Nhận ngay những phân tích và thông tin chuyên sâu dựa trên dữ liệu về tiền điện tử mỗi tuần:

Đăng ký ngay

Triển vọng lợi nhuận quý 4 năm 2025 của Coinbase

Tác giả: Tanay Ved , Cộng tác viên nghiên cứu cấp cao

Những điểm chính cần ghi nhớ:

• Chúng tôi ước tính tổng doanh thu quý 4 năm 2025 đạt 1,77 tỷ USD, giảm 5% so với 1,87 tỷ USD của quý 3, do khối lượng giao dịch và giá tài sản giảm đã bù đắp cho sự tăng trưởng trong giao dịch phái sinh và USDC.

• Doanh thu giao dịch dự kiến ​​đạt 978 triệu đô la (-6% so với quý trước), với kết quả hoạt động cả quý của Deribit thúc đẩy tăng trưởng ở phân khúc khách hàng tổ chức.

• Các khoản phí đăng ký và dịch vụ vẫn duy trì ổn định ở mức 723 triệu đô la, khi sự tăng trưởng nguồn cung USDC bù đắp cho việc cắt giảm lãi suất của Fed và phần thưởng Staking thấp hơn.

• Đối với năm tài chính 2025, chúng tôi ước tính tổng doanh thu đạt khoảng 7,2 tỷ đô la, phản ánh sự đa dạng hóa nguồn doanh thu liên tục và chiến lược mở rộng sang lĩnh vực phái sinh của Coinbase.

Giới thiệu

Coinbase Global Inc. (COIN) dự kiến ​​sẽ công bố kết quả kinh doanh quý 4 năm 2025 sau khi thị trường đóng cửa vào ngày 12 tháng 2. Năm 2025 là một năm chuyển đổi đối với Coinbase, được đánh dấu bằng những đợt biến động của thị trường, nhưng cũng là năm có những tiến bộ chiến lược quan trọng. Việc thông qua Đạo luật GENIUS đã mang lại sự rõ ràng về mặt pháp lý được chờ đợi từ lâu đối với stablecoin, trong khi Coinbase thúc đẩy tầm nhìn "sàn giao dịch mọi thứ", mở rộng vòng xoay giữa hoạt động giao dịch và dịch vụ đăng ký thông qua đa dạng hóa doanh thu và mở rộng chiến lược.

Kết quả kinh doanh này đến sau một quý 3 mạnh mẽ, với Coinbase đạt tổng doanh thu 1,87 tỷ USD, tăng 25% so với quý trước và 55% so với cùng kỳ năm ngoái. Trước khi công bố kết quả, COIN hiện đang giao dịch ở mức khoảng 164 USD/cổ phiếu, giảm khoảng 61% so với mức đỉnh điểm vào tháng 7 năm 2025, phản ánh sự sụt giảm gần đây trên toàn thị trường tiền điện tử.

Trong ấn phẩm State of the Network kỳ này, chúng tôi đưa ra dự báo về lợi nhuận quý 4 năm 2025 của Coinbase dựa trên sự kết hợp giữa dữ liệu giao dịch, số liệu on-chain và thông tin công khai.

Doanh thu giao dịch

Doanh thu giao dịch của Coinbase vẫn là mảng kinh doanh lớn nhất nhưng cũng mang tính chu kỳ nhất, chiếm 50-70% tổng doanh thu trong những quý gần đây. Mảng này bao gồm hoạt động giao dịch của người tiêu dùng và tổ chức trên thị trường giao ngay và phái sinh, cùng với "Doanh thu giao dịch khác" từ phí Base L2 và dịch vụ thanh toán. Điều này khiến nó có mối tương quan cao với khối lượng giao dịch và hoạt động on-chain , vốn lại chịu ảnh hưởng bởi giá tiền điện tử và sự biến động của thị trường.

Hoạt động Giao dịch Spot giảm nhẹ sau biến động mạnh trong tháng 10.

Nguồn: Coin Metrics Market Data Pro

Dựa trên hoạt động giao dịch, Coinbase ghi nhận khối lượng giao dịch Giao dịch Spot đạt khoảng 256 tỷ USD trong quý 4 năm 2025, giảm 12% so với quý trước. Lượng thanh lý kỷ lục và sự biến động mạnh trong tháng 10 đã đẩy khối lượng giao dịch tăng đột biến, nhưng hoạt động giao dịch đã giảm dần trong tháng 11 và tháng 12 khi Bitcoin điều chỉnh giảm từ mức cao nhất mọi thời đại gần 126.000 USD. Như thể hiện trong biểu đồ phân bổ tài sản bên dưới, hoạt động giao dịch nghiêng về BTC (từ 24% lên 33%), trong khi sự giảm sút thị phần của ETH và các tài sản tiền điện tử khác cho thấy sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân (người tiêu dùng) giảm.

Nguồn: Coin Metrics Market Data Pro

Ngựa đen: Phái sinh & Deribit

Trong quý 3, Coinbase ghi nhận sự tăng trưởng vượt bậc về doanh thu giao dịch từ các tổ chức, chủ yếu nhờ vào các sản phẩm phái sinh. Việc mua lại Deribit vào giữa tháng 8 đã mang lại 52 triệu đô la chỉ sau sáu tuần sở hữu. Quý 4 đánh dấu quý hoạt động trọn vẹn đầu tiên của Deribit dưới sự quản lý của Coinbase, với khối lượng giao dịch giao dịch phái sinh từ hợp đồng tương lai và quyền chọn đạt khoảng 1,25 nghìn tỷ đô la trên cả Deribit và Coinbase, cho thấy phái sinh ngày càng trở thành động lực tạo doanh thu quan trọng.

Nguồn: Coin Metrics Market Data Pro

Tăng cường sức mạnh cho căn cứ

Coinbase kiếm doanh thu từ phí giao dịch cho việc đặt lệnh và xử lý giao dịch trên chuỗi khối Base, đồng thời phát sinh chi phí dưới dạng phí blob trả cho Ethereum Layer-1 để thanh toán. Như thể hiện bên dưới, quý 4 năm 2025 ghi nhận doanh thu gộp từ trình tự xử lý giao dịch đạt khoảng 19 triệu đô la, trong đó 10 triệu đô la của tháng 10 được thúc đẩy bởi hoạt động on-chain tăng cao trong thời kỳ thị trường biến động. Sau khi tính đến chi phí dữ liệu L1 và phần doanh thu chia sẻ với OP Collective, doanh thu ròng của Base ước tính khoảng 15 triệu đô la trong quý này.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro

Triển vọng doanh thu giao dịch

Dựa trên khối lượng giao dịch giao dịch giao ngay quý 4 là 256 tỷ USD và khối lượng giao dịch giao dịch phái sinh là 1,26 nghìn tỷ USD, chúng tôi ước tính doanh thu giao dịch đạt 978 triệu USD , giảm 12% so với 1,046 tỷ USD trong quý 3. Chúng tôi kỳ vọng rằng:

• Doanh thu từ người tiêu dùng giảm khoảng 16% xuống còn 708 triệu đô la, phản ánh khối lượng giao dịch giao ngay giảm và sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân giảm do hoạt động giao dịch chuyển hướng sang Bitcoin.

• Doanh thu từ khách hàng tổ chức tăng khoảng 52% lên 205 triệu đô la, nhờ vào đóng góp đầy đủ của Deribit trong quý đầu tiên.

• Doanh thu giao dịch khác (phí máy giải trình tự cơ bản + các khoản thanh toán) vẫn ổn định ở mức khoảng 65 triệu đô la.

Doanh thu từ đăng ký và dịch vụ

Các dịch vụ và gói đăng ký là nguồn doanh thu đa dạng quan trọng đối với Coinbase, đưa công ty tiến gần hơn đến một "siêu ứng dụng" tài chính. Doanh thu từ các giao dịch phi giao dịch hiện đạt 746 triệu đô la, liên tục tăng trưởng theo từng quý và tạo ra nền tảng thu nhập ổn định hơn so với tính chu kỳ của doanh thu giao dịch.

Nguồn: Thư gửi cổ đông quý 3 của Coinbase

Thu nhập lãi từ Stablecoin

USDC tiếp tục đóng vai trò then chốt đối với Coinbase. Doanh thu từ stablecoin (thu nhập lãi từ dự trữ USDC từ mối quan hệ với Circle) là nguồn đóng góp lớn nhất cho các gói đăng ký và dịch vụ, mang về 355 triệu đô la trong quý 3 năm 2025.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro

Trong quý 4, vốn hóa thị trường trung bình USDC tăng 9% lên 74,1 tỷ USD, nhờ sự tiếp tục được chấp nhận rộng rãi của stablecoin. Coinbase thu được 100% thu nhập lãi từ USDC được nắm giữ trên nền tảng (~22% tổng nguồn cung) và 50% từ lượng USDC lưu thông ngoài nền tảng (~78%). Áp dụng mức lợi suất ngầm định là 3,25% do hai lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản của Fed vào tháng 10 và tháng 12, chúng tôi ước tính thu nhập lãi từ stablecoin trong quý 4 đạt 367 triệu USD , tăng 3% so với quý trước do sự tăng trưởng nguồn cung bù đắp một phần cho sự sụt giảm lợi suất.

Phần thưởng Blockchain & Các dịch vụ và đăng ký khác

Phần thưởng blockchain là nguồn doanh thu lớn thứ hai trong phân khúc dịch vụ và đăng ký của Coinbase, tạo ra 186 triệu đô la trong quý 3 năm 2025. Trong quý 4, số dư Staking vẫn tương đối ổn định khi ETH được stake giữ nguyên ở mức 35,7 triệu trong khi lượng SOL được stake tăng nhẹ lên 415 triệu (+2,7%). Tuy nhiên, giá tài sản trung bình giảm đáng kể (ETH -12,5%, SOL -16,7%), và lợi suất Staking SOL giảm khoảng 7,5%. Sự kết hợp giữa giá thấp hơn và lợi suất thấp hơn đã bù đắp nhiều hơn cho sự tăng trưởng số dư khiêm tốn. Do đó, chúng tôi ước tính phần thưởng blockchain quý 4 đạt khoảng 158 triệu đô la , giảm 15% so với quý trước.

Thu nhập từ lãi suất và phí tài chính dự kiến ​​sẽ ổn định ở mức khoảng 65 triệu đô la, do sự tăng trưởng liên tục của dư nợ cho vay tổ chức, đạt mức kỷ lục 1,2 tỷ đô la trong quý 3, bù đắp tác động của lãi suất thấp hơn. Doanh thu từ các dịch vụ và đăng ký khác, bao gồm phí Custodial và khoản thu nhập từ hợp tác hệ sinh thái, dự kiến ​​đạt khoảng 136 triệu đô la , thấp hơn một chút so với 143 triệu đô la của quý 3 do giá tài sản giảm ảnh hưởng đến phí liên quan đến AUC.

Hướng tới một sự trao đổi toàn diện

Ngoài các hoạt động kinh doanh cốt lõi như giao dịch và đăng ký thuê bao, Coinbase tiếp tục xây dựng tầm nhìn " sàn giao dịch toàn diện ", tạo ra một vòng xoáy phát triển cộng sinh giữa các sản phẩm. Một số sáng kiến ​​đang được phát triển có thể thúc đẩy doanh thu tăng thêm trong các quý tới.

Cho vay trên chuỗi thông qua tích hợp với các giao thức như Morpho cho phép vay bằng USDC, thúc đẩy nhu cầu về stablecoin đồng thời tạo ra thu nhập lãi. Cổ phiếu được token hóa và tài sản thực tế được thanh toán bằng USDC kết nối nhiều loại tài sản và chức năng tài chính trên nền tảng tiền điện tử. Thị trường dự đoán mở rộng các trường hợp sử dụng và mức độ tương tác của nền tảng, đồng thời thúc đẩy nhu cầu về USDC để thanh toán giao dịch. Trong khi đó, việc mua lại Token launchpad , Echo và tích hợp các DEX tạo ra doanh thu niêm yết và giao dịch gia tăng, như đã thấy với các dự án gần đây như Monad.

Mặc dù những sáng kiến ​​này chưa tác động đáng kể đến doanh thu, nhưng chúng phản ánh chiến lược của Coinbase nhằm nắm bắt giá trị trong toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử và trở thành một siêu ứng dụng tài chính.

Phần kết luận

Chúng tôi ước tính Coinbase sẽ báo cáo tổng doanh thu quý 4 năm 2025 khoảng 1,77 tỷ USD, giảm 5% so với 1,87 tỷ USD của quý 3. Tính cả năm 2025, tổng doanh thu sẽ đạt khoảng 7,2 tỷ USD.

• Doanh thu giao dịch: 978 triệu đô la (so với 1.046 triệu đô la trong quý 3)

• Doanh thu từ đăng ký và dịch vụ: 726 triệu đô la (so với 747 triệu đô la trong quý 3)

• Lãi suất doanh nghiệp và các khoản khác: 73 triệu đô la (so với 76 triệu đô la trong quý 3)

• Tổng doanh thu: 1.777 triệu đô la (so với 1.869 triệu đô la trong quý 3)

Khối lượng giao dịch giảm và giá tài sản giảm đã ảnh hưởng đến doanh thu từ giao dịch và Staking , nhưng quý hoạt động đầy đủ đầu tiên của Deribit và nguồn cung USDC kỷ lục đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể. Mặc dù những thay đổi về quy định, cạnh tranh thị trường và rủi ro lãi suất vẫn còn tồn tại, nhưng doanh thu từ đăng ký và dịch vụ hiện chiếm 41% tổng doanh thu ròng, cho thấy sự tiến bộ của Coinbase hướng tới một nền tảng thu nhập bền vững hơn. Khi Coinbase mở rộng bộ sản phẩm của mình trên toàn bộ hệ sinh thái dịch vụ tài chính, từ phái sinh, đến cổ phiếu được mã hóa và thị trường dự đoán, họ tiếp tục tiến gần hơn đến tầm nhìn về một sàn giao dịch toàn diện.

Đăng ký và xem các số báo trước

Bản báo cáo "Tình trạng mạng lưới" của Coin Metrics cung cấp cái nhìn khách quan hàng tuần về thị trường tiền điện tử, được xây dựng dựa trên dữ liệu mạng lưới (on-chain) và dữ liệu thị trường của chính chúng tôi.

Nếu bạn muốn nhận bản tin State of the Network qua email, vui lòng đăng ký tại đây . Bạn có thể xem các bản tin State of the Network trước đây tại đây .

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trong tài liệu này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin. Talos Trading, LLC và các công ty liên kết (“Talos”) không đưa ra bất kỳ tuyên bố hoặc bảo đảm nào liên quan đến tính chính xác, tính hợp lệ hoặc tính đầy đủ của thông tin trong tài liệu này, bao gồm cả thông tin thực tế thu được từ các nguồn công khai mà Talos cho là đáng tin cậy tại thời điểm đó. Talos không chịu trách nhiệm pháp lý đối với bất kỳ hậu quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin trong tài liệu này. Bất kỳ ý kiến ​​hoặc ước tính nào được nêu trong tài liệu này đều phản ánh nhận định của tác giả tại thời điểm xuất bản và có thể thay đổi mà không cần báo trước. Không được phép sao chép, tái bản hoặc phân phối lại tài liệu này hoặc bất kỳ bản sao nào của nó, trực tiếp hoặc gián tiếp, nếu không có sự cho phép bằng văn bản trước của Talos. Bất kỳ quan điểm hoặc ý kiến ​​nào được nêu đều là của các tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của Talos. Thông báo này không cấu thành lời đề nghị mua hoặc bán, hoặc quảng bá hay khuyến nghị bất kỳ tài sản kỹ thuật số, chứng khoán, Phái sinh, hàng hóa, công cụ tài chính, sản phẩm hoặc chiến lược giao dịch nào. Tài liệu và thông tin này không nhằm mục đích đưa ra lời khuyên đầu tư hoặc khuyến nghị đưa ra (hoặc không đưa ra) bất kỳ quyết định đầu tư nào và không được dựa vào như vậy.

© Bản quyền 2026 | Talos Global, Inc.