Tuần trước, thị trường tài sản lại trải qua một đợt biến động như "tàu lượn siêu tốc", tuy nhiên, trong bối cảnh các chỉ số kỹ thuật (như tỷ lệ quyền chọn mua/bán của CBOE đạt mức cao nhất kể từ mùa hè năm ngoái) cho thấy tình trạng quá bán cực đoan, thị trường đã chứng kiến một đợt phục hồi tốt vào thứ Năm/thứ Sáu. Tạm thời không có thông tin mới về thuế quan hoặc địa chính trị, rủi ro chính phủ Mỹ đóng cửa được giải tỏa, cùng với việc chứng khoán Mỹ ở trạng thái quá bán cực đoan, đã tạo động lực cho đợt phục hồi trên 2% của thị trường vào thứ Sáu tuần trước, mặc dù khối lượng giao dịch vẫn ở mức thấp.
Theo báo cáo của Bloomberg, do sự phổ biến của các hệ thống giao dịch tự động và các cơ chế quản lý rủi ro nghiêm ngặt, chỉ số SPX đã giảm hơn 10% so với đỉnh gần đây trong vòng 16 ngày, và với sự tiến bộ của công nghệ, tốc độ điều chỉnh của thị trường ngày càng nhanh, 3 đợt bán tháo lớn gần đây nhất (2018, 2020 và 2025) là một trong những đợt điều chỉnh mạnh nhất từ trước đến nay.
Ngược lại, sự phục hồi của thị trường thường mất nhiều thời gian hơn, vì các quỹ đầu tư hiện đại phải tuân thủ các hạn chế kiểm soát rủi ro nghiêm ngặt. Năm 2018, chỉ số SPX giảm 10% chỉ trong vòng hai tuần, nhưng mất gần 4,5 tháng để hoàn toàn bù đắp lại những tổn thất. Bloomberg chỉ ra rằng trong 24 lần thị trường giảm hơn 10% trong quá khứ, thời gian phục hồi trung bình là khoảng 8 tháng, phản ánh thị trường thường "tăng chậm, giảm nhanh".
Dựa trên dữ liệu của JPMorgan, trong 12 lần suy thoái kinh tế của Mỹ, chứng khoán Mỹ trung bình giảm khoảng 30% từ đỉnh đến đáy, trong khi hiện tại mức điều chỉnh của chỉ số SPX chỉ là 9,5%. Tính toán đơn giản cho thấy, thị trường hiện đang ngầm định khả năng suy thoái kinh tế khoảng 33%, trong khi thị trường hàng hóa và trái phiếu Mỹ ngầm định khả năng này gần 50%, trong khi thị trường tín dụng chỉ ngầm định khoảng 10%.
Mặc dù thị trường vẫn đang nỗ lực ổn định, các nhà kinh tế trên Phố Wall đã phản ứng sớm, với Goldman Sachs trở thành ngân hàng đầu tiên lớn giảm mạnh dự báo tăng trưởng GDP của Mỹ năm 2025 từ 2,4% xuống còn 1,7%, và cho rằng "nguyên nhân chính dẫn đến việc hạ dự báo là do giả định về chính sách thương mại trở nên xấu đi". Đồng thời, JPMorgan cũng nâng khả năng suy thoái kinh tế của Mỹ lên 40% và cho rằng "đặc quyền quá mức" (exorbitant privilege) của Mỹ dựa trên lãi suất vay thấp, dòng vốn lớn và tài sản đô la hấp dẫn để tài trợ cho thâm hụt ngân sách liên tục đang đối mặt với rủi ro.
Ngoài ra, do Đảng Dân chủ gần như hoàn toàn nhượng bộ Tổng thống Trump trong các cuộc đàm phán về việc đóng cửa chính phủ, điều này đã mở đường cho DOGE tiếp tục thúc đẩy các hành động cắt giảm chi phí quyết liệt của mình ít nhất đến tháng 9.
Từ dữ liệu, có vẻ như nhà đầu tư bán lẻ vẫn chưa sẵn sàng ứng phó với suy thoái kinh tế. Các quỹ ETF cổ phiếu Mỹ gần như ghi nhận dòng vốn ròng vào mỗi ngày kể từ khi thị trường đạt đỉnh vào tháng 2, trong khi vị thế của các quỹ ETF tăng trưởng (như Nvidia) cũng phục hồi gần mức cao nhất lịch sử.
Trong khi đó, mặc dù vị thế mua ròng của hợp đồng tương lai đã giảm, nhưng vẫn ở mức cao so với lịch sử. Ngoài ra, vị thế short của SPX và Nasdaq vẫn ở mức thấp, cho thấy thị trường vẫn thiếu lực lượng bán khống.
Thị trường cho rằng đợt bán tháo này chủ yếu đến từ các quỹ phòng hộ "đa chiến lược" đang dẫn dắt toàn bộ thị trường giao dịch vĩ mô. Báo Wall Street Journal đưa tin rằng các quỹ phòng hộ hàng đầu (Millennium, Point 72, Citadel, v.v.) đã ghi nhận mức rút lui nhiều chuẩn sai trong quá trình giao dịch của họ vào tháng 2 và tháng 3, điều này rất hiếm xảy ra trong lịch sử giao dịch dài hạn của họ.
"Thị trường tiếp tục biến động mạnh vào thứ Ba. Goldman Sachs đã gửi báo cáo cho khách hàng, cho biết các quỹ phòng hộ chọn cổ phiếu vừa trải qua 14 ngày tệ nhất kể từ tháng 5/2022. Quỹ Millennium giảm 1,3% vào tháng 2, và giảm 1,4% trong 6 ngày đầu tháng 3, với hai nhóm giao dịch tập trung vào cân bằng lại chỉ số đã mất khoảng 900 triệu USD trong năm nay." - WSJ
Dữ liệu của JPMorgan tiếp tục ủng hộ quan điểm này, cho thấy phơi bày rủi ro cổ phiếu của các quỹ phòng hộ định lượng đã giảm đáng kể, với các chiến lược giao dịch tăng trưởng và động lượng bị tổn thương nặng nề, và các quỹ theo dõi các cổ phiếu được các quỹ phòng hộ ưa thích đã thua kém chỉ số SPX khoảng 10% trong một tháng qua.
Không may, nỗi đau của thị trường không chỉ giới hạn ở thị trường công khai, mà hoạt động ngân hàng đầu tư cũng bị ảnh hưởng nghiêm trọng, do sự không chắc chắn về thuế quan, các hoạt động sáp nhập và mua lại đã giảm xuống mức thấp nhất trong hơn 20 năm qua.
"Theo dữ liệu của Dealogic, hoạt động sáp nhập và mua lại ở Mỹ trong hai tháng đầu năm đạt mức thấp nhất trong hơn 20 năm, với chỉ 1.172 giao dịch hoàn tất với tổng giá trị 226,8 tỷ USD tính đến thứ Sáu tuần trước. So với cùng kỳ năm ngoái, cả kh
Không thể chối cái, các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đang tiếp tục thực hiện thắt chặt định lượng và rút khỏi thanh khoản, cùng với lo ngại của thị trường về thâm hụt ngân sách của Mỹ dẫn đến thị trường trái phiếu Mỹ liên tục có vị thế short lớn, cả hai yếu tố này đều thúc đẩy sự phục hồi gần đây của thị trường trái phiếu.
So với mức trung bình lịch sử, định giá của các cổ phiếu ngoài các công ty lớn hàng đầu vẫn tương đối được kiểm soát, trong khi dữ liệu kinh tế cứng có thể sẽ tốt hơn so với dữ liệu mềm đang suy giảm nhanh chóng, do đó thị trường phổ biến cho rằng đây vẫn là một thị trường "mua khi giá thấp" trong khi chúng ta đối phó với sự không chắc chắn về thuế quan.
Trong lĩnh vực tiền điện tử, tâm lý thị trường vẫn ảm đạm, sau kế hoạch dự trữ chiến lược của chính phủ Mỹ khiến người ta thất vọng, giá BTC vẫn dao động quanh mức 80.000 USD, tuy nhiên, với tâm lý rủi ro của thị trường được cải thiện vào thứ Sáu tuần trước, các altcoin đã có mức tăng khoảng 10% trong tuần qua, bao gồm Solana (SOL), Chainlink (LINK) và XRP.
Dòng vốn ra khỏi các quỹ giao dịch BTC ETF đạt mức kỷ lục tuần trước, thị trường dường như đang bước vào giai đoạn điều chỉnh ngắn hạn, các nhà giao dịch đã bắt đầu sử dụng quyền chọn giảm giá để phòng ngừa rủi ro giảm giá.
Do tâm lý thị trường bị ảnh hưởng, các công ty khai thác Bitcoin niêm yết đã bắt đầu chuyển hướng sang thị trường nợ để đáp ứng nhu cầu tài trợ chi tiêu vốn của họ. Hiện tại, miễn là kênh tài trợ vẫn mở, các công ty khai thác có thể duy trì hoạt động mà không cần bán BTC với khối lượng lớn, do đó kiểm soát được áp lực bán ra trên thị trường, tuy nhiên, lĩnh vực này vẫn cần được theo dõi chặt chẽ. Hiện tại, tài sản ròng của MSTR vẫn duy trì ở mức khoảng 1,8 lần, trong khi giá trị bình quân gia quyền của các khoản nắm giữ BTC là khoảng 67.000 USD, vẫn có khoảng 15-20% dung lượng đệm giá so với mức giá thị trường hiện tại.
Mặc dù thị trường rủi ro đã phục hồi, ETH vẫn đang ở trong xu hướng yếu, mức giảm tuần lại tiếp tục mở rộng 5%, biểu hiện kém hơn BTC khoảng 10% trong cùng kỳ. Tỷ lệ BTC/ETH đã giảm xuống 0,023, mức này chưa từng xuất hiện kể từ năm 2021, khi giá giao dịch BTC spot chỉ khoảng 35.000 USD.
Các yếu tố như tâm lý thị trường ảm đạm, áp lực chốt lời, thiếu động lực mới, cùng với vấn đề phân bổ giá trị Layer 2 chưa được giải quyết, tiếp tục kéo lùi hiệu suất của ETH. Theo dữ liệu CoinGecko, tổng giá trị vốn hóa của stablecoin (236 tỷ USD) đã vượt qua ETH (226 tỷ USD), tổng giá trị vốn hóa của tất cả các token ERC 20 (255 tỷ USD) cũng vậy. Hơn nữa, đây cũng là lần đầu tiên trong lịch sử ETH ghi nhận mức báo cáo âm trong ba tháng đầu năm, giá đã giảm gần 48% kể từ đầu năm, chỉ có dưới 50% địa chỉ ví hoạt động ở trạng thái có lãi, lỗ vốn lan rộng.
Thật không may, dựa trên các vấn đề cấu trúc của hệ sinh thái Ethereum hiện tại, khó có thể kỳ vọng giá sẽ phục hồi nhanh chóng, và hiện không có dấu hiệu nào cho thấy Quỹ Ethereum sẽ thực hiện bất kỳ điều chỉnh chiến lược quan trọng nào.
Như một câu nói phổ biến trên thị trường: "Tiếp tục tấn công cho đến khi tinh thần được nâng cao" - nhắc nhở mọi người giữ cảnh giác!
Chào mừng tham gia nhóm chính thức của BlockBeats:
Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats
Nhóm thảo luận Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
