Galaxy Research 2026: Bitcoin, Solana và Value Capture-1

• Các dự báo của Galaxy nổi bật về độ chính xác xu hướng vĩ mô nhưng lại đánh giá quá cao giá cả, cung cấp những hiểu biết định hướng có giá trị đồng thời nhắc nhở các nhà đầu tư nên xem nhẹ các mục tiêu ấn tượng ban đầu và tập trung vào những thay đổi cấu trúc.
• Một chủ đề quan trọng của năm 2026 là sự chuyển đổi từ tiền điện tử dựa trên câu chuyện sang vốn hóa kinh doanh thực sự, với các ứng dụng và stablecoin nắm bắt được nhiều giá trị hơn so với các mạng lưới cơ bản.
• Solana được định vị là thị trường vốn trực tuyến cốt lõi, nơi mà hoạt động đầu cơ meme giảm dần, sự tham gia của các tổ chức tăng lên và các dự án được hỗ trợ bởi doanh thu trở thành những cơ hội được ưu tiên lựa chọn vì rủi ro được điều chỉnh hợp lý.

Phân tích chuyên sâu về các dự đoán táo bạo năm 2026 của Galaxy Research, xem xét các xu hướng đồng thuận, quan điểm trái chiều và ý nghĩa của những thay đổi vĩ mô, Solana và doanh thu thực tế đối với các nhà đầu tư tiền điện tử.

Trong tháng vừa qua, tôi đã xem xét Messari và Bitwise, đồng thời tiến hành nghiên cứu đầu tư về vàng. Giờ đây, tôi bắt đầu viết báo cáo nghiên cứu thứ ba về Galaxy, phân tích chi tiết về nó.

Đến thời điểm này, tôi đã có hiểu biết tổng quan về một số xu hướng vĩ mô và các lĩnh vực tiềm năng trên thị trường tiền điện tử trong năm tới.

Càng đọc nhiều báo cáo nghiên cứu, bạn càng thấy rằng kết luận của mỗi báo cáo phần lớn đều củng cố lẫn nhau, với một số điểm trùng lặp.

Do đó, những lĩnh vực được nhắc đi nhắc lại trong nhiều báo cáo nghiên cứu thể hiện xu hướng đồng thuận trong tương lai, và nên đầu tư vào những lĩnh vực có độ tin cậy cao.

Đối với những lĩnh vực chỉ xuất hiện trong một vài báo cáo nghiên cứu, chúng được coi là các khoản đầu tư cấp Alpha với mức độ cạnh tranh thấp hơn, nhưng đòi hỏi nhiều thời gian hơn cho việc nghiên cứu và đầu tư.

Hiện nay, tôi cũng bắt gặp một số quan điểm trái chiều trong các báo cáo nghiên cứu, điều này khá thú vị. Tất cả đều đến từ các tổ chức chuyên nghiệp đưa ra những đánh giá khác nhau về cùng một vấn đề, dẫn đến tranh cãi. Nếu sử dụng đúng cách, điều này có thể tạo ra một "thang bậc hỗn loạn"; nếu sử dụng sai cách, nó có thể trở thành một cái bẫy nhận thức.

Đây cũng là một điểm quan trọng mà tôi sẽ phân tích chi tiết trong báo cáo nghiên cứu hôm nay.

Đây là phần thứ ba trong loạt bài phân tích các báo cáo nghiên cứu thường niên trong 26 năm qua của tôi. Tôi mời bạn đọc báo cáo “Galaxy Research: Những dự đoán táo bạo năm 2026” của Galaxy Research.

Chúng ta hãy đi thẳng vào vấn đề và cùng nhau tìm hiểu về một vài địa điểm thú vị, lần lượt từng địa điểm một.

1. KIỂM TRA ĐỘ CHÍNH XÁC BẰNG PHƯƠNG PHÁP QUẢN LÝ TRỰC TIẾP

Khác với Messar, tập trung vào bức tranh tổng thể của thị trường tiền điện tử, và Bitwise, tập trung vào dòng vốn của các tổ chức, báo cáo của Galaxy có giọng điệu "thực tế về mặt cấu trúc" hơn.

“Năm 2026 quá hỗn loạn để dự đoán”—G đã thể hiện sự thận trọng tột độ (thậm chí là phòng thủ) trong việc dự đoán giá cả, nhưng lại cực kỳ quyết liệt trong việc chuyển đổi cơ sở hạ tầng và logic kinh doanh.

Bạn còn nhớ lúc tôi nhắc đến Bitwise không? Một vấn đề với các báo cáo nghiên cứu của họ là chúng giống như một bài quảng cáo bán hàng quá nhiều. Toàn bộ nội dung về cơ bản chỉ nói rằng tiền điện tử đang rất tuyệt vời trong năm nay, và bạn nên mua ngay bây giờ.

Tuy nhiên, Galaxy đã khá trơ trẽn khi đưa ra nhận định rằng "năm 2026 quá hỗn loạn để dự đoán" về giá cả, và đưa ra dự đoán giá BTC từ 50.000 USD đến 250.000 USD - một phạm vi gần như vô nghĩa.

Lý do là vì dự đoán giá BTC trong 25 năm của họ là từ 150.000 đến 185.000 đô la, nhưng giá cao nhất thực tế chỉ đạt 120.000 đô la vào tháng 10.

Vì vậy, những sai lầm đã được chứng minh của chàng trai 25 tuổi này đã dẫn đến sự chênh lệch giá rộng như vậy trong năm nay, đó cũng là lý do tại sao tôi chọn xem xét báo cáo nghiên cứu của anh ấy.

Các báo cáo nghiên cứu trước đây quá lạc quan; tôi cần một số quan điểm khác để cân bằng lại những kết luận chủ yếu mang tính lạc quan.

Sau đây là kết quả kiểm định ngược các dự đoán hàng năm của Galaxy Research Report trong ba năm qua, và chúng ta có thể phát hiện ra một mô hình thú vị: “Đánh giá xu hướng thị trường cực kỳ chính xác, mục tiêu giá quá cao và các chi tiết kỹ thuật tiên tiến.”

2. NHỮNG QUAN ĐIỂM CHÍNH CỦA BÁO CÁO NGHIÊN CỨU

Một sự chuyển đổi hoàn toàn từ "dựa trên câu chuyện" sang "tập trung vào vốn kinh doanh thực sự"

Galaxy tin rằng năm 2026 sẽ là năm thị trường tiền điện tử chuyển mình khỏi "giá trị dựa trên câu chuyện", điều này phù hợp với báo cáo của Messari cho rằng định giá L1 quá cao và năm 2026 sẽ là giai đoạn làm xẹp bong bóng, cũng như báo cáo của Bitwise rằng thị trường ưa chuộng các dự án có doanh thu kinh doanh thực tế.

Như bạn thấy, đây là điểm đầu tiên, dựa trên sự đồng thuận của nhiều báo cáo nghiên cứu.

Nếu phải tóm tắt luận điểm chính của báo cáo nghiên cứu này trong một câu, thì đó sẽ là:

— Lần đầu tiên, các ứng dụng trên chuỗi sẽ vượt qua mạng lưới cơ bản về khả năng thu hút giá trị, và stablecoin sẽ chính thức phát triển từ “công cụ giao dịch” thành “giải pháp tối ưu cho việc thanh toán toàn cầu”.

Bạn còn nhớ "cuộc khủng hoảng bản sắc ETH" được đề cập trong Messari không? Đây là một sự khác biệt so với Galaxy.

Phần đầu tập trung vào cách ETH có thể nắm bắt giá trị, tức là L1 giành lại quyền thu nhập, trong khi phần sau tập trung vào việc doanh thu ứng dụng trên L1 cuối cùng sẽ vượt quá doanh thu của mạng lưới cơ bản.

Chúng ta sẽ thảo luận vấn đề này sau, nhưng hãy nhớ rằng đây là một điểm mấu chốt gây tranh cãi.

Phần đề cập đến stablecoin trong báo cáo thứ ba là một nhận định chung được nhắc đến trong cả ba báo cáo nghiên cứu, trong đó báo cáo của Bitwise thậm chí còn đưa ra quan điểm rõ ràng hơn.

—Vào năm 2026, tại một số quốc gia đang phát triển, các công ty đã cáo buộc stablecoin gây rối loạn hệ thống tài chính nội địa của họ, và tôi đã liệt kê những cơ hội tiềm ẩn trong tình huống đó vào thời điểm đó.

Khác với các báo cáo nghiên cứu trước đây, báo cáo của Galaxy bao gồm 26 dự đoán độc lập, có thể được tóm tắt thành năm phần cốt lõi sau:

2.1 BTC và Trò chơi Kinh tế vĩ mô

Phần về BTC và lý thuyết trò chơi kinh tế vĩ mô trùng khớp với những luận điểm mở đầu của Bitwise về sự kết thúc của lý thuyết chu kỳ bốn năm và sự dịch chuyển quyền định giá. Cả hai đều lập luận rằng khi tài sản tiền điện tử ngày càng được tích hợp vào thị trường thực tế và thị trường tiền điện tử nói chung phát triển, các loại tiền điện tử chính thống sẽ ít biến động hơn và hoạt động giống Nasdaq hơn, dẫn đến một thị trường lành mạnh hơn trong tương lai.

Dự đoán của tôi về diễn biến giá BTC phù hợp với nghiên cứu trước đây của tôi về vàng, nghiêng về mô hình giảm ban đầu tiếp theo là tăng.

Cụ thể hơn, G tin rằng rủi ro ngắn hạn đối với BTC (đầu năm 2026) nghiêng về phía giảm trừ khi BTC có thể ổn định trên mức 100.000-105.000 đô la; nếu không, thị trường sẽ tiếp tục chịu ảnh hưởng của "năm điều chỉnh sau sự kiện halving".

Ngoài các yếu tố kinh tế vĩ mô mà tôi đã đề cập trước đó, chẳng hạn như lãi suất thực thấp ở Mỹ, tôi cũng đã đề cập đến cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ở Mỹ và mức chi tiêu vốn đầu tư vào trí tuệ nhân tạo đạt đỉnh điểm.

Cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ sẽ được tổ chức vào ngày 3 tháng 11 năm 2026.

Trước đó, vào năm 2025, khi đảng Cộng hòa kiểm soát cả hai viện Quốc hội, ngành công nghiệp tiền điện tử đã được hưởng một "giai đoạn trăng mật" về chính sách (chẳng hạn như việc thông qua Đạo luật GENIUS và một cuộc cải tổ lớn về nhân sự của SEC).

G tin rằng nếu đảng Dân chủ giành lại quyền kiểm soát Hạ viện hoặc Thượng viện, các đạo luật ủng hộ tiền điện tử cực đoan như đạo luật được ban hành năm 2025 sẽ bị đình trệ.

Về cơ bản, các tổ chức sẽ bắt đầu thu hồi vốn từ 3-6 tháng trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ (tức là giữa năm 2026) để tránh những biến động chính sách do cuộc bầu cử gây ra. Đây là động lực chính trị mà Galaxy tin rằng sẽ khiến thị trường trở nên "ảm đạm và biến động" vào năm 2026.

Lý do dẫn đến sự gia tăng mạnh chi tiêu vốn cho AI là do các tổ chức như Goldman Sachs và Bank of America dự đoán rằng chi tiêu vốn toàn cầu cho các trung tâm siêu máy tính AI sẽ đạt đỉnh vào năm 2026 (ước tính vượt quá 500 tỷ đô la).

Trong hai năm qua, nguồn vốn đầu tư mạo hiểm lẽ ra phải đổ vào thị trường tiền điện tử đã bị AI hút cạn một cách điên cuồng, với sự tăng trưởng giá cổ phiếu của Nvidia và Microsoft dựa trên kỳ vọng rằng "chỉ cần mua chip, bạn có thể kiếm được rất nhiều tiền trong tương lai".

Chi tiêu đạt đỉnh điểm vào năm 2026, đánh dấu sự kết thúc của giai đoạn “mua sắm cơ sở hạ tầng”. Nếu đến lúc đó các ông lớn này không thể chứng minh rằng việc “bán mỏ vàng (phần mềm/kinh doanh AI)” có thể tạo ra lợi nhuận hàng trăm tỷ đô la, toàn bộ bong bóng định giá AI sẽ sụp đổ ngay lập tức.

Hơn nữa, hàng chục tỷ đô la đầu tư vào phần cứng trong giai đoạn 2024-2025 sẽ phải đối mặt với khoản khấu hao khổng lồ vào năm 2026. Nếu doanh thu không theo kịp, báo cáo lợi nhuận sẽ rất tệ.

Điều này sẽ dẫn đến tình trạng thiếu thanh khoản, và việc rút vốn sẽ kéo theo sự sụt giảm của tất cả các tài sản rủi ro, trong đó tiền mặt và trái phiếu chính phủ sẽ bị rút về đầu tiên.

Nguyên tắc chuyển vốn sang các tài sản có doanh thu thực tế cũng tương tự như lộ trình mà tôi đã đề cập trước đó trong phần thảo luận về chiến lược xoay vòng tài sản truyền thống.

Hai điểm trên là những quan điểm khác nhau của G về xu hướng BTC năm 2026, và tôi tin rằng đó là hai điểm rất có giá trị.

Liệu hai sự kiện này có thực sự xảy ra hay không cần phải nghiên cứu thêm, nhưng ít nhất chúng ta đã thấy một góc nhìn khác so với góc nhìn trước đây chỉ toàn nói suông.

Tôi cảm thấy thoải mái hơn nhiều rồi, hahaha

2.2 Solana và Thị trường Vốn Trên Chuỗi

Bạn có để ý rằng SOL được nhắc đi nhắc lại nhiều lần trong Messari, Bitwise, và giờ là Galaxy không?

Điều này khiến tôi thực sự nghi ngờ về việc bao nhiêu phần trăm trong số này xuất phát từ lợi ích cá nhân, và bao nhiêu phần trăm thực sự đến từ một cơ hội tốt đẹp, một cơ hội Alpha mà tôi luôn mơ ước.

Quan điểm của G là nền kinh tế trên chuỗi sẽ chuyển từ dựa trên meme sang "dựa trên doanh thu thực tế", và quy mô thị trường vốn trên chuỗi Solana được dự đoán sẽ tăng vọt từ 750 triệu đô la lên 2 tỷ đô la.

Bỏ qua dự báo giá SOL, phần này trùng khớp với quan điểm của M về bẫy định giá L1 và năm doanh thu của DePin.

Chúng ta hãy bắt đầu từ mặt sau. Tôi đã nhờ AI tính toán chi phí cơ sở của ba SOL này cho tôi, và phạm vi ước tính như sau:

Tính đến ngày 12 tháng 1 năm 2026, giá của SOL là 139 đô la.

Tiếp theo, hãy xem xét phần đầu bài viết và kết hợp nó với một số dữ liệu để hiểu tại sao quan điểm của G lại như vậy — Nền kinh tế trên chuỗi sẽ chuyển từ dựa trên meme sang “dựa trên doanh thu thực tế”, và giá của SOL sẽ tăng vọt.

Nói một cách chính xác, tôi nghĩ báo cáo nghiên cứu muốn nói rằng các meme được tạo ra bởi sự cường điệu sắp suy giảm, trong khi các meme hướng đến kinh doanh sẽ trở thành xu hướng được ưa chuộng mới vào năm 2026.

Nói cách khác, các trào lưu lan truyền trên mạng sẽ không biến mất, nhưng các quỹ ban đầu, không được kiểm soát, chỉ dựa vào FUD/FOMO (nỗi sợ bỏ lỡ cơ hội) sẽ bị pha loãng vốn tổng thể do khó khăn trong việc kiếm lợi nhuận tăng lên theo cấp số nhân.

Lý do như sau:

Tỷ lệ thành công cực thấp: Theo dữ liệu theo dõi từ năm 2024-2025 của các nền tảng như Pump.fun, chưa đến 2% token được niêm yết thành công trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) chính thống, và 99% trong số đó giảm xuống 0 trong vòng ba tháng sau khi niêm yết.

Tỷ lệ thất bại cực cao này có thể dẫn đến sự mệt mỏi nghiêm trọng và kiệt quệ về tài chính của nhà đầu tư sau nhiều lần thất bại, khiến các nhà đầu tư cá nhân phải "quay trở lại vạch xuất phát" nhiều lần.

Sự cạn kiệt thị phần hiện có: Dữ liệu từ cuối năm 2025 cho thấy tổng khối lượng giao dịch trong lĩnh vực Meme đã giảm khoảng 65% so với đầu năm.

Nếu không tính đến các yếu tố chính gây ra sự điều chỉnh chung của thị trường, điều này có nghĩa là số lượng "người mua" mới tham gia thị trường không còn theo kịp tốc độ phát hành tiền điện tử.

Khi thị trường bước vào giai đoạn trò chơi tổng bằng không, các quỹ sẽ tự nhiên tìm kiếm những điểm đến chắc chắn hơn.

Sự tham gia của các tổ chức: Đây là lý lẽ quan trọng nhất. Với việc thực thi các chính sách liên quan và sự tham gia của các tổ chức vào năm 2026, các nhà phân tích tổ chức không còn có thể viết báo cáo kiểu như, “Vì bức ảnh con mèo này dễ thương, chúng ta sẽ đầu tư 100 triệu đô la.”

Nhưng họ cũng có thể viết: “Dự án đã thu hút được 1 triệu người dùng hoạt động thông qua MEME (các phương tiện quảng bá), tạo ra doanh thu phí hàng năm là 50 triệu đô la và hiện có tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) thấp.”

Nếu ta tuân theo logic của G, các meme trong tương lai sẽ thuộc ba loại sau:

Theo logic thuần túy dựa trên cảm xúc, MEME có nghĩa là Giá trị = Sự chú ý; một khi không ai còn nói về nó nữa, tính thanh khoản sẽ lập tức cạn kiệt và giá sẽ về 0.

Nhiều người bạn của tôi cũng là những nhà giao dịch P-skill trên chuỗi. Bằng cách liên tục cảm nhận tâm lý trên chuỗi, theo dõi mức độ phổ biến của nội dung trên mạng xã hội và quản lý vị thế của mình, họ có thể đạt được lợi nhuận ổn định trong giai đoạn "ngập tràn ảo tưởng" (một thuật ngữ dùng để chỉ giao dịch đầu cơ trên tiền điện tử).

Tuy nhiên, việc quét chuỗi khối kiểu này chiếm phần lớn thời gian và sức lực của tôi, không phù hợp với một người lười biếng như tôi. Đó là lý do tại sao nhiều bài đăng về tiền điện tử Trung Quốc gần đây sử dụng các cụm từ như “Con đây!”, “Con yêu mẹ!”, và “Mẹ ơi!”.

Mặc dù chúng ta đều ở trong cùng một vòng tròn, và tôi đã nhận ra điều đó từ sớm, nhưng tôi sẽ không vội vàng tham gia vì tôi biết giới hạn của mình; kiểu cuộc sống đó không dành cho tôi.

Với sự tham gia của các tổ chức, logic của MEME hướng đến kinh doanh trở thành: Giá trị = Sự chú ý + Giá trị cơ bản (Doanh thu)

Giả sử một dự án sức mạnh tính toán AI phát hành token riêng của mình thông qua MEME. Khi giá token giảm xuống một mức nhất định, thu nhập từ việc cho thuê sức mạnh tính toán (dòng tiền) mà dự án kiếm được sẽ kích hoạt quá trình mua lại và đốt token.

Loại tiền điện tử này trải qua giai đoạn tăng trưởng bùng nổ trong thị trường tăng giá, tương tự như MEME (được thúc đẩy bởi câu chuyện), và thể hiện khả năng phục hồi trong thị trường giảm giá, giống như cổ phiếu blue-chip (thông qua việc mua lại cổ phiếu), phần nào giống như một "trái phiếu chuyển đổi có đòn bẩy".

Những dự án tôi tìm kiếm trong tương lai là những dự án có hoạt động kinh doanh thực tế, được triển khai trên nền tảng SOL, tận dụng khả năng thanh toán tần suất cao của SOL và sự lan truyền mạnh mẽ của các meme, dần trở thành lựa chọn yêu thích của cả nhà đầu tư tổ chức và cá nhân.

Tuy nhiên, tất cả các giả định trên đều dựa trên quan điểm của G, điều này tiềm ẩn ít nhất hai rủi ro:

Thứ nhất, nếu Firedancer gặp phải lỗi nghiêm trọng hoặc sự chậm trễ, luận điểm về "ứng dụng đạt chuẩn tài chính" của Solana sẽ trở nên vô nghĩa.

Thứ hai, nó đánh giá thấp sự phụ thuộc của nhà đầu tư cá nhân vào tâm lý thị trường và đánh giá sai các xu hướng đầu cơ. Mặc dù logic không hẳn là sai, nhưng tốc độ của sự thay đổi này lại là vấn đề đáng lo ngại hơn.

Trong số các trào lưu mới trên SOL, có bao nhiêu trào lưu mang tính cường điệu và bao nhiêu trào lưu thực sự mang tính kinh doanh? Ít nhất theo ý kiến ​​của tôi, các nhà đầu tư cá nhân tham gia thị trường dưới ảnh hưởng của các cuộc họp FOMC mang tính cảm tính khó có thể thay đổi ý kiến ​​trong thời gian ngắn, và họ sẽ không bao giờ biến mất.

Tương tự, theo logic này, tôi đã xác định được một số dự án quan trọng đáng chú ý.

Các dự án trọng điểm đã được triển khai:

1. PayFi (Thanh toán như một hình thức tài chính): Các dự án tiêu biểu bao gồm Helius và Solana Pay. Chúng tận dụng độ trễ thấp của Solana để giảm chi phí thanh toán tiền tệ pháp định trong thương mại xuyên biên giới xuống còn một phần mười nghìn.
2. RWA (Mã hóa tài sản thực): Ondo Finance: Đưa lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lên chuỗi khối.
3. LST và Staking thanh khoản: Jito (JTO): Bằng cách kiểm soát trọng số phân bổ MEV, Jito đóng vai trò kép hiệu quả như một “ngân hàng trung ương” và “trung tâm thanh toán bù trừ” trên Solana.
4. Giao dịch sức mạnh tính toán phi tập trung: Render (RNDR): Khi chi tiêu cho AI đạt đỉnh điểm, các doanh nghiệp cần sức mạnh tính toán phân tán với giá rẻ hơn, và hiệu quả thanh toán của Render trên Solana là lợi thế cạnh tranh cốt lõi của nó.

Ngoài ra, bạn cũng có thể tham khảo BONK, JUP, ai16z và aixbt.

Các quan điểm nêu trên được trích dẫn từ Ace.

Loạt báo cáo nghiên cứu:

Luận điểm về tiền điện tử Messari 2026: Tại sao đầu cơ không còn đủ nữa (Phần 1)

Bitwise: Vì sao tiền điện tử đang vượt ra khỏi chu kỳ bốn năm?

Vì sao giá vàng tăng vọt: Ngân hàng trung ương, lệnh trừng phạt và lòng tin - Phần 1

〈 Galaxy Research 2026: Bitcoin, Solana và Value Capture-1 〉這篇文章最早發佈於《 CoinRank 》。