Theo các nhà phân tích của JPMorgan, Strategy của Michael Saylor (trước đây là MicroStrategy) có thể cần phải xây dựng lại dự trữ đô la để khôi phục niềm tin của nhà đầu tư và giảm bớt lo ngại về việc bán bitcoin trong tương lai. Hiện tại, các nhà phân tích này đã trở nên "thận trọng" hơn đối với tài sản kỹ thuật số.
Quyết định gần đây của Strategy về việc bán 32 bitcoin đã "gây hoang mang" cho thị trường, ngay cả khi việc bán này chỉ mang tính "biểu tượng và tự nguyện", nhằm thể hiện cam kết và sự linh hoạt của công ty đối với các cổ đông ưu đãi, các nhà phân tích của JPMorgan do giám đốc điều hành Nikolaos Panigirtzoglou đứng đầu cho biết trong một báo cáo có tiêu đề "Triển vọng và chiến lược đầu tư thay thế" được công bố hôm thứ Sáu.
Các nhà phân tích cho biết lượng dự trữ đô la hiện tại của Strategy chỉ đủ để chi trả cổ tức trong khoảng 6,3 tháng, điều này càng làm gia tăng lo ngại của nhà đầu tư.
"Theo quan điểm của chúng tôi, việc tái cấu trúc dự trữ đô la của công ty có thể cần thiết để khôi phục niềm tin và giảm bớt lo ngại của nhà đầu tư rằng công ty sẽ bán thêm bitcoin để trang trải các khoản thanh toán cổ tức", các nhà phân tích cho biết.
Vào tháng 12, Strategy đã thiết lập một quỹ dự trữ trị giá 1,44 tỷ đô la Mỹ để đảm bảo việc chi trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi và trả lãi cho các khoản nợ chưa thanh toán.
Trước đó vào Chủ nhật, Saylor, đồng sáng lập kiêm chủ tịch điều hành của Strategy, đã ám chỉ việc mua thêm bitcoin, đăng trên X: "Đây là thời điểm tốt để bổ sung thêm bitcoin." Hiện tại, Strategy đang nắm giữ 843.706 bitcoin với giá trung bình là 75.699 đô la, tương đương với khoản lỗ trên giấy tờ khoảng 11,5 tỷ đô la theo giá hiện tại.
Các nhà phân tích của JPMorgan cũng dự đoán Strategy sẽ tiếp tục mua bitcoin. Nếu tốc độ mua hiện tại tiếp tục như vậy, điều đó có nghĩa là sẽ có khoảng 32 tỷ đô la bitcoin được mua vào năm 2026, so với khoảng 22 tỷ đô la trong cả năm 2025 và 2024, các nhà phân tích cho biết, điều chỉnh ước tính của họ từ 30 tỷ đô la hồi tháng trước.
Nhìn chung, các nhà phân tích cho rằng nửa cuối năm tích cực sẽ phụ thuộc vào việc Strategy làm rõ chiến lược đáp ứng khoản thanh toán cổ tức 1,7 tỷ đô la mỗi năm và việc thông qua dự luật về cơ cấu thị trường tiền điện tử, hay còn gọi là Đạo luật Clarity.
JPMorgan dự đoán khả năng dự luật về tiền điện tử được thông qua trong năm nay là dưới 50%.
Nhưng các nhà phân tích hiện nhận thấy khả năng dự luật được thông qua trong năm nay là dưới 50%. Đầu tuần này, họ cho biết dự luật có thể chỉ có một khoảng thời gian ngắn để được thông qua khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ đang đến gần, cuộc tranh luận về lợi suất của stablecoin vẫn tiếp diễn và nhiều trở ngại quan trọng vẫn còn tồn tại.
Nhìn chung, các nhà phân tích hiện đã trở nên thận trọng hơn đối với tài sản kỹ thuật số. Trong một báo cáo về Triển vọng và Chiến lược Đầu tư Thay thế được công bố hồi tháng Hai, họ cho biết họ "ưu tiên đầu tư" và "lạc quan" vào tài sản kỹ thuật số trong năm 2026 vì họ kỳ vọng dòng vốn tiền điện tử sẽ tiếp tục tăng, chủ yếu do các nhà đầu tư tổ chức dẫn đầu chứ không phải các nhà đầu tư cá nhân hay các công ty Treasury tài sản kỹ thuật số.
Sự phục hồi dòng vốn đầu tư từ các tổ chức mà họ dự báo được kỳ vọng sẽ được hỗ trợ bởi việc thông qua các quy định bổ sung về tiền điện tử, bao gồm cả Đạo luật Minh bạch (Clarity Act). Các nhà phân tích cũng lưu ý rằng bitcoin đã giao dịch dưới mức chi phí sản xuất ước tính của họ trong phần lớn năm nay, một yếu tố khác đằng sau lập trường thận trọng hơn của họ. Ước tính chi phí sản xuất bitcoin trung bình của họ đã giảm từ 90.000 đô la vào đầu năm xuống còn 77.000 đô la khi tốc độ băm (hashrate) và Độ khó của đào thác giảm, trước khi phục hồi lên khoảng 87.000 đô la gần đây. Trong lịch sử, các nhà phân tích cho biết chi phí sản xuất của bitcoin có xu hướng đóng vai trò là "mức sàn mềm", hay mức hỗ trợ, cho giá bitcoin. Bitcoin hiện đang giao dịch ở mức khoảng 62.000 đô la.
Các nhà phân tích cũng chỉ ra dòng Vốn chảy vào tài sản kỹ thuật số yếu hơn trong năm nay. Họ ước tính tổng dòng vốn chảy vào tài sản kỹ thuật số tính đến thời điểm hiện tại vào khoảng 22 tỷ đô la, ngụ ý tốc độ hàng năm vào khoảng 52 tỷ đô la, bằng khoảng một nửa so với mức của năm 2025. Ước tính này bao gồm dòng vốn vào các quỹ tiền điện tử, vị thế giao dịch tương lai của CME, huy động Quỹ đầu tư mạo hiểm và mua tài sản Treasury số từ kho bạc của các công ty, bao gồm cả việc mua bitcoin của Strategy.
'Tín hiệu ngược chiều tích cực cho tương lai'
Mặc dù trở nên thận trọng hơn, các nhà phân tích cho rằng tâm lý yếu kém hiện tại trên thị trường tiền điện tử có thể là "tín hiệu ngược chiều tích cực trong tương lai".
Tuy nhiên, các nhà phân tích kết luận rằng, một nửa cuối năm tích cực "sẽ phụ thuộc vào việc Strategy làm rõ chiến lược của mình để đáp ứng việc chi trả cổ tức 1,7 tỷ đô la mỗi năm và việc thông qua luật về cơ cấu thị trường của Mỹ, điều mà hiện tại chúng tôi thấy có xác suất dưới 50%".
Bên cạnh những bình luận về Chiến lược và dự luật tiền điện tử, các nhà phân tích phần lớn nhắc lại quan điểm từ một số báo cáo gần đây như một phần trong triển vọng rộng hơn về tiền điện tử trong lĩnh vực tài sản thay thế. Họ cho rằng hoạt động giao dịch giảm giá trị đang "hạ nhiệt", rủi ro bảo mật và tăng trưởng đáng thất vọng vẫn là những hạn chế lớn đối với sức hấp dẫn của DeFi đối với các tổ chức, và Ethereum cùng các altcoin khác khó có thể vượt trội hơn bitcoin một cách đáng kể nếu không có hoạt động mạng lưới mạnh mẽ hơn và sự chấp nhận thực tế.
