Bài viết gốc | Odaily( @OdailyChina )
Tác giả | Đinh Đang ( @XiaMiPP )
Sau đợt bứt phá mạnh mẽ vượt qua mức kháng cự quan trọng 95.000 đô la vào ngày hôm qua, BTC tiếp tục đà tăng trong những giờ đầu sáng nay, đạt mức cao nhất là 97.924 đô la và hiện đang giao dịch ở mức 96.484 đô la. ETH đã vượt qua mốc 3.400 đô la và hiện đang giao dịch ở mức 3.330 đô la. Giá SOL tăng lên mức cao nhất là 148 đô la và hiện đang giao dịch ở mức 145 đô la. So với BTC, ETH và SOL vẫn đang dao động quanh các mức kháng cự quan trọng và chưa hình thành một xu hướng bứt phá rõ ràng.
Về phái sinh , theo dữ liệu coinglass , tổng cháy tài khoản trên toàn mạng lưới đã đạt 680 triệu đô la vào ngày hôm qua, trong đó 578 triệu đô la cháy tài khoản lệnh short và 101 triệu đô la cháy tài khoản mua. Glassnode cho biết sự phục hồi của thị trường đã dẫn đến lượng thanh lý lệnh short lớn nhất kể từ "vụ sụp đổ năm 2011" .
Theo dữ liệu msx.com, trong khi ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ nhìn chung giảm điểm khi đóng cửa, cổ phiếu crypto lại tăng điểm, với ALTS tăng hơn 30,94% và BNC tăng hơn 11,81%. Đây là một hiện tượng hiếm gặp; điều gì đang động lực tăng mạnh như vậy trên thị trường crypto ?
Quỹ ETF chuyển dịch
Về mặt nguồn vốn, kể từ giữa tháng 10 năm 2025, các quỹ ETF BTC spot ngay nhìn chung đều ở trong tình trạng yếu với dòng tiền ròng chảy ra hoặc chỉ có dòng tiền ròng chảy vào nhỏ, thiếu tín hiệu rõ ràng về sự gia tăng vốn. Tuy nhiên, sau bốn ngày giao dịch liên tiếp có dòng tiền ròng chảy ra trong tuần qua, các quỹ ETF BTC spot đã chuyển sang hai ngày liên tiếp có dòng tiền ròng chảy vào, trong đódòng tiền ròng chảy vào trong một ngày đạt 750 triệu đô la vào ngày 13 tháng 1 , trở thành một tín hiệu quan trọng trong giai đoạn này. Ngược lại, các quỹ ETF ETH spot tiếp tục hoạt động yếu kém.
Xét về diễn biến giá cả, một sự thay đổi đáng chú ý đang diễn ra. Lợi nhuận tích lũy của Bitcoin trong phiên giao dịch Bắc Mỹ đạt khoảng 8%, trong khi chỉ tăng nhẹ khoảng 3% trong phiên giao dịch châu Âu, và phiên giao dịch châu Á thậm chí còn kéo giảm hiệu suất tổng thể của nó.
Hiện tượng này trái ngược hoàn toàn với cuối năm 2025, khi Bitcoin giảm tới 20% trong giờ giao dịch tại Bắc Mỹ, với giá giảm xuống khoảng 80.000 đô la. Trong quý IV, giờ mở cửa của thị trường Mỹ thường đi kèm với áp lực bán ra, và các quỹ ETF Bitcoin spot phải đối mặt với tình trạng rút vốn gần như hàng ngày.
Lợi nhuận cao nhất hiện nay xuất hiện ngay sau khi thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa, một giai đoạn trùng khớp với thời điểm Bitcoin hoạt động yếu nhất trong sáu tháng qua.
Dữ liệu kinh tế vĩ mô: Không có tin xấu, nhưng cũng thiếu các yếu tố xúc tác cho việc nới lỏng chính sách tiền tệ.
Ở cấp độ vĩ mô, chỉ số CPI tháng 12, được công bố tuần này, vẫn ở mức 2,7% so với cùng kỳ năm ngoái (không thay đổi so với giá trị trước đó và phù hợp với kỳ vọng của thị trường), trong khi CPI lõi tăng nhẹ lên 2,7% so với cùng kỳ năm ngoái (giá trị trước đó là 2,6%, cao hơn một chút so với một số kỳ vọng), cho thấy áp lực lạm phát vẫn còn dai dẳng; tuy nhiên, chỉ số giá sản xuất (PPI) tháng 11 bất ngờ tăng lên 3,0% so với cùng kỳ năm ngoái (cao hơn mức dự kiến 2,7%), và doanh số bán lẻ cũng ghi nhận tăng trưởng mạnh mẽ hàng tháng (vượt quá kỳ vọng của thị trường). Hiệu suất mạnh mẽ của dữ liệu tiêu dùng, ở một mức độ nào đó, ủng hộ quan điểm rằng tăng trưởng kinh tế vẫn kiên cường.
Mặc dù dữ liệu CPI tháng 12 nhìn chung ở mức vừa phải (0,3% so với tháng trước, phù hợp với kỳ vọng, và tỷ lệ hàng năm không tăng tốc thêm), lạm phát vẫn chưa giảm rõ rệt về phạm vi an toàn Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Kết hợp với sự ổn định của thị trường lao động được thể hiện trong báo cáo việc làm trước đó, thị trường nói chung cho rằng xác suất Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp chính sách vào cuối tháng 1 là cực kỳ cao, hầu như không có kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất. Điều này cũng có nghĩa là các yếu tố xúc tác cho việc nới lỏng chính sách trong ngắn hạn vẫn còn tương đối khan hiếm. Theo "Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ" của CME, xác suất Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ giữ nguyên lãi suất trong tháng 1 là 95%.
Tuy nhiên, việc kỳ vọng vào một đợt cắt giảm lãi suất vào năm 2026 là điều đáng mong chờ, khi Thống đốc Cục Dự trữ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Milan nhắc lại rằng cần phải cắt giảm lãi suất 150 điểm cơ bản trong năm nay.
Tiến trình lập pháp về quy định: Đạo luật Minh bạch trở thành tâm điểm chú ý
Ngoài những biến động ngắn hạn của thị trường, yếu tố đáng chú ý nhất trong trung và dài hạn là tiến trình lập pháp của Đạo luật Minh bạch (Clarity Act). Đạo luật này nhằm mục đích thiết lập một khuôn khổ pháp lý toàn diện cho thị trường crypto của Hoa Kỳ, với các mục tiêu chính bao gồm:
- Làm rõ ranh giới pháp lý giữa SEC (Chứng khoán và Tài sản) và CFTC (Hàng hóa và Tài sản kỹ thuật số);
- Xác định rõ ràng phân loại tài sản kỹ thuật số (chứng khoán, hàng hóa, stablecoin, v.v.);
- Luật này đưa ra các yêu cầu nghiêm ngặt hơn về công khai thông tin, chống rửa tiền và bảo vệ nhà đầu tư, đồng thời vẫn dành chỗ cho sự đổi mới.
Với việc Ủy ban Ngân hàng Thượng viện dự kiến sửa đổi và bỏ phiếu vào ngày 15 tháng 1, luật crypto của Mỹ đã chính thức bước vào giai đoạn "chạy nước rút" cuối cùng. Chủ tịch Ủy ban Tim Scott (Đảng Cộng hòa) đã công bố bản sửa đổi dài 278 trang vào ngày 13 tháng 1. Bản sửa đổi này được đưa ra sau nhiều tháng đàm phán kín giữa hai đảng và nhanh chóng nhận được hơn 70 đề xuất sửa đổi (một số nguồn tin cho rằng con số là 137). Những bất đồng xung quanh lợi nhuận stablecoin và quy định về DeFi đã nhanh chóng leo thang, với sự tham gia tích cực của ngành công nghiệp crypto, các nhóm vận động hành lang ngân hàng và các tổ chức bảo vệ người tiêu dùng.
Hơn nữa, một lập trường thống nhất vẫn chưa được hình thành trong ngành công nghiệp crypto. Vào ngày 14 tháng 1, Giám đốc điều hành Coinbase, Brian Armstrong, đã công khai tuyên bố rút lại sự ủng hộ của mình, nói rằng sau khi xem xét văn bản, cho rằng dự luật "có quá nhiều vấn đề, bao gồm lệnh cấm DeFi, việc kìm hãm phần thưởng cho stablecoin và sự giám sát quá mức của chính phủ, khiến nó tồi tệ hơn tình hình hiện tại." Ông nhấn mạnh rằng Stand With Crypto sẽ theo dõi cuộc bỏ phiếu sửa đổi vào thứ Năm để xem các thượng nghị sĩ "đứng về phía lợi nhuận của ngân hàng hay về phía phần thưởng cho người tiêu dùng/sự đổi mới." Các chuyên gia trong ngành cho rằng rằng sự phản đối công khai của Coinbase có "tác động đáng kể" và có thể quyết định số phận của dự luật.
Sau sự phản đối công khai của Coinbase, một số tổ chức và hiệp hội hàng đầu, bao gồm a16z, Circle, Kraken, Digital Chamber, Ripple và Coin Center, đã công khai bày tỏ sự ủng hộ đối với phiên bản của đảng Cộng hòa tại Thượng viện, cho rằng"bất kỳ quy định rõ ràng nào cũng tốt hơn hiện trạng", mang lại sự chắc chắn lâu dài cho thị trường và định vị Hoa Kỳ là "thủ đô crypto toàn cầu". (Đề xuất đọc: " Các cuộc thảo luận về CLARITY đột ngột bị trì hoãn: Tại sao lại có sự chia rẽ đáng kể như vậy trong ngành? ")
Những quan sát khác: Nhu cầu đặt cọc Ethereum mạnh mẽ và chiến lược tiếp tục đầu tư.
Nhu cầu đặt cọc Ethereum tiếp tục tăng mạnh. Hiện tại, lượng ETH bị khóa trên Beacon Chain vượt quá 36 triệu, chiếm gần 30% tổng nguồn cung lưu thông của mạng lưới, tương ứng với giá trị vốn hóa thị trường được đặt cọc hơn 118 tỷ đô la, liên tục lập Cao nhất mọi thời đại (ATH). Chiếm tỷ lệ cao nhất trước đó là 29,54%, đạt được vào tháng 7 năm 2025. Mạng lưới Ethereum hiện có khoảng 900.000 trình xác thực hoạt động, trong khi khoảng 2,55 triệu ETH vẫn đang chờ trong hàng đợi đặt cọc. Điều này có nghĩa là, ít nhất là từ góc độ hành vi Chuỗi , ý định bán ngắn hạn của những người đặt cọc hiện tại vẫn còn hạn chế, và toàn bộ mạng lưới có xu hướng "khóa hơn là giải phóng".
Ngoài ra, hoạt động của nhà phát triển và khối lượng giao dịch stablecoin trên Ethereum đều đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH). Bài viết nên đọc: " Dữ liệu đặt cọc ETH đảo chiều: Thoát về 0 so với dòng tiền vào 1,3 triệu token, khi nào nên Mua bắt đáy? "
Công ty dự trữ Bitcoin Strategy (trước đây là MicroStrategy) tiếp tục chiến lược tích lũy dài hạn của mình trong tuần này, chi khoảng 1,25 tỷ đô la để mua 13.627 BTC với giá khoảng 91.519 đô la mỗi BTC. Điều này nâng tổng số Bitcoin mà công ty khối lượng mở lên 687.410 BTC, trị giá khoảng 65,89 tỷ đô la, với giá vị thế giữ trung bình khoảng 75.353 đô la mỗi BTC.
Ngân hàng đầu tư TD Cowen gần đây đã hạ mục tiêu giá Bitcoin trong một năm từ 500 đô la xuống còn 440 đô la, với lý do ảnh hưởng pha loãng của việc tiếp tục phát hành cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi, làm suy yếu tỷ suất lợi nhuận Bitcoin dự kiến. Các nhà phân tích dự đoán rằng Strategy có thể tăng lượng nắm giữ của mình thêm khoảng 155.000 Bitcoin trong năm tài chính 2026, cao hơn so với dự báo trước đó, nhưng tỷ lệ tài trợ vốn chủ sở hữu cao hơn sẽ hạn chế tốc độ tăng trưởng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu.
TD Cowen cũng chỉ ra rằng mặc dù tỷ suất lợi nhuận ngắn hạn đang chịu áp lực, nhưng chỉ báo liên quan dự kiến sẽ cải thiện trong năm tài chính 2027 khi giá Bitcoin phục hồi. Báo cáo cũng nhấn mạnh rằng Strategy tiếp tục tăng cường đầu tư trong đợt điều chỉnh hồi giá Bitcoin gần đây, và phần lớn số tiền huy động được đã được sử dụng trực tiếp để mua Bitcoin, cho thấy các mục tiêu chiến lược của công ty vẫn không thay đổi. Nhìn chung, các nhà phân tích vẫn khá lạc quan về giá trị dài hạn của Strategy như một "công cụ tiếp xúc với Bitcoin", và cho rằng một số cổ phiếu ưu đãi của công ty hấp dẫn về lợi nhuận và tăng trưởng vốn. Về việc đưa vào chỉ số, MSCI vẫn chưa loại bỏ các công ty dự trữ Bitcoin khỏi hệ thống chỉ số của mình, điều này được xem là một yếu tố tích cực trong ngắn hạn, nhưng vẫn còn nhiều bất ổn trong trung và dài hạn.
Arthur Hayes cũng tuyên bố rằng chiến lược giao dịch cốt lõi của ông trong quý này là mua vào Strategy (MSTR) và Metaplanet (3350), sử dụng chúng như các công cụ đòn bẩy để đặt cược vào việc BTC quay trở lại xu hướng tăng.
Triển vọng thị trường: Những thay đổi cấu trúc và điều kiện phục hồi
Tóm lại, thị trường crypto đang ở một thời điểm then chốt, và liệu chu kỳ "bốn năm" truyền thống có còn hiệu lực hay không sẽ được hé lộ trong những tháng tới.
Trong báo cáo đánh giá mới nhất về thị trường tài sản kỹ thuật số giao dịch ngoài sàn (OTC) , nhà tạo lập thị trường thị trường crypto Wintermute đã phân tích rằng vào năm 2025, Bitcoin không thể hiện những đặc điểm mạnh mẽ như mong đợi trong một chu kỳ bốn năm điển hình, trong khi chu kỳ Altcoin gần như biến mất. Theo quan điểm của họ, hiện tượng này không phải là sự biến động ngắn hạn hay sự lệch nhịp, mà là một sự thay đổi cấu trúc sâu sắc hơn.
Dựa trên tiền đề này, Wintermute cho rằng rằng để có sự phục hồi mạnh mẽ thực sự vào năm 2026, các điều kiện kích hoạt sẽ nghiêm ngặt hơn đáng kể so với các chu kỳ trước và sẽ không còn phụ thuộc vào một biến số duy nhất. Cụ thể, ít nhất một trong ba kết quả sau cần được xác thực.
Trước hết, phạm vi phân bổ của các quỹ ETF và các công ty quản lý kho bạc crypto (DAT) cần mở rộng ra ngoài Bitcoin và Ethereum . Hiện tại, các quỹ ETF BTC và ETH spot Mỹ đang tập trung lượng lớn thanh khoản mới vào một vài tài sản giá trị vốn hóa thị trường lớn. Mặc dù điều này cải thiện sự ổn định của tài sản hàng đầu, nhưng nó cũng thu hẹp đáng kể độ rộng thị trường, dẫn đến sự phân hóa nghiêm trọng về hiệu suất tổng thể. Chỉ khi có thêm nhiều tài sản crypto được đưa vào các sản phẩm ETF hoặc bảng tài sản của các công ty, thị trường mới có thể lấy lại được sự tham gia rộng rãi hơn và nền tảng thanh khoản.
Thứ hai, tài sản cốt lõi như BTC, ETH, BNB và SOL cần trải qua một xu hướng tăng mạnh và bền vững khác để tạo ra hiệu ứng tài sản đủ đáng kể. Năm 2025, cơ chế truyền dẫn truyền thống "Bitcoin tăng- dòng vốn đổ vào Altcoin " về cơ bản đã thất bại. Chu kỳ tăng trung bình của Altcoin bị thu hẹp xuống còn khoảng 20 ngày (so với khoảng 60 ngày năm trước), và lượng lớn token tiếp tục suy yếu dưới áp lực bán ra mở khóa và bán ra. Nếu không có sự tăng kéo lên bền vững của tài sản dẫn đầu, dòng vốn khó có thể tạo ra động lực giảm giá, và thị trường altcoin đương nhiên sẽ khó hoạt động mạnh.
Thứ ba, và quan trọng nhất, sự chú ý nhà đầu tư bán lẻ cần thực sự quay trở lại thị trường crypto. Mặc dù nhà đầu tư bán lẻ chưa hoàn toàn rời bỏ, nhưng nguồn vốn mới của họ hiện đang đổ dồn vào các lĩnh vực tăng trưởng như S&P 500, trí tuệ nhân tạo, robot và điện toán lượng tử. Những đợt giảm giá mạnh, sự phá sản của các nền tảng và việc thanh lý bắt buộc trong giai đoạn 2022-2023, cùng với thực tế là tài sản crypto nói chung sẽ hoạt động kém hơn so với cổ phiếu truyền thống vào năm 2025, đã làm suy yếu đáng kể sức hấp dẫn của luận điểm " crypto= làm giàu nhanh chóng". Chỉ khi nhà đầu tư bán lẻ lấy lại niềm tin vào tiềm năng sinh lời vượt trội của thị trường crypto và quay trở lại với quy mô lớn, thị trường mới có thể lấy lại được đà tăng trưởng mạnh tâm lý, gần như cuồng nhiệt như trước đây.
Nói cách khác, vì những thay đổi cấu trúc đã xảy ra, bối cảnh liệu sự phục hồi có diễn ra hay không không còn là "liệu nó có xảy ra hay không", mà là "trong điều kiện nào và bằng con đường nào nó sẽ được khơi dậy trở lại".
