Trong tám năm qua , Bitcoin đã hoạt động kém hiệu quả hơn bạc. Khi nhận định này bắt đầu lan truyền trong giới người giao dịch, việc định giá lại giá trị của bạc đã bắt đầu.
Vào ngày 27 tháng 1, giá bạc đã tăng vọt tới 16% trong phiên giao dịch, đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) 117,73 đô la mỗi ounce. Vốn giá trị vốn hóa thị trường của bạc trong 12 tháng qua đã gấp đôi tổng giá trị vốn hóa thị trường thị trường của Bitcoin .
Vào ngày hôm đó, quỹ ETF bạc lớn nhất thế giới, iShares Silver Trust (SLV), ghi nhận khối lượng giao dịch đạt 32 tỷ đô la, gấp 15 lần mức trung bình hàng ngày và thậm chí vượt qua tổng khối lượng giao dịch của quỹ ETF S&P 500 (SPY), NVDA và Tesla (TSLA), trở thành chứng khoán được giao dịch nhiều nhất thế giới.
Khối lượng giao dịch của ETF Bạc (2024111120230) đã đạt 32 tỷ vào ngày hôm qua.
Bạc, một kim loại quý cổ xưa, đã im lìm ở đáy thị trường gần một thập kỷ. Tại sao nó đột nhiên trở thành món hời trên thị trường? Có vẻ như tâm lý trong lĩnh vực kim loại quý khá yếu.
Trên thực tế, hình ảnh của bạc đang chuyển từ "vàng của người nghèo" sang "một yếu tố cần thiết cho tăng trưởng công nghiệp", và các yếu tố cơ bản của nó đang trải qua một sự định hình lại cấu trúc sâu sắc. Cho dù xét từ góc độ nhu cầu công nghiệp, đặc điểm tiền tệ, xu hướng thể chế hay dòng vốn đổ vào ETF, bạc dường như đang bước vào "thời khắc Bitcoin" của riêng mình.
Sự bùng nổ nhu cầu công nghiệp
Một trong những nguyên nhân chính dẫn đến tăng giá bạc là cuộc cách mạng công nghiệp đang diễn ra và không thể đảo ngược.
Sự phát triển của các ngành công nghiệp mới nổi như quang điện, xe năng lượng mới và trí tuệ nhân tạo đã dẫn đến đường cong nhu cầu bạc tăng vọt chưa từng có do sự cải tiến công nghệ và mở rộng thị trường.
Quang điện
Nhu cầu về bạc trong ngành công nghiệp quang điện đã tăng vọt vào năm 2022. Trước đó, ngành công nghiệp quang điện chủ yếu sử dụng công nghệ pin PERC, và lượng tiêu thụ bạc tương đối ổn định. Tuy nhiên, khi ngành công nghiệp chuyển sang các công nghệ pin hiệu suất cao hơn, nhu cầu về bột bạc đã tăng mạnh.
Hơn nữa, bột bạc dẫn điện là vật liệu cốt lõi cho các tế bào quang điện, và hiện tại chưa có vật liệu thay thế nào. Năm 2024, lượng tiêu thụ bạc toàn cầu cho ngành quang điện đạt 6.147 tấn, chiếm gần 30% tổng nhu cầu bạc toàn cầu, một quy mô tương đương với tổng nhu cầu toàn cầu về đồ trang sức bằng bạc.
Nhu cầu bạc trong công nghiệp (màu xanh đậm thể hiện nhu cầu trong lĩnh vực quang điện, màu xanh nhạt thể hiện nhu cầu trong các ngành công nghiệp khác) | Nguồn: Khảo sát của Viện Bạc Thế giới
Theo dữ liệu từ Hiệp hội Công nghiệp Quang điện Trung Quốc (CPIA), bột bạc hiện chiếm 53% chi phí các thành phần không phải silicon của pin quang điện, chuyển mình từ "vật liệu phụ trợ" thành "vật liệu chính" quan trọng ngang với silicon.
Các công ty sản xuất pin mặt trời không hề thờ ơ đối diện sự tăng vọt của giá bạc, từ 25 đô la lên 115 đô la. Các công ty hàng đầu như LONGi Green Energy đã nêu rõ trong báo cáo tài chính của mình rằng tăng giá thành của chất keo bạc đã làm giảm mạnh lợi nhuận. Tuy nhiên, thực tế là cho đến khi một giải pháp thay thế hoàn thiện (như đồng mạ điện) được thương mại hóa trên quy mô lớn, họ chỉ có thể chấp nhận tình hình một cách thụ động.
Xe năng lượng mới
Xe điện là một trong những thiết bị tiêu thụ pin lớn. Sau năm 2020, tỷ lệ sử dụng xe năng lượng mới trên toàn cầu cũng đã vượt qua mốc quan trọng, tăng từ 3% năm 2019 lên 21% năm 2024.
Lượng bạc được sử dụng trong mỗi xe điện thuần túy gấp hai đến ba lần so với xe chạy xăng truyền thống. Lấy BYD làm ví dụ, theo phân tích, một bộ pin xe điện điển hình (dung lượng 100 kWh, khoảng 200 cell) cần khoảng 1 kg bạc cho mỗi xe.
Dựa trên dự báo doanh số 4,3 triệu xe của BYD vào năm 2025, nhu cầu bạc của riêng công ty này có thể đạt tới 4.300 tấn. Hơn nữa, việc BYD tiếp tục phát triển công nghệ pin thể rắn dựa trên bạc có thể sẽ làm tăng thêm lượng bạc sử dụng trong tương lai.
Trung tâm dữ liệu AI
Sự tăng trưởng nổ của các trung tâm dữ liệu AI cũng đã tạo ra những khả năng mới cho nhu cầu về bạc. Theo dữ liệu từ Viện Bạc Thế giới, nhu cầu bạc liên quan đến AI dự kiến sẽ tăng 30% vào năm 2025, với mức sử dụng hàng năm vượt quá 1.000 tấn.
Mặc dù chỉ chiếm 3%-6% tổng nhu cầu bạc toàn cầu, máy chủ AI đã trở thành phân khúc tăng trưởng nhanh nhất về nhu cầu bạc, với tốc độ tăng trưởng hàng năm trên 50%. Một máy chủ NVIDIA H100 duy nhất chứa 1,2 kg bạc, vượt xa con số khoảng 0,5 kg được sử dụng trong các máy chủ truyền thống.
Độ cứng nguồn cung
Hơn nữa, nguồn cung bạc hiện tại đang gặp khó khăn trong việc đáp ứng nhu cầu. Trên toàn cầu, khoảng 70% bạc là sản phẩm phụ của quá trình khai thác các kim loại như đồng, chì và kẽm, có nghĩa là nguồn cung bạc "cứng nhắc" và không thể tăng nhanh chóng để đáp ứng sự biến động giá cả.
Dữ liệu cho thấy thị trường bạc toàn cầu đã trải qua tình trạng thiếu hụt cơ cấu trong 5 năm liên tiếp kể từ năm 2021, và khoảng cách này vẫn đang ngày càng mở rộng. Khi nhu cầu không kiểm soát được gặp nguồn cung không co giãn, việc giá cả tăng mạnh chỉ là vấn đề thời gian.
Sự thức tỉnh của các thuộc tính tiền tệ
Tỷ lệ vàng-bạc
Ngoài nhu cầu công nghiệp, các đặc tính tiền tệ bị kìm hãm từ lâu của bạc đang được thị trường đánh thức trở lại. Để hiểu điều này, chìa khóa nằm ở tỷ lệ vàng-bạc, tức là cần bao nhiêu ounce bạc để mua một ounce vàng.
Giá trị của vàng gần như hoàn toàn được hỗ trợ bởi các thuộc tính tiền tệ của nó, trong khi bạc sở hữu cả thuộc tính công nghiệp và tiền tệ. Trong các chu kỳ kinh tế truyền thống, trong thời kỳ suy thoái kinh tế, nhu cầu công nghiệp giảm sẽ kéo giá bạc xuống, trong khi nhu cầu trú ẩn an toàn đẩy giá vàng lên, dẫn đến tỷ lệ vàng/bạc cao hơn.
Ví dụ, sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, sản xuất công nghiệp toàn cầu đình trệ, và nhu cầu bạc từ các ngành công nghiệp như ô tô và điện tử giảm mạnh. Trong khi đó, các nhà đầu tư đổ xô vào vàng như một nơi trú ẩn an toàn, khiến tỷ lệ vàng/bạc có lúc vượt quá 80. Ngược lại, trong thời kỳ phục hồi kinh tế, sự phục hồi nhu cầu công nghiệp đẩy giá bạc tăng, khiến tỷ lệ vàng/bạc giảm xuống. Sau đại dịch năm 2020, sản xuất toàn cầu phục hồi, và tỷ lệ vàng/bạc giảm từ lịch sử 123 xuống còn 65.
Tuy nhiên, logic định giá này đang trải qua một sự chuyển đổi sâu sắc. Trong bối cảnh hệ thống tiền tệ pháp định toàn cầu suy yếu do đồng đô la Mỹ thống trị, thuộc tính "tiền tệ" của kim loại quý đã được tái kích hoạt.
Xu hướng tỷ lệ vàng-bạc
Tỷ lệ vàng/bạc hiện đã giảm xuống dưới 50, giảm hơn một nửa so với mức 103 vào đầu năm ngoái, chạm mức thấp kỷ lục trong gần 14 năm. Lịch sử, tỷ lệ vàng/bạc trung bình dài hạn nằm trong khoảng từ 60 đến 70; việc giảm xuống dưới 50 là tín hiệu rõ ràng về sự định giá lại của bạc.
Các nhà đầu tư mua vào vàng và bạc không chỉ vì mục đích trú ẩn an toàn truyền thống hay các ứng dụng công nghiệp, mà còn để phòng ngừa rủi ro mất giá tiền tệ. Các đặc tính tiền tệ và công nghiệp của bạc đang được kích hoạt đồng thời, khiến nó, cùng với vàng, trở thành phương tiện lưu trữ giá trị.
"Rồng số Hai" của kim loại quý
Sự sụt giảm mạnh tỷ lệ vàng/bạc không chỉ do nhu cầu cơ bản đối với bạc mà còn do hiệu ứng luân chuyển vốn.
Trong lĩnh vực kim loại quý, vàng chắc chắn là "người dẫn đầu", trong khi bạc là "người đứng thứ hai" với tính biến động cao hơn. Khi các thuộc tính tiền tệ trở thành yếu tố chính trong việc định giá trên thị trường, bạc, với giá thấp hơn và tính biến động cao hơn lịch sử , đương nhiên thu hút các quỹ tìm kiếm lợi nhuận cao hơn.
Theo dữ liệu từ Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME Group) trong gần 50 năm, lần trong số lần đợt điều chỉnh lớn về tỷ lệ vàng-bạc đã xảy ra trong các thị trường tăng giá mạnh của vàng.
Khi thị trường vàng tăng giá, các quỹ thường chuyển hướng sang bạc, loại tài sản có tính biến động cao hơn, để tìm kiếm lợi nhuận vượt trội. Diễn biến trong suốt năm 2025 minh họa hoàn hảo điều này: vàng tăng 67,5%, trong khi bạc tăng đến 175%, gấp 2,6 lần so với vàng.
Sự sụt giảm mạnh tỷ lệ vàng/bạc phản ánh sự dịch chuyển dòng vốn thị trường từ vàng sang bạc. Các nhà đầu tư không chỉ mua vào kim loại quý để phòng ngừa rủi ro mà còn theo đuổi tiềm năng lợi nhuận cao hơn của bạc so với vàng.
Cổ phiếu tăng giá mạnh nhất: JPMorgan Chase
Tín hiệu đáng chú ý nhất trên thị trường đến từ JPMorgan Chase. Năm 2020, ngân hàng này đã bị Bộ Tư pháp Hoa Kỳ và Ủy ban Hợp đồng tương lai Hàng hóa Tương lai (CFTC) phạt một khoản tiền khổng lồ lên tới 920 triệu đô la vì hành vi thao túng và kìm hãm giá bạc trong thời gian dài.
Chiêu trò thao túng chính của họ là tạo ra ấn tượng sai lệch về cung hoặc cầu trên thị trường bằng cách đặt lượng lớn lệnh mua và bán giả, từ đó ảnh hưởng đến giá cả, rồi nhanh chóng hủy các lệnh và kiếm lợi nhuận bằng cách giao dịch theo hướng ngược lại.
Tuy nhiên, ngay sau khi bị phạt, JPMorgan Chase đã chuyển từ đầu cơ giá xuống dài hạn trên giấy tờ sang tích lũy bạc vật chất một cách điên cuồng. Theo bên long nguồn tin, JPMorgan Chase hiện đang nắm giữ hơn 750 triệu ounce bạc vật chất, đứng đầu thế giới và thậm chí vượt qua khối lượng mở của quỹ ETF bạc lớn nhất thế giới (SLV).
JPMorgan đã đóng khoảng 200 triệu ounce vị thế đầu cơ giá xuống trên giấy tờ từ tháng 6 đến tháng 10 năm 2025, và sau đó tăng lượng bạc vật chất nắm giữ thêm 21 triệu ounce chỉ trong sáu tuần từ tháng 11 đến tháng 12 năm 2025.
Sau khi khai trương kho hàng mới vào tháng 11 năm 2021, JPMorgan Chase đã dần dần tiếp quản toàn bộ lượng bạc dự trữ của SLV.
Dữ liệu của CFTC cũng xác nhận sự thay đổi này. Vào tháng 1 năm 2026, vị thế giữ ròng phi thương mại đối với bạc đã đạt mức cao kỷ lục, trong đó JPMorgan Chase chiếm một tỷ lệ đáng kể trong vị thế giữ mua ròng.
Về lý do cho sự thay đổi của JPMorgan Chase, các phân tích của Bloomberg và Reuters nhìn chung cho rằng rằng một phần lý do nằm ở việc họ đã biết trước về nhu cầu khổng lồ và không co giãn đối với bạc từ các công ty năng lượng mặt trời và năng lượng mới của Trung Quốc thông qua các giao dịch với khách hàng.
Vào cuối năm 2025, JPMorgan Chase đã chuyển đội ngũ giao dịch kim loại quý cốt lõi của mình đến Singapore và xây dựng một kho chứa bạc quy mô lớn tại đó.
Sê-Ri hành động này được thị trường hiểu là "tiền thông minh" hàng đầu của Phố Wall đang đặt cược vào một đợt tăng giá mạnh mẽ của bạc. Khi những kẻ thao túng giá cả trước đó trở thành người nắm giữ lớn nhất, bạc ngay lập tức bước vào một thị trường tăng giá điên cuồng.
Từ "tài sản kỹ thuật số" trở lại "tài sản vật chất"?
Mặc dù nền tảng của bạc vô cùng vững chắc, Bitcoin, từng được coi là "vàng kỹ thuật số", dường như đang đối mặt với khủng hoảng niềm tin. Ngược lại, một sự chuyển dịch đang diễn ra, với tài sản kỹ thuật số đang quay trở lại với tài sản vật chất.
Dữ liệu về dòng vốn ETF trong tháng 1 năm 2026 minh họa rõ nhất sự chuyển dịch này. Một mặt, các quỹ ETF Bitcoin spot chứng kiến dòng vốn ròng chảy ra lên tới 1,7 tỷ đô la trong 11 ngày giao dịch; mặt khác, các quỹ đang đổ tiền vào bạc với quy mô chưa từng có.
Vào ngày 27 tháng 1, quỹ ETF bạc lớn nhất thế giới, iShares Silver Trust (SLV), chứng kiến khối lượng giao dịch hàng ngày tăng vọt lên 32 tỷ đô la, dẫn đầu danh sách tất cả các quỹ ETF về khối lượng giao dịch trong ngày hôm đó.
Cơn sốt thị trường không dừng lại ở đó. ProShares Ultra Silver (AGQ), một quỹ ETF đòn bẩy long vào bạc, cũng nằm trong top 10 quỹ ETF được giao dịch sôi động nhất, xếp thứ năm.
Điều này cho thấy dòng vốn đổ vào bạc không chỉ đến từ những người tìm kiếm sự phân bổ tài sản ổn định, mà còn lượng lớn các nhà đầu cơ tìm kiếm lợi nhuận cao.
Bảng xếp hạng khối lượng giao dịch ETF ngày 27 tháng 1
Trước đó, sự hào hứng nhà đầu tư bán lẻ đã rất cao. Theo VandaTrack, tính đến 30 ngày kết thúc vào ngày 15 tháng 1, các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ đã rót hơn 920 triệu đô la vào các quỹ ETF liên quan đến bạc, đánh dấu mức dòng vốn chảy vào trong một tháng cao nhất từ trước đến nay.
Dòng vốn đang chảy ra khỏi các quỹ ETF Bitcoin và đổ vào các quỹ ETF kim loại quý, chẳng hạn như vàng và bạc. Điều này phản ánh đánh giá của các nhà đầu tư về tỷ lệ rủi ro /lợi nhuận của hai loại tài sản này.
Tin đồn cho rằng dòng tiền vào và ra này có thể được giải thích bởi việc chính phủ Mỹ đã xâm nhập vào các ví Bitcoin thông qua một cuộc tấn công đánh cắp thông tin đăng nhập, và Tập đoàn Prince Edward đã chuyển trực tiếp 127.000 Bitcoin vào ví của chính phủ Mỹ, trị giá khoảng 15 tỷ đô la.
Nói một cách đơn giản, nhóm quỹ này cho rằng rằng Bitcoin không an toàn. Cùng với những thông tin như tuyên bố rằng điện toán lượng tử có thể phá vỡ thuật toán Bitcoin , điều này đã thúc đẩy các quỹ đẩy nhanh quá trình chuyển hướng sang vàng và bạc.
Về giá cả, tác động biên của tăng Bitcoin giảm dần sau mỗi bốn năm, trong khi bạc vừa mới thoát khỏi giai đoạn điều chỉnh giá dài một thập kỷ. Năm 2025, trong khi giá bạc tăng bối cảnh%, giá Bitcoin lại giảm hơn 30% so với mức đỉnh. Bước sang năm 2026, sự khác biệt giữa hai loại tiền này ngày càng trở nên rõ rệt.
Khi câu chuyện về Bitcoin bắt đầu lung lay và các quỹ tìm kiếm những hướng đi mới, bạc, được thúc đẩy bởi những thay đổi cơ bản, đang trở thành niềm mơ ước của thời đại.
