Theo xu hướng thị trường tổ chức, Core là một ví dụ điển hình về những thách thức mới mà BTCFi đang phải đối mặt.
Bài viết bởi: ChandlerZ, Foresight News
Năm 2025, câu chuyện chính xoay quanh Bitcoin đã đạt đến một bước ngoặt quan trọng. Các kênh tài chính truyền thống tiếp tục tăng chấp nhận Bitcoin, và với việc hệ thống hóa các quy trình lưu ký, công khai thông tin, kiểm soát rủi ro và tuân thủ, Bitcoin ngày càng giống một tài sản có thể cấu hình được. Trong suốt năm 2025, các quỹ ETF Bitcoin spot tại Mỹ đã ghi nhận dòng vốn ròng vượt quá 21 tỷ đô la. Hơn nữa, thị trường crypto Mỹ đã chứng kiến sự xuất hiện của thị trường quyền chọn ETF crypto vào năm 2025, cho phép các kế hoạch hưu trí 401(k) đầu tư vào tài sản thay thế bao gồm cả crypto , và Hội đồng Chuẩn mực Kế toán Tài chính (FASB) đã phê duyệt các quy tắc kế toán giá trị hợp lý cho Bitcoin.
Khi các quỹ trở nên trưởng thành hơn, nhiều vấn đề vận hành thực tiễn hơn sẽ nảy sinh. Sau khi các tổ chức mua vào BTC, thị trường không chỉ quan tâm đến lợi nhuận trên giấy tờ từ tăng giá, mà còn quan tâm đến nguồn gốc lợi nhuận, liệu dòng tiền có thể được giải thích, liệu giới hạn rủi ro có thể được định lượng và liệu việc kiểm toán và công khai có thể được hoàn tất hay không.
Những thay đổi trong nguồn vốn Chuỗi cũng đang làm trầm trọng thêm mâu thuẫn này. Dữ liệu của DeFiLlama cho thấy tổng TVL của DeFi đã đạt gần 172 tỷ đô la vào đầu tháng 10 năm 2025, về cơ bản đã phục hồi từ mức thấp nhất kể từ năm 2022. Trong giai đoạn mà các quỹ đang đánh giá lại lợi nhuận Chuỗi và hiệu quả sử dụng vốn, những thiếu sót lâu dài của Bitcoin càng dễ bị phóng đại. Mặc dù đặc tính lưu trữ giá trị của nó đủ mạnh, nhưng lợi nhuận bền vững và dòng tiền có thể giải thích được của nó vẫn còn tương đối yếu.
Sự xuất hiện của BTCFi biến điểm yếu thành cơ hội. Nó hướng đến việc tích hợp BTC vào tài chính thế chấp, danh mục quản lý tài sản và hệ thống phân phối thanh toán, cho phép Bitcoin phát triển từ mô hình nắm giữ tĩnh sang mô hình tài sản sinh lời. Chừng nào Bitcoin vẫn là một thành phần quan trọng trong bảng cân đối tài sản, thì sẽ luôn có nhu cầu thực sự lâu dài về việc cải thiện hiệu quả sử dụng vốn của BTC đồng thời quản lý rủi ro.
Những năm đầu của BTCFi chủ yếu dựa vào các câu chuyện về lợi nhuận hàng năm được thúc đẩy bởi trợ cấp và khích lệ. Chênh lệch lãi suất ngắn hạn và các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá có thể nhanh chóng thu hút thanh khoản, nhưng sự ổn định lâu dài rất khó đạt được. Bước sang năm 2026, trọng tâm cạnh tranh đã thay đổi. Với sự phát triển của các tổ chức, thị trường ưu tiên dòng tiền hơn, hướng đến cấu trúc thu nhập dựa trên phí và dịch vụ. Lợi nhuận có thể thu hút sự chú ý, trong khi thu nhập quyết định tính bền vững và các điểm neo định giá.
Lợi suất (Yield), thường thấy hơn trên Chuỗi, đến từ các khoản trợ cấp khích lệ, giải phóng lạm phát, chênh lệch lãi suất và các cơ hội ngắn hạn. Nó biến động mạnh hơn và tính bền vững phụ thuộc nhiều hơn vào thị trường và các chính sách khích lệ. Doanh thu (Revenue) gần giống với phí và thu nhập dịch vụ, bắt nguồn từ các dòng tiền bền vững như phí quản lý từ các giao thức quản lý tài sản, phí dịch vụ cấp doanh nghiệp, phân phối thanh toán, giao dịch và thanh toán bù trừ. Cấu trúc của nó dễ công khai và kiểm toán hơn, và cũng gần với các khuôn khổ định giá của các tổ chức.
Từ góc nhìn này, chìa khóa thành công trong năm 2026 có lẽ không chỉ được quyết định bởi tỷ suất lợi nhuận hàng năm cao hơn. Biến số cốt lõi nằm ở khả năng chuyển đổi từ lợi suất sang doanh thu, tức là từ lợi nhuận sang thu nhập.
"Khoảnh khắc lóe sáng" so với "Khoảnh khắc hình thành lưới điện"
Lịch sử của DeFi đầy rẫy những "khoảnh khắc bừng sáng". Một số công nghệ hoặc giao thức đã thắp sáng thị trường với tỷ suất lợi nhuận hàng năm đáng kinh ngạc, thu hút lượng vốn khổng lồ. Tuy nhiên, lợi nhuận cao như vậy thường dựa vào khích lệ token , trợ cấp giao thức hoặc các cửa sổ lãi suất ngắn hạn. Giống như một bóng đèn sợi đốt rực rỡ, trong khi chứng minh tính khả thi của công nghệ, mức tiêu thụ năng lượng cao và tuổi thọ ngắn khiến nó khó tạo ra giá trị thương mại lâu dài. Yield chính xác là một "khoảnh khắc bừng sáng" như vậy trong những ngày đầu của BTCFi; sự biến động cao và tính không chắc chắn của nó đã khiến các nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm rủi ro có thể kiểm soát được trở nên thận trọng.
Nhiều sản phẩm BTCFi đã đạt được "khoảnh khắc lóe sáng" trong hai năm qua, chứng minh rằng BTC có thể tạo ra lợi nhuận Chuỗi , tham gia vay mượn và giao dịch, cũng như xây dựng các hoạt động tài chính Chuỗi xung quanh BTC. Tuy nhiên, việc thắp sáng một bóng đèn không đồng nghĩa với việc đạt được quy mô ngành. Trong phân tích của mình vào tháng 12 năm 2025, Rich Rines, một cộng tác viên của Core Foundation tập trung vào phát triển hệ sinh thái BTCFi, đã sử dụng phép ẩn dụ bóng đèn để nhấn mạnh rằng mặc dù những đổi mới ban đầu đã chứng minh được giá trị, nhưng một hệ thống phân phối có thể mang lại sự chấp nhận rộng rãi và tác động kinh tế bền vững vẫn còn thiếu.
Doanh thu chính là mô hình "lưới điện" của BTCFi. Nó đại diện cho một hệ thống cơ sở hạ tầng trưởng thành, ổn định và có khả năng mở rộng, giá trị của nó bắt nguồn từ chi phí bền vững được tạo ra bởi các hoạt động kinh tế thực tế, chẳng hạn như phí quản lý tài sản, phí giao dịch, phí dịch vụ cấp doanh nghiệp và chia sẻ doanh thu mạng lưới thanh toán. Trước khi thời điểm lưới điện hình thành, các câu chuyện về lợi nhuận cao thường biến động theo chu kỳ; sau khi thời điểm lưới điện hình thành, phí, giao dịch, quản lý tài sản và các hoạt động thanh toán sẽ tạo thành một tải trọng ổn định, và thu nhập cùng sự an toàn sẽ tạo thành một vòng khép kín.
Xu hướng BTCFi hướng tới "thời điểm lưới điện" vào năm 2026 bắt nguồn từ nhu cầu cơ bản của các quỹ đầu tư tổ chức. Khi các tập đoàn tài chính khổng lồ quản lý hàng nghìn tỷ đô la tài sản tích hợp Bitcoin vào sản phẩm của họ, họ chủ yếu tập trung vào một số yếu tố cốt lõi. Thứ nhất, cần có cơ chế minh bạch và ranh giới rủi ro rõ ràng để giải thích nguồn gốc lợi nhuận và rủi ro cho khách hàng và cơ quan quản lý. Thứ hai, cần có một nền tảng tuân thủ quy định; các sản phẩm BTCFi cần được mua, lưu ký và công bố trong báo cáo tài chính bởi hệ thống tài chính truyền thống, chẳng hạn như các ETP được niêm yết trên sàn giao dịch chính thống. Cuối cùng, cần có hiệu suất và độ ổn định Chuỗi đủ mạnh; các hoạt động tài chính cấp công nghiệp yêu cầu mạng lưới cơ bản phải có tính xác thực giao dịch hiệu quả, chi phí giao dịch thấp và khả năng hoạt động trực tuyến liên tục.
Do đó, cuộc cạnh tranh trong mạng lưới Bitcoin giống như một cuộc chiến giành quyền kiểm soát cơ sở hạ tầng; mô hình đột phá đơn lẻ không còn đủ để hỗ trợ giai đoạn tiếp theo của BTCFi. Những nhà lãnh đạo ngành công nghiệp tương lai chắc chắn sẽ là các dự án cơ sở hạ tầng có khả năng xây dựng một "mạng lưới", đồng thời cung cấp bảo mật mạnh mẽ, động cơ lợi nhuận, hệ sinh thái ứng dụng phát triển mạnh và khả năng tiếp cận hợp pháp với tài chính truyền thống. Mô hình "mạng lưới Bitcoin" do Core DAO xây dựng chính là một ứng dụng thực tiễn của hướng đi này.
Mô hình "Bitcoin Grid" của Core: Nó cố gắng giải quyết vấn đề gì?
Ngay từ khi thành lập, hệ sinh thái chuỗi công khai L1 của Core đã tự định vị mình như là lưới điện cho BTCFi. Logic cốt lõi của nó là truyền tải, khuếch đại và phân phối tính bảo mật và giá trị của Bitcoin đến nhiều kịch bản tài chính khác nhau thông qua cơ sở hạ tầng đa tầng, và sau đó, thông qua các cơ chế như tiêu thụ gas , nhu cầu lợi nhuận và mua lại giá trị, mang lại giá trị kinh tế trở lại mạng lưới, tạo thành một chu kỳ tích cực.
Một lưới điện mạnh mẽ đòi hỏi các nhà máy điện đáng tin cậy và mạng lưới truyền tải rộng khắp. Core thể hiện lợi thế độc đáo trong ngành về mặt này. Tính bảo mật của mạng lưới được liên kết chặt chẽ với chính Bitcoin thông qua cơ chế đồng thuận Satoshi Plus tiên tiến. Vào thời kỳ đỉnh cao, hơn 90% tỷ lệ băm) thợ đào Bitcoin đã tham gia duy trì tính bảo mật của mạng lưới Core, cung cấp mức độ bảo mật cao cho các hoạt động tài chính Chuỗi. Sự tích hợp độ sâu này đã tạo ra hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ, thu hút hơn 9.000 Bitcoin tham gia sau khi giới thiệu hình thức đặt cược Bitcoin không lưu ký vào năm 2024.
Tính đến năm 2025, tổng giá trị bị khóa (TVL) của hệ sinh thái BTC DeFi dựa trên Core đã từng vượt quá 900 triệu đô la, điều này đủ để chứng minh sức hấp dẫn của hệ sinh thái này và đại diện cho một nền kinh tế bền vững đã đạt đến một quy mô nhất định với người dùng thực và các hoạt động giao dịch.
Hình thức thể chế hóa trực tiếp nhất đến từ các ETP dựa trên lợi nhuận. Valour đã công bố ra mắt ETP đặt cược Bitcoin vào ngày 18 tháng 9 năm 2025 và niêm yết sản phẩm này trên Sàn giao dịch Luân Đôn. Sản phẩm này nhấn mạnh vào việc đảm bảo Bitcoin vật lý theo tỷ lệ 1:1 và lưu trữ ngoại tuyến, đồng thời cung cấp lợi nhuận đặt cược hàng năm ước tính khoảng 1,4%. Vào tháng 1 năm 2026, sản phẩm này tiếp tục mở giao dịch cho nhà đầu tư bán lẻ cá nhân tại Vương quốc Anh. Lợi nhuận của sản phẩm được tạo ra bởi cơ chế đặt cược dựa trên blockchain Core, và lợi nhuận được phân phối bằng cách tăng giá trị tài sản ròng. Đây là một sự kiện mang tính bước ngoặt đối với bước tiến của BTCFi hướng tới hình thức tài sản tài chính truyền thống có thể mở rộng, chứng minh rằng cơ sở hạ tầng của Core đáp ứng các tiêu chuẩn của thị trường tài chính chính thống về công nghệ và cấu trúc tuân thủ, mở ra cánh cửa cho BTCFi thâm nhập vào các kênh quản lý tài sản và quản lý tài sản cá nhân.
Theo lộ trình năm 2026 của Core Foundation, mục tiêu cốt lõi của việc mua lại CORE dựa trên thu nhập đã được xác định rõ ràng. Chiến lược của họ đang chuyển từ mô hình đẩy, yêu cầu tất cả hoạt động phải diễn ra trên Chuỗi Core, sang mô hình sử dụng các cơ chế tinh vi để thu hút giá trị từ toàn bộ hệ sinh thái Bitcoin về Core. Mô hình này sẽ tạo ra giá trị trong các kịch bản hoạt động hiện có của người dùng, mở rộng đáng kể quy mô BTC mà họ có thể tiếp cận, và cuối cùng kéo giá trị được tạo ra từ các hoạt động bên ngoài trở lại hệ sinh thái Core.
Ba mô-đun này thúc đẩy lợi nhuận hướng tới doanh thu.
Để thúc đẩy lợi nhuận hướng tới thu nhập, Core đã xây dựng một hệ thống có thể kết hợp nhiều mô-đun cốt lõi. Mô-Đun này hoạt động cùng nhau để chuyển đổi lợi nhuận không ổn định, dễ biến động thành thu nhập bền vững và có thể dự đoán được.
mô-đun đầu tiên là ma trận sản phẩm lợi nhuận. Là "bộ tạo" của lưới Core, nó chịu trách nhiệm chuyển đổi giá trị tĩnh của Bitcoin thành một dòng lợi nhuận động, có thể kết hợp, xoay quanh sự kết hợp của Giao thức Quản lý Tài sản(Amp ), Token đặt thanh khoản (LST) và Staking kép.
Amp là một con đường đơn giản để kết hợp lợi nhuận nhuận từ CORE và Bitcoin . Người dùng gửi CORE, BTC, hoặc cả hai, và giao thức sẽ phân bổ số tiền đó theo một chiến lược minh bạch nhằm tạo ra lợi nhuận đồng thời tạo ra thu nhập phí giao dịch, thu nhập đó được chuyển đổi thành các khoản mua lại CORE.
Ở cấp cao nhất của Amp , LST chịu trách nhiệm chuyển đổi khả năng tài sản lợi nhuận và cải thiện hiệu quả sử dụng vốn. Core coi BTC thanh khoản với các thuộc tính lợi nhuận là một hướng đi quan trọng cho BTCFi và đã đề xuất mô hình LST dựa trên Core. Khi LST được đưa vào các kịch bản ứng dụng như thị trường vay mượn và DEX, hoạt động và khối lượng giao dịch sẽ mang lại nhiều gas và phí giao dịch hơn, củng cố hơn nữa vòng tuần hoàn thu nhập. Core cũng liên kết LST với khả năng tạo ra các quỹ ETF BTC lợi nhuận, các sản phẩm cấu trúc và tài khoản tiết kiệm, nhằm mục đích biến LST thành hình thức tài sản cơ bản cho các quỹ quy mô lớn hơn tham gia vào BTCFi.
Thị trường double-staking (đặt cọc kép) cố gắng giải quyết mâu thuẫn lâu nay giữa những người chỉ nắm giữ BTC. Lượng lớn người nắm giữ BTC sẵn sàng đặt cọc BTC nhưng lại thiếu ý muốn nắm giữ CORE, khiến việc mở rộng sự tham gia vào double-staking trở nên khó khăn. Logic khớp lệnh dựa trên thị trường do Core đề xuất bao gồm việc người đặt cọc BTC trả phí cho người nắm giữ CORE, những người này sau đó sẽ mua và đặt cọc CORE thay mặt họ. Điều này cho phép những người chỉ nắm giữ BTC cũng nhận được lợi nhuận tổng thể cao hơn, trong khi người nắm giữ CORE nhận được phí và tỷ suất lợi nhuận cao hơn.
Ví dụ, nắm giữ 100.000 đô la Mỹ bằng BTC riêng lẻ lợi nhuận 50 đô la Mỹ với tỷ suất lợi nhuận 0,05%, trong khi nắm giữ 20.000 đô la Mỹ bằng CORE lợi nhuận 1.300 đô la Mỹ với tỷ suất lợi nhuận 6,5%. Kết hợp lại, điều này tạo ra 120.000 đô la Mỹ giá trị CORE, nếu tỷ suất lợi nhuận là 5%, có thể mang lại 6.000 đô la Mỹ. Tỷ lệ phân bổ là 3% cho người nắm giữ BTC và 15% cho người nắm giữ CORE. Sự gia tăng lợi nhuận không bị ảnh hưởng bởi lạm phát; tỷ lệ phát hành CORE hàng năm xấp xỉ 2,5% lượng lưu thông. Lợi nhuận bổ sung đến từ việc tối ưu hóa cơ chế thị trường và quy mô cộng hưởng của BTC và CORE.
Mô-Đun thứ hai là việc kinh doanh ngân hàng mới. Sản phẩm chủ lực của nó, SatPay, tích hợp BTCFi vào các tình huống tiêu dùng và thanh toán thực tế. Nếu các sản phẩm lợi nhuận giống như "tạo ra điện", thì SatPay là "mạng lưới phân phối" đưa "điện" đó đến mọi hộ gia đình.
Core định vị SatPay như một ngân hàng Bitcoin mới, nhằm mục đích chuyển đổi phí giao dịch (gas) và lợi nhuận Bitcoin của CORE thành trải nghiệm tài chính cấp độ người tiêu dùng, và xa hơn nữa là tạo ra nhu cầu và thu nhập bền vững cho CORE. SatPay dự kiến ra mắt vào quý đầu tiên năm 2026. Core tiết lộ rằng họ đang phát triển dịch vụ này với sự hợp tác của nhà cung cấp cơ sở hạ tầng ngân hàng Mobilum, nhấn mạnh rằng Mobilum có thu nhập hàng năm lên đến hàng chục triệu đô la.
Trải nghiệm cốt lõi của SatPay xoay quanh vay mượn thế chấp bằng BTC tạo ra lợi nhuận : người dùng vay stablecoin bằng cách sử dụng LỢI NHUẬN hoặc LST tạo ra lợi nhuận làm tài sản thế chấp, nạp tiền thẻ ghi nợ và thực hiện mua sắm. Đồng thời, BTC tiếp tục tạo ra lợi nhuận, được sử dụng để dần dần trả nợ, tạo ra khoản vay BTC tự trả. Giá trị của kịch bản thanh toán này nằm ở hoạt động bền vững được tạo ra bởi việc sử dụng tần suất cao. Tiền gửi, đúc LST, cho vay, trả nợ, giao dịch và thực thi chiến lược đều tạo ra mức tiêu thụ gas và phí giao thức, do đó liên tục làm tăng áp lực sử dụng và mua lại CORE.
mô-đun thứ ba là giải pháp cấp doanh nghiệp. Là "mạng lưới truyền tải điện cao thế" của lưới điện Core, nó phục vụ trực tiếp các khách hàng tổ chức và doanh nghiệp lớn. Chính các khách hàng doanh nghiệp và tổ chức sẽ quyết định liệu lưới điện có thể xử lý được tải trọng lớn hơn trong dài hạn hay không. Giai đoạn tiếp theo đối với các khoản nắm giữ của tổ chức thường liên quan đến việc trả lời cùng một câu hỏi: sau khi lưu ký BTC, làm thế nào để thu được lợi nhuận kiểm toán mà không làm tăng thêm rủi ro lưu ký? Core tự ví mình như một hệ thống tối ưu hóa vốn Bitcoin có thể cắm ghép, cố gắng cung cấp cho các tổ chức một lộ trình lợi nhuận tiêu chuẩn thông qua sự kết hợp của nút xác thực, chiến lược lợi nhuận, Amp , LST và các công cụ doanh nghiệp.
Về các kho lưu trữ tài sản kỹ thuật số, Core đã đề cập rằng BTCS SA, một trong những kho lưu trữ tài sản kỹ thuật số lớn nhất châu Âu, đã tích hợp Core và đang vận hành một nút xác thực, tạo ra lợi nhuận trên bảng tài sản của công ty như một ví dụ ban đầu. Nếu mô hình này tiếp tục lan rộng, các nguồn thu nhập của BTCFi sẽ ngày càng gần với quản lý tài sản truyền thống và dịch vụ tài chính doanh nghiệp, và giới hạn trên của nó sẽ tăng lên khi các quỹ đầu tư tổ chức mở rộng.
bản tóm tắt
Quay trở lại vấn đề cốt lõi, đợt tăng giá mạnh mẽ của thị trường năm 2025 đã đưa BTC vào kỷ nguyên của tài sản có thể cấu hình. Năm 2026, nhiệm vụ quan trọng hơn đối với hệ sinh thái BTCFi là mở rộng lợi nhuận và lắng đọng thành thu nhập bền vững. Câu chuyện về "bóng đèn" lặp đi lặp lại trong mọi chu kỳ crypto; nó thu hút sự chú ý bởi vẻ rực rỡ thoáng qua nhưng cuối cùng lại mờ dần do tính không bền vững. Tuy nhiên, câu chuyện về "lưới điện" lại liên quan đến cấu trúc nền tảng và giá trị lâu dài của ngành. Nó tập trung vào việc xây dựng một hệ thống cho phép hàng ngàn ứng dụng, tổ chức và người dùng sử dụng "điện năng" (giá trị của Bitcoin ) một cách an toàn, hiệu quả và tiết kiệm chi phí.
Các hoạt động của Core DAO là một ví dụ điển hình: thiết lập nền tảng bảo mật với hình thức staking không lưu ký, tài sản và tính phí lợi nhuận với Amp và LST, đưa khả năng lợi nhuận đến khâu phân phối thanh toán với SatPay, và cuối cùng là thiết lập các kênh dành cho tổ chức trong các giải pháp doanh nghiệp và kho lưu trữ tài sản kỹ thuật số.
Khi ngày càng nhiều sản phẩm và người dùng dựa vào cùng một cơ sở hạ tầng có thể kết hợp, chu kỳ phí, thu nhập, mua lại và bảo mật có cơ hội tiếp tục. Giai đoạn tiếp theo của BTCFi sẽ được quyết định bởi ai có thể kết nối nguồn năng lượng—khả năng thắp sáng một bóng đèn—với lưới điện và đảm bảo hoạt động ổn định lâu dài của nó.
