Tác giả: Patrick , Artemis
Biên soạn bởi: Felix, PANews
Thẻ crypto, cho phép người dùng mua hàng bằng stablecoin và crypto tại các cửa hàng truyền thống, là một trong những phân khúc tăng trưởng nhanh nhất trên thị trường thanh toán kỹ thuật số. Khối lượng giao dịch tăng trưởng từ khoảng 100 triệu đô la mỗi tháng vào đầu năm 2023 lên hơn 1,5 tỷ đô la vào cuối năm 2025, tương ứng với tăng trưởng là 106%. Tính theo năm, thị trường hiện trị giá hơn 18 tỷ đô la, tương đương với 19 tỷ đô la chuyển khoản stablecoin ngang hàng (P2P), chỉ tăng trưởng 5% trong cùng kỳ.
Cơ sở hạ tầng. Việc kinh doanh thẻ crypto bao gồm ba lớp: mạng lưới thanh toán (Visa, Mastercard), các nhà quản lý và phát hành chương trình thẻ, và các sản phẩm thiết bị đầu cuối dành cho người tiêu dùng. Mặc dù Visa và Mastercard có số lượng chương trình thẻ gần như nhau (cả hai đều hơn 130), nhưng Visa, thông qua các mối quan hệ đối tác ban đầu với các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng, chiếm hơn 90% tổng khối lượng giao dịch thẻ Chuỗi. Sự phát triển cấu trúc quan trọng nhất là sự xuất hiện của các nhà phát hành toàn diện – các công ty như Rain và Reap, trực tiếp sở hữu tư cách và kết hợp quản lý chương trình với phát hành thẻ, bỏ qua sự phụ thuộc vào các ngân hàng phát hành truyền thống và do đó thu được nhiều lợi nhuận hơn trên mỗi giao dịch.
Yếu tố địa lý. Cơ hội cho thẻ stablecoin tập trung ở những nơi stablecoin có thể giải quyết các vấn đề thực tế. Ấn Độ (với 338 tỷ đô la dòng crypto đổ vào) và Argentina (USDC chiếm tỷ lệ 46,6%) là những ngoại lệ toàn cầu. Cơ hội của Ấn Độ nằm ở thẻ tín dụng được hỗ trợ bởi crypto(Giao diện Thanh toán Thống nhất (UPI) đã phổ biến thẻ ghi nợ); cơ hội của Argentina nằm ở thẻ ghi nợ stablecoin để phòng ngừa lạm phát (hiện tại, không có phương thức thanh toán kỹ thuật số nào cạnh tranh). Đối với các thị trường phát triển, cơ hội không nằm ở việc giải quyết các nhu cầu chưa được đáp ứng, mà nằm ở việc thu hút các nhóm người dùng có giá trị cao, khác biệt, mà các sản phẩm truyền thống không thể tối ưu hóa dịch vụ của họ.
Nhìn về phía trước, các nhà bán lẻ trực tiếp chấp nhận stablecoin phải đối mặt với những thách thức đáng kể khi ra mắt: không có cơ sở người dùng ổn định, không có kho hàng độc quyền và không có giải pháp nào tốt hơn thẻ tín dụng cho người tiêu dùng hoặc nhà bán lẻ phương Tây thông thường. Tất cả các mạng lưới thanh toán thành công trong những năm gần đây đều bắt đầu với tính độc quyền hoặc các tính năng bắt buộc — thanh toán stablecoin không cung cấp cả hai. Cơ hội thực sự không nằm ở điểm bán hàng, mà nằm ở quy trình quyết toán phía sau hậu trường. Thẻ ngân hàng được hỗ trợ bởi stablecoin đại diện cho sự kết hợp của cả hai: thẻ ngân hàng cung cấp khả năng chấp nhận toàn cầu; stablecoin cung cấp khả năng lưu trữ giá trị xuyên biên giới. Các nhà phát triển nhận ra điều này sẽ tập trung vào cấp độ tích hợp, thay vì sử dụng công nghệ để chống lại kinh tế học hành vi.
Thẻ crypto là cơ sở hạ tầng cho giai đoạn tiếp theo của việc áp dụng stablecoin: stablecoin có thể lưu trữ giá trị mọi lúc, mọi nơi, trong khi thẻ ngân hàng có thể được sử dụng để chi tiêu ở bất cứ đâu.
I. Crypto là gì?
Thanh toán stablecoin đã bước vào giai đoạn tăng trưởng mới. Khối lượng giao dịch hàng tháng tăng trưởng từ 1,9 tỷ đô la vào tháng 1 năm 2023 lên 10,2 tỷ đô la vào tháng 8 năm 2025, được thúc đẩy bởi nhu cầu liên tục đối với thanh toán stablecoin tại các thị trường mới nổi, giao diện/ trải nghiệm người dùng được cải thiện và sự chấp nhận ngày càng tăng của các tổ chức đối với các kênh thanh toán stablecoin.
Kể từ tháng 1 năm 2023, khối lượng giao dịch thẻ crypto tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 106%, đạt khối lượng giao dịch hàng năm là 18 tỷ đô la, trong khi chuyển khoản stablecoin P2P chỉ tăng trưởng 5% trong cùng kỳ, với khối lượng giao dịch hàng năm là 19 tỷ đô la. Khối lượng giao dịch thẻ tiền crypto đã tăng trưởng từ một phần nhỏ so với khối lượng giao dịch bán lẻ lên mức tương đương với khối lượng giao dịch P2P.
1.1 Crypto là gì?
Thẻ crypto là một loại thẻ thanh toán – trả trước, ghi nợ hoặc tín dụng – cho phép người dùng thực hiện mua sắm bằng crypto hoặc stablecoin tại các cửa hàng truyền thống thông qua cơ sở hạ tầng mạng lưới thẻ hiện có. Khi người dùng nắm giữ stablecoin trong ví hoặc Bitcoin trên sàn giao dịch và muốn mua cà phê, trả tiền thuê nhà hoặc mua sắm trực tuyến, thẻ crypto sẽ kết nối tài sản kỹ thuật số này với mạng lưới các cửa hàng toàn cầu chấp nhận Visa và Mastercard.
1.2 Cơ chế xử lý giao dịch
Khi người dùng quẹt thẻ crypto tại thiết bị thanh toán của người bán, số tiền sẽ được xử lý như thế nào? Câu trả lời phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng của thẻ. Hiện nay, trên thị trường có ba quy trình quyết toán khác nhau, mỗi quy trình có kiến trúc kỹ thuật, mối quan hệ đối tác giao dịch và tác động khác nhau đến hệ sinh thái thanh toán rộng lớn hơn.
Hiện tại, phần lớn các giao dịch thẻ crypto được quyết toán bằng tiền pháp định. Đây vẫn là lựa chọn mặc định vì nó không yêu cầu tích hợp với người bán. Việc chuyển đổi crypto sang tiền pháp định diễn ra trước khi quyết toán đến mạng lưới thanh toán, vì vậy khi giao dịch đến mạng lưới, nó không khác gì bất kỳ khoản thanh toán thẻ nào khác. Cần lưu ý rằng các nhà quản lý dự án điển hình như Crypto Life và Bridge của Baanx không xử lý quyết toán đến mạng lưới thanh toán được chỉ định của họ; thay vào đó, họ hợp tác với các ngân hàng phát hành như Lead Bank và Cross River Bank, những ngân hàng này sẽ xử lý quyết toán . Các nền tảng phát hành toàn diện như Rain quyết toán bằng cách chuyển đổi stablecoin hoặc tài sản crypto sang mạng lưới Visa, sau đó mạng lưới này sẽ chuyển tiền đến ngân hàng nhận thanh toán bằng loại tiền pháp định cần thiết. Từ góc nhìn của người bán, hầu như không có thay đổi nào đối với phần lớn việc sử dụng thẻ crypto .
Quyết toán stablecoin việc kinh doanh tăng trưởng nhanh chóng, nhưng vẫn còn ở giai đoạn đầu. Ước tính chi tiêu bằng thẻ liên quan đến stablecoin của Visa đã đạt mức 3,5 tỷ đô la Mỹ mỗi năm trong quý IV năm tài chính 2025, tăng trưởng khoảng 460% so với cùng kỳ năm trước, nhưng vẫn chỉ chiếm khoảng 19% tổng quyết toán bằng thẻ crypto .
1.3 Kiến trúc hạ tầng: Kiến trúc ba tầng
Cấu trúc hạ tầng của crypto có thể được chia thành ba lớp cốt lõi, mỗi lớp đều phụ thuộc lẫn nhau.
Lớp đầu tiên: Mạng lưới thanh toán
Theo báo cáo của Nilson, tính đến năm 2024, Visa và Mastercard kiểm soát hơn 70% thị thị phần cơ sở hạ tầng thanh toán mạng thẻ. Trong ngành thẻ crypto, thị thị phần hiện tại của họ có thể gần đạt 100%, với một vài ngoại lệ như thẻ Coinbase One do American Express phát hành.
Mặc dù số lượng giao dịch thanh toán của cả hai công ty tương đương nhau, nhưng thị phần phần giao dịch Chuỗi của Visa vượt xa đối thủ cạnh tranh. Sự khác biệt này phản ánh chiến lược thị trường khác nhau của họ.
Chiến lược của Visa luôn xoay quanh việc thiết lập quan hệ đối tác sớm với các nhà quản lý dự án mới nổi như Rain, Reap và các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng khác để nhanh chóng tận dụng sự gia nhập của các nhà phát hành thẻ crypto mới vào thị trường. Những mối quan hệ đối tác này cho phép Visa tiếp cận hàng chục sản phẩm thẻ khác nhau thông qua một lần tích hợp duy nhất, giúp họ nhanh chóng mở rộng việc kinh doanh khi các dự án mới xuất hiện.
Ngược lại, Mastercard luôn tập trung vào việc thiết lập quan hệ đối tác trực tiếp với các sàn giao dịch tập trung (CEX). Revolut, Bybit và Gemini đều vận hành các chương trình thẻ mang thương hiệu Mastercard. Chiến lược này cho phép khối lượng giao dịch thẻ crypto của Mastercard được liên kết chặt chẽ hơn với cơ sở người dùng và chu kỳ hoạt động giao dịch của sàn giao dịch.
Điều quan trọng cần lưu ý là các chiến lược của họ không loại trừ lẫn nhau, và các mạng lưới này thường cạnh tranh với nhau trong cùng một nhóm khách hàng của nhà phát hành thẻ.
- Thẻ ghi nợ và thẻ trả trước toàn cầu của Bybit sử dụng Mastercard, nhưng tại khu vực châu Á - Thái Bình Dương, các sản phẩm thẻ tín dụng của hãng được cung cấp thông qua sự hợp tác với Visa.
- Mastercard cũng là nhà cung cấp mạng lưới chính cho Crypto Life, một công ty con của Baanx. Crypto Life là một công ty quản lý dự án nhãn trắng hỗ trợ các sản phẩm như MetaMask và thẻ Ledger.
Vị trí chủ đạo của Visa cho thấy rằng việc kiểm soát lớp cơ sở hạ tầng có thể hiệu quả hơn so với việc hợp tác với từng sàn giao dịch riêng lẻ.
Lớp thứ hai: Cơ sở hạ tầng phát hành thẻ
Các nền tảng chuyên dụng cung cấp cơ sở hạ tầng kỹ thuật và pháp lý cho các dự án thẻ. Các nền tảng này có thể được chia thành hai loại chính: nền tảng quản lý dự án và nền tảng phát hành thẻ toàn diện.
Các nền tảng quản lý dự án thường hợp tác với các ngân hàng phát hành nắm giữ tư cách chính của Visa hoặc Mastercard để quản lý các mối quan hệ tài trợ BIN, xử lý các yêu cầu tuân thủ và vận hành hệ thống quyết toán từ tài khoản ngân hàng do người dùng tạo đến mạng lưới thanh toán cần thiết. Mỗi nền tảng quản lý dự án chịu trách nhiệm chuyển đổi tài sản crypto hoặc stablecoin được giữ trong ví kỹ thuật số liên kết của người dùng thành tiền pháp định, làm cho chúng tương thích với cơ sở hạ tầng quyết toán của ngân hàng phát hành. Các nền tảng quản lý dự án cung cấp chức năng nhãn trắng, cho phép các công ty khác ra mắt các sản phẩm thẻ mang thương hiệu riêng của họ. Ví dụ về các công ty quản lý dự án thẻ nhãn trắng này bao gồm Baanx, Bridge và Gnosis Pay.
Ngược lại, các nền tảng phát hành thẻ toàn diện như Rain và Reap tích hợp nhiều dịch vụ khác nhau vào một dịch vụ thống nhất duy nhất. Các nền tảng "Thẻ như một dịch vụ" này cho thấy các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng đang chuẩn bị cho tương lai của các ứng dụng dựa trên stablecoin .
Là thành viên chủ chốt của Visa, Rain và Reap cho phép phát hành thẻ trực tiếp trên mạng lưới Visa mà không cần trung gian. Rain tận dụng một cách độc đáo giá trị lượng lớn thường chảy vào tay các ngân hàng và các trung gian khác bằng cách tích hợp các quy trình phát hành thẻ hiện có—chủ yếu liên quan đến bảo đảm BIN, đóng vai trò là người cho vay ghi nhận và quyết toán trực tiếp vào mạng lưới Visa—vào một sản phẩm duy nhất.
Đối với các nhà quản lý dự án nhãn trắng, ý nghĩa rộng hơn nằm ở chỗ khi khối lượng quyết toán stablecoin mở rộng và khung pháp lý hoàn thiện hơn, các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng với tư cách lớn và khả năng quyết toán gốc sẽ trở thành kênh quan trọng cho việc phát hành thẻ thế hệ tiếp theo. Các nhà quản lý dự án có thể áp dụng mô hình vốn nhẹ, mở rộng quy mô theo tăng trưởng của hệ sinh thái và thu hút khối lượng giao dịch trên hàng chục sản phẩm hạ nguồn mà không phải chịu chi phí thu hút khách hàng cao. Tuy nhiên, các nền tảng phát hành thẻ trọn gói có khả năng giữ chân các khách hàng lớn nhất của họ và tiếp tục làm giảm thị thị phần của các đối thủ hiện có.
Lớp thứ ba: Sản phẩm hướng đến người tiêu dùng
Phân khúc người tiêu dùng bao gồm các sản phẩm thẻ mà người dùng thực sự tương tác, bao gồm các ứng dụng đã tải xuống, thẻ trong ví và các thương hiệu liên quan đến chi tiêu crypto. Phân khúc này có thể được chia nhỏ hơn nữa thành bốn loại riêng biệt, mỗi loại có động cơ chiến lược, nhóm người dùng và mô hình kinh doanh khác nhau.
Danh mục 1: Thẻ CEX
- Thẻ Coinbase, Thẻ Crypto.com, Thẻ Bybit , Thẻ Binance, Thẻ Gemini , Thẻ Krak
- Tích hợp với ví sàn giao dịch ; thường là thẻ trả trước hoặc thẻ ghi nợ; nếu là thẻ tín dụng, chúng hoạt động tương tự như thẻ tín dụng thông thường, cho phép thanh toán từ tài khoản ngân hàng hoặc vị thế giữ sàn giao dịch liên kết và rút tiền mặt bằng crypto.
Danh mục 2: Thẻ gốc tự lưu trữ/Giao thức
- Tiền mặt Ether.fi, Thẻ MetaMask, Thẻ Phantom
- Người dùng nắm giữ tài sản trước khi thực hiện giao dịch mua bán.
- Thông thường, tích hợp lợi nhuận từ DeFi hoặc vay mượn.
Danh mục 3: Các ngân hàng mới chuyên về crypto
- KAST (dựa trên Solana), Offramp (dựa trên TRON ), Xapo Bank (dựa trên BTC)
- Trải nghiệm ngân hàng toàn diện được xây dựng dựa trên crypto.
- Nhắm mục tiêu vào người dùng am hiểu crypto đang tìm kiếm các mối quan hệ ngân hàng quan trọng.
Hạng mục 4: Các ngân hàng Fintech truyền thống mới
- Revolut (EU, Ấn Độ, v.v.), Chime (Mỹ), N26 (EU)
- Bổ sung chức năng crypto vào các nền tảng fintech hiện có.
II. Hoạt động quỹ
2.1 Ai là người điều hành hoạt động của quỹ?
Khích lệ thúc đẩy việc sử dụng thẻ thanh toán crypto khác nhau giữa các hệ sinh thái, nhưng nhìn chung có thể được phân loại thành ba chiến lược.
① Sàn giao dịch và giao thức DeFi: Thẻ tín dụng như kênh thu hút người dùng và tầng sinh lời
Đối với các sàn giao dịch tập trung (CEX) và các giao thức DeFi, việc phát hành thẻ tín dụng về cơ bản là một chiến lược phân phối. Thẻ đóng vai trò như một cơ chế khích lệ, hướng người dùng đến một nền tảng rộng lớn hơn và cho phép các công ty chuyển đổi chi tiêu hàng ngày thành sự tương tác trên nền tảng, và cuối cùng là số dư sinh lời.
Trong mô hình này, các chương trình thưởng thực chất trở thành một công cụ giảm chi phí thu hút khách hàng (CAC). Nền tảng này trợ cấp cho chủ thẻ thông qua các chương trình hoàn tiền, bù đắp chi phí này bằng các khoản tiền gửi tiếp theo của người dùng và thu nhập từ bảng tài sản đối kế toán. Mức trợ cấp thay đổi tùy thuộc vào mô hình kinh doanh.
Các sàn giao dịch tập trung (CEX) trả thưởng bằng tiền pháp định hoặc crypto thanh khoản (như Gemini, Coinbase và Kraken) phải chịu chi phí thực tế bằng USD và phải dựa vào phí giao dịch, thu nhập và lợi lợi nhuận tài sản để bù đắp chi phí thu hút khách hàng. Sau khi mua lại Blockrize vào tháng 1 năm 2021, Gemini đã ra mắt chương trình thẻ tín dụng với phần thưởng hoàn tiền crypto vào năm 2022. Mặc dù tiếp tục lỗ vốn trong việc kinh doanh thẻ tín dụng (xem phần màu tím trong biểu đồ bên dưới thể hiện thu nhập ròng từ thẻ tín dụng), Gemini vẫn tiếp tục đầu tư và vận hành sản phẩm thẻ tín dụng của mình nhờ hiệu quả mạnh mẽ trong việc thu hút và giữ chân Gemini .
Điều đáng chú ý là ngoài các sàn giao dịch tập trung (CEX), có rất nhiều thiết kế chương trình thưởng khác nhau để lựa chọn nhằm thu hút người dùng. Các nền tảng khích lệ token (như Ether.fi trả thưởng bằng $SCR và NewBank thưởng cho người dùng bằng Token gốc) có chi phí biên gần bằng không cho phần thưởng, do đó cho phép họ cung cấp tỷ lệ hoàn tiền cao hơn mà không cần tiêu tốn lượng lớn. Tỷ lệ hoàn tiền trung bình của Ether.fi Cash là khoảng 4,08%, cao hơn mức "hoàn tiền lên đến 4%" được nhiều CEX cung cấp.
Người dùng Ether.fi Cash kích hoạt "chế độ vay mượn" sẽ gửi ETH làm tài sản thế chấp vào các sản phẩm staking hoặc thanh khoản vault của Ether.fi để tăng TVL (Tổng giá trị bị khóa) và thu nhập phí quản lý của giao thức. Mặc dù TVL của Ether.fi đã biến động theo thị trường chung trong năm nay, hiệu ứng "bánh đà" cấu trúc của nó vẫn được duy trì: thẻ ngân hàng thúc đẩy tiền gửi, tiền gửi thúc đẩy TVL, và TVL thúc đẩy thu nhập phí.
② Ví điện tử crypto: Tăng thu nhập trung bình của người dùng bằng cách phát hành thẻ thanh toán
Không giống như sàn giao dịch và giao thức DeFi, chủ yếu sử dụng thẻ thanh toán như một công cụ thu hút khách hàng, ví tiền crypto gốc và các nền tảng fintech phát hành thẻ thanh toán vì những lý do hoàn toàn khác. Do sự khác biệt cơ bản trong mô hình kinh doanh, động cơ của họ cũng rất khác nhau.
Các ví tự quản lý như MetaMask và Phantom sở hữu lượng người dùng toàn cầu khổng lồ nhưng lại thiếu khả năng tạo ra lợi nhuận lưu ký. Chúng không thể kiếm lãi từ tiền gửi, tái thế chấp tài sản của khách hàng hoặc tham gia vào lợi nhuận đặt cọc mà không có sự đồng ý rõ ràng của người dùng. Do đó, nguồn thu nhập của chúng tập trung vào các hoạt động có tính chu kỳ cao—chủ yếu là phí giao dịch, thu nhập từ cầu nối Chuỗi chéo và thu nhập tích hợp đối tác.
Đối với ví điện tử, thẻ thanh toán mang đến mô hình kiếm tiền vô cùng hấp dẫn. Phí giao dịch và phí đăng ký cung cấp các nguồn thu nhập đa dạng, trong khi việc sử dụng thẻ thanh toán giúp tăng cường sự tương tác của người dùng và giảm tỷ lệ người dùng bỏ sử dụng. Thẻ cho phép ví điện tử chuyển đổi hoạt động crypto không thường xuyên thành chi tiêu thường xuyên, từ đó tăng lợi nhuận trung bình trên mỗi người dùng (ARPU) và cải thiện khả năng giữ chân người dùng. Bằng cách hợp tác với các tổ chức quản lý dự án để phát hành thẻ, ví điện tử có thể triển khai thẻ với gánh nặng pháp lý tối thiểu trong khi vẫn thu lợi nhuận từ các hoạt động Chuỗi và ngoài Chuỗi của người dùng.
Ngoài thu nhập trực tiếp liên quan đến việc sử dụng thẻ, một số nhà cung cấp ví điện tử lớn nhất thế giới cũng đã bắt đầu phát hành stablecoin riêng của họ. Vào cuối quý 3 năm 2025, MetaMask và Phantom đã ra mắt stablecoin gốc của mình, $CASH và $CASH, để tài trợ cho các sản phẩm thẻ ghi nợ tương ứng. Những ví này không còn phụ thuộc vào việc người dùng nắm giữ USDC hoặc USDT; thay vào đó, chúng đã xây dựng các hệ sinh thái khép kín, nơi người dùng có thể chuyển đổi tài sản thành stablecoin gốc của ví để chi tiêu.
Dữ liệu ban đầu cho thấy hai công ty có quỹ đạo phát triển hoàn toàn khác nhau. Lượng cung ứng mUSD của Phantom tăng trưởng đều đặn từ khoảng 25 triệu đô la vào tháng 9 lên khoảng 100 triệu đô la vào cuối tháng 12, cho thấy sự chấp nhận và giữ chân người dùng ổn định. Ngược lại, lượng mUSD của MetaMask đã nhanh chóng đạt gần 100 triệu đô la vào đầu tháng 10 trước khi giảm xuống còn khoảng 25 triệu đô la, giảm 75%.
Việc giới thiệu stablecoin bản địa mang lại nhiều lợi ích cho các nhà cung cấp ví điện tử:
- Tích hợp theo chiều dọc: Việc kiểm soát lớp stablecoin có thể thu được thêm lợi nhuận mà lẽ ra sẽ chảy vào Circle (USDC) hoặc Tether (USDT).
- Sự ràng buộc hệ sinh thái: Người dùng nắm giữ mUSD hoặc CASH ít có khả năng chuyển đổi ví. Stablecoin trở thành một cơ chế giữ chân người dùng, giúp tăng thêm ARPU (doanh thu trung bình trên mỗi người dùng).
Sự khác biệt trong quỹ đạo phát triển của mUSD và CASH làm nổi bật một câu hỏi chiến lược liên quan đến việc kinh doanh thẻ: khi nào các ví điện tử nên phát hành stablecoin riêng để hỗ trợ sản phẩm thẻ của họ, và khi nào họ nên cho phép người dùng nạp tiền thẻ bằng stablecoin hiện có?
Đối với các sản phẩm thẻ, tích hợp nên là tùy chọn mặc định. Thẻ nạp tiền bằng USDC hoạt động tốt: người dùng thường nắm giữ USDC, thanh khoản dồi dào và cơ sở hạ tầng quyết toán đã hỗ trợ USDC.
Việc thêm một lớp stablecoin độc quyền sẽ tạo ra sự cản trở, đáp ứng nhu cầu không tồn tại một cách giả tạo. Đối với các nhà cung cấp ví điện tử, stablecoin có thể giải quyết các vấn đề liên quan đến thẻ ngân hàng, nhưng chúng không nên tồn tại như một lớp riêng biệt để tạo ra lợi nhuận.
③ Các thị trường mới nổi và các nhà cung cấp dịch vụ truy cập "chặng cuối".
Tại Mỹ Latinh, châu Âu, Trung Đông, châu Phi và Đông Nam Á, một nhóm các công ty fintech đặc biệt coi thẻ liên kết với crypto là cơ sở hạ tầng để tiếp cận đô la kỹ thuật số. Các công ty này nhắm mục tiêu vào những cá nhân đang gặp phải những khó khăn tài chính nghiêm trọng: tiền tệ địa phương bị lạm phát, kiểm soát vốn, cơ sở hạ tầng ngân hàng không đáng tin cậy và chi phí thanh toán xuyên biên giới cao. Các công ty như Redotpay, Kast và Holyheld đang nỗ lực cung cấp thẻ crypto cho những người dùng này.
Trong bối cảnh này, thẻ tín dụng liên kết với stablecoin đáp ứng một nhu cầu thị trường mang tính cấu trúc. Chúng cho phép người dùng giữ tiền tiết kiệm dưới dạng tài sản được neo giá với đồng đô la Mỹ, tránh các hạn chế ngoại hối trong nước và tiếp cận các nhà bán lẻ toàn cầu mà không cần phải tương tác với các hệ thống ngân hàng nội địa đầy biến động. Đối với nhiều người tiêu dùng, thẻ tín dụng liên kết với crypto là một con đường khả thi dẫn đến sự ổn định tài chính.
Các tổ chức phát hành thẻ này cũng có mô hình kinh tế khác nhau. Họ không dựa vào thu nhập giao dịch hay lợi nhuận lưu ký, mà tạo ra lợi nhuận thông qua các phương pháp sau:
- Chênh lệch tỷ giá hối đoái
- phí chuyển đổi tiền crypto sang tiền pháp định
- Phí giao dịch của người bán và phí giao dịch xuyên biên giới
- Thu nhập từ trao đổi
Chiến lược của họ là cung cấp các dịch vụ tài chính "chặng cuối". Bằng cách này, họ có thể nắm bắt được phần lớn giá trị được tạo ra trong quá trình đô la hóa phi chính thức ở các khu vực này thông qua các khoản phí thẻ tín dụng cụ thể.
2.2 Số tiền đó đã được sử dụng vào mục đích gì?
Khi ngày càng nhiều nhà bán lẻ chấp nhận stablecoin gốc để thanh toán, việc hiểu rõ các hoạt động kinh doanh được định giá bằng stablecoin thực sự diễn ra ở đâu và token nào chiếm ưu thế trong các dòng thanh toán này trở nên vô cùng quan trọng. Quyết toán bằng stablecoin gốc — nơi các mạng lưới thẻ quyết toán trực tiếp bằng stablecoin thay vì tiền tệ pháp định — mang lại lợi thế về tốc độ, tính khả dụng và rủi ro đối tác giao dịch . Mạng lưới quyết toán stablecoin gốc của Visa và Mastercard chỉ hỗ trợ một vài stablecoin được quản lý: USDC, USDG, PYUSD và EURC, trong khi Mastercard cũng hỗ trợ FIUSD. Đáng chú ý, USDT, stablecoin lớn nhất thế giới giá trị vốn hóa thị trường và khối lượng giao dịch, lại không có mặt, sự không chắc chắn về quy định ngăn cản nó tiếp cận các mạng lưới quyết toán bằng stablecoin gốc chính thống.
Tuy nhiên, sự kết hợp của stablecoin lại ít quan trọng hơn so với vẻ ngoài của chúng. Ngày nay, phần lớn các giao dịch thẻ crypto cuối cùng đều quyết toán bằng tiền pháp định, bất kể người dùng nắm giữ crypto hay stablecoin nào. Stablecoin của người dùng được chuyển đổi sang tiền pháp định địa phương tại thời điểm giao dịch; người bán chỉ nhìn thấy tiền tệ địa phương. Việc USDT không được bao gồm trong hệ thống quyết toán bản địa không có nghĩa là các thị trường có chiếm tỷ lệ USDT cao không thể sử dụng thẻ crypto .
Trong hầu hết các thị trường, USDT vị trí chủ đạo về khối lượng giao dịch stablecoin . Tuy nhiên, có hai quốc gia nổi bật là những ngoại lệ đáng chú ý: Ấn Độ (47,4% USDC) và Argentina (46,6% USDC), nơi việc sử dụng USDC gần như ngang bằng với USDT. Cả hai quốc gia đều có tiềm năng đáng kể trong thị trường thẻ crypto, nhưng bản chất của chúng lại khác nhau về cơ bản.
Tính đến 12 tháng tính đến tháng 6 năm 2025, Ấn Độ đã trở thành thị trường crypto lớn nhất khu vực châu Á - Thái Bình Dương với dòng vốn đổ vào đạt 338 tỷ đô la, tăng trưởng gấp 48 lần trong vòng 5 năm. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch khổng lồ này hầu như hoàn toàn nằm ngoài hệ thống tài chính chính thức, tạo ra khoảng cách "phi ngân hàng" lớn nhất thế giới - một sự phân chia lớn giữa hoạt động crypto thực tế và các kênh được quản lý, tuân thủ quy định.
Luật Thuế Thu nhập sửa đổi năm 2022 của Ấn Độ áp đặt mức thuế suất cố định 30% đối với thu nhập mà cá nhân và doanh nghiệp kiếm được từ thu nhập crypto , cùng với thuế khấu trừ tại nguồn (TDS) 1% đối với tất cả các khoản chuyển tiền. Kết quả là, phần lớn hoạt động crypto của Ấn Độ đã chuyển ra nước ngoài. Bộ Tài chính Ấn Độ báo cáo rằng trong năm tài chính 2024-2025, sàn giao dịch crypto chỉ khấu trừ 5,67 triệu đô la tiền thuế, và các khoản chuyển crypto thông qua các nhà cung cấp tài sản kỹ thuật số ảo đã đăng ký chỉ đạt khoảng 567 triệu đô la. Điều này cho thấy tiềm năng nhu cầu đáng kể đối với các sản phẩm crypto tuân thủ quy định, với yếu tố hạn chế là quy định chứ không phải là sự quan tâm của người dùng.
Tuy nhiên, để hiểu được những cơ hội mà thẻ crypto mang lại ở Ấn Độ, cần phải đặt nó trong bối cảnh Giao diện Thanh toán Thống nhất (UPI) của quốc gia này. Kể từ khi ra mắt vào năm 2016, UPI đã cách mạng hóa lĩnh vực thanh toán kỹ thuật số của Ấn Độ.
Theo báo cáo"Hệ thống thanh toán năm 2025" của Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ, chiếm tỷ lệ giao dịch kỹ thuật số sử dụng UPI tăng trưởng từ 19% lên 83% trong giai đoạn từ năm 2018 đến năm 2024. Các tính năng mà hệ thống này cung cấp rất phù hợp với giá trị mà thẻ tiền crypto mang lại, chẳng hạn như chuyển tiền tức thời, hoạt động 24/7 và địa chỉ thanh toán ảo. Do đó, nhiều nhà phát hành thẻ crypto đã bắt đầu tích hợp với UPI để tiếp cận khách hàng tiềm năng.
Do sự giám sát chặt chẽ của cơ quan quản lý, phần lớn các giao dịch crypto ở Ấn Độ đã chuyển ra nước ngoài. Là quốc gia có tốc độ chấp nhận crypto tăng trưởng nhanh nhất châu Á, Ấn Độ có tiềm năng thu được giá trị đáng kể từ các nền tảng phát hành thẻ stablecoin nội địa.
Liệu nước Mỹ đã sẵn sàng đón nhận sự thay đổi?
Tại các nền kinh tế phát triển, cả số lượng người dùng thẻ tín dụng và số lượng công ty phát hành thẻ tín dụng đều tiếp tục tăng trưởng. Người dùng kỳ vọng được cấp tín dụng không cần thế chấp để đổi lấy tiền hoàn lại, điểm thưởng và nhiều dịch vụ giá trị gia tăng khác. Đối với các nhà phát hành thẻ, phí thẻ tín dụng cao hơn đáng kể so với thẻ ghi nợ hoặc các phương thức thanh toán khác, đặc biệt là ở các khu vực phát triển như Mỹ và EU, nơi phí giao dịch đối với thẻ ghi nợ và thẻ trả trước phải tuân theo các quy định nghiêm ngặt.
Thu nhập từ thẻ tín dụng tăng trưởng đáng kể ở các nước phát triển trong thập kỷ qua, với việc các công ty như Robinhood, Revolut và Coinbase gần đây đã gia nhập thị trường thẻ tín dụng, và các tổ chức tài chính truyền thống như American Express, JPMorgan Chase và Capital One tiếp tục mở rộng cơ sở khách hàng của mình.
Việc sử dụng stablecoin không còn chỉ giới hạn ở những người mới bắt đầu đam crypto . Tổng lượng cung ứng stablecoin vượt quá 308 tỷ đô la; số lượng địa chỉ stablecoin hoạt động hàng tháng tiếp tục tăng trưởng, đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) vào tháng 12 năm 2025; dữ liệu nhân khẩu học cho thấy nhóm người crypto tiền điện tử đang ở độ tuổi sung sức nhất về thu nhập và tiêu dùng.
So với tổng số người dùng thẻ tín dụng, số lượng người nắm giữ stablecoin vẫn còn nhỏ, nhưng đang tăng trưởng nhanh hơn nhóm người dùng truyền thống và có kỳ vọng cao vào các sản phẩm tài chính kỹ thuật số tích hợp, lợi nhuận lời và độc lập.
Một nhóm người dùng mới đang nổi lên trên thị trường này: những người tiêu dùng nắm giữ lượng lớn stablecoin và tài sản kỹ thuật số, và ngày càng mong muốn được truy cập dễ dàng vào tài sản này. Nếu các nhà phát hành thẻ tiếp tục chờ đợi và quan sát, họ có thể sẽ để mất nhóm người dùng này vào tay các đối thủ cạnh tranh am hiểu crypto, những người đã thiết lập sẵn các kênh phân phối và mối quan hệ với người dùng.
Mặc dù tín dụng không thế chấp vẫn chưa xuất hiện trong lĩnh vực thẻ tín dụng crypto và stablecoin, các sản phẩm tín dụng hiện có như Coinbase One Card và Gemini Card cung cấp các lựa chọn thanh toán và phần thưởng cho người dùng bằng crypto hoặc stablecoin thông qua các dòng sản phẩm thẻ tín dụng quen thuộc.
Các giải pháp trên Chuỗi như Ether.fi Cash Borrow Mode, Nexo Credit Line và Redotpay Credit cung cấp tín dụng cho người dùng am hiểu tài chính, những người có thể:
- Những người hoạt động trên Chuỗi nhưng thiếu lịch sử tín dụng truyền thống có thể gặp khó khăn trong việc tiếp cận các sản phẩm tín dụng, bất kể khả năng tài chính thực tế của họ như thế nào.
- Tìm kiếm các giải pháp thay thế Chuỗi để thay thế các sản phẩm thẻ tín dụng truyền thống, từ đó tối đa hóa việc sử dụng nguồn vốn Chuỗi của họ.
Những tín hiệu từ thẻ tín dụng stablecoin cho thấy mô hình kinh tế thẻ tín dụng truyền thống sẽ không bị Sự lật đổ ngay lập tức. Thị trường thẻ tín dụng Mỹ rất lớn, tiếp tục tăng trưởng và sở hữu những lợi thế về cấu trúc nhờ vào động lực giao dịch và nhu cầu tín dụng của người tiêu dùng.
Tuy nhiên, nhiều dấu hiệu cho thấy rằng nhóm người dùng nắm giữ stablecoin tạo thành một phân khúc thị trường riêng biệt, với những đặc điểm đáng được các nhà phát hành thẻ truyền thống quan tâm:
- Tăng cường sự tham gia vào các hoạt động tài chính và kiến thức tài chính.
- Sẵn sàng hơn để chấp nhận các sản phẩm tài chính mới.
- Số lượng tài sản kỹ thuật số có thể được sử dụng để thanh toán bằng thẻ tín dụng đang liên tục tăng lên.
- Dữ liệu hành vi (hoạt động Chuỗi) có thể hỗ trợ phương pháp thẩm định và phân khúc khách hàng mới.
Những người tiên phong trong lĩnh vực này là các nền tảng crypto: Coinbase, Gemini, MetaMask, Phantom và Ether.fi. Các tổ chức phát hành thẻ truyền thống có lợi thế về quy mô, độ tin cậy thương hiệu, mối quan hệ với cơ quan quản lý và cơ sở hạ tầng thẩm định tín dụng. Vẫn còn cơ hội cho các tổ chức hiện có nếu họ kết hợp những lợi thế này với chức năng gốc stablecoin.
3. Tương lai
Khi stablecoin được sử dụng rộng rãi hơn, sự đổi mới trong thanh toán đang chuyển từ thương mại điện tử qua trung gian thẻ ngân hàng sang các kênh thanh toán do stablecoin dẫn đầu. Các mạng lưới thanh toán toàn cầu, bao gồm Visa, Mastercard, PayPal và Stripe, đang xây dựng cơ sở hạ tầng để cho phép các thương gia trực tiếp chấp nhận đô la kỹ thuật số, đồng thời giảm phí giao dịch và tăng tốc độ quyết toán. Những phát triển này đặt ra một câu hỏi mang tính chiến lược quan trọng:
Nếu các nhà bán lẻ có thể chấp nhận stablecoin một cách tự nhiên, liệu thẻ crypto có còn tồn tại?
Vấn đề này phản ánh một mâu thuẫn cấu trúc rộng hơn: sự chuyển dịch từ các mạng lưới thanh toán tập trung vào thẻ, dựa trên mối quan hệ kinh tế giữa các nhà phát hành và nhà chấp nhận thanh toán cùng thu nhập từ phí giao dịch, sang các hệ thống tập trung vào tài sản , cho phép tính chất quyết định cuối cùng quyết toán, khả năng lập trình và chuyển giao giá trị chi phí thấp ở cấp độ blockchain .
Mặc dù hướng đi của sự đổi mới đã rõ ràng, nhưng thời điểm và tính khả thi của việc chuyển đổi hoàn toàn sang chấp nhận stablecoin vẫn còn chưa chắc chắn. Ba thực tế cấu trúc cho thấy thẻ crypto sẽ vẫn giữ vai trò chiến lược quan trọng trong tương lai gần, và tốc độ tăng trưởng của chúng có thể vượt xa tốc độ tăng trưởng của chính nền kinh tế crypto.
Hiệu ứng mạng lưới cực kỳ khó tái tạo.
Các tổ chức và đơn vị phát hành thẻ hoạt động tại hơn 150 triệu địa điểm kinh doanh trên toàn thế giới, trải rộng trên các lĩnh vực thương mại điện tử, bán lẻ truyền thống, khách sạn, vận tải và các doanh nghiệp vừa và nhỏ. Xây dựng cơ sở hạ tầng này đòi hỏi hàng thập kỷ đầu tư phối hợp: triển khai phần cứng POS, thỏa thuận với người bán, quan hệ ngân hàng, phê duyệt quy định và xây dựng lòng tin của người tiêu dùng.
Phạm vi phủ sóng của các nhà bán lẻ đối với các phương thức thanh toán stablecoin bản địa gần như bằng không. Để đạt được sự thâm nhập đáng kể cần:
- Tích hợp hệ thống POS mới vào hệ thống phần cứng và phần mềm.
- Thiết lập cơ sở hạ tầng đào tạo, hướng dẫn và hỗ trợ cho người bán.
- Cải thiện công tác kế toán, đối chiếu và quản lý tiền mặt.
- Các biện pháp tuân thủ được thực hiện để duy trì tính toàn vẹn của hệ thống AML/KYC trên khắp các khu vực pháp lý.
Đây là giai đoạn chuyển tiếp có thể kéo dài nhiều năm, thậm chí cả một thập kỷ. Trước đó, thẻ crypto là cầu nối thuận tiện nhất giữa người nắm giữ tài sản kỹ thuật số và các nhà bán lẻ.
Hơn nữa, các tổ chức phát hành và quản lý thẻ cung cấp các dịch vụ vượt xa việc chỉ định tuyến giao dịch. Họ cũng cung cấp nhiều dịch vụ mà người tiêu dùng và người bán coi là điều hiển nhiên:
- Bảo vệ chống gian lận: Mô hình phát hiện nâng cao và khung pháp lý
- Giải quyết tranh chấp: Người tiêu dùng có quyền từ chối thanh toán để tự bảo vệ mình khỏi hành vi vi phạm hợp đồng hoặc gian lận của người bán.
- Tín dụng tiêu dùng không thế chấp: Cho phép người tiêu dùng sử dụng thu nhập trong tương lai làm tài sản đảm bảo cho các khoản mua sắm và trả góp.
- Chương trình tích điểm thưởng: Hoàn tiền, điểm thưởng và dặm bay dựa trên phí quy đổi.
- Đảm bảo mua sắm: Bảo hành mở rộng, bảo vệ giá cả, bảo hiểm du lịch
Bản chất của thanh toán stablecoin đã hạn chế phạm vi dịch vụ mà chúng cung cấp. Các nhà phát hành stablecoin có thể đưa vào danh sách đen các địa chỉ được hacker sử dụng, và khách hàng có thể thương lượng hoàn tiền với các nhà phát hành thẻ, nhưng các lựa chọn vẫn còn hạn chế. Để đạt được chức năng tương tự như thẻ ngân hàng, một hệ thống chấp nhận trực tiếp sẽ phải xây dựng lại các dịch vụ này từ đầu, dẫn đến chi phí lượng lớn và tăng độ phức tạp.
Đặc biệt, tín dụng представляет một hệ thống bảo vệ đáng kể. Người tiêu dùng toàn cầu vẫn ưa chuộng các công cụ tín dụng để quản lý dòng tiền và tích lũy điểm thưởng trong các chương trình khách hàng thân thiết. Các phương thức thanh toán không cung cấp tín dụng phải đối mặt với sự kháng cự về mặt cấu trúc trong việc áp dụng của người tiêu dùng. Ngay cả khi các công nghệ mới mang lại lợi thế về chi phí, việc áp dụng của người bán thường bị trì hoãn do những hạn chế về mặt vận hành.
- Hệ thống POS và nền tảng thương mại điện tử được tối ưu hóa cho thanh toán bằng thẻ ngân hàng.
- Dựa vào các mối quan hệ với bên mua đã được thiết lập và cơ sở hạ tầng hỗ trợ.
- Hệ thống kê khai thuế và kế toán được thiết kế đặc biệt cho quyết toán thẻ ngân hàng.
Tuy nhiên, tình hình lại khác ở một số khía cạnh. Đối với các doanh nghiệp có khối lượng giao dịch lớn và hệ số biên lợi nhuận thấp (như chuyển tiền, hóa đơn B2B và thương mại điện tử xuyên biên giới), lợi ích kinh tế của stablecoin có thể đủ để thu hút họ đầu tư tích hợp. Nhưng đối với hầu hết các thương nhân, thẻ ngân hàng vẫn là phương thức thanh toán tiện lợi nhất.
Các phương thức thanh toán P2P và B2B dựa trên stablecoin sẽ tiếp tục mở rộng trong thương mại điện tử xuyên biên giới, dịch vụ kỹ thuật số và các thị trường nơi dịch vụ ngân hàng truyền thống chưa phát triển. Tuy nhiên, stablecoin khó có thể thay thế hoàn toàn mạng lưới thẻ ngân hàng trong ngắn hạn. Thẻ ngân hàng vẫn mang lại những lợi thế độc đáo cho người tiêu dùng và người bán, chẳng hạn như:
- Chi phí sinh hoạt hàng ngày (mua sắm, ăn uống, phí đăng ký dịch vụ, du lịch)
- Các ứng dụng yêu cầu hạn mức tín dụng, phần thưởng hoặc bảo vệ chống gian lận.
- Các thương nhân không muốn tích hợp cơ sở hạ tầng thanh toán mới.
- Các khu vực nơi quy định về stablecoin chưa rõ ràng hoặc có những hạn chế nghiêm ngặt.
Đồng thời, thanh toán P2P dựa trên stablecoin cũng có những ưu điểm riêng biệt, hầu như không trùng lặp với thẻ ngân hàng ở các khía cạnh này, bao gồm nhưng không giới hạn ở:
- Thanh toán và lập hóa đơn B2B cho các giao dịch giá trị cao
- Trong thương mại xuyên biên giới, phí giao dịch và chi phí ngoại hối chiếm một tỷ trọng lớn trong tổng chi phí.
- Các thương gia crypto bản địa và người tiêu dùng am hiểu công nghệ số
- Các thị trường nơi cơ sở hạ tầng thẻ ngân hàng chưa bao giờ được phổ biến rộng rãi.
- Giao dịch tần suất cao, lợi nhuận thấp, trong đó phí giao dịch 2-3% làm giảm lợi nhuận.
Bài đọc liên quan:Trump gây áp lực mạnh mẽ lên nhiều quốc gia, thẻ tín dụng crypto Visa "chiếm lĩnh thị trường", tăng vọt 525%.
