Bài viết bởi: JW, Techub News
Đầu năm 2026 lạnh hơn dự kiến. Chúng tôi nghĩ rằng sau một thời kỳ suy giảm dài, mùa xuân sắp đến, nhưng thực tế lại là một đợt "lạnh muộn bất ngờ" vào cuối mùa xuân.
Cảm giác như bạn đang lướt Twitter, đọc những lời tuyên bố hùng hồn của những "nhà xây dựng", rồi quay lại và nhìn lên họ bí mật thay đổi trạng thái thành "Sẵn sàng làm việc" trên LinkedIn.
Như mọi người đã thấy trong những tin tức gần đây, ngay cả Jack Dorsey, người dường như là một tín đồ Bitcoin đích thực và là người sáng lập Block.com kiêm đồng sáng lập Twitter, cũng không thể trụ vững được nữa. Theo Bloomberg, Block.com (trước đây là Square) đã bắt đầu kế hoạch sa thải nhân viên, cắt giảm thêm 10% lực lượng lao động. Ngay cả khi bạn là một gã khổng lồ trong lĩnh vực thanh toán, ngay cả khi bạn đang vận hành in tiền như Cash App, bạn vẫn phải cắt giảm nhân sự của chính mình vì cái gọi là "cải thiện hiệu quả".
Ngành công nghiệp tiền điện tử hiện đang ra sao? Sàn giao dịch đang sa thải nhân viên để trang trải chi phí tuân thủ quy định, các nền tảng NFT đang sa thải nhân viên do thiếu khối lượng giao dịch, và dự án GameFi đã giải thể vì token giảm xuống bằng không. Đây không chỉ là mùa đông đối với ngành công nghiệp crypto; mà còn là quá trình "thanh lọc và xây dựng lại" toàn cầu của ngành công nghệ.
Nhưng giữa làn sóng sa thải và sự tuyệt vọng lan rộng này, có một ngoại lệ: thay vì sa thải nhân viên, họ lại tuyển dụng ồ ạt và thậm chí chi tiêu rất mạnh tay.
Đúng vậy, đó là Tether.
Tether, công ty từng bị SEC giám sát chặt chẽ, bị Tổng chưởng lý New York phạt tiền, và từng bị vô số đầu cơ giá xuống dự đoán sụp đổ trong nhiều năm, hiện đang lên kế hoạch mở rộng lực lượng lao động lên 450 nhân viên, theo Cointelegraph.
Có thể bạn sẽ bật cười: 450 người ư? Ngay cả sau đợt sa thải, Binance vẫn còn vài nghìn nhân viên, và Coinbase cũng vậy.
Nhưng bạn phải xem xét đến hiệu quả. Tether quản lý hàng trăm tỷ đô la tài sản chỉ với vài trăm nhân viên, và gần đây họ thậm chí còn mở rộng sang 140 dự án đầu tư truyền thống.
Trong khi mọi người khác đang chật vật để tồn tại trong thị trường Web3 hiện tại, Tether đã âm thầm chuyển lợi nhuận của mình sang Web2, và thậm chí cả "thế giới cũ" truyền thống hơn.
Trong bài viết này, chúng ta sẽ cùng tìm hiểu xem Tether, "ngân hàng trung ương siêu cấp" được ngụy trang dưới hình thức một thực thể Web3, đang thực hiện điều gì.
Những doanh nghiệp sinh lời nhất thường không cần nhiều nhân viên.
Trước hết, chúng ta phải thừa nhận một thực tế khiến tất cả các doanh nhân Web3 cảm thấy tuyệt vọng: Tether đang kinh doanh tốt nhất trong toàn ngành và trên toàn thế giới.
Trong khi tất cả các bạn đang vật lộn với việc lập trình, vận hành, airdrop và hacker, Tether chỉ cần làm một việc duy nhất: thu thập USD, phát hành USDT, và sau đó sử dụng USD để mua trái phiếu kho bạc Mỹ.
Trong những năm Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ duy trì lãi suất cao, Tether gần như sống nhờ vào một khoản lợi nhuận khổng lồ. Họ không cần các thuật toán thanh khoản phức tạp như Uniswap , cũng không cần duy trì một mạng lưới nút khổng lồ như Ethereum . Mô hình kinh doanh của họ đơn giản đến kinh ngạc: kiếm lợi nhuận từ sự chênh lệch lãi suất.
Đây được gọi là "quyền phát hành đĩa nhạc".
Đó là lý do tại sao họ có rất ít người. Bởi vì việc in tiền thực ra không cần nhiều người.
Nhưng câu hỏi đặt ra là: bạn sẽ làm gì sau khi kiếm được?
Nhìn lại chu kỳ thị trường bò gần đây nhất, hầu hết các dự án Web3 (và thậm chí cả một số sàn giao dịch hàng đầu) thường đi theo một con đường tương tự sau khi kiếm được: chi tiêu xa hoa, mua nhà sang trọng, tài trợ sân vận động (bài học từ FTX Arena vẫn còn mới trong tâm trí chúng ta), hoặc điên cuồng tái đầu tư vào tài sản chất lượng thấp trong hệ sinh thái, tạo nên một vòng xoáy tự hủy hoại bản thân. Chúng ta đều biết kết cục ra sao: khi thủy triều rút, bạn sẽ thấy ai đang bơi trần truồng.
Tuy nhiên, ban lãnh đạo cấp cao của Tether, đặc biệt là Paolo Ardoino, một người đam mê công nghệ, sau khi trở thành CEO, đã thể hiện một "tư duy của giới thượng lưu cũ" vô cùng đáng sợ.
Tether không tái đầu tư lợi nhuận vào tài sản crypto rủi ro cao (hay nói đúng hơn là chỉ đầu tư một tỷ lệ nhỏ), mà thay vào đó hoạt động như một quỹ đầu tư quốc gia. Họ nhận thức rõ rằng hệ thống bảo vệ của USDT không nằm ở công nghệ (việc phát hành token ERC-20 không có rào cản gia nhập), mà nằm ở khả năng bảo đảm tín dụng và khả năng chống chịu rủi ro.
Lĩnh vực stablecoin, dù thoạt nhìn có vẻ là một cuộc cạnh tranh về công nghệ, về bản chất lại là một cuộc cạnh tranh về lòng tin. Rào cản thực sự để gia nhập thị trường là ai có thể thực hiện lời hứa rút tiền trong điều kiện thị trường khắc nghiệt, ai có thể vượt qua những cơn bão pháp lý và ai có thể tránh được tình trạng rút tiền ồ ạt khỏi ngân hàng trong các sự kiện "thiên nga đen". Tether đã phải đối mặt với lần "án tử" trong vài năm qua, nhưng mỗi lần đều được chứng minh là sai bởi các giao dịch rút tiền và phát hành lại thực tế. Ở một mức độ nào đó, uy tín của nó không được xây dựng dựa trên báo cáo kiểm toán , mà dựa trên hết vòng này đến vòng khác các bài kiểm tra căng thẳng trước tình trạng rút tiền ồ ạt khỏi ngân hàng. Sự chọn lọc khắc nghiệt của thị trường này tự nó cũng là một hình thức chứng thực.
Nếu bạn xem xét kỹ các báo cáo tài chính và tin tức trong hai năm qua, bạn sẽ thấy rằng Tether đang trải qua một "sự chuyển đổi ngoạn mục từ ảo sang thực".
Tôi không phung phí số tiền mình kiếm được.
Những dữ liệu mới nhất thực sự đáng kinh ngạc. Theo báo cáo của ngân hàng đầu tư Jefferies, tính đến tháng 1 năm 2026, trữ lượng vàng của Tether đã vượt quá 23 tỷ đô la. Điều đó tương đương với 148 tấn vàng vật chất. Khối lượng mở này ngay lập tức đưa họ vào top 30 người nắm giữ vàng lớn nhất thế giới.
Nguồn: Wall Street News
Bạn nghĩ họ đang so sánh mình với cá voi cộng đồng tiền điện tử" à? Không, họ đang so sánh mình với các quốc gia.
Lượng dự trữ vàng hiện tại của Tether vượt xa các quốc gia có chủ quyền như Úc, UAE và Qatar. Chỉ trong vài tháng, từ quý IV năm 2025 đến tháng 1 năm 2026, họ mua vào 32 tấn vàng. Tốc độ mua này chỉ đứng thứ hai trên thế giới sau ngân hàng trung ương của Ba Lan và Brazil.
Đây là bước đi "mang tính đột phá" nhất trong chiến lược kiểm soát rủi ro của Tether.
Ai cũng lo lắng về sự suy giảm vị thế thống trị của đồng đô la và cuộc khủng hoảng thanh khoản của trái phiếu kho bạc Mỹ. Là đơn vị phát hành stablecoin định giá bằng đô la, Tether về cơ bản là một ngân hàng ngầm của đồng đô la. Nếu đồng đô la hắt hơi, USDT sẽ bị cảm nặng.
Để phòng ngừa rủi ro hệ thống lớn nhất này, Tether đã chọn vàng, loại tiền tệ cứng duy nhất trong lịch sử loài người. Trong khi stablecoin khác vẫn đang cạnh tranh gay gắt để chứng minh tuân thủ quy định "100% dự trữ đô la Mỹ", Tether đã âm thầm chuyển đổi lượng dự trữ của mình thành vàng. Điều này có nghĩa là ngay cả khi có sự cố lớn xảy ra với Bộ Ngân khố Hoa Kỳ vào ngày mai, hoặc hệ thống tín dụng của đô la sụp đổ, Tether vẫn nắm giữ 148 tấn vàng thỏi nặng trịch.
Đây không phải là một công ty phát hành tiền điện tử; rõ ràng đây là một "Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ kỹ thuật số" đã được cấp mã gian lận.
Cấu hình này làm thay đổi cơ cấu rủi ro của Tether. Trước đây, lời chỉ trích lớn nhất tập trung vào "chất lượng tài sản bằng đô la"; giờ đây, câu hỏi đặt ra là "nó thực sự đang xây dựng loại danh mục tài sản đa dạng nào?". Khi một nhà phát hành stablecoin bắt đầu phân bổ vàng như một ngân hàng trung ương và đa dạng hóa các khoản đầu tư như một quỹ tài sản quốc gia, nhân vật của nó đã thay đổi một cách tinh tế. Nó không còn chỉ là một công cụ thanh khoản Chuỗi , mà là một nút vô hình trong hệ thống tài chính thực.
Điều này cũng giải thích tại sao câu chuyện của Tether ngày càng hạ thấp "lý tưởng crypto" trong khi nhấn mạnh "sự an toàn tài sản" và "sự ổn định lâu dài". Trong một ngành công nghiệp mà các câu chuyện thay đổi nhanh chóng, Tether chọn cách đi theo thời thế. Trong thị trường bò, mọi người đều là nhà đổi mới; trong thị trường gấu, chỉ có bảng tài sản mới lên tiếng. Tether đã đánh đổi sự sáng tạo có được trong thị trường bò để lấy sự chắc chắn trong thị trường gấu.
140 dự án, trải dài từ công nghệ thần kinh đến trang trại hạnh phúc.
Nếu việc tích trữ vàng là một hình thức phòng thủ, thì việc đầu tư vào 140 dự án truyền thống thể hiện chiến lược tấn công toàn diện của Tether.
Thoạt nhìn, danh mục đầu tư của Tether có vẻ hỗn loạn, nhưng khi xem xét kỹ hơn, ta sẽ thấy một sự thật đáng sợ. Họ không chỉ mua tài sản, mà còn mua "những nhu yếu phẩm thiết yếu" cho tương lai của nhân loại.
Không giống như các quỹ crypto khác tập trung đầu tư token và giao thức, Tether đã chuyển hướng lợi nhuận của mình vào các lĩnh vực thực tế như tỷ lệ băm, năng lượng, nông nghiệp và chăm sóc sức khỏe, xây dựng một đế chế tài nguyên khổng lồ.
Đầu tiên, bằng cách độc chiếm tỷ lệ băm và năng lượng, Tether đặt mục tiêu trở thành "ông chủ" của kỷ nguyên AI. Trong hai năm qua, Tether đã đầu tư mạnh vào cơ sở hạ tầng tỷ lệ băm, không chỉ khai thác tiền điện tử bằng năng lượng địa nhiệt ở Uruguay và El Salvador, mà còn tham gia vào thị trường cho thuê tỷ lệ băm AI thông qua khoản đầu tư vào Northern Data. Logic của họ rất hợp lý: câu chuyện về Web3 có thể phai nhạt, nhưng nhu cầu về tỷ lệ băm và điện năng của AI sẽ là điều cần thiết trong thập kỷ tới. Với tiền mặt (USDT) và tỷ lệ băm(GPU), Tether đang trở thành nhà cung cấp dịch vụ cơ sở hạ tầng quan trọng nhất trong thời đại kỹ thuật số.
Thứ hai, Tether đang đặt cược vào công nghệ sinh học để phòng ngừa rủi ro khi phụ thuộc vào một ngành công nghiệp duy nhất. Ít người biết rằng Tether thậm chí đã đầu tư vào công ty giao diện não-máy tính Blackrock Neurotech. Trong khi các nhà đầu tư mạo hiểm truyền thống coi đây là sự chuẩn bị cho kỷ nguyên tiếp theo, Tether lại xem đó là việc chuyển đổi lợi nhuận thường mang tính thương mại của "stablecoin" thành "vốn công nghệ" mang lại lợi ích cho nhân loại. Điều này không chỉ giúp Tether tạo dựng được danh tiếng mà còn cho phép phân bổ tài sản của họ vượt qua các chu kỳ của thế giới tài chính.
Thứ ba, đầu tư vào nông nghiệp và đất đai là một cách cơ bản để giảm thiểu rủi ro. Tether đã bắt đầu mua đất và đầu tư vào nông nghiệp hiện đại. Điều này nghe có vẻ ít "hấp dẫn" nhất, nhưng đó là cách tiếp cận ổn định nhất. Khi bong bóng kỹ thuật số vỡ, lương thực và đất đai sẽ luôn là loại tiền tệ cứng. Logic phân bổ này hoàn toàn dựa trên kịch bản "sinh tồn trong ngày tận thế".
Hơn nữa, bằng cách đầu tư vào hệ thống thanh toán của Georgia và tài trợ cho các câu lạc bộ bóng đá châu Âu, họ liên tục thâm nhập vào các điểm truy cập ngoại tuyến. Tất cả những điều này cho thấy Tether có ý định đưa USDT vào mọi ngóc ngách của thế giới thực, giống như nước và điện.
Triết lý sinh tồn "Web2" của Tether
Trở lại câu hỏi ở đầu bài viết: Tại sao Block lại sa thải nhân viên trong khi Tether lại tuyển dụng?
Vì Block vẫn đang theo đuổi "cuộc chơi tăng trưởng" của Web2, nên khi tăng trưởng chậm lại, họ sẽ cần giảm chi phí và tăng hiệu quả. Mặt khác, Tether đang theo đuổi "cuộc chơi tài nguyên".
Việc mở rộng của Tether không phải là để phát triển các DApp mạnh mẽ hơn hay xây dựng Layer 3. 450 người mà họ đã tuyển dụng rất có thể không phải để viết mã Solidity, mà là để xử lý các vấn đề về tuân thủ quy định, quan hệ chính phủ, quản lý tài sản và các hoạt động địa chính trị. Đây chính là lý do tại sao Tether đã vượt qua nhiều chu kỳ thị trường tăng và giảm và tồn tại lâu hơn vô số đối thủ cạnh tranh.
Chúng cực kỳ "bị Web2 hóa", thậm chí "bị truyền thống hóa". Trong sòng bạc Web3, một nơi đầy ảo tưởng và bong bóng, Tether đóng vai trò là nhà cái, thu gom token mạnh nhất (đô la Mỹ), rồi quay lưng bỏ đi để mua các tòa nhà, đất đai, vàng thỏi và nhà máy điện ở ngay bên cạnh. Trong khi những người khác trong sòng bạc tranh giành vì hết token, hoặc bỏ chạy tán loạn vì các cơ quan quản lý ập vào bắt giữ người, Tether ngồi trên một tòa nhà cao tầng bên kia đường, cầm một tách cà phê, quan sát tất cả.
Đây là một hình thức cực đoan của chủ nghĩa duy lý, thậm chí pha chút lạnh lùng. Nhiều người chỉ trích Tether vì thiếu minh bạch, gọi nó là một hộp đen. Nhưng xét từ góc độ chiến lược kinh doanh, người ta phải ngưỡng mộ Paolo Ardoino và đội ngũ của ông. Họ không bị đánh lừa bởi những câu chuyện hào nhoáng của Web3. Họ biết rằng tiền điện tử chỉ có thể tồn tại nếu chúng thực sự trở thành "nước" và "điện", một phần của thế giới thực. Vì vậy, khi bạn thấy Block sa thải nhân viên và các tổ chức lớn thu hẹp quy mô, đừng hoảng sợ. Hãy nhìn vào những gì Tether đang làm.
Nó nói lên một sự thật rất đơn giản: cất cánh khi gió thổi không khó; điều khó khăn là liệu bạn có thực sự bám chắc vào rễ cây khi gió ngừng thổi hay không. Tether đã nắm giữ vàng, tỷ lệ băm và cả đất đai.
Đây có thể là hình thức tối thượng của các công ty Web3: phi tập trung để kiếm lợi nhuận khổng lồ, và sau đó sử dụng các phương pháp tập trung nhất để kiểm soát các phương tiện sản xuất trong thế giới thực.
Nghe có vẻ hơi hướng cyberpunk và hơi hướng phản địa ngục, nhưng hoàn toàn có thể là hiện thực.
