Áp lực bán ra đang dần được tiêu hóa, nhưng niềm tin vẫn còn đó.
Bài viết bởi: Glassnode
Biên soạn bởi: AididiaoJP, Foresight News
Bitcoin đã phục hồi lên gần 76.000 đô la, chủ yếu nhờ dòng vốn đổ vào các quỹ ETF và sự phục hồi spot . Vị thế bán đầu cơ giá xuống vẫn còn đông đúc, lãi suất cho vay vẫn ở mức âm và áp lực trên thị trường quyền chọn đã giảm bớt - tất cả đều cho thấy hoàn cảnh thị trường đang được cải thiện, nhưng vẫn còn quá sớm để đưa ra những nhận định chắc chắn.
Điểm chính
- Bitcoin đã vượt qua mốc 70.000 đô la và bước vào "vùng chân không" giữa 72.000 và 82.000 đô la. Nhìn vào chỉ báo URPD, hầu như không có kháng cự nào Chuỗi, và áp lực bán ra đáng kể chỉ được dự kiến gần giới hạn trên là 82.000 đô la.
- Chiếm tỷ lệ nguồn cung tạo ra lợi nhuận đã phục hồi lên khoảng 60%. Lịch sử, mức này thường tương ứng với sự cạn kiệt của đợt phục hồi ban đầu sau khi chạm đáy của một chu kỳ. Để xác nhận rằng thị trường bò đã thực sự bắt đầu, chỉ báo này cần phải duy trì ở mức trên 75%.
- Khi giá tiến gần đến mức 74.000 đô la, "người nắm giữ ngắn hạn chốt lời" đã bán tháo với giá lên tới 18,4 triệu đô la mỗi giờ, phản ánh tình hình hồi tháng Hai - người nắm giữ ngắn hạn liên tục bán ra trong suốt tăng. Vấn đề mấu chốt hiện nay là liệu thị trường có thể hấp thụ được áp lực bán ra này ở mức giá trên 70.000 đô la hay không, điều này rất quan trọng để đạt được mức giá từ 78.000 đến 82.000 đô la.
- Trong tháng vừa qua, dòng vốn đổ vào ETF đã phục hồi đáng kể, cho thấy nhu cầu từ các tổ chức đang quay trở lại và thị trường một lần nữa được thúc đẩy bởi spot.
- Lượng khối lượng mở tương đối thấp trên thị trường tương lai CME cho thấy tăng này chủ yếu được thúc đẩy bởi các giao dịch mua giao spot chứ không phải do sử dụng đòn bẩy.
- Spot "Delta khối lượng giao dịch tích lũy giao ngay" trên sàn giao dịch lớn đã tăng lên, cho thấy áp lực bán ra liên tục trước đó đã chuyển thành áp lực mua vào tích lũy mới.
- Hoạt động spot trên Coinbase đã ổn định và đang cho thấy dấu hiệu phục hồi – một dấu hiệu rõ ràng cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang bắt đầu quay trở lại thị trường. Áp lực bán ra trên Binance cũng đã giảm đáng kể; đợt bán tháo trước đó phần lớn đã lắng xuống.
- Biến động ngầm định trên tất cả các kỳ hạn đang giảm, cho thấy nhu cầu phòng ngừa rủi ro giảm và thị trường đang trở lại trạng thái bình thường.
- Chỉ báo độ lệch quyền chọn đã chuyển sang hướng tích cực nhẹ, cho thấy một số người đang bắt đầu chuẩn bị cho tăng và tâm lý đang được cải thiện.
- Vị thế giữ Gamma của nhà tạo lập thị trường gần như trung tính , có nghĩa là các quyền chọn sẽ không khuếch đại sự biến động của thị trường trong ngắn hạn.
Giải thích dữ liệu trên Chuỗi
Cuối cùng cũng thoát ra khỏi khu vực rậm rạp.
Sau nhiều tuần biến động, Bitcoin cuối cùng đã ổn định trên mức 70.000 đô la và hiện đang ở mức khoảng 74.000 đô la, hoàn toàn thoát khỏi phạm vi giao dịch của tháng Hai và tháng Ba. Điều này được thể hiện rõ ràng bằng chỉ báo URPD — chỉ báo này cho thấy ở mức giá nào mọi người đang mua coin và đâu là nơi có hoạt động mua mạnh nhất, đại diện cho mức hỗ trợ hoặc kháng cự.
Dữ liệu cho thấy lượng lớn token tích lũy trong khoảng từ 59.000 đến 72.000 đô la, chủ yếu đến từ các vị thế được thiết lập vào tháng 2 và tháng 3 năm 2026. Giá hiện đã vượt qua khu vực token dày đặc này. Xa hơn nữa, khoảng từ 72.000 đến 82.000 đô la thể hiện một khoảng trống, với rất ít người mua trước đó, dẫn đến lực cản tối thiểu trong đợt tăng giá. Sự bứt phá này xảy ra trong bối cảnh bất ổn địa chính trị và thị trường bên ngoài ổn định, cho thấy các nhà đầu tư hiện coi những khó khăn kinh tế vĩ mô là tạm thời. Bất kể xu hướng dài hạn, giá có khả năng sẽ dao động trong khoảng từ 72.000 đến 82.000 đô la trong ngắn hạn.
Một pha bắt bóng bật bảng đơn lẻ không chứng minh được điều gì.
Mặc dù đã vượt qua mốc 70.000 và tiến vào vùng chân không từ 72.000 đến 82.000, nhưng một tăng duy nhất không thể cho thấy sự đảo chiều cấu trúc. Để đánh giá xem thị trường có lành mạnh hay không, chúng ta cần xem xét liệu mọi người có đang kiếm được tiền hay không — chỉ báo " chiếm tỷ lệ chia sẻ lợi nhuận" rất hữu ích, vì nó đếm xem hiện tại bao nhiêu Bitcoin đang ở trạng thái lợi nhuận thả nổi.
Lịch sử, từ đáy của thị trường gấu đến giai đoạn đầu thị trường bò, chỉ báo này thường tăng từ dưới 60% (-1 độ lệch chuẩn) lên mức trung bình dài hạn khoảng 75%. Tăng đã đẩy nó lên khoảng 60%, một mức mà trong quá khứ thường đánh dấu sự suy yếu của đợt phục hồi lần. Chỉ khi nào nó có thể ổn định trên mức 75% thì nó mới thực sự cho thấy sự bắt đầu thị trường bò; nếu nó tiếp tục dao động quanh mức hiện tại, đó chỉ đơn giản là sự lặp lại kịch bản phục hồi của thị trường gấu trước đây.
Hãy xem thị trường sẽ hấp thụ áp lực bán ra.
Bên cạnh việc quan sát xem có bao nhiêu người đang kiếm được lợi nhuận, một khía cạnh quan trọng khác là cách thị trường hấp thụ những lợi nhuận này—khi giá tăng, sẽ luôn có người muốn bán. Nếu những người mua gần đây bán ra, nhưng giá không giảm trở lại phạm vi giao dịch sôi động từ 59.000 đến 72.000 đô la, thì khả năng giá tiếp tục tăng sẽ cao hơn nhiều. Tuần này, khi giá tăng vọt lên trên 74.000 đô la, đường trung bình động 12 giờ của "người nắm giữ ngắn hạn thu lợi nhuận" đã tăng vọt lên 18,4 triệu đô la mỗi giờ, chính xác giống như hồi tháng Hai—khi đó, ngay khi giá đạt 70.000 đô la, đã có người bán, khiến việc phá vỡ mức giá này trở nên bất khả thi.
Đây là đặc điểm điển hình của các đợt tăng giá ban đầu trong thị trường gấu: người mua mới thường thiếu quyết đoán và nhanh chóng bán ra ngay khi kiếm được một khoản lợi nhuận nhỏ. Nếu thị trường có thể chịu được áp lực bán ra này và giữ vững trên mức 70.000 trong những tuần tới, khả năng đạt đến 78.000 (mức trung bình thực của thị trường) hoặc thậm chí 82.000 (mức cao nhất của phạm vi giao dịch) sẽ tăng lên đáng kể.
Phân tích dữ liệu ngoài Chuỗi
Các tổ chức bắt đầu âm thầm tham gia thị trường.
Sự phục hồi Bitcoin trùng hợp với sự phục hồi đáng kể trong việc phân bổ vốn vào các quỹ ETF spot của Mỹ - sự thay đổi vị thế giữ trong 30 ngày đã xóa tan sự ảm đạm trước đó và chuyển sang hướng tăng lên. Điều này cho thấy nhu cầu từ các tổ chức thực sự đã quay trở lại, và các quỹ đang bắt đầu phân bổ vốn spot ngay một lần nữa.
Trong khi đó, khối lượng hợp đồng tương lai mở của CME vẫn trì trệ, vừa mới tạm dừng đà giảm. Tăng giá này chủ yếu được thúc đẩy bởi hoạt động mua spot, chứ không phải bởi đòn bẩy. Lịch sử , cấu trúc này lành mạnh hơn: giá được đẩy lên bởi dòng tiền thực, chứ không phải nhìn lên các bong bóng đòn bẩy.
Quy mô ETF đang tăng lên, nhưng vị thế giữ hợp đồng tương lai lại không thay đổi—điều này cho thấy các tổ chức chỉ mới bắt đầu quay trở lại thị trường. Nếu vị thế giữ CME cũng tăng lên sau đó, điều này cho thấy niềm tin đang được củng cố, làm cho tăng ổn định hơn.
Spot mua bán giao ngay đã quay trở lại.
Chỉ số "Delta khối lượng giao dịch tích lũy giao spot" đã phục hồi đáng kể gần đây, và Binance hiện đã trở thành mua vào ròng.
Điểm uốn này trùng khớp với thời điểm Bitcoin phục hồi từ mức thấp 60.000, cho thấy tăng này thực sự được hỗ trợ bởi dòng tiền thực và không chỉ đơn thuần là phái sinh thúc đẩy. Khối lượng giao dịch tích lũy của Coinbase, Delta, cũng đã ổn định và phục hồi - mức này thường cho thấy hoạt động của các tổ chức, cho thấy một số người đang bắt đầu tích trữ.
Dữ liệu từ sàn giao dịch lớn đang được cải thiện, cho thấy độ sâu thị trường đang phục hồi và người mua đang lấy lại niềm tin. Mặc dù chưa đạt đến đỉnh điểm, nhưng thị trường đã chuyển từ phân phối sang tích lũy, và Thị trường Spot một lần nữa đóng vai trò là mức giá sàn – đây là yếu tố then chốt cho sự phục hồi bền vững.
Tỷ lệ huy động vốn cho thấy: Ai cũng thích short.
Trong những tuần gần đây, lãi suất cho các hợp đồng vĩnh cửu đã giảm mạnh xuống mức âm – cho thấy những người bán short đang có lợi thế rõ rệt trên thị trường thị trường phái sinh . Tâm lý bearish này càng gia tăng khi Bitcoin giao dịch ở mức từ 60.000 đến 70.000 đô la, với các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy nhìn chung đều bi quan về tương lai.
Điều thú vị là, chọc thủng 74.000 điểm đã vượt qua chính xác bối cảnh lãi suất cho vay âm kéo dài. Điều này cho thấy điều gì? Nó cho thấy rằng ít nhất một phần của tăng này là do hoạt động mua bù đầu cơ giá xuống, chứ không phải là do sự đẩy mạnh tăng giá từ phía nhà đầu tư mua vào.
Tình huống này thường cho thấy đầu cơ giá xuống đã bị quá tải và có thể bị ép buộc bất cứ lúc nào. Việc giá tăng, kèm theo việc thanh lý đầu cơ giá xuống bán khống, thực tế có thể đẩy thị trường lên cao hơn. Trong ngắn hạn, điều này quả thực có lợi, nhưng để một xu hướng bền vững phát triển, chúng ta cần chờ tỷ lệ lãi suất trở lại bình thường và các vị thế mua và bán khống cân bằng trở lại.
Biến động ngầm định của ATM giảm.
Sự biến động mạnh của Bitcoin đang dần lắng xuống. Độ biến động ngụ ý trong một tuần đã giảm từ khoảng 56% vào đầu tuần xuống còn khoảng 50% hiện tại, và độ biến động ngụ ý dài hạn cũng nhìn chung đã giảm 3 điểm phần trăm.
Điều này cho thấy người giao dịch không còn lo lắng như trước nữa, và sự biến động trong thời kỳ hoảng loạn của thị trường đã giảm bớt. Giảm của biến động ngụ ý thường báo hiệu rằng thị trường đang chuyển từ trạng thái căng thẳng sang giai đoạn tương đối ổn định.
Tín hiệu rất rõ ràng: mọi người đang dần rút lại các biện pháp phòng ngừa rủi ro hoảng loạn. Chúng ta đã quan sát thấy lượng lớn biện pháp bảo vệ rủi ro giảm giá đang được đóng lại, đây là một trong những lý do dẫn đến giảm biến động ngụ ý và cũng góp phần vào sự phục hồi này. Thị trường đang hướng tới trạng thái cân bằng hơn. Trong hoàn cảnh mà spot và giao phái sinh đều tương đối trầm lắng, việc phòng ngừa rủi ro bằng quyền chọn có thể trở thành một lực lượng quan trọng ảnh hưởng đến giá cả — và hiện tại, xu hướng tăng giá dường như khả quan hơn.
25 Độ lệch Delta có xu hướng trung tính
Sau khi độ biến động ngầm định trở lại bình thường, độ lệch cũng bắt đầu điều chỉnh. Độ lệch 25-delta vẫn âm, khoảng -10% trên tất cả các kỳ hạn, thấp hơn 4 đến 7 điểm phần trăm so với mức cao trước đó.
Độ lệch âm có nghĩa là quyền chọn bearish vẫn đắt hơn quyền chọn kỳ vọng tăng giá— điều này cho thấy mọi người vẫn muốn mua sự bảo vệ, và nhà tạo lập thị trường không muốn bán rủi ro giảm giá quá rẻ.
Tuy nhiên, độ lệch đang dần dịch chuyển về phía trung tính. Sự thay đổi này cho thấy nhu cầu phòng ngừa rủi ro giảm giá đang suy yếu và các vị thế phòng thủ đang giảm đi.
Nói cách khác, quyền chọn bearish hiện nay có giá tương đối thấp hơn. Kiểu điều chỉnh này thường xảy ra khi thị trường bắt đầu mở ra cơ hội tăng giá, nhưng tình hình kinh tế vĩ mô chưa hoàn toàn rõ ràng và tâm lý vẫn còn thận trọng.
Sự phân bố lệch hiện tại cho thấy thị trường đang chuyển từ trạng thái phòng vệ hoảng loạn sang cấu trúc quyền chọn cân bằng hơn, đồng thời chuẩn bị cho khả năng phục hồi chiến thuật.
Dòng giao dịch quyền chọn bắt đầu sôi động.
Sự thay đổi về tâm lý cũng thể hiện rõ trong giao dịch quyền chọn. Gần đây, các giao dịch có Delta dương chiếm 54,9%, trong đó 30,8% trong đó quyền chọn mua vào (kỳ vọng tăng giá option) – mọi người đang bắt đầu sử dụng quyền chọn kỳ vọng tăng giá để đặt cược vào việc tăng trở lại, do rủi ro giảm giá hạn chế.
Đồng thời, chúng ta chứng kiến lượng lớn các vị thế phòng ngừa rủi ro giảm giá bị thanh lý. Ngay khi người giao dịch thanh lý vị thế của mình, nhà tạo lập thị trường đã phải mua lại các vị thế phòng ngừa rủi ro, và việc mua vào này cũng hỗ trợ giá.
Đây là những đặc điểm điển hình của giai đoạn chuyển tiếp—mọi người bắt đầu lên kế hoạch cho sự phục hồi, nhưng vẫn giữ thái độ phòng thủ, vì vậy nhìn chung là thận trọng nhưng tích cực.
Liệu đây là một sự thay đổi mang tính cấu trúc hay chỉ là sự suy đoán ngắn hạn thì vẫn còn phải chờ xem.
Các giá trị Gamma âm tập trung xung quanh mức 75.000 đô la.
Cuối cùng, hãy chú ý đến chỉ báo quan trọng nhất: mức độ tiếp xúc Gamma của nhà tạo lập thị trường. Với khối lượng giao dịch hiện tại khá thấp, các hoạt động phòng ngừa rủi ro của nhà tạo lập thị trường có thể dễ dàng đẩy giá lên mức giá mục tiêu quan trọng.
Mức giá có ý nghĩa duy nhất hiện nay là 75.000 đô la – có khoảng 4,5 tỷ đô la Gamma âm đang tích tụ ở đó. Bitcoin hiện đang điều chỉnh giá dưới mức này, và thậm chí một động thái tăng nhẹ cũng có thể kích hoạt nhà tạo lập thị trường mua vào và phòng ngừa rủi ro, đẩy giá lên trên 78.000 đô la.
Mốc 75.000 rất quan trọng trước khi các quyền chọn tháng 3 hết hạn — bởi vì 3,9 tỷ trong số 4,5 tỷ quyền chọn đó sẽ hết hạn trong tháng này. Sau khi ngày hết hạn cuối quý trôi qua, các vị thế phòng ngừa rủi ro của nhà tạo lập thị trường sẽ được đóng lại, và đà tăng có thể không còn suôn sẻ. Thị trường có thể bước vào giai đoạn điều chỉnh giá hoặc điều chỉnh hồi, quay trở lại chủ đề chính của bức tranh kinh tế vĩ mô.
tóm lại
Sự phục hồi gần đây Bitcoin đang tiến gần đến mốc 75.000 đô la, và lực hỗ trợ phía sau ngày càng vững chắc—các quỹ ETF đang đổ vào, khối lượng giao dịch tích lũy Delta đang tăng lên, và cả nhà đầu tư tổ chức lẫn nhà đầu tư bán lẻ đều đang quay trở lại thị trường. Thị trường đã chuyển từ "chế độ phân phối" trước đây sang "chế độ tích lũy", tạo ra một nền tảng ổn định hơn cho giá cả.
Mặt khác, thị trường phái sinh vẫn mang tính phòng thủ. Lãi suất cho vay âm cho thấy vị thế đầu cơ giá xuống đang tập trung – điều này có khả năng thúc đẩy đà tăng hơn nữa thông qua việc mua lại cổ phiếu đầu cơ giá xuống . Thị trường quyền chọn cũng đang ổn định, giảm và độ lệch dương nhẹ, cho thấy tâm lý đang được cải thiện, nhưng chưa đạt đến mức độ đầu cơ điên cuồng. Nhìn chung, vẫn còn dư địa cho đà tăng trong ngắn hạn, nhưng để một xu hướng bền vững xuất hiện, điều đó phụ thuộc vào việc liệu dòng vốn tiếp theo có thể tiếp tục chảy vào hay không, và liệu đòn bẩy và niềm tin thị trường có thể theo kịp hay không.
