Đầu năm 2026 , sau 5 năm tranh cãi về quy định và hàng trăm vụ kiện thực thi pháp luật, sự chú ý của thị trường crypto toàn cầu đã tập trung vào Quốc hội ở Washington. Dự luật này, mang tên CLARITY, ban đầu được dự định nhằm mang lại sự rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số vốn từ lâu nằm trong vùng xám về mặt pháp lý, nhưng vào phút cuối, nó đã biến thành một cuộc chiến quyết liệt giữa trật tự tài chính cũ và mới.
Hôm nay, chúng ta sẽ đi sâu vào dự luật hàng trăm trang này, không phải để tìm hiểu các điều khoản pháp lý, mà để khám phá: Tại sao Coinbase, công ty trước đây đi tiên phong trong việc tuân thủ quy định, lại "quay lưng" vào phút cuối? Và chồng văn bản hàng trăm trang này sẽ ảnh hưởng đến ví tiền của bạn như thế nào với tư cách là nhà đầu tư bán lẻ?
Bối cảnh: Sự kết thúc của Luật rừng
Trước khi Đạo luật Minh bạch ra đời, việc điều chỉnh crypto tại Hoa Kỳ giống như một vùng vô luật lệ, với các gã khổng lồ công nghệ phải vật lộn trong tình trạng hỗn loạn.
- Cuộc nội chiến giữa hai bên nắm giữ: Trước CLARITY, Hoa Kỳ thiếu một khuôn khổ thống nhất cho tài sản crypto . SEC (Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch) muốn điều chỉnh token như cổ phiếu, trong khi CFTC (Ủy ban Hợp đồng tương lai Hàng hóa Tương lai) lại muốn điều chỉnh token như hàng hóa. Các dự án bị mắc kẹt ở giữa không bao giờ biết bên nào sẽ gõ cửa họ vào ngày mai.
- Nỗi lo ngại về việc "Sử dụng kiện tụng thay thế cho quy định": Do thiếu luật rõ ràng, SEC đã chọn một con đường đơn giản và thô sơ: "khởi kiện trước, sau đó mới ban hành quy định". Cả Ripple và Coinbase đều chịu thiệt hại nặng nề từ điều này. Lấy trường hợp của Ripple làm ví dụ, vụ kiện này kéo dài hơn ba năm, ảnh hưởng trực tiếp đến biến động giá trị vốn hóa thị trường của XRP, lên tới hàng trăm tỷ đô la, và trở thành một bóng đen tâm lý bao trùm toàn bộ ngành công nghiệp. Điều này trực tiếp dẫn đến sự chảy máu chất xám và vốn lượng lớn sang Singapore, châu Âu và các nơi khác.
- Các ngân hàng truyền thống đang lo lắng: Stablecoin mang lại lợi nhuận trung bình hàng năm là 4,2%, vượt xa lãi suất tiết kiệm của các ngân hàng truyền thống, làm dấy lên lo ngại về khả năng rút hơn 20 tỷ đô la tiền gửi mỗi tháng. Để bảo vệ "ví" của mình, các nhóm vận động hành lang của ngân hàng đang khẩn trương cần luật pháp để ngăn chặn crypto .
Để chấm dứt tình trạng hỗn loạn, dự luật Clarity Bill dài hàng trăm trang cố gắng định nghĩa lại các quy tắc thị trường:
1) Xác định rõ cơ quan quản lý: Tài sản đủ phi tập trung và không còn phụ thuộc vào một tổ chức phát hành duy nhất (như Bitcoin) được CFTC quản lý. Tài sản ở giai đoạn đầu và có đặc điểm tài chính rõ ràng được SEC quản lý.
2) Tích hợp khuôn khổ stablecoin: Loại trừ "stablecoin thanh toán được phép" tuân thủ Đạo luật GENIUS khỏi định nghĩa chứng khoán, việc giao dịch và sử dụng chúng được giám sát bởi CFTC/SEC, và các yêu cầu phát hành và dự trữ tham khảo Đạo luật GENIUS.
Chấm dứt những tranh chấp nội bộ về quy định và mang lại cho thị trường một "tương lai có thể dự đoán được" là lý do tại sao các công ty như Coinbase, Ripple và Kraken công khai ủng hộ CLARITY ngay từ đầu.
Cho đến khi phiên bản của Thượng viện xuất hiện.
"Sự phản bội đêm khuya" của gã hói
Phiên bản ban đầu của Đạo luật Minh bạch có mục đích rõ ràng: định nghĩa lại các quy tắc thông qua ba trụ cột—phân loại tài sản, quy định về nguồn vốn và quyền tiếp cận stablecoin. Tuy nhiên, trong bản sửa đổi của Thượng viện vào tháng 1 năm 2026, hướng đi đã thay đổi đáng kể, và các điều khoản trở nên cực kỳ nghiêm ngặt.
- Cấm token hóa : Dự thảo luật của Thượng viện bao gồm các điều khoản nhằm hạn chế token hóa giao dịch tài sản tài chính truyền thống (như cổ phiếu và trái phiếu của Mỹ) trên chuỗi công khai .
- RWA bị loại trừ: Dự luật này loại trừ rõ ràng các RWA khỏi hàng hóa kỹ thuật số, có nghĩa là chúng sẽ phải tuân theo luật chứng khoán cực kỳ nghiêm ngặt và cứng nhắc, thậm chí có thể không được niêm yết trên các sàn giao dịch tập trung (CEX).
Bản sửa đổi này đã gây ra cuộc tranh luận gay gắt trong ngành, với việc CEO của Coinbase, Brian, công khai rút lại sự ủng hộ đối với dự luật, tuyên bố rằng dự luật sửa đổi còn tệ hơn cả việc không có dự luật nào cả. Ba điểm phản đối chính gồm có:
1. Loại bỏ phần thưởng stablecoin(mâu thuẫn lợi ích trực tiếp nhất)
Coinbase đã hợp tác với Circle, cung cấp cho người dùng phần thưởng khoảng 3,5% khi nắm giữ USDC. Điều này đã tạo ra thu nhập đáng kể cho Coinbase. Các nhóm vận động hành lang ngân hàng đã kịch liệt phản đối điều này, lo ngại rằng người gửi tiền sẽ chuyển tiền của họ từ ngân hàng sang stablecoin có lãi suất.
2. Lệnh cấm token hóa cổ phiếu và tài sản có rủi ro (RWA) của Mỹ.
Coinbase luôn lạc quan về token hóa, cho rằng đó là tương lai của ngành tài chính. Luật mới, với các yêu cầu đăng ký phức tạp, trên thực tế đã cấm giao dịch tự do các cổ phần token hóa trên nền tảng crypto.
3. Sự kết thúc của DeFi
Dự luật yêu cầu hầu hết các giao thức DeFi phải đăng ký như các ngân hàng hoặc nhà môi giới, trao cho chính phủ quyền truy cập đáng kể vào dữ liệu giao dịch DeFi. Brian Armstrong cho rằng điều này vi phạm quyền riêng tư của người dùng và không khả thi về mặt kỹ thuật.
Dự luật này sẽ ảnh hưởng đến chúng ta như thế nào?
Cùng một dự luật có thể gây ra những tác động khác nhau đáng kể đối với các bên tham gia thị trường khác nhau.
1. Nhà đầu tư bán lẻ: con dao hai lưỡi
Điểm tích cực: Dự luật quy định các sàn giao dịch tập trung (CEX) phải tách biệt tiền của khách hàng và gửi vào tài khoản ký quỹ do bên thứ ba quản lý, từ đó ngăn chặn những thảm kịch như vụ FTX xảy ra ngay từ nguồn gốc.
Các yếu tố tiêu cực: Do điều khoản bảo vệ ngân hàng trong sửa đổi năm 2026, nhà đầu tư bán lẻ có thể mất từ 3% đến 5% lãi suất nắm giữ stablecoin trên các sàn giao dịch tập trung (CEX). Hơn nữa, do các hạn chế về tài sản rủi ro (RWA), viễn cảnh mong đợi người dân bình thường mua cổ phần nhỏ (như 0,01 cổ phiếu Tesla) trên Chuỗi cũng sẽ tan vỡ. Tất nhiên, điều này còn phụ thuộc vào việc tài sản và khu vực của CEX có thuộc phạm vi điều chỉnh của luật hay không.
2. Các tổ chức: Lợi ích từ việc tuân thủ pháp luật
Đối với các tổ chức, đây giống như một tấm vé được chờ đợi từ lâu để tuân thủ các quy định. Sự chắc chắn về mặt pháp lý là điều kiện tiên quyết để những gã khổng lồ như Goldman Sachs và BlackRock gia nhập thị trường.
Một khi ranh giới thẩm quyền giữa SEC và CFTC được làm rõ, hàng tỷ đô la quỹ của các tổ chức sẽ được phân bổ hợp pháp vào các loại hàng hóa kỹ thuật số khác ngoài Bitcoin và Ethereum , điều này chắc chắn sẽ kích hoạt một làn sóng đăng ký các quỹ ETF spot Altcoin .
3. Chủ đầu tư dự án: Có người vui mừng, có người buồn rầu
Các dự án được định nghĩa là sản phẩm kỹ thuật số do đó được miễn sự giám sát của SEC; những dự án được định nghĩa là chứng khoán phải đối mặt với các nghĩa vụ báo cáo tuân thủ và hạn chế tài chính cực kỳ nghiêm ngặt.
Ngoài ra, dự luật còn quy định thời gian khóa token đối với đội ngũ nòng cốt, qua đó hạn chế thói quen xấu là bán tháo token ngay khi mở bán.
May mắn thay, dự luật này bảo vệ rõ ràng các nhà phát triển không được quản lý. Nếu bạn chỉ đơn giản viết mã và phát hành giấy phép mã mã nguồn mở mà không quản lý tiền của khách hàng, bạn sẽ không bị coi là người trung gian chuyển tiền, điều này bảo vệ sự đổi mới kỹ thuật thuần túy ở cấp độ giấy phép.
Cuộc tranh luận toàn ngành: Đồng thuận hay chia rẽ?
Biteye đã tổng hợp quan điểm của các chuyên gia đầu ngành và các nhóm dự án về dự luật sửa đổi mới nhất.
AB Kuai.Dong @_FORAB (Xhunt Xếp hạng: 1087)
Liên kết bài đăng trên Twitter: https://x.com/_FORAB/status/2011710073933095037
Quan điểm: Các báo cáo cho thấy sự thay đổi quan điểm đột ngột của Coinbase cho rằng phiên bản dự luật mới nhất có lợi hơn cho các ngân hàng truyền thống nhưng lại gây bất lợi cho các công ty hoạt động trong lĩnh vực crypto. Các điểm phản đối cụ thể bao gồm hạn chế về phần thưởng cho stablecoin, chi phí tăng cao cho token hóa cổ phiếu và việc mở rộng quy định của chính phủ đối với DeFi, có khả năng kìm hãm sự đổi mới.
qinbafrank @qinbafrank (Xếp hạng XHunt: 1533)
Liên kết bài đăng trên Twitter: https://x.com/qinbafrank/status/2011631328555647098
Quan điểm: Quyết định của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện về việc hủy bỏ xem xét do sự phản đối của Coinbase có thể dẫn đến điều chỉnh hồi trên thị trường tiền điện tử. Sự phản đối tập trung vào các vấn đề bao gồm "lệnh cấm trên thực tế" đối với vốn chủ sở hữu token hóa, vi phạm quyền riêng tư trong DeFi, làm suy yếu quyền lực của CFTC và loại bỏ phần thưởng stablecoin, cho rằng sẽ cho phép SEC thống trị và kìm hãm sự đổi mới.
Phyrex @Phyrex_Ni (Xếp hạng XHunt: 765)
Liên kết bài đăng trên Twitter: https://x.com/Phyrex_Ni/status/2011810871211925967
Quan điểm: Bài phân tích này xem xét các lý do tại sao CEO của Coinbase lại chặn dự luật, bao gồm các hạn chế đối với cổ phiếu token hóa, quy định chức năng của DeFi, phạm vi quyền hạn của SEC, lệnh cấm đối với stablecoin sinh lãi và các xung đột lợi ích về mặt đạo đức liên quan đến gia đình Trump.
PANews@PANews (Xếp hạng XHunt: 1827)
Liên kết bài đăng trên Twitter: https://x.com/PANews/status/2011013801802686752
Quan điểm: Cho rằng sự chậm trễ sẽ ngày càng gây bất lợi. Tháng Giêng là một trong số ít khoảng thời gian khả thi để thông qua luật cải cách tại Thượng viện; nếu không có tiến triển đáng kể, luật này có thể dễ dàng bị "loại bỏ một cách tự nhiên" khỏi lịch trình lập pháp chung. Hơn nữa, nếu đảng Dân chủ giành được đa số trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, khả năng thông qua luật sẽ càng thấp hơn.
Jason Chen (@jason_chen998, xếp hạng XHunt: 1082)
Liên kết bài đăng trên Twitter: https://x.com/jason_chen998/status/2012358494901694931
Quan điểm: Về cơ bản, xung đột này cho rằng phát từ lợi ích của mỗi bên. Ví dụ, Coinbase công khai phản đối phiên bản hiện hành của stablecoin vì nó sẽ trực tiếp khiến Coinbase mất 1 tỷ đô thu nhập và lượng lớn người dùng mỗi năm. Mặt khác, CEO của Ripple lại mạnh mẽ ủng hộ Đạo luật Minh bạch vì lệnh cấm stablecoin sẽ có ít tác động đến Ripple.
Bitcoin Orange @chengzi_95330 (Xếp hạng XHunt: 3508)
Liên kết bài đăng trên Twitter: https://x.com/chengzi_95330/status/2012136666912494037
Quan điểm: Có ý kiến cho rằng, mặc dù kế hoạch hiện tại hoàn thiện, nhưng a16z, Circle, Kraken và các công ty khác vẫn sẵn sàng tiếp tục thúc đẩy vì họ lo ngại rằng nếu lật đổ kế hoạch ngay bây giờ, cánh cửa lập pháp có thể bị đóng lại ngay lập tức; trong khi Coinbase cho rằng nếu các vấn đề cốt lõi như lợi nhuận stablecoin không thể được đưa vào luật trong hoàn cảnh chính trị thân thiện với crypto như hiện nay, thì sẽ không có cơ hội nào cho điều này trong chu kỳ chính trị chống crypto hơn trong tương lai. Do đó, họ đang "đặt cược vào phán đoán lịch sử".
Brad Garlinghouse (CEO của Ripple) @bgarlinghouse (Xếp hạng XHunt: 1870)
Liên kết bài đăng trên Twitter: https://x.com/bgarlinghouse/status/2011559973818343785
Quan điểm: Bất ngờ trước sự phản đối mạnh mẽ từ Coinbase, Garlinghouse cho rằng những lo ngại của Brian là chính đáng, nhưng nhấn mạnh rằng "phần còn lại của ngành vẫn đang tích cực hỗ trợ và nỗ lực giải quyết các vấn đề." Garlinghouse tuyên bố rằng Ripple sẵn sàng tiến hành trong khuôn khổ tuân thủ pháp luật (như token hóa XRPL), coi luật này là một bước tiến và không muốn từ bỏ toàn bộ quy trình vì những bất đồng.
Vlad Tenev (CEO của Robinhood) @vladtenev (Xếp hạng XHunt: 380)
Liên kết bài đăng trên Twitter: https://x.com/vladtenev/status/2011622052457783432
Quan điểm: Ủng hộ sự tiến bộ. Ông nhắc lại sự ủng hộ của Robinhood đối với việc Quốc hội thông qua Đạo luật Cấu trúc Thị trường, thừa nhận rằng vẫn còn nhiều việc phải làm (chẳng hạn như giải quyết các hạn chế Staking ở một số tiểu bang và tính khả dụng của token hóa cổ phiếu), nhưng nhìn thấy một lộ trình rõ ràng và sẵn sàng hỗ trợ Ủy ban Ngân hàng Thượng viện hoàn thành nó. Ông nhấn mạnh rằng Hoa Kỳ cần dẫn đầu chính sách crypto để mở khóa sự đổi mới và bảo vệ người tiêu dùng.
Arjun Sethi (đồng CEO Kraken ) @arjunsethi (Xếp hạng XHunt: 1941)
Liên kết bài đăng trên Twitter: https://x.com/arjunsethi/status/2011579807272759639
Ông bày tỏ sự ủng hộ mạnh mẽ, khẳng định rằng Kraken hoàn toàn cam kết hỗ trợ những nỗ lực của Tim Scott và Cynthia Lummis, chỉ trích việc họ dễ dàng "bỏ cuộc hoặc từ bỏ", nhưng nhấn mạnh rằng điều thực sự quan trọng là "duy trì sự hiện diện, giải quyết vấn đề và xây dựng sự đồng thuận". Ông cảnh báo rằng việc từ bỏ nỗ lực này sẽ làm trầm trọng thêm sự bất ổn và đẩy sự đổi mới ra nước ngoài.
Cẩm nang phòng ngừa rủi ro và kiếm lời nhà đầu tư bán lẻ: Năm 2026
Một nghi lễ chuyển tiếp, một khởi đầu mới. Nhìn lại toàn bộ quá trình phát triển của dự luật CLARITY, về cơ bản đó là một "nghi lễ chuyển tiếp" đối với ngành công nghiệp crypto. Nó đánh dấu bước nhảy vọt chính thức crypto từ vị trí bên lề vào sân khấu chính của nền tài chính toàn cầu.
Tính "rõ ràng" của các quy định tự nó đã là cơ sở hạ tầng quan trọng nhất. Đối với nhà đầu tư bán lẻ, việc hiểu và thích ứng với những quy tắc mới này là chìa khóa để bảo vệ và tăng trưởng tài sản trong những năm tới. Dưới đây là ba phương án hành động thực tế và khả thi dành cho bạn.
1. Đánh giá danh mục tài sản và chuyển hướng sang tài sản".
Đối với vị thế giữ tài sản crypto , nên tăng tỷ trọng phân bổ vào tài sản được phân loại rõ ràng là "hàng hóa kỹ thuật số" (như Bitcoin và Ethereum) và token đã được khẳng định trong hệ sinh thái của chúng. Ban đầu, tài sản này sẽ thu hút dòng vốn lớn từ các tổ chức truyền thống do sự giảm bớt sự không chắc chắn về quy định, và các quỹ ETF spot cùng các sản phẩm khác của chúng sẽ dễ được phê duyệt hơn, từ đó hỗ trợ giá mạnh. Ngược lại, cần hết sức thận trọng với token mới phát hành có thể được phân loại rõ ràng là "chứng khoán", vì chúng sẽ phải đối mặt với các hạn chế nghiêm ngặt về công bố thông tin và tài trợ, và thanh khoản có thể cạn kiệt.
2. Điều chỉnh lại chiến lược stablecoin và tìm kiếm các giải pháp tạo lợi nhuận thay thế.
Nếu người dùng ở các khu vực do Clarity quản lý (chẳng hạn như Hoa Kỳ), luật này có thể hạn chế các sàn giao dịch tập trung (CEX) cung cấp phần thưởng stablecoin từ 3% đến 5%. Nếu luật được thực thi và khiến sàn giao dịch tuân thủ luật phải cung cấp lãi suất bằng 0, người dùng nên cân nhắc chuyển tiền sang các giao thức DeFi trên Chuỗi không lưu ký. Mặc dù luật này tăng cường quy định đối với DeFi, nhưng miễn là bản thân giao thức đó có khả năng chống kiểm duyệt, lợi nhuận tự nhiên của nó có thể đóng vai trò như một nơi trú ẩn an toàn.
3. Cần thận trọng trong lĩnh vực quản lý tài sản rủi ro (RWA) và đề phòng các bẫy thanh khoản.
Với lập trường cực kỳ nghiêm ngặt của Thượng viện đối với tài sản thực (RWA), thậm chí có thể cấm niêm yết chúng trên các sàn giao dịch tập trung (CEX), nếu hiện tại bạn đang nắm giữ lượng lớn cổ phiếu hoặc trái phiếu Mỹ token hóa , hãy cẩn trọng với rủi ro cạn kiệt thanh khoản . Hơn nữa, trước khi dự luật được hoàn thiện, hãy tránh tham gia một cách mù quáng vào các sản phẩm tài chính truyền thống được mã token hóa yêu cầu tuân thủ cao và xác minh danh tính khách hàng (KYC), vì những sản phẩm này dễ bị buộc phải ngừng hoạt động do thay đổi chính sách.
