Từ khối lượng giao dịch 10,7 tỷ đô la đến sự sụt giảm mạnh giá BTC: Hé lộ "Chuỗi thanh lý" tiềm năng đằng sau IBIT. Không có sự kiện "thiên nga đen" nào xảy ra, Bitcoin đột ngột lao dốc, và thị trường đang tìm kiếm nguyên nhân. Biểu đồ giá cho thấy BTC và SOL giảm gần như đồng thời, nhưng khối lượng thanh lý Chuỗi và sàn giao dịch tập trung thực tế không quá lớn. Điều này rất thú vị, cho thấy áp lực bán ra có thể không đến từ các nhà đầu tư vốn crypto thông thường. Tôi vừa đọc một bài phân tích của Parker White từ DeFi Dev Corp, và thấy nó khá sâu sắc. Ông ấy nói rằng hôm qua, khối lượng giao dịch của quỹ ETF spot IBIT của BlackRock đã tăng vọt lên 10,7 tỷ đô la, gần gấp đôi kỷ lục trước đó, trong khi phí quyền chọn cũng tăng lên 900 triệu đô la, cả hai Cao nhất mọi thời đại (ATH). Dữ liệu không biết nói dối; hoạt động bất thường như vậy thường tương ứng với một số thay đổi vị thế quy mô lớn. Ông suy đoán lần biến động có thể bắt nguồn từ một hoặc hai Quỹ phòng hộ nắm vị thế giữ IBIT cực lớn, có thể đặt tại Hồng Kông. Một số quỹ này thậm chí còn vị thế giữ IBIT như một tài sản riêng lẻ để cô lập rủi ro tiền ký quỹ . Vấn đề nằm ở đòn bẩy. Giá bạc cũng đã giảm mạnh trong hai ngày qua, và các giao dịch chênh lệch lãi suất bằng yên đang bị thanh lý với tốc độ nhanh chóng. Áp lực từ hoàn cảnh vĩ mô đã khiến vị thế đòn bẩy của các quỹ này bị ảnh hưởng đầu tiên. Để bù đắp thua lỗ hoặc tìm kiếm lợi nhuận, họ có thể đã tham gia vào giao dịch quyền chọn với đòn bẩy cao, nhưng thị trường không diễn biến theo kịch bản, và sự sụt giảm của Bitcoin có thể đã trực tiếp vượt quá giới hạn vị thế của họ. Tôi nghĩ hậu quả của sự việc này có hai mặt. Thứ nhất, đó là sự chậm trễ trong việc công bố thông tin. Theo quy định báo cáo 13F, chúng ta sẽ không thấy chi tiết cụ thể vị thế giữ của các tổ chức cho đến giữa tháng 5. Điều này có nghĩa là trong gần ba tháng, thị trường sẽ chỉ có thể ghép nối bức tranh dựa trên suy đoán và dữ liệu rời rạc, và sự không chắc chắn sẽ tiếp tục bao trùm. Thứ hai, nó bộc lộ một rủi ro điển hình của một giai đoạn mới: vốn truyền thống, sau khi tham gia thông qua các công cụ tuân thủ như ETF spot, vẫn đang chơi trò chơi đòn bẩy, nhưng con đường truyền tải rủi ro đã thay đổi. Trước đây, việc thanh lý chủ yếu xảy ra trên Chuỗi hoặc trên các nền tảng CeFi; giờ đây nó có thể được che giấu đằng sau giao dịch phái sinh ETF, khiến nó trở nên bí mật hơn và khó giám sát hơn trong thời gian thực. Nhìn từ góc độ rộng hơn, điều này cho thấy mối liên hệ giữa thị trường crypto và kinh tế vĩ mô truyền thống hiện nay đã khác biệt rất nhiều. Một quỹ duy nhất có thể đồng thời giao dịch chênh lệch lãi suất giữa đồng yên và tiền điện tử, hàng hóa và các quỹ ETF Bitcoin; bất kỳ biến động nào trên bất kỳ thị trường nào trong số này đều có thể gây ra phản ứng dây chuyền thanh lý trên diện rộng đối với tài sản . Đây không còn là một sự cố riêng lẻ như vụ sụp đổ "Ba mũi tên" năm 2022; tài sản crypto hiện nay đã được tích hợp sâu hơn vào mạng lưới thanh khoản vốn toàn cầu. Nhìn về phía trước, tôi cho rằng những sự kiện này có thể dẫn đến hai thay đổi. Thứ nhất, các cơ quan quản lý có thể sẽ xem xét kỹ lưỡng hơn việc sử dụng đòn bẩy trong phái sinh phái sinh liên quan đến ETF, vì về cơ bản đây là một trò chơi rủi ro cao trong "vỏ bọc tuân thủ", dễ dàng tích lũy rủi ro khó lường. Thứ hai, các mô hình kiểm soát rủi ro của chính các tổ chức có thể cần được nâng cấp— việc sử dụng các phương pháp truyền thống để đánh giá mối tương quan của tài sản crypto , đặc biệt là trong điều kiện biến động kinh tế vĩ mô cực đoan, có khả năng sẽ thất bại. Sự biến động ngày hôm qua giống như một bài kiểm tra sức chịu đựng, không phải đối với mạng lưới Bitcoin mà là đối với tính vững chắc của phương pháp mới này, kết hợp "các tổ chức truyền thống + các sản phẩm tuân thủ quy định + các chiến lược phái sinh phức tạp". Dữ liệu đã có sẵn; giờ chúng ta sẽ xem có bao nhiêu vị thế tương tự đang ẩn giấu bên dưới bề mặt. #btc #etf #IBIT