Liệu có "người thua cuộc tuyệt đối" nào trên thị trường hợp đồng vĩnh cửu? Hé lộ sự thật đằng sau bản chất "trò chơi không phải là tổng bằng không" của nó.

Bài viết bởi: tradinghoe

Biên soạn bởi: Saoirse, Foresight News

Giao dịch hợp đồng vĩnh cửu không phải là loại hình thể thao đội ngũ đòi hỏi bạn phải "chọn phe".

Tuy nhiên, chỉ cần năm phút lướt qua nền tảng CT sẽ dẫn bạn đến một kết luận hoàn toàn khác. "Tâm lý cực đoan" này đã ảnh hưởng đến hầu hết các nhà giao dịch, làm xói mòn lợi thế cạnh tranh mà họ có thể đạt được bằng cách duy trì sự tò mò.

Nếu bạn đăng bài về việc thử nghiệm một sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng vĩnh cửu (Perp DEX) mới, các phản hồi thường tràn ngập tâm lý cực đoan hơn là sự tò mò và thảo luận. Trớ trêu thay, những người bị tấn công thường chỉ đang tìm kiếm những lựa chọn thay thế tốt hơn để cải thiện chiến lược giao dịch của họ, nhưng trong mắt những kẻ cực đoan, "khám phá" lại tương đương với "phản bội".

Người thắng và kẻ thua thực sự

Trên thị trường hợp đồng vĩnh cửu, không có "người thắng" hay "người thua" như những người theo chủ nghĩa cực đoan tưởng tượng. Nhiều nền tảng có thể cùng tồn tại và tạo ra lợi nhuận vì chúng phục vụ các nhu cầu khác nhau: đôi khi phục vụ các loại nhà giao dịch khác nhau, và đôi khi đáp ứng nhu cầu của cùng một nhà giao dịch trong các tình huống khác nhau.

Tuy nhiên, thực sự có sự khác biệt giữa "người thắng" và "người thua" trong giới giao dịch—yếu tố phân biệt không phải là nền tảng họ sử dụng, mà là liệu họ có ưu tiên "tối ưu hóa kết quả" như mục tiêu cốt lõi hay không.

Cấu trúc thị trường: Đó là về "các chuyên gia", chứ không phải "các đối thủ cạnh tranh".

Để hiểu thị trường hợp đồng vĩnh cửu, trước hết người ta phải từ bỏ tư duy "kẻ thắng cuộc giành tất cả". Các nền tảng này không tham gia vào một "cuộc chiến sinh tử", mà đúng hơn là một "sự phân công lao động chuyên môn" trong các lĩnh vực tương ứng của chúng.

Siêu lỏng

Hyperliquid là một sàn giao dịch phi tập trung hoạt động trên blockchain Layer 1 tự phát triển, HyperEVM, được thiết kế cho blockchain cao và mở rộng . Bằng cách áp dụng "mô hình sổ lệnh toàn Chuỗi ", Hyperliquid giải quyết những hạn chế vốn có của nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) và các công cụ khớp Chuỗi ngoài chuỗi.

Nguồn: Hyper Foundation

• Cơ chế đồng thuận HyperBFT: HyperLiquid sử dụng thuật toán đồng thuận tùy chỉnh HyperBFT, được phát triển dựa trên HotStuff và các công nghệ phái sinh của nó. Thuật toán và kiến ​​trúc mạng này được tối ưu hóa từ đầu để đáp ứng các nhu cầu đặc thù của blockchain Layer 1, cho phép xử lý tới 200.000 lệnh mỗi giây với độ trễ khoảng 0,2 giây.
• Kiến trúc Chuỗi: HyperLiquid chủ yếu bao gồm hai thành phần chính—HyperCore và HyperEVM:
• HyperCore: Lớp thực thi gốc, chịu trách nhiệm quản lý các chức năng cốt lõi của nền tảng giao dịch , hoạt động như một "động cơ" hiệu quả cao, hỗ trợ sổ lệnh độ sâu và thanh khoản cần thiết.
• HyperEVM: Một lớp tương thích với Máy ảo Ethereum(EVM) nơi các nhà phát triển có thể triển khai hợp đồng thông minh và xây dựng các ứng dụng phi tập trung(DApps) đồng thời tận hưởng lợi thế thanh khoản và hiệu năng của Hyperliquid.

Ưu điểm cốt lõi của kiến ​​trúc này nằm ở "tính nhất quán trạng thái" giữa HyperCore và HyperEVM: không cần cầu nối giữa các Chuỗi , loại bỏ rủi ro không nhất quán dữ liệu và các vấn đề về độ trễ. Các ứng dụng được xây dựng trên HyperEVM có thể đọc và ghi thanh khoản độ sâu trên HyperCore trong thời gian thực.

Hệ sinh thái HyperEVM

Hệ sinh thái HyperEVM đã thu hút một số giao thức cốt lõi bao gồm các lĩnh vực như vay mượn, phái sinh, tổng hợp lợi nhuận và cơ sở hạ tầng.

Trong hệ sinh thái này, các giao thức cốt lõi như HypurrFi, Felix, Harmonix, Kinetiq, HyperBeat, HyperLend và Project X cùng nhau tạo thành "trụ cột" của dòng vốn xuyên Chuỗi .

Để hiểu về HyperEVM, chúng ta phải bắt đầu từ "điểm khởi đầu huy động vốn":

Thông tin chi tiết về hệ sinh thái HyperEVM:

https://hyperliquid-co.gitbook.io/wiki/ecosystem/projects/hyperevm

• HypurrFi và các giao thức như Felix đã xây dựng cơ sở hạ tầng nợ thông qua thị trường vay mượn , các công cụ đô la tổng hợp (USDXL, feUSD) và các sản phẩm dòng tiền.
• Kinetiq chuyển đổi token HYPE bị khóa thành token thanh khoản ( kHYPE), đạt được khả năng kết hợp phi tập trung (DeFi) trong khi vẫn giữ nguyên gửi tiền đảm bảo . Hơn nữa, nền tảng này hỗ trợ triển khai sàn giao dịch HIP-3 không cần cấp phép thông qua việc đặt cọc nút xác thực bằng hình thức gọi vốn cộng đồng.
• Harmonix chuyển đổi các khoản tiền nhàn rỗi thành " thanh khoản lợi nhuận " thông qua các chiến lược tự động trung tính Delta và sàng lọc đặt nút xác thực, cung cấp stablecoin với tỷ suất lợi nhuận hàng năm (APY) từ 8% đến 15%.
• Dự án X là một sàn giao dịch phi tập trung kiểu AMM hỗ trợ tổng hợp Chuỗi chéo, cho phép giao dịch không phí trên Chuỗi tương thích EVM với thời gian xác nhận chỉ 50 mili giây và đơn giản hóa trải nghiệm người dùng (UX) trong việc cung cấp thanh khoản .

Cơ chế thu phí

Phí hợp đồng vĩnh cửu sử dụng hệ thống phân cấp, với mức phí được xác định dựa trên khối lượng giao dịch của người dùng trong 14 ngày. Phí người mua và phí lệnh chờ sẽ giảm tương ứng dựa trên hạng người dùng và tổng khối lượng giao dịch.

Hợp đồng vĩnh cửu và giao dịch spot sử dụng biểu phí riêng biệt, nhưng khối lượng giao dịch của chúng được kết hợp để xác định các bậc phí, và khối lượng giao dịch spot tỷ trọng gấp đôi – công thức tính toán là: (khối lượng giao dịch có trọng số trong 14 ngày) = (khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu trong 14 ngày) + 2 × (khối lượng giao dịch giao spot 14 ngày).

Nguồn: https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/trading/fees

Mỗi người dùng đều phải chịu cùng một mức phí cho tất cả các loại tài sản(bao gồm hợp đồng vĩnh cửu, hợp đồng vĩnh cửu HIP-3 và spot).

Kho HyperLiquid

Hyperliquid Vault là một tính năng cho phép người dùng "hợp tác sao chép lệnh" để kiếm lợi nhuận. Nó chủ yếu được chia thành hai loại: Protocol Vault và User Vault.

• Các kho lưu trữ giao thức (như Hyperliquidity Provider, hay viết tắt là HLP): Chúng được vận hành trực tiếp bởi nền tảng và kiếm được một phần phí giao dịch thông qua việc tạo lập thị trường, thanh toán bù trừ và các hoạt động khác. Bất kỳ người dùng nào cũng có thể gửi USDC và chia sẻ lợi nhuận và lỗ vốn của kho lưu trữ.
• Kho tiền người dùng: Được vận hành bởi "Người quản lý kho tiền". Người dùng có thể trở thành Người quản lý kho tiền bằng cách gửi tối thiểu 100 USDC và thế chấp 5% tổng giá trị kho tiền làm tài sản đảm bảo. Người quản lý chịu trách nhiệm giao dịch tiền trong kho tiền và nhận được phần thưởng 10% trên bất kỳ khoản lợi nhuận nào.

Ví dụ: Nếu bạn gửi 100 USDC vào một tài khoản đã có sẵn 900 USDC, thị phần của bạn chiếm tỷ lệ 10%; nếu số tiền trong tài khoản tăng trưởng lên 2000 USDC, bạn có thể rút 190 USDC - tức là 200 USDC (thị phần của bạn) trừ đi 10 USDC (phần của người quản lý).

Hyperliquid không có chương trình nhà tạo lập thị trường(DMM), không cung cấp bất kỳ khoản giảm giá/ưu đãi phí đặc biệt nào và không mang lại lợi thế về độ trễ; bất kỳ người dùng nào cũng có thể tham gia tạo lập thị trường.

Nguồn: https://app.hyperliquid.xyz/vaults

đội ngũ

Hyperliquid được phát triển bởi Hyperliquid Labs, và nền tảng này được thành lập bởi Jeff Yan và lliensinc - hai cựu sinh viên Harvard đồng lãnh đạo đội ngũ Hyperliquid.

Các thành viên khác đội ngũ đến từ các trường đại học hàng đầu như Caltech và MIT, và từng làm việc cho các công ty như Airtable, Citadel, Hudson River Trading và Nuro.

Trước đây, Jeff Yan từng dẫn dắt việc phát triển các hệ thống giao dịch tần suất cao tại Hudson River Trading và sau đó thành lập nhà tạo lập thị trường crypto Chameleon Trading; lliensinc có kinh nghiệm sâu rộng trong lĩnh vực công nghệ blockchain.

Ngoài ra, Hyperliquid Labs áp dụng mô hình "tự tài trợ" và không nhận bất kỳ khoản đầu tư bên ngoài nào, điều này cho phép đội ngũ tập trung vào việc xây dựng các sản phẩm cốt lõi mà không bị ảnh hưởng bởi áp lực bên ngoài.

Kinh tế token

Token gốc của Hyperliquid là HYPE, động lực cốt lõi của hệ sinh thái, với tổng lượng cung ứng là 1 tỷ. Sàn sàn giao dịch đã airdrop 310 triệu HYPE (31% tổng lượng cung ứng) cho 94.000 người dùng.

Các công dụng chính của HYPE bao gồm: quyền quản trị (người nắm giữ có thể bỏ phiếu cho Đề án nâng cấp nền tảng) và lợi nhuận khi đặt cọc (khoảng 2,37% hàng năm).

Chi tiết phân bổ token như sau:

• 38,888% (388,88 triệu token): Được dành cho việc phát hành trong tương lai và phần thưởng cho cộng đồng.
• 31%: Phân phối Genesis
• 23,8%: Các nhà đóng góp cốt lõi (khóa vị thế đến năm 2027-2028)
• 6%: Ngân sách của Hyper Foundation
• 0,3%: Nguồn tài trợ cộng đồng
• 0,012%: Phân bổ HIP-2

HIPs: Đề án cải tiến HyperLiquid

Việc quản trị hệ sinh thái Hyperliquid được điều khiển Token gốc HYPE.

Người nắm giữ token tham gia vào quá trình ra quyết định của nền tảng bằng cách bỏ phiếu cho " Đề án cải tiến HyperLiquid (HIP)"Chuỗi. Bất kỳ người tham gia đủ điều kiện nào cũng có thể gửi Đề án HIP, và người nắm giữ HYPE sẽ bỏ phiếu theo tỷ lệ số token họ đang thị phần; nếu Đề án nhận được đủ sự ủng hộ, đội ngũ cốt lõi sẽ tiến hành triển khai.

HIP-3: Các nhà phát triển triển khai hợp đồng vĩnh viễn

Giao thức HyperLiquid hỗ trợ việc triển khai hợp đồng vĩnh cửu không cần cấp phép bởi các nhà phát triển, một cột mốc quan trọng trong việc đạt được quy trình ra mắt hợp đồng vĩnh cửu hoàn toàn phi tập trung.

Cụ thể, HIP-3 cho phép bất kỳ người dùng nào đặt cọc 1 triệu token HYPE đều có thể tạo ra một thị trường hợp đồng vĩnh viễn mới trên blockchain Hyperliquid (thay vì chính nền tảng giao dịch phi tập trung Hyperliquid).

Nếu phát hiện thị trường hợp đồng vĩnh cửu có hoạt động bất chính hoặc quản lý yếu kém, cơ chế HIP-3 có thể trừng phạt người triển khai bằng cách "tịch thu token HYPE đã được đặt cọc".

Tradexyz

Tradexyz là một nền tảng hợp đồng vĩnh cửu phi tập trung, không lưu ký, được xây dựng trên cơ sở hạ tầng Hyperliquid HIP-3. Người dùng có thể giao dịch crypto, cổ phiếu, chỉ số, ngoại hối và hàng hóa 24/7 bằng các hợp đồng vĩnh cửu có đòn bẩy mà không cần gửi tiền vào cơ quan tập trung .

Nguồn: DefiLlama

XYZ là dự án đầu tiên trên Hyperliquid được triển khai dựa trên HIP-3, hỗ trợ giao dịch hợp đồng vĩnh cửu XYZ.

Hợp đồng vĩnh cửu XYZ được neo vào các loại tài sản truyền thống (không phải crypto ). Giống như tất cả các hợp đồng vĩnh cửu khác, chúng được quyết toán tiền mặt và duy trì sự phù hợp về giá với tài sản cơ sở thông qua tỷ lệ phí tài trợ. Các cơ chế giao dịch của hợp đồng vĩnh cửu Hyperliquid (bao gồm quản lý tài sản thế chấp, điều chỉnh đòn bẩy, chế độ tiền ký quỹ , loại lệnh, v.v.) cũng được áp dụng cho hợp đồng vĩnh cửu XYZ.

Hợp đồng vĩnh cửu chỉ số XYZ100 là sản phẩm hợp đồng vĩnh cửu đầu tiên trên nền tảng XYZ, theo dõi "chỉ số trọng số giá trị vốn hóa thị trường điều chỉnh" của 100 công ty phi tài chính lớn niêm yết trên sàn giao dịch của Mỹ. Tương tự như các hợp đồng vĩnh cửu Hyperliquid khác, hợp đồng này tính toán tỷ lệ phí tài trợ bằng cách sử dụng giá oracle, trong khi giá đánh dấu được sử dụng để tính toán tiền ký quỹ , thanh lý, kích hoạt lệnh cắt lỗ/chốt lời và tính toán lãi/lỗ chưa thực hiện.

Sự khác biệt giữa HIP-3, HIP-1 và HIP-2

HIP-1 và HIP-2 là Đề án quản trị ban đầu tập trung vào giao dịch spot , trong khi HIP-3 tập trung vào hợp đồng vĩnh cửu.

• HIP-1: Giới thiệu các tiêu chuẩn niêm yết token và quy trình ra mắt token spot dựa trên quản trị. Cộng đồng có thể tạo token mới trên Hyperliquid và đấu thầu để tư cách Thị trường Spot ra mắt bằng cách đặt cọc HYPE.
• HIP-2: Đã thêm công cụ thanh khoản gốc của giao thức, có thể tự động bơm thanh khoản vào sổ lệnh để đảm bảo token mới có thanh khoản độ sâu ngay trong ngày đầu ra mắt .

Mã của nhà phát triển

Mã nhà phát triển là một mã định danh duy nhất cho phép bất kỳ nhà phát triển nào kết nối giao diện người dùng của họ với hệ thống phụ trợ của Hyperliquid. Mỗi giao dịch được thực hiện thông qua mã định danh này đều được chuyển đến sổ lệnh của Hyperliquid, và nhà phát triển sẽ tự động được trả một tỷ lệ phần trăm phí giao dịch. Phí nhà phát triển cho hợp đồng vĩnh viễn tối đa là 0,1%, và cho hợp đồng giao ngay spot 1%.

Nguồn: Nghiên cứu OAK

Trên thực tế, bất kỳ bot giao dịch, ứng dụng di động hoặc ví điện tử nào cũng có thể sử dụng Hyperliquid làm cơ sở hạ tầng phía sau để cung cấp dịch vụ giao dịch crypto cho người dùng đồng thời kiếm được một phần phí giao dịch.

Sự chấp nhận và chỉ báo chính

Đội ngũ phát triển Hyperliquid đã phát hành mã nguồn dành cho nhà phát triển vào tháng 10 năm 2024, và tỷ lệ người dùng sử dụng đã tăng nhanh chóng chỉ trong vài tháng kể từ đó.

Biểu đồ dưới đây so sánh thu nhập các giao thức khác nhau sử dụng mã nguồn của nhà phát triển (nổi bật là 20 giao thức hàng đầu):

Nguồn: hypeburn.fun/builders

Nhưng thành công thực sự của HyperLiquid không chỉ nằm ở chất lượng sản phẩm hay đợt airdrop lớn nhất trong lịch sử crypto , mà quan trọng hơn là ở chỗ họ đã xây dựng được một nền tảng với thanh khoản cao nhất trên thị trường.

Thanh khoản là "chân lý duy nhất" trong thị trường tài chính. Tuy nhiên, mặc dù DeFi ban đầu được thiết kế để "mở và dễ tiếp cận", sự cởi mở này đã tạo ra lượng lớn blockchain và ứng dụng, tất cả đều đang cạnh tranh khốc liệt để thu hút và giữ chân thanh khoản .

Lịch sử phát triển của DeFi về cơ bản là một "chu kỳ lặp đi lặp lại": các giao thức ra đời, thu hút thanh khoản thông qua khích lệ hoặc airdrop , và người dùng chuyển sang khi có lựa chọn tốt hơn. Trong chu kỳ này, thanh khoản luôn là một "trò chơi tổng bằng không".

Cơ sở hạ tầng do Hyperliquid xây dựng có khả năng "duy trì thanh khoản".

Nguồn: https://defillama.com/pro/rpzjq3mf5e0w40u

Hyperliquid đã khẳng định vị thế của mình nhờ "thanh khoản độ sâu ", "kiến trúc kỹ thuật độc đáo" và "sự đa dạng thị trường". Nền tảng này cung cấp sổ lệnh độ sâu cặp giao dịch và hàng chục thị trường hợp đồng vĩnh cửu, mang lại thanh khoản vô giá cho các nhà giao dịch quản lý danh mục đầu tư đa dạng hoặc các vị thế lớn - cho phép người dùng giao dịch nhiều token mà không cần phân tán vốn trên nhiều nền tảng khác nhau.

So sánh độ sâu thanh khoản cho vị thế Bitcoin (BTC) trị giá 500.000 đô la ( tham khảo độ trượt giá)

Bật lửa

Lighter là một sàn giao dịch phi tập trung được xây dựng trên nền tảng zero-knowledge rollup (ZK-Rollup) tùy chỉnh Ethereum .

Lighter sử dụng mạch ZK tùy chỉnh để tạo bằng chứng crypto cho tất cả các hoạt động, bao gồm khớp lệnh và thanh toán, với quyết toán trên blockchain Ethereum . Kiến trúc này cho phép xử lý hàng chục nghìn lệnh mỗi giây với độ trễ trong phạm vi mili giây, đồng thời đảm bảo tính công bằng của mỗi giao dịch có thể được xác minh trên Chuỗi.

Hyperliquid và Lighter, thông qua các kiến ​​trúc khác nhau, đều đạt được "khả năng thực thi giao dịch có thể kiểm chứng".

Sơ đồ kiến ​​trúc lõi nhẹ hơn

Lõi nhẹ hơn

Về bản chất, bật lửa là một tập hợp các thành phần hoạt động cùng nhau, và quá trình diễn ra như sau:

1. Giao dịch có chữ ký do người dùng gửi: Các lệnh đặt hàng, hủy đơn hàng, thanh toán và các hoạt động khác đều yêu cầu chữ ký của người dùng để đảm bảo không có ngụy tạo và kết quả thực thi có thể dự đoán được (cùng một đầu vào tương ứng với cùng một đầu ra).
2. Các giao dịch được đưa vào hệ thống thông qua máy chủ API (nằm ở phía trên cùng của sơ đồ kiến ​​trúc):
3. Sắp xếp và tính hoàn tất mềm: Cốt lõi của hệ thống là sắp xếp, có chức năng sắp xếp các giao dịch theo nguyên tắc "vào trước ra trước (FIFO)" và cung cấp "tính hoàn tất mềm" cho người dùng thông qua API, tạo ra trải nghiệm mượt mà tương tự như sàn giao dịch tập trung (CEX).
4. Bộ tạo chứng cứ và Prover : Đây là "liên kết công nghệ cốt lõi" - dữ liệu đầu ra sắp xếp được truyền đến bộ tạo chứng cứ và chuyển đổi thành định dạng đầu vào của mạch chuyển đổi; sau đó, Prover Lighter, được thiết kế cho khối lượng công việc sàn giao dịch , có thể tạo ra hàng trăm nghìn chứng cứ thực thi song song.
5. Tổng hợp nhiều lớp: Để giảm phí gas Ethereum , Lighter sử dụng công cụ tổng hợp nhiều lớp để nén hàng nghìn bằng chứng độc lập thành một "Bằng chứng lần" duy nhất, sau đó được xác minh trên Ethereum.

Khoang thoát hiểm

Tính năng này định nghĩa "quyền sở hữu tài sản thực sự": trong những trường hợp cực đoan (chẳng hạn như khi sắp xếp bị tấn công hoặc từ chối xử lý yêu cầu rút tiền của người dùng), lõi Lighter sẽ kích hoạt "chế độ thoát hiểm".

Giao thức này cho phép người dùng gửi "yêu cầu ưu tiên" trực tiếp trên Ethereum; nếu sắp xếp không xử lý được yêu cầu trong thời gian đã định trước, hợp đồng thông minh sẽ đóng băng toàn bộ sàn giao dịch . Tại thời điểm này, người dùng có thể sử dụng các khối dữ liệu nén đã được công bố trước đó trên Ethereum để xây dựng lại trạng thái tài khoản của họ và rút tất cả tài sản trực tiếp trên Chuỗi , mà không cần dựa vào đội ngũ Lighter hoặc sự phối hợp ngoài Chuỗi.

Mạch số học tùy chỉnh

Một trong những thách thức lớn mà các giải pháp mở rộng quy mô Layer2 hiện nay đang phải đối mặt là "nợ kỹ thuật" - bởi vì chúng cần mô phỏng toàn bộ Máy ảo Ethereum(EVM), nên chúng phải giữ lại lượng lớn mã lệnh dư thừa không hữu ích cho các kịch bản tài chính cụ thể.

Lighter giải quyết vấn đề này bằng cách "xây dựng các mạch số học tùy chỉnh từ đầu":

• Các mạch này được thiết kế đặc biệt sàn giao dịch và chỉ bao gồm các hoạt động cốt lõi như khớp lệnh, cập nhật số dư và thanh toán bù trừ.
• Dữ liệu kỹ thuật cho thấy rằng bằng cách loại bỏ chi phí dư thừa của EVM, Prover Lighter hoạt động nhanh hơn đáng kể so với các đối thủ zkEVM khi xử lý cùng một khối lượng giao dịch, và mức tiêu thụ tài nguyên của nó cũng giảm đáng kể — một điều kiện tiên quyết quan trọng để đạt được "độ trễ thấp" cần thiết cho giao dịch tần suất cao (HFT).

Sự trùng hợp nhiều lớp

Khả năng của Lighter trong việc cung cấp cho người dùng bán lẻ "phí giao dịch bằng không" không phải do các chiến lược trợ cấp ngắn hạn, mà xuất phát từ "lợi thế về chi phí cấu trúc" do việc tập hợp nhiều cấp mang lại.

Nguồn: https://assets.lighter.xyz/whitepaper.pdf

Quá trình xác minh tương tự như một "quy trình nén dữ liệu":

• Xử lý theo lô: Prover tạo ra các bằng chứng thực thi song song cho hàng ngàn giao dịch nhỏ.
• Tổng hợp: Hệ thống thu thập hàng trăm nghìn bản in thử phụ và nén chúng thành một bản in lần duy nhất.
• Xác minh cuối cùng: Hợp đồng thông minh trên Ethereum chỉ cần xác minh bằng chứng cuối cùng này.

Giá trị kinh tế của quy trình này nằm ở chỗ "chi phí cận biên" để xác minh thêm một giao dịch gần như bằng không, mang lại cho nền tảng lợi thế cạnh tranh bền vững về chi phí vận hành.

Cơ chế thu phí

Hiện tại, Lighter không tính phí đặt lệnh hoặc phí chấp nhận lệnh đối với tài khoản tiêu chuẩn, và tất cả người dùng có thể giao dịch miễn phí trên tất cả các thị trường; tuy nhiên, tài khoản cao cấp phải trả phí đặt lệnh và phí chấp nhận lệnh.

Kho chứa bật lửa

LLP là quỹ tạo lập thị trường nội địa của Lighter.

Nền tảng này có các "bể thanh khoản công cộng" nơi người dùng có thể bơm thanh khoản và kiếm lợi nhuận dựa trên hoạt động giao dịch. token đại diện cho thị phần của người dùng trong các bể này và có thể được tái sử dụng trong hệ sinh thái DeFi Ethereum(như Aave) để đạt được "khả năng kết hợp" và tạo ra lợi nhuận bổ sung.

Mặc dù vai trò cốt lõi của LLP là đảm bảo thanh khoản độ sâu và chênh lệch giá mua bán hẹp sổ lệnh , nhưng họ không phải là nhà tạo lập thị trường duy nhất trên nền tảng này – các công ty giao dịch tần suất cao (HFT) khác cũng có thể vận hành các thuật toán tạo lập thị trường tùy chỉnh.

đội ngũ

Vladimir Novakovski là người sáng lập kiêm CEO của Lighter. Ông có bối cảnh lĩnh vực giao dịch định lượng tại Citadel, học máy tại Quora và quản lý kỹ thuật tại Addepar. Ông là người đồng sáng lập nền tảng mạng xã hội Lunchclub và tốt nghiệp Đại học Harvard.

Tình hình tài chính

Vào ngày 11 tháng 11 năm 2025, Lighter đã hoàn tất vòng gọi vốn với các chi tiết không được tiết lộ, thu về tổng cộng 68 triệu đô la và được cho là định giá công ty ở mức 1,5 tỷ đô la.

Vòng gọi vốn lần được đồng dẫn đầu bởi Ribbit Capital và Founders Fund, với sự tham gia của Haun Ventures và công ty môi giới trực tuyến Robinhood.

Ngoài ra, Lighter đã nhận được sự hỗ trợ từ nhiều công ty đầu tư mạo hiểm hàng đầu và các nhà đầu tư thiên thần, bao gồm Andreessen Horowitz(a16z), Coatue, Lightspeed, CRV, SVA, 8VC và Abstract Ventures.

Kinh tế token

Theo dữ liệu chính thức , tổng lượng cung ứng Token gốc, LIT, được cố định ở mức 1 tỷ. Cơ cấu phân phối token đạt được tỷ lệ cân bằng 50% dành cho "các bên liên quan nội bộ" và 50% dành cho "cộng đồng bên ngoài", như được trình bày chi tiết bên dưới:

• 26%: Đội ngũ nắm giữ
• 25%: Phân phối airdrop
• 25%: Phát triển sinh thái
• 24%: Tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư

Lighter đã khẳng định địa vị thị trường của mình thông qua "kiểm soát chi phí cực kỳ hiệu quả". Mô hình không tính phí hoa hồng của họ có thể là yếu tố then chốt quyết định khả năng sinh lời của chiến lược giao dịch đối với các nhà giao dịch khối lượng lớn.

Ví dụ, với khối lượng giao dịch hàng tháng là 10 triệu đô la, Lighter có thể giúp các nhà giao dịch tiết kiệm hàng nghìn đô la mỗi tháng so với các nền tảng tính phí người nhận lệnh từ 0,03% đến 0,05%, dẫn đến tiết kiệm hàng chục nghìn đô la mỗi năm. Lighter hiểu chính xác rằng đối với một số nhà giao dịch, "không mất phí" hấp dẫn hơn "có hàng trăm thị trường giao dịch".

Họ đã tối ưu hóa sản phẩm của mình xoay quanh những loại nhà giao dịch này, và những nhà giao dịch này thực sự cảm nhận được giá trị mà sản phẩm mang lại.

So sánh phí giữa Hyperliquid, Lighter và các nền tảng khác.

Mở rộng

Extended là một sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng vĩnh cửu (Perp DEX) được xây dựng bởi đội ngũ cũ của Revolut (ngân hàng kỹ thuật số của Anh), với viễn cảnh mong đợi sản phẩm độc đáo xoay quanh "tiền ký quỹ thống nhất toàn cầu".

Nền tảng này hướng đến việc tạo ra "trải nghiệm giao dịch toàn diện" - tích hợp hợp đồng vĩnh cửu, giao dịch spot và thị trường vay mượn tích hợp dưới cùng một hệ thống tiền ký quỹ.

Mạng lưới mở rộng, tập trung vào "tiền ký quỹ thống nhất toàn cầu", cho phép tất cả các ứng dụng trong mạng truy cập vào tiền ký quỹ quỹ khả dụng của người dùng và chia sẻ thanh khoản thống nhất, từ đó tăng cường độ sâu thanh khoản tổng thể. Đối với người dùng, tất cả hoạt động giao dịch được ghi lại trong "tài khoản ký tiền ký quỹ toàn cầu duy nhất" (có thể được chia sẻ giữa nhiều ứng dụng), loại bỏ nhu cầu quản lý nhiều tài khoản riêng biệt cho từng ứng dụng và tối đa hóa hiệu quả vốn thông qua việc chia sẻ tiền ký quỹ giữa các ứng dụng phi tập trung (dApps).

Extended sử dụng kiến ​​trúc " sổ lệnh giới hạn trung tâm lai (CLOB)": xử lý lệnh, khớp lệnh, đánh giá rủi ro vị thế và sắp xếp giao dịch được thực hiện ngoài Chuỗi, trong khi xác minh giao dịch và quyết toán được thực hiện trên Chuỗi thông qua Starknet (mạng Ethereum Layer2 ).

Kiến trúc lai của Extended tận dụng tối đa ưu điểm của cả các thành phần tập trung và phi tập trung :

• Quyết toán Chuỗi + xác minh + giá oracle : Mỗi giao dịch quyết toán trên blockchain , Chuỗi có thể ngăn chặn các giao dịch gian lận hoặc sai sót; ngoài ra, nền tảng thu thập giá được đánh dấu từ nhiều oracle độc ​​lập để giảm rủi ro thao túng giá.
• Cơ sở hạ tầng giao dịch Chuỗi chuỗi: Hệ thống khớp lệnh và quản lý rủi ro Chuỗi , kết hợp với kiến ​​trúc quyết toán độc đáo, hoạt động xuất sắc về thông lượng, độ trễ đầu cuối và tốc độ quyết toán giao dịch, tương đương với sàn giao dịch tập trung và vượt trội so với sàn giao dịch lai hoặc sàn giao dịch phi tập trung(DEX) khác.

Sơ đồ kiến ​​trúc kỹ thuật mở rộng

Mục tiêu mở rộng là đạt được mô hình hoạt động "hoàn toàn không cần tin tưởng", một mục tiêu đạt được thông qua hai nguyên tắc cốt lõi:

Người dùng có "quyền tự lưu ký" đối với tiền của họ: tất cả tài sản được lưu trữ trong các hợp đồng thông minh trên Starknet, và Extended không thể có được quyền quản lý tài sản của người dùng trong bất kỳ trường hợp nào.

Xác minh logic giao dịch trên Chuỗi: Bất kỳ giao dịch nào vi phạm các quy tắc trên Chuỗi(bao gồm cả thanh lý bất hợp pháp) đều không được phép.

Tất cả các giao dịch trên Extended quyết toán trên Starknet. Mặc dù Starknet không cần dựa vào Ethereum Layer 1 cho mọi giao dịch, nhưng nó kế thừa tính bảo mật của Ethereum bằng cách "phát hành Bằng chứng không tri thức cho Ethereum vài giờ một lần"—những bằng chứng này xác minh sự chuyển đổi trạng thái trên Starknet, đảm bảo tính toàn vẹn và chính xác của toàn bộ hệ thống.

đội ngũ

Extended được thành lập bởi đội ngũ cũ của Revolut, và các thành viên cốt lõi bao gồm:

• @rf_extended, CEO: Từng là Trưởng bộ phận Vận hành Crypto tại Revolut, trước đây từng làm việc tại McKinsey.
• @dk_extended, CTO: Kiến trúc sư cho bốn sàn giao dịch crypto , bao gồm cả sàn giao dịch crypto Revolut ra mắt gần đây.
• @spooky_x10, CBO (Giám đốc Việc kinh doanh): Cựu kỹ sư trưởng tại crypto Revolut và là một trong những người đóng góp chính cho blockchain Corda.

Trong thời gian làm việc tại Revolut, các thành viên trong đội ngũ đã chứng kiến ​​hàng triệu người dùng cá nhân tham gia vào không gian crypto trong thị trường bò vừa qua, nhưng họ cũng phát hiện ra rằng các sản phẩm chất lượng cao rất khan hiếm bên ngoài sàn giao dịch hàng đầu, và trải nghiệm DeFi nói chung chưa được tốt– điều này đã trở thành động lực để họ tạo ra Extended.

Cơ chế thu phí

Extended đã thiết kế một cấu trúc phí đơn giản cho thị trường hợp đồng vĩnh cửu của mình:

• Phí nhận lệnh: 0,025% giá trị giao dịch.
• Phí đặt hàng: 0,000% (nghĩa là không có phí giao dịch nếu đơn hàng được đặt và hoàn tất)

Đối với người dùng, điều này có nghĩa là "chi phí thực hiện lệnh thị trường thấp", trong khi việc gửi "lệnh chờ" (với tư cách là bên đặt lệnh khi lệnh được hoàn tất) có thể không phải chịu phí trực tiếp.

Mã của nhà phát triển

Extended hỗ trợ tính năng "Mã nhà phát triển": Các nhà phát triển tạo ra giao diện người dùng thay thế cho Extended có thể sử dụng mã này để định tuyến giao dịch cho người dùng và kiếm được "Phí nhà phát triển". Phí này thuộc về nhà phát triển 100% và có thể được thiết lập riêng cho từng đơn hàng.

Một số đội ngũ bên ngoài hiện đang hợp tác trong các dự án liên quan đến mã nguồn dành cho nhà phát triển.

Tích hợp giao dịch ví

Ngoài việc mở rộng danh mục sản phẩm, Extended còn đạt được "tích hợp nguyên bản" với ví điện tử - người dùng có thể trực tiếp thực hiện giao dịch hợp đồng vĩnh cửu trong giao diện ví (tương tự như chức năng trao đổi Swap hiện có trong ví). Tích hợp này cho phép nhiều người dùng cá nhân hơn tiếp cận giao dịch hợp đồng vĩnh cửu.

Kho tiền mở rộng

Kho lưu trữ này chủ động báo giá trên tất cả các thị trường niêm yết mở rộng bằng cách sử dụng "chiến lược tạo lập thị trường tự động". Hành vi báo giá của nó bị ràng buộc bởi "kiểm soát rủi ro thị trường toàn cầu và đơn lẻ", "phân bổ quỹ năng động" và "logic quản lý chênh lệch giá", cụ thể bao gồm:

Quản lý không giới hạn:

• Giới hạn rủi ro toàn cầu: Nếu tỷ lệ đòn bẩy của kho tiền vượt quá 0,2 lần, báo giá sẽ chỉ được thực hiện trên các thị trường mà kho tiền đã có rủi ro, và chỉ các lệnh theo hướng có thể giảm rủi ro hiện có mới được đặt – cơ chế này hoạt động như một “cầu dao ngắt mạch” để ngăn chặn việc sử dụng đòn bẩy quá mức.
• Giới hạn rủi ro trên từng thị trường: Mỗi thị trường đều có "giới hạn cứng" đối với rủi ro khi lưu trữ tài sản trong kho, với các giới hạn nghiêm ngặt hơn đối với tài sản kém thanh khoản nhằm giảm thiểu rủi ro thanh khoản .

Hành vi trích dẫn:

• Định giá chênh lệch thích ứng: Chênh lệch giá được điều chỉnh linh hoạt dựa trên điều kiện thị trường — chênh lệch giá thu hẹp khi thị trường ổn định và mở rộng khi biến động tăng lên, nhằm giảm rủi ro"lựa chọn bất lợi"; đồng thời, chênh lệch giá được báo giá phải nằm trong phạm vi đã được thiết lập trước để đủ điều kiện nhận tư cách.
• Điều chỉnh nhận thức về rủi ro: Kho lưu trữ sẽ thực hiện "điều chỉnh bất đối xứng" đối với các báo giá theo các hướng khác nhau dựa trên rủi ro hiện có - đối với các hướng có thể làm tăng thêm rủi ro, khối lượng báo giá sẽ giảm và chênh lệch giá sẽ được mở rộng.

Ngoài ra, kho tiền cũng có thể kiếm được "chiết khấu lệnh" thông qua các hoạt động tạo lập thị trường.

Một trong những lợi thế khác biệt của Extended nằm ở hệ thống kho tiền của nó—cho phép các nhà giao dịch kiếm được lợi nhuận khi giao dịch hợp đồng vĩnh cửu. Thông qua "Thị phần Kho tiền Extended (XVS)", người gửi tiền có thể kiếm được tỷ suất lợi nhuận hàng năm (APR) cơ bản khoảng 15%, ngoài ra còn có "lợi nhuận bổ sung" dựa trên hoạt động giao dịch.

Số tiền "lợi nhuận thêm" mà người dùng nhận được phụ thuộc vào "cấp độ giao dịch" của họ: cấp độ càng cao, APR (Lợi nhuận trung bình) càng cao. Các cấp độ giao dịch mở rộng được chia thành "phần trăm" và liên quan đến hoạt động giao dịch của người dùng, với các quy tắc cụ thể như sau:

• Bảng xếp hạng giao dịch được cập nhật hàng tuần và đồng bộ với việc phân bổ điểm. Việc cập nhật dựa trên "tổng điểm giao dịch" của người dùng.
• Những người gửi tiền vào quỹ dự trữ thụ động không có cấp độ giao dịch và Hệ số lợi nhuận bổ sung của họ bằng 0.
• Các nhà giao dịch tích cực được chia thành 5 nhóm phần trăm: Tốt (40% dưới cùng), Mã (30% dưới cùng), Xe (15% trên cùng), Hậu (10% trên cùng) và Vua (5% trên cùng).

Nền tảng này cho phép sử dụng XVS làm tiền ký quỹ, với tỷ lệ đóng góp vốn chủ sở hữu lên đến 90% — có nghĩa là các nhà giao dịch có thể "kiếm thu lợi nhuận thụ động bằng vốn" trong khi "thực hiện giao dịch đòn bẩy với cùng một lượng vốn".

Đối với các nhà giao dịch nắm giữ lượng lớn trên các nền tảng hợp đồng vĩnh cửu, hiệu quả sử dụng vốn nhờ vào "việc sử dụng kép tài sản thế chấp" (vừa làm tiền ký quỹ giao dịch vừa làm tiền gửi sinh lãi) là điều mà các nền tảng truyền thống không thể cung cấp.

Hướng dẫn sử dụng Extended Vault Thị phần (XVS)

Biến phân

Variational là một giao thức giao dịch ngang hàng (P2P) sử dụng "mô hình hoàn toàn khác biệt". Không giống như sàn giao dịch phi tập trung dựa trên sổ lệnh , Variational sử dụng "mô hình Yêu cầu báo giá (RFQ)". Giao thức này cung cấp "phí giao dịch bằng không" trên hơn 500 thị trường, đồng thời phân phối lại lợi nhuận thông qua các cơ chế "hoàn trả lỗ vốn " và "chiết khấu giao dịch".

Dòng lợi nhuận biến thiên và cơ chế thưởng

Omni: Giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu

Ứng dụng đầu tiên của giao thức Variational là Omni– một nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu dành cho người dùng cá nhân. Omni cho phép người dùng giao dịch trên hàng trăm thị trường với chênh lệch giá mua bán nhỏ và phí giao dịch bằng không, đồng thời cung cấp "hoàn trả lỗ vốn" và các phần thưởng khác.

Giao thức này sử dụng một "nhà tạo lập thị trường nội bộ" - Nhà cung cấp thanh khoản Omni (OLP) - có nguồn thanh khoản từ các sàn giao dịch tập trung (CEX), sàn giao dịch phi tập trung (DEX), các giao thức DeFi và thị trường giao dịch ngoài sàn (OTC). OLP là kho lưu trữ đầu tiên đồng thời thực hiện các chiến lược tạo lập thị trường phức tạp và đóng vai trò là đối tác duy nhất cho tất cả người dùng: khi người dùng yêu cầu báo giá, OLP sẽ chọn mức giá tốt nhất từ ​​toàn bộ thanh khoản của thị trường; OLP lợi nhuận bằng cách tính phí chênh lệch giá thường là 4-6 điểm cơ bản và không tính phí giao dịch nào cho các nhà giao dịch.

Hơn nữa, vì mô hình RFQ chỉ yêu cầu OLP cung cấp thanh khoản"khi giao dịch mở", nên OLP có thể đồng thời đưa ra mức giá cạnh tranh cho hàng trăm cặp giao dịch.

Variational phân phối lại một phần đáng kể lợi nhuận cho người dùng thông qua hai cơ chế:

• Hoàn trả lỗ vốn: Khi các nhà giao dịch đóng vị thế với lỗ vốn, họ có cơ hội nhận được khoản hoàn trả đầy đủ ngay lập tức lỗ vốn. Xác suất hoàn trả dao động từ 0% đến 5% tùy thuộc vào "Cấp độ Thưởng" (từ không cấp độ đến "Đại kiện tướng"). Tính đến nay, giao thức đã hoàn trả hơn 2 triệu đô la cho hơn 70.000 giao dịch, với khoản hoàn trả lớn nhất vượt quá 100.000 đô la. Cơ chế này được tài trợ bởi 10% lợi nhuận chênh lệch giá OLP.
• Hoàn phí giao dịch: Các nhà giao dịch năng động có thể nhận được khoản hoàn phí dựa trên khối lượng giao dịch của họ và được hưởng chiết khấu phí chênh lệch — khối lượng giao dịch càng cao, giá trị hoàn trả cho nhà giao dịch càng lớn.

Variational bao phủ hơn 500 thị trường, trở thành nền tảng có phạm vi thị trường rộng nhất trong không gian sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng vĩnh cửu (Perp DEX). Thông qua công cụ ra mắt tự động (sử dụng thanh thanh khoản được tổng hợp từ các CEX, DEX, giao thức DeFi và thị trường OTC thông qua OLP), tài sản mới có thể được ra mắt trong vòng vài giờ. Hơn nữa, Variational sở hữu một oracle nội bộ có thể tùy chỉnh để hỗ trợ nhanh chóng tài sản mới và có kế hoạch ra mắt tài sản độc đáo và các thị trường đổi mới trong tương lai.

Trên nền tảng Omni , "bộ xử lý giao dịch Chuỗi" sẽ chi trả phí gas cho các khoản tiền gửi và rút của người dùng, cũng như phí gas khi cần chuyển tiền từ OLP sang một nhóm quyết toán mới — giúp người dùng không cần phải quản lý phí gas cho các hoạt động giao dịch khác nhau.

Mô hình của Variational đáp ứng nhu cầu riêng biệt của các nhà giao dịch tìm kiếm "bảo vệ rủi ro", "tiếp cận thị trường ngoại lai" và "lợi nhuận dựa trên hoạt động giao dịch".

ƯU ĐIỂM: Giao phái sinh OTC cấp độ tổ chức

Omni tập trung vào thị trường hợp đồng vĩnh cửu, trong khi Pro nhắm đến "các nhà giao dịch tổ chức cần vượt qua các hợp đồng vĩnh cửu tiêu chuẩn". Pro mở rộng mô hình yêu cầu báo giá (RFQ) bằng cách "cho phép nhiều nhà tạo lập thị trường cạnh tranh cho cùng một yêu cầu báo giá trong thời gian thực", mang lại tính minh bạch cao hơn và giá cả tốt hơn so với mô hình "đàm phán qua các nhóm Telegram" hiện tại.

Pro hướng đến mục tiêu "đạt được sự minh bạch và tự động hóa trong giao dịch phái sinh OTC", chuyển đổi thị trường "chậm chạp, thiếu minh bạch và rủi ro cao" này thành "cơ sở hạ tầng Chuỗi hiệu quả và công bằng".

đội ngũ

Variational được đồng sáng lập bởi Lucas Schuermann và Edward Yu. Hai người gặp nhau khi đang học kỹ thuật tại Đại học Columbia (cả hai đều là sinh viên và nhà nghiên cứu vào thời điểm đó) và thành lập Quỹ phòng hộ Qu Capital vào năm 2017. Năm 2019, Qu Capital được Digital Currency Group (DCG) mua lại, và Lucas và Edward sau đó lần lượt trở thành Phó Chủ tịch Kỹ thuật và Phó Chủ tịch Giao dịch Định lượng tại Genesis Trading ( nền tảng giao dịch crypto cấp tổ chức của DCG).

Năm 2021, sau khi Genesis xử lý khối lượng giao dịch lên tới hàng trăm tỷ đô la (vào thời điểm đó, Genesis là một trong đội ngũ giao dịch lớn nhất trong không gian crypto ), Lucas và Edward đã rời đi để thành lập Variational, một công ty giao dịch độc quyền. Ban đầu, công ty đã huy động được 10 triệu đô la vốn đầu tư, vận hành thành công các chiến lược giao dịch trong vài năm và tích hợp với hầu hết các sàn giao dịch tập trung (CEX) và sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Sau đó, cả hai quyết định sử dụng lợi nhuận giao dịch của Variational để phát triển "Giao thức Variational".

Mục tiêu của Lucas và Edward khi phát triển giao thức Variational là trả lại lợi nhuận tạo lập thị trường cho các nhà giao dịch thông qua Omni và giải quyết những "điểm yếu của giao dịch OTC tổ chức" mà họ đã trực tiếp trải nghiệm trong ngành thông qua Pro, từ đó hiện thực hóa sự chuyển đổi trên Chuỗi của giao dịch OTC.

Đội ngũ của Variational đội ngũ gồm các chuyên gia kỳ cựu trong ngành, những người đã hoạt động trong lĩnh vực Giao dịch Algo (Giao dịch thuật toán) crypto từ năm 2017. Các thành viên từng làm việc tại các tổ chức như Google, Meta, Goldman Sachs và GSR. Tất cả các thành viên cốt lõi đội ngũ kỹ thuật đều có hơn 10 năm kinh nghiệm trong kỹ thuật phần mềm hoặc nghiên cứu định lượng.

Tình hình tài chính

Variational đã hoàn tất vòng gọi vốn vào ngày 4 tháng 6 năm 2025, huy động được tổng cộng 11,8 triệu đô la.

Dự án đã nhận được sự hỗ trợ từ nhiều tổ chức hàng đầu trong ngành, bao gồm Bain Capital Crypto, Peak XV (trước đây là Sequoia India/Southeast Asia), Coinbase Ventures, Dragonfly, Hack VC, North Island Ventures, Caladan, Mirana Ventures, Zoku Ventures và nhiều tổ chức khác.

Cơ chế thu phí

Nền tảng Omni không thu phí giao dịch.

Omni tính phí cố định 0,10 đô la cho mỗi lần gửi hoặc rút tiền để ngăn chặn các giao dịch spam và bù đắp chi phí gas .

OLP ( Nhà cung cấp thanh khoản Omni đa năng)

Nhà cung cấp thanh khoản Omni (OLP) là " nhà tạo lập thị trường tích hợp theo chiều dọc" và là đối tác duy nhất cho tất cả các giao dịch trên nền tảng Omni .

OLP có thể được chia thành ba thành phần cốt lõi: kho tiền, công cụ tạo lập thị trường và hệ thống quản lý rủi ro.

Kho tiền (Vault ): Kho tiền là một hợp đồng thông minh lưu trữ quỹ hoạt động của OLP (USDC). Nó vừa là nguồn tạo ra tiền ký quỹ cho OLP, vừa là điểm thu lợi nhuận doanh thu tạo lập thị trường cho OLP.

Công cụ tạo lập thị trường : OLP vận hành một chiến lược tạo lập thị trường tinh vi, chịu trách nhiệm tạo ra các báo giá cạnh tranh cho mọi giao dịch trên nền tảng Omni và đóng vai trò là đối tác giao dịch. OLP sử dụng thuật toán độc quyền để phân tích dữ liệu thời gian thực (như dòng tiền và biến động) từ sàn giao dịch tập trung(CEX) và dữ liệu trên Chuỗi để xác định giá cả hợp lý; mục tiêu cốt lõi của công cụ tạo lập thị trường là duy trì mức chênh lệch giá thấp nhất có thể trên tất cả các thị trường.

Công nghệ cốt lõi mà OLP dựa trên chính là cơ chế tạo lập thị trường mà đội ngũ sáng lập của Variational đã liên tục sử dụng và tối ưu hóa trong suốt 7 năm qua.

OLP là đối tác duy nhất

Trên nền tảng Omni , cả OLP và người dùng đều phải tuân thủ "yêu cầu tiền ký quỹ " cho mỗi giao dịch - cả hai bên phải gửi tiền ký quỹ vào "quỹ quyết toán ". Nếu mức tiền ký quỹ thấp hơn yêu cầu, có thể phải tiến hành thanh lý.

Một trong những điểm khác biệt cốt lõi giữa thiết kế Omni và các nền tảng khác là "OLP là đối tác duy nhất cho tất cả các giao dịch", điều này mang lại cho các nhà giao dịch một số lợi thế:

• Không mất phí giao dịch: Vì việc tạo lập thị trường của Omni được thực hiện hoàn toàn bởi OLP (không cần đến nhà tạo lập thị trường bên ngoài), nên nền tảng này không cần kiếm lợi nhuận thông qua phí giao dịch.
• Hoàn trả lỗ vốn: Một phần lợi nhuận từ chênh lệch giá sẽ được hoàn trả trực tiếp cho nhà giao dịch thông qua "cơ chế hoàn trả lỗ vốn".
• Đa dạng hóa thị trường: OLP chỉ cần "nguồn giá đáng tin cậy", "chiến lược báo giá" và "cơ chế phòng ngừa rủi ro" ra mắt một thị trường mới - tất cả đều có thể được xây dựng và duy trì nội bộ. Điều này cho phép Omni hiện đang bao phủ khoảng 500 thị trường giao dịch và hỗ trợ "tài sản thực tế (RWA)" và các thị trường đặc thù khác trong tương lai.

Quy trình tạo lợi nhuận của OLP diễn ra như sau:

1. OLP liên tục xác định "mức phân bổ công bằng" cho từng loại tài sản ;
2. Người dùng giao dịch với OLP dựa trên giá do OLP đưa ra;
3. OLP thực hiện các biện pháp phòng ngừa rủi ro theo hướng nhất định phát sinh từ hành động của các nhà giao dịch thông qua các nền tảng bên ngoài khi cần thiết.

Giao thức Variational phân bổ 10% lợi nhuận chênh lệch giá của Omni làm "quỹ hoàn trả" để hoàn tiền cho các nhà giao dịch lỗ vốn. Cơ chế này về cơ bản trả lại một phần lợi nhuận của OLP cho người dùng, cung cấp cho các nhà giao dịch "vùng đệm rủi ro thua lỗ" đồng thời tăng cường sự gắn bó của người dùng với nền tảng.

Nguồn tài trợ của OLP

Ban đầu, đội ngũ Variational đã cung cấp vốn đầu tư ban đầu cho OLP (Omni Nhà Cung Cấp Thanh Khoản ). Sau khi hệ thống được kiểm chứng trên mạng chính trong một thời gian dài, chứng minh được tính ổn định và thiết lập được thành tích tốt trong việc tạo ra lợi nhuận trung tính với thị trường, đội ngũ dự định sẽ mở chức năng gửi tiền cho người dùng thông qua một kho bạc cộng đồng.

Variational Oracle: Cung cấp thông tin về giá cả và thị trường cho tất cả tài sản được hỗ trợ bởi Giao thức Variational.

Chương trình dữ liệu biến phân:

Oracle hoạt động bằng cách truyền tải nhiều luồng dữ liệu thời gian thực khác nhau cho mỗi thị trường ra mắt và tạo ra giá cuối cùng bằng cách sử dụng sự kết hợp có trọng số của giá từ sàn giao dịch khác nhau. Với oracle nội bộ có thể tùy chỉnh, Variational có thể nhanh chóng hỗ trợ tài sản mới và (trong tương lai) ra mắt các danh mục chuyên biệt và các thị trường đổi mới.

Tính năng " ra mắt hợp đồng vĩnh viễn mà không cần sự cho phép" của Omni được thực hiện bởi oracle tùy chỉnh của họ - oracle có thể tự động đánh giá độ tin cậy về giá cả, phi tập trung và hoạt động thị trường trước khi kích hoạt một thị trường mới.

Giao dịch thông qua yêu cầu báo giá (RFQ)

Variational là một giao thức dựa trên mô hình Yêu cầu báo giá (RFQ) và không sử dụng cơ chế sổ lệnh.

Nguồn: https://hummingbot.org/blog/exchange-types-explained-clob-rfq-amm/#request-for-quotation-rfq-exchanges

Xét từ góc độ vĩ mô, hệ thống truy vấn giá bao gồm hai phần: "người nhận" khởi tạo yêu cầu giá và "người tạo lập thị trường" phản hồi bằng giá mua vào và/hoặc giá bán. Quy trình truy vấn giá tổng quát ở cấp độ giao thức như sau:

1. Bên nhận tạo yêu cầu báo giá bằng cách chọn cấu trúc sản phẩm mà họ muốn giao dịch. Ví dụ: hợp đồng tương lai Ethereum với ngày quyết toán là ngày 1 tháng 1 năm 2026. Bên nhận có thể phát sóng yêu cầu báo giá đến tất cả các nhà tạo lập thị trường trên toàn cầu hoặc chỉ gửi đến một danh sách trắng cụ thể các nhà tạo lập thị trường.
2. Các nhà tạo lập thị trường đủ điều kiện có thể gửi giá để đáp ứng các yêu cầu. Mỗi báo giá bao gồm các điều khoản giao dịch, được nêu chi tiết bên dưới:
3. Giá thực hiện giao dịch: Các nhà tạo lập thị trường có thể đưa ra giá hai chiều (bao gồm cả giá mua vào và giá bán) hoặc giá một chiều (chỉ giá mua vào hoặc chỉ giá bán).
4. Quỹ quyết toán giao dịch: Là quỹ mà giao dịch sẽ được thanh toán vào. Quỹ này có thể là một quỹ hợp tác hiện có giữa hai bên (nếu có), hoặc một quỹ mới được tạo ra đồng thời với giao dịch lần. Bất kể sử dụng quỹ hiện có hay quỹ mới, các yêu cầu tiền ký quỹ, phí phạt thanh toán và các thông số khác của quỹ phải được xác định rõ ràng ở giai đoạn này trước khi báo giá được chấp nhận.
5. Nếu các điều khoản đáp ứng kỳ vọng, bên chấp nhận có thể chọn chấp nhận một đề nghị cụ thể. Ở giai đoạn này, bên chấp nhận cần phê duyệt lệnh gọi hợp đồng thông minh để chuyển tài sản thế chấp vào nhóm thanh khoản; tuy nhiên, cần lưu ý rằng tiền sẽ không thực sự được chuyển trước khi nhà tạo lập thị trường bước vào "giai đoạn xác nhận cuối cùng".
6. Nhà tạo lập thị trường có "quyền xem xét cuối cùng" và có thể xác nhận cuối cùng giao dịch và tất cả các điều khoản. Nếu nhà tạo lập thị trường cung cấp "xác nhận" cuối cùng bằng cách chấp thuận lệnh gọi hợp đồng thông minh, giao dịch cần thực hiện sẽ bước vào quy trình thanh toán bù trừ; nếu cần tạo một nhóm quyết toán mới, việc này cũng sẽ được hoàn thành ở giai đoạn này. Tại thời điểm này, tài sản thế chấp của cả hai bên sẽ được chuyển vào nhóm, giao dịch sẽ được đăng ký và ghi nhận chính thức, và vị thế mới cũng sẽ được phản ánh trong sổ cái của nhóm.

Tóm lại, Variational đại diện cho một mô hình giao dịch phái sinh hoàn toàn khác biệt. Bằng cách kết hợp mô hình thực thi dựa trên Yêu cầu báo giá (RFQ) với các nhà cung cấp thanh khoản tích hợp theo chiều dọc (như OLP), Variational trở thành một sàn sàn giao dịch phi tập trung(DEX) hoạt động đầy đủ chức năng và bền vững – tích hợp thanh khoản phi tập trung từ các sàn giao dịch tập trung (CEX), DEX, các giao thức DeFi và thị trường giao dịch phi tập trung (OTC) vào một giao diện giao dịch duy nhất, không mất phí.

Hệ thống này không chỉ cung cấp mức giá chuẩn mực cho các tổ chức, phạm vi thị trường rộng lớn và sử dụng vốn hiệu quả, mà còn hoàn trả một phần lợi nhuận tạo lập thị trường trực tiếp cho các nhà giao dịch thông qua các cơ chế hoàn lỗ vốn và giảm giá. Trong một ngành công nghiệp mà sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng vĩnh cửu truyền thống dựa vào nhà tạo lập thị trường bên ngoài và thu phí, Variational nội bộ hóa nguồn cung thanh khoản, điều phối các cơ chế khích lệ cho tất cả các bên và loại bỏ các trung gian không cần thiết. Thiết kế này biến Variational từ một nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu đơn thuần thành một lớp thực thi kết nối giao dịch bán lẻ và tổ chức trong một khuôn khổ thống nhất trên Chuỗi.

Quan điểm chính

Sự phát triển lâu dài của sàn giao dịch phi tập trung(DEX) không phải là một cuộc cạnh tranh "kẻ thắng cuộc chiếm tất cả", mà là một chu kỳ cải tiến dần dần được thúc đẩy bởi nhu cầu tự lưu ký sản và hiệu quả sử dụng vốn. Khi các nhà giao dịch ngày càng coi trọng quyền kiểm soát tài sản, sức hấp dẫn của DEX sẽ tiếp tục tăng lên.

Tuy nhiên, khi cơn sốt sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng vĩnh cửu (Perp DEX) bùng nổ, hàng tá đội ngũ không thể tránh khỏi việc đổ xô cho ra mắt fork chi phí thấp và các bản sao dựa trên điểm số—các dự án không được thiết kế để tối ưu hóa trải nghiệm giao dịch, mà chỉ để thu phí từ người dùng đang đuổi theo "sàn giao dịch phi tập trung lớn tiếp theo" trước khi cơ hội vụt mất. Hành vi vào giai đoạn cuối chu kỳ này đã xảy ra trong mọi đợt bùng nổ ngành công nghiệp thành công, về cơ bản cho thấy thị trường đã đạt đến điểm bão hòa, tại thời điểm đó bảo vệ vốn là lựa chọn tối ưu.

Tình hình thị trường hiện tại có sự tương đồng đáng kể với các chu kỳ chung của ngành công nghiệp crypto :

• Bước chuyển mình đột phá và thành công vang dội: Những người tiên phong xuất sắc định hình lại kỳ vọng của ngành. Ví dụ, Hyperliquid đã tiên phong trong việc thanh khoản độ sâu trên Chuỗi và kiến ​​trúc kỹ thuật độc đáo, thiết lập một chuẩn mực mới cho ngành.
• Những đơn vị theo sau có giá trị thực sự: Các giao thức như Lighter (LIT) và Variational nổi bật với những lợi thế cấu trúc cụ thể (Lighter tập trung vào phí giao dịch bằng không, trong khi Variational áp dụng mô hình tổng hợp dựa trên báo giá không phí và cung cấp khoản hoàn trả giao dịch).
• Thị trường bão hòa và các sản phẩm mới kém chất lượng: Khi các khái niệm liên quan trở nên phổ biến, lượng lớn các sản phẩm mới và các phiên bản fork xuất hiện, hầu trong đó không mang lại sự khác biệt thực sự nào ngoài lợi nhuận đầu cơ. Điều này phản ánh giai đoạn bão hòa mà thị trường hợp đồng vĩnh cửu (perpetual contract) giai đoạn đầu đã trải qua, bao gồm NFT, stablecoin sinh lãi, làn sóng ICO, và thậm chí cả GMX và nhiều fork của nó.

Mô hình này là một đặc điểm cấu trúc trong câu chuyện của ngành công nghiệp crypto:

• Những người tiên phong có được lợi thế vì họ thiết lập những mô hình mới mà hầu hết các nhà giao dịch khác chưa đưa vào cân nhắc về giá cả.
• Nếu những người tiên phong có thể tạo ra sự khác biệt đáng kể, họ vẫn có thể chiếm được một thị thị phần nhất định.
• Những người đến sau phải đối mặt với hai thực tế:

1. Hầu hết các nền tảng sẽ không bao giờ đạt được thanh khoản thực sự, cũng như không thể cung cấp bất kỳ dịch vụ nào tốt hơn đáng kể cho chuyên gia giao dịch.
2. Đối với người dùng, khi một loại thị trường nhất định trở nên quá đông đúc, thường thì việc bảo toàn vốn sẽ khôn ngoan hơn là phân tán chúng vào các dự án Khai thác thanh khoản dư thừa.

Sự khác biệt hóa là động lực cốt lõi của sự chuyển đổi mô hình:

• Hyperliquid có khả năng tạo ra một sự thay đổi mang tính đột phá bởi vì nó kết hợp thanh khoản khoản thống nhất độ sâu , sổ lệnh trên Chuỗi và hiệu năng ở cấp độ sàn giao dịch tập trung(CEX) trên mạng lưới Lớp 1 do chính nó phát triển.
• Lighter tạo sự khác biệt bằng một định vị rõ ràng và kiên định: không phí giao dịch.
• Mặt khác, Variational lại chọn một cách tiếp cận hoàn toàn khác, áp dụng mô hình tổng hợp dựa trên RFQ để tích hợp thanh khoản phân tán trên nhiều nền tảng khác nhau và trả lại một phần lợi nhuận tạo lập thị trường cho các nhà giao dịch.

Các mô hình ngành công nghiệp liên tục thay đổi, và trong một số trường hợp, các đối thủ cạnh tranh có thể tồn tại, nhưng điều quyết định sự sống còn của họ cuối cùng chính là giá trị độc đáo mà họ mang lại.

Nếu bạn đang tham gia Khai thác thanh khoản trên sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hợp đồng vĩnh cửu, và nền tảng đó có chức năng rất giống với các dự án đã đề cập ở trên (Hyperliquid, Lighter, Variational, v.v.) – cùng sổ lệnh, chỉ khác ở giá trị cam kết mà không có giá trị token trước đó, cùng hệ thống điểm – thì rất có thể bạn đã bỏ lỡ thời điểm tốt nhất để tham gia thị trường.

"Nếu tôi không thể nắm bắt những cơ hội mới, tốt hơn, thì việc tôi ở lại đây có ý nghĩa gì?" — JEZ