Về mặt vật lý , hoạt động mạng vẫn ở mức thấp, nhưng khối lượng tiền tệ được chuyển trên chuỗi, đặc biệt là trên sàn giao dịch, vẫn mạnh, tương tự như các chu kỳ thị trường bò trước đó.
Định vị chu kỳ
Biểu đồ đầu tiên đánh giá hiệu suất giá của BTC kể từ lịch sử gần đây nhất. Trong trường hợp này, chúng tôi coi tháng 4 năm 2021 (niêm yết trực tiếp trên Coinbase) là lịch sử để giải thích rõ hơn về thời lượng, vì chúng tôi cho rằng đó là đỉnh điểm trong tâm lý nhà đầu tư.
Lịch sử trùng khớp một cách đáng ngạc nhiên và hiệu suất của Bitcoin trong 3 chu kỳ qua là cực kỳ giống nhau. Chu kỳ hiện tại của chúng tôi vẫn đi trước một chút so với năm 2016-17 và 2019-20, một phần vì năm 2023 là một năm cực kỳ mạnh mẽ.
Chu kỳ 2: Thấp hơn 45,7% so với mức cao lịch sử
Chu kỳ 3: Thấp hơn 43,6% so với mức cao lịch sử
Chu kỳ hiện tại: thấp hơn 37,3% so với mức cao lịch sử trước đó
Tuy nhiên, trong chu kỳ hiện tại của chúng tôi, có thể ghi nhận mức độ phục hồi cao hơn, với sự điều chỉnh từ mức cao cục bộ vẫn còn tương đối nông. Mức thoái lui lớn nhất cho đến nay là -20,1% vào tháng 8 năm 2023.
Nhận xét này ngày càng trở nên rõ ràng nếu chúng ta so sánh tỷ lệ số ngày giao dịch trong thời gian điều chỉnh độ sâu :
Sáng tạo đến năm 2011: 164–294 ngày (55,7%)
2011 đến 2013: 352–741 ngày (47,5%)
2015 đến 2017: 222–1066 ngày (20,8%)
2018 đến 2021: 514–1056 ngày (48,7%)
Tuy nhiên, đà tăng giá đã giảm trong những tuần gần đây khi thị trường đón nhận những diễn biến mới về spot ETF giao ngay.
Ở đây, chúng tôi tham khảo hai điểm giá chính trên chuỗi:
Cơ sở chi phí người nắm giữ ngắn hạn ($ 38.300), mô tả giá mua trung bình cho nhu cầu mới.
Giá trung bình trên thị trường thực (33.300 ĐÔ LA), mô hình cơ sở chi phí dành cho các nhà đầu tư tích cực.
Trong một tăng, cơ sở chi phí người nắm giữ ngắn hạn thường được kiểm tra lại dưới dạng hỗ trợ, nhưng nếu có sự phá vỡ quyết định dưới mức này thì cần phải xem xét giá trung bình thị trường thực sự. Giá thị trường trung bình thực sự ở mức độ lớn là "điểm trung tâm" của thị trường Bitcoin và thường có thể phân biệt giữa thị trường thị trường bò và thị trường gấu .
Quá trình phục hồi gặp phải tình trạng dư thừa nguồn cung GBTC
Chúng ta có thể sử dụng chỉ báo “ giá trị vốn hóa thị trường thực hiện” cơ bản để đánh giá mức độ nghiêm trọng của dòng vốn chảy ra trong từng chu kỳ và thời gian phục hồi.
Giá trị vốn hóa thị trường thực tế chỉ còn cách 5,4% so với giá trị vốn hóa thị trường đỉnh cao trước đó là 467 tỷ ĐÔ LA và hiện nó đang có dòng vốn chảy vào mạnh mẽ. Tuy nhiên, sự phục hồi lần này chậm hơn đáng kể so với các chu kỳ trước, có thể là do lượng cung vượt cầu lượng lớn được tạo ra bởi các giao dịch đầy thách thức như chênh lệch giá GBTC.
Sự phục hồi giá trị vốn hóa thị trường thực tế là chậm nhất được ghi nhận trong chu kỳ này
Chu kỳ 2012-2013 phục hồi 0,22% mỗi ngày
Chu kỳ 2015-16: 0,09% mỗi ngày
Chu kỳ 2019-20: 0,17% mỗi ngày
Chu kỳ 2023-24: 0,05% mỗi ngày
Hiện tượng này một phần là do lượng lớn các sản phẩm GBTC của Grayscale được quy đổi. Với tư cách là một ủy thác tín nhiệm đóng, GBTC đã tích lũy được 661.700 BTC bất thường vào đầu năm 2021 khi các nhà giao dịch cố gắng đóng hoạt động chênh lệch giá cao cấp NAV.
Sau nhiều năm giao dịch với mức chiết khấu nghiêm trọng so với giá trị ròng (với mức phí rất cao 2%), việc chuyển sang ETF giao spot đã gây ra một sự kiện tái cân bằng lớn. Khoảng 115.600 BTC đã được mua lại từ GBTC ETF kể từ khi ETF được thông qua, tạo ra lực cản đáng kể cho thị trường.
Những người tích trữ tiền tệ ETF không muốn thư giãn
Trong bối cảnh các cuộc biểu tình mạnh mẽ, các sự kiện tin tức bán tháo và thị trường năng động, đại đa số những người tích trữ dường như đang bình tĩnh cưỡi sóng. Chỉ báo " lượng cung ứng hoạt động cuối cùng" này đo lường tỷ lệ nguồn cung lưu thông đã được giữ trong nhiều năm.
Chúng ta có thể thấy rằng khối lượng kỳ hạn 1 năm và 2 năm giảm nhẹ, trong đó phần lớn khối lượng liên quan đến GBTC, nhưng không phải tất cả đều liên quan đến GBTC. Điều này cho thấy một lượng đáng kể nguồn cung cũ đã được luân chuyển trong những tuần gần đây.
Tuy nhiên, nhìn lên số lượng tuyệt đối, đại đa số người nắm giữ BTC vẫn ổn định và tỷ lệ nắm giữ ở nhiều nhóm tuổi nắm giữ tiền tệ chỉ thấp hơn một chút so với mức cao lịch sử trước đó:
69,9% so với 1 năm trước
Hơn 2 năm trước: 56,7%
Hơn 3 năm trước: 43,8%
Hơn 5 năm trước: 31,5%
Trong báo cáo hàng tuần lần thứ 46 năm 2023, chúng tôi đã giới thiệu và so sánh một số thước đo về "nguồn cung lưu trữ" và "nguồn cung tích cực". Vào thời điểm đó, chúng tôi nhận thấy sự chênh lệch lớn giữa hai loại này, trong đó Bitcoin không hoạt động, không hoạt động và kém thanh khoản vị trí chủ đạo.
Năm nay, chúng tôi đã nhận thấy những dấu hiệu ban đầu cho thấy sự khác biệt này có thể được thu hẹp, với tất cả chỉ báo về “nguồn cung tích cực” đều tăng đáng kể. Điều này trùng hợp với tăng đã đề cập trước đó trong việc bán tiền xu cũ.
Điều này gây ra tăng trưởng hoạt động lớn nhất kể từ sự kiện đầu hàng vào tháng 12 năm 2022. Điều này một lần nữa ủng hộ phân tích ở trên, cho thấy sự gia tăng trong hoạt động đốt Bitcoin trong ngày khi một số nhà đầu tư từ bỏ một số khoản nắm giữ Bitcoin dài hạn của họ.
Tuy nhiên, trong bối cảnh vĩ mô, hoạt động vẫn gần mức thấp trong nhiều năm, cho thấy phần lớn lượng cung ứng vẫn được kiểm soát chặt chẽ, được cho là chờ giá spot cao hơn hoặc biến động gia tăng làm động lực cho tiêu dùng.
Hoạt động trên chuỗi và sàn giao dịch
Đánh giá hoạt động trên chuỗi của Bitcoin có thể cung cấp những hiểu biết quan trọng về tình trạng, khả năng áp dụng và tăng trưởng của mạng. Tuy nhiên, bất chấp hiệu suất giá mạnh mẽ, một hiện tượng phản trực giác đã xảy ra khi số lượng thực thể hoạt động giảm xuống mức thấp nhất trong chu kỳ là 219.000 mỗi ngày.
Nhìn lên bề ngoài, điều này có thể gợi ý rằng mặc dù giá Bitcoin tăng mạnh nhưng tăng trưởng về số lượng người dùng Bitcoin vẫn không theo kịp.
Điều này chủ yếu là do hoạt động gia tăng liên quan đến thứ tự và khắc chữ, trong đó nhiều người tham gia đang sử dụng lại địa chỉ Bitcoin, do đó làm giảm số lượng "thực thể hoạt động" (không tính hai lần).
Mặt khác, khối lượng chuyển giao vẫn rất mạnh, với khoảng 7,7 tỷ ĐÔ LA giao dịch kinh tế được xử lý hàng ngày. Sự chênh lệch giữa các thực thể đang hoạt động và khối lượng chuyển giao tăng trưởng làm nổi bật sự gia tăng của các thực thể lớn đang hoạt động trên thị trường, với khối lượng giao dịch trung bình trên mỗi thực thể tăng vọt lên 263.000 ĐÔ LA mỗi giao dịch.
Điều này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức và dòng vốn đang gia tăng.
Sàn giao dịch tiếp tục là địa điểm chính cho hoạt động giao dịch, với khối lượng gửi và rút tiền tăng trưởng mạnh mẽ, đạt 6,8 tỷ ĐÔ LA mỗi ngày. Hiện tại, hoạt động gửi và rút tiền liên quan đến sàn giao dịch chiếm khoảng 88% tổng khối lượng giao dịch trên chuỗi.
Khối lượng giao dịch trong và ngoài sàn giao dịch dịch hiện tại có thể so sánh với mức đỉnh trong thị trường bò năm 2021, với chỉ 68 ngày giao dịch (1,5%) có khối lượng giao dịch trên mức đỉnh (dựa trên phương pháp 30D-SMA).
Điều này một lần nữa nhấn mạnh sự quan tâm ngày càng tăng của những người tham gia thị trường đối với Bitcoin.
Trong khi lưu lượng sàn giao dịch tăng lên, việc chốt lời cũng xảy ra. Biểu đồ bên dưới thể hiện lãi (hoặc lỗ vốn ) trung bình của mỗi loại tiền trên sàn giao dịch .
Ở đỉnh cao của sự đầu cơ ETF, chỉ báo này đạt lợi nhuận trung bình là 3.100 ĐÔ LA , mức đạt đỉnh điểm trong đợt tăng giá vào tháng 4 năm 2023. Con số này vẫn còn kém xa so với mức lợi nhuận trung bình 10.500 ĐÔ LA ở đỉnh cao của thị trường bò năm 2021 và nó đang bắt đầu hạ nhiệt một cách đáng kể.
Tóm lại là
Việc phê duyệt chín quỹ ETF Spot giao ngay là một cột mốc quan trọng đối với tài sản kỹ thuật số, Bitcoin các quỹ tổ chức chảy công khai vào loại tài sản này. Dòng vốn vào hiện đang tăng tốc khi các nhà đầu tư tái cân bằng sản phẩm GBTC ETF đã được đặt câu hỏi từ lâu, bất chấp vấn đề cung vượt cầu nghiêm trọng.
Giá trị của các luồng sàn giao dịch trên chuỗi cũng đã đạt đến đỉnh cao của thị trường bò năm 2021 và quy mô trung bình của giá trị chuyển nhượng đang cho thấy sự hiện diện ngày càng tăng của các nhà đầu tư tổ chức và vốn lớn.
