Tác giả: James Butterfill, Giám đốc nghiên cứu, Max Shannon, Alex Schmidt Nguồn: Medium Dịch: Shan Oppa, Jinse Finance
Việc phát hành bài viết nghiên cứu này trùng với thời điểm Bitcoin giảm nửa vào năm 2024 và nhằm cập nhật cũng như thông báo cho các nhà đầu tư về rủi ro và cơ hội mà ngành khai thác Bitcoin phải đối mặt. Gần đây nhất, chúng tôi cập nhật dữ liệu chủ yếu dựa trên dữ liệu báo cáo cho quý 4 năm 2023. Chúng tôi nhận thấy rằng chi phí sản xuất trung bình trên mỗi Bitcoin của các công ty khai thác được niêm yết hiện là khoảng 53.000 USD.
Trong báo cáo này, chúng tôi khám phá ngành khai thác mỏ và những thách thức của nó một cách chi tiết hơn. Hiện tại, chúng tôi sử dụng phương pháp chi phí băm (giúp tính toán hoạt động lưu trữ tài khoản dễ dàng hơn) và phương pháp chi phí mỗi Bitcoin để hiểu rõ hơn về lợi nhuận của ngành.
Bản tóm tắt
Chúng tôi hy vọng khu vực an ninh năng lượng sẽ chuyển sang AI do tiềm năng tạo ra thu nhập cao hơn, với các công ty như BitDigital, Hive và Hut 8 đã tạo ra thu nhập từ AI. Xu hướng này cho thấy việc khai thác Bitcoin có thể ngày càng chuyển sang các địa điểm năng lượng bị mắc kẹt, trong khi đầu tư vào AI tăng trưởng ở những địa điểm ổn định hơn. TeraWulf, BitDigital và Core Scientific hiện đều có việc kinh doanh AI hoặc kế hoạch tăng trưởng AI.
Mô hình của chúng tôi dự đoán rằng tỷ lệ băm sẽ tăng lên 700 Exahash vào năm 2025, mặc dù sau khi giảm nửa , tỷ lệ băm có thể giảm 10% do thợ đào đóng cửa các ASIC không sinh lời.
Giá băm dự kiến sẽ giảm còn $53/Ph/ngày sau sự giảm nửa năm 2024.
Chi phí dự kiến sẽ tăng đáng kể do giảm nửa, với chi phí điện và chi phí sản xuất tổng thể gần như tăng gấp đôi. Các chiến lược giảm thiểu chính bao gồm tối ưu hóa chi phí năng lượng, nâng cao hiệu quả khai thác và đảm bảo các điều kiện mua sắm phần cứng thuận lợi.
Các công ty khai thác đang tích cực quản lý các khoản nợ tài chính, trong đó số sử dụng tiền mặt dư thừa để giảm đáng kể nợ.
Xu hướng mới nổi: Máy tính trí tuệ nhân tạo có phải là mối đe dọa đối với khai thác Bitcoin không?
Nó có khả năng gây ra mối đe dọa cho một số trung tâm dữ liệu . Điện toán AI và khai thác Bitcoin có các yêu cầu về năng lượng và thời gian hoạt động trên Internet rất khác nhau. AI yêu cầu thời gian hoạt động cực cao (thường từ 99% trở lên) và hệ thống dự phòng phức tạp. Thời gian ngừng hoạt động của AI thường dẫn đến các hình phạt đáng kể theo hợp đồng và có thể hạn chế khả năng áp dụng do sự chậm trễ kéo dài trong việc tiếp tục hoạt động xử lý trước đó. Ngược lại, khai thác Bitcoin không gặp phải những vấn đề này. ASIC là phần cứng được sử dụng để khai thác Bitcoin , có thể bật và tắt trong vòng vài phút và tiếp tục băm ngay lập tức. Tính linh hoạt này khiến chúng trở nên lý tưởng cho những nơi có năng lượng kém tin cậy hơn, chẳng hạn như những nơi sử dụng năng lượng tái tạo hoặc quá trình đốt khí bị giữ lại, nơi có yêu cầu về thời gian hoạt động linh hoạt.
Các cuộc thảo luận gần đây về quản lý công ty khai thác của chúng tôi đã tiết lộ một sự thay đổi đáng kể, với việc một số thợ đào ngày càng chuyển sang sử dụng trí tuệ nhân tạo tại các cơ sở an ninh năng lượng của họ. Mặc dù xu hướng này còn tương đối mới nhưng các công ty như Hve và Hut 8 có thu nhập AI lần lượt chiếm 3,6% và 2,9% thu nhập và các công ty khác cũng đang phát triển các dự án AI. Chúng tôi thấy trí tuệ nhân tạo được ưa chuộng hơn khai thác Bitcoin ở những khu vực an toàn năng lượng này. Trong tương lai, có thể hình dung rằng khai thác Bitcoin có thể chủ yếu dựa vào các địa điểm năng lượng bị mắc kẹt không an toàn về năng lượng, đặc biệt là nơi nó có thể cung cấp trợ cấp tài chính cho các dự án năng lượng như vậy. Ngược lại, những người khai thác đang tìm kiếm sự đa dạng hóa thu nhập và lợi nhuận tiềm năng cao hơn có thể đầu tư vào trí tuệ nhân tạo, làm trầm trọng thêm sự chênh lệch này.
Trí tuệ nhân tạo đặt ra một số thách thức, đặc biệt là nhu cầu về cơ sở hạ tầng độc đáo và tốn kém hơn, tạo ra rào cản gia nhập cho các thực thể nhỏ hơn, ít vốn hơn. Ngoài ra, khi các công ty thuê nhiều nhân tài AI hơn, nhân viên sẽ cần các kỹ năng khác nhau, điều này sẽ dẫn đến chi phí tăng lên. Các công ty như TeraWulf và Bitdeer đang tích cực mở rộng năng lực sản xuất. Ví dụ: Core Scientific tổ chức Coreweave theo hợp đồng nhiều năm. Đồng thời, BitDigital có kế hoạch tăng gấp đôi công suất của mình, nhằm đạt doanh thu hoạt động hàng năm ước tính khoảng 100 triệu USD.
Mô hình tỷ lệ băm
Việc lập mô hình tốc độ băm tổng thể của mạng có thể được thực hiện một cách đơn giản và người ta có thể cho rằng nó như tuân theo một số dạng Định luật Moore hoặc tốt hơn là một đường cong lũy thừa của tăng trưởng của nó. Điều này có thể xác định con đường nào sẽ được thực hiện trong tương lai.
Tuy nhiên, có một số vấn đề với phương pháp này. Tình hình có thể thay đổi trong tương lai, đặc biệt là khi ngành này trưởng thành và đường cong chữ S Verhulst có nhiều khả năng được áp dụng hơn là đường cong lũy thừa do nguồn năng lượng hạn chế. Nó cũng không tính đến mức phí phát triển như thế nào. Cho đến nay, phí vẫn còn lẻ tẻ nhưng có thể tăng theo thời gian khi mức độ sử dụng mạng tăng lên.
Mục tiêu của chúng tôi là tính toán giá băm (lợi nhuận thợ đào), giúp xác định lợi nhuận thợ đào dễ dàng hơn, đặc biệt vì việc sử dụng phương pháp mỗi Bitcoin khi tính toán ký quỹ là rất khó. Các thành phần của giá tỷ lệ băm bao gồm phát hành, phí đào, tỷ lệ băm và giá cả.
Việc phát hành có thể dự đoán được và tốc độ băm có thể được mô hình hóa. Điều này cho phép các nhà dự báo điều chỉnh các giả định của họ về giá và phí để xác định giá băm.
Nếu chúng ta định sử dụng phân tích hồi quy, việc lập mô hình tỷ lệ băm để giúp tính giá băm cho đến nay là thách thức lớn nhất. Theo phương pháp của chúng tôi, chúng tôi tuân thủ nguyên tắc về độ nhạy và chỉ xác định những đầu vào tiềm năng có ý nghĩa cho mô hình chứ không phải vì chúng vô tình bị ràng buộc với hashrate. Lãi suất toàn cầu có liên quan chặt chẽ với tỷ lệ băm. Tuy nhiên, từ góc độ nhạy cảm, chúng tôi không cho rằng chúng có mối liên hệ đủ chặt chẽ với tỷ lệ băm, vì có hiệu ứng trễ trong việc truyền lãi suất thấp hơn/cao hơn tới các hoạt động mua lại thợ đào. Chúng tôi đã xác định bốn yếu tố để dự đoán tỷ lệ băm: phí, hiệu quả thợ đào, phát hành và giá cả.
Các kết quả rất đáng khích lệ và gợi ý rằng, sử dụng dữ liệu hàng tháng từ năm 2011, hồi quy đa thức là phương pháp tốt nhất, đặc biệt trong đánh giá đánh giá alpha (kết luận sai về xác suất tồn tại mối quan hệ) và dữ liệu T (liệu mỗi Hệ số dốc có hữu ích hay không) khi ước tính hàm băm tỷ lệ). Và giá trị p chỉ áp dụng cho hồi quy đa thức.
Chúng tôi cũng kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến, thường được gọi là hiện tượng tự tương quan. Đa cộng tuyến xảy ra khi nhiều biến trong một mô hình có mối tương quan cao, nghĩa là chúng cung cấp thông tin chồng chéo.
Đa cộng tuyến có thể che khuất những yếu tố nào thực sự có ảnh hưởng, làm ảnh hưởng đến độ tin cậy và độ chính xác của các kết luận mô hình. Kết quả nên được giải thích bằng cách xem xét Hệ số lạm phát phương sai (VIF), VIF bằng 1 là lý tưởng, với giới hạn trên là 10; chúng tôi nhận thấy trong mô hình rằng cả tuyến tính và đa thức đều có một số hệ số có VIF cao hơn 10.
Mặc dù chúng tôi không cho rằng chúng tôi nên từ bỏ mô hình hoàn toàn vì điều này. Theo nhiều cách, người ta có thể mong đợi mối quan hệ giữa các yếu tố khác nhau, trong đó giá ảnh hưởng đến tỷ lệ băm vì nó ảnh hưởng đến quyết định chi tiêu vốn của thợ đào. Điều đáng chú ý là đa cộng tuyến đôi khi có thể gây bất lợi trong phân tích hồi quy, nhưng nó phụ thuộc vào bối cảnh và mục tiêu của mô hình. Vì mục tiêu chính của chúng tôi là dự đoán mô hình nên sự hiện diện của đa cộng tuyến không phải là vấn đề quan trọng. Ngay cả khi các biến độc lập có mối tương quan cao, mô hình vẫn có thể đưa ra dự đoán chính xác.
Đầu ra mô hình
Điều thú vị là, việc điều chỉnh mô hình nhấn mạnh rằng tốc độ băm tăng sẽ làm giảm giá băm, điều này có ý nghĩa vì nhiều thợ đào hơn/ tỷ lệ băm băm tương đương với thu nhập trên mỗi thợ đào ít hơn. Mặc dù giá Bitcoin tăng có tác động đáng kể đến giá băm trong ngắn hạn, nhưng giá Bitcoin tăng có xu hướng khuyến khích nhiều người khai thác hơn trong dài hạn. Do đó, tác động ròng lên giá băm có xu hướng trung tính, như được phản ánh bởi mô hình.
Mô hình dự đoán tỷ lệ băm sẽ tăng lên mức cao kỷ lục 700 Exahash vào đầu năm 2025.
Phí thợ đào hiện tại là một điều bí ẩn tương đối, mà chúng tôi cho rằng là do thị trường phí còn non nớt. Cho đến nay, phí vẫn theo giá; khi thị trường bò xảy ra, phí có xu hướng tăng khi hoạt động tăng lên. Tuy nhiên, gần đây, phí được tạo ra bởi số sê-ri đã linh hoạt hơn nhiều so với dự kiến và mang lại lợi ích cho thợ đào , với phí hàng ngày đôi khi cao hơn thu nhập khai thác . Khi Bitcoin trưởng thành, phí dự kiến sẽ chiếm thị thị phần ngày càng tăng trong thu nhập của thợ đào . Mô hình hiện nhấn mạnh rằng phí tăng có xu hướng tác động tích cực nhất đến giá băm.
Dự đoán giá băm yêu cầu đưa ra giả định về 4 biến đầu vào. Việc phát hành có khả năng dự đoán cao, trong khi hiệu suất phần cứng khai thác(W/Th) có thể sẽ đi theo xu hướng giảm theo cấp số nhân khá đơn giản, đạt 10W/ Khai thác vào năm 2028.
Sử dụng các giả định khiêm tốn về tăng trưởng giá hàng tháng 1,2% và tăng trưởng phí 1%, người ta có thể thấy rằng giá băm có thể là 60 USD/Ph/ngày sau khi giảm nửa năm 2024 và giảm xuống còn 35 USD sau khi giảm nửa năm 2028/Ph/ngày.
Những giả định tăng trưởng này sẽ tương đương với mức giá Bitcoin trung bình hàng tháng là 86.000 USD vào cuối năm 2025, với mức phí ở phân vị thứ 80 so với mức lịch sử. Chúng tôi cũng đã đưa vào một số ngoại lệ, một trong đó là thu nhập từ phí giảm xuống 0; điều này sẽ có tác động trực tiếp đến giá băm, sẽ thấp hơn nhiều so với kịch bản cốt lõi sau giảm nửa ($48,5/Ph) vào cuối năm 2025 / bầu trời). Kịch bản thứ hai (chúng tôi giả định tăng trưởng thu nhập thu phí hàng tháng là 1,5%) sẽ đẩy giá băm lên 64 USD/Ph/ngày vào cuối năm 2025. Cả hai trường hợp đều minh họa thu nhập từ phí quan trọng như thế nào đối với thợ đào.
Giảm nửa có nghĩa là một số tỷ lệ băm cần phải ngừng hoạt động, đặc biệt ảnh hưởng đến các công ty có chi phí sản xuất Bitcoin cao hơn, vốn có rủi ro cao nhất. Mặc dù điều này không nhất thiết dẫn đến việc công ty phải đóng cửa nhưng nó có thể dẫn đến việc giảm hoạt động khai thác của công ty. Những điểm yếu đáng kể nhất dự kiến sẽ phát sinh trong thời giảm nửa khi phần cứng khai thác trở nên hiệu quả hơn. Tuy nhiên, khi các ASIC mới hơn, hiệu quả hơn gia nhập thị trường, hệ số biên lợi nhuận sẽ phục hồi. Việc theo đuổi hiệu quả này sẽ khuyến khích sự chuyển đổi sang năng lượng bị mắc kẹt và năng lượng tái tạo có chi phí năng lượng thấp nhất, cuối cùng làm cho ngành này bền vững hơn hoàn cảnh .
Lợi nhuận thợ đào sau khi giảm nửa
Bản tóm tắt:
Trong quý 4, chúng tôi đã phân tích 106 Exahash tự khai thác (EH/s) từ 13 thợ đào công cộng và 1 thợ đào tư nhân. Dựa trên mức trung bình của mạng là 501 EH/s trong quý 4, tỷ lệ băm này chiếm khoảng 10% tổng số. tỷ lệ băm. Sau khi giảm nửa, phạm vi bảo hiểm của chúng tôi vẫn ở mức khoảng 20% hoặc 140EH/s.
Tốc độ băm mạng dự kiến sẽ giảm khoảng 10%, từ 636 EH/s xuống khoảng 575 EH/s (dựa trên các khối cuộn năm 2016, khoảng hai tuần một lần).
Chi phí sản xuất điện trung bình có trọng số trong quý 4 là khoảng 16.300 USD cho mỗi Bitcoin và dự kiến sẽ tăng lên khoảng 34.900 USD sau khi giảm nửa.
Chi phí sản xuất tiền mặt trung bình có trọng số trong quý 4 là khoảng 29.500 USD; sau khi giảm nửa, dự kiến sẽ vào khoảng 53.000 USD.
Sau khi giảm nửa, chi phí điện trung bình có trọng số, hiệu suất của đội tàu và công suất sử dụng sẽ lần lượt là 0,046 USD/kWh, 26,7J/TH và 922 triệu kWh.
Phương pháp này nhìn chung nhất quán với báo cáo sau giảm nửa quý 3 năm 2023 , với một số điều chỉnh nhỏ:
Chi phí lãi vay chỉ bao gồm lãi nợ, không bao gồm tiền thuê và các chi phí tài chính khác (nếu có). Trong quý 4, thu nhập thu nhập từ Hive và Stronghold sẽ không được bù đắp.
Bất cứ khi nào có thể, hãy sử dụng các khoản trợ cấp định giá để tính thuế nhằm xác định chi phí và lợi ích thuế thu nhập.
Khấu hao và khấu hao (D&A) được phân bổ cho các máy thuộc sở hữu hoàn toàn bất cứ khi nào có thể.
Tỷ lệ băm dự kiến (và thị thị phần) dựa trên ước tính của chúng tôi về tỷ lệ băm điện khí hóa bằng cách sử dụng báo cáo sản xuất hàng tháng thay vì dự báo từ ban quản lý công ty. Điều này được biểu thị bằng phần trăm của EH/s mạng sau giảm nửa ước tính của chúng tôi là 575, phản ánh mức giảm tốc độ băm toàn cầu hiện tại là 636 EH/s.
Chi phí lãi vay thể hiện tổng số tiền gốc còn nợ, được khấu hao nếu có thể cho đến quý 2 năm 2024 và nhân với lãi suất định kì. Nó không được bù đắp bằng thu nhập .
D&A xem xét D&A cho Q4 cộng với sự thay đổi hàng năm về tỷ lệ băm khích lệ với chi phí máy trung bình trong ngành là 15 USD/TH.
Chúng tôi không dự báo mức đền bù cổ phiếu sau giảm nửa vì nó dựa vào việc dự báo giá cổ phiếu không ổn định.
Phân tích chi phí băm quý 4 được lấy từ báo cáo lợi nhuận hàng quý. Chúng tôi tính toán chi phí băm "tổng" bằng cách cộng chi phí điện, SG&A, D&A, chi phí thuế thu nhập ( lợi nhuận), chi phí lãi vay (thu nhập) và các khoản chi phí SBC rồi chia cho công suất sử dụng (kWh sử dụng USD/kWh). Để chuyển đổi sang chi phí băm ($/PH/ngày), con số $/kWh được nhân với hiệu suất tương ứng của mỗi thợ đào và 24 (số giờ mỗi ngày). "Lợi nhuận" hiển thị trên mỗi giá băm là thu nhập sau khi trừ đi chi phí băm "đầy đủ" khỏi giá băm.
Tỷ lệ băm dự kiến sau giảm nửa dựa trên ước tính trước đó dựa trên báo cáo sản xuất hàng tháng và thông cáo báo chí. Do trì trệ hoặc thiếu tăng trưởng tuần tự, một số thợ mỏ có thể không đạt được mục tiêu đã nêu công khai của mình. Riot, Bitfarms và Bitdeer được cho là những kẻ phạm tội nặng nhất. Do đó, họ có thể sẽ chứng kiến sản lượng Bitcoin giảm đáng kể nhất sau giảm nửa . Ví dụ: Riot dự kiến sẽ đạt hơn 21EH/s vào quý 2 năm 2024; tuy nhiên, tỷ lệ băm của họ vẫn ở mức 12,4EH/s kể từ tháng 11 năm 2023. Tương tự, Bitfarms dự kiến tỷ lệ băm sẽ đạt 12EH/s vào quý 2 năm 2024, nhưng kể từ tháng 12 năm 2023, tỷ lệ băm vẫn ở mức 6,5EH/s. Tỷ lệ băm của Bitdeer giảm từ mức cao nhất trong ba tháng là 7,2EH/s xuống còn 6,7EH trong bốn tháng qua kể từ tháng 12 năm 2023.
Mục tiêu chính của thợ đào là đạt được $/kWh và W/T thấp nhất (chi phí năng lượng thấp nhất và hiệu quả tốt nhất). Chiến lược này nhằm mục đích giảm thiểu mức tiêu thụ điện trong khi tối đa hóa sản xuất Bitcoin, từ đó mở rộng tỷ suất lợi nhuận gộp. Ngoài ra, khi chi phí tỷ lệ băm giảm ($ mỗi Petahash mỗi ngày), thợ đào trở nên kiên cường hơn trước việc giảm giá tỷ lệ băm(thu nhập mạng trên mỗi Petahash mỗi ngày, bao gồm phần thưởng và phí khối, đồng thời điều chỉnh theo độ khó).
Phương pháp khấu hao và khấu hao của chúng tôi đã được tiêu chuẩn hóa, mặc dù được cho là còn thô sơ. Giả định 15 USD/TH cho tốc độ băm gia tăng tùy theo từng máy và không bao gồm chi phí cơ sở hạ tầng. Chi phí xây dựng cơ sở hạ tầng rất khác nhau trong toàn ngành, thường lên tới hàng trăm nghìn đô la cho mỗi megawatt. Việc loại trừ những khoản này khỏi tính toán D&A có thể dẫn đến tổng chi phí D&A thấp hơn so với thợ đào khác. Điều này đặc biệt quan trọng vì đội ngũ có thể "tẩy trắng"PnL của họ bằng "doanh thu bị mất", thường bị che giấu khi đội tàu cũ được bán với giá thấp hơn giá trị sổ sách trong nâng cấp tiếp theo trong "Dự án đặc biệt". Những con số được mô tả có thể đánh giá thấp chi phí D&A thực sự trên mỗi Bitcoin, đặc biệt là vào nửa cuối năm 2024 khi tốc độ băm tăng trưởng mạnh mẽ và việc thực hiện quyền chọn trở nên tích cực trong vài tháng qua. Đổi lại, đội ngũ quản lý của Cormint cho biết họ có thể triển khai cơ sở hạ tầng làm mát bằng không khí với giá khoảng 110.000 USD mỗi MVA và mua máy móc với giá dưới 3 USD/TH. Với mức giá 15 USD/TH, phí D&A trên mỗi Bitcoin của Cormint được cho rằng cao. Mặc dù phương pháp của chúng tôi nhằm cung cấp một cái nhìn tổng quan nhưng điều quan trọng là phải nhận ra các sắc thái.
Bảng trên minh họa lợi nhuận mà các doanh nghiệp này có thể nhận được dựa trên chi phí băm và giá băm mạng của họ. Nếu giá băm giảm nửa và giảm xuống ~$53/PH/ngày, dưới mức thấp nhất vào tháng 10 năm 2023, thì phân tích của chúng tôi cho thấy Bitdeer là thợ đào chi phí thấp nhất trước và sau giảm nửa , có khả năng tạo ra Lợi nhuận ròng trước và sau halving khoảng ~11% - Giá trị ròng sau khi giảm nửa. Cormint có thể lỗ vốn khoảng 5%, trong khi TeraWulf và Bitdeer có thể lãi ròng lần lượt khoảng 15% và 4%. Tiền mặt trung bình có trọng số dự kiến (dựa trên hashrate dự kiến) và chi phí băm tổng cộng lần lượt là 44 USD/PH/ngày và 77 USD/PH/ngày, với tiền mặt trung bình có trọng số và hệ số biên lợi nhuận lần lượt là 24% và -28%, đối với toàn ngành Tình hình sau khi giảm nửa.
So với giá băm, đo lường chi phí băm là một trong phương pháp tốt hơn để hiểu cơ cấu chi phí và lợi nhuận tổng thể của doanh nghiệp. Một số thách thức vẫn còn: 1) Các mô hình kinh doanh khác nhau tập trung vào chiến lược năng lượng, chẳng hạn như Riot, hoặc các dòng thu nhập đa dạng và lợi nhuận của chúng, chẳng hạn như Bit Digital, không được xem xét; 2) Sự khác biệt trong thước đo này giữa các doanh nghiệp có chiến lược quyền lực khác nhau. có thể thay đổi.
Bit Digital đã nhận được lời đề nghị tăng gấp đôi công suất tính toán hiệu năng cao (HPC) của họ (mà họ dự định chấp nhận, tuân theo các điều khoản và điều kiện nhất định). Kết quả là, thu nhập HPC của nó có thể tăng gấp đôi lên mức hoạt động hàng năm vào khoảng 100 triệu USD, với tỷ suất lợi nhuận gộp rất hấp dẫn khoảng 90%. Trong phân tích của chúng tôi, khoản tín dụng năng lượng của Riot chiếm 35% tổng chi phí (không bao gồm các khoản cắt giảm) mà không khấu trừ tổng chi phí năng lượng. Phương pháp này phù hợp với tất cả thợ đào vì mục tiêu của chúng tôi là tìm ra tổng chi phí điện thực sự của họ. Ngoài ra, thời gian hoạt động thấp hơn (76%) cũng làm giảm số kilowatt giờ mà nó sử dụng, do đó chi phí băm có vẻ cao. Chúng tôi cho rằng rằng một khi Riot thay thế các máy có vẻ bị lỗi bằng các đơn đặt hàng máy mới, các vấn đề vận hành của chúng sẽ được giải quyết, dẫn đến thời gian hoạt động cao hơn, hiệu quả cao hơn và chi phí băm thấp hơn. Hơn nữa, hiệu quả của các số liệu chi phí băm có thể khác nhau giữa các doanh nghiệp có chiến lược sức mạnh khác nhau. Thợ đào nắm giữ hợp đồng mua điện (PPA) có thể kiếm tiền từ chênh lệch giữa giá điện cao và giá mà họ khai thác (giả sử giá đó, tức là giá trị cơ hội Bitcoin, cao hơn giá PPA của họ), do đó làm giảm lợi nhuận ròng của họ. quyền lực. Và những người hoạt động trong thị trường điện thời gian thực mà không có PPA không thể kiếm tiền và chỉ có thể tránh được thu nhập và chi phí (tỷ suất lợi nhuận gộp vẫn ổn định). Giảm chi phí điện ròng. Và những người hoạt động trong thị trường điện thời gian thực mà không có PPA không thể kiếm tiền và chỉ có thể tránh được thu nhập và chi phí (tỷ suất lợi nhuận gộp vẫn ổn định). Giảm chi phí điện ròng. Những người hoạt động trong thị trường điện thời gian thực mà không có PPA không thể kiếm tiền và chỉ có thể tránh được thu nhập và chi phí (với tỷ suất lợi nhuận gộp vẫn ổn định).
Cấu trúc khai thác Bitcoin buộc thợ đào phải giảm chi phí theo thời gian bằng cách tìm các nguồn năng lượng rẻ hơn và đầu tư vào thiết bị hiệu quả hơn. Tuy nhiên, các thợ mỏ cũng đã đồng ý với các hợp đồng quyền chọn cho phép họ có quyền thực hiện các đơn đặt hàng mua máy móc. Tính kinh tế theo quy mô đã len lỏi vào bảng nhờ quy mô lớn và thời gian dài hơn của các lựa chọn này, đồng thời khi các công ty đã học được từ thị trường bò lên trước đó và chi tiêu vốn hạn chế cho máy móc. CleanSpark đã ký thỏa thuận mua vào tháng 1 để mua 60.000 đơn vị Bitmain Antminer S21 với giá 14 USD/TH/s, với tùy chọn mua thêm 100.000 đơn vị ở cùng mức giá. Iris đã mua thêm 1 EH/s của Bitmain Antminer T21 và cũng nhận được tùy chọn mua lên tới 9,1 EH/s, có thể được thực hiện trong nửa cuối năm nay với mức giá cố định là 14 USD/TH/s.
Các công ty khai thác cũng đã trả nợ để giảm các khoản thanh toán lãi. TeraWulf đã sử dụng dòng tiền dư thừa để trả nợ 70 triệu USD trong sáu tháng qua. Argo đã bán cơ sở Mirabel của mình ở Quebec với giá 6,1 triệu USD, trong đó 4 triệu USD lợi nhuận được dùng để trả nợ của Galaxy Digital, từ đó đã giảm số dư chưa thanh toán xuống còn 14 triệu USD tính đến cuối tháng 2. Tuy nhiên, Argo vẫn còn dư nợ trái phiếu cao cấp trị giá 40 triệu USD với lãi suất 8,75%. Greenidge cũng đã hoàn tất việc bán trang trại khai thác Bitcoin ở Nam Carolina của mình cho NYDIG, giải quyết nợ có bảo đảm 21 triệu USD còn lại cho người quản lý tài sản Bitcoin .
Tóm lại, phân tích cho thấy thợ đào Bitcoin phải đối mặt với một tình huống đầy thách thức sau khi giảm nửa , với chi phí sản xuất tăng đáng kể, chủ yếu là do việc giảm nửa phần thưởng khối mặc dù thợ đào đã giảm cơ cấu chi phí tổng thể của họ. Các công ty như Riot, Bitfarms và Bitdeer không mong đợi đạt được tăng trưởng tỷ lệ băm như dự đoán trong quý hai, điều này sẽ ảnh hưởng đến hiệu quả sản xuất và chi phí của họ. Bất chấp những thách thức này, báo cáo xác định các chiến lược được các nhà khai thác sử dụng để giảm chi phí và cải thiện lợi nhuận, chẳng hạn như tiếp cận năng lượng rẻ hơn, cải thiện hiệu quả của đội tàu, đàm phán các điều khoản có lợi khi mua thiết bị và giảm nợ tài chính để duy trì Bảng tài sản mạnh hơn.
Nhìn chung, Bitdeer, Cormint, TeraWulf và Iren có nhiều khả năng sống sót nhất giảm nửa, trong khi Riot và Hut 8 phải đối mặt với những thách thức đáng kể.
