Sáng ngày 6 tháng 2, Bitcoin chạm mức 60.000 đô la, trải qua đợt giảm mạnh 50% so với lịch sử. Tuy nhiên, quỹ ETF Bitcoin(IBIT) đã ghi nhận khối lượng giao dịch và dòng vốn ròng kỷ Cao nhất mọi thời đại (ATH). Jeff Park, cựu giám đốc chiến lược tại Bitwise Alpha, cho rằng sự hội nhập ngày càng chặt chẽ Bitcoin với các thị trường vốn truyền thống là lý do chính dẫn đến lần. Nhiều nhà phân tích trước đây đã dự đoán rằng việc phê duyệt các quỹ ETF Bitcoin và dòng vốn từ các tổ chức sẽ dần làm cho Bitcoin trưởng thành và giảm bớt sự biến động. Tuy nhiên, động thái thị trường gần đây đã chứng minh điều ngược lại: sự ra đời của các công cụ tài chính truyền thống thực sự đã làm gia tăng sự biến động.
Nghịch lý về dòng vốn trong bối cảnh điều chỉnh giá Bitcoin
Một hiện tượng hết sức trái ngược với trực giác gần đây đã xuất hiện trên thị trường: bối cảnh giá Bitcoin giảm 13,2% chỉ trong một ngày, IBIT lại không trải qua tình trạng rút vốn quy mô lớn thường thấy trong dữ liệu lịch sử . Trong quá khứ, những đợt giảm giá nhỏ thường đi kèm với dòng tiền chảy ra hàng trăm triệu đô la. Tuy nhiên, lần, IBIT không chỉ tránh được dòng tiền chảy ra ròng mà còn ghi nhận khoảng 6 triệu thị phần mới, làm tăng Tài sản đang quản lí(AUM) lên hơn 230 triệu đô la. Hiện tượng "khối lượng lớn, giá giảm, nhưng dòng tiền ròng chảy vào"dữ liệu rằng lần bán tháo không chỉ do sự hoảng loạn của các nhà đầu tư ETF, mà còn là kết quả của những điều chỉnh cấu trúc được thực hiện bởi các tổ chức tài chính truyền thống trong việc quản lý hàng tồn kho và phòng ngừa rủi ro.
Phản ứng dây chuyền do việc giảm đòn bẩy tài chính truyền thống gây ra
Park chỉ ra rằng chất xúc tác lần chủ yếu xuất phát từ các quỹ đa chiến lược trong lĩnh vực tài chính truyền thống (TradFi). Do Bitcoin gần đây có mối tương quan tích cực cao với tài sản rủi ro như cổ phiếu phần mềm, khi các thị trường truyền thống trải qua những đợt điều chỉnh giảm hiếm gặp về mặt thống kê (chẳng hạn như sự kiện độ lệch chuẩn 3,5 được bộ phận PB của Goldman Sachs trích dẫn), các mô hình quản lý rủi ro sẽ kích hoạt cơ chế giảm đòn bẩy bắt buộc. Điều này buộc các tổ chức phải đóng các vị thế một cách bừa bãi, trong đó lượng lớn các chiến lược trung tính Delta, chẳng hạn như các giao dịch chênh lệch giá giữa hợp đồng tương lai CME và spot. Dữ liệu cho thấy sự tăng vọt mạnh mẽ của chênh lệch giá CME trong một khoảng thời gian rất ngắn, xác nhận rằng các tổ chức lớn đang thanh lý các vị thế chênh lệch giá này, do đó gây áp lực lên giá spot.
Công cụ phái sinh đẩy nhanh accelerator giá.
Ngoài spot, việc phòng ngừa rủi ro bằng máy móc trên thị trường phái sinh càng làm trầm trọng thêm sự suy giảm. Khi giá chạm các mức hỗ trợ quan trọng, hiệu ứng "gamma âm" trên thị trường quyền chọn đã buộc các nhà giao dịch phải bán short mạnh để phòng ngừa rủi ro trong xu hướng giảm. Hơn nữa, các sản phẩm cấu trúc tiềm năng (chẳng hạn như những sản phẩm chạm đến rào cản quyền chọn bán KI) có thể kích hoạt một chuỗi thanh lý. Tuy nhiên, chính áp lực bán ra do nhu cầu phòng ngừa rủi ro nhà tạo lập thị trường đã tạo ra nhu cầu tồn kho mới, giải thích tại sao các quỹ ETF cuối cùng lại ghi nhận dòng vốn ròng: nhà tạo lập thị trường bổ sung hàng tồn kho sau những biến động giá mạnh, cùng với việc các quỹ phân bổ dài hạn (như các cố vấn đầu tư RIA) mua vào khi giá giảm, cuối cùng đã bù đắp áp lực chảy ra và dẫn đến dòng vốn ròng.
Nhà sáng lập BitMEX, Arthur Hayes, cũng cho rằng rằng sự sụt giảm gần đây của Bitcoin có thể là do các nhà giao dịch sử dụng các sản phẩm cấu trúc IBIT để phòng ngừa rủi ro.
Sự tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống đã làm trầm trọng thêm sự biến động Bitcoin.
Nhiều nhà phân tích trước đây dự đoán rằng việc niêm yết các quỹ ETF Bitcoin và dòng vốn đầu tư tổ chức sẽ dẫn đến sự trưởng thành và giảm biến động Bitcoin. Tuy nhiên, động thái thị trường gần đây đã chứng minh điều ngược lại: sự xuất hiện của các công cụ tài chính truyền thống thực tế đã làm gia tăng biến động.
Ngay cả nhà phân tích ETF của Bloomberg, Eric Balchunas, cũng đã bày tỏ sự hối tiếc về điều này, nhưng ông vẫn khăng khăng so sánh Bitcoin với tương ớt cay, và cho rằng điều đó sẽ vẫn tiếp diễn ít nhất trong tương lai gần.
Thú thật: Mặc dù tôi đã đúng (cho đến nay) khi cho rằng các nhà đầu tư ETF BTC sẽ mạnh mẽ hơn mọi người nghĩ, nhưng tôi đã sai khi nói rằng chúng ta sẽ thấy ít biến động mạnh hơn. Tôi chấp nhận thất bại ở điểm này. Tôi nghĩ rằng các quỹ ETF dành cho nhà đầu tư cá nhân đã thay thế các nhà đầu tư cá nhân trước thời kỳ FTX = ổn định hơn, nhưng điều tôi không tính đến là… https://t.co/fkAI0nvlS3
— Eric Balchunas (@EricBalchunas) ngày 7 tháng 2 năm 2026
Bài viết này, "Sự thật đằng sau sự sụp đổ Bitcoin: Sự tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống thực sự đã làm tăng sự biến động của BTC," lần đầu tiên xuất hiện trên ABMedia, ABMedia .
