Cảm giác hưng phấn từ mức cao kỷ lục hồi tháng 10 đã tan biến, để lại xương sống công nghiệp của mạng lưới Bitcoin trước một thực tế phũ phàng.
Theo dữ liệu của CryptoSlate , Bitcoin hiện đang giao dịch ở mức khoảng 78.000 đô la, một mức giảm mạnh hơn 38% so với mức cao nhất mọi thời đại là hơn 126.000 đô la chỉ cách đây bốn tháng.
Trong khi những người quan sát thông thường có thể chỉ thấy đây là một sự điều chỉnh thị trường bình thường, thì bức tranh từ bên trong các hầm mỏ lại ảm đạm hơn nhiều. Sự sụt giảm mạnh giá của tài sản kỹ thuật số chủ lực đã kết hợp với độ khó mạng cao dai dẳng và chi phí năng lượng tăng cao, tạo nên một cơn bão hoàn hảo cho các nhà điều hành.
Công ty phân tích CryptoQuant gần đây đã mô tả Thợ đào là "bị trả lương cực kỳ thấp", xét đến sự kết hợp hiện tại giữa giá cả giảm và độ khó khai thác, với chỉ số bền vững lợi nhuận và thua lỗ giảm xuống còn 21. Đây là mức thấp nhất kể từ cuối năm 2024.
Đáng chú ý, áp lực tài chính đã khiến nhiều máy móc phải ngừng hoạt động, dẫn đến tổng hashrate của Bitcoin giảm khoảng 12% kể từ tháng 11 năm ngoái, mức giảm mạnh nhất kể từ lệnh cấm Đào coin ở Trung Quốc năm 2021. Điều này đã khiến mạng lưới rơi vào tình trạng yếu nhất kể từ tháng 9 năm 2025.
Đối với một hệ thống tự nhận là mạng máy tính an toàn nhất thế giới, đây không chỉ đơn thuần là câu chuyện về thị trường giá xuống. Đây là một bài kiểm tra độ bền vững của mô hình bảo mật Bitcoin vào thời điểm mà Thợ đào có nhiều lựa chọn trả lương cao hơn bao giờ hết.
Phép toán Sự từ bỏ của Thợ đào Bitcoin
Tính bảo mật của Bitcoin dựa trên một cấu trúc khuyến khích đơn giản, trong đó mạng lưới trả một khoản trợ cấp Block cố định cộng với phí giao dịch cho bất cứ ai giải được Block tiếp theo.
Khi giá ở mức trên 126.000 đô la vào tháng 10, "ngân sách an ninh" đủ để bù đắp những thiếu hiệu quả. Tuy nhiên, biên độ sai sót đã biến mất khi giá giảm mạnh xuống dưới 80.000 đô la.
Số liệu mới từ Hội thợ đào f2pool cho thấy mức độ sụt giảm doanh thu đã trở nên nghiêm trọng như thế nào.
Trên bảng điều khiển chi phí điện năng phần cứng ngày 2 tháng 2, nhóm khai thác ước tính giá Bitcoin vào khoảng 76.176 đô la, tốc độ băm mạng đạt gần 890 exahashes mỗi giây (EH/s), và doanh thu hàng ngày khoảng 0,034 đô la mỗi terahash đối với Thợ đào trả 0,06 đô la mỗi kilowatt-giờ.
Để dễ hình dung hơn, chỉ vài tháng trước, chỉ số Hashrate Index của Luxor Technology đã ghi nhận giá hashprice giao ngay ở mức gần 39 đô la mỗi petahash mỗi giây (PH/s) mỗi ngày.
Con số đó vốn đã thấp so với tiêu chuẩn lịch sử trước khi giảm xuống mức thấp kỷ lục khoảng 35 đô la tính đến thời điểm bài báo được đăng tải.
Mức giá hiện tại trên f2pool là 0,034 đô la mỗi terahash, tương đương 34 đô la mỗi PH/s, xác nhận rằng Thợ đào đang hoạt động ở mức giá thấp nhất trong lịch sử.
Khi áp dụng các yếu tố kinh tế đó vào từng máy riêng lẻ, ta sẽ hiểu rõ lý do tại sao hashrate lại giảm.
Với giá Bitcoin tham chiếu là 75.000 đô la và chi phí điện năng là 6 xu, điện năng chiếm khoảng 52% doanh thu của các máy đào Antminer S21 XP Hydro mới nhất của Bitmain, kết hợp sức mạnh băm khoảng 473 TH/giây với công suất tiêu thụ 5.676 watt. Đó là những con số tốt nhất hiện có.
Khi đường cong hiệu suất giảm, các phép tính chuyển sang màu đỏ. Các dàn máy tầm trung, chẳng hạn như Antminer S19 XP hoặc Avalon A1466i, có tỷ lệ chi phí điện năng khoảng 92%-100% ở mức giá đó.
Trong khi đó, các mẫu máy cũ hơn hoặc kém hiệu quả hơn, bao gồm các dòng Avalon A1366, Whatsminer M50S và S19 Pro, có tỷ lệ chi phí điện năng dao động từ khoảng 109% đến 162%.
Nói một cách đơn giản, điều này có nghĩa là với giá Bitcoin ở mức 75.000 đô la và mức giá điện phổ biến, các hệ thống khai thác khổng lồ đang Đào coin thua lỗ ngay cả trước khi tính đến nợ, phí lưu trữ hoặc các chi phí chung khác.
Cửa thoát hiểm của trí tuệ nhân tạo
Sự sụt giảm doanh thu hiện tại này khác với các đợt suy thoái tiền điện tử trước đây vì các tài sản đang gặp khó khăn của Thợ đào, như hợp đồng điện và kết nối lưới điện, đã tìm được một đối tác tiềm năng giàu có.
Cơ sở hạ tầng cho phép Đào coin Bitcoin cũng chính là thứ mà điện toán AI quy mô lớn cần. Và không giống như mạng lưới Bitcoin đang gặp khó khăn, các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI sẵn sàng chi trả.
Công ty khai Đào coin CoreWeave đã trở thành biểu tượng cho sự chuyển đổi này. Họ đã chuyển hướng từ lĩnh vực tiền điện tử để trở thành một "đám mây thế hệ mới" chuyên biệt cho các tác vụ trí tuệ nhân tạo và gần đây đã nhận được khoản đầu tư vốn chủ sở hữu trị giá 2 tỷ đô la từ Nvidia để đẩy nhanh tiến độ xây dựng trung tâm dữ liệu của mình.
Vào năm 2025, công ty này đã tìm cách mua lại công ty khai thác Core Scientific trong một thương vụ trị giá hàng tỷ đô la, rõ ràng coi các địa điểm Thợ đào và hợp đồng điện của các công ty này là "bất động sản" đắc địa dành cho GPU hơn là ASIC.
Thợ đào Bitcoin công khai khác cũng đã nắm bắt được xu hướng này và đang chuyển hướng mạnh mẽ sang trí tuệ nhân tạo (AI). Ví dụ, nhà điều hành Hut 8 của Canada gần đây đã ký hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu AI công suất 245 megawatt trong 15 năm tại khuôn viên River Bend của mình, với giá trị hợp đồng ước tính khoảng 7 tỷ đô la.
Thỏa thuận này giúp ổn định nền kinh tế dài hạn, khác biệt rõ rệt so với sự biến động của Thưởng cho việc đào.
Đối với các cổ đông, những sự chuyển hướng này mang đến một lối thoát hợp lý khỏi sự thua lỗ do giá giảm 30%. Họ có thể chuyển đổi doanh thu Bitcoin theo chu kỳ sang dòng tiền từ trí tuệ nhân tạo (AI) đang trong giai đoạn ổn định, điều mà các nhà đầu tư hiện đang định giá cao.
Tuy nhiên, đối với mạng lưới Bitcoin, điều này đặt ra một câu hỏi khó hơn: điều gì sẽ xảy ra khi một thành phần trong cơ sở hạ tầng bảo mật của nó phát hiện ra một doanh nghiệp cung cấp mức hoa hồng cao hơn?
Ngân sách an ninh mạng của Bitcoin đang bị đe dọa.
Jeff Feng, đồng sáng lập của Sei Labs, gọi giai đoạn hiện tại là “ Sự từ bỏ lớn nhất của các thợ đào bitcoin kể từ năm 2021”, cho rằng việc Thợ đào lớn chuyển sang điện toán AI đang làm trầm trọng thêm sự sụt giảm.
Điểm khác biệt chính so với các chu kỳ trước là một phần Hash này không chỉ tạm ngừng hoạt động cho đến khi giá phục hồi. Nó đang được phân bổ lại vĩnh viễn.
Một khi cơ sở 245 MW được trang bị lại hoàn toàn cho AI theo hợp đồng thuê dài hạn, công suất đó trên thực tế sẽ không còn khả dụng cho việc mở rộng hashrate trong tương lai.
Không thể phủ nhận rằng, Bitcoin vẫn cực kỳ an toàn về mặt tuyệt đối. Ngay cả sau những đợt giảm giá gần đây, chi phí để tích lũy đủ sức mạnh băm (hashpower) để tấn công mạng lưới vẫn là vô cùng lớn.
Tuy nhiên, mối quan ngại là về hướng đi và cấu trúc của hệ thống hơn là sự sụp đổ tức thời. Sự suy giảm liên tục về hashrate làm giảm chi phí tấn công cận biên.
Với Hash trực tuyến ít trung thực hơn, sẽ cần ít tài nguyên hơn để giành được một phần đáng kể khả năng tính toán của mạng, cho dù bằng cách thuê dung lượng hay xây dựng hoàn toàn.
Xu hướng này cũng thu hẹp số lượng các bên liên quan được trả tiền để bảo vệ chuỗi. Nếu các nhà điều hành lâu năm, chi phí cao hơn rút lui và chỉ còn một số ít Thợ đào siêu hiệu quả vẫn có lợi nhuận, quyền kiểm soát việc sản xuất Block sẽ ngày càng tập trung vào một số ít.
Điều này tạo ra một điểm yếu bị che giấu bởi các con số hashrate ấn tượng.
Như vậy, nhãn "được trả lương cực kỳ thấp" của CryptoQuant thực chất là một lời cảnh báo rằng, với mức phần thưởng Block và phí hiện tại, một phần đáng kể hoạt động Hash điện tử đang diễn ra với biên lợi nhuận thấp hoặc thậm chí âm.
Nó đóng vai trò như một chỉ báo sớm về mức độ vững chắc của ngân sách an ninh mạng so với các mục đích sử dụng Vốn và điện năng khác.
Thợ đào Bitcoin sẽ sống sót bằng cách nào?
Từ đây, tình trạng khan hiếm thợ đào có thể ảnh hưởng đến sự phát triển của Bitcoin theo nhiều cách khác nhau.
Một hướng đi là sự hợp nhất âm thầm. Độ khó được thiết lập lại, các nhà điều hành hiệu quả nhất nắm giữ phần lớn hơn trong việc sản xuất Block , và tốc độ băm tăng chậm hơn so với các chu kỳ trước nhưng vẫn đủ lớn để ít chuyên gia bên ngoài nhận thấy.
Đối với các nhà đầu tư, tác động chính là sự biến động, vì mỗi đợt giảm giá của thị trường sẽ thu hẹp nhóm Thợ đào, từ đó làm tăng hành vi bán ra và phòng ngừa rủi ro của họ.
Một hướng đi khác sẽ đẩy nhanh quá trình chuyển đổi của Bitcoin sang hình thức bảo mật dựa trên phí giao dịch hơn là chỉ dựa vào lịch trình giảm một nửa. Nếu trợ cấp vẫn còn thấp so với lợi nhuận từ trí tuệ nhân tạo, hệ sinh thái có thể phải dựa nhiều hơn vào phí giao dịch để giữ chân Thợ đào .
Điều đó có thể dẫn đến việc tập trung hơn vào việc giải quyết các vấn đề có giá trị cao ở lớp cơ sở, nhiều hoạt động hơn trên các hệ thống lớp thứ hai, và sự chấp nhận rộng rãi hơn rằng Block Space là một nguồn tài nguyên khan hiếm chứ không phải là một mặt hàng rẻ tiền.
Một hướng đi thứ ba, mang tính suy đoán hơn, là sẽ chứng kiến sự xuất hiện rõ ràng của các biện pháp hỗ trợ bên ngoài. Điều này có nghĩa là các tổ chức đã bình thường hóa các quỹ ETF Bitcoin giao ngay cuối cùng có thể xem ngân sách bảo đảm an ninh giống như cách họ xem xét tỷ lệ Vốn của ngân hàng, như một thứ có thể cần sự hỗ trợ có chủ đích.
Điều đó có thể bao gồm việc tăng phí đối với một số loại giao dịch nhất định, các ưu đãi do ngành tài trợ dành cho Thợ đào, hoặc việc xem xét kỹ lưỡng các chuyển đổi AI Dent đáng kể tốc độ băm (hashrate) ở các khu vực trọng điểm.
Đáng chú ý là, không có kết quả nào trong số đó đòi hỏi phải thay đổi thiết kế cốt lõi của Bitcoin. Tất cả đều liên quan đến việc ngành công nghiệp quyết định, trong một thị trường năng lượng cạnh tranh hơn, họ sẵn sàng trả bao nhiêu để giữ Hash trên mạng thay vì trong các cụm GPU.
Hiện tại, bảng điều khiển f2pool cung cấp một Snapshot về quá trình đàm phán đó. Một hệ thống với khoảng 890 exahash mỗi giây tính toán và giá khoảng 76.000 đô la đang trả khoảng 3,5 cent cho mỗi terahash mỗi ngày để đảm bảo an ninh.
Việc các khoản đầu tư năng lượng trong tương lai chấp nhận mức giá đó hay đòi hỏi một mức giá gần hơn với mô hình kinh tế AI sẽ quyết định thị trường Đào coin sẽ chuyển hướng như thế nào.
