到2025年，加密貨幣正走向主流。天才法案已簽署成為法律，我們終於有了明確的穩定幣監管。傳統機構正在採用加密貨幣。加密貨幣勝利了！
隨著加密貨幣跨越鴻溝，對於早期風險投資意味著我們開始看到更多加密相關專案，而非原生加密專案。原生加密專案是由加密專家為加密專家構建的專案，而加密相關專案是在其他更大的行業中使用加密技術的專案。這是我職業生涯中第一次看到這種轉變，我想討論在為原生加密專案和加密相關專案構建時的關鍵差異。
為原生加密專案構建
迄今為止最成功的加密產品幾乎都是為原生加密使用者構建的：Hyperliquid、Uniswap、Ethena、Aave等。就像任何邊緣文化運動一樣，加密技術是如此前衛，以至於加密原生圈子之外的人無法"理解"，也無法成為充滿激情的日活躍使用者。原生加密的賭徒們在戰壕中拼搏，他們是唯一願意親自動手測試每個新產品並在駭客攻擊、跑路等情況中生存下來的人。
傳統的矽谷風投對原生加密專案持謹慎態度，因為他們認為原生加密使用者的總可定址市場（TAM）太小。這是正確的，當時加密還處於非常早期階段。當時幾乎沒有鏈上應用，"DeFi"這個術語直到2018年10月才在舊金山的群聊中被創造出來。但你必須冒險並祈禱宏觀順風最終會來，並顯著增加原生加密使用者的市場規模。果然，2020年的DeFi夏季收益耕作和2021年的零利率時代，原生加密使用者市場迅速膨脹，突然間每個矽谷風投都在擔心錯過機會，並向我請教他們錯過的過去四年。
快進到今天，原生加密使用者的市場規模與非加密市場相比仍然相當小。我估計加密推特的規模最多隻有數萬人。因此，為了產生每年數億美元的執行率（ARR），每使用者平均收入（ARPU）必須非常高。這帶來了以下重要真理：
原生加密專案是為超級使用者構建的。
每個成功的原生加密產品的使用都呈現極端的冪律分佈。上個月，OpenSea的前737個使用者（前0.2%）貢獻了一半的交易量。上個月，Polymarket的前196個使用者（前0.06%）貢獻了一半的交易量！
