Tác giả gốc: Will Awang
Sau mười năm gian khổ phê duyệt BTC ETF, con đường phê duyệt cuối cùng đã mở ra bình minh chiến thắng. Vào lúc 4 giờ sáng ngày 11 tháng 1 năm 2024, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt cùng lúc 11 spot ETF BTC giao ngay, bao gồm: Bit khôn ngoan , Grayscale, Hashdex , BlackRock , Valkyrie , Invesco, Ark , VanEck , WisdomTree , Fidelity và Franklin .
Tất cả những điều này có lẽ là do thắng kiện của Grayscale. Vào ngày 29 tháng 8 năm 2023, phán quyết của tòa án liên bang Hoa Kỳ đã cho phép Grayscale thắng kiện trước việc SEC từ chối đăng ký spot . Động thái này đẩy nhanh quá trình đăng ký BTC ETF từ các gã khổng lồ tài chính truyền thống như Blackrock và Fidelity trong vài tháng qua.
Bài viết này sẽ xem xét sự thay đổi thái độ của SEC (chủ động xác định rủi ro thao túng thị trường) sau khi Grayscale thắng kiện từ góc độ quản lý pháp lý, tiếp theo là logic của BTC ETF và cho rằng các tài sản crypto khác là chứng khoán, cho thấy quan điểm thận trọng về rủi ro thị trường.
1. Phán quyết của tòa án yêu cầu SEC chủ động đẩy nhanh quá trình phê duyệt.
Lý do trước đây của SEC về việc không phê duyệt BTC ETF là lo ngại về gian lận và thao túng thị trường. Tất cả các đơn đăng ký ETF bị từ chối đều viện dẫn lý do cơ bản của luật chứng khoán là "bảo vệ nhà đầu tư khỏi gian lận và thao túng thị trường" (các sản phẩm không được thiết kế để ngăn chặn các hành vi và hành vi gian lận và thao túng).
SEC cho phép giao dịch các quỹ ETF BTC tương lai lần đầu tiên vào năm 2021 và cho biết: Các sản phẩm tương lai khó thao túng hơn vì thị trường dựa trên giá tương lai từ Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME), được quản lý bởi Cơ sàn giao dịch hàng hóa tương lai Hoa Kỳ. Quy định của Ủy ban (CFTC).CFTC).
Trong trường hợp này, Grayscale tuyên bố rằng logic phê duyệt các ETF BTC tương lai phải bằng logic phê duyệt các ETF BTC spot, nếu không, tất cả các đơn đăng ký ETF BTC tương lai sẽ bị thu hồi. Thẩm phán đồng ý, cho rằng việc SEC từ chối đơn đăng ký của Grayscale là hành động hơi thất thường và thất thường vì SEC không giải thích được cách họ xử lý các sản phẩm ETF tương tự một cách khác nhau. Tòa án cho rằng hành động hành chính đối xử phân biệt này đã vi phạm luật hành chính, đồng ý với yêu cầu của Grayscale và đảo ngược việc từ chối đơn đăng ký của SEC.
Phải đến vụ Grayscale, thái độ của SEC mới thay đổi hoàn toàn, từ không chấp thuận thụ động sang xem xét chủ động, và nêu trong văn bản phê duyệt dài 22 trang: Lệnh này phê duyệt Đề xuất trên cơ sở đẩy nhanh.
2. SEC cho chúng ta biết gì về rủi ro của BTC ETF?
Bản thân ETF không gặp trở ngại pháp lý nào với tư cách là sản phẩm tài chính tuân thủ lâu dài và BTC cũng là tài sản duy nhất được quy định của Hoa Kỳ (đặc biệt là SEC) xác định là “không bảo mật”. Vậy rủi ro của BTC ETF là gì?
Trong tài liệu phê duyệt dài 22 trang, SEC cho chúng tôi biết: Rủi ro đến từ tính không thể kiểm soát của thị trường giao dịch tài sản cơ bản của ETF — tức là rủi ro thao túng trên Thị trường Spot BTC.
Mặc dù mỗi ETF đã ký Thỏa thuận chia sẻ giám sát với một sàn giao dịch tuân thủ quy định (như CME) để giám sát rủi ro của thị trường tương lai BTC, nhưng bản thân BTC spot không được giao dịch trên CME và việc giám sát không thể bao trùm Thị trường Spot BTC.
Hợp đồng tương lai BTC đã là sản phẩm tuân thủ trên CME. Do đó, việc chứng minh mối tương quan về giá giữa BTC spot và hợp đồng tương lai BTC trong CME là lựa chọn tốt nhất. Do đó, SEC đã so sánh mối tương quan giữa giá BTC và giá hợp đồng tương lai CME trên hai sàn giao dịch crypto Coinbase và Kraken kể từ năm 2021 và nhận thấy rằng cả hai đều có mối tương quan cao. Điều này có nghĩa là nếu gian lận hoặc thao túng xảy ra trên Thị trường Spot BTC, những hành vi này cũng có khả năng ảnh hưởng đến thị trường tương lai và bị hệ thống giám sát của CME phát hiện, để cơ quan giám sát có thể vào cuộc để kiểm soát rủi ro.
3. Thao túng thị trường trên Thị trường Spot BTC
Rủi ro thao túng thị trường trên Thị trường Spot BTC chủ yếu đến từ giao dịch của nhà tạo lập thị trường hoặc người tham gia thị trường trên CEX, nếu sự giám sát của Mỹ có thể bao trùm được sự giám sát của CEX thì rủi ro có thể được kiểm soát tương đối.
Về vấn đề này, cách tiếp cận quản lý của Hoa Kỳ là quản lý hai sàn giao dịch crypto Coinbase và Kraken thông qua việc thực hiện tuân thủ quy định. Đồng thời, Binance , nơi có khối lượng giao dịch lớn nhất, đã "vụ nổ điểm cố định" và giải quyết thành công trong và sự tuân thủ được kiểm soát.
4. SEC trung lập và Gary Gensler thận trọng
Từ đó, SEC trung lập đánh giá liệu các quy tắc do sàn giao dịch quốc gia đưa ra có tuân thủ Đạo luật giao dịch chứng khoán và các quy định của nó hay không, bao gồm cả liệu chúng có được thiết kế để bảo vệ nhà đầu tư và lợi ích công cộng hay không. Vào lúc 4 giờ sáng ngày 11 tháng 1 năm 2024, SEC đã đồng thời phê duyệt 11 spot ETF BTC giao ngay, bao gồm: Bitwise , Grayscale, Hashdex, BlackRock, Valkyrie, Invesco, Ark, VanEck, WisdomTree, Fidelity và Franklin.
(https://www.sec.gov/news/statement/gensler-statement-spot-bitcoin-011023)
Quan trọng hơn, SEC đã tuyên bố trong thông cáo báo chí của mình:
Sự chấp thuận ETF của SEC lần này được giới hạn ở các ETF nắm giữ một mặt hàng không bảo mật (BTC) (nắm giữ một mặt hàng không bảo mật, bitcoin). Điều đó không có nghĩa là SEC sẵn sàng phê duyệt các tiêu chuẩn niêm yết cho bất kỳ chứng khoán tài sản crypto nào khác. Sự chấp thuận cũng không thể hiện quan điểm của SEC về địa vị của các tài sản crypto khác theo luật chứng khoán hoặc tình trạng hiện tại không tuân thủ luật chứng khoán của một số người tham gia thị trường tài sản crypto.
Như tôi đã nói trước đây, phần lớn crypto là hợp đồng đầu tư và do đó phải tuân theo luật chứng khoán.
Mặc dù SEC giữ quan điểm trung lập, nhưng tôi sẽ chỉ ra rằng các tài sản cơ bản trong các quỹ ETF kim loại quý có mục đích sử dụng cho người tiêu dùng và công nghiệp, trong khi BTC, ngược lại, chủ yếu là một tài sản đầu cơ, dễ bay hơi và cũng được sử dụng trong nhiều hoạt động bất hợp pháp, bao gồm cả ransomware, tiền. rửa tiền, trốn tránh lệnh trừng phạt và tài trợ khủng bố.
Mặc dù SEC đã phê duyệt việc niêm yết và giao dịch BTC ETF spot ngay ngày hôm nay nhưng chúng tôi chưa phê duyệt hoặc xác nhận BTC. Các nhà đầu tư nên thận trọng với BTC và các sản phẩm liên quan đến tài sản crypto.
5. Áp lực lên Coinabse - Đặc trưng của tài sản crypto
Bài phát biểu của Gary Gensler rất rõ ràng: BTC không phải là chứng khoán và rủi ro thị trường có thể được kiểm soát và chấp thuận. Các tài sản crypto khác là chứng khoán, đây là một câu chuyện khác và không liên quan gì đến việc BTC ETF có được chấp thuận hay không.
Điều này vẫn quay trở lại thực tế là Gary Gensler cho đến nay vẫn tránh trả lời trực tiếp câu hỏi “tài sản crypto là chứng khoán gì”. Đây là vấn đề tuân thủ quy định của SEC với ba sàn giao dịch lớn nhất là Kraken, Coinbase và Binance, đồng thời là vấn đề trò chơi chính trị mà SEC yêu cầu các cơ quan tư pháp và lập pháp Hoa Kỳ phải giải quyết.
Coinbase luôn là người đi đầu trong việc chống lại SEC và chúng tôi có trách nhiệm phải gánh vác gánh nặng này. Thẩm phán Katherine Polk Failla trước đây đã trực tiếp gọi ETH là hàng hóa (Crypto Commodities ) trong vụ Uniswap . Xem xét rằng thẩm phán cũng đang xét xử vụ kiện của SEC và Coinbase, câu trả lời của cô ấy về việc liệu tài sản crypto có phải là "chứng khoán" hay không: "Tình huống này không phải do tòa án quyết định mà là do Quốc hội quyết định". Cơ quan lập pháp - Quốc hội.
Tuy nhiên, quá trình lập pháp của quốc hội này sẽ rất dài và năm bầu cử 2024 sẽ rất đáng mong đợi.
6. GM BTC ETF
Bất kể SEC thể hiện như thế nào, việc thông qua BTC ETF đều có ý nghĩa lịch sử to lớn, cho phép những người trong chúng ta có lý tưởng/ảo tưởng về crypto trở nên giàu có chỉ sau một đêm trở thành trong đó, thêm một chút màu sắc mạnh mẽ vào quá trình triển khai. dòng chảy lịch sử.
Như Vương Truyền đã nói: “Tầm quan trọng của ngày 10/1/2024 trong lịch sử tiền tệ thế giới, nhìn lại tương lai, có thể sánh ngang với ngày 13/8/1971 (Nixon tuyên bố tách khỏi vàng), ngày 18/1/1871 (Đức bị thống nhất và dẫn dắt các nước châu Âu và Mỹ tham gia hệ thống bản vị vàng trong vòng vài năm)."
