Bitcoin đang lao dốc xuống mức giá sàn nguy hiểm 56.100 đô la khi dòng tiền ồ ạt chảy ra khỏi các quỹ ETF báo hiệu một cuộc khủng hoảng về nhu cầu.
Đến một thời điểm nào đó trong mỗi chu kỳ đều có cùng một khoảnh khắc, khoảnh khắc mà câu chuyện không còn xoay quanh biểu đồ nữa mà bắt đầu xoay quanh tiền mặt.
Bạn có thể thấy điều đó qua cách các nhà giao dịch nói chuyện, những câu chuyện cười dần biến mất, các nhóm chat biến thành ảnh chụp màn hình của các bậc thang thanh khoản , và đột nhiên mọi người đều quan tâm đến cùng một điều: tài sản thế chấp, còn lại bao nhiêu, nó có thể di chuyển nhanh như thế nào, và phải bán những gì để giữ cho mọi thứ khác không bị phá vỡ.
Tuần này, khoảnh khắc đó đã đến với hai thị trường hiếm khi cùng xuất hiện trên một tiêu đề, Bitcoin và bạc.
Kể từ tuần trước, Bitcoin đã giảm khoảng 24%, từ khoảng 90.076 đô la xuống mức thấp nhất là 66.700 đô la. Bạc thậm chí còn giảm mạnh hơn, khoảng 34% trong cùng khoảng thời gian đó. Vàng giảm hơn 6%. Hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ giảm khoảng 2%. Đồng đô la tăng giá, tăng khoảng 2% trên chỉ số DXY. Giá dầu tăng khoảng 1,6%.
Sự kết hợp đó rất quan trọng, bởi vì nó cho thấy sự căng thẳng chứ không phải sự xoay vòng. Khi đồng đô la tăng giá và các tài sản rủi ro lớn nhất giảm giá, phản ứng theo bản năng là thu nhỏ quy mô, tăng tiền mặt, giảm đòn bẩy và vượt qua những tin tức tiêu cực tiếp theo.
Và các tiêu đề báo chí đã làm rất tốt nhiệm vụ của mình.
Sự sụp đổ của bạc có nguyên nhân, khiến đòn bẩy trở nên đắt đỏ hơn.
Silver di chuyển nhanh như một cánh cửa sập.
Nguyên nhân trực tiếp là do yếu tố cơ học. Đó là yêu cầu ký quỹ của Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago đối với kim loại quý, yêu cầu các nhà giao dịch phải bỏ thêm tiền mặt để giữ vị thế sau một thời kỳ biến động cực độ.
Giá bạc kỳ hạn giảm mạnh sau động thái này, vàng cũng giảm theo, do các quy định mới gây khó khăn cho những nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy tài chính đã tận dụng đợt tăng giá trước đó.
Các chi tiết cho thấy lý do tại sao nó lại gây ảnh hưởng mạnh mẽ đến vậy. CME Clearing đã nâng mức ký quỹ cho bạc COMEX vào cuối tháng 12, đầu tiên là tăng yêu cầu ban đầu từ 20.000 đô la lên 25.000 đô la, sau đó lại tăng lên 32.500 đô la chỉ vài ngày sau đó.
Từ đó, áp lực càng gia tăng: vào cuối tháng 1, CME chuyển sang thiết lập mức phí dựa trên tỷ lệ phần trăm cao hơn, và vào đầu tháng 2, họ lại tăng lãi suất (từ 11% lên 15%), buộc các nhà giao dịch phải ký quỹ nhiều hơn đáng kể cho mỗi hợp đồng. Lượng tiền mặt cần thiết giờ đây tăng lên khi giá tăng, tạo ra áp lực ngày càng gia tăng, buộc các nhà đầu tư mua vào sử dụng đòn bẩy phải nhanh chóng giảm rủi ro khi thị trường đảo chiều.
Đối với bất kỳ ai sử dụng đòn bẩy cao, điều đó thực chất là việc giảm đột ngột Kích cỡ vị thế, tạo điều kiện cho việc thanh lý nhanh chóng và hỗn loạn khi giá cả biến động.
Việc tăng ký quỹ buộc các nhà đầu tư phải đưa ra quyết định. Thêm tiền mặt, giảm quy mô giao dịch, hoặc đóng vị thế. Khi đủ nhiều người cùng nhận được một thông điệp vào cùng một thời điểm, bán ra trở thành ngôn ngữ duy nhất mà thị trường hiểu được.
Giá bạc không giảm vì thế giới đột nhiên không cần bạc nữa. Nó giảm vì giá bạc đã trở thành một canh bạc có đòn bẩy, và chi phí của canh bạc đó ngày càng tăng cao.
Đó là lý do tại sao tuần này cảm giác căng thẳng hơn hẳn so với một đợt giảm giá tiền điện tử thông thường. Áp lực đang xuất hiện ở những nơi lẽ ra phải yên bình.
Bitcoin đang lao dốc không phanh, từng tầng một.
Sự sụt giảm của Bitcoin diễn ra mạnh mẽ, nhưng có cấu trúc rõ ràng.
Biểu đồ kể từ ngày 28 tháng 1 trông giống như một cầu thang đi xuống, với những khoảng dừng ngắn, rồi lại giảm mạnh, sau đó lại tăng vọt nhanh chóng. Từ mức cơ sở, Bitcoin đã trải qua ngày đầu tiên giảm xuống dưới mức cao 80.000 đô la, sau đó mất mức thấp 80.000 đô la, rồi bứt phá lên mức 70.000 đô la, và hiện đang phải vật lộn để giữ vững mức cao 60.000 đô la.
Các mức hỗ trợ/kháng cự quan trọng trong bản đồ kênh giá hai năm của tôi đã phát huy tác dụng, và đó chính là vấn đề đối với phe mua.
Trong khung thời gian 30 phút dưới đây:
- Bước đột phá đáng kể đầu tiên xảy ra khi Bitcoin mất đi ngưỡng 83.500 đô la.
- Điểm phá vỡ tiếp theo là vùng giá 77.000 đô la, nơi thị trường cố gắng cân bằng nhưng rồi thất bại.
- Khoảnh khắc làm thay đổi cục diện là mức giá 73.600 đô la, mức cao nhất năm 2024, một mốc thời gian đã được ghi nhớ trong nhiều tháng.
Mức giá 73.600 đô la chính là điểm mà biểu đồ dài hạn bên dưới đã liên tục nhấn mạnh. Bitcoin được cho là coi các đỉnh trước đó là mức hỗ trợ trong một xu hướng mạnh. Khi mất đi các mức này, thị trường bắt đầu tìm kiếm mức hỗ trợ tiếp theo, và mức tiếp theo nằm quanh mức 56.100 đô la, một mức đã được kiểm tra nhiều lần trong năm 2024. Dưới mức đó, chúng ta bắt đầu hướng đến vùng giá 40.000 đô la.
Với giá dao động quanh mức 70.000 đô la, con đường xuống mức 56.100 đô la là một bản đồ rủi ro hơn là một dự đoán. Mức giảm này chỉ còn khoảng 20%, và khả năng xảy ra cao hơn khi thị trường bị buộc phải bán thay vì tự nguyện bán.
Dòng vốn từ các quỹ ETF đã góp phần tạo nên đợt tăng giá, và giờ đây chúng cũng là một phần của áp lực bán ra.
Cách đơn giản nhất để hiểu động thái này của Bitcoin là ngừng tranh luận về các câu chuyện và bắt đầu quan sát cơ chế hoạt động bên trong.
Dòng tiền vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay là tín hiệu biên quan trọng nhất kể từ khi các sản phẩm này ra mắt. Khi dòng tiền liên tục tích cực, thị trường sẽ mua vào nhanh hơn khi giá giảm. Khi dòng tiền đảo chiều và duy trì ở mức âm, thị trường sẽ mất đi lớp đệm an toàn.
Dữ liệu từ Farside cho thấy giai đoạn cuối tháng Giêng và đầu tháng Hai được đặc trưng bởi dòng chảy ra mạnh và sự phục hồi không thành công.
Trong những ngày xung quanh sự cố hiện tại:
- * Ngày 29 tháng 1, dòng tiền ròng chảy vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay là khoảng -817,8 triệu đô la.
- Tính đến ngày 30 tháng 1, dòng tiền ròng là khoảng -509,7 triệu đô la.
- Ngày 2 tháng 2, thị trường cuối cùng cũng có dấu hiệu khởi sắc, với dòng vốn ròng chảy vào khoảng +561,8 triệu đô la.
- Ngày 3 tháng 2, giá thầu lại giảm xuống khoảng -272 triệu đô la.
- Ngày 4 tháng 2, hoạt động bán tháo diễn ra mạnh mẽ trở lại, với mức giảm khoảng 544,9 triệu đô la.
Đó là một thị trường không thể giữ được tin tốt. Một ngày dòng tiền mạnh đổ vào, thị trường bật tăng, rồi lại bị nhấn chìm bởi làn sóng cung tiếp theo.
Điều này không có nghĩa là ETF là yếu tố duy nhất tác động đến giá cả, nhưng chúng là chỉ báo tốt nhất hàng ngày về việc liệu có nhu cầu thực sự đổ vào thị trường thông qua kênh giao dịch lớn nhất và được quản lý chặt chẽ nhất trên thế giới hay không.
Xu hướng hiện tại cho thấy nhu cầu đang lưỡng lự trong khi nguồn cung dồi dào.
Câu chuyện từ tháng Mười đến tháng Hai là một chuỗi những biến động tâm trạng kéo dài.
Nếu bạn muốn theo dõi toàn bộ diễn biến câu chuyện, hãy quay lại tháng 10 năm 2025, vì nó giống như phần mở đầu của một tập cuối.
Đầu tháng 10, nhu cầu mua ETF vẫn cho thấy sức mạnh thực sự. Dữ liệu của Farside cho thấy dòng vốn ròng chảy vào khoảng:
- Tăng thêm 675,8 triệu đô la vào ngày 1 tháng 10.
- +627,2 triệu đô la vào ngày 2 tháng 10
- +985,1 triệu đô la vào ngày 3 tháng 10
- +1,205 tỷ đô la vào ngày 6 tháng 10
Đó là kiểu dòng chảy khiến mọi người cảm thấy thông minh khi mua vào bất cứ khi nào Đáy, bởi vì những đợt giảm giá đó cứ liên tục biến mất.
Sau đó, vào cuối tháng 10, tâm trạng đã thay đổi. Ngày 16 tháng 10, dòng vốn ròng giảm xuống khoảng -530 triệu đô la. Farside cho thấy tiếp tục có thêm dòng vốn chảy ra, với những ngày tồi tệ khác vào ngày 29 và 30 tháng 10, lần lượt ở mức khoảng -470 triệu đô la và -488,4 triệu đô la.
Tháng 11 mang đến con số dòng tiền chảy ra đáng báo động. Riêng ngày 20 tháng 11 đã ghi nhận khoảng -903,2 triệu đô la Mỹ dòng tiền ròng chảy ra.
Tháng Giêng là một tháng biến động mạnh. Dòng vốn chảy vào quay trở lại, với ngày 5 tháng 1 ghi nhận khoảng +697 triệu đô la. Sau đó, dòng vốn lại đổ vào, ngày 6 tháng 1 giảm khoảng -243 triệu đô la, ngày 7 tháng 1 giảm khoảng -486 triệu đô la, và ngày 29 tháng 1 giảm khoảng -817 triệu đô la.
Vấn đề không phải là ám ảnh về một ngày cụ thể, mà là đặc điểm của diễn biến thị trường. Khi dòng tiền lớn và biến động mạnh, thị trường trở nên dễ vỡ, bởi vì vị thế giao dịch trở nên dễ lung lay.
Kể từ ngày 15 tháng 1, chỉ có hai ngày dòng chảy ròng là dương.
Vị trí không ổn định sẽ bị phá vỡ dưới áp lực vĩ mô.
Áp lực kinh tế vĩ mô đang gia tăng trở lại, và lạm phát là lý do khiến thị trường cảm thấy bế tắc.
Những người lạc quan về Bitcoin có thể chịu đựng được những tin tức xấu khi thanh khoản đang tăng lên. Nhưng họ sẽ gặp khó khăn khi ngân hàng trung ương đưa ra một thông điệp khác, dù là một cách âm thầm.
Vào ngày 28 tháng 1 năm 2026, bản hướng dẫn thực hiện của Cục Dự trữ Liên bang đã đặt phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5% đến 3,75%.
Mức 3 cho thấy việc cắt giảm lãi suất đã diễn ra so với mức đỉnh, nhưng điều quan trọng là giọng điệu ẩn chứa đằng sau đó: lạm phát vẫn là vấn đề, biến động vẫn là vấn đề, và chính sách không thay đổi chỉ vì thị trường muốn vậy.
Lời cảnh báo về lạm phát ngày càng mạnh mẽ, và nó đến từ những nguồn đáng tin cậy.
Một phân tích từ PIIE cho rằng rủi ro lạm phát cao hơn vào năm 2026 đang bị đánh giá thấp, chỉ ra thuế quan, động lực tài chính, sự khan hiếm lao động và sự thay đổi kỳ vọng là những yếu tố tiềm tàng gây ra vấn đề.
Thuế quan rất quan trọng ở đây, bởi vì đó là loại chính sách có thể tác động đến tăng trưởng và giá cả cùng một lúc, và thị trường thì không thích sự kết hợp đó.
Chính Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã vạch ra lộ trình này trong các nghiên cứu. Một báo cáo từ Fed cho thấy chi phí thương mại cao hơn, bao gồm thuế quan và gián đoạn thương mại, có thể đẩy lạm phát Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) lên cao hơn, với những tác động có thể đo lường được.
Tình hình chính trị thì hỗn loạn, còn kinh tế thì chậm chạp. Thị trường giao dịch cả hai, và hiếm khi diễn ra một cách suôn sẻ.
Ngay cả giọng điệu của IMF cũng đã chuyển sang hướng thận trọng hơn về những gián đoạn thương mại. Vào tháng Giêng, IMF viết rằng nền kinh tế toàn cầu đã cho thấy khả năng phục hồi sau cú sốc thuế quan, đồng thời cảnh báo về những rủi ro ngày càng gia tăng và những tác động tiêu cực của gián đoạn thương mại tích lũy theo thời gian.
Trong khi đó, chính sách thương mại thế giới đang được mô tả như một chuyến tàu lượn siêu tốc. CFR lưu ý sự trở lại của các mối đe dọa áp thuế và sự bất ổn đi kèm với chiến lược thương mại do Nhà Trắng dẫn dắt.
Tổng hợp tất cả những điều đó lại, bạn sẽ hiểu cảm giác mà các nhà giao dịch vẫn thường mô tả riêng tư: xu hướng phục hồi dường như muốn xuất hiện, nhưng rồi rủi ro lạm phát lại kéo nó trở lại.
Những thời điểm tốt nhất của Bitcoin xảy ra khi thị trường tin rằng thanh khoản sắp đổ về và khi lạm phát đủ ổn định để cho phép điều đó xảy ra.
Hiện tại, sự bình tĩnh đó đang thiếu vắng.
Các tín hiệu giao dịch chéo tài sản cho thấy có vẻ như đô la đang bị siết chặt, và Bitcoin lại đang hoạt động như một công nghệ có hệ số beta cao.
Bitcoin thể hiện mối quan hệ rõ ràng với toàn bộ hệ thống rủi ro.
Nó biến động sát sao hơn với hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ so với vàng, và có xu hướng biến động ngược chiều khi đồng đô la mạnh lên. Nói một cách dễ hiểu hơn, Bitcoin vẫn đang được giao dịch như một tài sản rủi ro khi áp lực gia tăng, và tuần này áp lực đang gia tăng.
Đó cũng là lý do tại sao sự sụt giảm giá bạc lại quan trọng đối với những người đọc về tiền điện tử.
Khi giá bạc giảm mạnh hai chữ số, và giá Bitcoin cũng giảm mạnh hai chữ số, điểm chung là đòn bẩy và bán tháo bắt buộc. Làn sóng đầu tiên tấn công vào giao dịch đông người nhất, làn sóng tiếp theo tấn công vào bất cứ thứ gì có thể bán nhanh chóng.
Tiền điện tử luôn có thể bán được.
Giá dầu đang tăng vì những lý do không chính đáng, và điều đó càng làm gia tăng sự bất ổn.
Giá dầu đã tăng nhẹ trong cùng khoảng thời gian này, và những lý do dẫn đến điều đó không mấy khả quan.
Đã xuất hiện những rủi ro địa chính trị mới liên quan đến nguồn cung từ Venezuela. Biến động giá cả liên quan đến thông báo phong tỏa và những tin tức về rủi ro nguồn cung rộng hơn sau khi ông Maduro bị bắt giữ tiếp tục gây áp lực lên thị trường.
Đồng thời, kịch bản dầu mỏ Trung bình xoay quanh vấn đề dư cung, với Trafigura cảnh báo về tình trạng "siêu dư thừa" vào năm 2026 khi tốc độ tăng trưởng nguồn cung vượt xa nhu cầu.
Việc giá dầu tăng do rủi ro địa chính trị trong khi thị trường đang lo ngại về lạm phát là một yếu tố độc hại. Nó làm tăng thêm sự nhiễu loạn cho bức tranh lạm phát, gây thêm áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang (Fed), và làm gia tăng lo lắng cho các nhà giao dịch vốn đã đang đối mặt với nguy cơ bị gọi ký quỹ bổ sung.
Nên xem gì tiếp theo nếu bạn muốn sống sót qua tuần tới?
Có một cám dỗ là chọn điểm đáy và xây dựng câu chuyện xung quanh nó. Thị trường chưa đủ điều kiện để làm điều đó.
Đây là cách nhìn nhận vấn đề rõ ràng hơn.
Nếu muốn ngừng giảm giá, Bitcoin chỉ có một nhiệm vụ duy nhất: lấy lại mức 73.600 đô la và giữ vững mức giá đó. Đó là mức cao nhất năm 2024, và hiện tại nó là ranh giới giữa một đợt điều chỉnh mạnh và một đợt thiết lập lại sâu hơn hướng tới mức kháng cự quan trọng tiếp theo quanh mốc 56.100 đô la.
Hãy đọc bài viết của tôi hồi tháng 11, trong đó tôi đã chỉ rõ tình huống này ở bên dưới:
Dòng vốn ETF cũng có một nhiệm vụ duy nhất: ổn định thị trường. Bảng số liệu từ Farside cho thấy thị trường liên tục biến động từ dòng vốn chảy ra mạnh sang dòng vốn chảy vào ngắn hạn rồi lại quay trở lại, và đó chính là hình ảnh của một thị trường dễ biến động.
Các yếu tố kinh tế vĩ mô có nhiệm vụ riêng của nó, hãy bình tĩnh. Điều đó có nghĩa là kỳ vọng lạm phát cần phải ngừng leo thang, các tin tức về thuế quan cần phải ngừng gây thêm bất ổn, và Cục Dự trữ Liên bang cần có không gian để hoạt động, bởi vì hiện tại thị trường đang giao dịch như thể nó liên tục chuẩn bị cho một bất ngờ lạm phát tăng cao tiếp theo.
Bạc là một ẩn số, bởi vì bạc đã cho bạn thấy điều gì xảy ra khi đòn bẩy gặp phải sự gia tăng ký quỹ.
Đó là lý do tại sao tuần này có cảm giác như thời điểm các lệnh gọi ký quỹ lan rộng toàn cầu.
Các nhà giao dịch tiền điện tử đã trải qua tình trạng bán tháo ồ ạt trong nhiều năm, nó thường bắt đầu từ bên trong hệ sinh thái và thường kết thúc cũng trong hệ sinh thái.
Lần này, áp lực cũng đang thể hiện rõ ở thế giới cũ, qua kim loại, sự lo lắng về lãi suất, những tin tức về gián đoạn thương mại và cả đồng đô la.
Câu chuyện vẫn xoay quanh Bitcoin, nhưng bối cảnh rộng lớn hơn và có vẻ khắc nghiệt hơn nhiều.
