Tôi rất vui mừng khi có cơ hội thảo luận vấn đề thanh lý với thầy Jiang. Trước tiên, chúng ta cần làm rõ một vài chi tiết. 1. Các quỹ ETF spot Bitcoin giao ngay giao dịch các quỹ ETF khác, chứ không phải các quỹ ETF giao dịch Bitcoin giao ngay. 2. Giao dịch thị trường thứ cấp của ETF spot của BlackRock là $IBIT và chỉ có thể thực hiện thông qua IBIT. 3. Các trường hợp duy nhất của Bitcoin trong các quỹ ETF spot là mua vào và bán lại trên thị trường sơ cấp , được cung cấp cho BlackRock bởi nhiều AP khác nhau (mặc dù không phải là nhà tạo lập thị trường, nhưng có thể hiểu họ như nhà tạo lập thị trường). 4. Khi người dùng trên thị trường sơ cấp cần phát hành IBIT mới, BlackRock yêu cầu AP cung cấp BTC spot dưới dạng "chứng chỉ" cho các IBIT mới phát hành tương ứng. Số BTC này được giữ trong ví lưu ký và không thể được sử dụng hoặc giao dịch bởi BlackRock hoặc bất kỳ tổ chức nào khác; chúng phải tuân theo quy định. Hiện tại, Coinbase là đơn vị lưu ký. 5. Khi người dùng trên thị trường sơ cấp cần quy đổi IBIT, BlackRock cần chuyển BTC cho AP, AP sẽ bán BTC và sau đó chuyển tiền cho BlackRock, từ đó hoàn tất quá trình quy đổi. 6. Điểm mấu chốt là: xin lưu ý rằng việc AP cung cấp hoặc bán BTC có thể không thông qua thị trường, đặc biệt là không thông qua thị trường thứ cấp. Bản thân AP có thể nắm giữ BTC. Đối với AP, họ chỉ cần hoàn tất giao dịch trong khung thời gian T+1 với số lượng BTC hoặc USD cần thiết. Do đó, lượng BTC bán ra trên toàn nước Mỹ vào thứ Năm, dưới 6.000 BTC, đại diện cho toàn bộ lượng BTC được ETF bán ra. Phần này có thể không hoàn toàn được đưa ra thị trường; ngay cả khi có, số lượng cũng chỉ tối đa là 6.000 BTC. 7. IBIT theo dõi giá Bitcoin, điều này cũng rất quan trọng! Các quỹ ETF tương ứng với giá cả, chứ không phải chính BTC. Điều này tương tự như $MSTR (chỉ khác nhau về cách trình bày, cấu trúc thì khác). Liệu sự tăng giá của MSTR nhất thiết dẫn đến sự tăng giá của BTC, hay sự giảm giá của MSTR nhất thiết dẫn đến sự giảm giá của BTC? Không ai tin điều đó. Và liệu sự thay đổi giá của MSTR có ảnh hưởng đến giá của BTC? Chắc chắn không có sự truyền dẫn trực tiếp, bởi vì MSTR là một tài sản độc lập. Điều tương tự cũng áp dụng cho IBIT. IBIT theo dõi biến động giá của Bitcoin (BTC). Nếu BTC tăng, IBIT gần như chắc chắn cũng sẽ tăng. Tuy nhiên, nếu BTC tăng 20% ​​hôm nay, và BlackRock đột nhiên tuyên bố rằng tất cả BTC được lưu trữ đã bị đánh cắp và không thể bồi thường, thì IBIT chắc chắn sẽ giảm. Đó là logic của nó. 8. Liệu thị trường thứ cấp của IBIT có ảnh hưởng đến giá BTC spot không? Không có sự truyền dẫn trực tiếp. Jiang đề cập rằng thị trường thứ cấp đã nhận được lệnh bán từ nhà tạo lập thị trường, điều này có thể xảy ra, nhưng mức tối đa là 6.000 BTC—đó là giới hạn trên. Hơn nữa, việc AP bán ra thị trường gần như là không thể. Điều này là bởi vì số BTC mà AP có thể nhận được chỉ đến từ các giao dịch chuyển tiền từ tất cả các tổ chức ETF, bao gồm cả BlackRock. Hôm thứ Năm, IBIT đã chuyển đi chưa đến 4.000 BTC, vì vậy tôi không tin rằng sự sụt giảm mạnh là do 4.000 BTC đó gây ra. 9. Có thể AP còn có BTC khác để bán, nhưng điều này không liên quan đến IBIT. AP là một tổ chức độc lập, có dự trữ BTC và hoạt động giao dịch riêng. Tuy nhiên, AP chỉ có thể nhận được BTC từ việc bán ra trên thị trường sơ cấp của IBIT; họ không nhận được thêm dù chỉ 0,01 BTC nào. 10. Toàn bộ áp lực trên thị trường thứ cấp IBIT đều tập trung vào chính cổ phiếu IBIT. Khi người dùng mua và bán IBIT, điều đó tương đương với việc mua và bán BTC (biến động giá), và thực tế không ảnh hưởng đến BTC. Những nội dung trên đây có thể được thảo luận giữa thầy Jiang (@Jiangzhuoer2) và các thành viên khác.

Anh Ni, em có một câu hỏi nhỏ. Nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức thông thường (trừ AP) không thể trực tiếp đăng ký mua hoặc bán thị phần ETF; chỉ có AP mới có thể. Cái gọi là dòng tiền ròng vào hoặc ra là kết quả của việc giao dịch iBits trên thị trường thứ cấp.