Hãy cùng bàn về góc nhìn của mình với macro, chu kỳ và định giá nhé. Có anh em nhắc mình là đừng chỉ phân tích vi mô mà quên mất bối cảnh vĩ mô. Điều này mình hoàn toàn đồng ý! Trong chu kỳ này, trừ khi là F0, ai cũng biết crypto gắn chặt với vĩ mô như thế nào. Nhưng cách mình làm không phải là chỉ nhìn on-chain mà bỏ qua vĩ mô, mà là quan sát tín hiệu cấu trúc từ dữ liệu on-chain trước, sau đó mới xác nhận lại bằng cảm xúc vĩ mô. Cụ thể như này: Ai cũng biết thị trường giao dịch không phải là sự kiện, mà là kỳ vọng. Vậy nên sẽ có một chuỗi truyền dẫn như sau: Vĩ mô hình thành kỳ vọng → Kỳ vọng ảnh hưởng cảm xúc → Cảm xúc dẫn dắt hành động → Hành động thay đổi cung cầu → Cung cầu quyết định giá (các yếu tố này cũng tác động qua lại lẫn nhau) Chúng ta phân tích kinh tế vĩ mô, chính sách tiền tệ là để mong nhận biết trước được kỳ vọng, nhưng thực tế thị trường lại rất phức tạp, đa chiều. Nhà đầu tư nhỏ lẻ rất khó để dự đoán chính xác vĩ mô, thậm chí còn khó giao dịch theo vĩ mô. Vì vậy, mình nghiên cứu và thử quan sát sự thay đổi cảm xúc, hành vi của người tham gia qua dữ liệu on-chain, rồi đối chiếu lại với kỳ vọng do sự kiện vĩ mô tạo ra, từ đó nâng cao xác suất giao dịch thành công. Nhắc đến vai trò chỉ đạo của vĩ mô với trading, thử cùng điểm lại rủi ro vĩ mô tiềm ẩn và ảnh hưởng tới thị trường rủi ro ở nửa sau bear market vừa rồi nhé. Giai đoạn 9/2022 - 3/2023: 1. Fed liên tục tăng lãi suất 75 điểm cơ bản, tổng cộng 175 điểm chỉ trong 6 tháng, hút sạch thanh khoản khỏi các tài sản rủi ro. 2. Hệ quả tăng lãi suất lộ rõ: FTX nổ tung, tiếp theo là chuỗi ngân hàng thân thiện với crypto như Silicon Valley Bank, Signature Bank, Silvergate sập. 3. Đầu 2023, CPI lõi vẫn trên 5.5%, Fed hoàn toàn không có không gian để giảm lãi suất. 4. Chiến tranh Nga-Ukraine làm đứt gãy chuỗi cung ứng năng lượng, lương thực, châu Âu đối mặt khủng hoảng khí đốt. Nếu có cỗ máy thời gian quay lại giai đoạn đó, chỉ nhìn từ góc vĩ mô, bạn có dám tin đó là đáy bear không? Chắc chắn là không! Lúc đó đa số retail đều nghĩ sẽ thủng đáy mới, thậm chí kỳ vọng BTC về 8.000 đô. Nhưng thực tế, đó lại chính là giai đoạn "dần thoát khỏi bear sâu", chuyển sang pha "giao thoa bear/bull" mới. Môi trường rủi ro tháng 5/2026: 1. Xung đột địa chính trị đẩy giá dầu tăng, khiến lạm phát từ mức 2.4% quay đầu tăng mạnh. 2. Lạm phát bùng lại, lạm phát nhà ở và thực phẩm đều tăng, lạm phát lan rộng còn nguy hiểm hơn cú sốc năng lượng đơn thuần. 3. Fed tiến thoái lưỡng nan, cuộc họp tháng 4 giữ nguyên lãi suất, lần đầu có 4 quan chức phản đối quyết định FOMC; thị trường bắt đầu định giá kịch bản "giảm rồi lại tăng" phi tuyến tính. 4. Áp lực tăng lãi suất với JPY tăng, chứng khoán Mỹ ở đỉnh + bong bóng AI có nguy cơ điều chỉnh. Mỗi ý trên nếu phân tích sâu đều có thể viết thành một bài dài. Đây đều là những bất định vĩ mô mà ai cũng thấy và lo ngại. Chính vì vậy, hiện tại vẫn là bear market, chưa phải bull đâu. Mỗi chu kỳ bear đều có bối cảnh lịch sử và tác động khác nhau, đã là bear thì chắc chắn phải có lý do. Nhưng ngược lại, nếu cứ chờ mọi vấn đề về lạm phát, địa chính trị, tài khóa, tiền tệ đều giải quyết hết, rõ ràng hết thì liệu BTC còn ở giá này không? Giai đoạn 9/2022 - 3/2023, trong bối cảnh vĩ mô đó, đáy bear đã xuất hiện ngay trước mắt. Vậy tại sao mình lại chắc chắn 100% là hiện tại không phải đáy? Bạn có thể bi quan, có thể bearish, nhưng hãy nói rõ là bạn bearish 2 tuần, 2 tháng hay 2 năm? Nếu là 2 năm, thì bạn nên mua trái phiếu Mỹ, crypto không dành cho bạn đâu. Vì khẩu vị rủi ro của bạn quá thấp, nên chọn sản phẩm bảo toàn vốn thôi. Còn mình bullish là vì mình nhìn vào điểm "dàn trận dài hạn". Tức là mình không nghĩ giá BTC 2 năm nữa sẽ thấp hơn bây giờ. Vậy nên không mâu thuẫn gì cả, chỉ là khác khung thời gian (quan điểm bearish ngắn hạn mình đã phân tích qua RMMPC, CVD sàn, tỷ giá USDC và chỉ số premium Coinbase). Dù hiện tại có nhiều kỳ vọng tiêu cực, nhưng mặt tích cực cũng không thể làm ngơ chứ? Ví dụ: ETF dòng tiền vào cực mạnh tháng 4 - đầu tháng 5, MSTR liên tục mua thêm, tổ chức đang mở vị thế trên thị trường option (net bán Put), lượng BTC nắm giữ lâu dài đạt đỉnh lịch sử... Những dòng tiền chọn vào ở vùng giá quanh 70k, chẳng lẽ họ không nhìn ra rủi ro vĩ mô hiện tại? Khả năng phân tích cấu trúc chuyên nghiệp của họ còn kém retail à? Mình nghĩ là không đâu, chỉ là tổ chức có lợi thế về vốn, quản trị rủi ro, kênh thông tin, công cụ đa dạng hơn retail, nên góc nhìn và tầng phân tích cũng khác biệt thôi.