Fed đề xuất cơ chế ký quỹ mới phân loại tài sản mã hóa thành nhóm tài sản độc lập để quản trị biến động giá cao và rủi ro thị trường phái sinh.
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) nhận định các hệ thống hiện tại không phản ánh đầy đủ rủi ro đặc thù của tài sản mã hóa, và các quy tắc mới có thể giúp thiết lập môi trường giao dịch an toàn, ổn định hơn.
Đề xuất xuất phát từ working paper công bố vào thứ Tư do các nhà nghiên cứu Anna Amirdjanova, David Lynch và Anni Zheng thực hiện, tập trung vào thị trường phái sinh không bù trừ – các giao dịch phi tập trung ngoài sàn không đi qua tổ chức bù trừ tập trung, do đó có rủi ro cao hơn.
Nhóm tác giả cảnh báo tài sản mã hóa cần được phân loại riêng khi tính toán yêu cầu ký quỹ ban đầu – khoản tiền hoặc tài sản nhà giao dịch phải nộp trước khi tham gia giao dịch phái sinh nhằm bảo vệ cả hai bên trong trường hợp một bên không thực hiện đầy đủ nghĩa vụ.
Hiện nay, yêu cầu ký quỹ thường được xác định theo Mô hình Ký quỹ Ban đầu Chuẩn hóa, gom tài sản vào các phân khúc như lãi suất, cổ phiếu, ngoại hối và hàng hóa. Tuy nhiên, tài sản mã hóa không phù hợp với bất kỳ nhóm nào, do giá biến động nhanh và chịu tác động bởi các yếu tố khác biệt với cổ phiếu hay tiền tệ truyền thống.
Tách biệt tài sản thả nổi và stablecoin
Các nhà nghiên cứu khuyến nghị gán trọng số rủi ro riêng cho tài sản mã hóa, đồng thời kêu gọi tách bạch nhóm tài sản “thả nổi” có giá biến động tự do với nhóm “neo giá” như stablecoin vốn hướng tới duy trì giá trị ổn định. Lập luận trọng tâm xoay quanh tính khó dự báo khi biến động giá của Bitcoin, Ether và các tài sản khác có thể thay đổi nhanh, làm tăng khả năng nhà giao dịch không thể bù đắp thua lỗ đúng hạn, đặc biệt khi sử dụng đòn bẩy vốn vay.
Nhóm đề xuất xây dựng chỉ số chuẩn tài sản mã hóa kết hợp cả tài sản thả nổi và stablecoin để phản ánh hành vi chung và giúp toàn bộ hệ sinh thái ước lượng chính xác hơn mức biến động tổng thể. Chỉ số này sẽ hỗ trợ cơ quan quản lý và định chế tài chính tính toán yêu cầu ký quỹ chính xác hơn bằng cách theo dõi diễn biến thị trường, cho phép điều chỉnh yêu cầu tài sản bảo đảm theo điều kiện thực tế và bảo vệ cả nhà giao dịch lẫn tổ chức trước các cú sốc bất ngờ.
Working paper phản ánh sự thay đổi rộng hơn trong cách nhìn của cơ quan quản lý đối với tài sản mã hóa. Thay vì phớt lờ hoặc hạn chế, Fed đang chuẩn bị các cơ chế để đưa tài sản mã hóa vào hệ thống tài chính một cách an toàn. Tháng 12 vừa qua, Fed đã đảo ngược hướng dẫn ban hành năm 2023 vốn hạn chế mức độ tham gia của ngân hàng vào hoạt động liên quan tài sản mã hóa.
Cách tiếp cận cập nhật cho thấy ngân hàng và doanh nghiệp có thể vận hành trong bộ quy tắc rõ ràng và nhất quán hơn, giúp các định chế tài chính dễ cung cấp dịch vụ liên quan tài sản mã hóa hơn trong khi vẫn duy trì chuẩn an toàn.
Fed cũng đã thảo luận khả năng cho phép các công ty tài sản mã hóa tiếp cận tài khoản ngân hàng chuyên biệt thường được gọi là “skinny” master accounts, cho phép doanh nghiệp kết nối trực tiếp với hệ thống ngân hàng trung ương nhưng có ít đặc quyền hơn tài khoản đầy đủ dịch vụ. Cách tiếp cận này có thể cải thiện giám sát trong khi vẫn tạo không gian cho đổi mới.
