Bitcoin gần đây đã trải qua một đợt giảm giá mạnh trong 48 giờ qua, khiến các nhà đầu tư nhỏ lẻ hoảng sợ và dấy lên những lo ngại nghiêm trọng về khả năng tồn tại trong tương lai của nó. Mặc dù giá đã cải thiện đôi chút vào thứ Sáu, nhưng các nhà giao dịch đang chuẩn bị tinh thần cho đợt Đáy mạnh tiếp theo – và mức độ nghiêm trọng của nó có thể còn tồi tệ hơn nhiều.
May mắn thay cho ngành công nghiệp tiền điện tử, năm nay không phải là lần đầu tiên tương lai có vẻ ảm đạm. Trong những thời điểm như thế này, lịch sử là điểm tựa tốt nhất để biết điều gì sẽ xảy ra tiếp theo, những bước đi nào cần tránh và để đánh giá tổng thể mức độ tồi tệ của tình hình hiện tại. Nhiều câu trả lời nằm ở sự sụp đổ năm 2022.
Những điều kiện dẫn đến sự sụp đổ năm 2022
Mặc dù nhiều thứ đã thay đổi kể từ đó, nhưng "mùa đông tiền điện tử" năm 2022 đã tạo nên bối cảnh cho điều mà hầu hết mọi người trong cộng đồng tin rằng đó sẽ là dấu chấm hết cho ngành công nghiệp này.
Câu chuyện bắt đầu vào năm 2020, khi mà trong vòng một năm, tiền điện tử đã tăng trưởng mạnh mẽ. Nguồn vốn đổ vào thị trường, đẩy giá lên cao ngất ngưởng cho đến khi đạt đỉnh vào khoảng tháng 11 năm 2021. Trong thời gian đó, Bitcoin đã tăng từ khoảng 8.300 đô la lên 64.000 đô la chỉ trong vòng 10 tháng.
Các sản phẩm sinh lời cao là yếu tố then chốt tạo nên sức hấp dẫn của một số công ty tiền điện tử hàng đầu vào thời điểm đó. Ý tưởng nhận được lãi suất đảm bảo hào phóng cho các khoản đầu tư như Bitcoin hoặc stablecoin vô cùng hấp dẫn.
Tuy nhiên, câu chuyện này bắt đầu sụp đổ, một phần do các yếu tố kinh tế vĩ mô rộng hơn.
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã tăng lãi suất do lạm phát dai dẳng, hạn chế khả năng tiếp cận thanh khoản của người tiêu dùng. Thị trường chứng khoán đã trải qua một đợt điều chỉnh sâu, một phần do phản ứng trước sự bùng nổ chiến tranh ở châu Âu.
Những yếu tố này đã khiến các nhà đầu tư tiền điện tử rút vốn khỏi các tài sản có tính đầu cơ cao nhất.
Những gì xảy ra sau đó tương tự như một cuộc rút tiền ồ ạt khỏi ngân hàng. Nhưng khi người tiêu dùng ồ ạt rút tiền, những vấn đề lớn hơn bắt đầu xuất hiện – những vấn đề khiến các nhà đầu tư nghiêm trọng mất lòng tin vào ngành này.
Hiệu ứng domino tiếp theo
Cú sốc đầu tiên là sự sụp đổ của đồng tiền ổn định TerraUSD (UST) vào tháng 5 năm 2022, khi giá của nó lao dốc trong vòng 24 giờ. Sự kiện này đã làm dấy lên sự nghi ngờ nghiêm trọng về khả năng duy trì Neo đô la của nó.
Theo phân tích của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Chicago, Celsius và Voyager Digital, hai sàn giao dịch tập trung hàng đầu vào thời điểm đó, đã ghi nhận dòng tiền khách hàng rút ra lần lượt là 20% và 14% trong 11 ngày sau khi tin tức được công bố.
Sau đó là sự sụp đổ của Three Arrows Vốn (3AC). Vào thời điểm đó, quỹ đầu cơ này quản lý khoảng 10 tỷ đô la tài sản. Sự sụt giảm trên diện rộng của giá tiền điện tử và một chiến lược giao dịch đặc biệt rủi ro đã xóa sạch tài sản của công ty, buộc công ty phải nộp đơn xin phá sản.
Các sàn giao dịch tập trung chịu thiệt hại nặng nề hơn nữa, dẫn đến một đợt rút vốn ồ ạt khác.
Sau đó là sự sụp đổ khét tiếng của FTX vào tháng 11 năm 2022. Dòng tiền rút ra đạt tới 37% số tiền của khách hàng, tất cả đều được rút trong vòng 48 giờ. Theo Cục Dự trữ Liên bang Chicago, các sàn giao dịch Genesis và BlockFi lần lượt rút khoảng 21% và 12% số tiền đầu tư của họ chỉ trong tháng đó.
Trong năm 2022, ít nhất 15 công ty liên quan đến tiền điện tử đã ngừng hoạt động hoặc tiến hành thủ tục phá sản. Những thất bại này đã bộc lộ những điểm yếu về thanh khoản mang tính cấu trúc trong một số mô hình kinh doanh, đặc biệt là tính dễ bị tổn thương trước các đợt rút tiền nhanh chóng trong thời kỳ thị trường biến động.
Những sự kiện này đã nhấn mạnh một bài học ngày càng quan trọng: các cam kết tài chính phải phù hợp với khả năng thanh khoản thực tế, và việc lập kế hoạch dự phòng là điều thiết yếu trong thời kỳ khó khăn.
Trong bối cảnh thị trường hiện nay, những bài học đó lại càng trở nên quan trọng hơn bao giờ hết.
Vì sao diễn biến của Bitcoin ngày nay lại quan trọng
Trong tuần qua, các loại tiền điện tử hàng đầu như Bitcoin và Ethereum đã giảm gần 30%. Sự sụt giảm này đã xóa sổ ước tính 25 tỷ đô la giá trị chưa được hiện thực hóa trên bảng cân đối kế toán của các tài sản kỹ thuật số.
Dữ liệu này xuất hiện khi thị trường toàn cầu giảm mạnh trong tuần này, ảnh hưởng đến tiền điện tử, cổ phiếu và thậm chí cả các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống như vàng và bạc. Sự sụt giảm đồng bộ cho thấy một cú sốc thanh khoản trên diện rộng hơn là điểm yếu cụ thể của từng loại tài sản.
Kết quả là, các nhà giao dịch đối mặt với lệnh gọi ký quỹ đã thanh lý tài sản thanh khoản của họ trước tiên. Đối với tiền điện tử, bối cảnh rộng hơn này cho thấy một sự điều chỉnh lại thị trường hơn là sự mất niềm tin hoàn toàn. Với dữ liệu tích cực về người tiêu dùng vào thứ Sáu đã làm giảm áp lực vĩ mô ngắn hạn, giá Bitcoin đã tăng trở lại lên mức 70.000 đô la.
Tuy nhiên, diễn biến của Bitcoin đã báo hiệu một điều gì đó mang tính cấu trúc hơn. Nó không chỉ phản ứng với điều kiện thanh khoản.
Trong năm qua, Bitcoin đã không thể lấy lại đà tăng trưởng ngay cả trong những đợt phục hồi nhẹ. Theo các phân tích trước đây của BeInCrypto, sự sụt giảm này chủ yếu do những người nắm giữ dài hạn liên tục bán ra lượng Bitcoin đang nắm giữ.
Hành vi đó gửi một tín hiệu tiêu cực mạnh mẽ vào thị trường. Các nhà bán lẻ mới hơn đã theo dõi sát sao động thái của họ, hiểu rằng khi những người nắm giữ lâu dài bán ra, các nỗ lực tăng giá sẽ mất đi uy tín.
Tuy nhiên, biến động giá thường chỉ là lớp căng thẳng đầu tiên có thể nhìn thấy. Trong khi thị trường có xu hướng phản ánh nỗi sợ hãi một cách nhanh chóng, các tổ chức lại phản ứng chậm hơn và mang tính cấu trúc hơn, điều chỉnh hoạt động rất lâu trước khi một cuộc khủng hoảng toàn diện trở nên rõ ràng.
Trong những giai đoạn bất ổn kéo dài, những thay đổi chiến lược này có thể đóng vai trò như những dấu hiệu cảnh báo sớm.
Các tổ chức bắt đầu rút lui một cách lặng lẽ.
Ngoài những biến động về giá cả, những dấu hiệu ban đầu của sự căng thẳng đã bắt đầu xuất hiện ở cấp độ thể chế.
Một ví dụ gần đây là quyết định của Gemini thu hẹp quy mô hoạt động và rút khỏi một số thị trường châu Âu. Động thái này không cho thấy nguy cơ phá sản, cũng không thể quy trực tiếp cho sự giảm giá gần đây.
Tuy nhiên, điều này phản ánh sự điều chỉnh chiến lược hướng tới môi trường tuân thủ nghiêm ngặt hơn, cho thấy sự bất ổn kéo dài thường thúc đẩy các tổ chức đánh giá lại mức độ tiếp xúc với thị trường khu vực và hiệu quả hoạt động trước khi những áp lực thể hiện rõ trên bảng cân đối kế toán hoặc giá cả thị trường.
Trong khi đó, tháng trước Polygon đã thực hiện một đợt cắt giảm nhân sự nội bộ quy mô lớn, sa thải khoảng 30% nhân viên. Đây là lần thứ ba công ty làm như vậy trong ba năm qua.
Bitcoin đã giảm hơn 20% trong 12 tháng qua. Tuy nhiên, vào năm 2018, nó đã giảm 80% so với cùng kỳ năm trước, và vào năm 2022, con số này là 70%. pic.twitter.com/u361W9mnxR
— Robert P. Murphy (@BobMurphyEcon) ngày 4 tháng 2 năm 2026
Trong quá khứ, những đợt thu hẹp hoạt động tương tự đã xuất hiện một cách âm thầm vào cuối năm 2021 và đầu năm 2022, rất lâu trước khi những thất bại trên diện rộng của ngành công nghiệp trở nên rõ ràng. Các công ty bắt đầu đóng băng việc tuyển dụng, thu hẹp kế hoạch mở rộng và giảm các khoản thưởng khi thanh khoản thắt chặt. Những động thái này thường được biện minh là để tiết kiệm chi phí hoặc tuân thủ quy định hơn là do khó khăn tài chính.
Sự chú ý cũng đang quay trở lại với các kho tài sản kỹ thuật số, nơi mà việc rút vốn kéo dài có xu hướng làm lộ ra sự nhạy cảm của bảng cân đối kế toán. MicroStrategy một lần nữa nổi lên như một chỉ báo quan trọng.
MicroStrategy nhấn mạnh giai đoạn căng thẳng cấu trúc ban đầu
Treasury tài sản kỹ thuật số lớn nhất của Bitcoin phải đối mặt với áp lực thị trường mới sau khi Bitcoin giảm xuống còn 60.000 đô la trong tuần này. Sự kiện này đã đẩy Treasury tiền điện tử khổng lồ của nó xuống thấp hơn nữa so với chi phí mua trung bình và làm dấy lên những lo ngại về rủi ro bảng cân đối kế toán.
Cổ phiếu của MicroStrategy giảm mạnh khi Bitcoin tiếp tục giảm giá, đồng thời sự sụt giảm này cũng đẩy giá trị vốn hóa thị trường của công ty xuống dưới giá trị lượng Bitcoin mà công ty đang nắm giữ.
Nếu sự biến động giá cả tiếp diễn, bảng cân đối kế toán như vậy sẽ ngày càng trở nên nhạy cảm hơn, làm gia tăng cả sự tự tin và tính dễ tổn thương.
Trên thực tế, MicroStrategy đã từ bỏ lời hứa bất di bất dịch trước đây là sẽ không bao giờ bán. Vào tháng 11, CEO Phong Lê lần đầu tiên thừa nhận rằng công ty có thể bán các khoản đầu tư của mình trong những điều kiện khủng hoảng cụ thể.
Những dấu hiệu ngày nay xuất hiện sớm hơn và âm thầm hơn, điều này có thể khiến chúng dễ bị bỏ qua. Tuy nhiên, chính sự âm thầm đó lại có thể là điều khiến chúng trở nên quan trọng, hé lộ cách thức sự suy giảm niềm tin kéo dài bắt đầu định hình lại ngành công nghiệp từ bên trong.
