Kể từ tháng 10, toàn bộ cộng đồng tiền điện tử đã gặp khó khăn. Xu hướng thị trường liên tục gây thất vọng. Có yếu tố tiêu cực lớn nào không? Không. Các yếu tố cơ bản có thay đổi đáng kể không? Không. Giá tiền điện tử trước đây tăng do dòng vốn lượng lớn đổ vào các quỹ ETF nay đang giảm mạnh do dòng vốn lượng lớn chảy ra. Có vẻ như thị trường đang trải qua những thay đổi mà chúng ta chưa chứng kiến, nhưng một cảm giác bất an mách bảo rằng có điều gì đó không ổn. Vì vậy, dựa trên thông tin công khai, tôi xin đưa ra một giả thuyết. Xin lưu ý rằng đây chỉ là phỏng đoán; tôi không có quyền truy cập vào thông tin ưu tiên cao hoặc bức tranh toàn cảnh về thị trường. Tôi chỉ có thể cố gắng ghép nối logic tổng thể từ dữ liệu rời rạc. Trước tiên, hãy cùng điểm lại danh sách các yếu tố FUD (Sợ hãi, Không chắc chắn và Nghi ngờ) quan trọng từ thị trường gần đây: S&P đã hạ đánh giá độ ổn định của USDT từ cấp 4 xuống mức thấp nhất, cấp 5 (Yếu). Điều này có nghĩa là các tổ chức tài chính truyền thống coi việc nắm giữ USDT là cực kỳ rủi ro. Tin đồn trên thị trường cho thấy USDT không tuân thủ nghiêm ngặt quy tắc "chỉ được neo vào trái phiếu Mỹ ", với tài sản rủi ro cao (trái phiếu doanh nghiệp, kim loại quý, v.v.) chiếm tỷ lệ tới 24%. Hơn nữa, do thiếu thông tin kiểm toán và lưu ký ngân hàng minh bạch, thị trường lo ngại rằng có thể xảy ra tình trạng rút tiền ồ ạt khỏi ngân hàng hoặc đóng băng bất cứ lúc nào. Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là thông tin này đã được công khai và thảo luận rộng rãi trên thị trường ít nhất là vào tháng 7, trong thời điểm Genius Bill và IPO của Circle, nhưng điều này không ảnh hưởng đến mức cao mới vào tháng 9 và tháng 10. Do đó, các chủ đề đã được khai thác; sự thật vẫn không thay đổi, chỉ có tâm lý và dư luận thay đổi. USDT thực sự phổ biến nhờ phương thức quyết toán tiện lợi, được sử dụng rộng rãi trong giao dịch hợp pháp tại Chợ Hàng hóa Nhỏ Nghi Vũ, gian lận cờ bạc ở Đông Nam Á và buôn bán ma túy ở Venezuela. Có thể hiểu được lý do tại sao nó lại bị ngân hàng trung ương và "Mười ba Thái Bảo" (một nhóm quan chức tham nhũng) ở Trung Quốc nhắm đến do các biện pháp kiểm soát thuế và ngoại hối. Nếu thắt chặt kiểm soát hơn nữa, chẳng hạn như đóng băng thêm tài khoản ngân hàng, gia tăng các vụ rửa tiền và thậm chí là truy tố hình sự, thì việc sử dụng USDT sẽ thực sự bị ảnh hưởng. JPMorgan Chase thông báo rằng bắt đầu từ tháng 1 năm 2026, các công ty nắm giữ quá nhiều tài sản Bitcoin sẽ bị loại khỏi chỉ số MSCI. Điều này ảnh hưởng trực tiếp đến mô hình kinh doanh của các công ty như MicroStrategy, buộc các công ty niêm yết phải lựa chọn giữa "nhận nguồn vốn thụ động thông qua việc được đưa vào các chỉ số chính thống" và "tích lũy Bitcoin". Điều này thực chất đã bịt kín kẽ hở cho phép các tổ chức sử dụng nguồn vốn chứng khoán của Mỹ để mua tiền điện tử với "nguồn vốn không giới hạn". Kể từ tháng 9, bảy gã khổng lồ công nghệ, bao gồm Amazon, Google, Meta và Oracle, đã phát hành trái phiếu với tổng giá trị khổng lồ 90 tỷ đô la, vượt xa tổng số trái phiếu được phát hành trong 40 tháng trước đó. Trong khi bong bóng AI của Mỹ đang đứng trên bờ vực sụp đổ, nó vẫn tiếp tục thu hút vốn, khiến các nhà đầu tư rủi ro ưa chuộng "trái phiếu tỷ suất lợi nhuận " hoặc "vàng vật chất" hơn là " Bitcoin không lãi suất nhưng rủi ro cao". Khoản đầu tư khổng lồ vào cơ sở hạ tầng AI hoàn toàn không tương xứng với doanh thu AI hiện tại còn ít ỏi, báo trước rủi ro lãng phí vốn và khả năng vỡ bong bóng. Khi bong bóng crypto và cổ phiếu công nghệ vỡ, dòng tiền nóng chảy ra tự nhiên đổ vào tài sản ẩn an toàn truyền thống — vàng và bạc. Không giống như trước đây, thị trường không còn tin tưởng vào "vàng giấy" và "bạc giấy" nữa, và bắt đầu một cơn sốt mua spot. Các nhà đầu tư yêu cầu giao hàng vật chất, gây ra sự sụt giảm mạnh về lượng hàng tồn kho (bạc giảm 75%), trực tiếp phơi bày trò chơi đòn bẩy trên thị trường tương lai. Các ông lớn về vốn đã thu gom tất cả các lệnh bán vàng trên thị trường, tạo ra một kịch bản cực đoan trong đó "chỉ có lệnh mua và không có lệnh bán". Quyết định ngắt kết nối nền tảng giao dịch của CME Group càng làm gia tăng sự mất lòng tin của thị trường. Dựa trên những thông tin trên, chúng ta có thể mạnh dạn đưa ra giả thuyết rằng đây là một sự kìm hãm có hệ thống đối với dòng tiền mới bởi dòng tiền cũ, một cuộc chiến giành thanh khoản, và một cuộc di cư hàng loạt trong bối cảnh khủng hoảng sinh tồn. Các công ty công nghệ không chỉ còn tạo ra trí tuệ nhân tạo; họ đang bắt đầu phát triển điện toán đám mây, tài chính, stablecoin, ví điện tử, các lớp thanh toán bù trừ tài chính, dịch vụ tài chính doanh nghiệp, và thậm chí trở thành "ngân hàng trung ương của thời đại dữ liệu". Đối với dòng tiền cũ, đây là "thiết lập một cơ quan trung ương riêng biệt", một tình huống sống còn không thể dung thứ. Nhưng đây không chỉ đơn thuần là một "cuộc bao vây"; chính xác hơn, đó là một kế hoạch "thâu tóm" và "thanh trừng" được lên kế hoạch tỉ mỉ. "Dòng tiền cũ" (được đại diện bởi các quốc gia có chủ quyền, ngân hàng trung ương, các ông trùm Phố Wall và các ông trùm tài chính truyền thống) không nhằm mục đích loại bỏ hoàn toàn "dòng tiền mới" (được đại diện bởi các ông trùm crypto và các công ty công nghệ cấp tiến), mà là tước bỏ "quyền lực kiếm tiền" và "quyền lực định giá" của dòng tiền mới, đưa nó vào trật tự thống trị của riêng mình. Điều mà giới tài phiệt cũ không thể chấp nhận nhất không phải là sự giàu có của bạn, mà là nỗ lực thiết lập một hệ thống tài chính song song với hệ thống đô la/tiền pháp định. Việc ủng hộ USDC là một cách để kìm hãm và cạnh tranh với stablecoin không tuân thủ quy định như USDT. USDT thực chất đóng nhân vật của một " Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ ngầm", phát hành chứng chỉ đô la mà không có sự quản lý đầy đủ. Việc S&P hạ xếp hạng và mô tả của bà Yellen về nó như một "bãi mìn" về cơ bản có nghĩa là: "Chỉ các tổ chức được chính phủ cấp phép (ngân hàng) mới được phép in tiền; các công ty tư nhân thì không thể." Do đó, đây là một cuộc chiến không giới hạn giữa các thế lực đã được thiết lập và các thế lực mới nổi trong thanh khoản, tất cả đều tranh giành để tồn tại cho đến chu kỳ tiếp theo. Những kẻ thua cuộc sẽ trở thành nguồn dự trữ cho những người chiến thắng để vượt qua mùa đông. Trước đây, tiền cũ chiếm giữ phần thịt (tài sản truyền thống), trong khi tiền mới uống phần súp (crypto), và tất cả cùng tồn tại hòa bình. Nhưng giờ đây chúng ta đã bước vào kỷ nguyên của trò chơi tổng bằng không; súp đã cạn kiệt, và tiền cũ đã phát hiện ra rằng tiền mới đang nắm giữ hàng nghìn tỷ đô la thanh khoản. Để tồn tại, tiền cũ phải thoát khỏi "ngân hàng tiết kiệm" mà họ đã nắm giữ từ lâu. Trong cuộc đấu tranh này, quyền lực sẽ dịch chuyển và chuyển giao; tiền cũ sẽ chế ngự tiền mới, và cuối cùng, cái cũ và cái mới sẽ hợp nhất. Sự khó chịu mà các nhà đầu tư nhỏ lẻ cảm thấy thực chất là một phản ứng căng thẳng bình thường đối với những thay đổi mạnh mẽ.