Bởi James Butterfill
Biên soạn | Wu nói blockchain Aki
Vàng và Bitcoin thường được so sánh là tài sản khan hiếm, không có chủ quyền. Mặc dù đã có lượng lớn cuộc thảo luận về các trường hợp đầu tư của chúng như là nơi lưu trữ giá trị, nhưng ít ai so sánh chúng ở cấp độ sản xuất. Cả hai tài sản đều dựa vào khai thác — một là vật lý, một là kỹ thuật số — để tạo ra nguồn cung mới. Cả hai đều được xác định bởi kinh tế theo chu kỳ, cường độ vốn và mối liên hệ sâu sắc với thị trường năng lượng.
Tuy nhiên, cơ chế và khích lệ của khai thác Bitcoin khác với khai thác vàng theo những cách tinh tế, về cơ bản có ý nghĩa quan trọng đối với cấu trúc kinh tế và bố cục chiến lược của những người tham gia ngành. Báo cáo này sẽ đưa bạn qua một số điểm tương đồng của chúng, nhưng quan trọng hơn là những điểm khác biệt đáng kể của chúng.
Sự khan hiếm tài sản bắt nguồn từ khai thác vật lý và tính toán
Khai thác vàng là một quá trình lịch sử nhiều thế kỷ bao gồm rút và tinh chế kim loại từ lòng đất. Quá trình này đòi hỏi phải tìm được các mỏ phù hợp, xin giấy phép và quyền sử dụng đất, và sử dụng máy móc hạng nặng để rút quặng từ lòng đất, sau đó là quá trình xử lý hóa học để tách kim loại để phân phối sau đó.
Ngược lại, khai thác Bitcoin đòi hỏi các quy trình tính toán lặp đi lặp lại để giải quyết lần giao dịch Bitcoin theo cách cạnh tranh và kiếm được Bitcoin mới phát hành và phí giao dịch. Quy trình này, được gọi là Bằng chứng công việc công việc, đòi hỏi phải mua không gian giá đỡ, điện và phần cứng chuyên dụng (ASIC) để chạy hiệu quả các phép tính, sau đó phát kết quả đến mạng Bitcoin thông qua kết nối Internet.
Trong cả hai hệ thống, khai thác là một quá trình không thể tránh khỏi, chi phí cao, là nền tảng cho sự khan hiếm của mỗi tài sản: Sự khan hiếm của Bitcoin được duy trì bằng mã và sự cạnh tranh; sự khan hiếm của vàng được xác định bởi vị trí vật lý và địa chất. Tuy nhiên, cách rút sự khan hiếm, mô hình kinh tế của nhà sản xuất và cách chúng phát triển theo thời gian có rất ít điểm tương đồng.
Kinh tế khai thác Bitcoin : cạnh tranh, tiến bộ công nghệ và nhiều nguồn thu nhập
Nền kinh tế khai thác vàng tương đối có thể dự đoán được. Các công ty thường có thể dự đoán trữ lượng, hàm lượng quặng và lịch trình khai thác với độ chính xác hợp lý, mặc dù dự báo ban đầu có thể còn xa vời: khoảng một trong năm dự án khai thác vàng có lãi trong suốt thời gian tồn tại của chúng. Các chi phí chính – nhân công, năng lượng, thiết bị, tuân thủ và khắc phục – có thể được dự đoán trước với độ chính xác nhất định. Khấu hao chủ yếu là hao mòn thông thường của thiết bị hoặc cạn kiệt trữ lượng. Sự không chắc chắn chính trong ngắn hạn đến trung hạn thường là sự ổn định của giá vàng trên thị trường, vốn ít biến động hơn. Hơn nữa, hầu như tất cả các chi phí đầu vào này đều có thể được phòng ngừa hiệu quả.
Ngược lại, khai thác Bitcoin năng động và khó đoán hơn nhiều. Thu nhập của công ty không chỉ phụ thuộc vào sự biến động tương đối của giá thị trường Bitcoin mà còn phụ thuộc vào thị phần của công ty trong tỷ lệ băm toàn cầu (tức là: cạnh tranh toàn cầu). Nếu thợ đào khác mở rộng việc kinh doanh một cách tích cực hơn, sản lượng tương đối của bạn có thể giảm ngay cả khi hoạt động khai thác của bạn vẫn giữ nguyên. Đây là một biến số mà thợ đào cần phải liên tục cân nhắc trong quá trình hoạt động của họ.
Vì vậy, sự khác biệt đầu tiên của chúng tôi là không giống như ngành khai thác vàng, nơi dự báo sản lượng tương đối ổn định, thợ đào Bitcoin phải đối mặt với thách thức về sự không chắc chắn trong sản lượng đến từ việc những người chơi khác trong ngành tham gia và rút lui cũng như chiến lược thay đổi của họ.
Một trong những chi phí đáng kể nhất đối với các công ty khai thác Bitcoin là khấu hao, đặc biệt là thiết bị ASIC. Các chip trong các máy khai thác Bitcoin này tiếp tục cải thiện hiệu quả nhanh chóng, buộc các công ty phải nâng cấp thiết bị của mình trước khi chúng tự nhiên bị mòn để duy trì khả năng cạnh tranh. Điều này có nghĩa là khấu hao xảy ra theo mốc thời gian của sự tiến bộ công nghệ chứ không phải là hao mòn vật lý của thiết bị. Đây là một khoản chi phí lớn — mặc dù không phải là tiền mặt — và hoàn toàn trái ngược với khai thác vàng, nơi thiết bị khai thác có tuổi thọ dài hơn vì thiết bị đã trải qua hầu hết các cải tiến về hiệu quả.
Tác động kết hợp của những thay đổi trong sản xuất Bitcoin, sự cạnh tranh trong ngành và các chu kỳ khấu hao ngắn hạn đã khiến thợ đào phải liên tục chịu áp lực tái đầu tư vào phần cứng mới để duy trì mức sản xuất - điều mà các chuyên gia thường gọi là "bánh xe chuột lang ASIC".
Nhưng cũng có một sự khác biệt cơ bản giữa Bitcoin và vàng, có lợi cho cấu trúc thu nhập. Thợ đào vàng chỉ có lợi nhuận bằng cách rút và bán nguồn cung chưa được phát hành trong kho dự trữ. Tuy nhiên, thợ đào Bitcoin có lợi nhuận bằng cách rút nguồn cung chưa được phát hành và từ phí giao dịch. Phí giao dịch cung cấp cho thợ đào một luồng thu nhập cho thu nhập đã phát hành, dao động dựa trên nhu cầu chuyển Bitcoin. Khi Bitcoin đạt đến mức cung cấp 21 triệu, phí giao dịch sẽ trở thành nguồn thu nhập ngày càng quan trọng — một động lực mà thợ đào vàng không có.
Lưu ý: Phần trục y hiển thị phạm vi dưới cùng là 80%.
Cuối cùng, một lợi thế lớn trong dài hạn của khai thác Bitcoin là khả năng tái sử dụng nhiệt, một sản phẩm phụ của hoạt động. Khi điện chạy qua máy khai thác, lượng lớn được tạo ra, có thể được thu lại và chuyển hướng cho các mục đích sử dụng khác, chẳng hạn như quy trình công nghiệp, nông nghiệp nhà kính hoặc sưởi ấm dân dụng và khu vực. Điều này mở ra các nguồn thu nhập hoàn toàn mới cho thợ đào . Khi máy đào trở thành hàng hóa và chu kỳ khấu hao của chúng kéo dài, tác động của việc tái sử dụng nhiệt có khả năng sẽ tăng trưởng hơn nữa. Tương tự như vậy, thợ đào vàng có thể hưởng lợi từ việc bán các sản phẩm phụ như bạc hoặc kẽm, thường được xác định trong quá trình lập kế hoạch dự án và được sử dụng làm nguyên tố để bù đắp chi phí sản xuất vàng.
Khai thác Bitcoin có tương lai tươi sáng hơn hoàn cảnh so với khai thác vàng
Khai thác vàng được biết đến là hoạt động rút tài nguyên thiên nhiên và để lại dấu chân vật lý lâu dài: phá rừng, ô nhiễm nước, ao chứa chất thải và gây hại cho hệ sinh thái. Ở nhiều khu vực, nó cũng làm dấy lên mối lo ngại về quyền sử dụng đất và an toàn của người lao động.
Mặt khác, khai thác Bitcoin không liên quan đến việc khai thác vật lý và hoàn toàn phụ thuộc vào điện. Điều này tạo ra cơ hội tích hợp với cơ sở hạ tầng địa phương — thay vì xung đột. Vì thợ đào có thể thanh khoản và không bị gián đoạn, họ có thể hoạt động như bộ ổn định lưới điện và kiếm tiền từ các nguồn năng lượng bị lãng phí hoặc bị cô lập, chẳng hạn như khí đốt, thủy điện dư thừa hoặc năng lượng gió và mặt trời bị hạn chế.
Điều mà nhiều người không nhận ra là khai thác Bitcoin cũng cho thấy tiềm năng như một khoản trợ cấp năng lượng sạch và có thể được sử dụng như một cách để biện minh cho việc kết nối lưới điện. Bằng cách cùng đặt với các cơ sở sản xuất điện tái tạo hoặc hạt nhân, thợ đào có thể cải thiện tính kinh tế của các dự án của họ trước khi lưới điện được kết nối — mà không cần dựa vào trợ cấp tài trợ công.
Cuối cùng, mặc dù điều này đã được ghi chép đầy đủ, nhưng cần lưu ý rằng Bitcoin có lượng khí thải carbon trung bình thấp hơn và minh bạch hơn Bitcoin truyền thống, thậm chí có thể nói là cần thiết để tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình chuyển đổi sang lưới điện do năng lượng tái tạo chi phối.
Kể từ mức tiêu thụ năng lượng đạt đỉnh vào năm 2024, chúng ta hầu như không thấy mức tiêu thụ năng lượng tăng, điều này có thể là do hiệu quả ngày càng tăng của phần cứng khai thác mới, với mức tiêu thụ điện năng trung bình hiện tại chỉ là 20 Watt trên terahash (W/Th), tăng hiệu suất gấp năm lần so với năm 2018.
Đặc điểm đầu tư của khai thác Bitcoin: chu kỳ nhanh và công nghệ thúc đẩy
Cả hai ngành đều có tính chu kỳ và nhạy cảm với giá tài sản sản xuất của họ. Nhưng không giống như thợ đào vàng, những người thường hoạt động theo lịch trình nhiều năm, thợ đào Bitcoin có thể nhanh chóng mở rộng hoặc thu hẹp hoạt động dựa trên điều kiện thị trường. Điều này làm cho việc khai thác Bitcoin linh hoạt hơn, nhưng cũng dễ biến động hơn.
Các công ty khai thác Bitcoin được giao dịch công khai có xu hướng giao dịch giống như các cổ phiếu công nghệ beta cao, phản ánh sự nhạy cảm của họ đối với giá bitcoin và tâm lý rủi ro rộng hơn. Trên thực tế, một số nhà cung cấp dữ liệu thị trường phân loại thợ đào Bitcoin được giao dịch công khai là một phần của lĩnh vực công nghệ, thay vì các lĩnh vực năng lượng hoặc vật liệu truyền thống.
Tuy nhiên, các công ty khai thác vàng có lịch sử lâu đời hơn và thường phòng ngừa sản lượng trong tương lai, điều này có thể làm giảm độ nhạy cảm với biến động giá vàng. Chúng thường được phân loại là một ngành vật liệu và đánh giá giống như các nhà sản xuất hàng hóa truyền thống.
Việc hình thành vốn cũng khác nhau. Thợ đào vàng thường huy động vốn dựa trên ước tính trữ lượng và kế hoạch khai thác dài hạn. Ngược lại, thợ đào Bitcoin có xu hướng cơ hội hơn và trong những năm gần đây thường huy động vốn thông qua các đợt chào bán cổ phiếu trực tiếp hoặc chuyển đổi để hỗ trợ nâng cấp phần cứng nhanh chóng hoặc mở rộng trung tâm dữ liệu . Do đó, thợ đào Bitcoin phụ thuộc nhiều hơn vào tâm lý thị trường và thời gian chu kỳ, và thường hoạt động trong các chu kỳ tái đầu tư ngắn hơn.
Khai thác Bitcoin: Cơ hội đầu tư vào năng lượng, máy tính và mạng lưới tài chính tương lai
Vàng và Bitcoin có thể có xu hướng đóng nhân vật kinh tế vĩ mô tương tự nhau trong dài hạn, nhưng hệ sinh thái sản xuất của chúng lại khác nhau về mặt cấu trúc. Khai thác vàng chậm hơn, vật lý, gây hại hoàn cảnh và sử dụng nhiều tài nguyên. Khai thác Bitcoin nhanh hơn, mô-đun và có thể ngày càng tích hợp với các hệ thống năng lượng hiện đại.
Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là thợ đào Bitcoin là một dạng tương tự kỹ thuật số không hoàn hảo đối với thợ đào vàng. Thay vào đó, họ đại diện cho một loại cơ sở hạ tầng thâm dụng vốn mới kết hợp các cơ hội đầu tư trong chu kỳ hàng hóa, thị trường năng lượng và Sự lật đổ công nghệ. Những người có tầm nhìn đầu tư dài hạn nên xem đây là một loại tài sản mới, riêng biệt với các yếu tố cơ bản độc đáo, đặc biệt là trong bối cảnh phí giao dịch ngày càng quan trọng và quan hệ đối tác năng lượng đang phát triển.
Theo quan điểm của chúng tôi, việc hiểu được những sắc thái này là cần thiết để đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt trong hoàn cảnh hệ thống tài chính ngày càng phân tán.
Với tư cách là một khoản đầu tư, thợ đào Bitcoin không chỉ mang đến cơ hội đầu tư vào sự khan hiếm mà còn vào cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu, tăng trưởng của thị trường năng lượng và việc kiếm tiền từ sức mạnh tính toán — một sự kết hợp không thể thực hiện được với hoạt động khai thác truyền thống.
Triển vọng phát triển khai thác Bitcoin
Nhìn chung, chúng tôi cho rằng hầu hết các kịch bản kinh tế vĩ mô tiềm năng sau Ngày Giải phóng vẫn thuận lợi cho Bitcoin. Việc áp dụng thuế quan qua lại có thể đẩy lạm phát của Hoa Kỳ và các đối tác thương mại của nước này lên cao hơn. Các đối tác thương mại của Hoa Kỳ có thể phải đối mặt với lạm phát tăng trong khi cũng phải đối mặt với những trở ngại tăng trưởng. Động thái này có thể buộc họ phải áp dụng các chính sách tài khóa và tiền tệ thích ứng hơn — các biện pháp thường dẫn đến sự mất giá tiền tệ, do đó tăng cường sức hấp dẫn Bitcoin như một tài sản không có chủ quyền, chống lạm phát.
Tại Hoa Kỳ, triển vọng mơ hồ hơn. Cả Trump và Bessant đều bày tỏ mong muốn tỷ suất lợi nhuận dài hạn thấp hơn, đặc biệt là đối với Kho bạc 10 năm. Mặc dù có thể suy đoán động cơ đằng sau điều này — chẳng hạn như giảm gánh nặng nợ hoặc thúc đẩy thị trường tài sản— nhưng lập trường này nhìn chung có lợi cho tài sản nhạy cảm với lãi suất, chẳng hạn như Bitcoin. Tuy nhiên, tình hình hiện tại thì ngược lại. tỷ suất lợi nhuận 10 năm của Hoa Kỳ đã giảm xuống dưới 4%, nhưng kể từ đó đã phục hồi lên 4,5% và hiện ở mức khoảng 4,3% do nghi ngờ về việc hủy bỏ các giao dịch cơ bản, tổn hại đến danh tiếng của Hoa Kỳ và địa vị ngày càng bấp bênh của đồng đô la Mỹ với tư cách là đồng tiền dự trữ toàn cầu, trong khi việc Trump khăng khăng áp dụng chính sách thuế quan không khoan nhượng có thể đẩy lạm phát tăng nữa. Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng này là nhân tạo và có thể nhanh chóng đảo ngược thông qua các nhượng bộ và thỏa thuận về thuế quan.
Tuy nhiên, những tín hiệu này cũng có thể phản ánh giảm kỳ vọng về thu nhập trong tương lai trên thị trường chứng khoán, làm dấy lên mối lo ngại về sự suy thoái kinh tế sắp xảy ra. Điều này đặt ra một rủi ro chính cho thị trường nói chung — cụ thể là Bitcoin . Nếu các nhà đầu tư vẫn coi Bitcoin là một tài sản có beta cao, rủi ro , thì tâm lý này có thể khiến Bitcoin giao dịch theo nhịp điệu của thị trường chứng khoán trong thời kỳ suy thoái kinh tế toàn cầu, ngay cả khi câu chuyện về nó như một kho lưu trữ giá trị dài hạn vẫn còn nguyên.
Mặc dù vậy, Bitcoin vẫn hoạt động khá tốt so với thị trường chứng khoán kể từ Ngày Giải phóng. Khả năng phục hồi này làm nổi bật các đặc điểm độc đáo của Bitcoin: đây là tài sản có thể giao dịch toàn cầu, trung lập với chính phủ với lượng cung ứng cố định và có thể truy cập 24/7/365. Do đó, những người tham gia thị trường ngày càng công nhận Bitcoin là kho lưu trữ giá trị đáng tin cậy và lâu dài.
