Nhận ngay những phân tích và thông tin chuyên sâu dựa trên dữ liệu về tiền điện tử mỗi tuần:
Cập nhật thị trường tháng 2 năm 2026: Tiền điện tử kẹt giữa vàng và tăng trưởng
Tác giả: Tanay Ved, Cộng tác viên nghiên cứu cấp cao
Những điểm chính cần ghi nhớ:
Các tài sản kỹ thuật số tiếp tục điều chỉnh giảm trong tháng Hai do tâm lý né tránh rủi ro và thanh khoản giảm khiến thị trường dễ bị tổn thương hơn trước các cú sốc.
Nhu cầu đã giảm sút, với mức phí bảo hiểm Coinbase âm, dòng tiền chảy ra khỏi ETF và tốc độ tăng trưởng stablecoin chậm lại cho thấy sự tham gia của các tổ chức đang giảm.
Trong bối cảnh định giá được thiết lập lại, các xu hướng cấu trúc vẫn tiếp tục phát triển, với hoạt động mã hóa token ngày càng tăng và sự tích hợp sâu hơn của các nền tảng onchain với cơ sở hạ tầng thị trường truyền thống.
Giới thiệu
Tháng Hai chứng kiến sự tiếp diễn của một xu hướng gần đây trong ngành công nghiệp tiền điện tử, với những tiến bộ cơ bản bị lu mờ bởi diễn biến giá yếu khi tiền điện tử bị mắc kẹt giữa những biến động vĩ mô. Trong ấn phẩm Tình trạng Mạng lưới lần này, chúng tôi cung cấp tổng quan về thị trường và động lực trên chuỗi đã định hình tài sản kỹ thuật số trong tháng Hai năm 2026.
Hiệu suất thị trường
Tháng Hai bắt đầu với một sự biến động mạnh. Bitcoin đã giảm xuống dưới 61.000 đô la trong một đợt bán tháo vào ngày 5-6 tháng Hai, đánh dấu một trong những khởi đầu năm mới yếu nhất đối với tài sản tiền điện tử trong hơn một thập kỷ. Thị trường tài sản kỹ thuật số nói chung tiếp tục điều chỉnh từ mức đỉnh tháng 10 năm 2025, kéo dài đợt giảm giá khiến giá trị của BTC giảm gần một nửa so với mức đỉnh và đẩy ETH (giảm khoảng 34%) và Solana (giảm khoảng 35%) trở lại mức giá trước khi các quỹ ETF giao ngay năm 2024 được phê duyệt.
Nguồn: Tỷ giá tham chiếu của Coin Metrics
Điều này diễn ra trong bối cảnh sự phân hóa ngày càng gia tăng giữa các loại tài sản. Giá vàng tiếp tục tăng (+15% Từ đầu năm đến nay) nhờ nhu cầu trú ẩn an toàn và nhu cầu rộng rãi hơn đối với các tài sản lưu trữ giá trị không phải đô la, trong bối cảnh bất ổn địa chính trị và thuế quan. Trong môi trường né tránh rủi ro này, tiền điện tử được giao dịch như một loại tài sản công nghệ có hệ số beta cao, giảm giá cùng với cổ phiếu tăng trưởng khi thị trường phản ứng với những phát triển nhanh chóng của trí tuệ nhân tạo và các rủi ro gián đoạn. Bị mắc kẹt giữa các lực lượng này, sự suy yếu của tiền điện tử trông giống như sự kết hợp của việc giảm dần khẩu vị rủi ro, tính thanh khoản thấp và quá trình giảm đòn bẩy đang diễn ra, hơn là bất kỳ sự đổ vỡ cơ bản nào.
Trong thị trường tiền điện tử, đợt bán tháo diễn ra trên diện rộng ở tất cả các lĩnh vực . Những đồng tiền hoạt động tốt hơn đáng kể bao gồm Morpho (MORPHO), hưởng lợi từ việc ngày càng nhiều người sử dụng vault và thỏa thuận của Apollo Global Management về việc mua tới 90 triệu token MORPHO (tương đương 9% tổng nguồn cung trong vòng 48 tháng).
Sự giảm dòng chảy
Đằng sau sự sụt giảm này, các nguồn cầu và thanh khoản chính đã đồng loạt suy giảm. Chỉ số Coinbase Premium Index, theo dõi sự khác biệt giữa BTC/USD trên Coinbase và BTC/ USDT trên Binance, đóng vai trò như một chỉ số gián tiếp cho nhu cầu thị trường giao ngay của Mỹ.
Mức chênh lệch này đã duy trì ở mức âm kể từ tháng 11 năm 2025, giảm mạnh vào tháng 2, cho thấy áp lực bán ra liên tục từ phía Mỹ và thiếu nguồn mua vào từ các tổ chức. Gần đây, mức chênh lệch đã bắt đầu phục hồi, cho thấy đợt bán tháo tồi tệ nhất trên thị trường giao ngay của Mỹ có thể đã qua, mặc dù nhu cầu vẫn còn yếu.
Nguồn: Coin Metrics Market Data Feed & Network Data Pro
Khi so sánh với dòng vốn ròng của các quỹ ETF Bitcoin, sự biến động đồng thời rất đáng chú ý. Cả hai chuỗi dữ liệu đều đo lường nhu cầu của các tổ chức tại Mỹ từ các góc độ khác nhau và đều giảm xuống dưới mức 0 vào khoảng cùng thời điểm. Mức phí bảo hiểm có xu hướng đẩy dòng vốn xuống thấp hơn ở mỗi đợt giảm giá, vì giá giao ngay phản ứng ngay lập tức trong khi việc rút vốn khỏi ETF cần thời gian lâu hơn để diễn ra. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã ghi nhận hơn 4 tỷ đô la dòng vốn ròng chảy ra Từ đầu năm đến nay năm đến nay, đảo ngược một phần đáng kể dòng vốn chảy vào từ năm ngoái.
Tính thanh khoản thấp hơn và khối lượng giao dịch biến động mạnh.
Thêm vào đó, tính thanh khoản của thị trường cũng vẫn còn bấp bênh. Độ sâu Sổ lệnh BTC giao ngay trung bình trên các sàn giao dịch lớn, được đo bằng tính thanh khoản trong phạm vi ±2% so với giá trung bình, đã giảm mạnh từ khoảng 40-50 triệu đô la trong giai đoạn tháng 8 đến tháng 10 năm 2025 xuống mức ổn định 15-25 triệu đô la. Tính thanh khoản tiếp tục giảm trong tháng 2, trực tiếp làm trầm trọng thêm mức độ biến động giá.
Nguồn: Coin Metrics Market Data Pro
Tương tự, tốc độ tăng trưởng nguồn cung stablecoin cũng đã chậm lại kể từ tháng 12. Tổng vốn hóa thị trường của USDT và USDC dao động quanh mức 260 tỷ USD, cho thấy dòng Vốn mới đã chững lại chứ không phải hoàn toàn chảy ra khỏi hệ sinh thái. Nhìn chung, các yếu tố này cho thấy nhu cầu từ các tổ chức đang giảm, độ sâu sổ lệnh mỏng và tốc độ tăng trưởng stablecoin chậm lại, khiến các điều kiện để phục hồi bền vững vẫn chưa hoàn chỉnh.
Nguồn: Coin Metrics Market Data Pro
Khối lượng giao dịch trên thị trường giao ngay, hợp đồng tương lai và quyền chọn tăng đột biến vào cả ngày 10 tháng 10 và ngày 5 tháng 2. Tổng khối lượng giao dịch BTC đạt lần lượt 244 tỷ USD và 235 tỷ USD, trong đó hợp đồng tương lai chiếm ưu thế với 177 tỷ USD vào ngày 5 tháng 2. Khối lượng giao dịch giao ngay thấp hơn một chút so với tháng 10 mặc dù mức độ biến động tương đương, phù hợp với việc sổ lệnh mỏng hơn đã khuếch đại đợt giảm giá. Trong lịch sử, các đợt bán tháo khối lượng giao dịch lớn như vậy thường trùng với thời điểm cạn kiệt lực bán bắt buộc, cho thấy giai đoạn giảm giá mạnh nhất có thể sắp kết thúc.
RWA vĩnh viễn trên chuỗi khối với tính thanh khoản cực cao
Trong khi đó, động lực tiếp tục được xây dựng xung quanh việc mã hóa tài sản thực (RWA) và sự hội tụ giữa tài chính truyền thống và tài chính trên chuỗi. Hyperliquid là một trong những đơn vị hưởng lợi chính từ điều này, mở rộng sự thống trị của mình trong lĩnh vực hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên chuỗi không chỉ giới hạn ở tiền điện tử mà còn sang hàng hóa, cổ phiếu và các sản phẩm chỉ số như chỉ số Nasdaq 100 (XYZ100). Sự mở rộng này được thực hiện nhờ HIP-3 của Hyperliquid , một bản nâng cấp giao thức cho phép tạo ra các thị trường vĩnh viễn Không cần cho phép cho bất kỳ tài sản nào với Oracles và cấu trúc phí riêng.
Nguồn: Nguồn cấp dữ liệu thị trường Coin Metrics
Mặc dù BTC và ETH vẫn là những tài sản lớn nhất xét theo khối lượng giao dịch mở, thị trường HIP-3 hiện đang chiếm một phần ngày càng tăng trong hoạt động trên nền tảng này. Tổng khối lượng giao dịch giao dịch hợp đồng vĩnh cửu HIP-3 đạt đỉnh điểm khoảng 4,6 tỷ USD vào ngày 5 tháng 2, chủ yếu do hàng hóa, chiếm khoảng 3,8 tỷ USD trong ngày hôm đó và hơn 30 tỷ USD tổng khối lượng giao dịch giao dịch tích lũy kể từ tháng Giêng. Vàng và bạc đặc biệt nổi bật, với khối lượng giao dịch bạc đạt đỉnh điểm 3,4 tỷ USD.
Lượng hợp đồng mở (Open Interest - OI) đã tăng trưởng song song. Tổng OI trên thị trường HIP-3 đã tăng từ khoảng 290 triệu đô la vào đầu tháng 1 lên mức đỉnh gần 975 triệu đô la vào ngày 29 tháng 1, trước khi ổn định quanh mức 830 triệu đô la vào cuối tháng 2. Xu hướng này cho thấy rằng, ngay cả khi giá tiền điện tử điều chỉnh, nhu cầu truy cập trên chuỗi vào hàng hóa, cổ phiếu và chỉ số vẫn tiếp tục tăng mạnh.
Khu vực “Giá trị”
Đợt giảm giá gần đây nhất của Bitcoin đã đưa nó đến gần hơn với giá thực tế, hiện ở mức khoảng 55.000 đô la, mức giá này thể hiện chi phí trung bình trên chuỗi cho tất cả các loại tiền điện tử. Tại các đáy chu kỳ trước đây, BTC thường giao dịch gần hoặc dưới giá thực tế khi thị trường chuyển từ trạng thái hưng phấn sang Sự từ bỏ và cuối cùng là tích lũy.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Đồng thời, các chỉ số định giá như MVRV (so sánh giá trị thị trường của Bitcoin với tổng chi phí trên chuỗi của những người nắm giữ) đã thu hẹp lại về phía các vùng định giá thấp trong lịch sử nhưng vẫn chưa đạt đến mức cực đoan như các đáy thị trường gấu trước đây. Những chỉ báo này cho thấy thị trường đã loại bỏ phần lớn sự dư thừa trước đó và đang hướng tới vùng giá trị.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Bên cạnh sự điều chỉnh giá, một số xu hướng tiếp tục thúc đẩy tiền điện tử tiến sâu hơn vào cơ sở hạ tầng thị trường chính thống. HIP-3 của Hyperliquid minh họa cách các nền tảng giao dịch tiền điện tử ngày càng được sử dụng để giao dịch các tài sản truyền thống. Động thái của BlackRock đưa quỹ BUIDL (phát triển dự án) được mã hóa của mình lên Uniswap và thỏa thuận của Apollo mua lại token MORPHO cũng cho thấy các tổ chức đang tích hợp tính thanh khoản và quản trị DeFi vào quy trình làm việc của họ.
Song song đó, các giao thức DeFi hàng đầu như AAVE và Uniswap đang dần hướng tới sự liên kết rõ ràng hơn holder Token và việc tích lũy giá trị, chuyển dịch lĩnh vực này khỏi các token chỉ dựa trên câu chuyện và quản trị sang các tài sản hướng đến dòng tiền nhiều hơn. Về phía TradFi, quyết định của CME triển khai giao dịch hợp đồng tương lai tiền điện tử 24/7 và lập trường mang tính xây dựng hơn của CFTC đối với thị trường dự đoán cho thấy các địa điểm được quản lý và các nhà hoạch định chính sách đang thích ứng với cấu trúc hoạt động liên tục của tiền điện tử.
Phần kết luận
Sự sụt giảm hồi tháng Hai dường như không phải là một sự phá vỡ cơ bản mà giống như một bài kiểm tra dòng tiền và tính thanh khoản trong môi trường né tránh rủi ro. Tiền điện tử đang được giao dịch như một tài sản nhạy cảm với thanh khoản và gắn liền với tăng trưởng, ngay cả khi vai trò của nó trong cơ sở hạ tầng thị trường, danh mục đầu tư của các tổ chức và tích hợp chuỗi khối tiếp tục được củng cố. Ngắn hạn có thể vẫn còn biến động, nhưng tiến trình thông qua Đạo luật CLARITY và sự đảo chiều dòng tiền sẽ là những chất xúc tác quan trọng cần theo dõi để dự đoán sự phục hồi bền vững hơn về nhu cầu.
Đăng ký và xem các số báo trước
Bản báo cáo "Tình trạng mạng lưới" của Coin Metrics cung cấp cái nhìn khách quan hàng tuần về thị trường tiền điện tử, được xây dựng dựa trên dữ liệu mạng lưới ( on-chain) và dữ liệu thị trường của chính chúng tôi.
Nếu bạn muốn nhận bản tin State of the Network qua email, vui lòng đăng ký tại đây . Bạn có thể xem các bản tin State of the Network trước đây tại đây .
