Tác giả: Animoca Brands Research; Biên tập: Felix, PANews
Báo cáo này phân tích hơn 3.000 sự kiện niêm yết token spot trên 9 Sàn giao dịch tập trung (CEX) chính và hơn 120 Sàn giao dịch phi tập trung (DEX) vào năm 2024. Mục đích là đánh giá xu hướng tổng thể về niêm yết token trên các nền tảng này và đánh giá hiệu suất về giá và khối lượng giao dịch của các token trong các sự kiện này.
Các phát hiện chính
Các Sàn giao dịch tập trung áp dụng các chiến lược khác nhau để xác định ưu tiên niêm yết, tập trung vào các mức Giá trị vốn hóa hoàn toàn pha loãng (FDV) khác nhau. Các sàn niêm yết ít token hơn có xu hướng ưu tiên niêm yết các token có FDV lớn hơn 500 triệu USD, trong khi các sàn có tần suất niêm yết cao hơn thì xu hướng niêm yết các token có FDV dưới 30 triệu USD.
Hoạt động niêm yết có liên quan chặt chẽ với xu hướng giá BTC, tăng trong giai đoạn thị trường bò và giảm khi BTC đi ngang. Mặc dù tất cả các mức FDV đều bị ảnh hưởng bởi xu hướng này, nhưng các token FDV lớn lại nhạy cảm hơn với thay đổi tâm lý thị trường.
Về hiệu suất giá, được đo bằng thay đổi 7 ngày và 30 ngày so với giá kết thúc ngày niêm yết, phản ánh lớn xu hướng giá BTC, nhưng cũng có sự khác biệt giữa các sàn. Xuất hiện mô hình "đường cong nụ cười": các sàn có FDV niêm yết trung bình cao nhất (như Binance) và thấp nhất (như MEXC) ghi nhận những thay đổi giá tích cực, trong khi các sàn trung bình (như Bybit, Bitget) lại ghi nhận mức giảm lớn nhất.
Về khối lượng giao dịch, Binance dẫn đầu về khối lượng giao dịch của các token mới niêm yết, tiếp theo là OKX và Upbit. Đáng chú ý, Upbit có khối lượng giao dịch 24 giờ đầu tiên tương đương Binance, trong khi OKX dẫn đầu về khối lượng giao dịch của các token ở mức FDV từ 30 đến 100 triệu USD.
Các token được niêm yết lần đầu trên DEX với FDV trên 30 triệu USD có hiệu suất tương đương với việc niêm yết lần đầu trên các CEX trung bình. Hiệu suất giá của các token được niêm yết lần đầu trên DEX (đo bằng thay đổi từ ngày 2 đến ngày 7 và ngày 30) tốt hơn 4 trong số 5 CEX trung bình. Khối lượng giao dịch 30 ngày cũng tương tự hoặc cao hơn so với các CEX như Kucoin, Gate và MEXC.
Việc các token được niêm yết lần đầu trên DEX sau đó xuất hiện trên các CEX trung bình không phải là hiếm, nhưng trường hợp xuất hiện trên các CEX lớn lại không phổ biến. Trong mẫu các token được niêm yết lần đầu trên DEX vào nửa cuối năm 2024, khoảng 16% token sau đó được niêm yết trên CEX, chỉ có 2% token thành công niêm yết trên các sàn lớn như Binance, OKX hoặc Upbit.
Hiệu suất niêm yết trên CEX
Tổng quan
Báo cáo ghi nhận tổng cộng 3.074 sự kiện niêm yết token. 1.226 sự kiện (40%) được xác định là niêm yết chính, được niêm yết trong vòng 2 ngày sau khi token được phát hành; 1.848 sự kiện (60%) được xác định là niêm yết phụ.
Hầu hết các sàn giao dịch áp dụng phương pháp cân bằng, tham gia vào niêm yết chính và niêm yết phụ với tỷ lệ gần như bằng nhau.
Nói chung, các sàn niêm yết các dự án có FDV cao tập trung vào số lượng ít hơn nhưng quy mô lớn hơn, trong khi các sàn niêm yết các dự án FDV nhỏ hơn lại có nhiều sự kiện niêm yết hơn.
Hai sàn giao dịch Hàn Quốc Upbit và Bithumb chủ yếu tập trung vào niêm yết phụ, do đó niêm yết chính có thể không phải là lần niêm yết đầu tiên. Trong phần còn lại của bài viết này, các sàn giao dịch sẽ được sắp xếp theo FDV niêm yết trung bình, với các sàn có FDV niêm yết cao được gọi là "sàn lớn" và các sàn còn lại được gọi là "sàn trung bình".
Tổng hợp sự kiện niêm yết theo tháng
Số lượng sự kiện niêm yết nhiều hơn trong giai đoạn thị trường bò (tháng 2-3 và tháng 8-12), trong khi giảm trong giai đoạn thị trường gấu.
Tháng 4 là tháng nổi bật, mặc dù giá BTC đảo chiều, nhưng số lượng sự kiện niêm yết vẫn tiếp tục tăng. Ảnh hưởng này không rõ ràng vào tháng 12, khi BTC lại trải qua hai tháng tăng trước khi trở lại đi ngang.
Về số lượng sự kiện niêm yết, các sàn hàng đầu ít bị ảnh hưởng bởi thị trường gấu, như phản ánh trong việc gia tăng liên tục tỷ trọng sự kiện niêm yết của họ trong các giai đoạn này.
Tổng hợp sự kiện niêm yết theo FDV
Các sàn lớn tập trung phần lớn hoạt động niêm yết vào nhóm FDV trên 500 triệu USD, 4 sàn hàng đầu chiếm 25% hoạt động niêm yết ở nhóm này.
Tuy nhiên, các sàn trung bình vẫn đóng góp phần lớn vào hoạt động niêm yết ở nhóm FDV trên 500 triệu USD, có thể là do các dự án của các sàn lớn thường được niêm yết chung trên các sàn trung bình, nhưng không phải ngược lại.
Các sàn trung bình như Bybit, KuCoin, Bitget và Gate có sự phân bổ đều hơn giữa các nhóm FDV, với tỷ trọng hơi lớn ở nhóm 30-500 triệu USD. MEXC áp dụng chiến lược khác, tập trung vào các token có FDV ≤ 30 triệu USD, chiếm 70% hoạt động niêm yết ở nhóm này.
Tổng hợp sự kiện niêm yết theo tháng và FDV
Nhóm FDV trên 500 triệu USD nhạy cảm nhất với thay đổi tâm lý thị trường, tăng nhanh trong giai đoạn phục hồi tháng 2-3, vượt kỳ vọng vào tháng 4, sau đó co lại cho đến khi phục hồi trở lại vào tháng 9-12.
Nhóm FDV ≤ 30 triệu USD theo sát xu hướng tổng thể của hoạt động niêm yết trong giai đoạn thị trường bò, nhưng lại chiếm tỷ trọng lớn hơn trong các giai đoạn như tháng 6-9.
Hiệu suất giá niêm yết
Hiệu suất giá trên các sàn tạo thành một "đường cong nụ cười", với các token ở hai đầu của đường cong có hiệu suất tốt hơn so với các token ở giữa.
Binance và MEXC ở hai đầu đường cong ghi nhận mức tăng giá dương trong 30 ngày, trong khi các sàn trung bình như Bybit và Bitget ghi nhận mức giảm giá trung bình khoảng 10%.
Hiệu suất 7 ngày cũng thể hiện mô hình tương tự, với Binance tăng khoảng 3% và MEXC gần như không thay đổi, trong khi các sàn trung gian ghi nhận mức giảm lớn hơn.
Trung vị của thay đổi giá thường thấp hơn giá trị trung bình, cho thấy một số ít sự kiện niêm yết chiếm phần lớn.
Tổng hợp hiệu suất giá theo FDV
Theo nhóm FDV, mô hình thay đổi giá 7 ngày và 30 ngày có sự khác biệt.
Các token nhóm FDV ≤ 30 triệu USD giảm giá trong 7 ngày, nhưng lại phục hồi mạnh mẽ vào ngày
Các token có FDV trong khoảng 100 triệu USD - 500 triệu USD đã giảm 2% trong 7 ngày đầu tiên, nhưng đến ngày thứ 30 thì mức giảm đã vượt quá 11%, cho thấy xu hướng giảm chung sau tuần đầu tiên.
Tổng hợp hiệu suất giá niêm yết hàng tháng
Xét về mặt thời gian, hiệu suất giá chủ yếu bị thị trường chi phối. Trong giai đoạn thị trường BTC tăng, hiệu suất niêm yết token có xu hướng trung tính hoặc tích cực. Trong giai đoạn thị trường BTC giảm, hiệu suất niêm yết token có xu hướng tiêu cực.
Hiệu suất giá niêm yết hàng tháng của từng sàn giao dịch
Trong tháng 2, tháng 10 và tháng 11, giá của hầu hết các sàn giao dịch vẫn duy trì mức tăng, trong khi đó giá BTC lại tăng mạnh vào thời điểm này.
Tháng 1 và tháng 5 có sự chệch hướng so với xu hướng giá BTC chung: mặc dù BTC sắp tăng trở lại, nhưng hiệu suất giá của các token niêm yết vào tháng 1 lại kém; mặc dù đang trong giai đoạn thị trường gấu chậm chạp, nhưng các token niêm yết vào tháng 5 lại có hiệu suất tốt.
Mặc dù thị trường ở trạng thái trung tính, nhưng hiệu suất giá của các token niêm yết vào tháng 12 lại kém.
Tổng hợp hiệu suất giá niêm yết theo FDV của từng sàn giao dịch
So với các sàn giao dịch lớn như OKX và Bybit, hoạt động niêm yết token FDV nhỏ có hiệu suất giá tốt hơn trên các sàn giao dịch trung bình như KuCoin, Gate và MEXC.
Hoạt động niêm yết token FDV trung bình (30 triệu USD - 500 triệu USD) có hiệu suất tốt hơn trên các sàn giao dịch lớn so với các sàn giao dịch trung bình. Hoạt động niêm yết token FDV lớn (>500 triệu USD) có hiệu suất tương đối ổn định trên các sàn giao dịch, với biến động giá từ ngày thứ 7 đến ngày thứ 30 rất nhỏ.
Hiệu suất giá niêm yết hàng tháng theo FDV
Token FDV nhỏ có hiệu suất giá mạnh mẽ, trong hầu hết các tháng, dù thị trường ở trạng thái thị trường bò hay thị trường gấu, thì mức thay đổi giá 30 ngày của chúng vẫn tốt hơn token FDV trung bình (30 triệu USD - 500 triệu USD).
Token FDV trung bình trải qua đợt tăng giá 7 ngày mạnh mẽ vào tháng 10 và tháng 11, nhưng vẫn thua kém các loại khác về mức thay đổi giá 30 ngày.
Token FDV lớn có sự ổn định hơn trong một số tháng, với khoảng một nửa số tháng có hiệu suất giá 7 ngày và 30 ngày dương.
Khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch
Binance dẫn đầu về khối lượng giao dịch của các token mới niêm yết, tiếp theo là Upbit và OKX. Upbit có khối lượng giao dịch 24 giờ đầu tiên mạnh mẽ, gần bằng Binance, nhưng khối lượng giao dịch 30 ngày sau đó lại giảm xuống mức tương tự OKX.
Trong số các sàn giao dịch trung bình, Bybit có khối lượng giao dịch mạnh mẽ trong cả 24 giờ đầu tiên và 30 ngày.
Tổng hợp khối lượng giao dịch hàng tháng
Khối lượng giao dịch của các lần niêm yết mới trong một lớn phần lớn tuân theo chu kỳ thị trường bò/gấu, với khối lượng giao dịch cao hơn trong các tháng 2-3 và 9-12.
Vào tháng 4, tức là một tháng sau đợt tăng giá đầu tiên, hoạt động niêm yết vượt quá dự kiến, nhưng khối lượng giao dịch lại thấp hơn mức trung bình 30 ngày. Điều này cho thấy, trong các thời kỳ thị trường tương đối yên tĩnh, niêm yết quá nhiều có thể làm loãng khối lượng giao dịch của các token mới niêm yết.
Khối lượng giao dịch theo FDV
Khối lượng giao dịch cơ bản tuân theo cấp FDV của token, so với FDV nhỏ nhất, FDV lớn nhất có khối lượng giao dịch 24 giờ đầu tiên gấp 60 lần và khối lượng giao dịch 30 ngày gấp 25 lần.
Tổng hợp khối lượng giao dịch hàng tháng của từng sàn giao dịch
Trong hầu hết các tháng, Binance dẫn đầu về khối lượng giao dịch của các token mới niêm yết. Khối lượng giao dịch của các token mới niêm yết trên Upbit có mức độ không chắc chắn cao về khối lượng giao dịch ban đầu.
Mặc dù nó dẫn đầu về khối lượng giao dịch 30 ngày vào tháng 2, tháng 7 và tháng 12, nhưng cũng có một số tháng khối lượng giao dịch của các token mới niêm yết rất thấp.
Khối lượng giao dịch của từng sàn giao dịch theo FDV
Binance có khối lượng giao dịch token mới niêm yết lớn nhất, chủ yếu tập trung vào phân khúc FDV từ 100 triệu USD đến 500 triệu USD.
Mặt khác, OKX có khối lượng giao dịch đáng kể đối với token FDV trung bình (từ 30 triệu USD đến 100 triệu USD).
Trong số các sàn giao dịch trung bình, Bybit có khối lượng giao dịch tương đối ổn định trên
Để đảm bảo so sánh khách quan, định nghĩa việc niêm yết trên DEX là token duy trì thanh khoản độc quyền trên sàn giao dịch phi tập trung ít nhất 30 ngày. Đối với niêm yết trên CEX, tập trung vào sự kiện niêm yết đầu tiên, đại diện cho token được đưa vào sàn giao dịch tập trung làm nơi giao dịch chính. Để tránh sai lệch do các token dài đuôi, phạm vi phân tích giới hạn trong các token có FDV từ 30 triệu đến 500 triệu USD, để đảm bảo sự cân bằng giữa hai nhóm token.
Khi đánh giá hiệu suất giá cả, sử dụng tỷ lệ thay đổi giá từ ngày thứ 2 đến ngày thứ 7 và từ ngày thứ 2 đến ngày thứ 30, thay vì khoảng thời gian từ khi niêm yết đến ngày thứ 7 hoặc ngày thứ 30. Điều chỉnh này xem xét các cơ chế khám phá giá khác nhau giữa CEX và DEX vào ngày niêm yết, nếu không so sánh trực tiếp sẽ không hiệu quả. Đối với khối lượng giao dịch, duy trì phương pháp nhất quán, sử dụng khối lượng giao dịch trong 24 giờ và 30 ngày như các chỉ số then chốt.
Tóm tắt sự kiện niêm yết: DEX và CEX
Phân tích đã lấy mẫu 415 sự kiện niêm yết chính diễn ra trong nửa cuối năm 2024, tập trung vào các token có FDV từ 30 triệu đến 500 triệu USD. Trong đó, 114 token được phân loại là ưu tiên niêm yết trên DEX, có nghĩa là token chỉ niêm yết trên DEX trong tháng đầu tiên.
Vào tháng 8, niêm yết trên DEX chứng minh có sự phục hồi hoạt động trong quý 4 sau sự suy giảm nhạy cảm hơn với xu hướng thị trường. Trong quý 3, ưu tiên niêm yết trên DEX chiếm chưa đến 20% các token mới, nhưng đến tháng 11 và tháng 12, tỷ lệ này tăng vọt lên trên 30%.
Hầu hết các niêm yết CEX trong phân tích này tập trung vào các sàn giao dịch trung bình. Mặt khác, Binance và OKX chỉ có một số ít sự kiện niêm yết.
Thay đổi giá khi niêm yết lần đầu trên DEX và CEX
Trong các CEX trung bình, hiệu suất từ ngày thứ 2 đến ngày thứ 7 là hỗn hợp. Đến ngày thứ 30, ngoại trừ các token niêm yết trên MEXC, tất cả các token niêm yết đều ghi nhận mức giảm.
Ngược lại, các token được niêm yết lần đầu trên DEX đều tăng trưởng dương vào ngày thứ 7 và giảm nhẹ vào ngày thứ 30, vượt trội hơn so với đa số các token niêm yết trên CEX trung bình.
OKX dẫn đầu về hiệu suất giá trong các CEX lớn, các token niêm yết tăng khoảng 14% từ ngày thứ 2 đến ngày thứ 7 và duy trì mức này sau 30 ngày. Tuy nhiên, do số lượng dữ liệu hạn chế, cần thận trọng khi diễn giải hiệu suất của Binance và OKX.
Khối lượng giao dịch trung bình khi niêm yết lần đầu trên DEX và CEX
Khối lượng giao dịch trên DEX tương đương với các CEX trung bình như KuCoin, Gate và MEXC, trong khi OKX và Binance có khối lượng giao dịch trung bình cao hơn các sàn khác.
Mức độ tập trung của khối lượng giao dịch trong 24 giờ đầu tiên trên DEX và CEX thể hiện các mô hình tương tự, cho thấy xu hướng quan tâm của thị trường là nhất quán.
Kết hợp với hiệu suất giá sau 30 ngày niêm yết, điều này cho thấy tác động của việc niêm yết lần đầu trên DEX đối với hiệu suất token có thể tương đương với các CEX trung bình.
Phân tích cấp độ niêm yết token
415 sự kiện niêm yết mẫu bao gồm 238 loại token. Trong đó, 126 loại token được niêm yết lần đầu chỉ trên DEX, các token còn lại được niêm yết trên các sàn giao dịch tập trung trung bình hoặc lớn. Lưu ý rằng các token niêm yết trên DEX được phân tích chỉ giới hạn trong các token được chỉ mục trên CoinMarketCap.
Trong số các token được niêm yết lần đầu trên DEX, khoảng 16% sau đó được niêm yết trên CEX, chủ yếu là các CEX trung bình. Tuy nhiên, chỉ có 2% token được niêm yết đầu tiên trên DEX sau đó được hỗ trợ trên các CEX hàng đầu (như Binance, Upbit hoặc OKX). Đối với các token được niêm yết đầu tiên trên CEX trung bình, khoảng 3% cuối cùng được niêm yết trên các CEX FDV cao, tương đương với khả năng của các token được niêm yết đầu tiên trên DEX.
Những phát hiện này cho thấy, mặc dù các token ưu tiên DEX có cơ hội đáng kể được niêm yết trên CEX, nhưng chúng có khả năng cao nhất được niêm yết trên các sàn giao dịch trung bình. Bất kể token bắt đầu từ DEX hay CEX trung bình, khả năng các token FDV trung bình được niêm yết trên các CEX hàng đầu vẫn rất thấp.
