Tính đến tháng 5, sự cạnh tranh thanh khoản đã rõ ràng gia tăng. Sự gia tăng lượng nắm giữ Bitcoin của các nhà đầu tư tổ chức trong năm qua đã dẫn đến tình trạng thiếu hụt thanh khoản.
Dữ liệu mới nhất cho thấy, hơn 8% tổng nguồn cung lưu thông Bitcoin hiện được nắm giữ bởi chính phủ và các nhà đầu tư tổ chức. Mức độ tham gia của chủ quyền và tổ chức vào tài sản phi tập trung này chưa từng có, đã gây ra tranh luận gay gắt: Đây là sự hợp pháp hóa Bitcoin như một tài sản dự trữ chiến lược, hay là dấu hiệu của những rủi ro tập trung hóa đe dọa ý tưởng cốt lõi của crypto?
Chiến lược đối chọi trong thế giới động loạn
Đối với nhiều chính phủ và tổ chức, việc tích lũy Bitcoin phản ánh một chiến lược hợp lý để đối mặt với sự không chắc chắn của kinh tế vĩ mô. Khi tiền pháp định phải chịu áp lực lạm phát, địa chính trị không ổn định liên tục, Bitcoin ngày càng được coi như một lựa chọn thay thế cho vàng số.
Đa dạng hóa dự trữ: Một số ngân hàng trung ương và quỹ của chính phủ đã bắt đầu phân bổ lại một phần danh mục đầu tư từ tiền pháp định và vàng sang tài sản số. Lượng cung ứng cố định 21 triệu Bitcoin cung cấp khả năng chống lạm phát mà các tài sản pháp định không thể. Các quốc gia có đồng tiền yếu hoặc chính sách tiền tệ mỏng manh như Argentina hay Thổ Nhĩ Kỳ đã thể hiện sự quan tâm đặc biệt đến BTC như một công cụ đa dạng hóa dự trữ.
Hợp pháp hóa tổ chức: Khi các quỹ hưu trí, quỹ phòng hộ và các công ty niêm yết phân bổ một phần nhỏ danh mục đầu tư của họ cho Bitcoin, điều này truyền đi tín hiệu niềm tin cho các nhà tham gia thị trường khác. Việc phân bổ nổi bật của các tổ chức như BlackRock, Fidelity và các quỹ của chính phủ đã tạo ra hiệu ứng hợp pháp hóa cho loại tài sản Bitcoin. Bitcoin không còn chỉ là lĩnh vực của các nhà giao dịch bán lẻ đầu cơ; nó đã tìm được chỗ đứng trong các hội đồng quản trị và kho bạc chính phủ.
Tự chủ chiến lược và chống trừng phạt: Trong trật tự tài chính toàn cầu ngày càng phân hóa, Bitcoin cung cấp cho các quốc gia phương tiện để vượt qua các kênh thanh toán truyền thống do đô la Mỹ và hệ thống SWIFT thống trị. Đối với các quốc gia bị trừng phạt hoặc muốn giảm sự phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng tài chính do phương Tây lãnh đạo, việc nắm giữ Bitcoin cung cấp một hình thức chủ quyền tài chính.
Đối chọi lạm phát thực tế: Các quốc gia trải qua lạm phát cao hiện đang cân nhắc Bitcoin như một biện pháp đối chọi hiệu quả. Ví dụ như Nigeria và Venezuela, lượng dự trữ Bitcoin ngày càng tăng thường là do nhu cầu bảo toàn giá trị trong bối cảnh đồng tiền pháp định mất giá. Những ứng dụng thực tế này càng làm vững chắc thêm câu chuyện về Bitcoin như "vàng số".
Rủi ro vượt ngưỡng: Lo ngại về tập trung hóa
Mặc dù việc áp dụng của các tổ chức và chính phủ mang lại tính hợp pháp và thanh khoản, nhưng việc hơn 8% tổng nguồn cung Bitcoin tập trung trong tay một số ít người lớn đã gây ra lo ngại về tình trạng sức khỏe lâu dài của mạng.
Sự xói mòn phi tập trung: Ý tưởng cơ bản của Bitcoin được xây dựng trên nền tảng phi tập trung và dân chủ hóa tài chính. Việc tập trung lượng nắm giữ của một số cá nhân lớn (cho dù là chính phủ hay công ty) đã đe dọa ý tưởng này. Nếu một số ít thực thể kiểm soát phần lớn nguồn cung, sẽ có nguy cơ thông đồng, thao túng thị trường hoặc bán phối hợp có thể dẫn đến sự bất ổn của thị trường.
Ảnh hưởng thanh khoản: Các nhà đầu tư lớn thường lưu trữ Bitcoin của họ trong ví lạnh hoặc các thỏa thuận ký gửi dài hạn, có nghĩa là những đồng tiền này thực tế đã bị loại khỏi nguồn cung lưu thông. Khi càng nhiều BTC được sử dụng cho mục đích chiến lược thay vì giao dịch định kỳ, lượng cung lưu thông khả dụng sẽ thu hẹp. Điều này có thể dẫn đến sự biến động giá gia tăng, vì ngay cả những áp lực mua bán nhỏ trong số lượng lưu thông còn lại cũng có thể ảnh hưởng đáng kể đến giá.
Méo mó thị trường và rủi ro đạo đức: Việc chính phủ mua và nắm giữ Bitcoin có thể vô tình ảnh hưởng đến tâm lý thị trường và định giá. Nếu một chính phủ chính lớn đột ngột tuyên bố bán hoặc thay đổi chính sách, có thể gây ra sự hoảng loạn trên thị trường. Hơn nữa, quyền lực này có thể được sử dụng như một đòn bẩy chính sách, trái ngược với cam kết của Bitcoin về việc độc lập với sự can thiệp chính trị.
Rủi ro ký quỹ và ảnh hưởng quản trị: Khi các tổ chức nắm giữ Bitcoin thông qua người giám hộ, bản chất phi tập trung của mạng một phần bị suy yếu. Những người giám hộ này có thể chịu áp lực chính trị, nghĩa vụ pháp lý hoặc thậm chí ảnh hưởng của ngân hàng trung ương. Điều này có thể dẫn đến tình trạng giả tập trung, nghĩa là quyền kiểm soát Bitcoin mặc dù không nằm trên chuỗi, nhưng lại tập trung trong một số ít cơ quan tập trung.
Bóng ma tịch thu chủ quyền: Lịch sử cho thấy, các quốc gia có thể và đã thực sự tịch thu tài sản. Càng nhiều chính phủ nắm giữ Bitcoin, khuôn khổ quy định có thể càng nghiêng về việc kiểm soát chặt chẽ hoặc thậm chí buộc chuyển giao ký quỹ, đặc biệt là trong thời kỳ khủng hoảng tài chính. Vụ tịch thu vàng của Hoa Kỳ năm 1933 là một tiền lệ lịch sử không thể bỏ qua.
Cân bằng tính hợp pháp và tính toàn vẹn của mạng
Để đảm bảo sự bền bỉ liên tục của Bitcoin như một tài sản phi tập trung, cộng đồng phải luôn cảnh giác. Dưới đây là một số chiến lược giảm thiểu và hướng đi trong tương lai:
- Khuyến khích sự tham gia của nhà bán lẻ: Việc áp dụng rộng rãi hơn của nhà bán lẻ có thể cân bằng ảnh hưởng của các nhà đầu tư lớn. Nỗ lực giáo dục và các công cụ dễ sử dụng hơn là rất quan trọng.
- Tính minh bạch của vị thế giữ: Việc các tổ chức và chính phủ công khai tiết lộ vị thế giữ BTC có thể giúp tăng cường trách nhiệm giải trình và giảm bớt lo ngại về thao túng.
- Tăng cường cơ sở hạ tầng phi ký thác: Cộng đồng nên đầu tư vào các công nghệ cho phép các nhà đầu tư lớn bảo vệ tài sản theo cách phi tập trung (ví dụ như chữ ký đa, ký thác phân tán).
- Bảo đảm chính sách: Những người ra quyết định ủng hộ Bitcoin cũng nên hỗ trợ khuôn khổ quản lý để duy trì tính phi tập trung và tự chủ tài chính.
Suy nghĩ về điều này
Mặc dù quá trình tổ chức hóa Bitcoin đang tăng tốc, nhưng đáng chú ý là hơn 85% nguồn cung Bitcoin vẫn do các nhà đầu tư phi tổ chức nắm giữ, các nhà đầu tư bán lẻ vẫn là lực lượng chủ đạo. Điều này có nghĩa là mặc dù ETF hoặc kho bạc công ty đã khóa một lượng lớn BTC, bản chất phi tập trung của thị trường vẫn chưa bị lung lay từ gốc. Một số người lo ngại rằng với nhiều Bitcoin như vậy đang "ngủ" hoặc được ký thác, giá trị tham khảo của dữ liệu trên chuỗi có thể đang suy yếu. Mối lo ngại này không phải không có cơ sở, nhưng cũng không phải là vấn đề mới.
Nhìn lại quá khứ, hoạt động giao dịch chính của Bitcoin luôn tập trung ngoài chuỗi, đặc biệt là trên các nền tảng tập trung như Coinbase, BN và FTX ban đầu. Những giao dịch này khó phát hiện trên chuỗi, nhưng lại có tác động đáng kể đến giá và cấu trúc thị trường. Tình hình chúng ta đang đối diện ngày nay tương tự, nhưng các công cụ phân tích mà chúng ta dựa vào đã trở nên tinh vi hơn. Dòng vốn ETF cũng như những thay đổi trong vị thế của các công ty và quốc gia thường phải tuân theo các nghĩa vụ tiết lộ thông tin, điều này lại cung cấp cho các nhà phân tích thị trường dữ liệu dễ theo dõi và minh bạch hơn so với các nền tảng giao dịch truyền thống.
Nhìn chung, sự quan tâm của các tổ chức đối với Bitcoin đã đạt đến mức chưa từng có. Từ ETF và kho bạc công ty đến dự trữ quốc gia, tổng số Bitcoin do các tổ chức nắm giữ đã vượt quá 2,2 triệu BTC và vẫn đang tiếp tục tăng trưởng. Không có gì nghi ngờ, dòng vốn này đã bơm một lượng ổn định đáng kể vào thị trường trong giai đoạn thị trường gấu. Tuy nhiên, dưới sự ổn định đó lại ẩn chứa những mối lo ngại: Bitcoin đang dần được tài chính hóa, và giá của nó ngày càng chịu ảnh hưởng bởi tâm lý kinh tế vĩ mô và mối tương quan với các tài sản tài chính truyền thống. Mối liên hệ này đang làm lu mờ câu chuyện độc lập ban đầu của Bitcoin.
Kết luận
Hơn 8% Bitcoin hiện nay đang nằm trong tay chính phủ và các tổ chức, đây là một con dao hai lưỡi. Một mặt, nó đánh dấu sự hợp pháp hóa lịch sử của tiền điện tử như một tài sản đáng để dự trữ. Mặt khác, nó mang lại áp lực tập trung hóa có thể phá vỡ các nguyên tắc cơ bản của Bitcoin.
