Chính sách cải cách và mở cửa kinh tế của Trung Quốc đã đưa ra một cách tiếp cận kinh tế thực dụng, nhấn mạnh đến kết quả thực tế hơn là hệ tư tưởng. Cách tiếp cận này được gọi là "chủ nghĩa xã hội đặc sắc Trung Quốc" và mặc dù ý nghĩa chính xác của nó vẫn đang được phát triển nhưng về cơ bản nó đề cập đến một mô hình kinh tế do chính quyền trung ương lãnh đạo kết hợp các yếu tố của nền kinh tế thị trường.

Dựa trên khái niệm linh hoạt về chính sách kinh tế này, chúng ta cũng có thể giải thích hệ thống kinh tế Hoa Kỳ từ một góc nhìn mới. Tôi gọi nó là “chủ nghĩa tư bản mang đặc điểm Mỹ” và khái niệm này đặc biệt rõ ràng trong chính sách kinh tế gần đây.

Hệ thống kinh tế Hoa Kỳ không còn thuần túy là tư bản chủ nghĩa nữa. Kể từ đầu thế kỷ 19, chính sách kinh tế của Mỹ đã dao động giữa các ý tưởng khác nhau. Việc thành lập Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vào năm 1913 và việc thực hiện Chính sách Kinh tế Mới của Roosevelt vào những năm 1930 đều là những điều chỉnh đối với chủ nghĩa tư bản thuần túy. Kể từ đó, Hoa Kỳ đã trải qua từ kỷ nguyên thuế suất cao đến các chính sách tân tự do thời Reagan đến chính sách nới lỏng định lượng sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.

Sau khi dịch COVID-19 bùng phát vào năm 2020, chính phủ Hoa Kỳ đã áp dụng các biện pháp kích thích tài khóa quy mô lớn để phân phối trực tiếp vốn cho người dân. Cách tiếp cận này có quy mô tương đương với thời kỳ Chính sách mới, với việc Hoa Kỳ in 40% tổng số đô la tồn tại từ năm 2020 đến năm 2021. Chính sách này được tiếp tục áp dụng ở các chính phủ tiếp theo, dẫn đến những thay đổi đáng kể trong bảng tài sản của chính phủ.

Từ năm 2009 đến quý 2 năm 2020, “kinh tế nhỏ giọt” đạt đến đỉnh điểm. Trong giai đoạn này, ngân hàng trung ương in tiền in lượng lớn thông qua chính sách được gọi là "nới lỏng định lượng" (QE). Tuy nhiên, tăng trưởng kinh tế chưa theo kịp tốc độ tích lũy nợ quốc gia.

Nói tóm lại, những người giàu có đổ những khoản trợ cấp khổng lồ của chính phủ vào tài sản tài chính, nhưng những giao dịch này không tạo ra hoạt động kinh tế đáng kể nào. Kết quả là hàng nghìn tỷ USD vốn nợ đã chảy vào tay những người giàu có sở hữu tài sản tài chính, khiến tỷ lệ nợ trên GDP danh nghĩa tiếp tục tăng.

Từ quý 2 năm 2020 đến quý 1 năm 2023, chính quyền Trump và Biden đã phá vỡ xu hướng này. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vẫn in tiền để mua nợ do Kho bạc phát hành, nhưng lần tiền không còn chỉ đến tay người giàu mà trực tiếp đến tay mọi người dưới hình thức séc. Các nhóm thu nhập cũng nhận được tiền thật trong tài khoản ngân hàng của họ. Tất nhiên, những gã khổng lồ tài chính như Giám đốc điều hành JPMorgan Chase, Jamie Dimon vẫn nhận được một phần phí chuyển nhượng của chính phủ. Ông giống như phiên bản Mỹ của "Li Ka-shing" và dường như luôn thu lợi từ nó.

Người nghèo có xu hướng chi tiêu toàn bộ thu nhập vào hàng hóa và dịch vụ, và trong thời kỳ này họ đã làm như vậy. Hành vi tiêu dùng này làm tăng đáng kể vận tốc của tiền, đưa nó lên trên 1. Điều này có nghĩa là cứ mỗi 1 đô la nợ bổ sung thì sẽ tạo ra hơn 1 đô la hoạt động kinh tế. Kết quả là tỷ lệ nợ trên GDP danh nghĩa của Mỹ đã trải qua một giảm hiếm hoi .

Tuy nhiên, lạm phát ngày càng nghiêm trọng do tăng trưởng hàng hóa, dịch vụ không thể theo kịp tăng trưởng sức mua của người dân. Những người giàu có nắm giữ trái phiếu chính phủ không hài lòng với những chính sách có lợi cho người dân bình thường này, bởi vì họ đã trải qua mức lợi nhuận đầu tư tồi tệ nhất kể từ năm 1812.

Để đối phó với tình trạng này, giới nhà giàu đã tung ra “hiệp sĩ trắng” của mình - Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Jerome Powell. Ông bắt đầu tăng lãi suất vào đầu năm 2022 để kiềm chế lạm phát. Trong khi đó, người dân bình thường muốn tiếp tục nhận séc cứu tế nhưng chính sách này đã trở thành điều cấm kỵ. Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Yellen đang cố gắng bù đắp chính sách thắt chặt của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ bằng cách lấy tiền từ cơ sở mua lại đảo ngược của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ bằng cách chuyển việc phát hành nợ từ dài hạn (tín phiếu) sang ngắn hạn (tín phiếu kho bạc). Điều này đã dẫn đến gói kích thích tài chính trị giá khoảng 2,5 nghìn tỷ USD từ tháng 9 năm 2022 đến nay, chủ yếu chảy vào những người giàu nắm giữ tài sản tài chính, thúc đẩy thị trường tài sản tăng mạnh.

Tuy nhiên, giống như trường hợp sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, những khoản trợ cấp của chính phủ dành cho người giàu không tạo ra hoạt động kinh tế đáng kể. Tỷ lệ nợ trên GDP danh nghĩa của Mỹ đang bắt đầu tăng trở lại. Vậy nội các của Trump có học được bài học nào từ lịch sử kinh tế Pax Americana gần đây không? Tôi cho rằng vậy.

Nhiều người trong ngành dự kiến ​​Scott Bassett sẽ kế nhiệm Yellen làm Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ mới của Trump. Trong lần bài phát biểu và chuyên mục, Bassett đã có kế hoạch chi tiết về cách “sửa chữa” nền kinh tế Mỹ bằng cách thực hiện “kế hoạch nước Mỹ trên hết” của Trump. Kế hoạch này khá giống với chiến lược phát triển mà Trung Quốc đã thực hiện kể từ thời Đặng Tiểu Bình những năm 1980, nhằm thúc đẩy tăng trưởng GDP danh nghĩa nhanh chóng bằng cách đưa ra các ưu đãi và trợ cấp thuế để khôi phục các ngành công nghiệp chủ chốt (như đóng tàu, sản xuất chất bán dẫn, sản xuất ô tô). , vân vân.) .

Theo chương trình này, các công ty đủ điều kiện sẽ nhận được nguồn tài trợ ngân hàng chi phí thấp và các ngân hàng sẽ gấp rút cho các công ty này vay vì chính phủ Hoa Kỳ đảm bảo lợi nhuận cho họ. Khi các doanh nghiệp mở rộng ở Hoa Kỳ, họ phải thuê công nhân Mỹ. Lương tăng đối với người Mỹ bình thường có nghĩa là chi tiêu tiêu dùng nhiều hơn, kích thích tăng trưởng kinh tế hơn nữa.

Nếu Trump hạn chế nhập cảnh những người nhập cư từ cái gọi là "các quốc gia bẩn thỉu", điều này sẽ càng kích thích hoạt động kinh tế trong nước, đồng thời chính phủ cũng sẽ thu được nhiều lợi nhuận hơn thông qua lợi nhuận doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân. Để tài trợ cho các dự án này, thâm hụt của chính phủ có thể sẽ được giữ ở mức cao và Kho bạc sẽ huy động tiền cho chính phủ bằng cách bán trái phiếu cho các ngân hàng. Các ngân hàng hiện có thể tái sử dụng đòn bẩy khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ hoặc các nhà lập pháp có thể đình chỉ các hạn chế về tỷ lệ đòn bẩy bổ sung. Trong mô hình kinh tế này, những người lao động bình thường, các công ty sản xuất các sản phẩm và dịch vụ “tuân thủ” và chính phủ Hoa Kỳ chứng kiến ​​tỷ lệ nợ trên GDP danh nghĩa giảm đều sẽ là người chiến thắng. Đây có thể coi là chính sách “phiên bản nâng cao của chính sách nới lỏng định lượng cho người dân bình thường”.

Ai có thể phản đối kỷ nguyên thịnh vượng dường như “thần kỳ” này của nước Mỹ?

Những người nắm giữ trái phiếu dài hạn hoặc tiền gửi tiết kiệm sẽ là người thua cuộc. Tỷ suất lợi nhuận của các phương tiện đầu tư này sẽ được cố tình giữ ở mức thấp, dưới tăng trưởng danh nghĩa của nền kinh tế Hoa Kỳ. Nếu tăng trưởng tiền lương không theo kịp lạm phát, các nhóm thu nhập cũng sẽ bị ảnh hưởng. Điều đáng chú ý là phong trào công đoàn đang trỗi dậy trở lại và “40% trong 4 năm” đã trở thành khẩu hiệu mới - tức là tăng lương 40% cho người lao động trong 4 năm tới, tương đương với mức tăng hàng năm. là 10%.

Đối với những người cho rằng mình giàu có, đừng lo lắng. Đây là một mẹo đầu tư (không phải lời khuyên tài chính): Khi chính phủ thông qua các dự luật tài trợ cho các ngành cụ thể, hãy nghiên cứu và đầu tư cẩn thận vào cổ phiếu trong các lĩnh vực đó. Thay vì gửi tiền vào trái phiếu định danh hoặc tiền gửi ngân hàng, hãy cân nhắc mua vàng (một công cụ chống lạm phát truyền thống) hoặc Bitcoin(một thế hệ phòng ngừa tài chính mới).

Danh mục đầu tư của tôi được sắp xếp theo thứ tự: Bitcoin, crypto khác và cổ phiếu của công ty liên quan, tiếp theo là vàng được lưu trữ trong kho tiền và cuối cùng là cổ phiếu. Tôi sẽ giữ một ít tiền mặt trong quỹ thị trường tiền tệ để thanh toán hóa đơn Amex của mình.

Tiếp theo, tôi sẽ khám phá chi tiết việc nới lỏng định lượng, nhắm vào cả người giàu và người nghèo, ảnh hưởng như thế nào đến tăng trưởng kinh tế và cung tiền. Sau đó, tôi sẽ dự đoán việc miễn trừ các ngân hàng khỏi Tỷ lệ đòn bẩy bổ sung (SLR) một lần nữa sẽ tạo ra khả năng không giới hạn cho "QE cho người nghèo". Cuối cùng, tôi sẽ giới thiệu một chỉ số mới theo dõi nguồn cung tín dụng ngân hàng Hoa Kỳ và cho thấy Bitcoin hoạt động như thế nào so với tài sản khác sau khi tính đến nguồn cung tín dụng ngân hàng.

cung tiền

Trước hết, tôi phải bày tỏ sự kính trọng chân thành đối với sê-ri bài “Ex Uno Plures” của Zoltan Pozar. Kết quả nghiên cứu của ông sẽ đóng vai trò quan trọng trong các bài viết sau.

Tiếp theo, tôi trình bày sê-ri sách kế toán giả định. Trong sổ cái hình chữ T, tài sản ở bên trái và nợ phải trả ở bên phải. Các mục màu xanh thể hiện sự gia tăng tài sản, các mục màu đỏ thể hiện sự giảm tài sản.

Ví dụ đầu tiên tập trung vào tác động của việc mua trái phiếu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ thông qua nới lỏng định lượng (QE) đối với cung tiền và tăng trưởng kinh tế. Ví dụ này và các ví dụ tiếp theo có thể được phóng đại để làm cho nội dung hấp dẫn hơn.

QE dành cho người giàu

Hãy tưởng tượng bạn là Powell trong cuộc khủng hoảng ngân hàng khu vực Hoa Kỳ vào tháng 3 năm 2023. Để thư giãn, bạn đến Câu lạc bộ Tennis tại 370 Park Avenue ở thành phố New York để chơi bóng quần với một người bạn tỷ phú tài chính. Người bạn này - hãy gọi anh ta là Kevin - là một nhà tài chính truyền thống và giận dữ nói với bạn, “Jay, tôi phải bán căn nhà bên bờ biển của mình. Tất cả tiền của tôi đều ở Ngân hàng Signature, và rõ ràng là tôi không tư cách nhận FDIC vì tiền tiết kiệm của tôi đã hết. giới hạn. Bạn phải làm gì đó. Bạn biết đấy, Bunny phải ở trong thị trấn cả ngày. Cô ấy không thể chịu nổi."

Jay trả lời: "Đừng lo lắng, tôi sẽ lo việc đó. Tôi sẽ thực hiện gói nới lỏng định lượng (QE) trị giá 2 nghìn tỷ USD. Tin tức sẽ được công bố vào tối Chủ nhật và bạn biết rằng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ luôn hỗ trợ bạn. Nếu không có đóng góp của bạn, ai sẽ biết nước Mỹ sẽ trở thành gì. Hãy tưởng tượng sẽ tệ đến mức nào nếu cuộc khủng hoảng tài chính cho Biden cơ hội trở lại nắm quyền. Tôi vẫn nhớ Trump đã chộp lấy tôi ở Dorsia vào đầu những năm 80, cái gã chết tiệt đó. "

Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã đưa ra Chương trình tài trợ định kì ngân hàng, khác với chương trình nới lỏng định lượng hoàn toàn (QE), để giải quyết các cuộc khủng hoảng ngân hàng. Nhưng cho phép tôi có được một chút tính nghệ thuật với ví dụ này. Bây giờ chúng ta hãy xem điều gì sẽ xảy ra với nguồn cung tiền sau khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ thực hiện gói QE trị giá 2 nghìn tỷ USD. Tất cả các con số sẽ tính bằng tỷ đô la.

1. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã mua 200 tỷ USD trái phiếu kho bạc từ BlackRock và thanh toán bằng dự trữ. JPMorgan Chase, với tư cách là ngân hàng trung gian, đã nhận được 200 tỷ USD dự trữ và ghi có cho BlackRock 200 tỷ USD tiền gửi. Việc nới lỏng định lượng (QE) của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cho phép các ngân hàng tạo ra tiền gửi, cuối cùng trở thành tiền.
2. Giám đốc điều hành BlackRock, Larry Fink, người đã mất nợ quốc gia, đương nhiên sẽ tái đầu tư tiền vào tài sản sinh lãi khác. Gần đây ông bắt đầu quan tâm đến các công ty công nghệ và quyết định đầu tư 200 tỷ USD vào một ứng dụng xã hội mới có tên Anaconda. Anaconda đã thu hút lượng lớn người dùng nam từ 18-45 tuổi khiến năng suất làm việc của họ giảm. Công ty phát hành nợ để mua lại cổ phiếu, điều này không chỉ giúp tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu mà còn đẩy giá cổ phiếu lên cao, thu hút các nhà đầu tư chỉ số thụ động như BlackRock tiếp tục mua cổ phiếu của mình. Kết quả là những người giàu có đã tiết kiệm được 200 tỷ USD sau khi bán cổ phiếu của họ.
3. Các cổ đông giàu có của Anaconda hiện không cần tiêu tiền nên họ mua tác phẩm nghệ thuật với tư cách là "khách quen nghệ thuật" tại Hội chợ nghệ thuật Miami. Người mua và người bán thuộc cùng một tầng lớp kinh tế và tiền luân chuyển giữa các tài khoản nhưng không có hoạt động kinh tế thực tế nào xảy ra. 2 nghìn tỷ USD Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ bơm vào nền kinh tế thông qua QE cuối cùng chỉ làm tăng thêm tiền gửi ngân hàng của những người giàu có mà không tạo ra bất kỳ tăng trưởng hoặc việc làm thực sự nào. QE nhắm vào người giàu này đã đẩy tỷ lệ nợ trên GDP danh nghĩa từ năm 2008 lên năm 2020.

Hãy nhìn vào cách ra quyết định của Trump trong thời kỳ dịch bệnh. Trở lại tháng 3 năm 2020, khi COVID tấn công, các cố vấn đã khuyên ông nên “làm phẳng đường cong” và khóa chặt nền kinh tế, chỉ cho phép “những người lao động thiết yếu” tiếp tục làm việc.

Trump: "Cái gì? Tôi phải đóng cửa nền kinh tế vì một bác sĩ lang băm nào đó đang coi trọng bệnh cúm này?"

Cố vấn: "Vâng, thưa Tổng thống. Tôi xin nhắc ông rằng chủ yếu những người lớn tuổi như ông mới tử vong vì COVID-19. Ngoài ra, nếu một người nhiễm bệnh phải nhập viện, chi phí chăm sóc sức khỏe sẽ rất cao và ông cần phải khóa lại." sa thải những người lao động không thiết yếu."

Trump: "Điều này sẽ làm nền kinh tế sụp đổ. Trả tiền cho mọi người để họ im lặng. Hãy để Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ mua nợ do Kho bạc phát hành để tài trợ cho những khoản trợ cấp này."

QE cho người nghèo

Tiếp theo, hãy phân tích cách hoạt động của biện pháp nới lỏng định lượng (QE) đối với các nhóm thu nhập thông qua cùng một khung kế toán.

1. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã thực hiện QE bằng cách mua 200 tỷ USD chứng khoán Kho bạc do BlackRock nắm giữ và thanh toán bằng dự trữ, nhưng lần Bộ Tài chính cũng trong đó. Để trả cho các tấm séc kích thích của Trump, chính phủ cần huy động tiền thông qua việc phát hành trái phiếu kho bạc mà BlackRock mua thay vì trái phiếu doanh nghiệp.
2. JPMorgan Chase đã hỗ trợ BlackRock chuyển tiền gửi ngân hàng thành dự trữ tại Cục Dự trữ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, được sử dụng để mua chứng khoán Kho bạc. Kho bạc nhận tiền gửi vào Tài khoản chung của Kho bạc (TGA) tại Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, tương đương với tài khoản séc.
3. Bộ Tài chính phát hành séc kích thích ra công chúng, khiến số dư TGA giảm, trong khi dự trữ tại Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tăng lên và trở thành tiền gửi ngân hàng của người dân bình thường tại JPMorgan Chase.
4. Người ta dùng tiền kích cầu để mua xe bán tải Ford F-150 mới nhưng họ không quan tâm đến xe điện vì đây là mức tiêu dùng của “Mỹ”, kéo theo đó là lượng tiêu thụ dầu tăng đột biến. Số dư tài khoản ngân hàng của người bình thường giảm, trong khi số dư tài khoản ngân hàng của Ford tăng.
5. Ford đã làm hai việc khi bán những chiếc xe tải này: Thứ nhất, họ trả lương cho nhân viên của mình, chuyển đến tiền đặt cọc từ tài khoản của Ford sang tài khoản của nhân viên. Thứ hai, Ford đã xin một khoản vay từ ngân hàng để mở rộng sản xuất. Khoản vay này tạo ra tiền gửi mới cho Ford và tăng lượng cung ứng tiền.
6. Cuối cùng, mọi người vẫn muốn đi nghỉ nên họ đã nộp đơn xin vay cá nhân từ ngân hàng. Các ngân hàng vui vẻ cho vay vì nền kinh tế mạnh và họ có công việc ổn định, lương cao. Những khoản vay cá nhân như của Ford đã tạo ra thêm tiền gửi.

Khoản tiền gửi hoặc số dư tiền tệ cuối cùng đạt 300 tỷ USD, nhiều hơn 100 tỷ USD so với 200 tỷ USD Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã bơm ban đầu thông qua QE.

Từ ví dụ này có thể thấy rằng QE được triển khai cho người dân bình thường có thể kích thích tăng trưởng kinh tế một cách hiệu quả. Các khoản thanh toán kích thích từ Bộ Tài chính đã khuyến khích mọi người mua xe tải và nhu cầu về hàng hóa cho phép Ford trả lương cho nhân viên và xin vay để mở rộng sản xuất. Nhân viên có thu nhập đáng kể cũng đáp ứng được tiêu chuẩn tín dụng ngân hàng và có khả năng chi tiêu nhiều hơn. Mỗi 1 USD nợ tạo ra hơn 1 USD hoạt động kinh tế, đây là một kết quả có lợi cho chính phủ.

Tôi muốn khám phá thêm về cách các ngân hàng có thể cung cấp nguồn tài chính gần như không giới hạn cho Kho bạc.

Hãy tiếp tục phân tích từ bước 3 ở trên.

1. Bộ Tài chính đang chuẩn bị phát hành đợt thanh toán kích thích kinh tế mới. Để huy động vốn, Bộ Tài chính đang bán đấu giá trái phiếu Chính phủ. JPMorgan Chase, với tư cách là đại lý chính, sử dụng dự trữ của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ để mua các trái phiếu Kho bạc này và việc bán trái phiếu Kho bạc làm tăng số dư TGA của Kho bạc với Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ .
2. Tương tự như các ví dụ trước, Bộ Tài chính đã gửi séc kích thích qua đường bưu điện và số tiền này trở thành tiền gửi của người dân bình thường tại JPMorgan Chase.

Khi Bộ Tài chính phát hành trái phiếu kho bạc được hệ thống ngân hàng mua, điều này sẽ chuyển đổi dự trữ của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ(không có tác dụng thực sự trong nền kinh tế thực) thành tiền gửi ngân hàng cho người dân bình thường, có thể được sử dụng để mua hàng hóa và dịch vụ, từ đó thúc đẩy hoạt động kinh tế.

Chính phủ khích lệ các công ty sản xuất

Hãy sử dụng ví dụ về tài khoản chữ T để phân tích cách chính phủ sử dụng các khoản giảm thuế và trợ cấp để khuyến khích các doanh nghiệp sản xuất hàng hóa và dịch vụ cụ thể.

Hãy tưởng tượng một cảnh trong phim “American Hegemony”: đạn dược sắp hết. Chính phủ nhanh chóng thông qua đạo luật hứa hẹn trợ cấp cho việc sản xuất đạn dược. Smith & Wesson nhận được hợp đồng cung cấp đạn dược cho quân đội nhưng thiếu năng lực sản xuất. Để đáp ứng nhu cầu, họ đã nộp đơn xin vay 100 tỷ USD từ JPMorgan Chase để mở rộng. Các nhân viên cho vay của J.P. Morgan đã xem xét các hợp đồng với chính phủ và phê duyệt khoản vay mà không do dự - một khoản vay đã tạo ra 100 tỷ đô la một cách hiệu quả từ hư vô.

Smith & Wesson bắt đầu trả lương khi xây dựng một nhà máy mới và số tiền lương đó cuối cùng trở thành tiền gửi của nhân viên tại JPMorgan Chase. Trong quá trình này, tiền do ngân hàng tạo ra sẽ được chuyển thành tiền gửi của người dân bình thường. Điều này càng kích thích hoạt động kinh tế vì dân số nói chung có xu hướng tiêu dùng cao hơn.

Tiếp theo, Bộ Tài chính phát hành nợ mới trị giá 100 tỷ USD để tài trợ cho các khoản trợ cấp. JPMorgan muốn đấu thầu nhưng không đủ dự trữ. Vì vậy, họ nộp đơn xin vay thông qua cơ chế chiết khấu của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, sử dụng nợ doanh nghiệp của Smith & Wesson làm tài sản thế chấp. Sau khi có được khoản dự trữ, JPMorgan đã mua trái phiếu Kho bạc Kho bạc. Bộ Tài chính sau đó đã trả khoản trợ cấp cho Smith & Wesson và số tiền này được chuyển trở lại tài khoản của JPMorgan dưới dạng tiền gửi.

Quá trình này thể hiện một cách sinh động cách chính phủ Hoa Kỳ hướng dẫn hệ thống ngân hàng giải phóng vốn vào thị trường thông qua chính sách công nghiệp, đồng thời sử dụng khéo léo tài sản được tạo ra từ các khoản vay làm tài sản thế chấp để tài trợ cho việc mua trái phiếu kho bạc từ Cục Dự trữ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ.

Hạn chế

Thoạt nhìn, có vẻ như Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, Kho bạc và các ngân hàng đang vận hành một “cỗ máy ma thuật tiền tệ” có thể đạt được những tác dụng sau:

1. Tạo cơ hội tăng giá tài sản cho người giàu, mặc dù điều này có tác động hạn chế đến nền kinh tế thực.
2. Bơm tiền vào người dân bình thường thông qua tài khoản ngân hàng để kích thích tiêu dùng hàng hóa và dịch vụ.
3. Việc đảm bảo lợi nhuận của các ngành cụ thể cho phép các công ty sử dụng các khoản vay ngân hàng mở rộng việc kinh doanh , từ đó thúc đẩy hoạt động kinh tế.

Tuy nhiên, liệu kiểu tạo vốn này có thực sự là vô hạn? Câu trả lời là không. Mỗi tài sản nợ của ngân hàng đều đòi hỏi vốn cổ phần đắt đỏ để hỗ trợ. Các loại tài sản khác nhau có phí tài sản tính theo rủi ro tương ứng và ngay cả trái phiếu chính phủ và dự trữ ngân hàng trung ương, được cho rằng không rủi ro, vẫn cần phải trả chi phí vốn cổ phần. Kết quả là, các ngân hàng đạt đến một điểm giới hạn nhất định và gặp khó khăn trong việc tiếp tục đấu thầu Trái phiếu Kho bạc hoặc cho vay doanh nghiệp.

Lý do đặt ra yêu cầu về vốn chủ sở hữu là khi người đi vay (dù là chính phủ hay công ty) phá sản, ai đó phải gánh chịu khoản lỗ và các cổ đông của ngân hàng phải chịu một số rủi ro. Nếu các ngân hàng không thể bù đắp được những tổn thất này, họ sẽ vỡ nợ. Vỡ nợ của ngân hàng không chỉ ảnh hưởng đến người gửi tiền mà còn cản trở toàn bộ hệ thống mở rộng tín dụng - và việc mở rộng tín dụng là trụ cột quan trọng trong việc duy trì hệ thống tiền tệ hợp pháp hiện hành.

Khi các ngân hàng cạn vốn, các ngân hàng trung ương chỉ còn là phương sách cuối cùng và phải tạo ra tiền mới để đổi lấy tài sản lỗ vốn của ngân hàng.

Hãy quay trở lại với thực tế.

Giả sử chính phủ muốn tạo ra tín dụng ngân hàng không giới hạn, thì họ sẽ phải thay đổi các quy tắc để trái phiếu kho bạc và một số trái phiếu doanh nghiệp “được phê duyệt” (chẳng hạn như trái phiếu cấp đầu tư hoặc trái phiếu do một số ngành nhất định như công ty bán dẫn phát hành) được miễn trừ. khỏi các hạn chế về Tỷ lệ Đòn bẩy Bổ sung (SLR).

Nếu trái phiếu kho bạc, dự trữ ngân hàng trung ương hoặc trái phiếu doanh nghiệp được phê duyệt được miễn các hạn chế của SLR, các ngân hàng có thể mua số lượng nợ đó không giới hạn mà không phải chịu chi phí vốn cổ phần đắt đỏ. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thẩm quyền cấp miễn trừ này. Trên thực tế, từ tháng 4 năm 2020 đến tháng 3 năm 2021, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã làm chính xác điều này.

Vào thời điểm đó, thị trường tín dụng Mỹ gần như bế tắc. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cần các ngân hàng cho chính phủ Mỹ vay lại để hỗ trợ việc phát hành Kho bạc, vì chính phủ sắp gửi hàng nghìn tỷ đô la tiền kích thích mà không có đủ thu nhập thuế để chi trả. Việc miễn trừ có hiệu quả đến mức các ngân hàng đã mua lượng lớn Kho bạc. Tuy nhiên, điều này cũng có tác dụng phụ: khi Powell tăng lãi suất từ ​​0% lên 5%, giá của các trái phiếu Kho bạc này đã giảm mạnh, cuối cùng gây ra cuộc khủng hoảng ngân hàng khu vực vào tháng 3 năm 2023. Điều này một lần nữa chứng minh một chân lý kinh tế lâu đời: không có bữa trưa miễn phí.

Ngoài ra, mức dự trữ của các ngân hàng cũng hạn chế khả năng sẵn sàng tham gia đấu giá Kho bạc của họ. Các ngân hàng ngừng tham gia đấu giá khi họ cho rằng dự trữ của họ với Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã đạt đến mức dự trữ thoải mái tối thiểu (LCLoR). Điều thú vị là giá trị chính xác của LCLoR này thường chỉ được xác định sau khi thực tế xảy ra.

Đây là biểu đồ từ báo cáo"Khả năng phục hồi tài chính của thị trường tài chính" do Hội đồng tư vấn vay vốn kho bạc Hoa Kỳ (TBAC) công bố vào ngày 29 tháng 10 năm 2024. Biểu đồ cho thấy tỷ lệ trái phiếu kho bạc do hệ thống ngân hàng nắm giữ trong tổng số trái phiếu phát hành đang tiến gần đến mức dự trữ thoải mái tối thiểu (LCLoR). Đây là một vấn đề vì Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đang tiến hành thắt chặt định lượng (QT) và một số ngân hàng trung ương ở các quốc gia có thặng dư đang bán tháo Trái phiếu Kho bạc hoặc không còn tái đầu tư lợi nhuận từ xuất khẩu ròng vào Kho bạc (khử đô la hóa). Trong trường hợp này, những người mua cận biên trên thị trường Kho bạc dần dần chuyển sang Quỹ phòng hộ giao dịch trái phiếu có hành vi mua vào thất thường hơn.

Đây là một biểu đồ khác từ cùng một báo cáo. Như biểu đồ cho thấy, Quỹ phòng hộ đang lấp đầy khoảng trống trong việc ngân hàng mua Trái phiếu Kho bạc. Tuy nhiên, Quỹ phòng hộ không phải là những người mua "bằng tiền thật", mà đang tham gia vào một giao dịch chênh lệch giá: họ mua trái phiếu kho bạc tiền mặt giá thấp trong khi short các hợp đồng tương lai của kho bạc.

Mặt tiền mặt của giao dịch được tài trợ bởi thị trường repo. Mua lại (repo) đề cập đến việc trao đổi một tài sản(chẳng hạn như tín phiếu Kho bạc) lấy tiền mặt trong một khoảng thời gian nhất định. Trên thị trường repo, chi phí tài trợ qua đêm sử dụng trái phiếu kho bạc làm tài sản thế chấp phụ thuộc vào khả năng sẵn có của bảng cân đối kế toán tài sản các ngân hàng thương mại. Khi khả năng của bảng tài sản giảm, lãi suất repo tăng.

Nếu chi phí tài trợ tăng lên, Quỹ phòng hộ sẽ chỉ tăng mua hàng nếu Trái phiếu Kho bạc mất giá hơn nữa so với hợp đồng tương lai. Điều này cuối cùng dẫn đến giá đấu giá của Kho bạc giảm và tỷ suất lợi nhuận tăng, đây không phải là điều mà Kho bạc muốn thấy vì có vẻ như sẽ phát hành nhiều nợ hơn với chi phí ngày càng thấp hơn.

Do những hạn chế về quy định, các ngân hàng không thể mua đủ Kho bạc và không thể tài trợ cho việc mua Kho bạc của Quỹ phòng hộ với chi phí thấp. Do đó, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phải một lần nữa cấp quyền miễn trừ SLR cho các ngân hàng, điều này sẽ không chỉ cải thiện thanh khoản trên thị trường Kho bạc mà còn cho phép nới lỏng định lượng không giới hạn (QE) hướng tới các lĩnh vực sản xuất của nền kinh tế Hoa Kỳ.

Nếu bạn vẫn không chắc liệu Bộ Tài chính và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có nhận thấy sự cần thiết phải bãi bỏ quy định về ngân hàng hay không, TBAC nêu rõ các biện pháp cần thiết trên trang 29 của báo cáo này :

Trong khuôn khổ "Trumpomics" mà bạn mô tả, chúng ta cần tập trung vào mức tăng trưởng tín dụng ngân hàng dự kiến. Từ ví dụ trước, chúng ta biết rằng nới lỏng định lượng (QE) đối với người giàu có tác dụng bằng cách tăng dự trữ ngân hàng, trong khi QE đối với người bình thường hoạt động bằng cách tăng tiền gửi ngân hàng. May mắn thay, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ công bố dữ liệu hàng tuần về toàn bộ hệ thống ngân hàng, bao gồm dự trữ, các khoản tiền gửi và nợ khác.

Tôi đã tạo một chỉ số Bloomberg tùy chỉnh kết hợp các khoản dự trữ, tiền gửi và nợ phải trả khác, đánh dấu<Chỉ số BANKUS U>.

Đây là chỉ mục tùy chỉnh của tôi để theo dõi số tiền tín dụng ngân hàng ở Hoa Kỳ. Cho rằng tôi, đây là chỉ báo cung tiền quan trọng nhất. Như bạn có thể thấy, chỉ số này đôi khi dẫn trước Bitcoin, chẳng hạn như vào năm 2020, và đôi khi tụt lại sau Bitcoin, chẳng hạn như vào năm 2024.

Tuy nhiên, điều quan trọng hơn là tài sản sẽ hoạt động như thế nào khi nguồn cung tín dụng ngân hàng co lại. Bitcoin(màu trắng), S&P 500 (màu vàng) và vàng (màu xanh lá cây) đều đã được điều chỉnh theo Chỉ số tín dụng Ngân hàng của tôi. Các giá trị được lập chỉ mục dựa trên cơ sở 100 và như bạn có thể thấy từ biểu đồ, Bitcoin đã trở nên nổi bật, tăng hơn 400% kể từ năm 2020. Nếu bạn chỉ có thể làm một việc để đối phó với sự mất giá của tiền tệ fiat, hãy chọn Bitcoin. Kết luận toán học này là không thể chối cãi.

con đường phía trước

Trump và các trợ lý chính sách tiền tệ của ông đã nói rõ rằng họ sẽ theo đuổi các chính sách làm suy yếu đồng đô la và cung cấp nguồn vốn cần thiết để đưa ngành công nghiệp Mỹ quay trở lại quê hương. Do đảng Cộng hòa sẽ kiểm soát cả ba nhánh chính quyền trong hai năm tới, họ sẽ có thể thông qua kế hoạch kinh tế của Trump mà không gặp phải sự phản đối hiệu quả. Điều đáng lưu ý là tôi tin rằng Đảng Dân chủ cũng sẽ tham gia vào phong trào in tiền, bởi vì chính trị gia nào có thể cưỡng lại được sự cám dỗ của việc cung cấp các lợi ích miễn phí cho cử tri?

Đảng Cộng hòa trước tiên sẽ thông qua luật khích lệ các nhà sản xuất hàng hóa và nguyên liệu quan trọng đưa hoạt động sản xuất về nước. Các biện pháp này sẽ tương tự như Đạo luật CHIP, Đạo luật Cơ sở hạ tầng và Thỏa thuận Mới Xanh được chính quyền Biden thông qua. Tăng trưởng tín dụng ngân hàng sẽ tăng mạnh khi các công ty khai thác các khoản trợ cấp và cho vay của chính phủ. Đối với những nhà đầu tư nghĩ rằng họ có thể chọn cổ phiếu, hãy cân nhắc mua cổ phiếu của các công ty giao dịch đại chúng mà chính phủ muốn hỗ trợ.

Tại một thời điểm nào đó, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thể nới lỏng các yêu cầu của mình và miễn ít nhất chứng khoán Kho bạc và dự trữ ngân hàng trung ương khỏi SLR (tỷ lệ đòn bẩy). Một khi điều đó xảy ra, con đường dẫn đến nới lỏng định lượng không giới hạn (QE) sẽ rõ ràng.

Sự kết hợp giữa các chính sách công nghiệp được luật hóa và miễn trừ SLR sẽ dẫn đến tăng tín dụng ngân hàng. Tôi đã chỉ ra rằng chính sách này có tốc độ dòng tiền cao hơn chính sách nới lỏng định lượng truyền thống do Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ quy định dành cho người giàu. Do đó, chúng ta có thể kỳ vọng Bitcoin và crypto sẽ hoạt động tốt như chúng đã làm trong khoảng thời gian từ tháng 3 năm 2020 đến tháng 11 năm 2021, thậm chí có thể tốt hơn. Câu hỏi thực sự là bao nhiêu tín dụng sẽ được tạo ra?

Kích thích COVID đã bơm khoảng 4 nghìn tỷ đô la tín dụng và vòng này sẽ lớn hơn lần nhiều. Chỉ riêng chi tiêu quốc phòng và y tế đã tăng trưởng nhanh hơn GDP danh nghĩa. Những khoản chi tiêu này sẽ tiếp tục tăng trưởng nhanh khi Hoa Kỳ tăng chi tiêu quốc phòng để ứng phó với hoàn cảnh địa chính trị đa cực.

Tỷ lệ dân số Hoa Kỳ trên 65 tuổi sẽ đạt đỉnh vào năm 2030, có nghĩa là tăng trưởng chi tiêu cho chăm sóc sức khỏe sẽ tăng tốc từ nay đến lúc đó. Không chính trị gia nào dám cắt giảm chi tiêu quốc phòng và y tế vì họ sẽ nhanh chóng bị phế truất. Tất cả điều này có nghĩa là Kho bạc sẽ bận rộn bơm nợ vào thị trường hàng quý chỉ để duy trì hoạt động. Tôi đã chỉ ra trước đó rằng việc nới lỏng định lượng kết hợp với vay tài chính có tốc độ dòng tiền lớn hơn 1. Khoản chi tiêu thâm hụt này sẽ làm tăng tiềm năng tăng trưởng danh nghĩa của Mỹ.

Mục tiêu đưa doanh nghiệp Mỹ về nước sẽ tiêu tốn hàng nghìn tỷ USD để đạt được. Kể từ khi Hoa Kỳ cho phép Trung Quốc gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới vào năm 2001, Hoa Kỳ đã tự nguyện chuyển giao cơ sở sản xuất của mình cho Trung Quốc. Trong vòng chưa đầy ba mươi năm, Trung Quốc đã trở thành công xưởng của thế giới, sản xuất hàng hóa có chất lượng cao nhất và giá thấp nhất.

Ngay cả các công ty đang tìm cách đa dạng hóa Chuỗi cung ứng của mình sang các quốc gia được gọi là có chi phí rẻ hơn cũng nhận thấy rằng do sự hợp nhất nhà cung cấp sâu rộng và hiệu quả dọc theo bờ biển phía đông của Trung Quốc, họ vẫn cần nhập khẩu hàng hóa trung gian từ Trung Quốc mặc dù lương theo giờ ở Việt Nam thấp hơn nhiều. để sản xuất hàng hóa cuối cùng.

Tất cả những điều này cho thấy rằng việc chuyển hướng Chuỗi cung ứng sang Hoa Kỳ sẽ là một nhiệm vụ to lớn và nếu phải thực hiện vì lý do chính trị thì sẽ cực kỳ tốn kém. Tôi đang nói về hàng nghìn tỷ đô la tài trợ ngân hàng giá rẻ cần thiết để chuyển năng lực sản xuất từ ​​Trung Quốc sang Hoa Kỳ.

Để giảm tỷ lệ nợ trên GDP danh nghĩa từ 132% xuống 115%, Hoa Kỳ đã chi 4 nghìn tỷ USD. Giả sử Mỹ tiếp tục giảm tỷ lệ này xuống còn 70% (bằng mức của tháng 9 năm 2008). Chỉ sử dụng phép ngoại suy tuyến tính, điều này ngụ ý rằng cần phải tạo ra khoản tín dụng 10,5 nghìn tỷ USD để đạt được quá trình giảm đòn bẩy này. Đây là cách Bitcoin phá vỡ mức 1 triệu USD, vì giá được xác định bởi giá cận biên.

Khi nguồn cung lưu thông Bitcoin lưu hành giảm dần, loại tiền tệ fiat lớn nhất trong lịch sử sẽ không chỉ được người Mỹ mà còn cả người Trung Quốc, Nhật Bản và Tây Âu theo đuổi, những người sẽ đổ xô vào tài sản trú ẩn an toàn này. Bạn nên giữ nó lâu dài và tiếp tục giữ nó. Nếu bạn có bất kỳ nghi ngờ nào về phân tích của tôi về tác động của QE đối với người nghèo, chỉ cần đọc lịch sử kinh tế của Trung Quốc trong ba mươi năm qua và bạn sẽ hiểu tại sao tôi gọi hệ thống kinh tế bá quyền Mỹ mới nổi là "với Trung Quốc". Chủ nghĩa tư bản Mỹ".