Tác giả: Zhou, ChainCatcher
Kể từ khi sự kiện thanh lý 1011 gây ra phản ứng dây chuyền, thanh khoản trên thị trường crypto vẫn trì trệ, với khối lượng giao dịch spot trên các sàn giao dịch tập trung lớn giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2024 .
Xét về tài sản toàn cầu chủ chốt, từ nửa cuối năm 2025 đến đầu năm 2026 , tài sản trú ẩn an toàn như vàng và bạc tiếp tục tăng mạnh, trong khi chủ đề trí tuệ nhân tạo (AI) trên thị trường chứng khoán Mỹ chi phối hiệu suất của chỉ số.
Đồng thời, sàn giao dịch crypto lớn cũng đang tích cực phát triển các hợp đồng kim loại quý / hàng hóa / ngoại hối và token hóa cổ phiếu Mỹ, tìm cách đột phá bằng cách tận dụng thị trường bò của tài sản nước ngoài.
Vấn đề nan giải về lưu lượng sàn giao dịch
Theo báo cáo của CryptoQuant , spot của crypto vào năm 2025 sẽ đạt 18,6 nghìn tỷ đô la, tăng trưởng chỉ 9% so với năm trước, thấp hơn nhiều so với mức tăng trưởng bùng nổ 154% vào năm 2024 ; mặc dù tổng khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu sẽ đạt 61,7 nghìn tỷ đô la, tăng trưởng 29% so với năm trước, nhưng tốc độ tăng trưởng đã chậm lại đáng kể, đặc biệt là khi điểm uốn xuất hiện vào nửa cuối năm.
Tình hình càng trở nên tồi tệ hơn vào năm 2026. Dữ liệu cho thấy khối lượng giao dịch spot trên các sàn giao dịch tập trung lớn đã giảm mạnh từ khoảng 2 nghìn tỷ đô la vào tháng 10 năm 2025 xuống còn khoảng 1 nghìn tỷ đô la vào tháng 1 , xuống mức thấp nhất kể từ năm 2024 .
Giới chuyên môn nhìn chung cho rằng rằng nguyên nhân gây ra làn sóng thu hẹp thanh khoản này là sự kiện thanh lý ngày 10/11 . Vào ngày đó, quy mô cháy tài khoản bằng đòn bẩy đạt mức cao kỷ lục, phá hủy lượng lớn thanh khoản và trực tiếp dẫn đến sự sụp đổ sau đó spot.
Giá Bitcoin hiện tại đã giảm khoảng 37,5% so với mức cao nhất hồi tháng 10. Hoàn cảnh biến động thấp đã dẫn đến tâm lý chờ đợi và quan sát trong giới giao dịch, kết quả là cả hoạt động của người dùng và tần suất giao dịch đều giảm.
Lấy Binance làm ví dụ, khối lượng giao dịch Bitcoin spot hàng tháng của nền tảng này đã giảm từ khoảng 200 tỷ đô la vào tháng 10 xuống còn 104 tỷ đô la hiện nay, và ngay cả các nền tảng hàng đầu cũng đang gặp khó khăn.
Cảm nhận trực tiếp nhất đối với các nhà đầu tư thông thường là sự luân chuyển Altcoin ngày càng yếu đi, và giá của các đồng tiền meme biến động nhanh chóng. Có vẻ như các quỹ không còn muốn ở lại trong hệ sinh thái crypto nữa và một số đã chuyển sang các kênh truyền thống như ETF hoặc Sàn giao dịch hàng hóa Chicago ( CME ).
Mặt khác, một báo cáo Delphi Digital chỉ ra rằng các nền tảng phi tập trung tập trung vào giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu đang phát triển nhanh chóng. Dữ liệu của CoinGecko cho thấy đến cuối năm 2025, thị thị phần của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) đã tăng vọt từ 2,1% lên 11,7%, và tổng khối lượng giao dịch cũng tăng từ 4,1 nghìn tỷ đô la vào đầu năm 2025 lên hơn 12 nghìn tỷ đô la vào cuối năm. Trong khi đó , các nhà môi giới truyền thống (như IBKR và Robinhood ) cũng đang âm thầm cạnh tranh để thu hút người dùng có tài sản ròng cao với các sản phẩm crypto của họ.
Nói một cách đơn giản, phương pháp cũ chỉ dựa vào việc niêm yết các đồng tiền mới hoặc khích lệ nội bộ để thu hút lưu lượng truy cập không còn khả thi nữa.
Ở cấp độ vĩ mô, các chính sách của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, rủi ro địa chính trị và luận điểm về đồng đô la mạnh đã kìm hãm tâm lý chấp nhận rủi ro; về cấu trúc thị trường, Bitcoin vẫn thống trị, thanh khoản Altcoin ngày càng xấu đi, và cháy tài khoản đòn bẩy cao lần làm suy yếu niềm tin của nhà đầu tư.
Bên cạnh nhu cầu yếu, thanh khoản thị trường cũng đang chịu áp lực. Các nhà phân tích cho rằng việc stablecoin liên tục chảy ra sàn giao dịch , cùng với sự sụt giảm khoảng 10 tỷ đô la trong tổng giá trị vốn hóa thị trường thị trường stablecoin , đã làm suy yếu thêm cơ sở mua vào.
Do đó, con đường tăng trưởng của sàn giao dịch hàng đầu đã bị thu hẹp: việc tiếp tục bám víu vào chu kỳ nội bộ chỉ crypto không còn đủ để duy trì quy mô mở rộng. Thị trường bò của tài sản bên ngoài hiện đã trở thành cơ hội tăng trưởng duy nhất khả thi.
Hãy thuận theo tự nhiên và vượt qua mọi giới hạn của tài sản?
Sàn giao dịch crypto chắc chắn đang tìm kiếm những cơ hội tăng trưởng mới; và việc Chuỗi tài sản truyền thống sang chuỗi khối cũng là một xu hướng của ngành.
Tốc độ giao dịch của các thị trường truyền thống không còn theo kịp thói quen của các nhà đầu tư hiện nay. Điều kiện thị trường không chờ đợi ai, và sự biến động thực sự thường xảy ra vào cuối tuần, trong các phiên giao dịch đêm sau các sự kiện địa chính trị, hoặc khi có tin tức nóng hổi trong giờ giao dịch châu Á.
Người dùng crypto đã quen với việc có thể tham gia và rút lui bất cứ lúc nào, 24/7 , và nắm bắt cơ hội nhanh chóng với đòn bẩy cao.
Kim loại quý, hàng hóa và cổ phiếu Mỹ - tài sản có giá trị thực - lấp đầy khoảng trống này một cách hoàn hảo: người dùng có thể quyết toán bằng stablecoin USD và tham gia thị trường bò và sự biến động của tài sản bên ngoài suốt ngày đêm với đòn bẩy cao, mà không cần rời khỏi nền tảng crypto quen thuộc của họ.
Đây chính xác là logic cốt lõi đằng sau cách sàn giao dịch crypto tìm thấy những điểm tăng trưởng mới trong bối cảnh suy thoái của giao dịch crypto spot thuần túy.
Kể từ nửa cuối năm 2025 , trong giai đoạn giá vàng và bạc spot tăng, sàn giao dịch đã ra mắt hợp đồng vĩnh cửu liên quan và thu được những lợi ích đầu tiên.
Dữ liệu cho thấy XAUUSDT của Binance từng đạt đỉnh khối lượng giao dịch hàng ngày gần 300 triệu đô la, trong khi XAGUSDT đạt gần 500 triệu đô la, vượt xa hầu hết các giao dịch spot và hợp đồng tương lai Altcoin .
Bước vào giai đoạn điều chỉnh hồi củng cố đầu tháng Hai , giá vàng đã giảm từ mức cao nhất xuống phạm vi 4.500 đến 5.000 đô la, trong khi bạc phục hồi sau khi giảm mạnh 30% . Sự biến động giá mạnh tiếp tục kích thích nhu cầu đầu cơ và phòng ngừa rủi ro.
Theo dữ liệu của Coinglass , khối lượng giao dịch 24 giờ của hợp đồng Gate XAUT vẫn đạt 300-500 triệu đô la trong giai đoạn điều chỉnh hồi, xếp hạng trong top ba tài sản toàn cầu.
Đồng thời, tất cả các nền tảng đều đang đẩy nhanh tốc độ mở rộng sang việc kinh doanh tài sản crypto không phải là lĩnh vực gốc.
Gate.com đã tổ chức một sự kiện kỷ niệm ra mắtTradeFi , thiết lập quỹ thưởng giao dịch trị giá 150.000 đô la. Dữ liệu cho thấy kể từ khi ra mắt, tổng khối lượng giao dịch của Gate.com đã vượt quá 20 tỷ đô la, với khối lượng giao dịch hàng ngày cao nhất vượt quá 5 tỷ đô la.
Binance đang thu hút người dùng giao dịch bằng cách giảm phí giao dịch, công bố triển khai đặt lệnh miễn phí theo từng giai đoạn và giảm giá 50% cho người mua hợp đồng vĩnh cửu XAG và XAU ; sàn giao dịch như MEXC và Bitget đang tăng đòn bẩy lên hơn 100 lần và mở rộng các hợp đồng ngoại hối và chỉ số.
Hơn nữa, token hóa cổ phiếu Mỹ là một cơ hội mang tính cấu trúc khác mà sàn giao dịch crypto đang nhắm đến. Hiện tại, các cổ phiếu thuộc nhóm "Bảy chị em" và chủ đề trí tuệ nhân tạo vẫn đang thống trị hiệu suất của chỉ số, và token hóa cổ phiếu cho phép người dùng crypto đặt cược vào đợt thị trường bò chứng khoán Mỹ 24/7 mà không cần thông qua các nhà môi giới truyền thống.
Dữ liệu cho thấy chỉ riêng trong nửa cuối năm 2025 , cổ phiếu token hóa tăng trưởng128% , đẩy tổng giá trị tài sản lên gần 1 tỷ đô la.
Hiện tại, Robinhood ra mắt hơn 2.000 token cổ phiếu Mỹ tại EU và có kế hoạch triển khai giao dịch 24/7 cùng các tính năng DeFi , bao gồm tự quản lý, vay mượn và đặt cọc; xStocks của Kraken bao gồm hơn 50 cổ phiếu token hóa; và hợp đồng vĩnh cửu của Bybit và MEXC tập trung vào các cổ phiếu phổ biến của Mỹ như NVDA và TSLA .
Điều đáng chú ý là chỉ dẫn do SEC Hoa Kỳ ban hành ngày 28 tháng 1 phân loại chứng khoán token hóa thành hai mô hình: phát hành trực tiếp và phát hành thông qua bên thứ ba, giúp giảm bớt sự không chắc chắn về việc tuân thủ.
CEO của Robinhood, Vlad Tenev, nhấn mạnh rằng quyết toán tức thời Chuỗi có thể tránh được rủi ro đóng băng giao dịch như trường hợp của GameStop năm 2021. Với việc SEC đang nghiên cứu về chứng khoán token hóa và Quốc hội đang thúc đẩy Đạo luật CLARITY , đây là cơ hội quan trọng để thúc đẩy việc thực hiện một khung pháp lý cho việc token hóa cổ phiếu.
Tenev chỉ ra rằng mặc dù chu kỳ quyết toán cho cổ phiếu Mỹ đã được rút ngắn từ hai ngày xuống còn một ngày, nhưng quyết toán vẫn có thể kéo dài đến ba hoặc bốn ngày vào các ngày thứ Sáu hoặc trong các kỳ nghỉ dài, và rủi ro hệ thống vẫn còn tồn tại. Ông cho rằng rằng token hóa cổ phiếu và đưa chúng Chuỗi blockchain có thể cho phép quyết toán theo thời gian thực, từ đó giảm thiểu rủi ro cho các trung tâm thanh toán bù trừ và các nhà môi giới, đồng thời giảm bớt áp lực thị trường trong các giai đoạn biến động cao.
Làm thế nào để gây ảnh hưởng đến các nhà đầu tư crypto?
Hiện tại, thái độ chung của thị trường đối với sàn giao dịch crypto cung cấp nhiều phái sinh là tích cực. Nhiều nhà giao dịch cho rằng rằng những sản phẩm này đại diện cho một chiến trường mới thân thiện dành cho những người chơi cộng đồng tiền điện tử .
Về bản chất, đó là một hợp đồng vĩnh cửu có đòn bẩy, hoạt động gần như giống hệt với các hợp đồng BTC hoặc ETH . Lợi ích thị trường bò của tài sản truyền thống được tích hợp đầy đủ vào các công cụ hiệu quả của nền tảng crypto, cho phép người dùng điều chỉnh vị thế và phòng ngừa rủi ro hệ thống bất cứ lúc nào.
Nhiều người tin rằng đây là hình thức tối ưu nhất của sàn giao dịch phi tập trung: đưa tài sản thực sự có giá trị vào một hệ sinh thái hoạt động 24/7 , giải phóng các nhà giao dịch khỏi những hạn chế của các phiên giao dịch truyền thống.
Tuy nhiên, một số ý kiến khác trên thị trường cho rằng làn sóng chuyển dịch sang cryptocủa TradFi có thể mang lại những tác hại tiềm ẩn, hoặc thậm chí là trường hợp "uống thuốc độc để giải khát".
Một mặt, dòng vốn rõ ràng đã chuyển từ giao dịch giao spot và hợp đồng tương lai của BTC , ETH và Altcoin sang hợp đồng vĩnh cửu cho kim loại quý, dẫn đến sự cạn kiệt thanh khoản hơn nữa trong tài sản crypto gốc. Câu chuyện và bản sắc tiền điện tử ban đầu đã bị lu mờ, sự chú ý đến các chủ đề đổi mới giảm, và các nền tảng ngày càng giống với các sòng bạc TÀI SẢN hơn là cơ sở hạ tầng crypto.
Mặt khác, sự kết hợp giữa đòn bẩy cao và biến động mạnh của kim loại quý làm tăng đáng kể rủi ro. Ví dụ, một điều chỉnh hồi hơn 30% trong một ngày của bạc đã dẫn đến cháy tài khoản vượt xa so với tài sản crypto thuần túy. Đây không chỉ đơn thuần là một công cụ thân thiện với người dùng; nó trực tiếp ghép đòn bẩy và bản chất cờ bạc vốn có crypto vào tài sản truyền thống. Nhà đầu tư bán lẻ có thể tham gia thị trường với ý định bảo toàn giá trị hoặc phòng ngừa rủi ro, có thể dễ dàng rơi vào tình huống mất hết tiền sau khi cháy tài khoản.
Hơn nữa, không thể bỏ qua các rủi ro về mặt pháp lý. Mặc dù chỉ dẫn từ SEC của Hoa Kỳ đã giảm bớt một số sự không chắc chắn, nhưng các hợp đồng vĩnh cửu và chứng khoán token hóa trên thị trường thứ cấp vẫn nằm trong vùng xám.
Những người bi quan lo ngại rằng nếu Đạo luật Claritical được thông qua hoặc CFTC thắt chặt lập trường, các hợp đồng kim loại quý quyết toán bằng stablecoin USD sẽ trở thành mục tiêu chính. Các nền tảng có thể bị buộc phải hủy niêm yết các sản phẩm liên quan hoặc đối mặt với những hạn chế hoàn toàn ở một số khu vực pháp lý nhất định, cuối cùng ảnh hưởng đến trải nghiệm người dùng trên toàn cầu.
