714.644 Bitcoin
Đây là số Bitcoin mà Strategy khối lượng mở tính đến ngày 12 tháng 2 năm 2026. Theo giá hiện tại, Bitcoin này giá trị vốn hóa thị trường khoảng 48 tỷ đô la, chiếm hơn 3,4% tổng lượng cung ứng Bitcoin toàn cầu. Điều này có nghĩa là cứ 30 Bitcoin đang lưu hành trên toàn thế giới thì có một Bitcoin thuộc về công ty này.
Trong bối cảnh thị trường crypto ảm đạm, công ty đã ghi nhận khoản lỗ trên giấy tờ khoảng 6,7 tỷ đô la. Tuy nhiên, người sáng lập, Michael Saylor, vẫn chưa dừng lại ở đó. "Kế hoạch 42/42" của công ty đặt mục tiêu huy động 84 tỷ đô la vào năm 2027: một nửa vốn chủ sở hữu và một nửa nợ, tất cả sẽ được sử dụng để mua Bitcoin. Tính đến tháng 1 năm 2026, vẫn còn 41 tỷ đô la chưa được huy động.
Năm đợt cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn
Saylor lấy tiền ở đâu để mua Bitcoin?
Câu trả lời nằm ở sự kết hợp được thiết kế tỉ mỉ của các công cụ tài chính. Bắt đầu từ tháng 1 năm 2025, Strategy đã phát hành năm đợt cổ phiếu ưu đãi vĩnh cửu với tốc độ chóng mặt, mỗi đợt đều có một cái tên được lựa chọn cẩn thận:
STRK (Strike) — Cổ tức 8%, có thể chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông MSTR. 10 cổ phiếu STRK có thể đổi lấy 1 cổ phiếu MSTR. Nói cách khác, nếu giá Bitcoin và cổ phiếu MSTR tăng, bạn có thể đổi cổ phiếu ưu đãi của mình lấy cổ phiếu phổ thông và kiếm được nhiều hơn.
STRF (Strife) — Cổ tức cố định 10%, không chuyển đổi, tích lũy. Nếu không trả được cổ tức, lãi suất sẽ tự động tăng thêm 1 điểm phần trăm mỗi năm, tối đa lên đến 18%. Đây là một giấy nợ có điều khoản phạt.
STRD (Stride) — Cổ tức 10%, không chuyển đổi, không tích lũy. Các khoản thanh toán bị bỏ lỡ sẽ không được hoàn trả.
STRC (Stretch) — một loại lãi suất thả nổi được thiết kế để cạnh tranh với các quỹ thị trường tiền tệ. Chương trình ATM này có công suất 4,2 tỷ đô la.
STRE (Stream) — Số mới nhất, ra mắt vào tháng 11 năm 2025.
Năm cấp độ sản phẩm, năm mức độ chấp nhận rủi ro và năm nhóm nhà đầu tư khác nhau. Về cơ bản, Saylor đã chia nhỏ rủi ro của Bitcoin, một tài sản duy nhất, thành năm sản phẩm tài chính khác nhau và bán chúng cho năm nhóm người khác nhau.
Một số người muốn chuyển đổi quyền chọn của họ (đặt cược vào sự tăng giá Bitcoin), một số muốn lợi nhuận cố định (chỉ cần ổn định ở mức 10%), một số muốn lãi suất thả nổi (để phòng ngừa rủi ro lãi suất)... nhưng cuối cùng tiền của họ đều đổ về cùng một nơi: Bitcoin.
Tổng giá trị cổ phiếu ưu đãi được chào bán theo hình thức ATM (Đấu giá ra giá trị vốn hóa thị trường) là: STRK 21 tỷ đô la, STRC 4,2 tỷ đô la, STRF 2,1 tỷ đô la và STRD 4,2 tỷ đô la. Tổng cộng hơn 30 tỷ đô la.
Hiệu ứng bánh đà của chiến lược
Nguyên tắc đằng sau việc phát hành cổ phiếu ưu đãi của MicroStrategy như sau: Chiến lược phát hành cổ phiếu mới (cổ phiếu phổ thông hoặc cổ phiếu ưu đãi) ⭢ Sử dụng số tiền huy động được để mua Bitcoin ⭢ Bitcoin được ghi nhận vào bảng tài sản của công ty ⭢ Tăng quy mô tài sản và giá trị vốn hóa thị trường của công ty ⭢ Giá trị vốn hóa thị trường cao hơn hỗ trợ việc phát hành cổ phiếu mới với số lượng lớn hơn ⭢ Huy động được nhiều vốn hơn ⭢ Mua vào thêm Bitcoin(chu kỳ lặp lại)
Hiện tượng này được gọi là hiệu ứng bánh đà: miễn là giá Bitcoin tăng, hoặc ít nhất là không giảm mạnh, bánh đà sẽ tiếp tục quay.
Năm 2025, guồng quay này đã vận hành rất nhanh. Lượng Bitcoin mà Strategy vị thế giữ tăng trưởng từ khoảng 440.000 Bitcoin vào đầu năm lên hơn 670.000 Bitcoin vào cuối năm, mua vào thêm hơn 230.000 Bitcoin trong vòng một năm với chi phí hàng chục tỷ đô la. "Kế hoạch 42/42" của công ty, ban đầu được gọi là "Kế hoạch 21/21", đã tăng gấp đôi quy mô sau khi giá Bitcoin và sự quan tâm của các tổ chức tăng trưởng kỳ vọng, với mục tiêu tăng từ 42 tỷ đô la lên 84 tỷ đô la.
Saylor gọi việc ra mắt cổ phiếu ưu đãi STRC Strategy là "khoảnh khắc iPhone": một sản phẩm đột phá định nghĩa lại lĩnh vực tài chính doanh nghiệp.
Nhưng bánh đà có một điểm yếu chí mạng: nó không thể đảo chiều.
Nếu giá Bitcoin giảm mạnh, giá trị vốn hóa thị trường của công ty sẽ thu hẹp, khả năng phát hành cổ phiếu mới sẽ bị hạn chế, và sẽ thiếu vốn mua vào Bitcoin, khiến đà tăng trưởng chậm lại. Trong khi đó, nghĩa vụ trả cổ tức của những cổ phiếu ưu đãi vĩnh cửu đã phát hành sẽ không biến mất. STRK trả lãi suất 8% hàng năm, và STRF trả lãi suất 10% hàng năm. Bạn có thể chọn không trả lãi, nhưng khoản nợ sẽ tăng dần với lãi suất ngày càng cao, tối đa lên đến 18%.
Những giới hạn của thuật giả kim
Nhà đầu tư vàng Peter Schiff từng hỏi Saylor trên mạng xã hội: "Chiến lược đang thua lỗ. Ông đang dùng nguồn lực nào để trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi?"
Những người chỉ trích gọi đó là "mô hình Ponzi", trong khi những người ủng hộ gọi đó là "sự đổi mới tài chính". Nói một cách chính xác, cả hai phía đều không hoàn toàn đúng. Bitcoin mà Strategy nắm giữ là một tài sản thực, và miễn là giá Bitcoin không giảm xuống bằng không, công ty vẫn có tài sản thực để đảm bảo cho nó. Tuy nhiên, vấn đề nằm ở sự biến động cao của giá Bitcoin, trong khi các nghĩa vụ của công ty - cổ tức và lãi suất nợ- lại cố định.
Mặc dù Strategy cho biết dòng tiền hiện tại của họ có thể trang trải chi phí lãi suất trong ít nhất hai năm rưỡi, nhưng sự suy giảm liên tục Bitcoin chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến tốc độ huy động vốn của họ.
Chiến lược của Saylor rất rõ ràng: ông đặt cược rằng Bitcoin sẽ tăng giá trong dài hạn. Không chỉ tăng nhẹ, mà đến mức tất cả lỗ vốn trên giấy tờ của ông trở nên nực cười. Ông từng bị chế giễu khi mua vào ở mức 11.000 đô la vào năm 2020. Sau đó, Bitcoin đã tăng lên hơn 100.000 đô la. Hiện tại, ông vẫn tiếp tục mua với giá trung bình là 76.000 đô la, và năm năm nữa, nhìn lại, có lẽ ông sẽ lại tự hỏi "tại sao mình không mua vào lúc đó?".
Chiến lược cuối cùng của ông là khi khối lượng mở và giá trị vốn hóa thị trường của Strategy đạt đến một mức nhất định, thị trường sẽ buộc phải đưa MSTR vào các chỉ số chính. Dòng vốn thụ động sẽ tiếp tục đẩy giá cổ phiếu lên cao, tạo ra một vòng xoáy tăng trưởng mới. Vào tháng 12 năm 2025, Strategy đã được đưa vào chỉ số Nasdaq-100, và mục tiêu tiếp theo là S&P 500.
Một cỗ máy không bao giờ ngừng hoạt động
Về bản chất, câu chuyện về Chiến lược là câu chuyện về tính không thể đảo ngược.
Cỗ máy này được thiết kế không có phanh. Saylor tin rằng trong một thế giới mà tiền tệ pháp định liên tục mất giá, việc dừng lại là rủi ro lớn nhất, vì vậy ông đã biến công ty thành một thiết bị tích lũy Bitcoin một chiều: chỉ mua và không bao giờ bán, chỉ nhận vào và không bao giờ cho đi.
Hiện tại, ông đang nắm giữ 714.644 Bitcoin, với khoản lỗ trên giấy tờ là 6,4 tỷ đô la, trả ít nhất 700 triệu đô la cổ tức mỗi năm, và hàng tỷ đô la tiền mặt sẵn sàng mua vào thêm. Liệu cỗ máy này cuối cùng sẽ chứng minh Saylor là một nhà tiên tri, hay sẽ cho phép ông lặp lại kịch bản ngày 20 tháng 3 năm 2000? Chưa ai biết.
Nhưng có một điều chắc chắn: trong lịch sử tài chính, chưa từng có ai sử dụng cổ phiếu ưu đãi vĩnh cửu, cổ tức tích lũy và kế hoạch đầu tư vốn 84 tỷ đô la để đánh cược vào một tài sản chỉ mới 17 năm lịch sử . Đây chính là sự huy động vốn dựa trên niềm tin.
