Gần đây, lập trường của Quỹ Tiền tệ Quốc tế về Bitcoin đã trải qua một sự đảo ngược lớn, từ sự phản đối trong quá khứ đến sự hỗ trợ hiện tại. Đó là một chút khó hiểu.
Báo cáo "Nghiên cứu sơ bộ về dòng chảy xuyên biên giới Bitcoin " mới nhất của IMF cho biết cư dân của các quốc gia có quy định tài chính nghiêm ngặt đang chuyển sang Bitcoin để di chuyển vốn tự do hơn qua biên giới. Ở các quốc gia như Argentina và Venezuela, Bitcoin đã trở thành một công cụ tài chính cần thiết để bảo toàn tài sản và tiếp cận thị trường toàn cầu, thay vì chỉ là một khoản đầu tư đầu cơ.
Bạn biết đấy, vào tháng 12 năm 2023, Chủ tịch IMF Kristalina Georgier đã nói trong bài phát biểu khai mạc tại hội nghị thượng đỉnh ngành ở Seoul, Hàn Quốc Quốc rằng “ lượng lớn tài sản crypto có thể làm suy yếu sự ổn định lượng lớn chính vĩ mô.” tài sản crypto có thể ảnh hưởng đến hiệu quả của việc truyền tải chính sách tiền tệ, các biện pháp quản lý dòng vốn và tính bền vững tài chính do biến động về thuế.
Thậm chí vào ngày 12 tháng 4, IMF đã yêu cầu Salvador sửa đổi luật của mình để hỗ trợ Bitcoin. Bởi vì luật này đã cản trở nỗ lực của El Salvador nhằm đạt được hạn mức tín dụng 1,4 tỷ USD.
El Salvador đã chấp nhận Bitcoin làm tiền tệ hợp pháp vào năm 2021 dưới sự lãnh đạo của Tổng thống Bukele. Kể từ đó, quốc gia này đã đầu tư lượng lớn vào Bitcoin , xây dựng kho dự trữ Bitcoin, khai thác Bitcoin và triển khai các chương trình giáo dục. Tuy nhiên, IMF phản đối luật Bitcoin trong các cuộc đàm phán cho vay với El Salvador, quốc gia cần nhiều tài chính hơn để trả nợ. Các cuộc đàm phán đã bế tắc trong gần hai năm trong bối cảnh Quỹ Tiền tệ Quốc tế kêu gọi hạn chế phạm vi Bitcoin trong nước.
Thông qua nội dung của báo cáo mới nhất “Nghiên cứu sơ bộ về dòng chảy xuyên biên giới Bitcoin”, chúng tôi nhận thấy quan điểm của IMF về Bitcoin đã có một số thay đổi, cũng có thể nói là đảo ngược quan điểm. nghĩa là đằng sau nó? Điều không khó nhận thấy từ báo cáo là với việc thông qua Bitcoin spot ETF, nó dần dần được các tổ chức tài chính chính thống trên thế giới chấp nhận và áp dụng cũng như quy mô chuyển vốn xuyên biên giới tự do trong và Chuỗi Chuỗi Bitcoin. tiếp tục mở rộng, Bitcoin đã trở thành mục tiêu tài sản mà IMF phải quan tâm và nghiên cứu.
Báo cáo "Nghiên cứu sơ bộ về dòng chảy xuyên biên giới Bitcoin " của IMF đã tiết lộ bản chất phi tập trung của Bitcoin có thể được sử dụng để vượt qua hệ thống ngân hàng truyền thống như thế nào, đặc biệt là ở các khu vực gặp khó khăn về kinh tế hoặc kiểm soát vốn nghiêm ngặt.
IMF cho biết cư dân của các quốc gia có quy định tài chính nghiêm ngặt đang chuyển sang Bitcoin để di chuyển vốn qua biên giới một cách tự do hơn. Báo cáo cho biết: “Dòng chảy xuyên biên giới ngoài Chuỗi dường như có liên quan đến các động cơ nhằm tránh các hạn chế về dòng vốn”.
Báo cáo nhấn mạnh lượng lớn các giao dịch từ các quốc gia như Argentina và Venezuela, những quốc gia mà công dân của họ phải đối mặt với siêu lạm phát và kiểm soát tài chính chặt chẽ. Ở những khu vực này, Bitcoin đã trở thành một công cụ tài chính cần thiết để bảo toàn tài sản và tiếp cận thị trường toàn cầu, thay vì chỉ là một khoản đầu tư đầu cơ.
Tuy nhiên, báo cáo của IMF cũng thu hút sự chú ý đến những rủi ro tiềm ẩn của việc sử dụng rộng rãi Bitcoin cho các hoạt động xuyên biên giới. Việc thiếu sự giám sát và nặc danh crypto có thể làm phức tạp thêm nỗ lực của các cơ quan quản lý trong việc giám sát và kiểm soát các giao dịch tài chính nhằm ngăn chặn các hoạt động bất hợp pháp như rửa tiền.
Nghiên cứu đã kiểm tra dữ liệu giao dịch trên Chuỗi và ngoài Chuỗi để khám phá các xu hướng đằng sau việc sử dụng Bitcoin xuyên biên giới. Nghiên cứu cho thấy các giao dịch Bitcoin không chỉ có số lượng lớn mà còn thể hiện những đặc điểm độc đáo so với dòng vốn truyền thống.
Không giống như các khoản đầu tư nước ngoài thông thường, nhạy cảm với chỉ báo kinh tế như sức mạnh tiền tệ, dòng Bitcoin có mối tương quan nhiều hơn với tâm lý cụ thể crypto như biến động thị trường và chỉ số tâm lý người dùng như Chỉ số sợ hãi và tham lam.
Phân tích cũng chỉ ra rằng các giao dịch Bitcoin trên Chuỗi được ghi lại trên blockchain, có độ bảo mật cao hơn và thường lớn hơn các giao dịch ngoài Chuỗi. Điều này cho thấy các tính năng bảo mật mạnh mẽ của công nghệ blockchain thường có thể bảo vệ lợi ích tài chính lớn hơn.
Quỹ Tiền tệ Quốc tế đã kêu gọi hợp tác quốc tế để thiết lập một khung pháp lý bao gồm các khía cạnh độc đáo của tài sản kỹ thuật số. Những biện pháp này sẽ giúp giảm thiểu rủi ro đồng thời tận dụng lợi ích của tiền kỹ thuật số như một công cụ để thúc đẩy tự do kinh tế, đặc biệt là ở các quốc gia có hoàn cảnh tài chính hạn chế.
Giá trị Chuỗi Carbon trích dẫn một số điểm nổi bật từ báo cáo đầy đủ để độc giả tham khảo . Tôi hy vọng nó sẽ truyền cảm hứng và suy nghĩ cho độc giả.
Tăng trưởng nhanh chóng của Bitcoin kể từ khi ra mắt vào năm 2009 đã làm tăng tác động kinh tế vĩ mô tiềm tàng của nó. Bitcoin là đơn vị tài khoản có thể truy cập công khai phi tập trung . Sự đổi mới công nghệ đằng sau nó - một blockchain bền vững bao gồm sổ cái phân tán hoạt động và tồn tại mà không cần bất kỳ bên đáng tin cậy nào. Mặc dù giá của Bitcoin không ổn định và không được hỗ trợ bởi bất kỳ tài sản thực tế hoặc trái quyền của chính phủ nhưng giá và số lượng người dùng hoạt động của nó đã tăng đáng kể trong thập kỷ qua. Bản chất toàn cầu của công nghệ cơ bản Bitcoin có nghĩa là một tỷ lệ lớn các giao dịch có thể xảy ra xuyên biên giới quốc gia. Tuy nhiên, việc xác định các giao dịch Bitcoin xuyên biên giới không hề dễ dàng.
Một câu hỏi quan trọng là mức độ Bitcoin được sử dụng cho các giao dịch xuyên biên giới. Những phát hiện của bài viết này cho thấy không chỉ tầm quan trọng và đặc điểm tương đối của dòng chảy xuyên biên giới Bitcoin mà còn cho thấy tính không đồng nhất của nó, đặc biệt là về các giao dịch trên Chuỗi và ngoài Chuỗi. Các giao dịch xuyên biên giới sử dụng Bitcoin rất phổ biến về mặt địa lý, với cường độ dòng chảy trên Chuỗi và ngoài Chuỗi tương đối cao giữa các khu vực, nhưng cũng có một số khác biệt về thời gian do phạm vi bao phủ dữ liệu và các giả định ước tính cơ bản. Bằng cách sử dụng dữ liệu thô trên Chuỗi và Chuỗi , chúng tôi có thể xác định rằng quy mô trung bình của các giao dịch Chuỗi chuỗi lớn hơn nhiều so với các giao dịch Chuỗi. Mẫu này có thể phản ánh các tính năng bảo mật được cung cấp bởi blockchain và cấu trúc phí của blockchain Bitcoin . Quy mô ước tính của dòng chảy xuyên biên giới của Bitcoin là đáng kể so với tổng sản phẩm quốc nội của một số quốc gia, đặc biệt là những quốc gia có dòng vốn tương đối nhỏ.
Phân tích các yếu tố thúc đẩy dòng chảy xuyên biên giới cho thấy việc sử dụng Bitcoin xuyên biên giới không nhất quán với các yếu tố thúc đẩy dòng vốn và có thể có một số khác biệt giữa dòng chảy xuyên biên giới Bitcoin trên Chuỗi và ngoài Chuỗi . Mặc dù mức độ dòng vốn không thể so sánh trực tiếp với mức ước tính của dòng chảy xuyên biên giới Bitcoin do sự khác biệt phương pháp , nhưng chúng tôi rút ra được bốn ý nghĩa quan trọng: i) Dòng chảy xuyên biên giới Bitcoin trên Chuỗi phản ứng với các trình điều khiển dòng vốn truyền thống so với dòng vốn. Chúng dường như có mối tương quan nghịch với các sự kiện tăng giá đồng đô la trên diện rộng, nhưng không giống như dòng vốn, chúng phản ứng tích cực với những thay đổi trong tâm lý rủi ro được phản ánh trong VIX (Chỉ số biến động SÀN GIAO DỊCH ii) Các dòng vốn xuyên biên giới trên Chuỗi có liên quan cụ thể đến những cải tiến; tâm lý crypto (nỗi sợ hãi crypto và lòng tham) có mối tương quan tích cực3 iii) Tuy nhiên, cả động lực dòng vốn toàn cầu truyền thống cũng như tâm lý đối với Bitcoin đều không ảnh hưởng đến dòng chảy xuyên biên giới Bitcoin ngoài Chuỗi iv) Mặc dù các yếu tố trong nước không đóng vai trò nổi bật trong Bitcoin xuyên biên giới; -dòng chảy biên giới và dòng vốn trong mẫu của chúng tôi, lạm phát và phí bảo hiểm tỷ giá hối đoái song song dựa trên Bitcoin có liên quan tương ứng với dòng chảy xuyên biên giới trên Chuỗi và dòng chảy xuyên biên giới ngoài Chuỗi .
Thứ hai, chúng tôi bổ sung thêm tài liệu nhỏ nhưng tăng trưởng để phân tích các động lực của crypto và mối quan hệ tài sản với tài sản tài chính truyền thống. Giá Bitcoin có mối tương quan thuận với tất cả các tin tức vĩ mô trong ngày (ngoại trừ CPI) và không phản ứng với những thay đổi bất ngờ về lãi suất ngắn hạn và kém mạnh mẽ hơn trước tin tức về đường lối chính sách trong tương lai. Bitcoin có thể là hàng rào chống lại sự bất ổn toàn cầu? Sự không chắc chắn này được đo lường bằng thành phần chính đầu tiên của chỉ số VIX của 14 thị trường chứng khoán phát triển và đang phát triển. Nghiên cứu của họ cho thấy giá Bitcoin phản ứng tích cực với sự không chắc chắn trong cả các chuyển động có cường độ cao hơn và tần suất ngắn hơn trong lợi nhuận Bitcoin . Ngược lại, có mối tương quan chặt chẽ giữa giá tài sản crypto và giá cổ phiếu cũng như chỉ số VIX, cho thấy tài sản crypto hoạt động giống như tài sản rủi ro . Các phát hiện xuyên biên giới của chúng tôi cho thấy dòng chảy trên Chuỗi của Bitcoin có mối tương quan tích cực với VIX (ngược lại với phản ứng của dòng vốn).
Thứ ba, bằng cách phân biệt giữa dòng chảy trên Chuỗi và ngoài Chuỗi, chúng tôi cung cấp một góc nhìn đa sắc thái về Bitcoin và quản lý dòng vốn. Phân tích về việc sử dụng Bitcoin xuyên biên giới nêu bật các hoạt động khác nhau, từ thương mại điện tử đến tài trợ liên quan đến các hoạt động bất hợp pháp. Tuy nhiên, không phụ thuộc vào hoạt động cơ bản, chuyển khoản xuyên biên giới qua Bitcoin được cho rằng chi phí cao hoặc các quy định của chính phủ ngăn cản việc chuyển tiền qua các tổ chức tài chính truyền thống. Trong bối cảnh này, vai trò của kiểm soát vốn đã được nhấn mạnh rộng rãi trong các tài liệu. Trong một nghiên cứu gần đây, dòng vốn cơ bản vẫn diễn ra thông qua các kênh truyền thống và cung cấp thanh khoản cho sàn giao dịch crypto . Giá tương đối tài sản crypto trong nền kinh tế cung cấp thông tin sâu sắc về sức mạnh của nhu cầu tháo chạy vốn. Chúng tôi đóng góp vào cuộc tranh luận này bằng cách cung cấp bằng chứng xuyên quốc gia cho thấy dòng tiền xuyên biên giới ngoài Chuỗi có liên quan tích cực với phí bảo hiểm song song Bitcoin, mà chúng tôi hiểu là một đại diện rộng hơn cho áp lực tỷ giá hối đoái phản ánh sự mất cân bằng kinh tế vĩ mô.
Nhìn chung, phân tích của chúng tôi cho thấy dòng Bitcoin và dòng vốn xuyên biên giới phản ứng khác nhau với các động lực truyền thống. Nghĩa là, chúng tôi nhận thấy rằng tâm lý lo ngại rủi ro gia tăng và đồng đô la mạnh hơn sẽ dẫn đến dòng vốn vào thấp hơn. Không giống như dòng vốn, phân tích cho thấy dòng tài chính phản ứng tích cực với những thay đổi trong VIX. Kết quả này phù hợp với mối tương quan tích cực giữa lợi nhuận VIX và Bitcoin đã được nhấn mạnh rộng rãi trong tài liệu. Lưu lượng phân tích chuỗi cũng có mối tương quan tích cực với tâm lý crypto . Mặc dù các nguyên tắc cơ bản toàn cầu dường như có vai trò hạn chế đối với dòng Bitcoin địa phương, chúng tôi nhận thấy rằng dòng tiền chảy ra tăng đáng kể khi phí chênh lệch tỷ giá hối đoái song song Bitcoin tăng lên.
Phần kết luận
Việc áp dụng Bitcoin tăng trưởng nhanh chóng trong thập kỷ qua. Bản chất toàn cầu của Bitcoin đặt ra câu hỏi về tầm quan trọng tương đối và đặc điểm của dòng chảy xuyên biên giới Bitcoin . Nhiệm vụ nghiên cứu các dòng chảy xuyên biên giới được tạo điều kiện bởi Bitcoin còn phức tạp hơn bởi khối lượng tuyệt đối và nặc danh của các giao dịch Bitcoin cả trong và ngoài blockchain .
Phân tích của chúng tôi nhấn mạnh một số khác biệt giữa dòng chảy xuyên biên giới Bitcoin trên Chuỗi và ngoài Chuỗi . Trung bình, các giao dịch xuyên biên giới trên Chuỗi lớn hơn nhiều so với các giao dịch ngoài Chuỗi . Dữ liệu ngoài Chuỗi cũng cho thấy rằng sự gia tăng phí bảo hiểm trao đổi song song dựa trên Bitcoin tương quan với dòng tiền chảy ra cao hơn. Những phát hiện này phù hợp với lượng lớn nghiên cứu gần đây cho thấy Bitcoin giúp tránh các hạn chế về dòng vốn. Như IMF nhấn mạnh, các nhà hoạch định chính sách nhằm quản lý dòng vốn phải đảm bảo rằng crypto tài sản bảo vệ bởi các quy định quản lý dòng vốn. Từ góc độ mang tính cấu trúc hơn, tất nhiên điều quan trọng là phải giải quyết sự mất cân bằng cơ bản biểu hiện dưới dạng áp lực tỷ giá hối đoái, vì việc sử tài sản crypto chỉ là một triệu chứng của sự mất cân bằng.
Chúng tôi cũng nhận thấy rằng các quốc gia có dòng vốn vào tương đối lớn có xu hướng có dòng vốn Bitcoin thấp hơn và ngược lại. Hơn nữa, dòng Bitcoin xuyên biên giới phản ứng khác với các động lực truyền thống so với dòng vốn. Các dòng tài chính trên Chuỗi dường như có mối tương quan nghịch với các sự kiện tăng giá đồng đô la trên diện rộng, nhưng không giống như các dòng vốn, chúng phản ứng tích cực với những thay đổi trong VIX. Do sự khác biệt phương pháp, dòng vốn và dòng chảy xuyên biên giới Bitcoin không thể so sánh trực tiếp, nhưng chúng tôi suy đoán rằng dòng vốn xuyên biên giới Bitcoin vẫn chưa thay thế được dòng vốn hiện có. Do đó, dòng vốn vẫn là kênh định lượng quan trọng nhất để tránh rủi ro toàn cầu và/hoặc tìm đến nơi an toàn gây ra sự lan truyền đột biến. Tuy nhiên, thị trường crypto đang phát triển nhanh chóng. Việc cấp phép gần đây cho quỹ ETF Bitcoin spot tại Hoa Kỳ cho thấy Bitcoin có thể được các nhà khai thác tài chính chính thống sử dụng ngày càng nhiều - ngay cả khi gián tiếp. Khi cơ sở người dùng trung bình của Bitcoin và tài sản truyền thống ngày càng gần hơn, phản ứng của dòng chảy xuyên biên giới Bitcoin có thể trở nên giống với phản ứng của dòng vốn truyền thống hơn. Sự hội tụ người dùng này chắc chắn sẽ làm phức tạp thêm các phản hồi chính sách.
Bởi vì Bitcoin là một công nghệ giao dịch crypto phi tập trung và nặc danh , nên việc đo lường dòng Bitcoin xuyên biên giới là một thách thức và hiện chỉ có thể đạt được thông qua sê-ri giả định không hề tầm thường. Mặc dù chúng tôi cung cấp một phương pháp toàn diện để nghiên cứu các luồng xuyên biên giới toàn cầu nhằm khám phá các luồng trên Chuỗi và ngoài Chuỗi , nhưng dữ liệu của chúng tôi không nắm bắt được toàn bộ phạm vi giao dịch xuyên biên giới Bitcoin. Do đó, việc cải thiện việc đo lường các luồng dựa trên dữ liệu cấp độ giao dịch và xác định nơi cư trú của các luồng xuyên biên giới trên Chuỗi và ngoài Chuỗi là chìa khóa để hiểu sâu hơn về động lực xuyên biên giới Bitcoin, đánh giá nhu cầu chính sách trong tương lai và thiết kế phù hợp. biện pháp đối phó.
