Điều mà mọi người quan tâm nhất hiện nay là liệu thị trường có quay trở lại cộng đồng tiền điện tử sau khi đợt tăng giá vàng kết thúc hay không. Vì vậy, chúng ta vẫn cần xem xét lại lý do tại sao giá vàng tăng ngay từ đầu. Trước đây, Bitcoin được ví như vàng kỹ thuật số, nhưng trong sáu tháng qua, khi thị trường có những biến động, quan niệm này đã dần phai nhạt. Trước đây, mọi người đều nghĩ rằng tổng nguồn cung Bitcoin là có hạn và nó có thể giúp phòng ngừa lạm phát tiền tệ pháp định và đóng vai trò là nơi trú ẩn an toàn. Tuy nhiên, khi BTC Bitcoin giảm từ 120.000 xuống còn 80.000, không ai dám nhắc đến nó nữa. Thị trường thực tế phức tạp hơn chúng ta tưởng tượng. Không phải mọi mức độ rủi ro địa chính trị đều sẽ kích hoạt tăng của tài sản trú ẩn an toàn. Điều này không có nghĩa là chức năng của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị hay nơi trú ẩn an toàn giống như con mèo của Schrödinger. Chỉ là, giống như bộ giảm xóc của ô tô, mỗi bộ phận đều có điều kiện hoạt động phù hợp riêng và không thể dễ dàng xử lý mọi tình huống. Chúng ta có thể chia cuộc khủng hoảng thành ba cấp độ: Cấp độ 1: Căng thẳng địa chính trị + lãi suất tăng + phí bảo hiểm kỳ hạn tăng (chủ đề chính hiện tại) Cốt lõi của cuộc khủng hoảng này là: sự bất ổn tăng, nhưng hệ thống vẫn chưa ngừng hoạt động. Các đặc điểm đó là: Mục tiêu của khoản đầu tư này không phải là làm giàu nhanh chóng, mà là để "sống sót trước đã". Điều mà thị trường lo ngại là sự lan rộng của chiến tranh, mất kiểm soát đối với các khoản đầu tư dài hạn và những biến dạng chính sách cưỡng bức. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ không giải cứu nền kinh tế, mà là bảo vệ điểm tựa (bảo vệ đồng đô la Mỹ/bảo vệ trái phiếu Mỹ). Hiện nay, thứ được săn đón nhiều nhất là gì? Vàng. Vì vàng là "thước đo niềm tin tức thời": nếu bạn lo lắng về những biến động thể chế, địa chính trị và chính trị, nhưng bạn không cho rằng thế giới sẽ sụp đổ vào ngày mai - thì hãy mua vàng. Bitcoin thường không tăng hoặc thậm chí giảm giá trong nhóm này vì nó được giao dịch với mục đích gì? — Một tài sản rủi ro beta cao. Với việc giảm khẩu vị rủi ro, giảm đòn bẩy và thắt chặt nguồn tiền mặt, BTC dễ dàng bị bán tháo như "thanh khoản có thể bán được". Cấp độ 2: Khủng hoảng thanh khoản(Áp lực tiền ký quỹ/Tiền mặt USD là yếu tố quyết định) Nếu tình hình xấu đi đến mức độ thứ hai, thị trường sẽ không còn bàn luận về "lý lẽ" nữa, mà chỉ tập trung vào "bổ sung tiền ký quỹ, lấp đầy khoảng trống và bổ sung tiền mặt". Ở thời điểm hiện tại, những tài sản có giá trị nhất không phải là vàng hay Bitcoin, mà chính là tiền mặt đô la Mỹ và tài sản an toàn có thời gian nắm giữ ngắn nhất. Đặc điểm điển hình: Tất cả tài sản đều giảm cùng nhau (mức độ tương quan tăng). Bạn sẽ thấy "tài sản tốt bị bán tháo" vì ai cũng thiếu tiền mặt. BTC, một tài sản thanh khoản cao và hoạt động 24/7, thường là thứ đầu tiên bị bán tháo. Nói cách khác, nếu cộng đồng tiền điện tử sụp đổ trước, điều đó không có nghĩa là BTC đang thất bại, mà chỉ đơn giản là tiền mặt khan hiếm hơn niềm tin. Cấp độ 3: Khủng hoảng tín dụng/Khủng hoảng nợ công (Sự sụp đổ niềm tin vào tiền tệ pháp định) Chỉ khi đạt đến cấp độ thứ ba, Bitcoin mới thực sự "kích hoạt các đặc tính trú ẩn an toàn" của nó. Ý nghĩa của cuộc khủng hoảng này là: Thị trường không còn lo ngại về "biến động" nữa, mà thay vào đó là về "quyết toán và tín dụng". Mối quan ngại hiện nay không còn là việc cắt giảm một lần lãi suất, mà là liệu "nợ công của các quốc gia có thể duy trì được hay không". Các quỹ đang bắt đầu tìm kiếm "tài sản ngoài hệ thống" để phòng ngừa rủi ro tín dụng tiền tệ dài hạn. Tại thời điểm này, vàng sẽ tiếp tục mạnh, nhưng BTC sẽ thể hiện xu hướng độc lập mà mọi người đều muốn thấy nhất – di chuyển cùng hướng với vàng, hoặc thậm chí mạnh hơn. Nếu bạn thấy giá vàng và Bitcoin tăng vọt, và điều đó không phải do một yếu tố tích cực duy nhất, mà là do "mọi người đang điều chỉnh lại danh mục đầu tư của mình", thì điều đó cho thấy: Niềm tin của thị trường vào "hệ thống USD/JPY/ nợ công" đang nhanh chóng giảm xuống mức gần bằng không. Tóm lại: Giá vàng đang tăng trong khi giá Bitcoin thì không: Điều này cho thấy tầng lớp nhà đầu tư đầu tiên lo sợ sự hỗn loạn, nhưng không tin rằng thế giới sẽ sụp đổ. Giá vàng tăng, Bitcoin giảm và các altcoin sụp đổ: Điều này cho thấy chúng ta đã bước vào giai đoạn thứ hai – thiếu tiền mặt, vì vậy cần phải cắt giảm thanh khoản trước tiên. Giá vàng tăng vọt, và Bitcoin cũng tăng chóng mặt: Điều này cho thấy sự khởi đầu của giai đoạn thứ ba – bắt đầu đặt câu hỏi về khả năng tín dụng cơ bản của tiền tệ pháp định và nợ công. Vậy điều chúng ta cần quan sát tiếp theo là liệu BTC sẽ bước vào giai đoạn thứ hai hay thứ ba. Việc ông Walsh lên nắm quyền và chuyến thăm Trung Quốc của ông Trump sẽ là những biến số quan trọng, có nghĩa là xu hướng có thể sẽ không xuất hiện cho đến quý 2. Điều này có nghĩa là BTC đã củng cố giá từ tháng 10 năm ngoái đến tháng 4, chính xác là sáu tháng, phù hợp với giai đoạn đi ngang của vàng năm ngoái. Nếu Walsh bắt đầu mạnh mẽ việc thu hẹp bảng cân đối kế toán trong quý 2, BTC có thể trải qua giai đoạn "giảm đòn bẩy" khó khăn cho đến khi thị trường xác nhận điểm đáy thanh khoản. Tuy nhiên, ông ấy có lẽ sẽ không hành động quyết liệt như vậy ngay sau khi nhậm chức; việc làm chậm quá trình mở rộng bảng cân đối kế toán sẽ là đủ. Nếu chuyến thăm Trung Quốc của Trump đạt được kết quả bất ngờ về việc nới lỏng thương mại (chẳng hạn như gia hạn thỏa thuận ngừng áp thuế), căng thẳng địa chính trị sẽ chuyển từ mức cao sang mức mãn tính. Tại thời điểm này, giá trị trú ẩn an toàn của vàng sẽ giảm, trong khi BTC, với tư cách là tài sản rủi ro , sẽ phục hồi phù hợp với kỳ vọng về sự phục hồi kinh tế ở cả Trung Quốc và Mỹ. Nếu các cuộc đàm phán với Trung Quốc đổ vỡ, dẫn đến sự phân mảnh hơn nữa của hệ thống thương mại toàn cầu, lạm phát gia tăng ở Mỹ, và thậm chí là các cuộc thảo luận về "trái phiếu Mỹ hợp pháp", thì BTC sẽ kích hoạt khả năng "thoát hiểm" của nó, gây ra một đợt tăng giá độc lập song song với vàng. Tuy nhiên, đây là một sự kiện có xác suất thấp.