Lời nói dối trắng trợn của Phố Wall về giao dịch 24 giờ đã bỏ qua thị trường tiền điện tử trị giá 4,5 tỷ đô la, một thị trường thực tế không bao giờ đóng cửa.

Tập đoàn Depository Trust & Clearing Corporation đã dành năm 2025 để xây dựng cơ sở hạ tầng cho giờ giao dịch kéo dài, hướng tới lịch trình 24/5, nghĩa là thị trường Mỹ sẽ mở cửa từ tối Chủ nhật đến tối thứ Sáu với các khoảng thời gian bảo trì ngắn hàng ngày.

Nasdaq đã đệ trình kế hoạch cho những ngày giao dịch kéo dài 23 giờ. Sàn giao dịch liên lục địa (Intercontinental Exchange (ICE)) thông báo họ đã phát triển một nền tảng Chứng khóa được token hóa nhằm cho phép "hoạt động 24/7".

Ngành công nghiệp này mô tả sự thay đổi này là mang tính đột phá: khả năng truy cập liên tục cho các nhà đầu tư cá nhân, sự tương đồng với cấu trúc hoạt động 24/7 của tiền điện tử, hiện đại hóa hệ thống cơ sở hạ tầng đã lỗi thời hàng thập kỷ.

Trong khi đó, vào ngày 7 tháng 1, Binance đã niêm yết một hợp đồng vĩnh cửu bạc giao dịch 24/7 với đòn bẩy lên đến 50x và được thanh toán bằng tiền mặt bằng USDT .

Hợp đồng vĩnh cửu liên kết với bạc của Hyperliquid đã ghi nhận khối lượng giao dịch hơn 4,5 tỷ đô la trong tháng Giêng, với số lượng hợp đồng mở khoảng 152,4 triệu đô la và lãi suất tài trợ ở mức gần trung lập, cho thấy dòng vốn hai chiều chứ không chỉ đơn thuần là vị thế mua đầu cơ.

Các sàn giao dịch này cũng cung cấp khả năng tiếp cận gián tiếp với cổ phiếu Tesla, hoạt động 24/7 và được ký quỹ bằng stablecoin. Phố Wall đang hướng tới quá trình chuyển đổi sang giao dịch gần như liên tục, trong khi thị trường phái sinh tiền điện tử đã hoạt động liên tục, tham chiếu cùng mức giá thực tế mà thị trường tài chính truyền thống muốn niêm yết sau giờ giao dịch.

Đây không phải là về Chứng khóa được token hóa với quyền cổ đông hoặc thanh toán quyền sở hữu cổ phần on-chain . Đây là các hợp đồng tương lai vĩnh viễn, các công cụ phái sinh theo dõi giá tham chiếu của hàng hóa, cổ phiếu hoặc chỉ số, được ký quỹ và thanh toán bằng stablecoin.

Sự phân biệt này rất quan trọng vì nó định nghĩa ý nghĩa thực sự của cụm từ “đã có sẵn”: đó là sự tiếp xúc gián tiếp liên tục với giá tài sản thực tế, chứ không phải chính bản thân tài sản đó. Tuy nhiên, đối với việc xác định giá cả, chuyển giao rủi ro và định vị đầu cơ, sự khác biệt về chức năng này không còn ý nghĩa gì.

Nếu một nhà đầu tư muốn bày tỏ quan điểm về bạc hoặc Tesla vào lúc 3 giờ sáng Chủ nhật, thị trường phái sinh tiền điện tử là nơi duy nhất có tính thanh khoản cao.

Khoảng cách về cơ sở hạ tầng

Kế hoạch kéo dài giờ hoạt động của DTCC mô tả rõ ràng cấu trúc 24/5: thị trường mở cửa vào Chủ nhật lúc 8 giờ tối giờ miền Đông và đóng cửa vào thứ Sáu lúc 8 giờ tối giờ miền Đông, với thời gian tạm ngừng kỹ thuật một giờ từ 8 đến 9 giờ tối mỗi đêm trong tuần.

Các hồ sơ nộp cho SEC đối với các hệ thống xử lý thông tin chứng khoán, là những hệ thống tổng hợp và phân phối dữ liệu thị trường, đều trùng khớp với cùng một khung thời gian hoạt động. Cấu trúc 23 giờ của Nasdaq được chia thành các phiên ngày và đêm, với một khoảng thời gian nghỉ để bảo trì.

Những khoảng dừng này không tồn tại như những tàn tích lỗi thời, mà là những yêu cầu cấu trúc: việc chỉ định ngày giao dịch, xử lý cổ tức, đối chiếu các hoạt động doanh nghiệp và quy trình thanh toán đều phụ thuộc vào các ranh giới hàng ngày riêng biệt.

NYSE và Intercontinental Exchange (ICE) đã thảo luận về một sáng kiến ​​riêng biệt, bao gồm một sàn giao dịch được mã hóa nhằm mục tiêu hoạt động 24/7 thực sự, nhưng việc thực hiện vẫn phụ thuộc vào sự chấp thuận của cơ quan quản lý và việc xây dựng cơ sở hạ tầng hoàn toàn mới.

Thực tế trước mắt đối với các chợ truyền thống là hoạt động 23 giờ một ngày, năm ngày một tuần, với việc đóng cửa vào cuối tuần và tạm ngừng hoạt động vào ban đêm là bắt buộc.

Hợp đồng vĩnh cửu tiền điện tử không phải chịu những hạn chế như vậy.

Chúng hoạt động dựa trên các công cụ quản lý rủi ro tự động, liên tục ký quỹ vị thế, tự động thanh lý các tài khoản đang thua lỗ và thanh toán bằng stablecoin được chuyển khoản tức thì, không cần trung gian thanh toán hoặc chu kỳ thanh toán T+1.

Không cần ấn định ngày giao dịch, không cần đối chiếu sổ đăng ký cổ phiếu, không cần xử lý lịch trình hoạt động doanh nghiệp.

"Hoạt động tốt" thực chất có nghĩa là gì?

Hợp đồng vĩnh cửu bạc của Hyperliquid đã đạt được tính thanh khoản hàng đầu chỉ trong vài tuần sau khi ra mắt. Tính đến ngày 27 tháng 1, khối lượng giao dịch giao dịch hàng tháng đã vượt quá 4,5 tỷ đô la, với tỷ lệ khối lượng trên số lượng hợp đồng mở là 7,8%, cho thấy tỷ lệ luân chuyển cao.

Các con số phản ánh đặc điểm của thị trường thanh khoản: người tham gia có thể mua và bán vị thế mà không làm thay đổi đáng kể giá cả.

Hợp đồng XAGUSDT của Binance, ra mắt ngày 7 tháng 1 lúc 10:00 UTC, cung cấp đòn bẩy lên đến 50x cho một ounce bạc được định giá bằng đô la. Sàn giao dịch này cũng niêm yết các chứng khoán vĩnh cửu liên kết với cổ phiếu và tiếp thị chúng như một hình thức tiếp xúc gián tiếp 24/7 mà không cần sở hữu.

Binance công khai các thành phần của chỉ số và chủ động điều chỉnh tỷ trọng, cho thấy đây là các công cụ phái sinh gắn liền với giá tham chiếu chứ không phải là cổ phiếu được mã hóa.

Cơ sở hạ tầng của Hyperliquid dựa trên việc các trình xác thực công bố giá oracle khoảng ba giây một lần, với giá tham chiếu được sử dụng cho việc ký quỹ và thanh lý để ngăn chặn thao túng trong các khoảng thời gian thanh khoản thấp.

Trong ngữ cảnh này, "hoạt động tốt" có nghĩa là định giá liên tục, chuyển giao rủi ro liên tục và độ sâu thị trường đủ để hỗ trợ quy mô vị thế đáng kể mà không gây ra hiện tượng Slippage (Trượt giá) quá mức.

Tuy nhiên, điều đó không có nghĩa là các thị trường này an toàn hơn so với tài chính truyền thống hoặc miễn nhiễm với những rủi ro vốn có trong các công cụ phái sinh đòn bẩy. Thị trường phái sinh có thể tách rời khỏi giá giao ngay cơ sở khi thị trường tham chiếu đóng cửa, thanh khoản giảm hoặc dữ liệu đầu vào từ hệ thống oracle bị chậm trễ.

Luận điểm không phải là các sản phẩm phái sinh tiền điện tử có khả năng quản lý rủi ro vượt trội, mà là chúng đã cung cấp khả năng truy cập liên tục mà ngành tài chính truyền thống vẫn đang trong quá trình phát triển.

Lợi thế cạnh tranh về phân phối là có thật, nhưng chất lượng thực hiện lại khác nhau.

Kunal Doshi, một nhà phân tích tại Blockworks, lưu ý rằng hợp đồng vĩnh cửu bạc của Hyperliquid được giao dịch với khối lượng giao dịch khoảng 35% trên Binance với mức chênh lệch giá và độ sâu thị trường tương đương.

Hình minh họa cho thấy chất lượng thực thi có thể cạnh tranh với quy mô phân phối như thế nào, khi mà lượng người dùng của Binance lớn hơn rất nhiều so với Hyperliquid, nhưng sàn giao dịch nhỏ hơn này vẫn chiếm được thị phần đáng kể nhờ khả năng cung cấp thanh khoản cạnh tranh.

Các chỉ số quan trọng đối với nhà giao dịch, chẳng hạn như chênh lệch giá mua/bán (spread) cao nhất, độ sâu giao dịch trong phạm vi 10 và 25 điểm cơ bản, và Slippage (Trượt giá) đối với các lệnh lớn, cho thấy Hyperliquid có thể đạt hoặc vượt trội hơn Binance về khả năng thực hiện lệnh, mặc dù hoạt động mà không yêu cầu xác minh danh tính Kiểm Tra Danh Tính (KYC) và niêm yết hợp đồng nhanh hơn các sàn giao dịch được quản lý.

Sự đánh đổi giữa khả năng tiếp cận và khả năng thực thi đang định hình bối cảnh cạnh tranh hiện nay.

Binance sở hữu giấy phép hoạt động tại nhiều khu vực pháp lý, cổng nạp tiền pháp định và kinh nghiệm hoạt động hơn một thập kỷ. Hyperliquid vận hành hoàn toàn on-chain với quy trình thanh toán minh bạch và chu kỳ thử nghiệm nhanh hơn.

Cả hai đều cung cấp khả năng tiếp cận liên tục 24/7 với bạc và cổ phiếu mà các thị trường truyền thống chưa thể cung cấp một cách liên tục. Quy mô phân phối rất quan trọng để tiếp cận người dùng, trong khi chất lượng thực hiện giao dịch lại quan trọng để giữ chân họ.

Điều gì sẽ xảy ra khi tài chính truyền thống chuyển sang mô hình 23/5?

Kịch bản trong vòng sáu đến mười tám tháng tới phụ thuộc vào tốc độ thích ứng của cơ sở hạ tầng truyền thống.

Trong kịch bản cơ bản, các thị trường truyền thống chuyển sang hoạt động 23 giờ mỗi ngày trong tuần và đóng cửa vào cuối tuần, trong khi đó các hợp đồng vĩnh cửu tiền điện tử vẫn giữ độc quyền về việc xác định giá vào cuối tuần và chuyển giao rủi ro sau giờ giao dịch.

Lợi thế về cấu trúc của tiền điện tử vẫn là các ngày cuối tuần, chu kỳ niêm yết nhanh hơn và việc thử nghiệm các sản phẩm tổng hợp mới mà theo các phương thức truyền thống sẽ mất hàng tháng để được phê duyệt theo quy định.

Kịch bản thu hẹp quy mô cho thấy hoạt động giao dịch 23/5 của thị trường tài chính truyền thống sẽ làm giảm lợi thế giao dịch ngoài giờ vào các ngày trong tuần của tiền điện tử. Nếu thị trường chứng khoán Mỹ giao dịch từ thứ Hai đến thứ Sáu chỉ với khoảng thời gian tạm dừng một giờ, thì khoảng thời gian mà các công cụ phái sinh tiền điện tử cung cấp quyền truy cập độc quyền sẽ thu hẹp đáng kể.

Crypto vẫn duy trì được lợi thế giao dịch nhanh chóng vào cuối tuần và giữ vững vị thế này, nhưng lại mất đi lợi thế "TradFi đóng cửa" hiện đang thúc đẩy khối lượng giao dịch giao dịch vào cuối tuần.

Trường hợp đột phá liên quan đến các địa điểm được mã hóa đạt được hoạt động liên tục 24/7 thực sự với thanh toán bằng stablecoin và thanh toán bù trừ tự động.

NYSE và Intercontinental Exchange (ICE) đã thể hiện ý định: việc thực hiện phụ thuộc vào sự chấp thuận của cơ quan quản lý và việc xây dựng cơ sở hạ tầng giúp vượt qua các nút thắt cổ chai trong quy trình thanh toán bù trừ truyền thống. Thời gian thực hiện vẫn chưa chắc chắn, nhưng đích đến thì rõ ràng.

Phơi sáng nhân tạo là công nghệ tiên tiến hàng đầu.

Những gì đã tồn tại là khả năng tiếp xúc liên tục 24/7 với giá cả thực tế thông qua các công cụ phái sinh được ký quỹ bằng stablecoin.

Điều chưa tồn tại là Chứng khóa được token hóa với đầy đủ quyền của cổ đông, được giao dịch liên tục on-chain với sự minh bạch về mặt pháp lý. Sự khác biệt này rất quan trọng.

Hợp đồng vĩnh cửu tiền điện tử không mang lại quyền sở hữu, quyền biểu quyết hoặc quyền nhận cổ tức. Chúng chỉ cung cấp khả năng tiếp cận giá và đòn bẩy, không hơn không kém. Tuy nhiên, đối với phần lớn hoạt động giao dịch, quyền sở hữu không quan trọng.

Ngành tài chính truyền thống đang hướng tới hoạt động 24/5 vì cơ sở hạ tầng của nó chưa thể hỗ trợ các hoạt động liên tục thực sự mà không làm gián đoạn logic ngày giao dịch, xử lý các hoạt động doanh nghiệp và quy trình thanh toán đã mất hàng thập kỷ để chuẩn hóa.

Tiền điện tử đã hoàn toàn bỏ qua những ràng buộc đó bằng cách xây dựng các công cụ phái sinh tham chiếu giá cả thay vì chuyển giao quyền sở hữu. Không có sổ đăng ký cổ phần có nghĩa là không cần phải tạm dừng để đối chiếu. Không có quy trình thanh toán T+1 có nghĩa là không cần phải cắt giao dịch hàng đêm. Không có các hoạt động của công ty có nghĩa là không cần phải đóng băng giao dịch để xử lý cổ tức.

Tham vọng hoạt động 24/7 của Phố Wall không phải là giả thuyết, mà là những dự án cơ sở hạ tầng đang được triển khai với tiến độ công khai và các thủ tục pháp lý được ghi nhận. Nhưng tiêu đề bài báo đã không thể hiện hết được thực trạng hiện tại.

Thị trường tiền điện tử hiện đang liên tục giao dịch bạc, Tesla, vàng và hàng chục tài sản thực tế khác, với khối lượng giao dịch hàng ngày lên đến hàng tỷ đô la và tính thanh khoản cấp độ tổ chức. Tương lai của ngành tài chính truyền thống đã bắt đầu hoạt động, chỉ là trên một con đường khác mà thôi.