Biên soạn bởi | Aki Wu, Blockchain
Nội dung bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư hay tài chính. Người đọc được khuyến cáo tuân thủ nghiêm ngặt luật pháp và quy định của địa phương mình.
Trong một cuộc phỏng vấn trên podcast của Natalie Brunell, Michael Saylor, Chủ tịch điều hành Chiến lược, cho biết rằng sự biến động giá gần đây Bitcoin đi ngang là dấu hiệu của sức mạnh, chứ không phải điểm yếu. Thị trường hiện đang trong giai đoạn điều chỉnh giá, với người nắm giữ sớm đang dần bán ra, trong khi các tổ chức đang chờ đợi sự biến động giảm trước khi tham gia thị trường. Cuộc phỏng vấn tập trung vào "tái cấu trúc thị trường tín dụng bằng Bitcoin". Ông cho rằng thị trường tín dụng truyền thống "đang khao khát lợi nhuận và thiếu thanh khoản", trong khi tài sản thế chấp Bitcoin có thể tạo ra dòng tiền ổn định mà không cần bán spot, và có thể tích hợp Bitcoin vào các kênh tài trợ chính thống cho tín dụng và chỉ số chứng khoán. Công ty chủ yếu sử dụng vốn chủ sở hữu, được bổ sung bởi các công cụ phái sinh như hợp đồng tương lai/quyền chọn, để trả cổ tức, và đang tìm kiếm xếp hạng và sự góp mặt trong tư cách chính thống.
Lưu ý: Bài viết này là bản ghi lại nội dung của một video được đăng tải vào ngày 19 tháng 9, và một số thông tin có thể đã lỗi thời. Nội dung này không phải là lời khuyên đầu tư và không phản ánh quan điểm hoặc lập trường của Wu Shuo.
nguồn:
https://www.youtube.com/watch?v=CbODA93ByS0&t=195s
Tại sao tâm lý thị trường đối với Bitcoin lại suy yếu vào lúc này?
Michael Saylor: Tôi cho rằng rằng cả điều kiện kinh tế vĩ mô và tâm lý cộng đồng đều có sự thăng trầm tự nhiên. Bitcoin trải qua những giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng và hưng phấn, khi tâm lý dâng trào, adrenaline tăng vọt, tiếp theo là sự ăn mừng và dự đoán tăng trưởng tuyến tính (như thể "đặt chân lên mặt trăng"). Sau đó, giá điều chỉnh giảm và ổn định, nhiều người kỳ vọng vào sự phục hồi nhanh chóng, nhưng thay vào đó, nó lại giao dịch đi ngang trong một thời gian.
Việc cảm thấy thất vọng là điều tự nhiên. Nhưng tôi không cho rằng có gì đáng nản lòng cả. Thực tế là, nếu nhìn vào khoảng thời gian một năm, Bitcoin đã tăng khoảng 99%, gần như gấp đôi. Nếu ai đó nói rằng họ đã đầu tư mạnh vào một tài sản có lợi nhuận hàng năm gần 100% - liệu họ có nên vui mừng không? Tất nhiên là họ nên. Chỉ là con đường dẫn đến lợi nhuận đó thường biến động hơn mà thôi.
Về sự biến động đi ngang gần đây, tôi cho rằng rằng phần lớn là do Bitcoin, với vốn hóa thị trường xấp xỉ 2,3 nghìn tỷ đô la, đang ở trong tình trạng "không có ngân hàng" . Nhiều người nắm giữ không thể sử dụng BTC làm tài sản thế chấp để vay tiền. Khi bạn nắm giữ nhiều Bitcoin nhưng thiếu tiền tệ pháp định và không thể vay tiền, điều duy nhất bạn thường có thể làm là bán tiền điện tử của mình. Bitcoin hiện tại có phần giống như một công ty khởi nghiệp ở cấp độ "Bộ ba huyền thoại", nơi các nhân viên cực kỳ giàu có trên giấy tờ nhờ quyền chọn cổ phiếu, nhưng không thể sử dụng chúng làm tài sản thế chấp để vay tiền, vì vậy họ phải bán. Người ngoài có thể hỏi: liệu nhân viên có bán cổ phiếu vì họ thiếu niềm tin vào công ty? Câu trả lời là không - họ chỉ đơn giản cần cho con cái đi học đại học, mua nhà và hỗ trợ cha mẹ.
Do đó, áp lực bán ra hiện tại chủ yếu đến từ các nhà đầu tư kỳ cựu crypto, những người đang đa dạng hóa vị thế của họ bằng cách giảm khoảng 5% hoặc các phương pháp tương tự. Thị trường đang hấp thụ áp lực bán ra này, củng cố mức hỗ trợ và sự biến động đang hội tụ - đây thực chất là một dấu hiệu tốt. Để một tài sản trưởng thành, nó cần nhiều vốn dài hạn hơn (các doanh nghiệp và tổ chức lớn) tham gia; những nhà đầu tư ban đầu mua vào với giá 10 đô la hoặc thậm chí 1 đô la đang bán ra một cách vừa phải để cảm thấy an toàn hơn; và chỉ sau khi sự biến động giảm, các tổ chức siêu lớn mới tham gia thị trường trên quy mô lớn. Nghịch lý là khi các tổ chức siêu lớn tham gia và sự biến động giảm xuống, thị trường sẽ có vẻ "nhàm chán" trong một thời gian, sự hưng phấn sẽ giảm xuống và tâm lý của mọi người sẽ chuyển sang bi quan. Nhưng đây chỉ là một giai đoạn tăng trưởng bình thường trong quá trình kiếm tiền từ tài sản.
Liệu Bitcoin, loại tài sản "không có dòng tiền", có thể trở thành một tài sản chất lượng cao?
Natalie Brunell: Gần đây tôi đã tham dự một số sự kiện với người hành nghề TradeFi, và lý do họ không đầu tư vào Bitcoin gần như giống hệt nhau: thiếu dòng tiền; và một số nhân viên của các tổ chức tài chính bị cấm mua Bitcoin trực tiếp do các vấn đề tuân thủ. Bạn ứng xử những lo ngại này? Từ góc nhìn của TradeFi, chúng ta đã đạt được tiến bộ gì? Cần những thay đổi nào để nhiều người hơn chấp nhận Bitcoin?
Michael Saylor: Tôi cho rằng rằng nhiều "tài sản bất động sản" quan trọng nhất trong nền văn minh phương Tây — chẳng hạn như kim cương, vàng, tranh của các họa sĩ bậc thầy thời xưa và đất đai — tự bản thân chúng không tạo ra dòng tiền.
Điều tương tự cũng áp dụng cho nhiều thứ thực sự quan trọng trong cuộc sống của chúng ta: hôn nhân và con cái không tạo ra dòng tiền; bất động sản không tạo ra dòng tiền; giải Nobel không tạo ra dòng tiền; du thuyền và máy bay riêng cũng không tạo ra dòng tiền. Nhiều thứ trên thế giới thường được coi là "có giá trị" nhưng lại không được đánh giá theo tiêu chuẩn dòng tiền. Hơn nữa, đối với tiền tệ, "tiền hoàn hảo" không nên có dòng tiền—định nghĩa của tiền nằm ở thanh khoản cao và khả năng bán được mạnh mẽ. Nếu bạn muốn một thứ gì đó đóng vai trò là tiền, nó không nên có quá nhiều "giá trị sử dụng": ví dụ, vàng phù hợp hơn bạc để làm tiền chính xác là vì nó có ít ứng dụng công nghiệp hơn; một khi các vật liệu có giá trị sử dụng cao như đồng và silic được đưa vào sử dụng, chúng sẽ trở nên không phù hợp để làm tiền.
Một số người có thể lập luận rằng, " Nếu không có dòng tiền, đó không phải là một tài sản đầu tư tốt ."Quan điểm này phần lớn được hình thành trong hai thế hệ qua. Từ năm 1971, khái niệm phân bổ tài sản toàn cầu chủ đạo đã phát triển thành: vốn dài hạn = danh mục đầu tư nợ-vốn chủ sở hữu theo tỷ lệ 60/40 — trái phiếu mang lại các khoản thanh toán lãi suất, trong khi cổ phiếu mang lại cổ tức hoặc lợi nhuận, và thế giới hiểu về tài sản theo cách đó. Cuối cùng, chỉ số S&P 500 trở thành chuẩn mực thống trị.
Nếu nhìn vào đầu tư chỉ số, khoảng 85% quỹ chỉ số được phân bổ vào S&P 500. Nhiều người, khi nói về "vốn dài hạn", nghĩ đến việc sử dụng các chỉ số chứng khoán (như chỉ số S&P 500) để bảo toàn và gia tăng tài sản. Vanguard đã thương mại hóa khái niệm này, ra mắt và phổ biến Vanguard 500 và khái niệm quỹ chỉ số. Khi ý tưởng về "một quỹ bao gồm 500 cổ phiếu thành phần" đạt được thành công vang dội, và toàn bộ hệ thống thể chế của S&P, Vanguard và ngành công nghiệp quỹ tương hỗ được xây dựng dựa trên tư duy này, họ khó có thể ngay lập tức đón nhận Sự lật đổ khái niệm mới vượt trội, Sự lật đổ ; thay vào đó, họ có nhiều khả năng sẽ phụ thuộc vào con đường đã chọn. Đây là một vấn đề thực tế.
Trong thời đại mà giá cả được tính bằng đô la Mỹ, nền kinh tế Mỹ đang bùng nổ, đô la là đồng tiền dự trữ của thế giới, và không có cuộc chiến tranh thế tính toàn cầu nào xảy ra kể từ khi bối cảnh thúc Thế chiến II (1945), bạn đang ở trong một hoàn cảnh cụ thể vào một thời điểm cụ thể. Theo ngôn ngữ của phương trình vi phân, đây là một nghiệm riêng thu được dưới các điều kiện biên cho trước: nếu tất cả các điều kiện biên được cố định, thì việc thay thế các số này sẽ cho ra kết quả tương ứng; nghiệm này vẫn đúng miễn là các giả định/điều kiện biên này không thay đổi.
Tuy nhiên, khi vật liệu thay đổi từ nhôm sang thép (một phép ẩn dụ cho sự thay đổi điều kiện bên ngoài), công thức ban đầu không còn áp dụng được nữa. Tại thời điểm này, bạn không thể sử dụng các giải pháp riêng lẻ nữa mà phải quay lại "giải pháp lần". Thay vì tra cứu bảng và áp dụng công thức một cách máy móc, bạn phải suy luận từ các nguyên lý cơ bản như một nhà vật lý học. Trên thực tế, hầu hết mọi người không bao giờ thực sự suy luận được gì từ các nguyên lý cơ bản trong suốt cuộc đời mình—họ đều sử dụng "các giải pháp một phần" do người khác cung cấp.
Phương pháp"kiểu Trojan" này sẽ thất bại khi toàn bộ hệ thống tiền tệ sụp đổ. Ví dụ, ở Lebanon, nếu tài khoản ngân hàng của bạn bị đóng băng và tiền tệ của bạn trở nên vô giá trị; ở một số quốc gia châu Phi; hoặc ở Argentina khi tiền tệ sụp đổ—ngay cả khi bạn nắm giữ tài sản có dòng tiền, chúng cũng gần như vô giá trị trong đồng tiền địa phương. Trớ trêu thay, tài sản traditionally được coi là "an toàn và tạo ra dòng tiền" lại không an toàn khi được định giá bằng đồng Naira Nigeria, Bolivar Venezuela, Peso Argentina, Bảng Lebanon, Dinar Iraq hoặc Ni Afghanistan. Điều tương tự cũng áp dụng cho Nga trước khi đồng rúp mất giá mạnh vào giữa đến cuối những năm 1990.
Những người bám víu vào những ý tưởng cũ sở hữu một "giải pháp đặc biệt" chỉ hoạt động hiệu quả trong các hệ thống khép kín, ổn định cao. Những hệ thống như vậy chưa từng trải qua quá trình kiểm tra độ bền dưới áp lực bên ngoài, cũng chưa thực sự đối diện thách thức của những ý tưởng mới. Những người thực sự hiểu về Bitcoin thường đến từ hoàn cảnh tiền tệ của họ sụp đổ, buộc họ phải suy nghĩ độc lập; hoặc họ về cơ bản là những người tư duy dựa trên nguyên tắc cơ bản – đặt câu hỏi về mọi thứ như các nhà khoa học và tái tìm ra các nguyên tắc nền tảng.
Điều trớ trêu nhất là CEO của Vanguard nói rằng Bitcoin không phải là một khoản đầu tư vì nó không có dòng tiền; thế nhưng, cổ đông lớn nhất của công ty tôi lại chính là Vanguard. Như Musk đã nói, "Những kết quả trớ trêu nhất thường lại là những kết quả dễ xảy ra nhất."
Bạn cho rằng những điểm yếu nào trong lĩnh vực lợi nhuận truyền thống và Bitcoin có thể được sử dụng như thế nào để giải quyết chúng?
Michael Saylor: Khi nói về thị trường tín dụng, bạn sẽ thấy ba đặc điểm. Thứ nhất, có các chứng khoán thế chấp (MBS) với tỷ lệ tài sản thế chấp khoảng 1,5 và tỷ suất lợi nhuận khoảng 2%–4%. Sau đó là tín dụng tiền tệ pháp định – được bảo đảm bởi lời hứa của chính phủ về việc "tiếp tục in tiền", điều này thiết lập cái gọi là "lãi suất không rủi ro". Ví dụ, Nhật Bản có lãi suất khoảng +50 điểm cơ bản, Thụy Sĩ khoảng -50 điểm cơ bản, châu Âu khoảng +200 điểm cơ bản mỗi năm và Mỹ khoảng +400 điểm cơ bản mỗi năm, và gần đây đã được hạ xuống 25 điểm cơ bản.
Hơn nữa, còn có tín dụng doanh nghiệp, được bảo đảm bằng dòng tiền của công ty—cho dù đó là một công ty chất lượng cao như "Bảy công ty vĩ đại" (như Microsoft và Apple), trái phiếu lợi nhuận cao (trái phiếu rác), hay một công ty đang gặp khó khăn. Chênh lệch lãi suất tín dụng của chúng thường dao động từ 50 đến 500 điểm cơ bản. Ví dụ, bạn có thể mua trái phiếu doanh nghiệp ở châu Âu với lãi suất hàng năm là 2,5%. Tuy nhiên, tỷ lệ lạm phát tiền tệ thực tế thường cao hơn nhiều.
Do đó, Nhật Bản, Thụy Sĩ, châu Âu và Hoa Kỳ đều đang trong tình trạng kìm hãm tài chính ở các mức độ khác nhau: tỷ suất lợi nhuận danh nghĩa của tài sản tiền tệ pháp định được gọi là " không rủi ro " thấp hơn tốc độ mở rộng tiền tệ và cũng thấp hơn tốc độ tăng giá của tài sản khan hiếm và phổ biến. Đây là thách thức đầu tiên. Thách thức thứ hai là các công cụ này có tính thanh khoản kém (phần nào tương tự như cổ phiếu ưu đãi kiểu cũ), khó giao dịch, và đôi khi không được giao dịch trong thời gian dài, và không được thế chấp đầy đủ. Thị trường tín dụng mà chúng ta quan sát thấy đang yếu và không lành mạnh. Ví dụ, nếu bạn ở Thụy Sĩ và gửi tiền vào ngân hàng mà chỉ nhận được 0% hoặc thậm chí bị sụp đổ 50 điểm cơ bản, thì tình trạng này khó có thể không gọi là "nạn đói lợi nhuận". Nhiều thị trường đang rất muốn tạo ra lợi nhuận.
Michael Saylor: Mặt khác, tại địa điểm tôi phát biểu vài ngày trước, có khoảng 500 người. Tôi hỏi, "Xin hãy giơ tay nếu quý vị có tài khoản ngân hàng." Hầu như tất cả mọi người đều giơ tay. Nhưng nếu tôi hỏi, "Có bao nhiêu người trong số các bạn có lợi nhuận hàng năm từ tài khoản vãng lai hoặc tài khoản tiết kiệm vượt quá 4,5%?" thì hầu như không ai cả. Sau đó tôi hỏi, "Nếu một tài khoản ngân hàng có thể cung cấp lãi lợi nhuận hàng năm từ 8-10%, quý vị có sẵn lòng chấp nhận không?" Tất cả mọi người trong khán giả đều nói có, nhưng ai đang cung cấp mức lãi suất dài hạn như vậy? Không ai cả.
Cơ hội mà chúng tôi nhìn lên trên thị trường là: trừ khi bạn sở hữu Bitcoin, sở hữu một tài sản có thể lưu trữ giá trị trong thời gian dài (mà tôi gọi là vốn kỹ thuật số), và sẵn sàng nắm giữ nó trong 30-40 năm, nếu không sẽ không ai trả cho bạn lợi nhuận dài hạn công bằng. Hãy nói cho tôi biết: ai sẽ trả cho bạn lãi suất 10% suốt đời? Ngân hàng của bạn sẽ không, các công ty sẽ không, chính phủ sẽ không, và các nhà phát hành chứng khoán thế chấp (MBS) cũng sẽ không.
Tại sao lãi suất dài hạn 10% lại khó đạt được trong hệ thống truyền thống?
Michael Saylor: Lý do là không công ty nào có thể tự tin tạo ra lợi nhuận ổn định cao hơn 10% mỗi năm trong dài hạn; và người vay thế chấp không đủ khả năng chi trả mức giá đó. Hơn nữa, các chính phủ địa vị không sẵn lòng làm như vậy; họ muốn trả cho bạn ít hơn nhiều. Các chính phủ yếu buộc phải đưa ra lãi suất cao hơn, nhưng hệ thống tiền tệ và chính trị của họ thường trên bờ vực sụp đổ, vì vậy bạn không thể tìm thấy một người vay quốc gia đáng tin cậy nào có thể trả mức lãi suất đó trong dài hạn. Bạn cũng khó có thể tìm thấy các công ty sẵn lòng làm điều này - chiến lược tài chính doanh nghiệp của hầu hết các công ty không phải là "phát hành thêm nợ và quản lý tốt", mà là "vay ít hơn và mua lại cổ phiếu".
Chúng tôi đã phát hiện ra rằng Bitcoin là vốn kỹ thuật số. Tăng của Bitcoin luôn vượt trội so với chỉ số S&P 500. Một khi bạn nhận ra rằng sự tăng giá dài hạn Bitcoin sẽ vượt trội hơn S&P 500, và giả định của tôi trong 21 năm tới là tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 29%, thì bạn có thể sử dụng loại tài sản tăng giá này làm tài sản thế chấp để tạo ra tín dụng.
Bitcoin là vốn kỹ thuật số tăng giá nhanh hơn chi phí vốn; chi phí vốn ở đây có thể được ước tính bằng lợi nhuận dài hạn của chỉ số S&P 500. Tín dụng được phát hành dựa trên Bitcoin là tín dụng kỹ thuật số. Tín dụng kỹ thuật số này có thể có thời hạn dài hơn hoặc ngắn hơn, có thể có tỷ suất lợi nhuận cao hơn và có thể được định giá bằng bất kỳ loại tiền tệ pháp định nào vì Bitcoin mạnh hơn (khan hiếm hơn và ít bị lạm phát hơn).
Một điểm quan trọng trong thị trường tín dụng là đồng tiền dùng để định giá nợ phải yếu hơn đồng tiền của tài sản thế chấp mà bạn nắm giữ. Nếu bạn định giá nợ bằng một đồng tiền mạnh hơn nhưng lại nắm giữ tài sản thế chấp bằng một đồng tiền yếu hơn, bạn sẽ gặp phải hiện tượng tài sản thế chấp đường cong lợi suất và cuối cùng dẫn đến phá sản. Điều này khá phổ biến ở một số quốc gia, nơi người dân vay bằng đô la Mỹ nhưng trả nợ bằng thu nhập từ đồng tiền địa phương, dẫn đến việc đồng tiền địa phương của họ sụp đổ và cuối cùng là phá sản.
Do đó, chúng ta có thể lựa chọn phát hành nợ bằng các loại tiền tệ có mệnh giá tương đối yếu hơn như yên Nhật, franc Thụy Sĩ, euro và đô la Mỹ. Bằng cách này, chúng ta có thể gánh chịu rủi ro của các loại tiền tệ này trong khi vẫn mang lại lợi nhuận cao hơn (tương tự như lãi suất trái phiếu gặp khó khăn), nhưng bù đắp rủi ro bằng tỷ lệ thế chấp cao hơn nhiều so với các công ty xếp hạng tín dụng đầu tư của Mỹ—không phải 2-3 lần, mà là 5 lần, hoặc thậm chí 10 lần vượt mức thế chấp.
Do đó, chúng ta có thể tạo ra các công cụ tín dụng với rủi ro thấp hơn, thời hạn dài hơn và lợi nhuận cao hơn, sau đó phát hành công khai (niêm yết) chúng với cấu trúc gần như vĩnh cửu để có được thanh khoản tốt hơn. Tóm lại, mục tiêu là cung cấp một sản phẩm tín dụng thông minh hơn, nhanh hơn và mạnh mẽ hơn, mang lại thanh khoản dài hạn tốt hơn, rủi ro thấp và lợi nhuận cao hơn.
Đối với bất kỳ công ty nào hoạt động theo mô hình kho bạc Bitcoin, cơ hội nằm ở chỗ này: bạn sở hữu tài sản thế chấp chất lượng cao nhất thế giới – Bitcoin, tức là vốn kỹ thuật số. Nếu bạn phát hành tín dụng kỹ thuật số dựa trên tài sản này, bạn có thể tạo ra công cụ tín dụng chất lượng cao nhất thế giới. Sự biến động và lợi nhuận thu được từ phía tín dụng này sẽ được chuyển giao và khuếch đại vào vốn chủ sở hữu của các cổ đông phổ thông. Như vậy, bạn có được sự tiếp xúc " khuếch đại Bitcoin" ở phía vốn chủ sở hữu, trong khi ở phía nợ, bạn "kiểm soát"Bitcoin thành rủi ro thấp tài sản có rủi ro thấp, biến động thấp và tạo ra lợi lợi nhuận .
Điều từng bị chỉ trích là "thiếu dòng tiền" giờ đây đang được cung cấp dòng tiền. Trớ trêu thay, nhiều nhà đầu tư ưa thích tín dụng truyền thống—những người chỉ muốn mua dòng tiền—sẽ mua trái phiếu, hoặc thậm chí cổ phiếu của một công ty lỗ vốn, ngay cả khi dòng tiền hoạt động của nó không đủ để trả lãi, nhưng họ vẫn nhấn mạnh "ít nhất cũng có dòng tiền". Điều chúng ta đang làm hiện nay là cho phép Bitcoin tạo ra dòng tiền, biến nó thành một tài sản tín dụng để có thể được đưa vào các chỉ số trái phiếu; đồng thời, tạo ra sự tiếp xúc với vốn chủ sở hữu có thể vượt trội, cho phép nó được đưa vào các chỉ số chứng khoán. Cả hai con đường đều có thể liên tục huy động vốn; cả hai đều là điểm vào cho vốn. Vốn chảy vào hệ sinh thái Bitcoin thông qua các điểm vào này, và sau đó chúng ta mua Bitcoin, từ đó cung cấp nguồn vốn và động lực cho mạng lưới Bitcoin.
Cổ phiếu ưu đãi vĩnh cửu là gì? So với trái phiếu và trái phiếu chuyển đổi, chúng có những điều khoản tùy chỉnh nào?
Natalie Brunell: Ông đã chỉ ra sự định giá sai nghiêm trọng trên thị trường vốn: tài sản thế chấp truyền thống thường bị định giá quá cao, trong khi Bitcoin lại bị định giá thấp. Ông đã nhìn thấy cơ hội trong điều này và cho ra mắt sê-ri các công cụ tín dụng—STRIKE, STRIDE, và giờ là STRETCH. Hãy cùng tìm hiểu thêm: nhiều người không hiểu cổ phiếu ưu đãi là gì. Mặc dù được gọi là "cổ phiếu/cổ phần", nhưng trên thực tế nó giống một công cụ tín dụng hơn, thậm chí tương tự như trái phiếu, và nó mang lại lợi nhuận. Ông có thể giải thích bản chất của cổ phiếu ưu đãi không? Ngoài ra, ông đang phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh cửu; điều gì làm cho cấu trúc này trở nên độc đáo trên thị trường?
Michael Saylor: Cổ phiếu ưu đãi là loại cổ phiếu thứ hai, khác biệt với cổ phiếu phổ thông. Cổ phiếu phổ thông thể hiện quyền sở hữu tối cao trong một công ty nhưng thường không mang lại bất kỳ ưu đãi hay đảm bảo đặc biệt nào. Ngược lại, cổ phiếu ưu đãi có thể quy định cổ tức: ví dụ, thanh toán cố định hàng tháng hoặc hàng quý, hoặc biến động dựa trên SOFR (Lãi suất tài trợ qua đêm an toàn), cũng có thể cố định hoặc hàng tháng. Bạn có thể bao gồm quyền hưởng dòng tiền và lợi nhuận trong cổ phiếu ưu đãi.
Cổ phiếu ưu đãi cũng có thể bao gồm các điều khoản chuyển đổi: ví dụ, nó có thể được chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông với tỷ lệ 1/10 hoặc 1/5, hoặc có thể được chuyển đổi hoàn toàn. Bạn có thể thiết lập một số quyền lợi nhất định, một lợi nhuận nhất định, quyền ưu tiên thanh lý, hoặc thậm chí biến nó thành cổ phiếu ưu tiên cao hơn và thêm các điều khoản bảo đảm, chẳng hạn như cổ tức ưu đãi tích lũy - sẽ tích lũy nếu chúng ta bỏ lỡ một lần phân phối; hoặc quy định các khoản phạt do vi phạm - lãi suất sẽ được tính cho các khoản phân phối bị bỏ lỡ. Tóm lại, cổ phiếu ưu đãi là một "khung" linh hoạt mà bạn có thể đưa vào hầu hết mọi loại điều khoản mà bạn cần.
Natalie Brunell: Và đó không phải là nợ, đúng không? Không giống như trái phiếu chuyển đổi, bạn không cần phải trả lại vốn gốc khi đáo hạn. Bạn huy động vốn thông qua cổ phiếu ưu đãi, nhưng bạn không cần phải trả lại vốn gốc.
Michael Saylor: Đúng vậy, nhìn chung nó khác với các công cụ nợ, nợ yêu cầu hoàn trả vốn gốc vào một thời điểm nhất định. Tất nhiên, bạn cũng có thể làm cho cổ phiếu ưu đãi "trông giống nợ hơn": ví dụ, bằng cách cho người nắm giữ quyền chọn bán, yêu cầu công ty phải mua lại bằng tiền mặt; hoặc bằng cách cho họ quyền chọn mua lại, làm cho nó trông giống nợ hơn.
Ngược lại, bạn cũng có thể làm cho nó giống với vốn chủ sở hữu hơn: ví dụ, cổ phiếu ưu đãi không tích lũy – vốn gốc không bao giờ đáo hạn, và ngay cả khi việc phân phối bị tạm dừng, cũng không phát sinh lãi suất hoặc nợ (STRIDE là loại không tích lũy). Do đó, cổ phiếu ưu đãi có thể được điều chỉnh trên toàn bộ phạm vi từ rất giống nợ đến rất giống vốn chủ sở hữu, đây là một hình thức chứng khoán rất linh hoạt cho một công ty niêm yết.
Michael Saylor: Nếu bạn là một công ty niêm yết công khai và nắm giữ lượng lớn Bitcoin đáng kể, bạn có thể tự thiết kế loại chứng khoán này và sau đó chào bán công khai. Bước đầu tiên của sự đổi mới là "tạo ra" công cụ này; bước thứ hai là niêm yết nó - ví dụ, sử dụng mã bốn chữ cái (như STRC) cho đợt IPO. Bước thứ ba là: sau khi niêm yết công khai, bạn cũng có thể đăng ký chào bán theo đợt. Điều này có nghĩa là ban đầu bạn có thể bán 1 tỷ đô la cùng một lúc, và sau đó bạn có thể liên tục tăng quy mô chào bán, ví dụ, bán thêm 50 triệu đô la mỗi tuần; nó rất giống với cách thị phần ETF tăng lên nhờ dòng vốn chảy vào - giống như IBIT tăng trưởng, gần như "đăng ký hàng ngày, mở rộng hàng ngày".
Do đó, khi bạn tạo ra một loại cổ phiếu ưu đãi được đăng ký và giao dịch công khai, về cơ bản bạn đã tạo ra một "ETF bán độc quyền". Nó kết hợp những ưu điểm của ETF với lợi ích của một tài sản độc quyền — bởi vì bạn đang tạo ra công cụ tín dụng này trong thời gian thực; chứ không giống như "ETF trái phiếu rủi ro cao", loại hình này thu tiền từ các nhà đầu tư trước rồi mới mua một loạt trái phiếu rủi ro cao của người khác trên thị trường. Các nhà cung cấp ETF chỉ đơn thuần thêm một "lớp vỏ" vào tài sản của người khác; nhưng khi bạn biến một "công cụ tín dụng kỹ thuật số" thành cổ phiếu ưu đãi, bạn thực sự đang tạo ra một công cụ gốc, với chuỗi của nó được kết nối theo chiều dọc với tài sản cơ sở, Bitcoin .
Natalie Brunell: Thế chấp quá mức.
Michael Saylor: Đúng vậy. Với cấu trúc này, bạn có thể thiết kế một loại cổ phiếu ưu đãi với tỷ lệ thế chấp gấp 10 lần, lợi suất cổ tức hàng năm 10% và thanh toán cổ tức vĩnh viễn. Sau khi các điều khoản được thiết lập, tôi có thể phát hành một lượng sản phẩm nhất định dựa trên các điều kiện này.
Mỗi chức năng Strike, Strife, Stride và Stretch giải quyết những vấn đề gì?
Michael Saylor: Cho đến nay, chúng tôi đã thiết kế bốn loại công cụ tài chính. Loại đầu tiên được gọi là Strike. Ý tưởng của nó là trả cổ tức ở mức 8% mệnh giá, với mệnh giá là 100 đô la, và liên tục trả cổ tức 8%; đồng thời, nó cung cấp cho người nắm giữ tỷ lệ chuyển đổi—họ có thể chuyển đổi 1/10 cổ phần của mình thành cổ phiếu phổ thông MSTR. Do đó, nếu giá cổ phiếu của MicroStrategy ở mức khoảng 350 đô la, công cụ này sẽ thực sự tạo ra khoảng 35 đô la giá trị vốn chủ sở hữu. Nói cách khác, nó mang lại cả tiềm năng tăng giá và bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá thông qua quyền ưu tiên thanh lý, đồng thời cung cấp dòng tiền liên tục thông qua cổ tức. Triết lý thiết kế của loại công cụ này là nắm bắt tiềm năng tăng giá với rủi ro giảm giá tối thiểu, đồng thời tạo ra lợi nhuận trong thời gian chờ đợi.
Loại thứ hai là Strife (STRF), cung cấp tỷ suất lợi nhuận cổ tức 10% ở mệnh giá. Nói một cách đơn giản, bạn có thể coi nó như một "trái phiếu dài hạn (thậm chí vĩnh viễn) có lợi suất cao" với mệnh giá 100 đô la và tỷ lệ chi trả cổ tức 10%. Chúng tôi cũng đặt nó ở cấp cao nhất trong cấu trúc vốn và quy định trong hợp đồng rằng sẽ không phát hành cổ phiếu ưu đãi nào có mức độ ưu tiên cao hơn STRF; do đó, STRF sẽ luôn là công cụ tín dụng dài hạn được xếp hạng cao nhất. Điều này rất quan trọng đối với các nhà đầu tư tín dụng "ngại rủi ro" - bởi vì nó có nghĩa là vốn gốc của họ được bảo vệ mạnh mẽ hơn.
Đây là một yếu tố tích cực từ góc độ "tín dụng", và nó cũng nâng cao xếp hạng tín dụng của chúng tôi trong mắt các nhà đầu tư. Sau khi phát hành, nó được giao dịch ở mức giá cao hơn mệnh giá, với mức tăng đáng kể. Logic định giá như sau: khi tín dụng của công ty được cải thiện, sự chấp nhận của thị trường đối với Bitcoin tăng lên, và giá Bitcoin tăng , giá có thể quay trở lại từ 85 (ở mức chiết khấu) lên 100 (mệnh giá), sau đó lên 110, 120, 150, hoặc thậm chí 200. Vì đây là một công cụ tài chính lâu dài, nên hoàn toàn có thể nó sẽ duy trì ở mức giá cao hơn mệnh giá trong một thời gian dài, do đó giúp ổn định chi phí vốn của công ty. Nói cách khác, nếu bạn hỏi, "Thị trường nên định giá lãi suất nợ dài hạn (tương đương 30 năm) của một công ty có Bitcoin là tài sản cốt lõi và tín dụng hạng đầu tư như thế nào?", thì giá thị trường hiện tại về cơ bản đã cung cấp câu trả lời.
Loại thứ ba là Stride (STRD). Thiết kế của nó dựa trên Strife (STRF), nhưng loại bỏ hai điều khoản liên quan đến "điều khoản phạt" và "điều khoản cổ tức tích lũy", trong khi vẫn giữ nguyên cấu trúc tổng thể. Do đó, nó vẫn cung cấp "cổ tức 10%/ tỷ suất lợi nhuận ở mệnh giá", nhưng bản chất của nó thay đổi từ tín dụng dài hạn ưu tiên sang tín dụng dài hạn lần. Loại thứ nhất giống nợ hơn, với phân khúc cao hơn trong cấu trúc vốn và rủi ro thấp hơn; loại thứ hai gần giống vốn chủ sở hữu hơn, với phân khúc thấp hơn và rủi ro cao hơn, chỉ xếp trên cổ phiếu phổ thông. Sau khi phát hành, STRD được giao dịch với tỷ suất lợi nhuận thực tế là 12,7%; so với đó, tỷ suất lợi nhuận thực tế của STRF là khoảng 9%. Điều này tạo ra chênh lệch tín dụng là 370 điểm cơ bản giữa hai công cụ "an toàn" nhất và "rủi ro" nhất.
Một số người có thể thắc mắc – và có vẻ hơi ngược đời – tại sao Stride (STRD) lại có quy mô gấp đôi Strife (STRF) và thành công hơn, mặc dù không có quyền nhận cổ tức tích lũy, không bị phạt và là lần? Câu trả lời rất đơn giản: họ tin tưởng vào Bitcoin và tin tưởng vào công ty. Đồng thời, họ muốn lợi nhuận. Nếu bạn gửi tiền vào một tài khoản, bạn sẽ thích lợi nhuận hàng năm là 12,7% hay 9% hơn? Câu hỏi đặt ra là: bạn có tin tưởng "ngân hàng" đang giữ tiền của bạn không? Một khi bạn tin tưởng họ, và họ đề nghị bạn 12% thay vì 9%, bạn đương nhiên sẽ chọn phương án trước.
Vậy ai sẽ tin tưởng công ty? Chính các cổ đông. Cũng giống như ai sẽ tin tưởng Bitcoin ? Người nắm giữ Bitcoin . Cuối cùng, tất cả phụ thuộc vào việc bạn chọn tin tưởng vào điều gì. Những công cụ này mang lại hai lợi ích cốt lõi:
1. Thứ nhất , nó mang lại cho những người tin tưởng vào công ty và Bitcoin cơ hội kiếm được lợi nhuận 12,7%, điều này rất hấp dẫn đối với họ;
2. Thứ hai, nó cho phép các công ty tiếp tục xây dựng tài sản thế chấp theo các công cụ tín dụng ưu tiên, điều này có lợi cho tín dụng: tốt cho Strife, tốt cho Strike và tốt cho mọi thứ khác. Đồng thời, nó cung cấp cho các công ty một cách để mở rộng quy mô mua Bitcoin bằng đòn bẩy, bản thân Bitcoin không có rủi ro tín dụng đối tác.
Về lý thuyết, nếu thị trường có thể hấp thụ 100 tỷ đô la Stride, chúng tôi sẽ phát hành 100 tỷ đô la Stride, tăng đòn bẩy của công ty lên 90%, và sau đó sử dụng đòn bẩy đó để mua Bitcoin. Điều này có lợi cho Bitcoin và cổ phiếu phổ thông; tăng của cổ phiếu phổ thông sẽ mang lại lợi ích cho "phần vốn chủ sở hữu nhúng" của Stride. Đồng thời, vì chúng tôi mua vào lượng lớn Bitcoin, điều đó có nghĩa là tài sản thế chấp của Stride sẽ đạt mức vượt quá 50 lần so với mức bảo đảm. Do đó, điều này có lợi cho các nhà đầu tư tín dụng, trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu, Bitcoin và những người nắm giữ Stride - tạo ra hiệu ứng bánh đà. Đây là lý do tại sao chúng tôi ra mắt Stride.
Phương án cuối cùng là Stretch. Nguyên tắc của nó như sau: Nhiều người nói, "Tôi muốn lợi nhuận cố định, giống như việc tăng lãi suất ngân hàng từ 5% lên 10%, nhưng tôi không muốn sự biến động." Họ không muốn giá trị thị trường của khoản đầu tư gốc dao động chỉ 10 đô la. Nếu họ mua vào ở mức 110 đô la và sau đó giá giảm xuống còn 105 đô la do thay đổi lãi suất, họ sẽ mất tiền lãi của cả năm. Do đó, họ muốn tìm một giải pháp giúp neo giá ở mức khoảng 100 đô la, giảm thiểu sự biến động và vẫn cho phép họ rút lợi nhuận .
Do đó, ý tưởng cốt lõi đằng sau Stretch là: chúng tôi loại bỏ rủi ro thời hạn. Các sản phẩm như Stretch có thời hạn rất dài, tương đương với thời hạn lãi suất 120 tháng, điều này khiến giá trị gốc biến động đáng kể xung quanh mệnh giá. Trên thực tế, cứ mỗi 1% thay đổi lãi suất, giá trị gốc có thể thay đổi tới 20% nếu tài sản cơ sở có thời hạn 20 năm. Vì vậy, chúng ta cần loại bỏ hoàn toàn thời hạn—không phải 120 tháng, mà chỉ là 1 tháng. Khi loại bỏ thời hạn, bạn cũng loại bỏ sự biến động; xét cho cùng, sự biến động của trái phiếu 30 năm lớn hơn nhiều so với tài sản có thời hạn 1 tháng.
Chúng tôi hướng đến việc giảm thiểu sự biến động bằng cách loại bỏ thời hạn đáo hạn. Để làm được điều này, cấu trúc sản phẩm phải được thay đổi từ hàng quý sang hàng tháng, vì vậy chúng tôi đã chuyển cổ tức thành khoản thanh toán tiền mặt hàng tháng và giới thiệu lợi suất cổ tức thả nổi hàng tháng. Đây là lần đầu tiên trong lịch sử thị trường vốn hiện đại, một công ty phát hành cổ phiếu ưu đãi với "cổ tức thả nổi hàng tháng". Chúng tôi gọi đó là Treasury phiếu Ưu đãi Kho bạc. Đây là điều chúng tôi đã phát minh ra bằng trí tài sản cơ bản nào có thể hỗ trợ thiết kế như vậy. Tuy nhiên, Stretch không phải là "tài khoản vãng lai lãi suất cao, biến động bằng không", cũng không thể đảm bảo rằng nếu bạn gửi 1082,32 đô la hôm nay, bạn có thể rút chính xác số tiền đó vào ngày mai. Nó chưa hoàn toàn đạt được điều đó. Nhưng nó rất gần: bạn có thể gửi tiền cần giữ trong một năm và lĩnh nhận cổ tức 10% với độ biến động cực thấp; nếu bạn cần rút tiền, bạn có thể bán chúng trên thị trường thứ cấp để thu hồi vốn gốc.
Đây giống như một công cụ thị trường tiền tệ được hỗ trợ bởi Bitcoin. Tất nhiên, nó không có độ biến động thấp như một quỹ thị trường tiền tệ thực sự, nhưng mục tiêu của nó là cạnh tranh ở phân khúc ngắn hạn của đường cong lợi suất, được hỗ trợ bởi Bitcoin.
Nếu bạn hứa không bán Bitcoin, vậy thì nguồn vốn cổ tức được đảm bảo bằng Bitcoin sẽ đến từ đâu?
Michael Saylor: Hiện tại chúng tôi có khoảng 6 tỷ đô la cổ phiếu ưu đãi. Chúng tôi trả khoảng 600 triệu đô la cổ tức mỗi năm. Giá trị doanh nghiệp của công ty ước tính khoảng 120 tỷ đô la, và chúng tôi bán khoảng 20 tỷ đô la cổ phiếu phổ thông mỗi năm. Vì vậy, bạn có thể hình dung như thế này: về cơ bản, chúng tôi bán 600 triệu đô la đầu tiên trong số cổ phiếu phổ thông đó để trả cổ tức; và phần còn lại trong số 20 tỷ đô la, chúng tôi dùng để mua thêm Bitcoin.
Nói cách khác, chúng tôi huy động vốn trên thị trường vốn cổ phần với tốc độ cực kỳ nhanh chóng. Chỉ khoảng 5% số tiền thu được từ việc huy động vốn được dành cho việc trả cổ tức; phần còn lại được sử dụng để tăng Bitcoin . Trong trường hợp vì bất kỳ lý do gì mà chúng tôi không thể bán cổ phiếu, lượng Bitcoin lượng lớn mà chúng tôi nắm giữ cho phép chúng tôi phát hành các công cụ tín dụng hoặc bán phái sinh để giải quyết tình huống.
Ví dụ, chúng ta có thể bán phái sinh Bitcoin — chúng ta có thể phòng ngừa rủi ro bằng cách bán hợp đồng tương lai Bitcoin hoặc bán các quyền chọn kỳ vọng tăng giá option) ngoài giá trị thực. Một phương pháp khác là "giao dịch chênh lệch giá" (basis trading), trong đó bạn sử dụng Bitcoin Spot hiện có làm tài sản tiền ký quỹ để bán hợp đồng tương lai nhằm phòng ngừa spot và kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá. Do đó, cách chính mà các công ty trả cổ tức là liên tục bán cổ phiếu phổ thông ; lần bao gồm bán phái sinh Bitcoin . Hơn nữa, thị trường tín dụng luôn mở cửa cho chúng ta, và chúng ta có thể tiếp cận các thị trường tín dụng khác nhau để huy động vốn theo thời gian.
Natalie Brunell: Mục tiêu có phải là để các công cụ tài chính này nhận được xếp hạng tín dụng từ các cơ quan xếp hạng lớn không? Điều đó có nghĩa là gì?
Michael Saylor: Vâng. Mục tiêu hiện tại của chúng tôi là biến công ty trở thành kho lưu trữ tài sản Bitcoin đầu tiên nhận được xếp hạng tín nhiệm đầu tư, và rộng hơn nữa, là công ty crypto đầu tiên đạt được xếp hạng tín nhiệm đầu tư; đồng thời, đảm bảo tất cả các công cụ tài chính mà chúng tôi phát hành đều được các cơ quan xếp hạng tín nhiệm. Điều này sẽ đòi hỏi lượng lớn cuộc họp và trao đổi, nhưng tôi rất tin tưởng rằng cuối cùng chúng tôi sẽ đạt được mục tiêu đó.
Tại sao nó vẫn chưa được đưa vào chỉ số S&P 500?
Michael Saylor: Chỉ số S&P 500 có một bộ tiêu chí để được đưa vào, và chúng tôi chỉ đáp ứng được các tiêu chí đó trong quý này. Chúng tôi đã không đáp ứng được chúng trong năm năm qua. Bạn phải có lợi nhuận và đáp ứng sê-ri các điều kiện. Tôi cho rằng chúng tôi sẽ không tư cách cho đến khi áp dụng phương pháp kế toán giá trị hợp lý. Quý thứ hai năm 2025 sẽ là quý đầu tiên chúng tôi tư cách. Chúng tôi không kỳ vọng sẽ được đưa vào S&P 500 ngay lần lần tư cách. Tesla cũng không được đưa vào ngay lần lần tư cách.
Chúng tôi là một công ty mới Sự lật đổ , và một loại tài sản mới cũng Sự lật đổ . Đối với một ủy ban truyền thống vốn ngại rủi ro và đưa ra quyết định về dòng tiền hàng tỷ, hàng trăm tỷ, thậm chí hàng nghìn tỷ đô la, việc chờ thêm vài quý nữa là hoàn toàn hợp lý. Họ có thể sẽ nói, "Hãy xem quý thứ hai diễn biến thế nào. Nếu việc kinh doanh này tiếp tục cho thấy sự bền vững trong hai đến năm quý tới..."
Thành thật mà nói, nếu ai đó áp dụng một ý tưởng mới sau bốn quý hoạt động, điều đó đã được coi là khá sáng tạo và tiến bộ rồi. Thông thường, mọi người phải đợi từ ba đến năm năm mới công nhận một điều gì đó. Vì vậy, tôi không kỳ vọng sẽ được đưa vào danh sách ngay trong quý đầu tiên. Tôi cho rằng chúng tôi sẽ được đưa vào sau vài quý, khi chúng tôi đã thiết lập được một hồ sơ hoạt động có thể được ngành công nghiệp xác nhận. Trên thực tế, S&P đã đưa Coinbase và Robinhood vào danh sách cổ phiếu thành phần của họ. Tôi không cho rằng họ phản đối loại tài sản crypto , hay phản đối Bitcoin và tài sản kỹ thuật số. Chỉ việc kinh doanh sàn giao dịch đã tồn tại hơn một thế kỷ; lịch sử của chúng lâu đời hơn và dễ hiểu hơn.
Các công ty được gọi là "công ty Treasury Bitcoin " là một loại hình doanh nghiệp mới mang tính cách mạng, sắp bùng nổ. Tôi xác định điểm khởi đầu cho toàn bộ ngành công nghiệp công ty Treasury là ngày 5 tháng 11 năm 2024. Hiện tại, chúng ta đã trải qua khoảng ba quý, và rõ ràng đây là một loại hình công ty mới hợp pháp, tuân thủ pháp luật và độc lập. Điều này cũng được phản ánh trên thị trường; trong 12 tháng, số lượng công ty trong ngành tăng trưởng từ 60 lên 185, và ngành này đang trong giai đoạn tăng trưởng tốc độ cao.
Natalie Brunell: Quả thực, số lượng đã tăng trưởng lên gần 200, nhưng trong đó bạn đã thấy, mức phí bảo hiểm so với giá trị tài sản ròng (NAV) đang hội tụ và đã có một số sự hợp nhất. Bà có thể nói về phản ứng của thị trường bên ngoài lĩnh vực kho bạc Bitcoin không? Họ có coi các công ty Treasury Bitcoin là khoản đầu tư "mang tính tổ chức" của tương lai không? Họ định giá các công ty này như thế nào? Bà vẫn thấy tốc độ áp dụng chậm chứ? Liệu sẽ có bất kỳ chất xúc tác nào để thay đổi điều đó không?
Michael Saylor: Tôi cho rằng thị trường vẫn đang trong giai đoạn học hỏi. Tôi vừa nói chuyện với 25 nhà đầu tư và hỏi họ: Các bạn hiểu biết về vấn đề này đến mức nào? Ví dụ, “Hãy cho chúng tôi biết về Bitcoin; liệu Bitcoin có bị cấm không?” — Chúng ta thực sự phải bắt đầu từ đầu: Bitcoin không bị cấm hoàn toàn vào năm 2023. Sau đó, chúng ta phải tìm hiểu toàn bộ ngành công nghiệp crypto, giải thích các công cụ tín dụng khác nhau và giải thích về vốn chủ sở hữu. Nhìn chung, hầu hết những người tham gia thị trường vẫn đang cố gắng bắt kịp.
Để dễ hình dung: hãy tưởng tượng đó là năm 1870, khi con người mới bắt đầu tinh chế dầu thô, và một làn sóng các công ty mới nổi lên xung quanh câu hỏi, "Dầu mỏ có thể làm được gì?" Sau đó, các ý tưởng về acrylic hoặc polycarbonate (Lexan) xuất hiện, tiếp theo là các vật liệu và sản phẩm hóa dầu khác nhau như polyester, spandex và nylon. Một số người nói về dầu hỏa, những người khác ủng hộ dầu diesel hoặc xăng, và những người khác lại thảo luận về nhựa đường. Tất cả các nhà đầu tư ngồi lại với nhau và tự hỏi: Liệu đây có thực sự là một ý tưởng hay? Ngành công nghiệp này sẽ lớn mạnh đến mức nào? Họ vẫn đang cân nhắc, "Việc kinh doanh dầu hỏa có thể lớn đến mức nào ở 180 quốc gia?" Nhân tiện, công dụng đầu tiên của dầu hỏa là trong chiếu sáng—đầu tiên là để thắp sáng, sau đó là nhiên liệu động cơ, rồi để sưởi ấm, sau đó là dầu hỏa hàng không, và giờ thậm chí là nhiên liệu tên lửa.
Do đó, tôi cho rằng ngành công nghiệp này vẫn còn đang ở giai đoạn cực kỳ sơ khai. Các công ty vẫn đang học cách diễn đạt những gì họ làm và xác định mô hình kinh doanh của mình; các nhà đầu tư đang cố gắng hiểu các mô hình này và ngành công nghiệp; và các cơ quan quản lý đang năng động phát triển các quy tắc—mọi thứ đang diễn ra trong thời gian thực. Đây là một “cơn sốt vàng kỹ thuật số”. Trong thập kỷ từ năm 2025 đến năm 2035, lượng lớn mô hình kinh doanh, sản phẩm và công ty khác nhau sẽ xuất hiện, kiếm được lượng lớn tiền và mắc phải nhiều sai lầm, đồng thời tạo ra rất nhiều của cải—đây chính là sự ồn ào và hỗn loạn của thị trường.
Trong bối cảnh dư luận và sự chia rẽ xã hội, Bitcoin có thể cung cấp cơ chế phối hợp "hòa bình" như thế nào?
Natalie Brunell: Tuần vừa qua là một tuần nặng nề đối với nhiều người. Đất nước này dường như chia rẽ hơn bao giờ hết, với việc mọi người công kích và xé nát nhau trên mạng. Ông/Bà có điều gì muốn nói không? Bởi vì rõ ràng ông/bà đặt rất nhiều hy vọng vào Bitcoin, và ông/bà luôn nhấn mạnh cách nó trao quyền cho cá nhân. Không có gì mang lại lợi ích cho cả người giàu và người nghèo như Bitcoin. Tôi nghĩ chúng ta cần một thông điệp về hy vọng ngay lúc này, đặc biệt là sau vụ ám sát Charlie Kirk.
Michael Saylor: Thông điệp tôi muốn truyền tải là chúng ta có sự đồng thuận cao hơn nhiều so với những gì truyền thông chính thống thường đưa tin. Lấy cộng đồng Bitcoin làm ví dụ; thường có hai phe đối lập trong đó. Khi tôi trực tuyến, các cuộc thảo luận có thể rất gay gắt, đầy tâm lý và nặng nề; mọi người bị cuốn vào tâm lý và công kích tôi; một nhóm nhà phát triển có thể tức giận với nhóm kia. Trớ trêu thay, trên thực tế chúng ta đồng ý với nhau đến 99,9% các vấn đề.
Nếu đào sâu hơn, bạn sẽ thấy rằng nội dung kích động lan truyền dễ dàng hơn; tin đồn lan nhanh hơn sự thật; và quan điểm cực đoan lan truyền mạnh mẽ hơn trong không gian mạng, trên mạng xã hội và trong hệ sinh thái rộng lớn hơn. Tôi thậm chí còn nhận thấy rằng trong những giai đoạn thành công đỉnh cao của công ty, lượng ngôn từ thù hận và thông tin độc hại được đăng tải trực tuyến thường ở mức cao nhất. Tôi sẽ lần theo dấu vết và kiểm tra các tài khoản đăng tải nội dung tiêu cực, thù hận và cáo buộc.
Điều tôi thường thấy là: đó hoàn toàn không phải là người thật – không bao giờ tương tác với ai, chỉ có khoảng ba trăm người hâm mộ, và không có sở thích chung nào với tôi. Nhìn kỹ hơn một chút, bạn sẽ nhận ra: đó là tài khoản bot. Nhiều hành vi độc hại và kích động trên mạng thực chất là các hình thức tiếp thị du kích trực tuyến: ví dụ, ai đó short cổ phiếu của công ty tôi có thể thuê một công ty tiếp thị kỹ thuật số để sản xuất lượng lớn bot đăng tải nội dung ác ý, mỉa mai và yếm thế, tạo ra ảo tưởng về sự phản đối. Điều tương tự cũng áp dụng cho lĩnh vực chính trị: nhiều "sự huy động tâm lý" thực chất là những kẻ thao túng trực tuyến được trả tiền; người ta trả tiền cho người khác xuống đường và đăng bài trực tuyến. Sau đó, các phương tiện truyền thông chính thống tập trung máy quay vào những người biểu tình được trả tiền hoặc các bot giả mạo này, nói với máy quay rằng "dư luận đang dâng cao trên mạng" hoặc "người dân đang phẫn nộ ở một nơi nào đó", đẩy thông tin này đến hàng triệu người, tạo ra vẻ ngoài của sự hỗn loạn xã hội và sự phẫn nộ sôi sục trong công chúng. Thật không may, khi bạn cứ khuếch đại các cuộc biểu tình giả mạo, một thiểu số rất nhỏ sẽ bị kích động bạo lực, và điều giả dối trở thành hiện thực, dẫn đến bi kịch.
Tôi muốn nói rằng có lẽ đây là lời cảnh báo mà thảm kịch - " vụ việc Kirk " - mang đến cho chúng ta: thực sự có một số cơ chế hoạt động không hiệu quả trong xã hội chuyên "tạo ra sự chia rẽ", phát triển mạnh bằng cách khuếch đại sự chia rẽ. Nếu chúng ta chỉ cần tác động vào những "chiếc loa phóng thanh gây chia rẽ" này và tắt chúng đi, mọi người thực sự có thể xích lại gần nhau hơn - bằng cách tắt những chiếc loa phóng thanh độc hại đó.
Một điểm nữa cần lưu ý là học cách phân biệt: nếu bạn đọc 37 bình luận tiêu cực, bạn có thể nghĩ rằng mọi người đều ghét bạn. Trên mạng, tôi thường cảm thấy như mọi người đều ghét mọi thứ tôi làm; nhưng ngoài đời thực, tôi chưa từng gặp một người nào công khai bày tỏ sự bất mãn. Bạn có thể hỏi: tại sao người ngoài đời thực trông có vẻ hạnh phúc, trong khi người trên mạng lại có vẻ bất hạnh? Lý do nằm ở góc quay. Có câu nói: "Chỉ những người chảy máu mới lên trang nhất."
Natalie Brunell: Vâng, tôi hiểu rất rõ ngành công nghiệp báo chí.
Michael Saylor: Vậy nên máy quay luôn tìm kiếm "bất ổn xã hội". Nhưng quan điểm của tôi là phần lớn sự bất ổn này là do "mua chuộc". Một số người tạo ra bất ổn trên không gian mạng, và họ tạo ra bất ổn trong đời thực; sau đó các phương tiện truyền thông độc hại khuếch đại và lan truyền nó. Công chúng thực sự đang trải qua sự mệt mỏi về mặt thẩm mỹ và ngày càng trở nên cảnh giác hơn - sự mất lòng tin tăng trưởng đối với các hệ thống này là sự kích hoạt cơ chế miễn dịch của xã hội. Nhìn chung, điều này sẽ thúc đẩy hành vi tích cực hơn và sự tham gia mang tính xây dựng của công chúng. Tôi tin tưởng và lạc quan rằng, theo thời gian, chúng ta sẽ hướng tới một thế giới lành mạnh hơn và một cộng đồng chính trị lành mạnh hơn. Nhưng điều kiện tiên quyết là: đừng mù quáng tin vào mọi điều bạn được nghe, đừng tin vào mọi điều bạn đọc, và hãy học cách suy nghĩ độc lập.
Đồng thời, nếu bạn thấy nhiều tài khoản bot khuếch đại nội dung độc hại trên dòng thời gian của mình, đừng tương tác với chúng. Cũng giống như khi bạn thấy 52 người được thuê để biểu tình ở một góc phố, đừng tranh cãi với họ—họ là những "lính đánh thuê" được trả tiền, và bạn không thể thuyết phục họ; họ được trả tiền để giữ quan điểm đó. Chúng ta đã thấy những trường hợp tương tự trong ngành công nghiệp crypto: khi Greenpeace và Sierra Club tuyên bố "Bitcoin không thân thiện với môi trường", bạn cũng không thể thuyết phục họ—đây không phải là cuộc thảo luận hay phản hồi chân thành, mà là cuộc biểu tình được trả tiền. Tôi hy vọng xã hội sẽ xem xét hậu quả của các cuộc biểu tình được trả tiền và sau đó lùi lại một bước để suy nghĩ thấu đáo mọi việc.
Natalie Brunell: Nói tóm lại, Bitcoin giống như một cuộc cách mạng hòa bình: nó có thể làm suy yếu các cấu trúc quyền lực đang kiếm lợi từ "ngành kinh doanh thu hút sự chú ý" và chuyển giá trị sang một hệ thống hòa bình hơn, có lợi hơn cho số đông. Về cơ bản, đó là điều tôi hiểu được từ quan điểm của bạn rằng " Bitcoin mang lại hy vọng".
Michael Saylor: Đây là điều chúng tôi luôn nói: Bitcoin là một cách thức hòa bình, công bằng để chúng ta giải quyết những khác biệt. Khi càng nhiều người sử dụng nó, hòa bình sẽ lan rộng, sự công bằng sẽ lan rộng, sự thật sẽ lan rộng, và sự tiêu cực sẽ giảm bớt.
