HODL vĩ đại: Nguồn cung bất động sản định hình đợt siết chặt thực sự tiếp theo của Bitcoin như thế nào

Động thái mới nhất của Bitcoin lên khoảng 101.000 đô la phản ánh sự thay đổi on-chain khi nguồn cung vốn bất động bắt đầu chuyển động.

Sau nhiều tháng tích lũy ổn định, những người nắm giữ dài hạn đang bắt đầu phân phối, các quỹ ETF đã chuyển hướng từ dòng tiền vào sang dòng tiền ra và áp lực thanh khoản đang định hình lại sự cân bằng giữa cung và cầu của thị trường.

Bên dưới bề mặt, dữ liệu cho thấy sự căng thẳng về mặt cơ học đang gia tăng giữa việc phát hành, hấp thụ vốn và hành vi holder , tạo tiền đề cho đợt siết chặt thực sự tiếp theo của Bitcoin.

Trong tuần qua, giá Bitcoin dao động trong khoảng từ 99.500 đến 103.000 đô la, với mức giá giảm so với mức cao gần đây do các đồng tiền nắm giữ lâu năm được di chuyển và việc phát hành mới đáp ứng nhu cầu yếu hơn từ các quỹ, bao gồm cả việc mua lại ròng liên tiếp vào đầu tháng 11.

Trình điều khiển cốt lõi nằm on-chain.

Sau nhiều tháng tích lũy ròng, khoảng 62.000 BTC đã rời khỏi các nhóm không thanh khoản kể từ giữa tháng 10, đây là mức giảm đáng chú ý đầu tiên trong nửa cuối năm.

Sự thay đổi này phản ánh các ví dài hạn đang nhận được lợi ích về sức mạnh xung quanh cơ sở chi phí tập trung.

Trước đợt thoái lui này, nguồn cung thiếu thanh khoản đã tăng lên 14,3 triệu đến 14,4 triệu BTC, chiếm gần 72% tổng số BTC đang lưu hành, mức cao nhất trong nhiều năm đối với lượng cổ phiếu do các tổ chức chi tiêu thấp nắm giữ. Khi cổ phiếu này giảm, lượng giao dịch tự do tăng lên và đà tăng chững lại cho đến khi nhu cầu vượt qua nguồn cung bổ sung.

Quá trình từ trạng thái đình trệ đến trạng thái siết chặt diễn ra một cách máy móc. Khối lượng phát hành sau halving vào khoảng 3,125 BTC mỗi Block, tương đương khoảng 450 BTC mỗi ngày. Dòng chảy cố định này hiện tương tác với ba yếu tố biến động: tốc độ phân phối holder dài hạn, nhịp độ bán ra của thợ đào, và khả năng hấp thụ toàn bộ số BTC này của các quỹ và kho bạc.

Nếu các ETF và người mua bảng cân đối kế toán mua nhiều coin hơn số lượng phát hành cộng với phân phối, giá sẽ tăng do lượng coin trôi nổi khan hiếm. Nếu không Short, giá sẽ giảm trong khi các nhóm cổ phiếu cũ giảm tỷ lệ nắm giữ.

Dòng tiền đang trở thành lực cản trong thời gian tới.

Theo Farside, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ đã ghi nhận dòng tiền chảy ra ròng đáng kể vào đầu tháng 11, với khoảng 566 triệu đô la vào ngày 4 tháng 11 và thêm 137 triệu đô la vào ngày 5 tháng 11, trước khi bù đắp một phần với dòng tiền chảy vào khoảng 240 triệu đô la vào ngày 6 tháng 11.

Việc rút vốn nhiều ngày đạt gần 2 tỷ đô la trên nhiều sản phẩm cho thấy nhu cầu tập trung tại Hoa Kỳ có thể khuếch đại sự biến động trong khả năng hấp thụ. Độ rộng của nhu cầu đó vẫn quan trọng vì dòng tiền tại Hoa Kỳ vẫn tập trung vào một nhà phát hành lớn duy nhất; khi việc tạo ra bị đình trệ, khả năng hấp thụ tổng hợp thường bị chững lại.

Hành vi dài hạn cũng đang chuyển động. 'Tuần theo chuỗi' của Glassnode ghi nhận sự phân bổ ròng từ các nhóm tuổi dài hạn, thể hiện rõ trong Nhóm tuổi đầu tư, vì các nhóm tuổi lớn hơn đóng góp nhiều hơn vào những ngày xanh.

Mức độ ngủ đông trung bình đã đạt mức cao nhất hàng tháng vào đầu tháng 10, một mô hình thường tập trung gần các đỉnh cục bộ hoặc chuyển đổi khi các ví tiền dày dạn kinh nghiệm chốt lời mạnh. Khung tương tự cũng giúp xác định sự đảo chiều; việc chi tiêu giảm dần khỏi các biên độ trên một năm trong những ngày tăng giá đã báo trước sự tăng giá trở lại trong các chu kỳ trước khi nguồn cung thắt chặt trở lại.

Hành vi của thợ đào nằm ở biên độ, nhưng nó sẽ di chuyển kim khi giá băm thấp. Việc phát hành được cố định, nhưng thay đổi vị thế ròng của Thợ đào đã giảm xuống mức âm vào cuối mùa hè, và các đợt chuyển giao đột biến sang các sàn giao dịch đã xuất hiện trở lại trên bảng điều khiển CryptoQuant vào giữa tháng 10.

Nếu phí hoặc giá tăng giá băm, việc phân phối thường chậm lại, và nếu doanh thu bị nén, hoạt động phòng ngừa rủi ro hoặc bán ra có thể khiến dòng tiền chảy ra tăng thêm 200 đến 500 BTC mỗi ngày, đủ để đảo chiều khi nhu cầu vốn gần cân bằng. Mối quan hệ này có thể được theo dõi cùng với sự thay đổi vị thế ròng của thợ đào trên Glassnode và giá băm của Hashrate Index, vốn đã suy yếu trở lại vào tháng 11.

Đường ray cơ sở chi phí đánh dấu xu hướng.

Trong những đợt tăng giá trước, holder Short đã nhận thấy giá đảo chiều từ kháng cự sang hỗ trợ khi nhu cầu rộng hơn hấp thụ các đồng tiền được phân phối bởi các nhóm cổ đông lớn tuổi hơn. Việc giành lại và giữ vững ngưỡng này sau những đợt thoái lui đã theo các giai đoạn tích cực, trong khi việc mất ngưỡng này trùng với thời điểm thị trường dao động trong biên độ hẹp khi những người nắm giữ dài hạn tiếp tục cắt giảm.

Một bảng cân đối kế toán đơn giản thể hiện tình hình hiện tại ở mức giá hiện tại. Với mức giá khoảng 101.000 đô la cho mỗi đồng, lượng phát hành hàng ngày khoảng 450 BTC tương đương với khoảng 45,45 triệu đô la. Dòng tiền ETF có thể được quy đổi thành tiền bằng cách chia đô la cho giá, vì vậy 50 triệu đô la tương đương với khoảng 495 BTC mỗi ngày, và 200 triệu đô la tương đương với khoảng 1.980 BTC.

Đợt tăng đột biến gần đây trong phân phối holder dài hạn, khoảng 62.000 BTC kể từ giữa tháng 10, trung bình khoảng 4.430 BTC mỗi ngày nếu trải dài trong hai tuần, cho thấy một sự tăng đột biến thay vì tốc độ ổn định. Dấu hiệu của sự hấp thụ ròng, tức là nhu cầu trừ đi phát hành và phân phối, sẽ quyết định liệu lượng tiền lưu hành sẽ thắt chặt hay nới lỏng.

(Mạng lưới khai thác được cho là ~0 trong các kịch bản cơ sở; độ nhạy tăng lên nếu dòng tiền ra hàng ngày của thợ đào đạt 200–500 BTC.)

Sự đình trệ của thị trường và sự thoái lui sau đó phù hợp với phép tính.

Nguồn cung không thanh khoản đã giảm vào tháng 10 khi các đồng tiền cũ được di chuyển, nhu cầu về tiền chuyển sang mức âm trong một số phiên và Thợ đào đã trải qua tình trạng rút tiền nhỏ.

Sự kết hợp này làm tăng lượng cổ phiếu lưu hành tự do và hạn chế đà tăng cho đến khi thị trường đảo chiều. Khi việc phân phối holder ETF dài hạn chậm lại và lượng phát hành vượt quá lượng in thêm, nguồn cung thiếu thanh khoản có thể tiếp tục tăng và giá có thể tăng mà không cần dòng tiền mới lớn.

Theo Thay đổi nguồn cung thanh khoản của Glassnode, sự thay đổi trong tỷ giá 30 ngày sẽ xác nhận sự tích lũy lại, đặc biệt nếu các ETF của Hoa Kỳ và các công ty mới niêm yết ở nước ngoài quay trở lại mức tạo ra ròng ổn định.

Nền tảng vĩ mô vẫn quan trọng. Nghiên cứu từ NYDIG định hình Bitcoin như một phong vũ biểu thanh khoản phản ứng với đồng đô la và lãi suất thực tế, chứ không phải là một công cụ phòng ngừa lạm phát. Thanh khoản toàn cầu thắt chặt hơn và đồng đô la mạnh hơn vào đầu tháng 11 đã trùng hợp với giá thầu yếu hơn, một lời nhắc nhở rằng con đường của đồng đô la vào cuối năm vẫn có liên quan đến tốc độ dòng chảy.

Đối với các nhà giao dịch theo dõi thị trường, danh sách kiểm tra rất ngắn gọn và dễ hiểu. Hãy theo dõi Biến động Cung Thanh khoản để tăng giá, quan sát giá thực tế holder ngắn hạn trong các đợt giảm giá và theo dõi sự kết hợp trong Dải Tuổi Đầu Ra Chi Tiêu để xem có sự biến động nào trong hơn một năm chi tiêu vào những ngày xanh hay không.

Ngoài ra, hãy giữ lượng ETF được tạo ra hàng ngày theo đơn vị tiền xu bên cạnh ngưỡng phát hành ~450 BTC mỗi ngày. Nếu Thợ đào nới lỏng việc phân phối trong khi các chỉ số đó được cải thiện, lượng tiền trôi nổi sẽ thắt chặt và phạm vi sẽ bị thu hẹp.