Thị trường phái sinh của Bitcoin đã cho chúng ta lời giải thích rõ ràng nhất về những căng thẳng kinh tế vĩ mô trong tuần này.
Lãi suất cho vay chuyển mạnh sang âm, khối lượng giao dịch mở vẫn ở mức cao, và sau đó báo cáo việc làm của Mỹ được công bố. Tất cả những điều đó cho thấy thị trường đang nghiêng mạnh về các biện pháp phòng ngừa rủi ro giảm giá ngay khi một chất xúc tác vĩ mô thực sự xuất hiện.
Chuỗi sự kiện đó rất đáng để tìm hiểu vì nó giải thích cách biến động vĩ mô thể hiện trong thị trường tiền điện tử.
Nó thường xuất hiện đầu tiên trong các hợp đồng tương lai vĩnh cửu, nơi các nhà giao dịch phòng ngừa rủi ro nhanh nhất và sử dụng đòn bẩy cao nhất.
Thông tin về nguồn vốn cho biết bên nào đang trả tiền để duy trì giao dịch, số lượng hợp đồng mở cho biết lượng vị thế hiện có trong hệ thống, và thông tin về thanh lý cho biết khi nào vị thế đó bắt đầu bị phá vỡ.
Vào ngày 28 tháng 2, nguồn vốn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên Bitcoin đã giảm xuống khoảng -6%, một trong những mức giảm mạnh nhất trong ba tháng. Lượng hợp đồng mở (open interest) tính bằng $BTC đã tăng từ khoảng 113.380 $BTC lên 120.260 $BTC kể từ đầu năm.
Sự kết hợp đó rất quan trọng vì nó chỉ ra hai điều cùng một lúc: các nhà giao dịch đang đặt cược mạnh vào cửa giảm giá, và họ đang sử dụng đòn bẩy lớn hơn khi tham gia thị trường. Thị trường vừa rất bất ổn vừa rất đông đúc.
Đó là cách dễ nhất để hiểu cách những áp lực vĩ mô tác động đến thị trường tiền điện tử.
Nó xuất hiện trong cuốn sách về các công cụ phái sinh, chứ không phải dưới dạng một bài tường thuật trau chuốt về X hay một ghi chú kinh tế học thuần túy. Các nhà giao dịch tìm đến đó đầu tiên vì hợp đồng tương lai vĩnh cửu có tính thanh khoản cao, chi phí sử dụng thấp và luôn có sẵn.
Khi họ lo lắng về tăng trưởng, lãi suất hoặc xu hướng giảm rủi ro trên diện rộng, họ sẽ bán khống các hợp đồng vĩnh cửu; các hợp đồng này sẽ giảm xuống dưới giá giao ngay, và nguồn vốn trở nên âm vì người bán khống phải trả tiền cho người mua để duy trì vị thế.
Vì sao nguồn vốn âm vẫn tiếp tục âm?
Nhưng tình trạng cấp vốn âm không phải là tín hiệu chạm đáy thị trường; nó chỉ cho bạn biết thị trường đang nghiêng về hướng nào.
Sự khác biệt này rất quan trọng vì các nhà giao dịch thích biến mọi chỉ số cực đoan thành một dự đoán.
Tình trạng thiếu vốn trầm trọng có thể dẫn đến hiện tượng ép bán khống, và diễn biến tuần trước rõ ràng đã tạo ra khả năng đó. Tình trạng này cũng có thể kéo dài hơn dự kiến khi nhu cầu phòng ngừa rủi ro là có thật.
Sự tăng giảm đột ngột về nguồn vốn phản ánh vị thế đầu tư không cân bằng và có thể kéo dài trong những đợt biến động mạnh theo một hướng nhất định.
Sự kiên trì đó thường xuất phát từ hai nguồn.
Một số nhà giao dịch đang phòng ngừa rủi ro thị trường giao ngay thực tế, nghĩa là họ không cố gắng dự đoán chính xác diễn biến tiếp theo, mà chỉ đơn giản là bảo vệ danh mục đầu tư. Những người khác chỉ đơn giản là những người theo xu hướng, sẵn sàng trả phí chênh lệch giá miễn là thị trường tiếp tục diễn biến theo hướng có lợi cho họ. Cả hai nhóm đều có thể duy trì tình trạng thua lỗ ngay cả khi cơn hoảng loạn ban đầu đã qua đi.
Đó là lý do tại sao dấu hiệu thực sự không phải là việc nguồn vốn đang âm. Tình huống thú vị hơn xuất hiện khi nguồn vốn duy trì ở mức âm đáng kể trong một thời gian và giá ngừng tạo đáy mới. Đó là lúc áp lực bắt đầu tích tụ ngầm. Những người bán khống vẫn phải trả giá để giữ vị thế, nhưng thị trường không còn thưởng cho họ theo cách tương tự nữa. Đó là cách mà điều kiện ép giá hình thành.
Báo cáo việc làm đã cung cấp cho thị trường một tín hiệu vĩ mô thực sự.
Yếu tố tác động vĩ mô trong tuần này đến từ thị trường lao động Mỹ. Ngày 6 tháng 3, Cục Thống kê Lao động cho biết số lượng việc làm phi nông nghiệp giảm 92.000 trong tháng 2, và tỷ lệ thất nghiệp là 4,4%.
Đó là loại báo cáo buộc phải điều chỉnh giá trên diện rộng vì nó tác động đến nhiều xu hướng thị trường cùng một lúc. Thị trường lao động yếu hơn có thể đẩy lợi suất xuống thấp hơn nếu các nhà giao dịch cho rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể cần một lộ trình nhẹ nhàng hơn. Nó cũng có thể làm giảm khẩu vị rủi ro nếu các nhà giao dịch coi dữ liệu là dấu hiệu của sự suy yếu kinh tế thực sự. (bls.gov)
Thị trường tiền điện tử thường cảm nhận cuộc tranh luận đó một cách mạnh mẽ hơn vì đòn bẩy biến những câu hỏi vĩ mô như thế này thành những sự kiện mang tính định vị.
Nếu các nhà giao dịch đã ồ ạt đặt lệnh bán khống và thông tin kinh tế vĩ mô được công bố giúp nới lỏng điều kiện tài chính, dù chỉ trong thời gian ngắn, giá có thể tăng vọt vì các lệnh bán khống buộc phải mua lại để bù đắp.
Nếu việc công bố thông tin làm gia tăng tâm lý né tránh rủi ro, thì lượng lệnh bán khống hiện có thể tiếp tục giảm vì các lệnh bán khống vẫn giữ được vị thế thoải mái trong khi các lệnh mua bắt đầu từ bỏ.
Nguồn vốn là thước đo áp suất, lượng trái phiếu đang lưu hành là nhiên liệu, và việc thanh lý tài sản là thời điểm áp suất bắt đầu phá vỡ hệ thống.
Thanh lý tài sản là bảng điểm.
Việc thanh lý cho bạn biết liệu quá trình chuyển nhượng là có trật tự hay bị ép buộc.
Việc thanh lý lệnh bán thường xác nhận hiện tượng ép giá, còn việc thanh lý lệnh mua thường xác nhận hiện tượng giảm giá mạnh. Khi cả hai phía đều bị thanh lý trong một thời gian ngắn, thị trường đang báo hiệu rằng sự biến động đã chiếm ưu thế và không bên nào có nhiều dư địa để giữ lệnh.
Đây là lý do tại sao dữ liệu thanh lý hoạt động tốt nhất như một lớp xác nhận. Việc cấp vốn đặt ra các điều kiện, nhưng việc thanh lý cho bạn biết liệu những điều kiện đó có thực sự được ép buộc vào giá cả hay không.
Khối lượng giao dịch mở cũng rất quan trọng ở đây. Giá có thể giảm và nguồn vốn có thể chuyển sang âm mà không báo hiệu điều gì nếu số lượng người tham gia giảm cùng lúc.
Điều đó có thể chỉ đơn giản là các nhà giao dịch đang rút lui. Nhưng khi khối lượng giao dịch mở tăng lên cùng với nguồn vốn âm, điều đó có nghĩa là các vị thế mới đang được thêm vào trong một xu hướng giảm giá hoặc phòng thủ.
Việc theo dõi khối lượng hợp đồng mở tính bằng $BTC giúp loại bỏ một số sai lệch do biến động giá gây ra, do đó, khối lượng hợp đồng mở tính bằng $BTC tăng lên trong đợt bán tháo sẽ cho thấy rõ hơn về mức độ tham gia thị trường.
Nhìn theo cách này, tuần vừa qua không thực sự xoay quanh việc Bitcoin mạnh hay yếu, mà là về việc áp lực đang tập trung ở đâu.
Trước khi dữ liệu việc làm được công bố, thị trường phái sinh đã cho thấy xu hướng bán khống hoặc phòng ngừa rủi ro mạnh mẽ.
Báo cáo việc làm sau đó đã cung cấp cho thị trường toàn cầu một thông tin vĩ mô thực tế để xử lý.
Khi hai yếu tố đó gặp nhau, tiền điện tử đã làm những gì nó thường làm: thể hiện sự bất ổn vĩ mô tương tự mà mọi người khác đang phải đối mặt bằng những cây nến lớn hơn, sự đảo chiều nhanh hơn và việc thanh lý vị thế mạnh mẽ hơn.
Nguồn vốn không dự đoán được giá cả, nó chỉ cho bạn biết đòn bẩy đang nghiêng về phía nào. Khối lượng giao dịch mở không cho bạn biết ai đúng, mà chỉ cho biết còn bao nhiêu vị thế đang tồn tại. Thanh lý không giải thích toàn bộ biến động, mà chỉ cho biết khi nào biến động đó không còn là tùy chọn nữa.
Đó là lý do tại sao các công cụ phái sinh lại trở thành lời giải thích vĩ mô hay nhất trong tuần. Trước khi câu chuyện lắng xuống, cuốn sách đã vạch ra rủi ro. Các nhà giao dịch đang nghiêng về vị thế bán khống, đòn bẩy vẫn còn tồn tại trong hệ thống, và báo cáo việc làm đã mang đến cho thị trường một cơ sở thực tế để phản ứng.
Mọi thứ xảy ra sau đó đều là cái giá phải trả để nhận ra căn phòng đã trở nên chật chội đến mức nào.
