Tác giả: Wu Shuo Blockchain
Tóm lại
Việc ba gã khổng lồ công nghệ đồng thời phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) có thể tạo ra một trong những làn sóng IPO công nghệ lớn nhất trong những năm gần đây: Giá trị mục tiêu IPO của SpaceX, kết hợp với giá trị định giá sau huy động vốn của OpenAI và Anthropic, đã vượt quá 3,5 nghìn tỷ đô la. Điều này không chỉ kiểm tra khả năng định giá các công nghệ đổi mới của thị trường vốn mà còn làm dấy lên cuộc thảo luận rộng rãi về tác động của nó thanh khoản.
Cách định giá SpaceX đang chuyển trọng tâm từ mảng việc kinh doanh vũ trụ sang cơ sở hạ tầng toàn cầu: trọng tâm thị trường dần chuyển từ các vụ phóng tên lửa sang mạng lưới thông tin liên lạc toàn cầu do Starlink xây dựng, đánh giá cao tiềm năng tăng trưởng dài hạn và các thuộc tính cơ sở hạ tầng của nó.
OpenAI và Anthropic có thể cung cấp cho thị trường vốn những mục tiêu đầu tư mô hình nền tảng quy mô lớn đầu tiên: hai công ty này đại diện cho năng suất cốt lõi của trí tuệ nhân tạo tạo sinh, và việc niêm yết của chúng có thể thúc đẩy việc định giá lại lĩnh vực AI và tạo ra sự cạnh tranh cho một số mục tiêu AI hướng đến khái niệm.
Hiệu ứng "hút vốn" của các đợt IPO quy mô lớn có thể bị thị trường đánh giá quá cao: Kinh nghiệm lịch sử cho thấy các đợt IPO lớn chủ yếu là về việc phân bổ lại vốn hơn là sự biến mất thanh khoản, và ít có khả năng là nguyên nhân trực tiếp gây ra rủi ro hệ thống.
Thị trường crypto đang phải đối mặt với sự cạnh tranh định kỳ về nguồn vốn, nhưng chủ yếu vẫn được thúc đẩy bởi chu kỳ riêng của nó: một số token dựa trên khái niệm AI có thể chịu áp lực từ việc chuyển hướng vốn, nhưng xu hướng dài hạn của thị trường crypto vẫn phụ thuộc nhiều hơn vào thanh khoản mô, hoàn cảnh pháp lý và chu kỳ Bitcoin .
Điều thực sự đáng chú ý là liệu mức định giá cao đó có thể được hiện thực hóa hay không: nếu tăng trưởng thu nhập trong tương lai, tiến độ thương mại hóa hoặc cải thiện lợi nhuận không đạt được kỳ vọng của thị trường, các công ty liên quan và lĩnh vực tăng trưởng công nghệ có thể phải đối mặt với áp lực định giá lại.
Thị trường vốn năm 2026 đang chứng kiến làn sóng IPO công nghệ được mong đợi nhất trong những năm gần đây.
Các cuộc thảo luận xoay quanh việc IPO của ba siêu kỳ lân – SpaceX, OpenAI và Anthropic – tiếp tục nóng lên trên Phố Wall, Thung lũng Silicon và thị trường crypto. Dựa trên mức định giá IPO mục tiêu của SpaceX và mức định giá sau huy động vốn mới nhất của OpenAI và Anthropic, tổng giá trị của ba công ty này vượt quá 3,5 nghìn tỷ đô la. Nếu kế hoạch IPO của họ diễn ra như dự kiến, đây sẽ là một trong những làn sóng IPO công nghệ lớn nhất trong đó những năm gần đây. Mức định giá mục tiêu của SpaceX là khoảng 1,75 nghìn tỷ đô la, của OpenAI là khoảng 852 tỷ đô la và của Anthropic là khoảng 965 tỷ đô la. Điều đáng chú ý là mức định giá sau huy động vốn hiện tại của Anthropic cao hơn OpenAI, nhưng điều này chủ yếu phản ánh lần huy động vốn khác nhau và kỳ vọng về giá cả thị trường, và không nhất thiết có nghĩa là quy mô thương mại của nó đã vượt qua OpenAI. Bất kể giá chào bán cuối cùng là bao nhiêu, đây sẽ là làn sóng IPO công nghệ lớn nhất và có tầm ảnh hưởng rộng nhất trong những năm gần đây.
Quy mô khổng lồ như vậy đương nhiên làm dấy lên những lo ngại về thanh khoản trên thị trường. Một số nhà đầu tư cho rằng rằng việc niêm yết ba công ty này có thể hút lượng lớn, gây áp lực lên các cổ phiếu tăng trưởng khác và thậm chí ảnh hưởng đến thị trường crypto. Những người khác lo lắng rằng sự thổi phồng liên tục xung quanh các khái niệm về trí tuệ nhân tạo và hàng không vũ trụ đang tạo ra một bong bóng tài sản mới, và nếu hiệu suất của chúng không đạt được kỳ vọng sau khi niêm yết, điều đó có thể kích hoạt việc định giá lại toàn bộ lĩnh vực công nghệ và thậm chí cả thị trường tài sản rủi ro .
Tuy nhiên, một số người quan điểm cho rằng những lo ngại về hiệu ứng "chảy máu vốn" đã bị phóng đại đáng kể. Giá trị vốn hóa thị trường thị trường chứng khoán Mỹ đã đạt đến hàng nghìn tỷ đô la, và các đợt IPO khổng lồ chủ yếu là về việc phân bổ lại vốn chứ không phải là sự biến mất của chúng. Lịch sử, cả Alibaba và Saudi Aramco đều đã gây ra những cuộc thảo luận tương tự, nhưng cuối cùng không gây ra sự sụp đổ thị trường. Vậy, lần này có gì khác biệt? Việc niêm yết của ba công ty này thực sự có ý nghĩa gì? Liệu chúng có thực sự đủ sức mạnh để làm sụp đổ thị trường chứng khoán và crypto?
SpaceX: Thị trường hiện không còn mua tên lửa nữa, mà là cơ sở hạ tầng toàn cầu.
Nếu phải chọn ra công ty huyền thoại nhất trong ba công ty, SpaceX chắc chắn sẽ là ứng cử viên sáng giá nhất. Từ khi thành lập năm 2002 đến nay, Elon Musk đã dành hơn hai thập kỷ để biến một công ty khởi nghiệp thành một thế lực cốt lõi trong ngành công nghiệp vũ trụ thương mại toàn cầu. Trong một thời gian dài, sự hiểu biết của thế giới bên ngoài về SpaceX chủ yếu giới hạn ở việc phóng tên lửa và thám hiểm không gian, nhưng logic định giá của thị trường vốn hiện nay đã thay đổi về cơ bản.
Theo bản cáo bạch được công bố rộng rãi, doanh thu của công ty vào năm 2025 ước tính khoảng 18,67 tỷ đô la. Trong đó, việc kinh doanh liên quan đến Starlink thu nhập khoảng 11,39 tỷ đô la, chiếm khoảng 61% tổng thu nhập, trở thành nguồn thu nhập chính của công ty. So với việc kinh doanh phóng tên lửa, Starlink rõ ràng có tiềm năng tăng trưởng lớn hơn. Bằng cách triển khai mạng lưới vệ tinh quỹ đạo Trái đất tầm thấp, Starlink đang xây dựng cơ sở hạ tầng truyền thông dữ liệu phủ sóng toàn cầu, và mô hình kinh doanh của nó gần giống với một nền tảng internet hơn là một công ty hàng không vũ trụ truyền thống. Đối với các nhà đầu tư, giá trị cốt lõi của SpaceX không còn là tên lửa, mà là một nền tảng mạng lưới có khả năng tiếp cận người dùng trên toàn thế giới.
Đây cũng là một trong những lý do chính khiến một số nhà đầu tư sẵn sàng ủng hộ mức định giá IPO mục tiêu khoảng 1,75 nghìn tỷ đô la. Từ góc độ định giá, một số nhà đầu tư cho rằng logic định giá hiện tại của SpaceX gần giống với "phiên bản không gian của Amazon" hoặc "phiên bản không gian của AWS", với trọng tâm thị trường dần chuyển từ việc kinh doanh tên lửa sang mạng lưới cơ sở hạ tầng truyền thông toàn cầu do Starlink đại diện. Về mặt lý thuyết, khi việc triển khai mạng lưới trưởng thành, chi phí biên để thêm người dùng mới dự kiến giảm, trong khi tăng trưởng người dùng có thể mang lại dòng tiền ổn định và lâu dài. Đồng thời, các hợp đồng với chính phủ, các vụ phóng thương mại và các ứng dụng thương mại trong tương lai của Starship cũng mang lại cho công ty tiềm năng tăng trưởng bổ sung.
Tất nhiên, mức định giá cao như vậy không phải là không gây tranh cãi. Theo thông tin công khai, công ty vẫn ghi nhận khoản lỗ vốn ròng khoảng 4,9 tỷ đô la vào năm 2025. Đối với các nhà đầu tư truyền thống, dường như khó hiểu tại sao một công ty chưa đạt được lợi nhuận ổn định lại có thể được định giá ở mức nghìn tỷ đô la. Tuy nhiên, Phố Wall rõ ràng tập trung hơn vào tiềm năng tăng trưởng dài hạn. Cả việc mở rộng của Starlink và nghiên cứu phát triển của Starship đều là những ví dụ điển hình về các dự án đòi hỏi đầu tư ban đầu đáng kể. Thị trường sẵn sàng chấp nhận áp lực lợi nhuận hiện tại, miễn là họ tin rằng những khoản đầu tư này có thể chuyển thành thị thị phần lớn hơn trong tương lai.
Quan trọng hơn, việc IPO của SpaceX không chỉ là một sự kiện huy động vốn của doanh nghiệp mà còn được coi là một cột mốc quan trọng đối với ngành công nghiệp vũ trụ thương mại. Ngành công nghiệp vũ trụ từ lâu đã được cho rằng ngành đòi hỏi nhiều vốn, tốn nhiều thời gian và có ít kênh thoái vốn. Một đợt IPO thành công của SpaceX sẽ tăng cường đáng kể khả năng huy động vốn và mức định giá của toàn bộ Chuỗi ngành, có khả năng mang lại lợi ích cho mọi thứ từ sản xuất vệ tinh và thiết bị liên lạc mặt đất đến các nhà cung cấp vật liệu hàng không vũ trụ.
Tuy nhiên, chính vì quy mô khổng lồ của SpaceX, đợt IPO của công ty này đã trở thành nguồn lo ngại đáng kể trên thị trường về áp lực thanh khoản. Dựa trên các dự báo hiện tại của thị trường về kế hoạch chào bán, SpaceX có thể trở thành một trong những đợt IPO lớn nhất trong lịch sử. Đối với các nhà đầu tư tổ chức lớn, điều này có nghĩa là họ phải điều chỉnh vị thế giữ trước để nhường chỗ cho các đợt đăng ký mua cổ phiếu mới. Một số cổ phiếu tăng trưởng công nghệ, cổ phiếu ý tưởng AI được định giá quá cao, và thậm chí một số tài sản rủi ro có thể trở thành nguồn tài trợ. Do đó, nhiều nhà phân tích đã gọi SpaceX là "nam châm siêu hút vốn" trong làn sóng IPO này.
OpenAI và Anthropic: Hai tấm vé đến kỷ nguyên AI.
Nếu SpaceX đại diện cho cơ sở hạ tầng của tương lai, thì OpenAI và Anthropic đại diện cho năng suất của tương lai.
Trong ba năm qua, trí tuệ nhân tạo tạo sinh (generative AI) đã nhanh chóng phát triển từ một công nghệ trong phòng thí nghiệm trở thành một trong những chủ đề đầu tư quan trọng nhất trên thị trường vốn toàn cầu. Kể từ khi ChatGPT ra mắt, trí tuệ nhân tạo đã gần như định hình lại logic phát triển của toàn bộ ngành công nghệ. Cho dù đó là Microsoft, Google hay Amazon, tất cả đều đang tham gia vào một vòng cạnh tranh mới xoay quanh AI. Và ở trung tâm của làn sóng này là OpenAI và Anthropic.
OpenAI được đánh giá rộng rãi là một trong những đơn vị hưởng lợi quan trọng nhất từ làn sóng trí tuệ nhân tạo tạo sinh hiện nay. Với ChatGPT, công ty đã nhanh chóng chuyển mình từ một viện nghiên cứu thành một nền tảng thương mại. Các dịch vụ API, giải pháp cấp doanh nghiệp và quan hệ đối tác hệ sinh thái đang thúc đẩy tăng trưởng thu nhập nhanh chóng của công ty. Mặc dù công ty vẫn đang trong giai đoạn đầu tư cao, nhưng các nhà đầu tư nói chung cho rằng rằng OpenAI có tiềm năng trở thành nền tảng phần mềm thế hệ tiếp theo. Sau khi hoàn thành vòng gọi vốn mới vào tháng 3 năm 2026, giá trị của công ty đạt khoảng 852 tỷ đô la và đã bí mật nộp đơn xin IPO. Thị trường dự đoán rộng rãi rằng nếu IPO diễn ra suôn sẻ, giá trị của công ty có thể tiếp tục tiến gần đến mức nghìn tỷ đô la, nhưng hiện tại chưa có chỉ dẫn định giá chính thức được công bố.
So với OpenAI, con đường phát triển của Anthropic tương đối kín đáo hơn, nhưng tốc độ tăng trưởng của công ty cũng thu hút sự chú ý của thị trường. Được thành lập muộn hơn nhiều so với OpenAI, công ty đã nhanh chóng được các khách hàng doanh nghiệp công nhận nhờ các mô hình sê-ri Claude và việc liên tục đầu tư vào tính an toàn và độ tin cậy của AI. Theo thông báo vòng gọi vốn mới nhất, giá trị của Anthropic đã đạt khoảng 965 tỷ đô la, cao hơn mức định giá hiện tại của OpenAI là khoảng 852 tỷ đô la. Đồng thời, công ty cũng đã bí mật nộp đơn xin IPO. Đối với nhiều nhà đầu tư tổ chức, Anthropic đại diện cho một con đường phát triển AI thay thế - một con đường đặt trọng tâm lớn hơn vào các kịch bản doanh nghiệp, kiểm soát rủi ro và cấu trúc quản trị dài hạn.
Từ góc độ thị trường vốn, các đợt IPO của OpenAI và Anthropic có ý nghĩa vượt xa bản thân các công ty này. Trong vài năm qua, khái niệm AI gần như đã thống trị hệ thống định giá cổ phiếu công nghệ toàn cầu, nhưng trên thực tế, các nhà đầu tư lại có rất ít cơ hội tiếp cận với các công ty AI thuần túy hàng đầu. Nvidia chủ yếu là nhà cung cấp tỷ lệ băm, trong khi Microsoft và Google là các nền tảng công nghệ toàn diện. Tuy nhiên, OpenAI và Anthropic nằm trong số ít các công ty trực tiếp đại diện cho giá trị của ngành công nghiệp AI quy mô lớn.
Điều này có nghĩa là một khi hai công ty này niêm yết cổ phiếu, vốn đầu tư toàn cầu sẽ có cơ hội đầu tiên trực tiếp đầu tư vào các công ty mô hình nền tảng quy mô lớn. Đối với nhiều tổ chức, sức hấp dẫn này thậm chí có thể vượt qua cả một số gã khổng lồ công nghệ truyền thống. Vì lý do này, nhiều nhà đầu tư bắt đầu lo lắng: khi các quỹ tập trung vào các công ty dẫn đầu về trí tuệ nhân tạo, liệu tài sản công nghệ khác và thậm chí cả thị trường crypto có bị chuyển hướng đáng kể hay không?
Tại sao thị trường lại lo ngại rằng ba đợt IPO lớn sẽ "làm cạn kiệt"thanh khoản thị trường?
Trên thực tế, những lo ngại tương tự lại xuất hiện mỗi khi có một đợt IPO quy mô lớn diễn ra trên thị trường.
Nguyên tắc cơ bản không phức tạp. Phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) về bản chất là việc chuyển nguồn cung cổ phiếu mới từ thị trường sơ cấp sang thị trường thứ cấp, và nguồn vốn mà các nhà đầu tư tổ chức sử dụng để tham gia đăng ký mua cổ phiếu không tự nhiên mà có. Đối với các quỹ hưu trí lớn, quỹ tương hỗ, quỹ đầu tư quốc gia và Quỹ phòng hộ, việc tham gia phát hành cổ phiếu mới thường đồng nghĩa với việc giải phóng vốn từ danh mục đầu tư hiện có của họ. Do đó, khi nhiều đợt IPO quy mô lớn diễn ra đồng thời, dòng vốn từ tài sản khác sang cổ phiếu mới gần như là điều không thể tránh khỏi.
Từ góc nhìn này, SpaceX, OpenAI và Anthropic thực sự sở hữu những điều kiện để tạo ra "hiệu ứng hút vốn". Dựa trên kỳ vọng thị trường hiện tại, giá trị của ba công ty này ước tính hơn 3,5 nghìn tỷ đô la. Ngay cả khi tỷ lệ cổ phần đang lưu hành thực tế thấp hơn nhiều so với con số này, chúng vẫn đủ sức trở thành một trong những điểm đến đầu tư quan trọng nhất trên thị trường vốn toàn cầu. Đối với nhiều tổ chức lạc quan về trí tuệ nhân tạo và đổi mới công nghệ, việc tham gia vào các đợt IPO của các công ty này không chỉ là cơ hội đầu tư mà còn là một bước đi chiến lược.
Mối quan tâm chính của thị trường không phải là bản thân các đợt IPO, mà là dòng tiền có thể chảy ra đi về đâu. Nếu các nhà đầu tư tổ chức chọn giảm lượng cổ phiếu công nghệ hiện có để tham gia đăng ký mua cổ phiếu, một số lĩnh vực tăng trưởng có thể phải đối mặt với áp lực ngắn hạn. Nếu nguồn vốn tiếp tục mở rộng sang tài sản rủi ro cao, một số tài sản crypto cũng có thể bị ảnh hưởng. Do đó, các cuộc thảo luận về "sự chảy thanh khoản" luôn nảy sinh khi một đợt IPO lớn sắp diễn ra.
Tuy nhiên, vấn đề là về mặt lý thuyết, việc chuyển hướng vốn không đồng nghĩa với sự sụp đổ của thị trường.
Giá trị vốn hóa thị trường thị trường của các cổ phiếu niêm yết tại Hoa Kỳ đang tiến gần đến 80 nghìn tỷ đô la, và khối lượng giao dịch hàng ngày cũng rất đáng kể. Ngay cả khi cả ba công ty cuối cùng hoàn tất việc IPO, tỷ lệ cổ phiếu thực sự gia nhập thị trường vẫn sẽ bị hạn chế. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy điều thực sự quyết định hướng đi của thị trường không bao giờ là nguồn cung cổ phiếu mới, mà là hoàn cảnh thanh khoản tổng thể. Khi thị trường đang trong chu kỳ nới lỏng, ngay cả với một đợt IPO lớn, nguồn cung mới thường được hấp thụ nhanh chóng; ngược lại, khi thị trường đang trong chu kỳ thắt chặt, ngay cả khi không có IPO, thị trường vẫn có thể trải qua điều chỉnh hồi do suy thoái kinh tế hoặc lãi suất tăng .
Nói cách khác, các đợt IPO quy mô lớn giống như những chất khuếch đại hơn là nguyên nhân gốc rễ. Nếu bản thân thị trường đã dễ bị tổn thương, thì các đợt IPO lớn có thể làm trầm trọng thêm sự biến động; nhưng nếu thanh khoản thị trường dồi dào và khẩu vị rủi ro cao, thì IPO thường chỉ là một phần của quá trình luân chuyển vốn.
Kinh nghiệm lịch sử cho chúng ta biết điều gì?
Nhìn lại thị trường vốn trong hai thập kỷ qua, việc các đợt IPO lớn thu hút sự chú ý không phải là hiếm, nhưng những trường hợp thực sự dẫn đến rủi ro hệ thống lại cực kỳ hiếm gặp.
Năm 2014, đợt IPO của Alibaba trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York đã huy động được một lượng vốn kỷ lục toàn cầu vào thời điểm đó. Khi ấy, thị trường cũng lo ngại rằng việc huy động vốn khổng lồ này sẽ ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Mỹ. Tuy nhiên, thực tế cho thấy, việc niêm yết của Alibaba chủ yếu thu hút sự chú ý của vốn toàn cầu vào ngành công nghiệp internet của Trung Quốc và không làm thay đổi xu hướng chung của thị trường chứng khoán Mỹ. Trong những năm tiếp theo, thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục chu kỳ thị trường bò.
Năm 2019, Saudi Aramco hoàn tất đợt IPO trị giá gần 30 tỷ đô la, một lần nữa phá vỡ kỷ lục IPO toàn cầu. Trong bối cảnh suy thoái kinh tế toàn cầu và rủi ro địa chính trị tăng vào thời điểm đó, nhiều nhà phân tích cho rằng nhu cầu huy động vốn khổng lồ như vậy có thể ảnh hưởng đến thanh khoản của thị trường. Tuy nhiên, kết quả cuối cùng đã chứng minh rằng khả năng hấp thụ một đợt IPO siêu lớn như vậy của thị trường đã vượt xa kỳ vọng.
Ngay cả đợt IPO được mong đợi từ lâu của Arm trong những năm gần đây cũng không tạo ra tác động quyết định đến hiệu suất chung của cổ phiếu công nghệ. Biến động ngắn hạn chắc chắn tồn tại, nhưng chúng phản ánh nhiều hơn sự phân bổ lại vốn trong ngành hơn là sự biến mất của thanh khoản trên toàn thị trường.
Nguyên nhân gốc rễ của hiện tượng này nằm ở chỗ thị trường vốn không phải là một bể chứa có dung lượng cố định. Việc niêm yết tài sản chất lượng cao thường thu hút thêm vốn mới vào thị trường, thay vì chỉ đơn thuần rút vốn từ tài sản hiện có. Đặc biệt đối với các nhà đầu tư tổ chức toàn cầu, khi các tài sản thực sự khan hiếm xuất hiện, chúng thường đi kèm với nhu cầu phân bổ vốn mới, chứ không chỉ đơn thuần là tái phân bổ nội bộ.
Do đó, dựa trên kinh nghiệm lịch sử, không có gì đáng ngạc nhiên khi SpaceX, OpenAI và Anthropic gây ra biến động thị trường, nhưng không có đủ cơ sở để trực tiếp đánh đồng chúng với sự sụp đổ của thị trường.
Tác động lên thị trường chứng khoán: Biến động ngắn hạn là điều không thể tránh khỏi, nhưng về lâu dài, nó giống như một sự tái cấu trúc định giá hơn.
Nếu phải chỉ ra thị trường nào sẽ chịu tác động trực tiếp nhất từ ba đợt IPO lớn này, câu trả lời chắc chắn sẽ là cổ phiếu công nghệ.
Trong vài năm trở lại đây, trí tuệ nhân tạo (AI) đã trở thành một trong những chủ đề đầu tư hấp dẫn nhất trên thị trường vốn toàn cầu. Từ Nvidia đến điện toán đám mây, từ trung tâm dữ liệu đến dịch vụ phần mềm, lượng lớn công ty đã nhận được mức định giá cao nhờ các khía cạnh liên quan đến AI. Tuy nhiên, các công ty thực sự đại diện cho việc tạo ra giá trị từ các mô hình quy mô lớn lại hầu như vắng mặt trên thị trường chứng khoán. Sự xuất hiện của OpenAI và Anthropic lần cho thấy các nhà đầu tư có cơ hội đầu tư trực tiếp vào tài sản cốt lõi của AI.
Sự thay đổi này có khả năng dẫn đến việc định giá lại trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo.
Các công ty phụ thuộc nhiều vào tăng trưởng dựa trên ý tưởng có thể phải đối mặt với sự sụt giảm về mức định giá khi các nhà đầu tư cuối cùng cũng tiếp cận được các mục tiêu AI thuần túy hơn. Trong khi đó, những công ty thực sự hưởng lợi từ sự mở rộng của cơ sở hạ tầng AI, chẳng hạn như các nhà cung cấp tỷ lệ băm, nhà điều hành trung tâm dữ liệu và nền tảng phần mềm doanh nghiệp, có khả năng sẽ tiếp tục nhận được nguồn vốn đầu tư.
Tác động của đợt IPO của SpaceX có phần khác biệt. Đối với các công ty viễn thông vệ tinh, du lịch vũ trụ thương mại và cơ sở hạ tầng liên quan, việc niêm yết của SpaceX sẽ trở thành một chuẩn mực định giá ngành mới. Lần, thị trường sẽ có một công ty dẫn đầu trong lĩnh vực du lịch vũ trụ thương mại được niêm yết công khai làm điểm tham chiếu, điều này có thể thúc đẩy việc định giá lại toàn bộ Chuỗi ngành.
Xét về dài hạn, việc niêm yết ba công ty này nhiều khả năng sẽ củng cố chứ không làm suy yếu tầm quan trọng của lĩnh vực công nghệ. Theo thời gian, một khi đáp ứng được các tiêu chí liên quan và được đưa vào các chỉ số chính, lượng lớn các quỹ ETF và quỹ chỉ số sẽ tự động phân bổ vốn vào các công ty này. Khi đó, quy mô dòng vốn toàn cầu thậm chí có thể vượt quá quy mô của giai đoạn IPO.
Do đó, điều mà thị trường chứng khoán thực sự nên tập trung vào không phải là hiệu suất vào ngày IPO, mà là liệu các công ty này có thể đáp ứng được kỳ vọng tăng trưởng mà thị trường đặt ra trong vài năm tới hay không.
Tác động đến thị trường crypto: Cạnh tranh chắc chắn tồn tại, nhưng điều đó không nhất thiết có nghĩa là đó là điều xấu.
So với thị trường chứng khoán, thị trường crypto nhạy cảm hơn với những thay đổi trong dòng vốn, dẫn đến những cuộc thảo luận sôi nổi hơn.
Trong vài năm trở lại đây, trí tuệ nhân rủi ro (AI) và tiền điện tử là hai chủ đề chính thu hút nhiều sự chú ý nhất rủi ro . Một số quỹ đầu tư mạo hiểm và các công ty đầu tư tăng trưởng đã đầu tư vào cả AI và tiền điện tử, với sự chồng chéo đáng kể trong nguồn vốn của họ. Với việc OpenAI và Anthropic chính thức gia nhập thị trường chứng khoán, rất có thể một số quỹ đầu tư tổ chức sẽ chuyển hướng sang tài sản quan đến AI.
Sự cạnh tranh này có thể đặc biệt gay gắt đối với một số token liên quan đến trí tuệ nhân tạo.
Trước khi các công ty AI niêm yết công khai, nhiều nhà đầu tư đã chọn thể hiện sự lạc quan của mình về ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo thông qua token liên quan đến AI. Tuy nhiên, một khi OpenAI hay Anthropic trở thành tài sản được giao dịch công khai, các nhà đầu tư tự nhiên bắt đầu đặt ra câu hỏi: nếu họ có thể trực tiếp nắm giữ cổ phần trong các công ty cốt lõi của ngành công nghiệp AI, liệu họ có còn cần phải chịu đựng sự biến động và rủi ro cao hơn liên quan đến một số token khái niệm hay không?
Từ góc nhìn này, một số token AI dựa trên cách tiếp cận kể chuyện, các dự án ý tưởng của quỹ đầu tư mạo hiểm và tài sản crypto thiếu nguồn thu nhập thực tế có thể sẽ phải đối mặt với áp lực từ dòng vốn chảy ra.
Tuy nhiên, suy diễn áp lực này xa hơn nữa thành "sự sụp đổ của thị trường crypto" cũng là không có cơ sở.
Bitcoin và toàn bộ thị trường crypto đã dần phát triển các logic hoạt động tương đối độc lập. Dòng vốn vào các quỹ ETF, hoàn cảnh pháp lý, chính sách tiền tệ toàn cầu và chu kỳ riêng Bitcoin thường có tác động quyết định hơn là một sự kiện IPO đơn lẻ. Lịch sử, cả thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường crypto đều trải qua tăng đồng bộ và những sự phân kỳ đáng kể, khiến việc giải thích xu hướng của chúng bằng một sự kiện duy nhất trở nên khó khăn.
Quan trọng hơn, trí tuệ nhân tạo (AI) và blockchain không hoàn toàn cạnh tranh với nhau. Khi các ứng dụng AI tiếp tục mở rộng, các mạng tỷ lệ băm phi tập trung , thị trường dữ liệu Chuỗi và cơ sở hạ tầng tác nhân AI thực sự có thể có được những cơ hội phát triển mới. Về lâu dài, sự thịnh vượng của ngành công nghiệp AI có thể không làm suy yếu Crypto, mà ngược lại tạo ra các kịch bản tích hợp mới.
Điều chúng ta thực sự cần cảnh giác không phải là các đợt IPO, mà là kỳ vọng về định giá.
Nếu có bất kỳ rủi ro thực sự nào trong ba đợt IPO lớn này, rủi ro không đến từ chính việc niêm yết, mà đến từ kỳ vọng của thị trường về tăng trưởng trong tương lai.
Dù là SpaceX, OpenAI hay Anthropic, định giá hiện tại của chúng đều dựa trên những giả định cực kỳ lạc quan về tương lai. Các nhà đầu tư sẵn sàng định giá chúng ở mức nghìn tỷ đô la vì họ tin rằng những công ty này sẽ trở thành những nền tảng cơ sở hạ tầng quan trọng nhất thế giới. Nếu tăng trưởng trưởng thu nhập chậm lại, tiến độ thương mại hóa không đạt được kỳ vọng, hoặc lợi nhuận cải thiện chậm hơn so với dự đoán của thị trường, thì việc định giá lại là điều không thể tránh khỏi.
Rủi ro này ban đầu sẽ không ảnh hưởng đến toàn bộ thị trường, mà chỉ tác động đến lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI) và các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao. Kỳ vọng của thị trường càng cao về tương lai, thì sự điều chỉnh càng mạnh khi thực tế không đáp ứng được những kỳ vọng đó.
Từ góc nhìn này, điều mà thị trường thực sự cần tập trung vào không phải là bản thân đợt IPO, mà là khả năng mang lại kết quả sau IPO.
Phần kết luận
Các đợt IPO của SpaceX, OpenAI và Anthropic giống như một đợt định giá tập trung cho cơ sở hạ tầng công nghệ thế hệ tiếp theo và nền tảng trí tuệ nhân tạo (AI) trên thị trường vốn toàn cầu, hơn là điềm báo về một sự sụp đổ thị trường. Trong ngắn hạn, dòng vốn chảy ra, sự chuyển dịch ngành và việc định giá lại gần như là điều không thể tránh khỏi, và một số cổ phiếu về ý tưởng AI và tài sản crypto cũng có thể phải đối mặt với áp lực cạnh tranh. Tuy nhiên, lịch sử, các đợt IPO quy mô lớn hiếm khi trở thành tác nhân trực tiếp gây ra rủi ro hệ thống, và càng ít có khả năng tự mình quyết định hướng đi dài hạn của thị trường chứng khoán hoặc crypto .
Xét cho cùng, xu hướng thị trường được quyết định bởi hoàn cảnh thanh khoản kinh tế vĩ mô, lợi nhuận của doanh nghiệp và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư. Đối với các nhà đầu tư, thay vì lo lắng liệu ba đợt IPO lớn có làm sụp đổ thị trường hay không, điều quan trọng hơn là tập trung vào việc liệu logic tăng trưởng đằng sau những định giá nghìn tỷ đô la này cuối cùng có thể được hiện thực hóa hay không. Suy cho cùng, thị trường vốn không bao giờ sợ những giấc mơ lớn; điều thực sự làm tổn thương thị trường thường là những kỳ vọng không được đáp ứng.
