Cơ chế hoạt động thực tế của thanh khoản thị trường tiền điện tử

Các nhà giao dịch tiền điện tử thường đổ lỗi cho "thanh khoản thấp" sau một giao dịch không thành công, nhưng chỉ một số ít hiểu thanh khoản thực sự là gì, tại sao nó biến mất và làm thế nào mà một giao dịch không thành công lại xảy ra.

Tính thanh khoản ảnh hưởng đến mức độ dễ dàng bạn có thể mua và bán tài sản với giá cả hợp lý. Độ thanh khoản của thị trường tiền điện tử khác nhau giữa các sàn giao dịch, tài sản và cặp giao dịch. Binance được đánh giá là sàn giao dịch có tính thanh khoản cao nhất dựa trên khối lượng giao dịch. Bitcoin được coi là tài sản tiền điện tử có tính thanh khoản cao nhất, và cặp $ BTC / $ USDT có tính thanh khoản cao hơn so với $ BTC /USD.

Một giao dịch bán ra trị giá 100.000 - 1 triệu đô la trên thị trường có thể làm giá của một altcoin có vốn hóa thị trường thấp giảm 5% hoặc hơn, nhưng hầu như không đáng kể đối với BTC . Đó là do tính thanh khoản.

Nhưng tính thanh khoản không phải là bất biến hay cố định. Nó xuất hiện và biến mất – đôi khi nhanh hơn cả khi nó đến – tùy thuộc vào tâm lý thị trường hoặc niềm tin của nhà đầu tư. Chúng ta thường theo dõi điều này thông qua Chỉ số Sợ hãi và Tham lam. Tính thanh khoản trở nên tồi tệ hơn trong thời kỳ sợ hãi và bất ổn, và tốt hơn trong thị trường Bull .

Sau khi đọc bài viết này, bạn sẽ hiểu tại sao thị trường lại biến động như vậy, chứ không chỉ đơn thuần là biết rằng thị trường biến động.

Tính thanh khoản trong thị trường tiền điện tử là gì?

Trong thị trường tiền điện tử, tính thanh khoản đề cập đến mức độ dễ dàng khi bạn có thể tham gia hoặc rút khỏi một vị thế có quy mô nhất định mà không gây ra biến động giá lớn.

Tính thanh khoản không chỉ đơn thuần là sự hiện diện của khối lượng giao dịch. Trên thực tế, cách tốt nhất để đánh giá hồ sơ thanh khoản của bất kỳ tài sản tiền điện tử nào là xem xét chênh lệch giá, độ sâu thị trường và Slippage (Trượt giá) cùng với khối lượng giao dịch.

Như đã đề cập trước đó, phần lớn thời gian, tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử phản ánh sát sao tâm lý nhà đầu tư.

Nhiều tài sản tiền điện tử có tính thanh khoản cao nhất trong các đợt Bull khi mọi người đều tham lam và mua vào, nhưng điều đó sẽ biến mất ngay khi có dấu hiệu sợ hãi nhỏ nhất. Đó là lý do tại sao giá cả thường phản ứng mạnh với các sự kiện chính trị hoặc quy định quan trọng, các yếu tố vĩ mô, và thậm chí cả một vụ tấn công mạng lớn.

Điều này dẫn chúng ta đến một điểm khác: tính thanh khoản hiển thị so với tính thanh khoản thực tế. Có sự khác biệt giữa tính thanh khoản hiển thị trong sổ lệnh và tính thanh khoản thực tế.

Sự khác biệt giữa tính thanh khoản hữu hình và tính thanh khoản thực tế

Thanh khoản hiển thị là khối lượng giao dịch và giá mua/bán mà bạn thấy trên sổ lệnh của các sàn giao dịch tiền điện tử. Tuy nhiên, vấn đề với thanh khoản hiển thị là nó thường được sử dụng để phô trương sức mạnh, và do đó có thể bị làm giả. Nó biến mất trong những thời điểm thị trường hoảng loạn.

Khi điều đó xảy ra, giá cả sẽ lao dốc cho đến khi chạm đến mức thanh khoản thực sự, tạo ra những bóng nến dài. Thanh khoản thực sự là độ sâu đáng tin cậy có khả năng hấp thụ dòng chảy thị trường ngay cả trong thời kỳ sợ hãi. Nó thường nằm ngoài sổ sách và xuất hiện dưới dạng các lệnh ẩn, các sàn giao dịch ngầm, và các khối giao dịch khổng lồ (iceberg).

Vì sao chênh lệch giá quan trọng hơn khối lượng giao dịch

Chênh lệch giá (spread) là một chỉ số tốt hơn để đo lường tính thanh khoản của một tài sản so với khối lượng giao dịch thô.

Khối lượng giao dịch có thể bị làm giả thông qua giao dịch giả tạo (wash trading), vốn không tạo thêm thanh khoản nào cho thị trường. Nhưng việc làm giả chênh lệch giá (spread) lại khá tốn kém. Chênh lệch giá là sự khác biệt giữa giá mua (Bid) và giá bán (Ask). Ngay cả khi khối lượng giao dịch tốt, chênh lệch giá ngày càng mở rộng cho thấy thanh khoản thực tế đang giảm hoặc thị trường không ổn định.

Nếu bạn mua một tài sản với mức chênh lệch giá mua/bán là 5%, bạn sẽ lỗ 5% ngay khi nhấn nút "Mua", bất kể tài sản đó có khối lượng giao dịch lên tới 1 tỷ đô la.

Sổ lệnh, độ sâu thị trường và ảo tưởng về tính thanh khoản

Sổ lệnh đóng vai trò trung tâm trong cách thức các sàn giao dịch tiền điện tử như Binance, Coinbase, ETC thực hiện giao dịch. Về cơ bản, đó là cách các sàn giao dịch có thể tự động khớp lệnh mua với lệnh bán, và có hai phía – giá mua (Bid) và giá bán (Ask).

Giá mua so với giá bán

Lệnh Bid đề cập đến các lệnh giới hạn nhằm mua vào ở một mức giá nhất định. Trong Sổ lệnh, các lệnh Bid thường được đặt ở phía bên trái (màu xanh lá cây), với lệnh Bid cao nhất ở trên cùng.

Lệnh "Ask" thì hoàn toàn ngược lại. Nó đề cập đến các lệnh giới hạn từ người bán để bán ở mức giá cao hơn một mức nhất định. Lệnh "Ask" được đặt ở phía bên phải (màu đỏ), với mức giá chào bán thấp nhất ở phía trên.

Sự khác biệt nhỏ giữa giá mua tốt nhất và giá bán tốt nhất chính là cách bạn tính toán chênh lệch giá.

Độ sâu sản phẩm ở từng mức giá

Ở mỗi mức giá, dự kiến ​​sẽ có một số lệnh mua và bán. Độ sâu của sổ lệnh đề cập đến khối lượng giao dịch hoặc số lượng các lệnh này ở các mức giá đó. Khối lượng giao dịch càng lớn, sổ lệnh càng sâu.

Sổ lệnh lớn thường là dấu hiệu tốt cho thấy tính thanh khoản của thị trường. Điều này cho thấy thị trường có khả năng hấp thụ các lệnh lớn mà không gây ra biến động giá mạnh.

Ví dụ, nếu có một lệnh mua lớn 1.000 BTC ở mức giá khoảng 85.000 đô la, thị trường sẽ có thể hấp thụ bất kỳ lệnh bán nào Short số lượng đó ở mức giá đó mà không ảnh hưởng đến giá. Nhưng khi lượng cung và cầu thấp, chỉ có 5 BTC ở mức giá đó, một lệnh bán lớn sẽ làm giảm lượng cung và Đáy hơn nữa cho đến khi được đáp ứng hoàn toàn, gây ra Slippage (Trượt giá) mạnh.

Vì sao sách mỏng lại phóng đại sự biến động?

Sự biến động đôi khi bị khuếch đại bởi độ sâu và tính thanh khoản của thị trường.

Trước đó, chúng ta đã đề cập đến việc 100.000 đô la có thể khiến giá của một altcoin biến động 5% hoặc hơn. Điều xảy ra là giá sẽ có xu hướng giảm để tìm kiếm lệnh mua hoặc thanh khoản, cho đến khi việc bán ra hoàn tất. Và do sổ lệnh mỏng, giá có thể giảm rất sâu, điều này dẫn đến các nến giảm dài trên biểu đồ.

Sự sụt giảm đó thường kích hoạt lệnh cắt lỗ, dẫn đến một loạt các lệnh thanh lý, điều này cũng có nghĩa là sẽ có thêm nhiều lệnh bán ra. Điều ngược lại đúng với hiện tượng tăng giá đột biến.

Giả mạo và chiều sâu giả

Sổ lệnh hiển thị công khai cho tất cả mọi người, và vì điều đó, một số nhà giao dịch xấu thường giả mạo các lệnh lớn, tạo ra cảm giác giả về tính thanh khoản dồi dào, để lừa gạt các nhà giao dịch khác. Thủ đoạn đó được gọi là thao túng giá (spoofing).

Những kẻ thao túng thị trường thường sử dụng kỹ thuật gọi là "phân lớp" để làm cho độ sâu thị trường giả trông thuyết phục hơn đối với các nhà giao dịch. Thay vì đặt một lệnh lớn ở một mức giá duy nhất, chúng đặt nhiều lệnh lớn ở các mức giá khác nhau.

Nhưng những lệnh này không bao giờ được khớp hoặc được thực hiện bởi các lệnh thực. Chúng thường bị hủy trước khi giá đạt đến mức đó. Những kẻ thao túng giá tạo ra độ sâu giả này thường để khuyến khích các nhà giao dịch thực sự tham gia giao dịch nhiều hơn hoặc để thao túng giá theo hướng có lợi cho họ.

Nguồn gốc thanh khoản trong tiền điện tử

Tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử thực chất là một dịch vụ được khuyến khích bằng động lực, và nó đến từ nhiều nguồn khác nhau, trong đó đáng chú ý là các nhà tạo lập thị trường.

Các nhà cung cấp thanh khoản không làm điều đó vì thích thú hay lý do vị tha, mà vì lợi nhuận kỳ vọng dưới dạng chênh lệch giá, phí, chiết khấu, ETC Đó là lý do tại sao thanh khoản mang tính chu kỳ, vì nó bị rút khỏi thị trường trong những thời kỳ sợ hãi.

các nhà tạo lập thị trường

Các nhà tạo lập thị trường là nguồn cung cấp thanh khoản đáng tin cậy phổ biến nhất trên thị trường tiền điện tử tại Binance, Bybit, Coinbase và các sàn giao dịch tập trung khác.

DWF Labs, Wintermute, Jump Trading, GSR, Cumberland (DRW) và Kairon Labs là một số nhà tạo lập thị trường hàng đầu trong thị trường tiền điện tử.

Họ luôn theo dõi thị trường, liên tục đặt lệnh mua và bán tài sản tiền điện tử, với mục đích nắm bắt chênh lệch giá Chênh lêch giá mua bán). Các nhà tạo lập thị trường hướng đến trạng thái Delta-Neutral, do đó họ không đầu cơ vào việc giá sẽ tăng hay giảm.

bàn giao dịch chênh lệch giá

Các sàn giao dịch chênh lệch giá là một nguồn thanh khoản quan trọng khác trên thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, chúng chủ yếu bị thu hút bởi sự chênh lệch giá.

Sự phân mảnh về thanh khoản trên thị trường tiền điện tử là lý do tại sao một tài sản có thể được giao dịch ở các mức giá khác nhau trên nhiều sàn giao dịch. Ví dụ, Bitcoin có thể được giao dịch ở mức 60.000 đô la trên Binance nhưng lại ở mức 60.010 đô la trên Coinbase.

Các bộ phận giao dịch chênh lệch giá giúp cân bằng các mức giá này bằng cách mua vào trên sàn giao dịch rẻ hơn và bán ra trên sàn giao dịch đắt hơn. Mặc dù có vẻ như họ đang thu lợi nhuận, nhưng về bản chất, các bộ phận này đang cung cấp thanh khoản bằng cách lấp đầy những khoảng trống giá.

Đơn đặt hàng giới hạn bán lẻ

Lệnh giới hạn bán lẻ đề cập đến tất cả các lệnh mua và bán có giới hạn được đặt bởi các nhà giao dịch thông thường.

Các nhà giao dịch nhỏ lẻ là nguồn thanh khoản tự nhiên trong thị trường tiền điện tử. Vị thế của họ không phải lúc nào cũng lớn bằng vị thế của Người tạo thị trường, nhưng họ có số lượng đông đảo và có khả năng hấp thụ dòng tiền của thị trường mà không gây ra những biến động lớn.

Một Người tạo thị trường có thể đặt một lệnh duy nhất mua 10 BTC . Với thanh khoản của nhà đầu tư bán lẻ, bạn có thể có 10.000 nhà giao dịch, mỗi người đặt lệnh giới hạn trị giá từ 100 đến 1.000 đô la BTC . Người tạo thị trường có thể dễ dàng hủy lệnh ngay lập tức, nhưng sẽ khó hơn nếu tất cả 10.000 nhà đầu tư bán lẻ cùng lúc rút lệnh của họ.

các chương trình thanh khoản trao đổi nội bộ

Các sàn giao dịch tiền điện tử cũng có các chương trình khuyến khích các nhà giao dịch chuyên nghiệp và nhà tạo lập lệnh nhằm duy trì trạng thái cân bằng cho các cặp giao dịch khác nhau.

Trên Binance, các nhà cung cấp thanh khoản được thưởng bằng các khoản giảm phí giao dịch, hoàn tiền và truy cập độ trễ thấp, cùng nhiều ưu đãi khác. Coinbase, Bybit và một số sàn giao dịch khác cũng cung cấp các chương trình thanh khoản tương tự.

Vai trò của các nhà tạo lập thị trường (và tầm quan trọng của họ)

Những người tạo lập thị trường không phải là nhà đầu tư. Họ không cung cấp thanh khoản cho thị trường vì họ lạc quan hay bi quan, mà vì tính toán toán học cho phép. Đúng là họ hoạt động vì lợi nhuận. Nhưng nếu không có họ, thị trường sẽ biến động mạnh, giá cả đắt đỏ và dễ xảy ra những biến động dữ dội.

Những gì mà các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp làm

Vai trò của các nhà tạo lập thị trường chỉ đơn giản là "tạo ra" thị trường. Họ thực hiện điều này bằng cách liên tục đặt lệnh giới hạn ở cả hai phía của sổ lệnh tại nhiều mức giá khác nhau. Quá trình này được tự động hóa thông qua các thuật toán phức tạp được kết nối với các sàn giao dịch thông qua API tốc độ cao.

Vì vậy, khi các nhà giao dịch mua vào, các nhà tạo lập thị trường sẽ bán ra và ngược lại. Để tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch này, họ phải duy trì kho hàng tồn, điều này tiềm ẩn rủi ro cho hoạt động của họ.

Hoạt động của các nhà tạo lập thị trường cho phép thực hiện giao dịch tốt hơn với Slippage (Trượt giá) tối thiểu và chênh lệch giá mua-bán hẹp. Tuy nhiên, đôi khi, họ cố tình mở rộng chênh lệch giá mua-bán trong thời kỳ biến động cực độ để hạn chế dòng vốn giao dịch mạnh, và thu hẹp chúng trong thời kỳ ổn định để thu hút nhiều khối lượng giao dịch hơn.

Rủi ro khi thu gom so với rủi ro tồn kho

Các nhà tạo lập thị trường chủ yếu kiếm lợi nhuận từ việc nắm bắt chênh lệch giá. Nói tóm lại, chênh lệch giá là sự khác biệt giữa giá mua cao nhất và giá bán thấp nhất.

Tại thời điểm viết bài này, giá mua và bán tốt nhất cho BTC / USDT trên Binance lần lượt là khoảng 89.856,48 đô la và 89.856,49 đô la, cho thấy chênh lệch giá rất nhỏ, chỉ 0,01 đô la hoặc khoảng 0,00001%.

Vì vậy, lý tưởng nhất là một Người tạo thị trường sẽ kiếm được 0,01 đô la từ việc thực hiện giao dịch khứ hồi một BTC giá 1 đô la trên Binance, con số này có vẻ không nhiều. Tuy nhiên, khi được lặp lại hàng nghìn lần mỗi ngày với khối lượng giao dịch lớn, nó sẽ mang lại lợi nhuận khá tốt.

Nhưng lợi nhuận này cũng tiềm ẩn những rủi ro. Một trong những rủi ro lớn nhất đối với hoạt động kinh doanh tiền điện tử của các nhà tạo lập thị trường là rủi ro tồn kho. Các nhà tạo lập thị trường cần phải có tài sản, ví dụ như $ BTC , để bán cho người mua. Và họ cũng phải đối mặt với những vị thế không mong muốn khi mua từ người bán. Khi giá biến động ngược chiều, họ sẽ chịu tổn thất từ ​​lượng hàng tồn kho đó.

Một số cách họ quản lý rủi ro tồn kho là bằng cách điều chỉnh giá để buộc thị trường cân bằng lại các lệnh và thông qua phòng ngừa rủi ro Delta-Neutrality, trong đó họ mở các vị thế chống lại giao dịch của chính mình để không bị ảnh hưởng khi giá tăng hoặc giảm.

Vì sao động lực quan trọng hơn "niềm tin"

Nhà giao dịch hoặc nhà đầu tư trung bình mua vào một loại tài sản vì định hướng thị trường hoặc niềm tin dài hạn của họ. Còn các nhà tạo lập thị trường thì tham gia vì một lý do hoàn toàn khác, đó là kiếm lợi nhuận.

Họ kiếm lợi nhuận từ các khoản giảm giá, chênh lệch giá và các ưu đãi tài chính khác mà các sàn giao dịch tiền điện tử cung cấp. Một khi lợi thế đó biến mất hoặc bị đe dọa, do biến động cực độ, các cú sốc về quy định hoặc mức giảm giá thấp, họ có thể giảm bớt rủi ro hoặc rút lui hoàn toàn. Và điều đó đồng nghĩa với việc thanh khoản sẽ bị rút đi.

Slippage (Trượt giá), Biến động và Khoảng trống thanh khoản

Slippage (Trượt giá), biến động và khoảng trống thanh khoản đều có mối liên hệ với nhau. Ba yếu tố này là kết quả trực tiếp của cách các lệnh tương tác với các sổ lệnh dễ bị tổn thương. Khi một yếu tố tăng đột biến, nó sẽ khuếch đại các yếu tố khác, tạo ra một vòng luẩn quẩn nhân quả. Hãy cùng phân tích điều này.

Lệnh thị trường so với lệnh giới hạn

Giao dịch tiền điện tử thường được chia thành hai loại lệnh chính, bao gồm lệnh thị trường và lệnh giới hạn.

Lệnh thị trường là lệnh mua và bán một tài sản ngay lập tức ở mức giá tốt nhất hiện có. Vì vậy, nếu bạn muốn giao dịch BTC hoặc $ETH ngay lập tức ở giá thị trường hiện tại, thì lệnh thị trường là loại lệnh cần sử dụng.

Lệnh giới hạn cho phép bạn đặt một mức giá cụ thể mà bạn sẵn sàng mua hoặc bán, thay vì thực hiện ngay lập tức theo giá thị trường hiện tại. Với lệnh giới hạn, các giao dịch của bạn sẽ được ghi vào sổ lệnh, điều này làm tăng tính thanh khoản của thị trường.

Tuy nhiên, cả hai đều có một số nhược điểm. Khi bạn đặt lệnh giới hạn, không có gì đảm bảo rằng giá sẽ đạt mục tiêu của bạn. Mặt khác, lệnh thị trường khiến bạn gặp rủi ro Slippage (Trượt giá) trong một Sổ lệnh nhỏ.

Vì sao Slippage (Trượt giá) tăng đột biến trong các sự kiện tin tức?

Nói một cách đơn giản, Slippage (Trượt giá) là sự khác biệt giữa giá bạn dự kiến ​​phải trả và giá bạn thực sự phải trả khi giao dịch được thực hiện.

Giả sử hiện tại BTC đang được giao dịch ở mức 90.000 đô la, và bạn muốn bán 1 BTC với giá thị trường hiện tại, tức là sử dụng lệnh thị trường. Trong một sổ lệnh mỏng, bạn có thể có lệnh chào bán 0,5 BTC ở mức 90.000 đô la, và một lệnh chào bán 0,5 BTC khác ở mức thấp hơn là 88.000 đô la.

Như vậy, giá bán thực tế của bạn là 89.000 đô la, thay vì 90.000 đô la. Như thế, giao dịch của bạn đã lỗ 1.000 đô la, tương đương khoảng 1%.

Slippage (Trượt giá) có thể trở nên tồi tệ hơn trong các sự kiện tin tức lớn, đặc biệt nếu chúng được cho là mang tính tiêu cực.

Đầu tiên, các nhà giao dịch bắt đầu hoảng loạn và bán tháo ồ ạt. Giá trở nên biến động mạnh, và Sổ lệnh bị quá tải ở phía bán. Các nhà tạo lập thị trường rút lui, và sau đó sổ lệnh trở nên mỏng, khiến các lệnh mua và bán cách xa nhau, dẫn đến Slippage (Trượt giá) cao.

Các kịch bản khoảng trống thanh khoản

Khoảng trống thanh khoản mô tả một kịch bản trong đó giá cả đi vào vùng có rất ít hoặc không có thanh khoản dự trữ, buộc nó phải tăng vọt hoặc giảm mạnh một cách đột ngột.

Điều này khá phổ biến trong các đợt giảm giá của thị trường tiền điện tử, khi bạn có thể thấy giá chạm vào một loạt các lệnh dừng lỗ. Lệnh dừng lỗ giống như một lệnh chờ, sẽ ngay lập tức được thực thi như một lệnh thị trường khi giá đạt đến mức đó.

Nếu giá BTC giảm xuống dưới mức tâm lý 80.000 đô la, bạn có thể phải đối mặt với một loạt lệnh cắt lỗ trị giá hàng trăm triệu, thậm chí hàng tỷ đô la, ập vào thị trường. Khi nguồn cung mỏng, các lệnh bán sẽ ngốn hết phần còn lại và tiếp tục giảm tự do cho đến khi chạm đến một nhóm lệnh mua đang chờ xử lý mới.

Đó là lý do tại sao đôi khi xảy ra hiện tượng treo máy đột ngột.

Thanh khoản tập trung so với thanh khoản phi tập trung

Cho đến nay, chúng ta đã thảo luận về tính thanh khoản trên các sàn giao dịch tập trung như Binance, Coinbase, Bybit, ETC, chủ yếu liên quan đến sổ lệnh. Các sàn giao dịch hoặc giao thức phi tập trung như Uniswap tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch bằng cách sử dụng một hệ thống khác được gọi là Công cụ tạo lập thị trường tự động (Nhà tạo lậo trị trường tự động (AMM)).

Sổ đặt hàng Sàn tập trung (CEX)

Tính thanh khoản trên các sàn giao dịch tập trung nằm trên sổ lệnh, chứa danh sách thời gian thực các lệnh Mua và Bán đang chờ xử lý. Từ sổ lệnh, các sàn giao dịch tự động khớp lệnh mua với lệnh bán để thực hiện giao dịch.

Độ thanh khoản trên sổ lệnh chủ yếu tập trung vào các nhà tạo lập thị trường, và đây là loại hình thanh khoản năng động, nghĩa là các nhà cung cấp phải liên tục điều chỉnh và đưa ra báo giá trên sổ lệnh.

Sàn phi tập trung (DEX) AMMs

Tính thanh khoản trên Uniswap, PancakeSwap, PumpSwap và các sàn giao dịch phi tập trung khác được cung cấp thông qua các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM). Tính thanh khoản này đến từ các token do người dùng gửi vào.

Các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) có điều khoản dành cho các nhà cung cấp thanh khoản, nơi bất kỳ ai cũng có thể gửi token theo cặp vào một nhóm hợp đồng thông minh, sau đó được sử dụng để tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch.

Hệ thống thanh khoản cho DEX là thụ động, nghĩa là các nhà cung cấp không nhất thiết phải tham gia giao dịch mọi lúc. Họ sẽ liên tục kiếm được phí từ các giao dịch, miễn là token vẫn còn trong Bể thanh khoản. Ngoài ra, AMM hoạt động theo cách phân bổ thanh khoản trên toàn bộ phạm vi giá, không giống như sổ lệnh, nơi các nhà tạo lập thị trường quyết định điểm khớp lệnh.

Vì sao thanh khoản biến mất trong các đợt sụp đổ?

Tính thanh khoản liên quan đến tiền bạc, và không ai thích mất tiền, ngay cả các nhà tạo lập thị trường và các nhà giao dịch nhỏ lẻ. Trong các sự kiện căng thẳng, như thị trường sụp đổ hoặc tin tức lớn, hầu hết những người tham gia thị trường đều vội vàng hạn chế rủi ro, khiến lượng tiền trong sổ lệnh nhanh chóng giảm xuống.

Hành vi né tránh rủi ro của các nhà tạo lập thị trường

Những gì chúng ta vừa giải thích chính là hành vi né tránh rủi ro. Điều này rất dễ nhận thấy ở các nhà tạo lập thị trường vì họ có Stake lớn hơn trên thị trường. Họ liên tục đưa ra giá mua và giá bán. Trong các đợt sụp đổ, biến động tăng đột biến, đẩy các sổ lệnh về một phía, và do đó họ tích lũy các vị thế không mong muốn.

Thêm vào đó, họ rút lại báo giá hoặc nới rộng chênh lệch giá để bảo vệ Vốn, và điều đó làm giảm tính thanh khoản.

Vào tháng 10 năm 2025, sau khi Tổng thống Mỹ Donald Trump tuyên bố áp thuế 100% đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc, các nhà tạo lập thị trường đã mạnh mẽ cắt giảm rủi ro trên thị trường. Sự kiện đó đã dẫn đến việc thanh khoản hơn 19 tỷ đô la các vị thế vay nợ.

Thanh lý tương quan

Các sàn giao dịch tiền điện tử cho phép nhà giao dịch mở các vị thế với đòn bẩy từ 10x đến 125x trở lên, khuếch đại cả lợi nhuận và thua lỗ. Trong các đợt sụp đổ, một số vị thế bị gọi ký quỹ (margin call), buộc các sàn giao dịch phải bán ra để bù đắp thua lỗ.

Khi các đợt bán tháo ập vào dòng tiền vốn đã eo hẹp, chúng sẽ hút cạn lượng thanh khoản ít ỏi, đẩy giá xuống thấp hơn nữa và gây ra nhiều đợt thanh lý hơn – hiện tượng sụp đổ chớp nhoáng. Chu kỳ này sẽ tiếp tục lặp lại cho đến khi giá tìm thấy một nguồn thanh khoản thực sự.

Vòng phản hồi về tỷ lệ tài trợ

Các nhà giao dịch phải trả một khoản phí nhất định để duy trì vị thế mở trên thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Trong thị trường Bull , tỷ lệ phí tài trợ trở nên dương, có nghĩa là các nhà giao dịch mua phải trả tiền cho các nhà giao dịch Short để giữ vị thế của họ mở. Điều đó cho thấy các nhà giao dịch mua đang thống trị thị trường, làm giảm bớt cơ hội bán khống của các nhà đầu tư tiềm năng.

Khoản dự trữ này xuất hiện trong các đợt khủng hoảng. Lãi suất cho vay chuyển sang âm, điều này làm giảm động lực mua vào.

Vì vậy, khi giá giảm, lượng thanh lý tăng lên và lãi suất cho vay trở nên âm. Kết quả là, những người mua tiềm năng ngần ngại tham gia thị trường, dẫn đến lượng lệnh bán khống vượt quá dự kiến, khiến giá tiếp tục giảm.

Việc "có người mua" vì lý do gì không quan trọng.

Thường thì, bạn có thể nghe các nhà giao dịch nói, “nhưng, đã có người mua ở mức giá đó, tại sao giá lại giảm xuống?” Đó là một câu hỏi cho thấy tính thanh khoản mong manh như thế nào, và nó cũng liên quan đến cuộc thảo luận trước đó của chúng ta về tính thanh khoản hữu hình và thanh khoản thực tế.

Không phải tất cả các lệnh chờ trong sổ sách đều có thể giao dịch được. Điều thực sự quan trọng là những lệnh có thể được thực hiện ngay lập tức. Trong các đợt sụp đổ thị trường, các nhà giao dịch nhỏ lẻ và nhà tạo lập thị trường thường rút lại báo giá của họ. Kết quả là, bức tường vững chắc trước đây bỗng trở nên mỏng manh, điều này có thể không ngăn được đà giảm giá.

Tính thanh khoản ≠ Khối lượng giao dịch (Sai ​​lầm phổ biến nhất)

Tính thanh khoản không đồng nghĩa với khối lượng giao dịch thô. Trên thị trường memecoin, rất phổ biến khi thấy các token có khối lượng giao dịch giao dịch từ 1 đến 100 triệu đô la, nhưng lại khó có thể bán một vị thế trị giá 10.000 đô la mà không chịu Slippage (Trượt giá) cao.

Một số nhà giao dịch đánh đồng khối lượng giao dịch giao dịch với tính thanh khoản, và do đó họ liên tục trở thành nạn nhân của các giao dịch giả mạo khối lượng từ hoạt động rửa tiền và tự giao dịch.

giao dịch rửa tiền

Giao dịch giả tạo (wash trading) là hành vi cố ý thổi phồng khối lượng giao dịch. Nó xảy ra khi một hoặc nhiều thực thể phối hợp mua và bán một tài sản với cùng một mức giá so với giá thực tế. Do các giao dịch này, khối lượng giao dịch tăng vọt, nhưng trên thực tế, không có token nào được chuyển nhượng.

Các trang tổng hợp như CoinGecko, Dexscreener, ETC, sử dụng các chỉ số như thay đổi khối lượng giao dịch giao dịch để xếp hạng các dự án tăng giá mạnh nhất và các dự án đang thịnh hành. Vì vậy, những kẻ xấu thường thực hiện Wash Trade để thổi phồng khối lượng giao dịch giao dịch, đẩy thứ hạng và thu hút sự chú ý của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Giao dịch giả thậm chí còn xảy ra trên các sàn giao dịch tiền điện tử lớn.

Vào tháng 6 năm 2023, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) cáo buộc Binance.US đã cho phép giao dịch giả tạo (wash trading) bởi Sigma Chuỗi, một công ty tạo lập thị trường giấu tên thuộc sở hữu của người sáng lập Binance, Changpeng Zhao.

Theo SEC, Sigma Chuỗi “đã tham gia vào hoạt động giao dịch giả tạo nhằm thổi phồng khối lượng giao dịch chứng khoán tài sản tiền điện tử trên nền tảng Binance.US từ ít nhất tháng 9 năm 2019 đến tháng 6 năm 2022. Tuy nhiên, Binance đã bác bỏ các cáo buộc này, cho rằng, “[…] các cáo buộc giao dịch giả tạo của SEC, mặc dù được cường điệu hóa bằng các nhãn mác, nhưng không có cơ sở thực tế. Do đó, đơn kiện nên bị bác bỏ.”

Vào năm 2021, Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai (Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC)) đã yêu cầu Coinbase phải trả 6,5 triệu đô la để dàn xếp vụ việc vì "hành vi báo cáo sai sự thật, gây hiểu nhầm hoặc không chính xác một cách liều lĩnh cũng như giao dịch giả tạo do một cựu nhân viên thực hiện trên nền tảng GDAX của Coinbase."

Giao dịch tự thân tương tự như giao dịch giả tạo (wash trading). Trong giao dịch tự thân, một cá nhân hoặc tổ chức đóng vai trò vừa là người mua vừa là người bán trong cùng một giao dịch. Nó giống như việc chuyển tiền từ túi trái sang túi phải, thao túng khối lượng giao dịch.

Vì sao một số cặp tiền tệ có khối lượng giao dịch lớn vẫn có khả năng thực thi kém?

Có hai nguyên nhân khiến một cặp tiền điện tử có thể có tỷ lệ thực hiện giao dịch thấp dù khối lượng giao dịch lớn.

Đầu tiên là giao dịch giả tạo (wash trading), nghĩa là khối lượng giao dịch giao dịch được báo cáo phần lớn là không có thật ngay từ đầu. Khi bạn cố gắng thực hiện giao dịch với khối lượng lớn, bạn chỉ chạm đến mức độ lấp đầy thấp, dẫn đến việc khớp lệnh kém do Slippage (Trượt giá) cao.

Tiếp theo là độ sâu thanh khoản. Ví dụ, một memecoin có thể có tới 100.000 - 1 triệu đô la giao dịch mỗi giờ, nhưng nếu tất cả các giao dịch đó đều nhỏ, chỉ từ 10 đến 50 đô la mỗi giao dịch, thì thực tế nó lại thiếu độ sâu thanh khoản.

Lệnh bán từ 10.000 đến 50.000 đô la có thể dễ dàng làm cạn kiệt rất nhiều người mua tiềm năng chỉ trong vài giây. Lệnh này sẽ tiếp tục thanh lý tất cả các lệnh đặt mua còn lại trên sổ lệnh cho đến khi được khớp hoàn toàn, gây ra Slippage (Trượt giá) cao.

Điều đó không bền vững. Trong hầu hết các trường hợp, giá của những token này sẽ giảm mạnh sau khi cạn kiệt thanh khoản.

Cách đánh giá tính thanh khoản như một chuyên gia

Cách tiếp cận tốt hơn để đánh giá hồ sơ thanh khoản của tài sản tiền điện tử là phân tích sự kết hợp của các chỉ số, chẳng hạn như chênh lệch giá, khối lượng giao dịch và độ sâu giao dịch, thay vì chỉ một chỉ số duy nhất.

Kiểm tra kích thước trải rộng

Kiểm tra chênh lệch giá (spread) là một bước khởi đầu tốt. Nó cho bạn biết tình trạng thanh khoản của thị trường. Chênh lệch giá thấp báo hiệu chi phí giao dịch tức thời thấp với thanh khoản cơ bản dồi dào hơn. Khi chênh lệch giá lớn hoặc biến động mạnh, điều đó cảnh báo về sự bất ổn của thị trường. Chênh lệch giá 0,5% đối với các đồng tiền điện tử lớn như BTC hoặc $ETH là một dấu hiệu đáng báo động.

Kiểm tra độ sâu trong phạm vi ±1%.

Đây là một cách để đánh giá độ thanh khoản của một cặp tiền điện tử cụ thể. Độ thanh khoản 1% đo lường tổng giá trị của tất cả các lệnh giới hạn Mua và Bán trong Sổ lệnh của sàn giao dịch trong phạm vi 1% so với giá thị trường trung bình hiện tại.

Về cơ bản, nó cho bạn biết có thể mua hoặc bán bao nhiêu trước khi giá thay đổi 1% theo bất kỳ hướng nào.

Ở mức giá 90.000 đô la, độ sâu +1% đo lường tổng giá trị của tất cả các lệnh bán nằm trong khoảng từ 90.000 đô la đến 90.900 đô la, trong khi độ sâu -1% đo lường tổng giá trị của tất cả các lệnh mua nằm trong khoảng từ 90.000 đô la đến 89.100 đô la.

Nếu tổng giá trị của độ sâu ±1% là 200 triệu đô la, điều đó có nghĩa là bạn có thể bán tới 100 triệu đô la BTC mà giá chỉ thay đổi khoảng 0,5%.

So sánh hiệu quả thực hiện tại các địa điểm khác nhau.

Trước đó trong bài viết, chúng tôi đã đề cập rằng độ sâu thanh khoản khác nhau giữa các sàn giao dịch tiền điện tử và các cặp giao dịch khác nhau, bởi vì thị trường tiền điện tử phần lớn bị phân mảnh.

Lý tưởng nhất là bạn nên giao dịch trên sàn và các cặp tiền tệ có tính thanh khoản tốt. Bạn có thể kiểm tra khoảng trống giá hoặc so sánh tính nhất quán của chênh lệch giá và việc thực hiện giao dịch trên các sàn khác nhau.

Quan sát hành vi trong giai đoạn biến động.

Biến động giá cũng đồng thời là một phép thử tính thanh khoản. Khi khối lượng giao dịch lớn, tính thanh khoản sẽ được duy trì tốt ngay cả trong điều kiện căng thẳng. Vì vậy, hãy quan sát cách giá cả, chênh lệch giá và khối lượng giao dịch phản ứng trong các đợt giảm giá mạnh, cuối tuần hoặc các sự kiện tin tức lớn.

Tính thanh khoản cho chúng ta biết điều gì về sự trưởng thành của thị trường?

Trong giai đoạn đầu, thị trường tiền điện tử nổi tiếng với những biến động mạnh, cho thấy rõ sự thiếu hụt vốn đầu tư. Tuy nhiên, có thể nói rằng thị trường đã trưởng thành hơn đáng kể, đặc biệt là với sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức. Các tài sản lớn hiện nay đều có dòng vốn đầu tư từ các tổ chức và nguồn vốn dồi dào hơn. Giá cả có vẻ ôn hòa hơn so với trước đây.

BTC so với các altcoin

Bitcoin là tài sản tiền điện tử có tính thanh khoản cao nhất trên các sàn giao dịch lớn và tiếp tục thống trị thị trường tiền điện tử.

So với BTC , các altcoin luôn có bảng cân đối kế toán mỏng hơn. Tuy nhiên, điều này càng trở nên rõ rệt hơn với sự ra mắt của quỹ ETF (Exchange Traded Fund) tại Mỹ vào tháng 1 năm 2024.

Vào tháng 5 năm 2024, nền tảng phân tích thị trường Kaiko báo cáo rằng số lượng lệnh mua và lệnh bán trên Sổ lệnh (tức là độ sâu thị trường BTC ) đã tăng vọt từ khoảng 400 triệu đô la lên khoảng 500 triệu đô la trên tất cả các sàn giao dịch, kể từ khi các quỹ ETF được ra mắt.

Theo Kaiko, BTC và $ETH từng có độ sâu thị trường tương tự nhau ở mức 1% trong đợt Bull trước đó. Tuy nhiên, hiện tại BTC có độ sâu thị trường gấp đôi so với $ETH .

Tính đến tháng 12 năm 2025, độ sâu giao dịch ±1% của BTC trên Binance đạt 536 triệu đô la, trong khi $ETH và SOL chỉ đạt lần lượt 204 triệu đô la và 56 triệu đô la.

So sánh cặp stablecoin với cặp tiền điện tử gốc.

Trên nhiều nền tảng giao dịch, các cặp tiền điện tử-stablecoin như $ BTC / $ USDT hoặc $ETH / $ USDT có khối lượng giao dịch giao dịch lớn hơn, chênh lệch giá và Slippage (Trượt giá) tốt hơn so với các cặp tiền điện tử thuần túy như $ BTC /USD hoặc $ETH /USD.

Sự vượt trội nằm ở tính tiện ích. Với các cặp tiền điện tử-tiền pháp định, người giao dịch phải đối phó với ngân hàng, phí giao dịch, Xác thực danh tính (KYC)(KYC) và các biện pháp tuân thủ khác. Tuy nhiên, các cặp tiền điện tử- USDT hoặc USDC không có những ràng buộc ngân hàng truyền thống này, và trên thực tế hiệu quả hơn cho người giao dịch khi chuyển tiền.

Vì sao sự tập trung thanh khoản lại quan trọng về mặt hệ thống

Việc tập trung thanh khoản có hai mặt. Nếu mọi người đều giao dịch Bitcoin trên Binance hoặc Coinbase, Sổ lệnh ở đó sẽ trở nên vô cùng lớn. Chênh lệch giá giảm dần, và bạn thậm chí có thể mua tới 10 triệu đô la BTC mà không làm thay đổi giá.

Nhưng điều đó khiến thị trường dễ bị tổn thương trước một điểm yếu duy nhất. Nếu sàn giao dịch bị tấn công mạng hoặc gặp sự cố kỹ thuật khiến nó ngừng hoạt động trong một thời gian, thì tính thanh khoản sẽ bị gián đoạn ngay lập tức.