Bởi André Beganski , Giải mã
Biên soạn bởi: Felix, PANews
Nhiều công ty đại chúng, bao gồm các nhà máy bia, nhà sản xuất cần sa và công ty lưu trữ năng lượng, đang nhanh chóng thêm Bitcoin vào bảng tài sản của mình, nhưng các nhà quan sát cho rằng chiến lược này gây ra rủi ro rất lớn nếu giá Bitcoin giảm xuống một mức nhất định hoặc khả năng huy động vốn của họ bị hạn chế.
Những công ty này có thể buộc phải bán Bitcoin nắm giữ của mình với giá chiết khấu, hoặc thậm chí bán cả công ty.
“Đây có thể là cơ hội cho các công ty hoạt động nổi tiếng hợp nhất ngành và mua Bitcoin với mức chiết khấu 10% nếu họ gặp rắc rối”, Ben Werkman, giám đốc đầu tư tại công ty dịch vụ tài chính Swan Bitcoin cho biết. “Nếu thị trường gấu kéo dài hơn, điều này có thể xảy ra”.
Các chuyên gia đang gióng lên hồi chuông cảnh báo khi ngày càng nhiều công ty xây dựng dự trữ dựa trên Bitcoin và tài sản kỹ thuật số khác. Hoạt động này, được Strategy (trước đây là MicroStrategy) tiên phong với thành công lớn, đã phần lớn bị bỏ qua khi giá Bitcoin rủi ro và khi cổ phiếu của một số công ty mới tập trung vào Bitcoin tăng .
Geoff Kendrick, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tài sản kỹ thuật số tại Standard Chartered Bank, đã viết trong một báo cáo đầu tháng này cho rằng : "Hiện tại, chiến lược dự trữ Bitcoin đang tạo thêm áp lực mua vào Bitcoin, nhưng chúng tôi tin rằng điều này có thể đảo ngược theo thời gian".
Số lượng các công ty cố gắng bắt chước Strategy và sử dụng nợ để mua thêm Bitcoin đã tăng vọt bối cảnh Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump thúc đẩy các chính sách thân thiện hơn crypto . Strategy bắt đầu mua Bitcoin vào năm 2020 và trong nhiều năm đã tài trợ cho các vụ mua lại bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi - một chiến lược đã được một số công ty mới nổi sao chép.
Kể từ khi Strategy chuyển đổi từ một công ty phát triển phần mềm, giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt hơn 2.500% và hiện công ty sở hữu khoảng 582.000 Bitcoin , trị giá hơn 61 tỷ đô la, chiếm 2,7% tổng lượng cung ứng Bitcoin .
Dữ liệu Bitcoin Treasures, không có công ty đại chúng nào trong số 130 công ty có hơn 0,25% trong Bitcoin 21 triệu Bitcoin có thể được tạo ra. Một phiên bản lưu trữ của trang web cho thấy rằng vào đầu năm nay, chỉ có 75 công ty đại chúng nắm giữ Bitcoin.
"Nếu các công ty Bitcoin Reserve vỡ nợ, bạn có thể mất 50% (tiền gốc)", Matt Cole, CEO của Strive Asset Management cho biết. "Tôi cho rằng có khả năng rủi ro cao trong tương lai. Đó là điều cần phải đề phòng".
Hiện tại, Matt Cole cho rằng rủi ro thanh lý Bitcoin do vỡ nợ của Bitcoin Reserve là thấp, cho biết thiệt hại tiềm tàng của nó đối với thị trường sẽ không lớn hơn "một cháy tài khoản phái sinh thông thường vào cuối tuần".
Matt Cole cho biết tùy thuộc vào điều kiện thị trường, Strive, công ty quản lý hơn 2 tỷ đô la tài sản, có thể bắt đầu nhìn thấy các cơ hội đầu tư khả thi trong tương lai. "Tôi không ngồi đây hôm nay và nói rằng, 'Chúng ta cần sẵn sàng mua lại 10 công ty dự trữ Bitcoin khác nhau.' Rất có thể chúng tôi sẽ giữ quan điểm đó trong tương lai và chúng tôi sẽ sẵn sàng khi thời điểm đến."
Trong một báo cáo gần đây, David Duong, giám đốc nghiên cứu toàn cầu tại Coinbase, đã viết rằng "áp lực bán cưỡng bức không phải là vấn đề trong ngắn hạn" và các biện pháp tái cấp vốn cuối cùng có thể giúp các công ty sử dụng đòn bẩy tránh thanh lý lượng Bitcoin vị thế giữ của họ.
Số phận được kiểm soát bởi các nhà tài trợ
Hầu hết các công ty đại chúng đều tìm cách tối đa hóa giá trị cổ đông bằng cách tăng doanh thu, cải thiện hệ số biên lợi nhuận hoạt động hoặc tối ưu hóa hiệu quả vốn. Tuy nhiên, nhiều công ty áp dụng chiến lược dự trữ Bitcoin nhằm mục đích tối đa hóa giá trị cổ đông bằng cách tăng số lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu. (Cổ đông không có quyền yêu cầu trực tiếp đối với Bitcoin trong dự trữ của các công ty này.)
Strategy trước đây đã ưu tiên sử dụng trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin và công ty nắm giữ 8,2 tỷ đô nợ chưa thanh toán nợ thể được chuyển đổi thành cổ phiếu trong tương lai. Ben Werkma, giám đốc đầu tư tại Swan Bitcoin, cho biết mặc dù nhu cầu về các công cụ của Strategy tăng trưởng mạnh, nhưng có thể mất nhiều thời gian để các công ty nhỏ áp dụng Bitcoin đạt được mức đó.
Werkman cho biết, để trái phiếu chuyển đổi của một công ty được chú ý trên nền tảng giao dịch chênh lệch giá chuyển đổi, vốn có xu hướng giao dịch nợ của Strategy, trước tiên cần phải có một thị trường quyền chọn mạnh, phụ thuộc vào các yếu tố như khối lượng cổ phiếu được giao dịch.
“Trong thị trường trái phiếu chuyển đổi, bạn phải xây dựng quy mô đến mức có ý nghĩa và trước hết bạn cần có thị trường phái sinh để những người mua trái phiếu có thể phòng ngừa rủi ro ”, ông nói. “Ngay từ đầu, không phải tất cả các công ty đều có thị trường quyền chọn”.
Một phương pháp tận dụng bảng cân đối kế toán tài sản là một số công ty đang sử dụng các khoản vay định kì ngân hàng, nhưng tùy thuộc vào một số điều khoản nhất định, điều đó có thể buộc họ phải bán, Werkman cho biết. "Nếu họ đi vay tiền từ ngân hàng, họ đang đặt số phận của mình vào tay người khác. Đó là lúc bạn nên quan tâm đến những công ty đó."
mNAV, hay giá trị vốn hóa thị trường so với giá trị tài sản ròng, đã trở thành một thước đo không chính thức nhưng phổ biến để đánh giá các công ty có dự trữ Bitcoin . Tính đến điểm đóng cửa vào thứ Sáu, mNAV của Strategy là 1,7, cho thấy giá trị vốn hóa thị trường 107 tỷ đô la của công ty lớn hơn giá trị dự trữ Bitcoin của công ty.
Tuy nhiên, các nhà phân tích bao gồm Greg Cipolaro, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu toàn cầu tại New York Digital Investment Group (NYDIG) , cho rằng rằng chỉ báo định giá không phải là chỉ báo lý tưởng để đánh giá toàn diện.
Ông đã viết trong một báo cáo gần đây rằng: “ Chỉ báo như ‘mNAV’ ( giá trị vốn hóa thị trường so với Bitcoin nắm giữ) có sai sót nghiêm trọng khi so sánh các loại công ty dự trữ Bitcoin khác nhau và không tính đến đầy đủ sự khác biệt giữa (các công ty hoạt động) và cơ cấu vốn”.
Khi phí bảo hiểm chuyển thành giảm giá, nguy hiểm sẽ theo sau
Werkman cho biết thật dễ dàng để tăng giá trị của mỗi Bitcoin bằng cách phát hành cổ phiếu phổ thông khi giá cổ phiếu của công ty đang giao dịch ở mức cao hơn so với lượng Bitcoin nắm giữ. Nhưng ông cảnh báo rằng nếu mức cao đó chuyển thành mức chiết khấu, triển vọng của công ty có thể thay đổi tương ứng.
Đối với một công ty dự trữ Bitcoin mới nổi, giá trị của công ty hoạt động hoặc việc kinh doanh cơ bản của công ty là "rất quan trọng" trong giai đoạn đầu. Không phải tất cả các công ty mua Bitcoin đều cố gắng sao chép chiến lược của Strategy. Tương tự như logic đằng sau một số tờ tiền Bitcoin cấp tiểu bang, một số công ty chọn đổi tiền mặt và Kho bạc Hoa Kỳ lấy Bitcoin để duy trì sức mua của họ.
Cuối cùng, Werkman cho biết chiến lược dự trữ Bitcoin của Strategy xoay quanh sự biến động. Khi giá cổ phiếu phổ thông của công ty dao động, công ty có thể huy động vốn với mức phí bảo hiểm thông qua các sản phẩm như trái phiếu chuyển đổi, giúp huy động vốn theo giá trị tương lai.
“Họ đang tận dụng cơ hội chênh lệch giá, và cơ hội chênh lệch giá đó là nguyên nhân khiến giá trị mỗi Bitcoin tăng đối với các cổ đông phổ thông. Họ đang tận dụng thị trường vốn và khích lệ của tất cả các nhóm nhà đầu tư khác nhau này để tạo ra giá trị lâu dài.”
Khi ngày càng nhiều công ty dự trữ Bitcoin xuất hiện, Werkman cho rằng các nhà đầu tư sẽ bắt đầu phân loại chúng thành các công ty "tăng trưởng" và "giá trị" dựa trên tốc độ tăng trưởng dự kiến của mỗi Bitcoin . Mặc dù các công ty nhỏ hơn cuối cùng có thể bị mua lại, hướng phát triển cuối cùng của họ có thể phát triển với Bitcoin như một loại tài sản.
“Đó là phép màu của thời điểm này,” ông nói. “Họ đang lựa chọn thoát khỏi một hệ thống tài chính đang sụp đổ và bước vào cái mà họ cho rằng là hệ thống tài chính của tương lai, nơi có lợi thế của người đi trước.”
Bài đọc liên quan: “Alchemy” của Strategy đang trở nên phổ biến, liệu giá tiền tệ có thể hỗ trợ giá cổ phiếu không?
