Khối lượng giao dịch Bitcoin đang chậm lại và điều chỉnh giá; hoạt động mua bán spot đang dần phục hồi, trong khi thị trường quyền chọn ngày càng nghiêng về hướng phòng thủ.
Bài viết bởi: Glassnode
Biên soạn bởi: AididiaoJP, Foresight News
bản tóm tắt
- Giá Bitcoin vẫn duy trì ở mức gần chi phí Chuỗi, và mức hỗ trợ này đang được kiểm chứng. Cần có đủ niềm tin thị trường để ngăn chặn sự suy yếu cấu trúc hơn nữa.
- Người nắm giữ ngắn hạn dễ bị tổn thương về mặt cảm xúc. Nếu giá không phục hồi vượt qua điểm hòa vốn quan trọng, mua vào gần đây có thể phải đối mặt với áp lực bán ra mới.
- Nhìn chung, người nắm giữ vẫn giữ thái độ thận trọng. Điều này cho thấy thị trường hiện đang trong giai đoạn tích lũy token, chứ không phải là xu hướng tăng tăng.
- Thanh khoản vẫn là một biến số quan trọng. Mặc dù lượng người tham gia giảm, giá vẫn ổn định. Tuy nhiên, cần thêm áp lực mua vào để tạo ra một đợt tăng giá bền vững.
- Dòng vốn đổ vào các quỹ ETF spot đã ổn định. Sau một thời kỳ liên tục rút vốn, dòng vốn trung bình trong 30 ngày đã trở lại gần mức trung tính, và áp lực bán ra đã giảm bớt.
- Chênh lệch khối lượng tích lũy (CVD) spot của nhiều sàn giao dịch đang có xu hướng cải thiện, dẫn đầu là Binance, cho thấy áp lực mua vào đang quay trở lại. Mặt khác, Coinbase vẫn tương đối ổn định.
- Mức đòn bẩy của hợp đồng tương lai vĩnh cửu vẫn ở mức thấp, và lãi suất huy động vốn về cơ bản là trung tính. Vị thế đầu cơ vẫn thận trọng và dễ dàng bị lung lay bởi sự biến động.
- Thị trường quyền chọn đang chuyển hướng sang bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá: độ lệch quyền bearish , tăng mức độ biến động ngầm ngắn hạn và giá trị Gamma của các nhà giao dịch chuyển sang âm đã làm tăng độ nhạy cảm với sự giảm giá.
Thông tin chi tiết Chuỗi chuỗi
Suy yếu trở lại
Sau khi giá spot không thể duy trì ở mức cao hơn giá vốn đối với người nắm giữ ngắn hạn, thị trường đã bước vào giai đoạn điều chỉnh hồi nhẹ.
Giá hiện tại đang thấp hơn mức phân định quan trọng giữa xu hướng tăng và giảm ở mức 96.500 đô la, và cấu trúc thị trường rất giống với quý đầu tiên năm 2022 và quý thứ hai năm 2018.
Như biểu đồ cho thấy, cạnh dưới của phạm vi điều chỉnh giá hiện tại (-1 độ lệch chuẩn) nằm ở mức 83.400 đô la. Đây là mức hỗ trợ quan trọng trong ngắn hạn; nếu giá phá vỡ xuống dưới mức này, có thể sẽ có đợt điều điều chỉnh hồi sâu hơn, tiềm ẩn nguy cơ kiểm tra mức trung bình thực của thị trường là 80.700 đô la.
Độ nhạy hỗ trợ
Thị trường rất nhạy cảm với mức giá thấp nhất mà người nắm giữ ngắn hạn phải trả và giá trung bình thực tế của thị trường vì một tỷ lệ lớn token mới mua vào đang lỗ vốn. Trong tình huống này, người nắm giữ ngắn hạn vốn nhạy cảm với giá cả có nhiều khả năng bán lỗ vốn hơn, do đó làm tăng áp lực bán ra .
Do đó, các mức giá này là tuyến phòng thủ cuối cùng chống lại một thị trường thị trường gấu độ sâu tương tự như giai đoạn 2022-2023.
Hiện tại, chiếm tỷ lệ người nắm giữ token lỗ vốn đã giảm xuống còn 19,5%, thấp hơn nhiều so trung tính là 55%. Điều này cho thấy mặc dù rủi ro giảm giá vẫn còn, nhưng hiện tượng bán tháo hoảng loạn quy mô lớn của người nắm giữ ngắn hạn vẫn chưa xảy ra.
Thanh khoản là yếu tố then chốt.
Với tầm quan trọng của việc giữ vững vùng hỗ trợ quan trọng từ 80.700 USD đến 83.400 USD, thanh khoản hiện đang là trọng tâm. Bất kỳ sự dịch chuyển đáng kể nào hướng tới sự phục hồi bền vững đều sẽ được phản ánh trong chỉ báo nhạy cảm thanh khoản , chẳng hạn như tỷ lệ PnL thực tế (trung bình động 90 ngày).
Lịch sử, các giai đoạn tăng mạnh mẽ, bao gồm cả sự phục hồi theo chu kỳ của hai năm qua, đều yêu cầu chỉ báo này tăng và duy trì ở mức khoảng 5. Điều này cho thấy dòng vốn mới đang chảy trở lại thị trường.
Nguồn cung đang chịu áp lực.
Một chỉ báo quan trọng khác trên Chuỗi khối ảnh hưởng đến cấu trúc thị trường trung hạn là " lượng cung ứng sinh lời/ lỗ vốn của người nắm giữ dài hạn/ngắn hạn". Dữ liệu này cho thấy hiện tại hơn 22% nguồn cung lưu thông ở trạng thái lỗ vốn , tương tự như tình hình trong quý 1 năm 2022 và quý 2 năm 2018.
Khi token mua vào ở đỉnh điểm dần " lắng đọng " thành các khoản đầu tư dài hạn, và các nhà đầu tư lựa chọn nắm giữ các đồng tiền mua vào trong đợt tăng trước đó, chiếm tỷ lệ lỗ vốn của người nắm giữ dài hạn tăng theo thời gian.
Những người nắm giữ vị thế kiên định hiện đang chịu áp lực từ cả thời gian và giá cả. Nếu giá phá vỡ xuống dưới mức hỗ trợ quan trọng đã đề cập (mức giá thấp hơn giữa giá vốn người nắm giữ ngắn hạn và giá trung bình thực của thị trường), điều này có thể khiến người nắm giữ dài hạn cũng chọn cách cắt lỗ, làm tăng rủi ro giảm giá trong trung hạn.
Thông tin chi tiết Chuỗi chuỗi
Dòng tiền chảy spot đã chậm lại.
Dòng vốn ròng đổ vào quỹ ETF Bitcoin spot của Mỹ đã trở lại trạng thái cân bằng. Sau một thời gian dài dòng vốn ròng chảy ra, đường trung bình động 30 ngày của quỹ này đang tiến gần đến con số 0. Điều này cho thấy áp lực bán ra từ phía ETF đã giảm đáng kể.
Điều đáng chú ý là sự phục hồi gần đây của dòng vốn đổ vào quỹ không mạnh mẽ bằng các đợt tích lũy được thấy vào đầu và cuối năm 2024. Điều này cho thấy nhu cầu từ các tổ chức vẫn thận trọng chứ không tích cực đuổi theo đợt tăng giá. Việc giá BTC vẫn duy trì ở mức tương đối cao bất chấp động lực giảm sút dường như phụ thuộc nhiều hơn vào niềm tin của người nắm giữ spot hơn là nhu cầu mới từ các quỹ ETF.
Nếu dòng vốn quay trở lại trạng thái chảy vào ròng ổn định, điều đó sẽ có lợi cho sự tiếp tục của xu hướng tăng. Ngược lại, nếu điều này không xảy ra, BTC có thể tiếp tục điều chỉnh giá , vì thị trường thiếu thanh khoản bên ngoài đã từng đẩy tăng trước đó.
Dòng tiền được cải thiện spot
Chỉ số CVD bias spot sàn giao dịch lớn đang tăng, cho thấy áp lực mua đang quay trở lại thị trường sau một thời gian dài suy yếu. Binance dẫn đầu đợt phục hồi, nhanh chóng hồi phục từ mức âm độ sâu; chỉ số CVD bias tổng hợp trên tất cả sàn giao dịch cũng đã chuyển sang tích cực.
Tuy nhiên, xu hướng CVD của Coinbase vẫn dao động trong một phạm vi nhất định, cho thấy nhu cầu giao dịch spot tại Mỹ tương đối ổn định, nhưng ít sôi động hơn so với thị trường quốc tế. Sự khác biệt này cho thấy sức mua đang dần quay trở lại, nhưng động lực chính là tâm lý chấp nhận rủi ro toàn cầu, chứ không phải là hoạt động mua vào quyết liệt từ Mỹ.
Nếu áp lực mua tiếp tục chiếm ưu thế, nó sẽ hỗ trợ ổn định giá hơn nữa và thậm chí là xu hướng tăng. Tuy nhiên, trong chu kỳ này, thị trường đã nhiều lần không duy trì được xu hướng CVD tích cực, vì vậy liệu áp lực mua tiếp theo có thể được duy trì hay không sẽ là điều rất quan trọng.
Thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu vẫn ổn định.
Mức phí tài trợ thường trực trên hầu hết sàn giao dịch vẫn ở trung tính , bất chấp sự biến động giá đáng kể. Điều này cho thấy đòn bẩy đã được thanh toán, các vị thế mua và bán tương đối cân bằng, và không bên nào liên tục phải trả phí tài trợ cao.
Cần lưu ý rằng, trong những đợt phục hồi cục bộ, lãi suất tài trợ có thể tăng đột biến trong thời gian ngắn, phản ánh hoạt động mua vào lạc quan ngắn hạn. Tuy nhiên, những đợt tăng đột biến này không bền vững, khẳng định quan điểm tâm lý đầu cơ rất dễ bị lung lay và dễ dàng tan biến.
Với lãi suất cho vay bị thu hẹp và không đồng đều, thị trường ngày càng phụ thuộc vào nhu cầu spot để thúc đẩy xu hướng. Lãi suất cho vay tích cực bền vững cho thấy sự tái cấu trúc đòn bẩy và sự trở lại của khẩu vị rủi ro; trung tính bền vững cho thấy thị trường có thể đang bước vào giai đoạn điều chỉnh giá chậm và biến động.
Biến động ngầm định: tăng trong ngắn hạn, ổn định trong dài hạn.
Cuối tuần trước, chỉ số biến động ngụ ý ngang giá ngắn hạn tăng mạnh, phản ánh sự nhạy cảm ngày càng tăng của thị trường đối với hoàn cảnh rủi ro ngắn hạn nói chung (chứ không chỉ riêng crypto).
Sự thay đổi này trùng khớp với tăng bất ổn địa chính trị và rủi ro kinh tế vĩ mô leo thang, thường ảnh hưởng đến phần ngắn hạn của rủi ro cong biến động trước tiên. Việc định giá lại biến động chủ yếu tập trung vào các quyền chọn ngắn hạn, trong khi biến động của các quyền chọn dài hạn vẫn tương đối ổn định.
Điều này cho thấy thị trường đang đánh giá những bất ổn ngắn hạn hơn là thay đổi kỳ vọng rủi ro dài hạn. Đây là phản ứng trước rủi ro bên ngoài và không có dấu hiệu của áp lực nội bộ hay sự mất cân bằng cấu trúc.
Độ lệch Delta 25: Tâm lý bearish lan rộng
Khi độ biến động điều chỉnh, độ lệch trở thành phản ánh rõ ràng hơn về tâm lý thị trường. Độ lệch Delta 25 trên tất cả các kỳ hạn đã chuyển sang bearish, cho thấy nhu cầu bảo vệ rủi ro giảm giá tương đối tăng lên.
Sự thay đổi này cho thấy triển vọng thị trường thận trọng hơn trong trung và dài hạn, bất chấp những biến động giá spot trật tự. Sự điều chỉnh diễn ra dần dần, cho thấy đây là hoạt động phòng ngừa rủi ro có kế hoạch chứ không phải là mua vào quyền chọn bearish một cách hoảng loạn.
Độ lệch ngắn hạn (đặc biệt là khung thời gian một tuần) biến động mạnh, trong khi đường cong tổng thể hơi bearish so với tuần trước. Sự khác biệt này cho thấy thị trường đang thể hiện sự thận trọng trên các khung thời gian khác nhau, nhưng chưa rơi vào tình trạng căng thẳng cực độ.
Biến động tiềm ẩn theo chiều hướng giảm: Được bảo vệ, nhưng chưa được định giá dựa trên giả định về một cú sụp đổ.
Bằng cách nội suy độ biến động ngầm định delta cụ thể, bề mặt biến động trên các kỳ hạn khác nhau có thể được quan sát một cách mượt mà. Ở đây, chúng ta tập trung vào các quyền chọn bearish 20-delta, phản ánh rõ ràng nhu cầu bảo vệ rủi ro giảm giá dài hạn.
Mặc dù bearish rõ rệt, biến động ngụ ý trên tất cả các kỳ hạn vẫn tương đối nhẹ. Ngay cả khi xem xét các quyền chọn đến cuối năm 2026, thị trường chỉ mới phản ánh khả năng giảm nhẹ.
Điều này hé lộ một chi tiết quan trọng: các nhà đầu tư sẵn sàng trả phí cao hơn để được bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá so kỳ vọng tăng giá, nhưng không kỳ cho rằng vào sự sụt giảm mạnh. Tâm lý thị trường rõ ràng là phòng thủ, nhưng kỳ vọng về mức độ giảm giá vẫn còn hạn chế.
Điều này phù hợp với xu hướng gần đây về "sự suy giảm có trật tự thay vì bán tháo hoảng loạn"Thị trường Spot.
Bearish lượng giao dịch quyền chọn bán dẫn đầu
Tỷ lệ bearish/ kỳ vọng tăng giá trên thị trường quyền chọn, thể hiện qua khối lượng giao dịch, cũng xác nhận lập trường phòng thủ này. Mặc dù khối lượng giao dịch quyền bearish bán đã tăng lên so với giao dịch quyền kỳ vọng tăng giá, nhưng không có sự tăng đột biến về khối lượng thường thấy trong các trường hợp phòng ngừa rủi ro do hoảng loạn.
Khối lượng giao dịch diễn ra sôi nổi nhưng có trật tự, cho thấy người giao dịch đang điều chỉnh vị thế một cách từ từ thay vì mua bán theo tâm lý. Điều này phù hợp với tâm lý thận trọng của thị trường, khi nhận thức được rủi ro giảm giá nhưng vẫn tiến hành giao dịch một cách có kiểm soát và từ từ.
Trader Gamma: Dưới $90,000 là tín hiệu thuận lợi cho sự giảm giá.
Mức độ tiếp xúc của các nhà giao dịch với Gamma cho thấy một đặc điểm cấu trúc quan trọng của thị trường hiện tại. Các nhà giao dịch đang nắm giữ các vị thế bán đầu cơ giá xuống Gamma trên một phạm vi rộng, từ 90.000 đô la xuống đến khoảng 75.000 đô la. Phạm vi này trùng hợp với một mức hỗ trợ quan trọng.
Trong hoàn cảnh Gamma đầu cơ giá xuống , hành vi phòng hộ của các nhà giao dịch khuếch đại sự biến động giá. Khi spot giảm, các nhà giao dịch bán hợp đồng tương lai hoặc spot để phòng bearish rủi rủi ro chọn bán (đầu cơ giá xuống option) của họ, làm trầm trọng thêm xu hướng giảm. Điều này giải thích tại sao điều chỉnh hồi có thể sâu hơn ngay cả khi không có đợt bán lượng lớn .
Trong khi đó, vẫn còn một vùng tập trung Gamma tăng giá đáng kể quanh mức $90,000. Điều này có nghĩa là cần một đợt mua mạnh mẽ và bền vững, chứ không phải là mua lẻ tẻ, để phá vỡ mức giá này và tăng lên.
Trước khi các điều kiện nêu trên được đáp ứng, cấu trúc thị trường sẽ thuận lợi hơn cho việc giá cả giảm chậm và có kiểm soát hơn là đảo chiều nhanh chóng.
Bearish quyền chọn bán: mua vào ngắn hạn, bán dài hạn
Tập trung vào sự thay đổi bearish với giá thực hiện là 85.000 đô la, chúng ta có thể quan sát thấy sự khác biệt về thời hạn: đối với các quyền chọn ngắn hạn có thời hạn dưới ba tháng, mua vào ròng phí quyền chọn chiếm ưu thế, đẩy phí quyền chọn ròng tăng; trong khi đối với các quyền chọn dài hạn có thời hạn trên ba tháng, lại có sự bán ròng phí quyền chọn.
Điều này phản ánh phản ứng của thị trường trước sự sụt giảm của Bitcoin từ mức trung bình 90.000 đô la xuống mức cao 80.000 đô la: phòng ngừa rủi ro giảm giá ngắn hạn đồng thời sẵn sàng bán đi tài sản bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá dài hạn. Cấu trúc này cho thấy thị trường chỉ thận trọng trong ngắn hạn, và kỳ vọng rủi ro dài hạn không hề xấu đi.
tóm lại
Bitcoin tiếp tục điều chỉnh giá gần các mức giá quan trọng trên Chuỗi , với sự cân bằng mong manh giữa niềm tin người nắm giữ và nhu cầu cận biên. Người nắm giữ ngắn hạn vẫn dễ bị tổn thương, và việc phá vỡ các mức hỗ trợ có thể kích hoạt một đợt bán tháo mới.
Tuy nhiên, nhìn chung dòng vốn đã ổn định: áp lực bán ra ETF đã giảm bớt, và có những dấu hiệu cải thiện ban đầu về vị thế trên Thị trường Spot (đặc biệt là thị trường nước ngoài), cho thấy nhu cầu mua đang phục hồi. Trong khi đó, thị trường phái sinh vẫn bị kiềm chế, với lãi suất cho vay trung tính cho thấy đòn bẩy thị trường thấp và giảm sự phụ thuộc vào các quỹ đầu cơ để định giá.
Các vị thế quyền chọn đã củng cố sự thận trọng của thị trường: độ lệch chuyển sang bearish, nhu cầu bảo vệ ngắn hạn tăng và chỉ số Gamma của các nhà giao dịch chuyển sang âm làm tăng rủi ro biến động giá mạnh.
Xu hướng tương lai phụ thuộc vào việc liệu nhu cầu spot và ETF có thể được duy trì hay không. Nếu dòng vốn quay trở lại trạng thái chảy vào ròng ổn định và hoạt động mua vào giao spot mạnh lên, điều đó sẽ hỗ trợ sự tiếp tục của xu hướng; ngược lại, nếu thị trường vẫn còn bất ổn và nhu cầu phòng ngừa rủi ro giảm giá tăng, thị trường có thể phải đối mặt với điều chỉnh giá điều chỉnh hồi độ sâu .
