Trong ngành tài chính, ai kiểm soát hệ thống thanh toán bù trừ thì người đó kiểm soát dòng chảy giá trị. Tuần này, ba nhóm vận động hành lang ngân hàng có ảnh hưởng nhất tại Hoa Kỳ—Viện Chính sách Ngân hàng, Hiệp hội Thanh toán bù trừ và Diễn đàn Dịch vụ Tài chính—đã cùng nhau gửi một bức thư với ngôn từ mạnh mẽ tới Cục Dự trữ Liên bang.
Yêu cầu của họ rất rõ ràng: ngăn chặn các công ty crypto và công nghệ tài chính truy cập trực tiếp vào hệ thống thanh toán của Cục Dự trữ Liên bang.
Điểm khởi đầu của cuộc chiến này là một khái niệm mới do Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Waller đề xuất vào tháng 10 năm 2025: một tài khoản chính được thu gọn – một tài khoản thanh toán. Khái niệm này có nghĩa là cấp cho các tổ chức phi ngân hàng quyền truy cập hạn chế vào hệ thống thanh toán của Cục Dự trữ Liên bang để thanh toán bù trừ và quyết toán .
Trớ trêu thay, những công ty crypto từng ca ngợi " phi tập trung" và "Sự lật đổ hệ thống ngân hàng" giờ đây lại khao khát tiếp cận hệ thống tài chính tập trung nhất thế giới.
Sức mạnh của một tài khoản
Để hiểu được tầm quan trọng của cuộc chiến này, trước hết chúng ta phải hiểu "Tài khoản chính của Cục Dự trữ Liên bang" thực chất là gì.
Tài khoản chủ quản của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) là đầu dây thần kinh của hệ thống tài chính Hoa Kỳ. Các tổ chức nắm giữ tài khoản này có thể duy trì số dư trên bảng cân đối kế toán của Tài sản và trực tiếp sử dụng Fedwire (cốt lõi của hệ thống quyết toán tổng tức thời của Hoa Kỳ) để thanh toán ngang hàng với các tổ chức tài chính khác. Hiện tại, khoảng 9.000 tổ chức trên khắp Hoa Kỳ có thẩm quyền này, hầu hết đều là các tổ chức tín dụng được liên bang quản lý.
Nói một cách đơn giản, tài khoản chính giống như lối vào đường cao tốc tài chính của Hoa Kỳ. Nếu không có nó, bạn chỉ có thể đi nhờ xe của người khác.
Đối với các công ty crypto và công nghệ tài chính, điều này có nghĩa là một thực tế khắc nghiệt: cho dù công nghệ của bạn tiên tiến đến đâu hay blockchain của bạn phi tập trung đến mức nào, mọi giao dịch đô la bạn thực hiện cuối cùng đều phải thông qua tài khoản chính của một ngân hàng truyền thống để được thanh toán. Bạn là người thuê ngân hàng, chứ không phải chủ nhà.
Đây là lý do tại sao Circle đã viết trong bản kiến nghị của mình rằng tài khoản thanh toán là "một bước quan trọng hướng tới hiện thực hóa viễn cảnh mong đợi Đạo luật GENIUS" và sẽ củng cố cơ sở hạ tầng thanh toán trong nước.
Điều mà bài báo không nói đến là: nếu các nhà phát hành stablecoin không bao giờ có thể tiếp cận trực tiếp với Cục Dự trữ Liên bang, thì stablecoin sẽ mãi mãi chỉ là phần phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng, chứ không phải là giải pháp thay thế.
Cuộc chiến sáu năm của Caitlin
Cuộc chiến giành quyền tiếp cận thị trường này không bắt đầu vào năm 2025. Khởi nguồn của nó bắt nguồn từ một người phụ nữ trở về Wyoming từ Phố Wall.
Caitlin Long đã làm việc tại Phố Wall trong 22 năm. Bà gia nhập Salomon Brothers năm 1994, sau đó giữ chức giám đốc điều hành tại Credit Suisse và có 9 năm làm việc tại Morgan Stanley.
Năm 2012, bà bắt đầu tìm hiểu về Bitcoin. Năm 2018, bà trở về quê nhà Wyoming và, với tư cách là cố vấn cho thống đốc, đã dẫn đầu 20 dự luật liên quan đến blockchain, biến Wyoming trở thành một trong những tiểu bang thân thiện nhất crypto tại Hoa Kỳ.
Năm 2020, Caitlin thành lập Custodia Bank (trước đây là Avanti Bank & Trust) và nhận được giấy phép Tổ chức nhận tiền gửi chuyên dụng (SPDI) tại Wyoming vào tháng 10 cùng năm. Kế hoạch của cô rất rõ ràng: thành lập một ngân hàng crypto dự trữ toàn phần, sau đó xin mở tài khoản chính với Cục Dự trữ Liên bang để được phép tiếp cận hệ thống thanh toán và bù trừ của Hoa Kỳ.
Đây có vẻ là một hướng đi hợp lý, nhưng cô ấy đã đánh giá thấp quyết tâm của thủ môn.
Vào tháng 10 năm 2020, Custodia đã nộp đơn xin mở tài khoản chính cho Ngân hàng Dự trữ Liên bang Kansas City. Sau đó, không có gì xảy ra. Đơn xin bị tạm dừng, không có phản hồi và không có thời gian biểu cụ thể.
Tháng 6 năm 2022, sau gần hai năm chờ đợi, Caitlin khởi kiện Cục Dự trữ Liên bang, cáo buộc chi nhánh Kansas City của Cục Dự trữ Liên bang đã trì hoãn quá trình phê duyệt một cách vô lý. Tháng 11 năm 2022, thẩm phán đã đưa ra phán quyết sơ bộ, nhận thấy các cáo buộc của Custodia là "hợp lý và đáng tin cậy" và bác bỏ đề nghị bác bỏ vụ kiện của Cục Dự trữ Liên bang.
Nhưng bước ngoặt đến rất nhanh. Vào ngày 27 tháng 1 năm 2023, Hội đồng Dự trữ Liên bang chính thức bác bỏ đơn xin tư cách thống Dự trữ Liên bang của Custodia, với lý do "rủi ro đáng kể về an toàn và tính ổn định". Vài giờ sau, Cục Dự trữ Liên bang Kansas City cũng bác bỏ đơn xin mở tài khoản chính của họ.
Hai thông báo từ chối được gửi đi chỉ trong chưa đầy một ngày. Sáu năm chuẩn bị và hai năm chờ đợi đã tan biến trong một ngày.
Vào tháng 3 năm 2024, một tòa án liên bang một lần nữa phán quyết rằng Cục Dự trữ Liên bang không có nghĩa vụ phải cấp tài khoản chính cho mọi tổ chức tín dụng hợp pháp. Thẩm phán viết rằng Cục Dự trữ Liên bang Kansas City có "quyền tùy ý phê duyệt hoặc từ chối" các đơn xin cấp tài khoản chính, ngay cả khi người nộp đơn tư cách về mặt pháp lý.
Câu này có nghĩa là: cánh cửa đang mở, nhưng người gác cổng có quyền quyết định có cho bạn vào hay không.
Caitlin đã kháng cáo, và vụ án hiện đang được Tòa phúc thẩm khu vực số 10 xem xét. Nhưng câu chuyện của Custodia vượt qua số phận của một công ty đơn lẻ; nó đã trở thành biểu tượng cho thấy các công ty crypto khó khăn như thế nào trong việc tiếp cận một cách "hợp pháp và tuân thủ" hệ thống tài chính truyền thống tại Hoa Kỳ.
Chiến dịch Siết chặt 2.0
Trải nghiệm của Custodia không phải là trường hợp cá biệt. Đó là một hình ảnh thu nhỏ của một chiến dịch loại trừ có hệ thống lớn hơn.
Từ năm 2022 đến năm 2024, ít nhất 30 công ty và cá nhân kinh doanh tài sản kỹ thuật số đã bị mất tài khoản ngân hàng. Chiến dịch này, được ngành công nghiệp đặt tên là "Chiến dịch Siết cổ 2.0", bắt nguồn từ các hành động phối hợp của các cơ quan quản lý trong thời chính quyền Biden.
Thông qua các tài liệu được công bố theo Đạo luật Tự do Thông tin (FOIA) sau này, Cục Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) đã bị phát hiện gửi "thư đình chỉ" cho gần 24 ngân hàng vào năm 2022, yêu cầu họ tạm ngừng hoặc rút các dịch vụ liên quan đến crypto. Những bức thư này chưa bao giờ được công khai, và cơ quan quản lý đã công khai phủ nhận bất kỳ hành động mang tính hệ thống nào.
Rồi đến sự sụp đổ dây chuyền vào tháng 3 năm 2023.
Ngày 8 tháng 3, Ngân hàng Silvergate tuyên bố thanh lý tự nguyện. Ngày 10 tháng 3, ngân hàng Silicon Valley bị các cơ quan quản lý của California tịch thu. Ngày 12 tháng 3, Ngân hàng Signature bị Sở Dịch vụ Tài chính bang New York đóng cửa. Ba ngân hàng có liên hệ mật thiết nhất với ngành công nghiệp crypto sụp đổ trong vòng năm ngày.
Ngành công nghiệp crypto đã bị cắt đứt quyền tiếp cận các ngân hàng tại Hoa Kỳ gần như chỉ sau một đêm.
Đây là lý do tại sao Đề án"tài khoản chính được tinh gọn" của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) lại tạo ra phản ứng mạnh mẽ như vậy trong cộng đồng crypto. Đối với các công ty đã trải qua giai đoạn bị bóp nghẹt, việc tiếp cận trực tiếp hệ thống thanh toán của Fed không chỉ là vấn đề hiệu quả mà còn là vấn đề sống còn. Nếu hoạt động thanh toán bù trừ của bạn không phụ thuộc vào bất kỳ ngân hàng thương mại nào, thì không ai có thể tiêu diệt bạn thông qua việc "phi ngân hàng hóa".
Phil Goldfeder, giám đốc điều hành của Hội đồng Fintech Hoa Kỳ, đã viết trong bài bình luận của mình: "Một tài khoản thanh toán được thiết kế tốt có thể thúc đẩy cạnh tranh và đổi mới có trách nhiệm trong lĩnh vực thanh toán mà không tạo ra rủi ro mới."
Nhưng điều ông ấy không nói là: Chúng ta không còn muốn phó thác vận mệnh của mình cho người khác nữa.
Pha phản công của thủ môn
Viện Chính sách Ngân hàng, Hiệp hội Thanh toán bù trừ và Diễn đàn Dịch vụ Tài chính đã đưa ra ba lý do phản đối trong một tuyên bố chung.
Lớp rủi ro đầu tiên là rủi ro . Họ chỉ ra rằng mô hình kinh doanh của các công ty crypto và các nhà phát hành stablecoin"tương tự như việc nhận tiền gửi, nhưng không có bảo hiểm tiền gửi, cơ chế thanh lý hoặc quy định toàn diện ở cấp liên bang." Nếu các tổ chức này được trao quyền thanh lý trực tiếp, ai sẽ cứu trợ họ trong trường hợp xảy ra sự cố rút tiền ồ ạt hoặc hệ thống sụp đổ?
Lớp thứ hai là sự công bằng . Để duy trì tài khoản chính tại Cục Dự trữ Liên bang, các ngân hàng phải tuân thủ đầy đủ các yêu cầu quy định, bao gồm tỷ lệ an toàn thanh khoản, tuân thủ các quy định chống rửa tiền và kiểm tra khả năng chịu áp lực. Nếu các công ty crypto có thể nhận được các giấy phép tương tự thông qua một "lộ trình đơn giản hóa", liệu điều này có cấu thành hành vi lợi dụng kẽ hở pháp lý hay không?
Lớp thứ ba và cũng là lớp quan trọng nhất—lợi nhuận . Nếu các tổ chức phi ngân hàng có thể quyết toán trực tiếp với Cục Dự trữ Liên bang, tiền của khách hàng có thể chuyển từ tiền gửi ngân hàng sang stablecoin hoặc tài khoản thanh toán. Điều này sẽ làm tăng chi phí huy động vốn của ngân hàng và làm suy yếu chức năng trung gian tín dụng của họ.
Nói thẳng ra, mô hình kinh doanh cốt lõi của các ngân hàng—thu hút tiền gửi chi phí thấp và cho vay lợi nhuận cao—có thể bị suy yếu nghiêm trọng.
Do đó, ba nhóm vận động hành lang đã đưa ra một yêu cầu cụ thể: bất kỳ tổ chức nào cũng phải hoạt động an toàn dưới sự giám sát của liên bang trong ít nhất 12 tháng trước khi được cấp tư cách tài khoản thanh toán. Đối với các nhà phát hành stablecoin mới được cấp phép, điều này có nghĩa là ngay cả khi Đạo luật GENIUS được thông qua, họ có thể không tiếp cận được Cục Dự trữ Liên bang cho đến cuối năm 2027 sớm nhất.
Đây không phải là yêu cầu kỹ thuật. Đây là rào cản về thời gian.
Tài khoản chính được tinh gọn
Vào ngày 21 tháng 10 năm 2025, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Waller đã có bài phát biểu tại Hội nghị Đổi mới Thanh toán đầu tiên, chính thức đề xuất khái niệm về "tài khoản thanh toán". Cách diễn đạt của ông rất cẩn trọng: đây không phải là tài khoản chính, mà là một đặc tả mới, có giới hạn.
Các hạn chế cụ thể bao gồm:
- Số dư qua đêm được giới hạn ở mức 500 triệu đô la hoặc 10% tổng tài sản người nắm giữ , tùy theo mức nào thấp hơn.
- Không trả lãi
- Hạn mức thấu chi trong ngày của Cục Dự trữ Liên bang không thể được sử dụng; khi số dư về 0, lệnh thanh toán sẽ bị từ chối trực tiếp.
- Không thể vay tiền từ cửa sổ chiết khấu của Cục Dự trữ Liên bang.
- Không phải tất cả các dịch vụ thanh toán của Cục Dự trữ Liên bang đều có thể sử dụng được.
Nói một cách đơn giản, Cục Dự trữ Liên bang cấp cho bạn một tấm vé ra đường cao tốc, nhưng bạn chỉ được phép lái xe ở làn đường ngoài cùng, tốc độ không được vượt quá 60 km/giờ, và bạn phải tự đổ xăng. Nếu xe của bạn bị hỏng, sẽ không ai đến kéo xe cho bạn.
Ông Waller đặt mục tiêu ra mắt vào quý IV năm 2026. Trong thời gian lấy ý kiến công chúng tính đến ngày 6 tháng 2, Cục Dự trữ Liên bang đã nhận được 44 ý kiến.
Trớ trêu thay, ngay cả các công ty crypto và công nghệ tài chính cũng không hoàn toàn hài lòng. Tạp chí Banker đưa tin rằng một số công ty công nghệ tài chính đã nêu trong các ý kiến đóng góp của họ rằng các tài khoản bị thu hẹp "quá hạn chế" và có thể buộc họ phải tiếp tục phụ thuộc vào các ngân hàng.
Hiện tại, các công ty crypto muốn được tiếp cận hoàn toàn, trong khi các ngân hàng lại muốn ngăn chặn họ mãi mãi, và Cục Dự trữ Liên bang đang cố gắng tìm một giải pháp thỏa hiệp giữa hai bên: kết quả là không bên nào hài lòng.
Nghịch lý của phi tập trung
Cuộc tranh luận tưởng chừng như mang tính kỹ thuật về thanh toán và quyết toán này thực chất lại chạm đến cuộc khủng hoảng bản sắc cơ bản nhất crypto .
Trong Sách trắng Bitcoin , Satoshi Nakamoto đã mô tả một hệ thống tiền điện tử ngang hàng không cần đến bên thứ ba đáng tin cậy. "Hãy tự làm ngân hàng của mình" đã trở thành biểu tượng tinh thần của toàn bộ phong trào crypto.
Nhưng 17 năm sau, vào năm 2026, các công ty có ảnh hưởng nhất trong ngành công nghiệp crypto đang xếp hàng trước cửa Cục Dự trữ Liên bang để đệ trình đơn xin phép nắm giữ số dư trên bảng tài sản của ngân hàng trung ương.
Điều này không thể gọi là phản bội; nó chỉ có thể gọi là sự thật.
Giá trị thường có xu hướng nghiêng về phía được pháp luật công nhận nhất, có khả năng tạo ra dòng tiền và dễ thực thi. Phi tập trung có thể là một kiến trúc công nghệ, nhưng việc thanh toán phải là một vấn đề pháp lý. Hợp đồng thông minh của bạn có thể chạy trên Ethereum, nhưng tiền của bạn phải quyết toán trên sổ cái của Cục Dự trữ Liên bang.
Circle có thể phát hành USDC trên Chuỗi , nhưng nếu không thể trực tiếp xử lý các yêu cầu quy đổi trên Fedwire, mọi yêu cầu quy đổi đều phải thông qua một ngân hàng thương mại có thể đóng cửa bất cứ lúc nào. Chiến dịch Chokehold 2.0 đã chứng minh điều này.
Caitlin đã dành sáu năm đấu tranh với toàn bộ hệ thống quản lý liên bang để có được một tài khoản chính duy nhất. Waller đề xuất một giải pháp thỏa hiệp, cố gắng giữ thăng bằng giữa sự đổi mới và ổn định. Các nhóm vận động hành lang ngân hàng đang huy động mọi nguồn lực để đảm bảo cánh cửa mở ra càng chậm càng tốt.
Kết quả của cuộc chiến này có thể quyết định tương lai của ngành công nghiệp crypto nhiều hơn cả sự biến động giá của Bitcoin …
