Bitcoin đã đạt được địa vị như một tài sản trú ẩn an toàn nhưng vẫn bị định giá thấp.
Được viết bởi: Yassine Elmandjra, Giám đốc Tài sản Kỹ thuật số tại ARK Invest
Biên soạn bởi: Luffy, Tin tức tầm nhìn xa
Do cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, niềm tin của người dân vào chính phủ và các tổ chức tài chính giảm. Kể từ đó, các sự kiện như cuộc khủng hoảng nợ có chủ quyền ở châu Âu, phản ứng của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đối với COVID19 và vỡ nợ của các ngân hàng lớn trong khu vực của Hoa Kỳ đã bộc lộ những hạn chế của việc dựa vào cơ quan tập trung.
Khi tác động của đổi mới công nghệ tăng lên, niềm tin giảm đặt ra câu hỏi về tính hiệu quả của tài sản trú ẩn an toàn truyền thống trong việc bảo vệ danh mục đầu tư hiện đại. Liệu trái phiếu chính phủ có trở nên ít rủi ro hơn sau các sự kiện như cuộc khủng hoảng nợ châu Âu? Vàng vật chất có kém hiệu quả như một công cụ phòng ngừa rủi ro trong nền kinh tế kỹ thuật số không? Liệu chính sách không nhất quán Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có đe dọa đến địa vị đồng đô la như một đồng tiền dự trữ không? Tài sản trú ẩn an toàn truyền thống có thể đóng một vai trò trong việc xây dựng danh mục đầu tư, nhưng những hạn chế của chúng khiến các nhà đầu tư có lý do để đánh giá lại cái gọi là tài sản trú ẩn an toàn.
Mặc dù các đặc điểm “ưu tiên rủi ro” và “không thích rủi ro ” của tài sản truyền thống loại trừ lẫn nhau, Bitcoin làm mờ đi sự khác biệt giữa hai loại tài sản này. Công nghệ mang tính cách mạng và tính mới của nó là ưu tiên rủi ro, trong khi với tư cách là một tài sản tiền tệ, sự khan hiếm tuyệt đối và vai trò như một "công cụ mang lại" của nó là tránh rủi ro.
Bitcoin đưa ra một nghịch lý thú vị: nhờ công nghệ đột phá, nó có thể phòng ngừa hiệu quả trước sự bất ổn kinh tế và có khả năng đạt được tăng trưởng theo cấp số nhân.
Nguồn: Công ty TNHH Quản lý Đầu tư ARK, 2024
Bitcoin ra đời vào năm 2008 và mục đích ban đầu của nó là ứng phó với cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Ngày nay, nó đã phát triển từ một công nghệ bên lề thành một loại tài sản mới xứng đáng được các tổ chức phân bổ. Khi mạng trưởng thành, các nhà đầu tư có thể đánh giá nghiêm túc giá trị của Bitcoin như một tài sản ẩn an toàn.
Bitcoin như một tài sản trú ẩn an toàn
Trong khi tăng trưởng bùng nổ và biến động giá của Bitcoin đã khiến nhiều nhà đầu tư và nhà phân bổ tài sản coi Bitcoin là hình ảnh thu nhỏ của một tài sản rủi ro , chúng tôi cho rằng mạng Bitcoin thể hiện các đặc điểm loại bỏ rủi ro cho phép chủ quyền tài chính và giảm rủi ro đối tác giao dịch cũng như tăng tính minh bạch.
Bitcoin là hệ thống tiền tệ kỹ thuật số, độc lập, tính toàn cầu , dựa trên quy tắc đầu tiên trong lịch sử . Theo thiết kế, phi tập trung của nó sẽ giảm thiểu rủi rủi ro hệ thống của các hệ thống tài chính truyền thống, vốn dựa vào các trung gian tập trung và người ra quyết định là con người để thiết lập và thực thi các quy tắc. Vốn “B”Bitcoin đại diện cho một mạng lưới tài chính được thiết kế để tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuyển nhượng và lưu ký Bitcoin chữ “b” viết thường, một tài sản tiền tệ kỹ thuật số khan hiếm.
Chúng tôi cho rằng Bitcoin là dạng tiền thuần túy nhất từng được tạo ra. Nó có các đặc điểm sau:
Tài sản mang kỹ thuật số tương tự như hàng hóa.
Tài sản khan hiếm, có tính thanh khoản cao, có thể phân chia, di động, có thể chuyển nhượng và có thể thay thế được.
Tài sản kiểm toán và minh bạch.
Tài sản có thể được quản lý hoàn toàn thông qua việc khớp quyền sở hữu, không có trách nhiệm pháp lý hoặc rủi ro đối tác giao dịch .
Điều quan trọng là các thuộc tính của Bitcoin được lấy từ mạng Bitcoin chạy trên phần mềm mã nguồn mở . Trong khi nhiều tổ chức phối hợp các chức năng trong hệ thống tài chính truyền thống thì Bitcoin hoạt động như một tổ chức duy nhất. Thay vì dựa vào các ngân hàng trung ương, cơ quan quản lý và những người ra quyết định khác của chính phủ, Bitcoin dựa vào mạng lưới toàn cầu để thực thi các quy tắc, chuyển việc thực thi từ thủ công, riêng tư và không rõ ràng sang tự động, công khai và minh bạch.
Với nền tảng kỹ thuật của nó, Bitcoin ở địa vị độc tôn so với tài sản ẩn an toàn truyền thống, như được hiển thị bên dưới.
Nguồn: Công ty TNHH Quản lý Đầu tư ARK, 2024
Hiệu suất tương đối của Bitcoin
Là một tài sản mới nổi, bản chất đầu cơ và sự biến động ngắn hạn của Bitcoin đã thu hút nhiều sự chú ý. Mười lăm năm sau khi được tạo ra, giá trị vốn hóa thị trường của Bitcoin đã vượt quá 1 nghìn tỷ USD, tăng sức mua trong khi vẫn duy trì tính độc lập.
Trên thực tế, Bitcoin đã vượt trội hơn mọi loại tài sản lớn khác trong cả ngắn hạn và dài hạn. Trong bảy năm qua, Bitcoin đã mang lại lợi nhuận hàng năm gần 60%, trong khi tài sản lớn khác chỉ đạt mức trung bình 7%, như được hiển thị trong biểu đồ bên dưới.
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024, dựa trên dữ liệu và tính toán từ PortfolioVisualizer.com, dữ liệu giá Bitcoin từ Glassnode, tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2024.
Điều quan trọng là kể từ khi Bitcoin ra đời, các nhà đầu tư đã nắm giữ nó tới 5 năm đều kiếm được lợi nhuận bất kể họ mua nó vào thời điểm nào, như minh họa bên dưới.
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024, dựa trên dữ liệu của Glassnode tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2023.
Để so sánh, tài sản trú ẩn an toàn truyền thống như vàng, trái phiếu và Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn đã mất 99% sức mua trong thập kỷ qua, như hình dưới đây.
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024, dựa trên dữ liệu PortfolioVisualizer và Glassnode tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2024
Bitcoin có quá biến động để trở thành tài sản ẩn an toàn không?
Nghịch lý thay, sự biến động của Bitcoin là một chức năng của chính sách tiền tệ Bitcoin, nhấn mạnh uy tín của nó như một hệ thống tiền tệ độc lập. Không giống như các ngân hàng trung ương hiện đại, Bitcoin không ưu tiên ổn định giá cả hoặc tỷ giá hối đoái. Thay vào đó, bằng cách kiểm soát mức tăng trưởng nguồn cung của Bitcoin , mạng Bitcoin ưu tiên dòng vốn tự do. Do đó, giá của Bitcoin là một hàm số của nhu cầu so với nguồn cung – điều này giải thích sự biến động của nó.
Mặc dù vậy, sự biến động giá của Bitcoin đã giảm theo thời gian, như được hiển thị bên dưới:
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024, dựa trên dữ liệu của Glassnode tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2024.
Tại sao biến động giá của Bitcoin giảm theo thời gian? Khi việc áp dụng Bitcoin tăng lên, nhu cầu cận biên đối với Bitcoin đã giảm so với toàn bộ giá trị mạng của nó, làm giảm mức độ biến động giá của nó. Tất cả những điều khác đều như nhau, nhu cầu bổ sung 1 tỷ USD cho giá trị mạng 10 tỷ USD sẽ có tác động lớn hơn đến giá Bitcoin so với 1 tỷ USD cho giá trị mạng 1 nghìn tỷ USD. Điều quan trọng là sự biến động không được cản trở vai trò của Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị bối cảnh giá tăng đáng kể.
Có lẽ một chỉ báo phù hợp hơn chứng minh vai trò của Bitcoin trong việc bảo toàn vốn và sức mua là cơ sở chi phí thị trường của nó. Trong khi giá trị vốn hóa thị trường tổng hợp giá trị của tất cả Bitcoin đang lưu hành ở mức giá hiện tại, cơ sở giá thị trường định giá từng Bitcoin ở mức giá thay đổi lần của nó. Cơ sở chi phí cung cấp thước đo chính xác hơn về những thay đổi trong sức mua. Những biến động về cơ sở chi phí ít rõ rệt hơn so với biến động về giá, như được minh họa dưới đây. Ví dụ: trong khi giá trị vốn hóa thị trường của Bitcoin giảm khoảng 77% từ tháng 11 năm 2021 đến tháng 11 năm 2022 thì cơ sở chi phí của nó chỉ giảm 18,5%. Hiện nay, cơ sở giá của Bitcoin đang giao dịch ở Cao nhất mọi thời đại (ATH) , cao hơn 20% so với mức đỉnh thị trường năm 2021.
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024, dựa trên dữ liệu của Glassnode tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2024
Mối tương quan thấp tài sản của Bitcoin với các loại tài sản khác
Một lý do khác khiến Bitcoin phù hợp làm tài sản trú ẩn an toàn là lợi nhuận của nó có mối tương quan thấp với lợi nhuận của các loại tài sản khác. Bitcoin là một trong số ít tài sản có mối tương quan thấp nhất quán, như minh họa bên dưới. Từ năm 2018 đến năm 2023, mối tương quan giữa lợi nhuận Bitcoin và các loại tài sản truyền thống trung bình chỉ là 0,27. Điều quan trọng là mối tương quan giữa trái phiếu và vàng (theo truyền thống cho rằng loại tài sản trú ẩn an toàn) tương đối cao ở mức 0,46, trong khi mối tương quan giữa lợi nhuận Bitcoin với lợi nhuận của vàng và trái phiếu lần lượt là 0,2 và 0,26.
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024, dựa trên dữ liệu và tính toán từ PortfolioVisualizer.com, dữ liệu giá Bitcoin từ Glassnode, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2023
Thích ứng với sự thay đổi chính sách lãi suất
Ngoài ra, việc so sánh giá Bitcoin với lãi suất quỹ liên bang cho thấy khả năng phục hồi của nó đối với các mức lãi suất và hoàn cảnh kinh tế khác nhau, như được hiển thị bên dưới. Điều quan trọng là giá Bitcoin tăng đáng kể ở cả chế độ lãi suất cao và thấp, như hình dưới đây.
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024, dựa trên dữ liệu FRED và Glassnode tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2024
Trong thập kỷ qua, giá Bitcoin đã hoạt động tốt trong giai đoạn giảm rủi ro. Tính đến viết bài này, mỗi khi Bitcoin trải qua một sự kiện khủng hoảng thì giá lại tăng , như được hiển thị trong biểu đồ bên dưới.
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024, dựa trên dữ liệu của Glassnode tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2024
Hiệu suất Bitcoin trong cuộc khủng hoảng ngân hàng khu vực là một ví dụ nổi bật. Đầu năm 2023, trong vỡ nợ lịch sử của các ngân hàng khu vực ở Hoa Kỳ, giá Bitcoin tăng hơn 40%, làm nổi bật vai trò của nó như một đối tác giao dịch rủi ro đối tác, như được hiển thị trong biểu đồ bên dưới.
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024, dựa trên dữ liệu từ Bloomberg và Glassnode tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2023
Mặc dù Bitcoin đã trải qua một đợt suy giảm, nhưng những trở ngại mà nó gặp phải là đặc thù của từng ngành và là duy nhất. Trong đó bao gồm vụ hacker sàn giao dịch Mt. Gox vào năm 2014, bong bóng đợt phát hành coin đầu tiên(ICO) vào năm 2017 và sự sụp đổ của FTX do gian lận vào năm 2022. Với mỗi lần giảm theo chu kỳ, Bitcoin đã chứng minh được khả năng cải thiện nghịch cảnh của mình.
Nhìn về tương lai
Trong lịch sử ngắn ngủi của mình, Bitcoin đã đạt được địa vị như một tài sản ẩn an toàn nhưng vẫn bị định giá thấp. Khi nền kinh tế toàn cầu tiếp tục chuyển từ nền kinh tế thực sang nền kinh tế kỹ thuật số, việc sử dụng Bitcoin làm hệ thống tiền tệ phi tập trung toàn cầu sẽ tiếp tục gia tăng, có khả năng khiến Bitcoin có thể so sánh với tài sản trú ẩn an toàn truyền thống. Các sự kiện gần đây đã làm tăng khả năng này, chẳng hạn như Hoa Kỳ phê duyệt Bitcoin ETF spot , các dân tộc gia như El Salvador chấp nhận Bitcoin làm phương tiện đấu thầu hợp pháp và các công ty như Block, Microstrategy và Tesla phân bổ dự trữ Bitcoin . Giá trị vốn hóa thị trường hiện tại Bitcoin là khoảng 1,3 nghìn tỷ USD, trong khi giá trị vốn hóa thị trường của tài sản tài sản lợi nhuận cố Sự lật đổ đã đạt 130 nghìn tỷ USD.
Nguồn: ARK Investment Management LLC, 2024, dựa trên dữ liệu từ Glassnode, VisualCapitalist, Statista, Macromicro.me và Companiesmarketcap.com, tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2024
Tóm tắt
Bitcoin là một loại tài sản tương đối mới và thị trường Bitcoin đang thay đổi nhanh chóng và đầy bất ổn. Bitcoin phần lớn không được kiểm soát và các khoản đầu tư Bitcoin có thể dễ bị lừa đảo và thao túng hơn so với các loại tài sản được quản lý. Bitcoin phải chịu rủi ro đặc biệt và đáng kể, bao gồm biến động giá đáng kể, thiếu thanh khoản và trộm cắp.
Giá Bitcoin biến động dữ dội, bao gồm các hành động và tuyên bố của những người có ảnh hưởng và phương tiện truyền thông, những thay đổi về cung và cầu Bitcoin cũng như các yếu tố khác. Những điều này khiến Bitcoin khó duy trì giá trị trong thời gian dài.
