Tác giả: Max.s
Tựa gốc: Dự đoán năm 2026: Cái nhìn về phía trước đối với giao dịch định lượng và cách phân bổ tài sản thay thế
Sau những biến động mạnh mẽ của năm 2024 và sự tái cấu trúc sâu rộng của năm 2025, ngành tài chính định lượng đang đứng trước một ngã rẽ mới. Tại Hội nghị Đầu tư Định lượng Trung Quốc năm mới 2025/2026 diễn ra tuần trước, Tiến sĩ He Kang, Chiến lược gia trưởng kiêm Kỹ sư tài chính trưởng của Viện Nghiên cứu Chứng khoán Huatai, đã có độ sâu mang tên "Xu hướng ngành định lượng năm 2025 và triển vọng năm 2026". Đây không chỉ là một báo cáo chiến lược về thị trường chứng khoán A-share, mà còn là cẩm nang thực tiễn về cách Alpha có thể tìm kiếm chỗ đứng mới trong một thị trường ngày càng cạnh tranh khốc liệt.
Đối với người hành nghề trong lĩnh vực giao thoa giữa Web3 và tài chính truyền thống, báo cáo này cho thấy một tín hiệu rõ ràng: lợi nhuận vượt trội truyền thống đang suy giảm, trong khi các mô hình mới — dù đó là "Đặt lệnh dưới dạng Token" dựa trên các mô hình lớn hay tài sản thay thế được thể hiện bằng crypto — đang trở thành chiến trường của các nhà đầu tư tổ chức.
Sau đây là bài đánh giá độ sâu và triển vọng ngành dựa trên bài phát biểu của Tiến sĩ He Kang.
Năm 2025 sẽ là một năm vừa tăng trưởng mạnh mẽ vừa biến động cao đối với ngành tài chính định lượng. Một dữ liệu đáng kể là trong khi quy mô của quỹ đầu tư tư nhân tập trung vào chứng khoán vẫn ở mức cao, thì tăng trưởng của các quỹ định lượng niêm yết công khai thậm chí còn nhanh hơn. Tính đến quý 3 năm 2025, quy mô của các quỹ liên kết chỉ số niêm yết công khai đã vượt quá 200 tỷ nhân dân tệ, trong đó các quỹ định lượng được quản lý chủ động đạt 120 tỷ nhân dân tệ.
Đằng sau điều này là một sự thay đổi cấu trúc thú vị: người chơi xếp hạng cao nhất đã thay đổi.
Sự thống trị trước đây của các nhà đầu tư hàng đầu đã bị phá vỡ, với sự nổi lên của các tổ chức như Boda và Guojin như những "ngựa ô" nhờ chiến lược cực kỳ linh hoạt của họ. Nghiên cứu của Tiến sĩ He tiết lộ rằng các quỹ định lượng công khai hoạt động tốt nhất này về cơ bản là "quỹ đầu tư tư nhân được ngụy trang dưới hình thức quỹ công khai". Chúng tự hào có tỷ lệ luân chuyển cực cao, tốc độ lặp lại chiến lược nhanh chóng đáng kinh ngạc, và thậm chí còn cạnh tranh với quỹ đầu tư tư nhân hàng đầu trong việc sử dụng giao dịch trong ngày (T+0).
Hiện tượng này cho thấy quy luật sinh tồn cho năm 2025: do khó khăn ngày càng tăng trong việc đạt được lợi nhuận vượt trội, chỉ có sự linh hoạt tối đa mới có thể tạo nên đột phá trong thị trường "đại dương đỏ". Đối với các nhà đầu tư, logic phân bổ vốn trước đây theo kiểu "chọn những cái tên lớn và giữ vị thế thấp" không còn phù hợp; họ phải sử dụng phân tích đóng góp tinh tế hơn để xác định những nhà quản lý thực sự sở hữu khả năng "phát triển linh hoạt".
Trong năm năm qua, câu chuyện chủ đạo trong ngành giao dịch định lượng là "đầu tư toàn diện vào việc chọn cổ phiếu", sử dụng lợi nhuận vượt trội từ việc lựa chọn cổ phiếu để bù đắp những biến động của thị trường. Tuy nhiên, sau bài học về thị trường năm 2025, "định thời điểm thị trường" đã trở lại vị trí trung tâm. Tiến sĩ He Kang phân loại các nhà quản lý thị trường thành năm loại: A, B, C, D và E, trong đó đáng chú ý nhất là loại E - định thời điểm thị trường dựa trên logic. Không giống như các dự đoán hộp đen, loại chiến lược này xây dựng một chuỗi logic rõ ràng theo kiểu "Nếu A thì B".
Sự trỗi dậy của mô hình hóa miền con.
Khi hiệu quả thị trường được cải thiện, các yếu tố áp dụng chung cho tất cả các thị trường ngày càng khó xác định. Các nhà quản lý hàng đầu đang áp dụng chiến lược "chia để trị": chia toàn bộ thị trường chứng khoán thành các "lĩnh vực" khác nhau như tăng trưởng, chu kỳ, vốn hóa nhỏ và vốn hóa siêu nhỏ, và huấn luyện các mô hình riêng biệt trong từng lĩnh vực. Điều này tương tự như cách trong Web3, bạn không thể sử dụng cùng một logic để giao dịch Bitcoin và các đồng tiền Meme Chuỗi – logic định giá, đặc điểm thanh khoản và cấu trúc người tham gia của chúng hoàn toàn khác nhau. Thông qua mô hình hóa theo từng lĩnh vực cụ thể, các chiến lược định lượng có thể thu được lợi nhuận vượt trội cao hơn trong các phân khúc thị trường cụ thể.
Nếu mô hình hóa theo lĩnh vực cụ thể là một chiến lược tối ưu hóa, thì việc giới thiệu Mô hình Ngôn ngữ Lớn (LLM) là một cuộc tấn công giảm chiều dữ liệu mang tính chiến lược. Tiến sĩ He Kang đã đề cập đến ba cấp độ ứng dụng của các mô hình lớn trong tài chính định lượng, trong đó cấp độ thứ ba là đáng nhớ nhất: coi các giao dịch tài chính như một ngôn ngữ, cụ thể là "Lệnh như Mã thông báo".
Trong xử lý ngôn ngữ tự nhiên (NLP) truyền thống, GPT dự đoán từ (token) tiếp theo; tuy nhiên, trong các mô hình tài chính quy mô lớn, đầu vào là chuỗi giá, khối lượng giao dịch và dòng lệnh trong một khoảng thời gian trước đó, và mô hình dự đoán "token giá" tiếp theo. Đây không chỉ là một sự thay đổi về công nghệ, mà còn là một cuộc cách mạng trong tư duy.
Các mô hình định lượng truyền thống thường dựa trên hồi quy tuyến tính hoặc phi tuyến tính thống kê, trong khi kiến trúc Transformer cho phép các mô hình nắm bắt được các mối phụ thuộc trong thời gian cực kỳ dài và các mô hình phi tuyến tính phức tạp. Hãy tưởng tượng rằng giao dịch trong tương lai sẽ không dựa trên trọng số tuyến tính của một vài yếu tố, mà dựa trên một mô hình tài chính lớn được đào tạo trước để "tạo ra" các đường đi của giá trong tương lai, giống như việc tạo văn bản. Điều này rất giống với logic giao dịch của tác nhân AI hướng đến ý định hiện đang phổ biến trong không gian tiền điện tử — AI không còn là một công cụ hỗ trợ, mà là người thực thi trực tiếp.
Đại dương xanh của dữ liệu thay thế: Sự thể chế hóa thị trường crypto
Khi lợi nhuận vượt trội của thị trường chứng khoán A-share đạt đến giới hạn, các nhà đầu tư thông minh bắt đầu chuyển sự chú ý sang các thị trường thay thế có độ tương quan thấp hơn thông qua các hợp đồng hoán đổi lợi nhuận(TRS) hoặc các thực thể nước ngoài.
So với hệ thống thanh toán T+1 và giới hạn giá hàng ngày trên thị trường chứng khoán A-share, thị trường crypto có đặc điểm giao dịch 24/7, quyết toán T+0, biến động cao và thanh khoản vượt trội (alpha) ở khắp mọi nơi, và bối cảnh cạnh tranh còn chưa ổn định.
Phần này giới thiệu cụ thể về chiến lược Chênh lệch Phí Tài trợ (Funding Rate Arbitrage). Trong cơ chế hợp đồng vĩnh cửu của thị trường crypto, cả vị thế mua (long) và vị thế bán (short) đều cần phải trả phí tài trợ để duy trì giá ổn định. Trong các chu kỳ thị trường bò, các vị thế mua thường phải trả phí cao cho đầu cơ giá xuống. Điều này tạo ra một "chiến lược trung tính thị trường" giống như thu nhập cố định: mua vào spot và bán short một lượng hợp đồng vĩnh cửu có giá trị tương đương, phòng ngừa rủi ro biến động giá trong khi vẫn kiếm được phí tài trợ ổn định. Trong lĩnh vực này, Chỉ số Chiến lược Chênh lệch Phí Tài trợ của 1Token đã trở thành một chỉ báo quan trọng trong ngành.
Dữ liệu ngành cho thấy loại chiến lược này có lợi nhuận hàng năm vượt xa các sản phẩm thu nhập cố định truyền thống trong các chu kỳ thị trường cụ thể, và có mối tương quan cực thấp với tài sản truyền thống (cổ phiếu và trái phiếu). 1Token, với tư cách là nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số chuyên nghiệp, xây dựng các chỉ số không chỉ phản ánh các cơ hội chênh lệch giá tổng thể trên thị trường, mà còn thể hiện sự phát triển của giao dịch định lượng tiền điện tử từ một "xưởng thủ công" sang các phương pháp "có tổ chức và dựa trên chỉ số".
Đối với người hành nghề tài chính truyền thống, tầm quan trọng của việc chú ý đến các chỉ số như 1Token nằm ở chỗ chúng cung cấp cái nhìn sâu sắc về phí bảo thanh khoản của Web3. Khi tỷ lệ phí tài trợ duy trì ở mức cao trong thời gian dài, điều đó cho thấy tâm lý thị trường cực kỳ hưng phấn và là tín hiệu cảnh báo về áp lực bán ra bán tiềm tàng spot ; ngược lại, nó có thể mang đến cơ hội tốt Mua bắt đáy.
Hướng tới năm 2026, những từ khóa quan trọng mà Tiến sĩ He Kang đề cập là "năng động" và "Kháng thương".
Từ phân bổ tĩnh đến lý thuyết trò chơi động: Trước đây, các quỹ đầu tư vào các quỹ khác (FOF) hoặc phân bổ tài sản thường liên quan đến việc thiết lập tỷ trọng tĩnh (chẳng hạn như danh mục đầu tư 60/40). Tuy nhiên, trong tương lai, cần phải đưa vào một cơ chế điều chỉnh động. Ví dụ, khi một chiến lược nhất định (chẳng hạn như quỹ chỉ số vốn hóa siêu nhỏ) trở nên quá đông đúc do "rủi ro chen lấn" gây ra bởi giao dịch đồng nhất, tỷ trọng phải được chủ động giảm xuống, ngay cả khi hiệu suất lịch sử của nó rất tốt.
Cấu trúc "túi khí" của các sản phẩm: Sau khi trải qua nỗi đau của những đợt giảm giá mạnh, sự e ngại rủi ro thua lỗ của nhà đầu tư đã đạt đến đỉnh điểm. Các sản phái sinh với cấu trúc "túi khí" hoặc "quả cầu tuyết", cũng như các sản phẩm tăng chỉ số được bảo vệ bằng quyền chọn, sẽ trở nên phổ biến vào năm 2026. Đây chính là logic tương tự như các sản phẩm cấu trúc DeFi - hy sinh một số lợi nhuận tăng để đổi lấy sự chắc chắn cao hơn và bảo vệ vốn gốc tốt hơn.
Cho dù tìm kiếm lợi nhuận độc lập (alpha) trong thị trường chứng khoán A-share hay phân bổ vốn vào cổ phiếu Hồng Kông, cổ phiếu Mỹ, hoặc thậm chí là tài sản tiền điện tử, mục tiêu cốt lõi của việc tìm kiếm tài sản có tương quan thấp là để giảm tương quan tổng thể của danh mục đầu tư. Tiến sĩ He Kang đặc biệt nhấn mạnh rằng mặc dù khó tạo ra lợi nhuận thuần túy (alpha) từ cổ phiếu Hồng Kông (thanh khoản kém, công cụ short đắt đỏ), giá trị của chúng vẫn tồn tại như một phần của danh mục đầu tư đa dạng. Trong khi đó, thị trường tiền điện tử, với logic vận hành độc đáo của nó, sẽ trở thành một mảnh ghép quan trọng trong việc phòng ngừa rủi ro tài chính truyền thống.
Bài phát biểu của Tiến sĩ He Kang thực sự đã tiết lộ bản chất của kỹ thuật tài chính: quá trình tìm kiếm sự chắc chắn trong sự không chắc chắn.
Đến năm 2025, những thành quả dễ đạt được truyền thống của ngành công nghiệp định lượng đã được thu hoạch hết. Người hành nghề chỉ còn lại hai con đường: hoặc không ngừng trau dồi kỹ năng kỹ thuật, sử dụng các mô hình lớn để khám phá các mô hình phi tuyến tính sâu hơn; hoặc mở rộng ra nước ngoài ở mảng tài sản , hướng đến một bước đột phá trong thị trường "đại dương xanh" như tiền điện tử.
Đối với người dùng Web3 bản địa, điều này cũng là một lời cảnh báo: với việc các tổ chức hàng đầu như Huatai Securities bắt đầu nghiên cứu chuyên sâu và tập trung vào lĩnh vực này, sự tham gia của các đối thủ lâu năm chỉ là vấn đề thời gian. Khi các kỹ thuật giao dịch định lượng truyền thống được áp dụng phi tập trung thị trường giao dịch phi tập trung, những cơ hội mới và sự cạnh tranh khốc liệt sẽ xuất hiện đồng thời.
Năm 2026, dù là TradFi hay Crypto, chỉ những gì tiến hóa mới có thể tồn tại.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm cộng đồng BitPush trên Telegram: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký theo dõi Bitpush trên Telegram: https://t.me/bitpush
