Tóm tắt
- Bitcoin vẫn đang bị kẹt gần các mức giá cơ sở on-chain , nơi mà mức hỗ trợ đang được kiểm tra, và cần có sự kiên định để ngăn chặn sự suy yếu cấu trúc hơn nữa.
- Tình hình đối với các nhà đầu tư holder ngắn hạn vẫn còn bấp bênh, và bất kỳ thất bại nào trong việc giành lại các mức hòa vốn quan trọng đều khiến những người mua gần đây dễ bị tổn thương trước áp lực bán ra mới.
- Hành vi holder nhìn chung vẫn nghiêng về phía phòng thủ, cho thấy đây là một giai đoạn củng cố được thúc đẩy bởi sự hấp thụ hơn là mở rộng.
- Tính thanh khoản vẫn là yếu tố quyết định, vì sự ổn định giá vẫn được duy trì bất chấp sự tham gia giảm sút, nhưng sự tiếp tục bứt phá vẫn cần có sự tiếp nối từ phía cầu.
- Dòng vốn ETF giao ngay đang ổn định, với mức trung bình 30 ngày đang dần trở lại trạng thái trung lập sau những đợt rút vốn kéo dài, làm giảm áp lực bán ra tự động.
- Xu hướng giao dịch CVD giao ngay đang được cải thiện trên khắp các sàn, dẫn đầu là Binance, cho thấy áp lực mua nhẹ đang quay trở lại, mặc dù Coinbase vẫn tương đối ổn định.
- Mức độ sử dụng đòn bẩy trong hợp đồng tương lai vĩnh cửu vẫn ở mức thấp, nguồn vốn nhìn chung ở trạng thái trung lập và vị thế đầu cơ vẫn thận trọng và dễ bị lung lay.
- Thị trường quyền chọn đang chuyển hướng sang bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá, với độ lệch giảm, biến động ngụ ý ngắn hạn tăng cao và gamma của nhà môi giới giảm xuống dưới 0, làm tăng độ nhạy cảm với rủi ro giảm giá.
Thông tin chi tiết on-chain
Trở lại trạng thái yếu đuối
Sau khi giá giao ngay không duy trì được đà tăng hướng tới Giá vốn holder ngắn hạn, thị trường đã giảm nhẹ trở lại.
Việc giao dịch dưới Threshold quan trọng giữa xu hướng Bull và giảm giá, hiện ở mức 96.500 đô la, một lần nữa cho thấy cấu trúc thị trường rất giống với những gì đã quan sát được trong quý 1 năm 2022 và quý 2 năm 2018.
Như biểu đồ bên dưới cho thấy, giới hạn dưới của phạm vi thu hẹp (−1 độ lệch chuẩn) hiện ở mức 83.400 đô la. Mức này đại diện cho một ngưỡng hỗ trợ quan trọng trong ngắn hạn, và nếu không giữ được mức này, có thể dẫn đến một đợt điều chỉnh sâu hơn về phía Giá trị trung bình thực của thị trường ở mức 80.700 đô la.
Độ nhạy gần vùng hỗ trợ
Sự nhạy cảm của thị trường đối với dải giá thấp hơn được nhấn mạnh trong mô hình Giá vốn holder ngắn hạn và Giá trị trung bình thực của thị trường xuất phát từ tỷ lệ đáng kể nguồn cung mới được mua gần đây hiện đang được nắm giữ với giá lỗ. Trong điều kiện như vậy, nhóm holder ngắn hạn, vốn từ trước đến nay luôn thể hiện sự nhạy cảm cao với giá cả, dễ dàng bán tháo với giá lỗ hơn, tạo thêm áp lực cho phía bán.
Do đó, các mức giá này đại diện cho tuyến phòng thủ cuối cùng trước khi thị trường có nguy cơ chuyển sang giai đoạn giảm giá sâu hơn, tương tự như thị trường gấu năm 2022–2023.
Hiện tại, tỷ lệ nguồn cung của holder ngắn hạn đang nắm giữ lỗ đã giảm xuống còn 19,5%, vẫn thấp hơn nhiều so với Threshold trung lập là 55%. Điều này cho thấy rằng mặc dù tâm lý lo ngại giảm giá vẫn còn, nhưng Sự từ bỏ trên diện rộng holder ngắn hạn vẫn chưa xảy ra.
Tính thanh khoản là chìa khóa.
Với tầm quan trọng của việc giữ vững vùng hỗ trợ chịu áp lực giữa 80.700 đô la và 83.400 đô la, sự chú ý hiện chuyển hoàn toàn sang điều kiện thanh khoản. Bất kỳ sự chuyển biến có ý nghĩa nào trở lại hướng tới một đợt tăng giá bền vững đều phải được phản ánh một cách khách quan trong các chỉ báo nhạy cảm với thanh khoản như Tỷ lệ Lợi nhuận/Thua lỗ Thực tế (90D-SMA).
Trong lịch sử, các giai đoạn chuyển đổi sang chu kỳ tăng trưởng mạnh mẽ, bao gồm cả các đợt phục hồi giữa chu kỳ trong hai năm qua, thường yêu cầu chỉ số này tăng và duy trì trên mức khoảng 5. Một động thái như vậy sẽ báo hiệu sự gia tăng thanh khoản và luân chuyển Vốn trở lại thị trường.
Nguồn cung đang chịu áp lực.
Một chỉ báo on-chain khối định hình cấu trúc thị trường trung hạn là Lượng cung holder dài hạn và ngắn hạn đang ở trạng thái lãi/lỗ. Chỉ số này cho thấy hơn 22% lượng cung lưu hành hiện đang được nắm giữ ở trạng thái lỗ, một tình trạng tương tự như trạng thái thị trường được quan sát thấy trong quý 1 năm 2022 và quý 2 năm 2018. Trong những giai đoạn đó, tỷ lệ lượng cung holder dài hạn ở trạng thái lỗ đã tăng lên theo thời gian khi nguồn cung của người mua hàng đầu ổn định và các nhà đầu tư lựa chọn nắm giữ các đồng tiền đã mua được trong các đợt tăng giá trước đó.
Những người nắm giữ cổ phiếu kiên cường này hiện đang phải đối mặt với áp lực giảm giá và thời gian ngày càng tăng. Nếu giá không giữ được các mức hỗ trợ đã được xác định, cụ thể là dải độ lệch chuẩn -1 của mô hình Giá vốn holder ngắn hạn và Giá trị trung bình thị trường thực tế, áp lực này có thể kích hoạt việc hiện thực hóa khoản lỗ mới từ những người nắm giữ dài hạn, làm tăng thêm rủi ro giảm giá trong trung hạn.
Thông tin chi tiết Ngoài chuỗi
Dòng tiền chảy ra khỏi ETF giao ngay giảm nhẹ
Dòng vốn ròng của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã chuyển dịch trở lại trạng thái cân bằng, với đường trung bình động 30 ngày dao động gần mức 0 sau một thời gian dài dòng vốn chảy ra liên tục. Điều này đánh dấu sự giảm đáng kể áp lực bán, khi nhu cầu mua từ các quỹ ETF bắt đầu ổn định.
Đáng chú ý, đợt phục hồi gần đây khá khiêm tốn so với các đợt tích lũy trước đó vào đầu và cuối năm 2024, cho thấy nhu cầu từ các tổ chức vẫn thận trọng chứ không phải là mạnh mẽ chấp nhận rủi ro. Với giá BTC duy trì ở mức cao hơn bất chấp động lực dòng vốn yếu hơn, thị trường dường như đang nghiêng về niềm tin của holder giao ngay hơn là nhu cầu mới từ các quỹ ETF.
Nếu dòng vốn có thể tăng tốc trở lại và duy trì ở mức tích cực, điều đó sẽ củng cố luận điểm về sự tiếp tục của xu hướng. Tuy nhiên, nếu không thể khôi phục dòng vốn chảy vào ổn định, BTC sẽ dễ bị điều chỉnh giảm hơn nữa, vì thị trường thiếu động lực thanh khoản bên ngoài từng thúc đẩy các giai đoạn mở rộng trước đây.
Dòng chảy cục bộ vẫn tiếp diễn
Xu hướng CVD giao ngay đang tăng lên trên các sàn giao dịch lớn, báo hiệu sự trở lại của áp lực mua vào thị trường sau một thời gian dài nhu cầu giảm sút. Binance dẫn đầu đợt phục hồi, phục hồi mạnh mẽ từ vùng âm sâu, trong khi xu hướng tổng hợp (tất cả các sàn giao dịch) cũng đang chuyển sang vùng tích cực.
Tuy nhiên, Coinbase vẫn tương đối dao động trong phạm vi hẹp, cho thấy nhu cầu giao ngay do Mỹ dẫn đầu ổn định hơn nhưng ít mạnh mẽ hơn so với dòng vốn nước ngoài. Sự khác biệt này cho thấy thị trường đang dần phục hồi sức mạnh lệnh mua, nhưng vẫn chủ yếu được thúc đẩy bởi tâm lý chấp nhận rủi ro toàn cầu hơn là một cú hích mạnh mẽ từ thị trường giao ngay của Mỹ.
Nếu sự chiếm ưu thế của phía mua này tiếp tục duy trì, nó sẽ hỗ trợ ổn định giá hơn nữa và có khả năng đẩy giá lên cao hơn. Tuy nhiên, thị trường đã nhiều lần gặp khó khăn trong việc duy trì xu hướng CVD tích cực trong chu kỳ này, có nghĩa là sự tiếp diễn sẽ là chìa khóa để xác nhận sự thay đổi bền vững trong điều kiện cầu giao ngay.
Tương lai vĩnh cửu vẫn im lặng
Điều kiện cấp vốn liên tục nhìn chung vẫn khá ổn định trên nhiều thị trường, với phần lớn các thị trường đang ở mức trung lập bất chấp biến động giá cao. Điều này cho thấy đòn bẩy đã được loại bỏ và vị thế hiện tại cân bằng hơn, cả vị thế mua lẫn vị thế bán đều không phải trả phí bảo hiểm đáng kể để duy trì vị thế.
Đáng chú ý, những đợt tăng đột biến ngắn hạn về nguồn vốn tích cực vẫn xuất hiện trong các đợt tăng giá cục bộ, phản ánh sự bùng nổ ngắn ngủi của nhu cầu dài hạn và hành vi đuổi theo đà tăng trưởng. Tuy nhiên, những đợt tăng đột biến này không được duy trì, củng cố quan điểm rằng sự thèm muốn đầu cơ vẫn còn mong manh và nhanh chóng suy giảm.
Với nguồn vốn hiện đang bị thu hẹp và không đồng đều, thị trường ngày càng phụ thuộc vào nhu cầu giao ngay để duy trì xu hướng tiếp diễn. Một chế độ tài trợ tích cực bền vững mới sẽ báo hiệu việc tái cấu trúc đòn bẩy và chuyển dịch trở lại các điều kiện chấp nhận rủi ro, trong khi sự trung lập tiếp tục hỗ trợ quá trình điều chỉnh chậm hơn và sự tích lũy biến động hơn.
Biến động ngầm định: Điều chỉnh giá ở kỳ đầu, giữ nguyên giá ở kỳ cuối.
Cuối tuần qua, biến động ngụ ý ATM ngắn hạn đã điều chỉnh mạnh, phản ánh sự nhạy cảm gia tăng đối với môi trường rủi ro ngắn hạn hơn là áp lực cụ thể của tiền điện tử.
Động thái này trùng hợp với sự gia tăng bất ổn địa chính trị và rủi ro vĩ mô rộng hơn, những yếu tố thường tác động đầu tiên đến phần đầu của đường cong biến động. Việc điều chỉnh giá vẫn tập trung vào các kỳ hạn ngắn, trong khi biến động của các kỳ hạn dài hơn vẫn tương đối ổn định.
Cấu hình này cho thấy sự đánh giá lại về sự bất ổn ngắn hạn hơn là sự thay đổi cấu trúc trong kỳ vọng rủi ro dài hạn, cho thấy thị trường đang phản ứng với rủi ro bên ngoài mà không có dấu hiệu căng thẳng hoặc xáo trộn nội bộ.
25 Độ lệch Delta: Xu hướng giảm giá lan rộng trên toàn đường cong
Khi điều chỉnh theo biến động, độ lệch (skew) cung cấp một cái nhìn rõ ràng hơn về tâm lý thị trường. Độ lệch delta 25 đã chuyển sang xu hướng giảm giá hơn trên tất cả các kỳ hạn, phản ánh nhu cầu tương đối gia tăng đối với việc bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá.
Sự thay đổi này cho thấy sự thận trọng ngày càng tăng trong Trung bình và dài hạn, ngay cả khi diễn biến giá giao ngay vẫn ổn định. Sự điều chỉnh diễn ra dần dần chứ không đột ngột, cho thấy hoạt động phòng ngừa rủi ro có phương pháp chứ không phải là việc mua quyền chọn bán do hoảng loạn.
Độ lệch kỳ hạn ngắn, đặc biệt là kỳ hạn một tuần, đã chứng kiến những biến động lớn hơn, trong khi đường cong lợi suất rộng hơn đã dịch chuyển nhẹ theo hướng giảm so với tuần trước. Sự phân kỳ này cho thấy thị trường đang thể hiện sự thận trọng trên nhiều khung thời gian mà không báo hiệu sự căng thẳng cấp tính.
Biến động ngầm giảm giá: Bảo vệ mà không cần định giá sụp đổ
Độ biến động ngầm định nội suy cung cấp cái nhìn về độ biến động ở mức delta quyền chọn cụ thể trên các kỳ hạn khác nhau, làm mượt bề mặt giữa các mức giá thực hiện được liệt kê. Ở đây, trọng tâm là quyền chọn bán với delta 20, cung cấp một chỉ số gần đúng cho nhu cầu bảo vệ rủi ro giảm giá theo thời gian.
Mặc dù xu hướng giảm giá rõ rệt, nhưng biến động ngụ ý về phía giảm giá vẫn tương đối được kiểm soát trên tất cả các kỳ hạn. Ngay cả khi nhìn đến cuối năm 2026, thị trường quyền chọn chỉ đang định giá các kịch bản giảm giá ở mức khiêm tốn.
Điều này làm nổi bật một sắc thái quan trọng. Các nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao hơn để được bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá so với các quyền chọn mua, nhưng họ không đánh giá cao khả năng xảy ra những đợt giảm giá nghiêm trọng. Trong bối cảnh này, tâm lý thị trường rõ ràng là phòng thủ, trong khi kỳ vọng về mức độ rủi ro giảm giá vẫn được giữ ở mức ổn định.
Cấu hình này phù hợp với diễn biến gần đây trên thị trường giao ngay, phản ánh sự suy yếu có kiểm soát hơn là việc bán tháo hỗn loạn.
Đặt khối lượng giao dịch khách hàng tiềm năng
Xét về dòng chảy giao dịch, tỷ lệ khối lượng giao dịch quyền chọn mua/bán xác nhận lập trường phòng thủ này. Hoạt động giao dịch quyền chọn mua đã tăng lên so với quyền chọn bán, nhưng không có những đợt tăng đột biến về khối lượng giao dịch thường thấy trong các trường hợp phòng ngừa rủi ro do hoảng loạn.
Khối lượng giao dịch vẫn sôi động nhưng có trật tự, cho thấy các nhà giao dịch đang dần điều chỉnh vị thế thay vì phản ứng cảm tính trước những biến động giá. Hành vi này phù hợp với một thị trường nhận thức được rủi ro giảm giá trong khi giảm dần một cách có kiểm soát, phản ánh tâm lý thận trọng đã thể hiện rõ trong độ lệch chuẩn.
Nhà phân tích Gamma nghiêng về phía giảm giá dưới 90K.
Mức độ tiếp xúc gamma của các nhà giao dịch làm nổi bật một đặc điểm cấu trúc quan trọng của thiết lập hiện tại. Các nhà giao dịch đang ở vị thế gamma Short trên một hành lang rộng, kéo dài từ 90K xuống khu vực giữa 70K, trùng với một vùng hỗ trợ đáng chú ý.
Trong môi trường gamma Short , hoạt động phòng hộ của các nhà môi giới có xu hướng củng cố các đợt giảm giá. Khi giá giao ngay giảm, các nhà môi giới phòng hộ Short bán quyền chọn bán bằng cách bán hợp đồng tương lai hoặc giao ngay, tự động làm tăng thêm đà giảm. Động lực này giúp giải thích tại sao các đợt điều chỉnh giảm có thể kéo dài ngay cả khi không có áp lực bán mạnh.
Đồng thời, một lượng lớn vị thế mua gamma dài hạn vẫn tập trung quanh mức 90K. Vị thế này cho thấy việc giá tăng vượt qua khu vực đó sẽ đòi hỏi lực mua liên tục chứ không phải là dòng vốn tăng dần.
Cho đến khi những điều kiện như vậy xuất hiện, chiến lược định vị ưu tiên xu hướng giảm dần có kiểm soát hơn là những biến động đảo chiều đột ngột.
Đặt lệnh mua quyền chọn bán (Put Premium Bid) Short hạn, bán dài hạn.
Phân tích kỹ hơn diễn biến phí quyền chọn bán ở mức giá thực hiện 85K cho thấy hai xu hướng khác biệt rõ rệt giữa các kỳ hạn. Trong Short đến trung hạn, lên đến ba tháng, phí quyền chọn bán được mua vào rõ ràng chiếm ưu thế so với phí quyền chọn bán được bán ra, đẩy phí quyền chọn bán ròng lên cao hơn.
Sau ba tháng, xu hướng đảo ngược. Các hợp đồng đáo hạn dài hạn hơn cho thấy phí quyền chọn bán ròng đang được bán ra, cho thấy sự sẵn sàng giảm giá khi kỳ hạn dài hơn.
Sự phân tách này phản ánh phản ứng của thị trường trước sự dịch chuyển của Bitcoin từ vùng giữa 90.000 đô la xuống vùng cuối 80.000 đô la bằng cách phòng ngừa rủi ro giảm giá ngắn hạn, đồng thời vẫn thoải mái bán ra các tài sản bảo vệ dài hạn hơn. Cấu trúc này cho thấy sự thận trọng trong ngắn hạn mà không có sự suy giảm rộng hơn về kỳ vọng rủi ro dài hạn.
Phần kết luận
Bitcoin tiếp tục củng cố quanh các mức giá quan trọng về mặt cấu trúc on-chain , nơi sự cân bằng giữa niềm tin holder và nhu cầu cận biên vẫn đang ở trạng thái cân bằng mong manh. Điều kiện holder ngắn hạn vẫn còn yếu, khiến thị trường dễ bị phân phối thêm nếu mức hỗ trợ không giữ vững và những người mới tham gia buộc phải giảm rủi ro.
Tuy nhiên, bức tranh tổng thể về dòng vốn đã ổn định. Áp lực bán ETF đã giảm bớt, và vị thế trên thị trường giao ngay đang cho thấy những dấu hiệu cải thiện ban đầu, đặc biệt là ở nước ngoài, cho thấy sự quan tâm của bên mua đang bắt đầu được phục hồi. Đồng thời, thị trường phái sinh vẫn bị kiềm chế, với nguồn vốn trung lập cho thấy một môi trường ít đòn bẩy, nơi giá cả ít phụ thuộc vào động lực đầu cơ.
Việc định vị quyền chọn càng củng cố thêm sự thận trọng này. Độ lệch đã chuyển sang xu hướng giảm, các biện pháp bảo vệ ngắn hạn đang được định giá cao hơn, và gamma của nhà môi giới giảm xuống dưới 0 làm tăng khả năng xảy ra những biến động giá mạnh hơn trong các đợt biến động.
Từ đây, diễn biến tiếp theo phụ thuộc vào việc liệu nhu cầu có thể duy trì trên cả kênh giao dịch giao ngay và ETF hay không. Dòng vốn dương ổn định trở lại và lực mua giao ngay mạnh hơn sẽ hỗ trợ xu hướng tiếp tục, trong khi sự mong manh hiện tại và nhu cầu phòng ngừa rủi ro giảm giá ngày càng tăng khiến thị trường dễ bị điều chỉnh sâu hơn hoặc giảm mạnh hơn nữa .
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Không nên đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp ở đây, và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của riêng mình.
Số dư tài khoản được hiển thị ở đây được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện về địa chỉ giao dịch của Glassnode, được thu thập thông qua cả thông tin chính thức được công bố của các sàn giao dịch và các thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác cao nhất trong việc thể hiện số dư tài khoản, điều quan trọng cần lưu ý là những con số này có thể không phản ánh đầy đủ toàn bộ dự trữ của một sàn giao dịch, đặc biệt là khi các sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi khuyến cáo người dùng nên thận trọng và cân nhắc kỹ lưỡng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ sự khác biệt hoặc sai sót tiềm ẩn nào.
