Tóm tắt Chainfeeds:
Điểm yếu thực sự của STRC không phải là giá BTC, mà là mNAV.
Nguồn bài viết:
https://mp.weixin.qq.com/s/Oj9HXOQjO-XV5j1k4yPoyg
Tác giả bài viết:
IOSG Ventures
Quan điểm :
IOSG Ventures: Sự đổi mới cốt lõi của STRC nằm ở việc chuyển đổi các quỹ tìm kiếm lợi nhuận ổn định thành áp lực mua bền vững đối với Bitcoin. Khi giá STRC duy trì ở mức khoảng 100 đô la, công ty có thể phát hành cổ phiếu mới thông qua cơ chế ATM, sử dụng số tiền huy động được để mua BTC, và sau đó phát hành cổ phiếu phổ thông để giảm đòn bẩy khi mNAV vượt quá 1x. Trong chu kỳ này, khoảng 100 triệu đô la khối lượng giao dịch STRC hàng ngày có thể tạo đòn bẩy cho khoảng 120 triệu đô la mua BTC, tạo thành cấu trúc bánh đà "nhu cầu lợi nhuận → tài trợ → mua vào BTC → tài sản hỗ trợ". Tuy nhiên, sự ổn định của cơ chế này phụ thuộc rất nhiều vào niềm tin của thị trường. STRC có thể duy trì giá gần mệnh giá vì các nhà đầu tư tin rằng giá của nó sẽ ổn định, và niềm tin này được duy trì thông qua việc liên tục tăng cổ tức. Điểm tựa của nó không đến từ tài sản thế chấp, mà từ lời hứa về lợi nhuận bền vững. Một khi niềm tin của thị trường vào cơ chế này giảm, chi phí tài chính sẽ tăng nhanh, do đó làm suy yếu tính bền vững của toàn bộ cấu trúc. Rủi ro tiềm tàng của STRC nằm ở khả năng rơi vào chu kỳ giảm giá tự củng cố. Khi giá BTC giảm mạnh, tỷ lệ đòn bẩy của Strategy sẽ tự động tăng, làm suy yếu chất lượng tín dụng của STRC và khiến giá cổ phiếu giảm xuống dưới mệnh giá 100 đô la. Trong giai đoạn này, công ty cần thu hút dòng vốn bằng cách tăng lợi suất cổ tức, nhưng việc tăng cổ tức liên tục sẽ gây áp lực đáng kể lên dòng tiền. Ví dụ, trên quy mô hàng tỷ đô la, mỗi lần tăng 100 điểm cơ bản sẽ phát sinh chi phí hàng năm từ hàng chục đến hàng trăm triệu đô la. Nếu thị trường gấu kéo dài, lợi suất cổ tức có thể được đẩy lên đến 13% hoặc thậm chí cao hơn, làm xói mòn khoản dự trữ tài sản của công ty và làm trầm trọng thêm những lo ngại trên thị trường. Vì không có giới hạn trên rõ ràng cho cơ chế tăng cổ tức, động thái liên tục tăng tỷ suất lợi nhuận để duy trì giá được một số nhà phân tích coi là nguồn rủi ro cấu trúc cốt lõi. Một điểm đột phá quan trọng hơn xảy ra sau khi mNAV giảm xuống dưới 1x. Trong tình huống này, việc huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu phổ thông sẽ trực tiếp làm giảm vốn chủ sở hữu của các cổ đông hiện hữu, khiến công ty khó tiếp tục dựa vào huy động vốn chủ sở hữu để giảm nợ, từ đó làm cho cơ chế "bánh đà" ban đầu trở nên không hiệu quả. Tại thời điểm này, công ty đối mặt với nhiều lựa chọn, bao gồm tiếp tục phát hành STRC với cổ tức cao hơn, giảm cổ tức và chấp nhận giá giảm, hoặc bán BTC để giảm bớt áp lực. Các nhà phân tích nhìn chung cho rằng công ty có nhiều khả năng lựa chọn điều chỉnh cơ cấu cổ tức hơn là trực tiếp bán BTC. Nhìn chung, STRC không phải là một công cụ lợi nhuận cố định rủi ro thấp truyền thống, mà là một sản phẩm cấu trúc rất nhạy cảm với giá Bitcoin và thanh khoản của thị trường. Trong hoàn cảnh thị trường thuận lợi, nó có thể mang lại lợi nhuận cao hơn với biến động có thể kiểm soát được; tuy nhiên, trong một hoàn cảnh kéo dài, rủi ro của nó sẽ dần xuất hiện, có khả năng biến nó từ lợi nhuận thành một tài sản tín dụng rủi ro cao.
Nguồn nội dung 
