Được rồi, lần này thì lật bài rồi! Ở chu kỳ này, LTH-RPRL (tỷ lệ lãi/lỗ đã thực hiện của holder dài hạn) lần đầu tiên giảm xuống dưới 1, lần gần nhất điều này xảy ra là vào ngày 9/5/2022; LTH-SOPR cũng đồng thời dưới 1, cho thấy holder dài hạn không chỉ đang lỗ tổng thể mà còn tiếp tục bán ra trong trạng thái thua lỗ. (Hình 1) Tuy nhiên, với những holder dài hạn chưa bán, mỗi biến động nhỏ của BTC lúc này đều là một thử thách tâm lý cực lớn — tức là độ nhạy cảm với giá của holder dài hạn (Hình 3) — hiện đã chạm mức cao tương đương các thời điểm 29/11/2014, 3/11/2018, 25/5/2022. (Hình 2) Anh em lâu năm từng trải qua giai đoạn này hẳn còn nhớ, sau những thời điểm then chốt đó đều xảy ra chuyện gì. Đúng vậy! Một sự kiện nào đó khiến nỗi sợ tăng vọt, làm LTH sụp đổ tâm lý; và đây cũng chính là "cú run cuối" của mỗi mùa downtrend. (Hình 3) Ở giai đoạn này, cảm xúc chủ đạo của thị trường thường là “bỏ qua tin tốt, phóng đại tin xấu”. Giống như bây giờ, ta dễ dàng cảm nhận được BTC ngày càng mất liên kết với các tin tức vĩ mô tích cực, như thể đang bị một thế lực bí ẩn nào đó thao túng. Lực này không phải do một cá nhân, tổ chức hay “cá mập” nào dẫn dắt, mà là sự đồng thuận của phần lớn người chơi thị trường — nói trắng ra là: consensus đang có vấn đề! Nhìn lại lịch sử, mỗi lần LTH-RPRL rơi xuống dưới 1 thì xác suất BTC bước vào deep bear mode cực kỳ cao. Lưu ý, “deep bear” ở đây không phải là rơi sâu, mà là kéo dài cực lâu. Đúng kiểu “thương gân động cốt trăm ngày chưa lành”. (Hình 4) Ok, giờ anh em đều biết: cú run cuối của bear market thật ra chính là lúc LTH cực kỳ sợ hãi. Vậy dựa vào đâu để nhận biết? Mình chọn chỉ số “lỗ đã thực hiện của holder dài hạn sau điều chỉnh thực thể (EA-LTH RL)”, càng lớn thì LTH càng hoảng. Nhìn vào hình 4, ngày 5/2 BTC rơi về 60k, EA-LTH RL đạt 680 triệu đô, đã vượt quy mô panic sell do LUNA sập ở mùa bear trước. Vậy đây có phải “cú run cuối” không? Mình không chắc; nhưng nếu lần tới giá còn thấp hơn mà EA-LTH RL lại giảm, thì mình sẽ biết. Nếu không có lần tới thì sao? Không sao cả, miễn là LTH-RPRL chưa lên lại trên 1, cơ hội vẫn còn nhiều!