Thị trường hiện đang trong giai đoạn định giá lại vĩ mô do địa chính trị chi phối. Căng thẳng nâng cấp liên quan đến Iran đang làm gia tăng sự bất ổn về nguồn cung năng lượng, diễn biến lạm phát và triển vọng tăng trưởng toàn cầu. Mặc dù trước đây thị trường giao dịch dựa trên kỳ vọng về các chính sách nới lỏng hơn, tốc độ cắt giảm lãi suất đang được đánh giá khi rủi ro lan tỏa từ xung đột gia tăng , và một lộ trình chính sách cứng rắn hơn đang dần được phản ánh vào giá cả.
Dựa trên giá cả hiện tại, thị trường vẫn có xu hướng xem cú sốc này như một sự xáo trộn lạm phát tạm thời, ngầm giả định rằng tác động đến năng lượng và vận tải biển là tương đối dễ kiểm soát và sẽ giảm bớt trong một khoảng thời gian hợp lý. Tuy nhiên, khi rủi ro tiếp tục tích lũy, mối tương quan giữa năng lượng, lãi suất và khẩu vị rủi ro đang mạnh lên, và câu chuyện kinh tế vĩ mô đang chuyển từ "cú sốc lạm phát ngắn hạn" sang "cú sốc tăng trưởng tiềm năng". Trong quá trình này, hiệu suất của Bitcoin bắt đầu thể hiện những đặc điểm cấu trúc khác biệt so với tài sản truyền thống.
Những cú sốc lạm phát chi phối giá cả: Giá năng lượng và lãi suất định hình lại hiệu suất của tài sản rủi ro .
Trong giai đoạn đầu của cú sốc này, động lực chính vẫn là áp lực lạm phát từ giá dầu tăng cao. Giá dầu thô Brent tăng cao đang đẩy kỳ vọng lạm phát lên và củng cố các điều kiện tài chính thắt chặt , gây áp lực giảm giá đối với tài sản rủi ro . Trong giai đoạn này, cả cổ phiếu lẫn Bitcoin đều không thể hoàn toàn tránh khỏi áp lực điều chỉnh.
Tuy nhiên, so với tài sản rủi ro truyền thống, Bitcoin có một điểm khác biệt quan trọng: giá của nó đã trải qua một đợt giảm đáng kể, hạn chế áp lực bán ra thụ động tiềm tàng trên thị trường. "Lợi thế vị thế" này giúp nó chống chịu tốt hơn trước các cú sốc kinh tế vĩ mô tương tự. Đồng thời, trong hoàn cảnh giá dầu cao, lãi suất thực vẫn ở mức cao, tăng chi phí cơ hội của vàng, trong khi Bitcoin không có chi phí nắm giữ vật chất, do đó dần dần có được lợi thế tương đối.
Khi cú sốc tiếp diễn, thị trường có thể bước vào giai đoạn thứ hai, dần chuyển từ lo ngại lạm phát sang lo ngại tăng trưởng. Sự suy yếu của các mặt hàng công nghiệp như đồng bắt đầu phản ánh nhu cầu bị kìm hãm và sự suy giảm nhẹ của kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu. Trong giai đoạn này, logic đơn giản về lạm phát sẽ không còn đủ để giải thích các biến động của thị trường, và khuôn khổ định giá kinh tế vĩ mô bắt đầu thay đổi.
Từ những lo ngại tăng trưởng đến các biện pháp ứng phó chính sách: Kỳ vọng thanh khoản có thể trở thành một biến số quan trọng.
Nếu cú sốc tiếp tục, thị trường có khả năng bước vào giai đoạn thứ ba, đó là giai đoạn phản ứng chính sách. Khi áp lực tăng trưởng gia tăng và điều kiện tài chính tiếp tục thắt chặt, các nhà hoạch định chính sách thường can thiệp thông qua các biện pháp tài chính hoặc tiền tệ, bao gồm kiểm soát giá cả, trợ cấp hoặc bơm thanh thanh khoản lớn hơn.
Thay đổi quan trọng ở giai đoạn này là giá cả thị trường sẽ chuyển từ "thúc đẩy bởi lạm phát" sang "thúc đẩy bởi kỳ vọng thanh khoản". Kinh nghiệm lịch sử cho thấy rằng trong hoàn cảnh thanh khoản được giải phóng trở lại, Bitcoin thường được hưởng lợi từ các đặc tính tài sản phi chủ quyền của nó và thể hiện khả năng phục hồi tốt hơn.
Trong khi đó, cấu trúc dòng vốn toàn cầu cũng đang thay đổi. Kể từ khi ngân hàng trung ương Nga đóng băng băng dự trữ, niềm tin của thị trường vào tính "trung lập" của tài sản dự trữ đã bị lung lay, và các quốc gia xuất khẩu tài nguyên đang điều chỉnh cấu trúc phân bổ tài sản, dần chuyển từ trái phiếu Mỹ và cổ phiếu sang vàng và tài sản khác. Sự thay đổi này đã thu hẹp không gian thanh khoản toàn cầu và đẩy lãi suất dài hạn lên cao, khiến hoàn cảnh kinh tế vĩ mô trở nên phức tạp hơn. Trong bối cảnh này, hiệu suất tương đối của Bitcoin không chỉ phụ thuộc vào khẩu vị rủi ro mà còn phụ thuộc vào vị trí của nó trong chu kỳ thanh khoản. Một khi thị trường bắt đầu định giá dựa trên kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách, lợi thế tương đối của Bitcoin có thể được củng cố hơn nữa.
Nhìn chung, diễn biến của vòng khủng hoảng kinh tế vĩ mô này đang dần chuyển từ "cú sốc lạm phát do giá dầu" sang "cú sốc tăng trưởng trong bối cảnh hạn chế năng lượng", và cuối cùng có thể bước vào "giai đoạn thanh khoản do chính sách can thiệp chi phối". Trong quá trình này, tài sản truyền thống phải đối mặt với áp lực kép từ lãi suất và tăng trưởng, trong khi Bitcoin, vốn đã trải qua một mức độ điều chỉnh giá nhất định và có độ nhạy cao hơn với thanh khoản, đang thể hiện khả năng phục hồi tương đối tốt.
Đối với các nhà đầu tư, điều quan trọng ở giai đoạn này không phải là sự biến động ngắn hạn mà là nhận ra sự thay đổi trong bức tranh kinh tế vĩ mô. Một khi thị trường chuyển từ logic thúc đẩy lạm phát sang logic thanh khoản, Bitcoin có thể chuyển mình từ một tài sản chịu áp lực thụ động thành một bên hưởng lợi tương đối trong vòng định giá mới.
Quan điểm trên được trích từ báo cáo BIT on Target. Vui lòng liên hệ với chúng tôi để nhận được báo cáo đầy đủ về BIT on Target.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Đầu tư vào thị trường luôn tiềm ẩn rủi ro; vui lòng thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư. Giao dịch tài sản kỹ thuật số có thể cực kỳ rủi ro và biến động. Quyết định đầu tư nên được đưa ra sau khi cân nhắc kỹ lưỡng hoàn cảnh cá nhân và tham khảo ý kiến của chuyên gia tài chính. BIT không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ quyết định đầu tư nào được đưa ra dựa trên thông tin được cung cấp trong nội dung này.
