Bài viết bởi: TechFlow TechFlow

Trong ba tuần đầu năm 2026, chỉ số Russell 2000 đã tăng 9%, vượt mốc 2700 điểm.

Chỉ số chứng khoán vốn hóa nhỏ của Mỹ này đã đi ngang trong ba năm sau khi đạt đỉnh vào cuối năm 2021, chỉ bứt phá lần đầu tiên vào tháng 11 năm ngoái, và hiện đã bước vào giai đoạn "hình thành giá". Không có mức kháng cự lịch sử để tham khảo.

Gần đây tôi đọc được một quan điểm chỉ ra rằng khi chỉ số Russell 2000 bứt phá vào năm 2016 và 2020, Bitcoin cũng bắt đầu thị trường bò, và đã bắt kịp làn sóng đó lần. Giờ đây khi nó lại bứt phá, liệu crypto có đi theo xu hướng đó không?

Nhìn vào dữ liệu, điều này quả thực có vẻ là một chỉ báo quan trọng, ít nhất là lịch sử, nó đã được chứng minh là đúng.

Chỉ số Russell 2000 theo dõi 2.000 công ty có giá trị vốn hóa thị trường thị trường thấp nhất trên thị trường chứng khoán Mỹ, với giá trị vốn hóa thị trường số trung vị chỉ hơn 1 tỷ đô la. So với các cổ phiếu ngôi sao như Apple và Microsoft trong chỉ số S&P 500, các công ty nhỏ hơn này có một điểm chung: chúng chủ yếu dựa vào các ngân hàng để vay vốn, chứ không phải phát hành trái phiếu.

Khi lãi suất tăng, họ là những người đầu tiên phải gánh chịu chi phí tài chính không thể chịu nổi; khi lãi suất giảm, họ là những người đầu tiên được hưởng lợi.

Do đó, người giao dịch thích sử dụng chỉ số Russell 2000 như một "thước đo mức độ chấp nhận rủi ro ". Khi chỉ số này đạt mức cao mới, điều đó cho thấy thị trường sẵn sàng rót tiền vào tài sản rủi ro cao.

Còn một lớp logic khác nữa. Cổ phiếu việc kinh doanh tại Mỹ, không giống như Apple và Microsoft vốn hoạt động trên toàn cầu. Sự tăng trưởng của chỉ số Russell 2000, ở một mức độ nào đó, phản ánh tâm trạng được cảm nhận của nền kinh tế nội địa Mỹ.

Vào năm 2016 và 2020, chỉ số chứng khoán vốn hóa nhỏ đã lần vượt qua mốc này, và Bitcoin cũng tăng vọt lần.

Chúng ta hãy bắt đầu với dữ liệu.

Lần 2016, chu kỳ tăng lãi suất của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ) sắp kết thúc, và sự lên nắm quyền của ông Trump mang đến kỳ vọng về việc cắt giảm thuế, thúc đẩy tâm lý chấp nhận rủi ro. Bitcoin vừa hoàn thành sự kiện giảm một nửa (halving), và sự sụt giảm nguồn cung trùng hợp với sự phục hồi nhu cầu, dẫn đến thị trường tăng giá năm 2017.

Lần năm 2020 thậm chí còn kịch tính hơn. Đại dịch đã tạo ra một đáy sâu khổng lồ, khiến Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phải tăng cường in tiền và đẩy lãi suất xuống mức thấp kỷ lục. Các nhà đầu tư tổ chức lần tham gia thị trường với quy mô lớn, với MicroStrategy và Tesla mua vào cổ phiếu, đẩy giá Bitcoin từ hơn 10.000 đô la lên 69.000 đô la.

Thời điểm lần đợt bứt phá của chỉ số Russell 2000 và thị trường bò của BTC thực sự trùng khớp.

Nhưng trên thực tế chỉ có hai ví dụ lịch sử.

Nhìn lại tháng 11 năm 2024, chỉ số Russell 2000 đã lần đầu tiên vượt qua mức cao nhất trước đó vào năm 2021. Đồng thời, giá BTC đã ở mức khoảng 100.000 đô la.

Kể từ giảm nửa vào tháng 4 năm 2024, giá BTC đã tăng từ 63.000 lên mức hiện tại là 90.000, tăng khoảng 50%. Điều đó nghe có vẻ tốt, nhưng so với mức tăng gấp 5 lần và 27 lần trong cùng kỳ của hai sự kiện halving trước đó, sự khác biệt là rõ ràng.

Có một số nguyên nhân có thể xảy ra.

Thứ nhất, các nhà đầu tư tổ chức đã tham gia thị trường, làm giảm sự biến động. Sau khi ETF được phê duyệt vào tháng 1 năm 2024, các ông lớn như BlackRock và Fidelity đã tham gia thị trường, thu hút hàng chục tỷ đô la chỉ riêng vào ETF. Không giống như nhà đầu tư bán lẻ thường chạy theo đỉnh và đáy, tiền của các tổ chức không chạy theo xu hướng, do đó làm giảm bớt sự biến động. Ưu điểm là các đợt giảm giá không quá nghiêm trọng, nhưng cái giá phải trả là sự kéo lên mạnh mẽ như năm 2017 cũng không còn nữa.

Thứ hai, tác động cận biên của giảm nửa nửa đang giảm dần. Sau giảm nửa lần , tỷ lệ lạm phát hàng năm của BTC đã giảm từ 1,7% xuống 0,85%. Nghe có vẻ như một nửa nguồn cung đã bị cắt giảm, nhưng thực tế 94% BTC đã được khai thác. Hiệu ứng pha loãng của nguồn cung mới đối với lượng cung hiện có ngày càng nhỏ giảm nửa, và "cú sốc nguồn cung" do mỗi lần giảm một nửa gây ra cũng yếu đi.

Thứ ba, BTC đã phá vỡ mức cao trước đó vào tháng 3 năm 2024. Đây là lần đầu tiên trong lịch sử một mức cao mới được thiết lập trước khi giảm nửa diễn ra. Các quỹ ETF đã dự đoán và giải phóng một làn sóng cầu trước đó, vì vậy vào thời điểm giảm nửa thực sự diễn ra, hầu hết các tác động tích cực đã được phản ánh vào giá.

Trùng hợp ngẫu nhiên, hay cùng một logic thanh khoản?

Chỉ số Russell 2000 và BTC, một là cổ phiếu vốn hóa nhỏ trên thị trường chứng khoán Mỹ, và một là tiền điện tử crypto. Tại sao chúng lại biến động đồng bộ?

Theo tôi hiểu, chúng đều nhạy cảm với cùng một tập hợp các tín hiệu vĩ mô.

Khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phát tín hiệu nới lỏng chính sách tiền tệ, dòng vốn sẽ dịch chuyển ra ngoài theo đường cong rủi ro . Đầu tiên là trái phiếu kho bạc, sau đó là cổ phiếu blue-chip, tiếp đến là cổ phiếu vốn hóa nhỏ, và cuối cùng là tài sản hệ số beta cao như crypto .

Bước đột phá của Russell vào năm 2000 giống như một tín hiệu đèn xanh bật sáng ở giữa chuỗi.

Một nghiên cứu của JPMorgan năm ngoái cho thấy Bitcoin (BTC) và các cổ phiếu công nghệ vốn hóa nhỏ thuộc chỉ số Russell 2000 có mối tương quan cao nhất. Điều này là do các dự án crypto phụ thuộc vào nguồn vốn đầu tư mạo hiểm, blockchain tập trung ở các công ty nhỏ hơn là các tập đoàn công nghệ lớn. Nói tóm lại, những người mua cổ phiếu vốn hóa nhỏ và những người mua tiền điện tử có mức độ chấp nhận rủi ro tương đương nhau.

Nhưng tôi còn do dự khi coi đây là mối quan hệ nhân quả. Hai mẫu không đủ về mặt thống kê.

Hơn nữa, bản thân BTC cũng đã trải qua các chu kỳ giảm nửa vào năm 2016 và 2020, vì vậy chỉ số Russell 2000 có thể chỉ là một tín hiệu vĩ mô khác xuất hiện cùng thời điểm, chứ không phải là tín hiệu này dẫn dắt tín hiệu kia.

Một hiện tượng thú vị khác là mặc dù chỉ số Russell đang tăng, nhưng tiền lại đang chảy ra ngoài.

Năm 2025, chỉ số Russell 2000 tăng hơn 40%, nhưng các quỹ ETF vốn hóa nhỏ của Mỹ lại chứng kiến ​​dòng vốn ròng chảy ra gần 20 tỷ đô la trong suốt cả năm. Điều này trái ngược hoàn toàn với thị trường bò trước đây — nơi dòng vốn đổ vào khi chỉ số tăng.

(Nguồn ảnh: etf.com)

Đây là một bộ dữ liệu khác. Khoảng 40% các công ty trong chỉ số Russell 2000 báo cáo lợi nhuận âm trong quý 3 năm 2025, gần đạt mức cao nhất lịch sử. Tỷ lệ này đã tăng hơn gấp đôi kể từ năm 2007.

Chỉ số này đã đạt mức cao kỷ lục mới, nhưng các yếu tố cơ bản vẫn đáng lo ngại, và các quỹ vẫn đang rút vốn.

Điều này có thể được giải thích như thế nào? Một khả năng là một vài cổ phiếu đang chi phối chỉ số, và một khả năng khác là các quỹ đầu tư thụ động đang tái cân bằng danh mục đầu tư của họ. Nhưng bất kể lời giải thích là gì, luận điểm về "sự thèm muốn rủi ro đang trở lại bình thường" đã bị lung lay.

Gần đây, nếu bạn theo dõi các nội dung về kinh tế vĩ mô và tài chính nói chung, bạn sẽ thấy ngày càng có nhiều ý kiến ​​trên các video về đầu tư và Twitter crypto cho rằng "việc ra mắt chỉ số Russell 2000 là tín hiệu báo trước cho tăng của BTC".

Sự bứt phá của chỉ số Russell 2000 thực sự là một tín hiệu đã xuất hiện trước thị trường bò crypto năm 2016 và 2020, và giờ đây nó lại xuất hiện một lần nữa. Nó có giá trị như một cửa sổ quan sát, nhưng quan điểm của tôi, không nên sử dụng nó như một tín hiệu giao dịch.

Hai mẫu dữ liệu không thể thiết lập mối quan hệ nhân quả, và một số biến số khác nhau trong chu kỳ này: ETF đã thay đổi cấu trúc vốn, sự biến động đã được các tổ chức làm giảm bớt, và hiệu ứng giảm nửa đang giảm dần. Kịch bản cũ có thể không nhất thiết hiệu quả.

Mối "tương đồng" giữa chỉ số Russell 2000 và BTC có thể chỉ được giải đáp sau khi chu kỳ này kết thúc.

Ghi chú:

Nguồn dữ liệu: Yahoo Finance, TradingEconomics, JPMorgan Research, BeInCrypto. Tính đến tháng 1 năm 2026.